≡×МЕНЮ

• B&N Bank
• Възраждане
• Интернет банки
• Търговия
• Levoberezhny

Критерият за оценка на търговската ефективност на инвестиционен проект е. Търговската ефективност на инвестиционния проект. Статични методи за оценка

Методите за оценка на ефективността на ИС се делят на прости (статични) и динамични (използва се процесът на дисконтиране).

Простите методи за оценка включват тези, които работят на отделни, точкови стойности на първоначалните данни, но това не отчита целия жизнен цикъл на проекта и неравномерността на паричните потоци, възникващи в различни моменти от времето. Тези методи са лесни за изчисляване и достатъчно илюстративни, в резултат на което те често се използват за бърза оценка на проектите на предварителните етапи на техния анализ.

За по-задълбочен анализ на инвестиционни проекти се използват сложни методи: те използват концепциите за времеви редове, изискват използването на специален математически апарат и по-задълбочена подготовка на първоначалната информация.

На практика, за да се определи икономическа ефективностинвестиция прост методнай-често използваното изчисление е простата норма на възвръщаемост и периодът на изплащане.

Проста норма на възвръщаемост - икономически смисълкойто се състои в оценка на това каква част от инвестиционните разходи се възстановява (връща) под формата на печалба по време на един интервал на планиране. При сравняване на изчислената стойност на обикновената норма на възвръщаемост с минималното или средното ниво на възвръщаемост, инвеститорът може да направи предварителни заключения относно осъществимостта на тази инвестиция, както и дали да продължи анализа. инвестиционен проект.

Период на изплащане - периодът, през който се генерират паричните средства по проекта, който включва сумите чиста печалбаи амортизация, насочена към връщане на първоначално инвестирания капитал.

Динамичните методи отчитат динамиката на приходите от проекти и инвестициите в него във времето. Това се прави чрез отстъпка на инвестицията в проекта и постъпленията от изпълнението на проекта в същия момент от времето (обикновено в началото на проекта).

Парични потоци от инвестиционния проект. Ефективността на даден инвестиционен проект се оценява по време на изчислителния период, като обхваща интервала от време от началото на проекта до неговото прекратяване.

Периодът на изчисление е разделен на стъпки - сегменти, в рамките на които се извършва обобщаването на данните, използвани за оценка на финансови и икономически показатели. Стъпките за изчисляване се определят от броя им (0, 1, ...). Времето в изчислителния период се измерва в години или части от една година и се отчита от фиксиран момент t0 = 0, взет за основен (обикновено моментът на началото или края на нулевата стъпка се приема за основа; при сравняване на няколко проекта се препоръчва да се избере базовият момент за тях едни и същи) ...

Паричният поток (CF) е зависимост от времето касови бележки(входящи потоци) и плащания (изходящи потоци) по време на изпълнението на проекта, определени за целия период на фактуриране. Значение паричен потокобозначен с (t).

В случаите, когато идваза няколко потока или за някакъв компонент на паричния поток, посочените обозначения се допълват от необходимите индекси.

На всяка стъпка стойността на паричния поток се характеризира с:

• - приток, равен на размера на паричните постъпления (или резултатите в стойностно изражение) на тази стъпка (Pm);
• - отлив, равен на плащанията на тази стъпка (Om);
• - баланс (активен баланс, ефект), равен на разликата между приток и изтичане (Pm - Om).

Паричният поток (t) обикновено се състои от потоци от отделни дейности:

• - паричен поток от инвестиционни дейностии (t);
• - паричен поток от оперативна дейност 0 (t);
• - паричен поток от финансови дейности(T).

Паричният поток от оперативна дейност включва приходи Париот продажбата на стоки, работи и услуги, както и аванси от купувачи и клиенти. Плащанията за суровини, материали, битови сметки, плащания за заплати, платени данъци и такси и др. Се показват като изтичане на средства.

При инвестиционните дейности се показват паричните потоци, свързани с придобиването и продажбата на нетекущи имоти, т.е. дълготрайни активи и нематериални активи.

Финансовата дейност включва входящи и изходящи потоци на средства по заеми, заеми, емисии ценни документии т.н.

Нетният паричен поток е сумата на паричните потоци от оперативни, инвестиционни и финансови дейности. С други думи, това е разликата между сумата на всички парични постъпления и сумата на всички плащания за същия период.

Паричните потоци могат да бъдат изразени в текущи, прогнозни и дефлирани цени.

Текущите цени са цени без инфлация. Прогнозни цени са цени, които се очакват (като се вземе предвид инфлацията) при бъдещи стъпки от изчислението. Дефлирани са прогнозните цени, намалени до ценовото ниво на определен момент от времето чрез разделяне на общия основен индекс на инфлация.

Дисконтирането на паричните потоци е намаляването на техните многовременни (отнасящи се до различни стъпки на изчисляване) стойности до тяхната стойност в определен момент от времето, който се нарича точка на намаляване и се обозначава с t0.

Основният икономически стандарт, използван за дисконтиране, е процентът на дисконтиране (E), изразен във фракции от единица или като процент на година.

Дисконтирането на паричния поток на m-та стъпка се извършва чрез умножаване на стойността му по дисконтовия коефициент, изчислен по формулата

инвестиционен риск бизнес финанси

където Кm е коефициентът на отстъпка;

E е сконтовият процент;

tm - моментът на началото на стъпката;

t0 е моментът на намаляване.

Формулата е валидна за постоянен процент на дисконтиране, т.е. когато E е постоянен през икономическия живот на инвестицията или изчислителния хоризонт.

Процент на изземване - от икономическа гледна точка това е нормата на възвръщаемост, която инвеститорът обикновено получава от инвестиции с подобно съдържание и степен на риск. По този начин това е очакваната норма на възвръщаемост на инвеститора (степен на възвръщаемост на възможностите).

Дисконтовият процент (E) е екзогенно зададен основен икономически стандарт, използван за оценка на ефективността на ИС.

Разграничават се следните отстъпки:

• - търговски;
• - участник в проект;
• - социална;
• - бюджет.

Търговският дисконтов процент (E) се използва за оценка на търговската жизнеспособност на даден проект; тя се определя, като се вземе предвид алтернативната ефективност на капиталовото използване. С други думи, търговският дисконтов процент е желаният (очакван) процент на рентабилност (рентабилност), т.е. нивото на рентабилност на инвестираните средства, което може да бъде осигурено чрез пускането им публично финансови механизми(банки, финансови компании и др.), а не когато се използва в този инвестиционен проект. По този начин E е цената на избор (алтернативни разходи) на търговска стратегия, която включва инвестиране на пари в инвестиционен проект.

Дисконтовият процент на участник в проекта отразява ефективността на участието в проекта на предприятия (или други участници). Избира се от самите участници. При липса на ясни предпочитания като него може да се използва търговски дисконтов процент.

В зависимост от използвания метод за отчитане на несигурността на условията за изпълнение на инвестиционния проект при определяне на очакваната нетна настояща стойност (NPV), дисконтовият процент в изчисленията на ефективността може или не може да включва корекция на риска. Включването на корекция на риска обикновено се извършва, когато даден проект се оценява по един сценарий. Дисконтовият процент, който не включва рискови премии (безрисков дисконтов процент), отразява рентабилността на алтернативните безрискови инвестиционни области. Дисконтовият процент, който включва корекция на риска, отразява рентабилността на алтернативни инвестиционни направления, които се характеризират със същия риск като инвестициите в оценявания проект.

Безрисковият търговски дисконтов процент, използван за оценка на търговската ефективност на инвестиционния проект като цяло, може да бъде определен в съответствие с изискванията за минимално допустимата бъдеща възвръщаемост на инвестицията, определена в зависимост от лихвените проценти на депозитите на банките от първата категория на надеждност (след изключване на инфлацията).

Безрисковият търговски дисконтов процент, използван за оценка на ефективността от участието на предприятието в проект, се определя от инвеститора самостоятелно.

Стойността на корекцията на риска обикновено отчита три вида рискове, свързани с изпълнението на инвестиционен проект:

• - застрахователен риск;
• - рискът от ненадеждност на участниците в проекта;
• - рискът да не получи доходите, предвидени от проекта.

Корекция за всеки вид риск не се въвежда, ако инвестицията е застрахована за съответното застрахователно събитие ( премиум застраховкав същото време е определен индикатор за съответния вид риск). В този случай обаче разходите на инвеститора се увеличават с размера на застрахователните плащания.

Застрахованият риск обикновено се разглежда като възможност:

• - конфискация на собственост или загуба на имуществени права, когато те се изкупуват на цена, по-ниска от пазарната или предвидена в проекта;
• - непредвидени промени в законодателството, които влошават финансовите резултати на проекта (например по-високи данъци, засилване на изискванията за производство или произведени продукти в сравнение с предвидените в проекта);
• - смяна на персонала в органите контролирано от правителството, тълкувайки законодателството на косвените действия.

Размерът на корекцията на застрахователния риск се оценява от експерти:

• - На чужди държавивъз основа на рейтингите на страните по света според нивото на инвестиционен риск на страната;
• - в Русия рискът за страната се определя по отношение на безрисковия процент без инфлация.

Рискът от ненадеждност на участниците в проекта обикновено се вижда във възможността за неочаквано прекратяване на проекта поради:

• - неподходящо изразходване на средства, предназначени за инвестиране в този проект или за създаване на финансови резерви, необходими за изпълнението на проекта;
• - финансова нестабилност на компанията, изпълняваща проекта (недостатъчно осигуряване на собствена оборотни средства, недостатъчно покритие на краткосрочния дълг чрез оборот, липса на достатъчно активи за обезпечаване на заеми и др.);
• - недобросъвестност, несъстоятелност, правна неспособност на други участници в проекта (например, строителни организации, доставчици на суровини или потребители на продукти), тяхната ликвидация или фалит.

Размерът на премията за риск от ненадеждност на участниците в проекта се определя експертно от всеки конкретен участник в проекта, като се вземат предвид неговите функции, задължения към други участници и задължения на други участници към тях. Обикновено корекцията за този вид риск не надвишава 5%, но стойността му значително зависи от това колко подробно е разработен организационно-икономическият механизъм на проекта, доколко в него са взети предвид страховете на участниците в проекта .

Рискът да не получи доходите, предвидени от проекта, се дължи преди всичко на техническите, технологични и организационни решения на проекта, както и на случайни колебания в обема на производството и цените на продуктите и ресурсите. Корекцията за този вид риск се определя, като се вземат предвид техническата осъществимост и осъществимост на проекта, наличието на необходимите научни и експериментални основи на проекта и задълбочеността. маркетингово проучване.

Намалява се рискът да не получите доходите, предвидени от проекта:

• - при получаване Допълнителна информацияза осъществимостта и ефективността на новата технология, за запасите от полезни изкопаеми и др .;
• - в присъствието на представителни маркетингови изследвания, потвърждаващи умерено песимистичния характер на обемите на търсене и цените, приети в проекта и тяхната сезонна динамика;
• - в случая, когато в проектна документациясъдържа проект за организиране на производството на етапа на неговото развитие.

Показатели за ефективност на инвестиционния проект

Следните се препоръчват като основни показатели, използвани за изчисляване на ефективността на инвестиционен проект:

• · Нетен доход;
• · Нетна настояща стойност;
• · Вътрешна норма на възвръщаемост;
• · Индекси на рентабилност на разходите и инвестициите;
• · Период на изплащане;
• Група от показатели, характеризиращи Финансово състояниепредприятия - участник в проекта.

Нетният доход (други имена - BH, Net Value, NV) е натрупаният ефект (баланс на паричния поток) за период на уреждане, където сумирането се прилага за всички стъпки от фактуриращия период.

Най-важният показателефективността на проекта е нетният дисконтиран доход (други имена - NPV, интегрален ефект, нетна настояща стойност, NPV) - натрупаният дисконтиран ефект за периода на фактуриране, където NPV и NPV характеризират превишението на общите парични постъпления над общите разходи за този проект, съответно, без да се вземат предвид и да се вземат предвид неравенствата на ефектите (както и разходите, ползите), свързани с различни моменти във времето.

Разликата между NPV - NPV често се нарича проектна отстъпка.

За да бъде проектът признат за ефективен от гледна точка на инвеститора, е необходимо NPV на проекта да бъде положително; при сравняване на алтернативни проекти, трябва да се даде предпочитание на проект с голяма стойност на NPV (ако е изпълнено условието за неговата положителност).

Вътрешна норма на възвръщаемост(други имена - IRR, вътрешна норма на дисконтиране, вътрешна норма на възвръщаемост, Вътрешна норма на възвръщаемост, IRR). Вътрешната норма на възвръщаемост е толкова положително число Ev, че при дисконтовия процент E = Ev нетният дисконтиран доход на проекта се превръща в 0, за всички големи стойности на E - отрицателни, за всички по-малки стойности на E - положителен.

Периодът на изплащане („прост“ период на изплащане) е продължителността на периода от началния момент до момента на изплащане. Началната точка е посочена в заданието за проектиране (обикновено това е началото на нулева стъпка или началото на операциите). Точката на изплащане е най-ранният момент в периода на фактуриране, след който текущият нетен доход NP (k) става и остава неотрицателен в бъдеще.

Периодът на изплащане, като се вземе предвид дисконтирането, е продължителността на периода от началния момент до момента на възстановяване, като се вземе предвид дисконтирането. Точката на възстановяване, като се вземе предвид дисконтирането, е най-ранният момент от времето в периода на фактуриране, след което текущият нетен дисконтиран доход NPV (k) става и остава неотрицателен в бъдеще.

Индексите на рентабилност характеризират (относителната) „възвръщаемост на проекта“ за инвестираните в него средства. Те могат да бъдат изчислени както за дисконтирани, така и за недисконтирани парични потоци. Когато оценяват ефективността, те често използват:

• · Индекс на рентабилност на разходите - съотношението на сумата на паричните притоци (натрупани приходи) към сумата на паричните потоци (натрупани плащания);
• · Индекс на рентабилност на дисконтирани разходи - съотношението на размера на дисконтираните парични притоци към сумата на дисконтираните парични потоци;
• · Индексът на възвръщаемост на инвестицията (ИД) - съотношението на сумата на елементите на паричния поток от оперативна дейност към абсолютната стойност на сумата на елементите на паричния поток от инвестиционна дейност. Тя е равна на съотношението на NP към натрупания обем на инвестициите, увеличен с един:

ID = BH / K +1;

· Индексът на възвръщаемост на дисконтираните инвестиции (IDD) - съотношението на сумата на дисконтираните елементи на паричния поток от оперативна дейност към абсолютната стойност на дисконтираната сума на елементи на паричния поток от инвестиционни дейности. IDD е равно на съотношението на NPV, увеличено с едно към натрупания дисконтиран обем на инвестициите:

IDD = NPV / K +1

Индексите на възвръщаемост на разходите и инвестициите надвишават 1, ако и само ако NP е положителен за този поток.

Заключение: Икономическата оценка на инвестиционните проекти е от основно значение за процеса на обосноваване и подбор възможни опцииинвестиции в операции с реални активи... С всички други благоприятни характеристики на проекта, той никога няма да бъде приет за изпълнение, ако не осигурява:

• - възстановяване на вложени средства за сметка на доходи от продажба на стоки или услуги;
• - реализиране на печалба, която гарантира възвръщаемостта на инвестицията да не е по-ниска от нивото, желано за предприятието;
• - възвръщаемост на инвестицията в рамките на приемливия за предприятието период.

Определянето на реалността на постигането на точно такива резултати от инвестиционната дейност е ключовата задача за оценка на финансово-икономическите параметри на всеки проект за инвестиране в реални активи.

Помислете за проект, чиито парични потоци са както е показано в следващата таблица. Продължителността на стъпката за изчисляване е една година. Предполага се, че входящите потоци се въвеждат в таблицата със знак "+", изходящите потоци - със знака "-", всички входящи и изходящи потоци на всяка стъпка се считат за принадлежащи към края на тази стъпка, а референтната точка е край на нулевата стъпка. За опростяване на примера се правят изчисления по текущи цени (без инфлацията). Ще вземем дисконтовия процент E = 10%.

Парични потоци (в условни единици)

Индекс	Брой на стъпка на изчисление (m)
1. Паричен поток от оперативни дейности ф ° (m)
2. Входящи потоци
4. Баланс fi (m)
5. Баланс на общия поток Ф (m) = phi (m) + ф ° (m)
6. Балансът на натрупания поток
7. Коефициент на отстъпка am (E) =
8. Дисконтиран баланс на общия поток (стр. 5 гл. стр. 7)
9. BD с отстъпка
10. Инвестиция с отстъпка (стр. 4 гл. стр. 7)

Изпълнява се проект, в който са представени:

• а) паричен поток от оперативна дейност (тъй като всеки паричен поток се състои от входящи и изходящи парични потоци, то паричните притоци се състоят от постъпления от продажбата на стоки и услуги, както и аванси от купувачи и клиенти).
• б) изходящите потоци включват (плащания за суровини и материали, заплати, сметки и др.)

В инвестиционните дейности са показани парични потоци, които са свързани с придобиването и продажбата на материални и нематериални активи, вкл. ценни документи. Съществува и друг паричен поток при последващото изпълнение на инвестиционен проект - финансов или поток от финансови дейности (притоци и отливи, свързани със заеми и заеми и емитирането на ценни книжа).

За да се оцени ефективността на инвестицията, е необходимо да се изчисли първият показател за оценка на нетния доход - това е натрупаният ефект (баланс на паричния поток).

Първо ще намерим баланса на паричния поток от инвестиционни дейности, а след това кумулативно ще намерим нетния доход за проекта. За да се счита проектът за ефективен, NP трябва да бъде положителен (ред 6).

• 1. NP е положителен, поради което проектът може да се счита за ефективен.
• 2. Периодът и моментът на възстановяване са определени (продължителността на периода в дни, месеци, години).

Продължителността на периода от началото на момента до момента на изплащане. Точката на изплащане е най-ранният период от време в периода на фактуриране, след който нетният доход става положителен и вече не става отрицателен. Периодът на изплащане на този проект е 5 години. И точката на изплащане се намира в края на четвъртата стъпка в началото на петата стъпка. За да доведат многовременните парични потоци до еквивалентната стойност в определен момент от време, те прибягват до дисконтиране на паричните потоци. За целта използвайте дисконтовия коефициент, E е дисконтовият процент, т.е. нормата на възвръщаемост, която инвеститорът обикновено получава от подобни инвестиции и степента на риск (очаквана норма на възвръщаемост). За да се изчисли нетната настояща стойност, е необходимо да се определи дисконтираният баланс на паричния поток и след това да се вземе на базата на начисляване. Ред 9 показва как са се променили периодът и времето на изплащане, както и стойността на дисконтираната ставка, това е положително, следователно проектът е ефективен. За да се определи възвръщаемостта на инвестицията, е необходимо да се намери като К- абсолютната стойност на сумата на дисконтираната инвестиция.

За да намерим индекса на рентабилност на дисконтираните инвестиции, използваме формулата

IDD = 1 + NPV / K = 1+ 9.06 / 241.94 = 1.037

За да бъде проектът признат за ефективен, индикаторът трябва да е по-голям от 0.

Заключение: Нетният доход, нетната настояща стойност и абсолютната стойност на сумата на дисконтираните инвестиции са положителни, показателите са по-големи от 0, което означава, че проектът е ефективен.

От 1994 г. е обичайно да се характеризира ефективността на изпълнението на предприемачески проекти в Русия чрез система от показатели, отразяващи три взаимосвързани нива на оценка: търговска, бюджетна и национална икономическа (схема 2.13.).

Схема 2.13.

Показатели за бизнес ефективност

проекти

На първия етап се изчисляват показателите за изпълнение на проекта като цяло. Целта на този етап е обобщена икономическа оценка на проектните решения и създаването на необходими условияза намиране на инвеститори. За местните проекти се оценява само тяхната търговска ефективност и, ако се окаже приемливо, се препоръчва да се премине директно към втория етап на оценката.

За социално значими проекти се оценява преди всичко тяхната социална ефективност. При незадоволителна социална ефективност такива проекти не се препоръчват за изпълнение и не могат да кандидатстват държавна подкрепа... Ако тяхната социална ефективност се окаже достатъчна, се оценява тяхната търговска ефективност.

Обичайно е да се оценява ефективността на инвестиционните проекти, като се използват "Методически препоръки за оценка на ефективността на инвестиционните проекти", одобрени от Министерството на икономиката на Руската федерация, Министерството на финансите на Руската федерация, Държавния комитет на Руската федерация за строителна, архитектурна и жилищна политика № VK 477 на 21.06.1999 г. ефективност и акцент върху търговския компонент на местните проекти.

Значение цялостна оценкапроектът се състои в представяне на цялата информация за последната във форма, която позволява на взимащия решение да направи заключение относно целесъобразността (или нецелесъобразността) на инвестиране за нейното изпълнение. В тази връзка специална роля играе търговска оценкапроект.

Търговската оценка е интегрален подход към анализа на проекти.

Има два критерия за търговска привлекателност на даден проект:

1. Финансова платежоспособност (финансова оценка).

2. Ефективност (икономическа оценка).

Тези критерии взаимно се допълват. В първия случай ликвидността (платежоспособността) на проекта се характеризира по време на неговото изпълнение. Във втория акцентът е върху потенциалната способност на проекта да поддържа покупателната стойност на инвестираните средства и да осигури достатъчен темп на техния растеж.

Сред факторите, които не могат да бъдат представени само в количествено изражение, като въпроси като степента на съответствие на целите на проекта с общата стратегия за развитие на предприятието, наличието на квалифициран и ефективен "управленски екип", готовността на собствениците на предприятието (акционери) за отлагане на изплащането на дивиденти трябва да се вземат предвид и т.н.

На диаграма 2.14. представени са някои от методите за оценка за всеки от критериите.

Схема 2.14. Методи за оценка на търговската жизнеспособност на даден проект

При инвестиционното проектиране необходимостта от оценка на финансовото състояние на предприятията възниква, когато:

В дизайнерските материали е необходимо да се отразява стабилното финансово състояние на участника в инвестиционния проект, способността му да изпълнява финансовите задължения, поети в съответствие с проекта;

Ефективността на проекта, реализиран в действащо предприятие, изчислението се извършва за предприятието като цяло и е необходимо да се гарантира, че изпълнението на проекта се подобрява или, във всеки случай, не се влошава финансова ситуацияна това предприятие.

Оценката на финансовото състояние на предприятието се основава на данните от неговите баланси за предходния период, както и на друга отчетна техническа и икономическа документация. По-долу е даден кратък списък на обобщените финансови показатели, разделени на четири групи, които обикновено се използват за такава оценка.

1. Коефициенти на ликвидност (използвани за оценка на способността на фирмата да изпълнява краткосрочните си задължения):

Коефициент на покритие на краткосрочните задължения (коефициент текуща ликвидност, текущо съотношение) - съотношението на текущите активи към текущите пасиви. Задоволителното финансово състояние на предприятието обикновено съответства на стойностите на този коефициент над 1,6 - 2,0;

Междинен коефициент на ликвидност - съотношението на текущите активи без разходите за стока - материални запасикъм текущи задължения. Задоволителното финансово състояние на предприятието обикновено съответства на стойностите на този коефициент над 1,0 - 1,2;

Съотношението на абсолютната (строга) ликвидност (бърз коефициент, съотношение на киселинен тест) е съотношението на високоликвидни активи (парични средства, ценни книжа и вземания) към текущи задължения. Задоволителното финансово състояние на предприятието обикновено съответства на стойностите на този коефициент над 0,8 - 1,0.

2. Показатели за платежоспособност (използвани за оценка на способността на фирмата да изпълнява дългосрочните си задължения):

Коефициент финансова устойчивост- съотношението на собствените средства и субсидиите на компанията към привлечените средства. Това съотношение обикновено се анализира от банките, когато решават дали да предоставят дългосрочен заем;

Коефициент на платежоспособност (коефициент на дълга) - съотношението на привлечените средства (общата сума на дългосрочния и краткосрочния дълг) към собствените;

Съотношение на дългосрочните заеми - съотношението на дългосрочния дълг към общия размер на капитализираните средства (размера на собствения капитал и дългосрочните заеми);

Коефициент на покритие на дългосрочните задължения - съотношението на нетния растеж налични средства(сумата на нетната печалба след данъци, амортизация и нетно увеличение на собствения капитал и привлечените средства, минус направените през 2007 г отчетен периодинвестиции) до стойността на плащанията за дългосрочни ангажименти(изплащане на заеми + лихва по тях).

3. Коефициенти на оборот (използва се за оценка на ефективността на оперативните дейности и политиката в областта на цените, продажбите и доставките);

Коефициентът на оборот е съотношението на приходите от продажби към средната стойност на активите за периода;

Съотношение на оборота на собствения капитал - съотношението на приходите от продажби към средната цена на собствения капитал за периода;

Съотношението на оборота на запасите е съотношението на приходите от продажби към средната стойност на материалните запаси за периода;

Коефициентът на оборот на вземанията е съотношението на приходите от продажби на кредит към средното за периода на вземането. Понякога вместо този показател се използва средният срок на оборота на вземанията, изчислен като отношение на броя дни в отчетния период към коефициента на оборот на вземанията;

Средно време за изпълнение задължения(среден период на плащане) - съотношението на краткосрочните задължения (задължения) към разходите за закупуване на стоки и услуги, умножено по броя на дните в отчетния период.

4. Показатели за рентабилност (използвани за оценка на текущата рентабилност на предприятие - участник в ИС):

Рентабилност на продажбите - съотношението на балансовата печалба към сумата на приходите от продажбата на продукти и от непродажбените операции;

Възвръщаемостта на активите е съотношението на балансовата печалба към стойността на активите (остатъчна стойност на дълготрайните активи + стойност на текущите активи).

При различни варианти на схемата за финансиране (например при различни условия на кредитиране), балансовата печалба на една и съща стъпка може да се окаже различна, съответно и двата показателя за рентабилност ще се различават. За да се осигури съпоставимост на изчисленията в тези случаи, могат да се използват показатели за пълна рентабилност (продажби и активи), при изчисляването на които балансът

печалбата се увеличава със сумата на лихвата, платена за заема, която е включена в себестойността, т.е.:

Пълна рентабилност на продажбите - съотношението на сумата на брутната печалба от оперативна дейност и включена в себестойността на изплатените лихви по заеми към сумата на приходите от продажби на продукти и от непродажбени операции;

Обща възвръщаемост на активите - съотношението бруто

печалба от оперативна дейност и включена в цената на изплатените лихви по заеми до средната стойност за периода на себестойността на активите. Тези показатели (пълни

рентабилност на продажбите и активите) са по-малко зависими от схемата за финансиране на проекта и се определят повече от техническите и технологичните решения;

Нетна рентабилност на продажбите - съотношението на нетната печалба (след данъци) от оперативни дейности към сумата на приходите от продажби на продукти и от операции, които не се продават. Понякога се определя като отношение на нетната печалба към себестойността на продадените стоки;

Нетна доходност на активите - съотношението на нетната печалба към средната стойност на активите за периода;

Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) е съотношението на нетната печалба към средната цена на собствения капитал за периода.

Посоченият списък може да бъде допълнен по желание на отделни участници в проекта или финансови структури, а също и във връзка с въведението държавни органинови или промяна на съществуващите критерии за започване на процедура по несъстоятелност на предприятие.

Препоръчително е да се анализират стойностите на съответните показатели в динамика и да се сравняват с показателите на подобни предприятия. Всеки участник в проекта, както и банките кредитори и лизингодателите, може да имат собствена представа за пределните стойности на тези показатели, указващи неблагоприятното финансово състояние на компанията. Във всеки случай обаче тези гранични стойности значително зависят от производствената технология и структурата на цените на произведените продукти и консумираните ресурси. Следователно не винаги е препоръчително да се използват идеите за максималните нива на финансови показатели, които са се развили по време на изчислението, за оценка на финансовото състояние на предприятието за дълъг период на изпълнение на инвестиционен проект.

В практиката на анализ на проекти се използват два основни подхода за решаване на проблема с оценката на привлекателността на проектите: статистически (прости) модели и динамични модели, базирани на дисконтиране на паричните потоци.

Статистическите модели за оценка не вземат предвид фактора на времето и данните за използването счетоводни отчети, въз основа на която се изчислява простата норма на възвръщаемост и периодът на изплащане на даден проект.

Изграждането на критерии за оценка на проекти с отстъпка се основава на използването на теорията за стойността на парите във времето.

В световната практика най-широко разпространени са следните динамични модели:

1) нетна настояща стойност или нетна настояща стойност (NPV);

3) намален период на изплащане

4) вътрешната норма на възвръщаемост (норма на възвръщаемост) на проекта, или

пределна ефективност на капитала (Вътрешна норма на възвръщаемост, IRR);

5) модифициран метод за ефективност на маржа

капитал (MIRR).

В руската практика следните показатели за ефективност на инвестициите са най-широко разпространени:

Чист доход;

Нетна настояща стойност;

Вътрешна норма на възвръщаемост;

Необходимостта от допълнително финансиране (други имена - PF, стойност на проекта, рисков капитал);

Възвръщаемост на разходите и инвестиционни индекси;

Период на изплащане;

Група показатели, характеризиращи финансовото състояние на предприятие - участник в проект.

Всъщност много от тях вече са обсъдени по-горе (разлика в имената)

Условията за финансова осъществимост и показатели за изпълнение се изчисляват на базата на паричния поток Фm, чиито специфични компоненти зависят от оценения тип ефективност.

На различни етапи на изчисления, в съответствие с техните цели и спецификата на ПФ, финансовите показатели и условията на финансовата осъществимост на ИП се оценяват по текущи или прогнозни цени.

Останалите показатели се определят по текущи или дефлирани цени.

Нетният доход (други имена - BH, Net Value, NV) е натрупаният ефект (баланс на паричния поток) за периода на фактуриране:

Където: Ft - нетен паричен поток.

Най-важният показател за ефективността на проекта е нетният дисконтиран доход (други имена - NPV, интегрален ефект, нетна настояща стойност, NPV) - натрупаният дисконтиран ефект за периода на фактуриране. NPV се изчислява по формулата:

NPV = SUM Ft АЛФАТ (E).

Ft - нетен паричен поток,

АЛФАТ (E) - коефициент на отстъпка.

NPV и NPV характеризират превишението на общите парични постъпления над общите разходи за даден проект, съответно, без да се вземат предвид и да се вземат предвид неравенствата на ефектите (както и разходите, резултатите), свързани с различни моменти във времето.

Разликата между NPV - NPV често се нарича проектна отстъпка.

За да бъде проектът признат за ефективен от гледна точка на инвеститора, е необходимо NPV на проекта да бъде положително; при сравняване на алтернативни проекти, трябва да се даде предпочитание на проект с голяма стойност на NPV (ако е изпълнено условието за неговата положителност).

Вътрешна норма на възвръщаемост (други имена - IRR, вътрешна норма на дисконтиране, вътрешна норма на възвръщаемост, Вътрешна норма на възвръщаемост, IRR). В най-честия случай на индивидуален предприемач, като се започне с (инвестиционни) разходи и има положителен NP, вътрешната норма на възвръщаемост се нарича положителен брой Ev, ако:

При дисконтовия процент E = Ev нетният дисконтиран доход на проекта се превръща в 0,

Този номер е единственият.

В по-общ случай вътрешната норма на възвращаемост е толкова положително число Ev, че при дисконтовия процент E = Ev нетният дисконтиран доход на проекта се превръща в 0, за всички големи стойности на E той е отрицателен, за всички по-малки стойности на E е положително. Ако поне едно от тези условия не е изпълнено, се счита, че БНД не съществува.

За да се оцени ефективността на индивидуален предприемач, стойността на IRR трябва да бъде сравнена с дисконтовия процент E. Инвестиционните проекти с IRR> E имат положителна NPV и следователно са ефективни. Проекти, за които може да се използва и БНД БНД:

За икономическа оценкапроектни решения, ако допустимите стойности на IRR (в зависимост от областта на приложение) са известни за проекти от този тип;

Да се ​​оцени степента на стабилност на IP въз основа на разликата между IRR - E

Да се ​​установи дисконтовият процент Е от участниците в проекта според данните за вътрешната норма на възвръщаемост на алтернативни направления на инвестиране на собствени средства.

Периодът на изплащане („прост“ период на изплащане) е продължителността на периода от началния момент до момента на изплащане. Началната точка е посочена в заданието за проектиране (обикновено това е началото на нулева стъпка или началото на операциите). Точката на изплащане е най-ранният момент от времето в периода на фактуриране, след което текущият нетен доход (NP) става и остава неотрицателен в бъдеще.

Когато се оценява ефективността, периодът на изплащане по правило действа само като ограничение.

Периодът на възвръщаемост с отстъпка е продължителността на периода от началото до „точката на изплащане с отстъпка“. Точката на възстановяване, като се вземе предвид дисконтирането, е най-ранният момент от времето в периода на фактуриране, след който текущият нетен дисконтиран доход NPV ^) става и остава неотрицателен в бъдеще.

Необходимостта от допълнително финансиране (PF) -

максималната стойност на абсолютната стойност на отрицателното натрупано салдо от инвестиционна и оперативна дейност. Стойността на PF показва минималния обем външно финансиранепроектът, необходим за осигуряване на финансовата му осъществимост. Следователно PF се нарича още рисков капитал. Трябва да се има предвид, че реалният размер на необходимото финансиране не трябва да съвпада с ПФ и като правило го надвишава поради необходимостта от обслужване на дълга.

Необходимостта от допълнително финансиране, отчитайки отстъпката (DPF) - максималната стойност на абсолютната стойност на отрицателното натрупано дисконтирано салдо от инвестиционни и оперативни дейности (вж. По-долу). Стойността на DFT показва минималния намален обем на външно финансиране на проекта, необходим за осигуряване на финансовата му осъществимост.

Индексите на рентабилност характеризират (относителната) „възвръщаемост на проекта“ за инвестираните в него средства. Те могат да бъдат изчислени както за дисконтирани, така и за недисконтирани парични потоци. Когато се оценява ефективността, често се използват следните:

Индекс на рентабилност на разходите - съотношението на размера на паричните притоци (натрупани постъпления) към сумата на паричните потоци (натрупаните плащания).

Индексът на рентабилност на дисконтирани разходи е съотношението между сумата на дисконтираните парични притоци и сумата на дисконтираните парични потоци.

Индекс на възвръщаемост на инвестициите (ИД) - съотношението на сумата на елементите на паричния поток от оперативна дейност към абсолютната стойност на сумата на елементите на паричния поток от инвестиционна дейност. Той е равен на съотношението на NP към натрупания обем на инвестициите, увеличен с единица;

Индексът на дисконтирана инвестиционна рентабилност (DIR) е съотношението на сумата на дисконтираните елементи на паричния поток от оперативна дейност към абсолютната стойност на дисконтираната сума на елементите на паричния поток от инвестиционни дейности. IDI е равна на съотношението на NPV, увеличено с едно към натрупания намален обем на инвестициите.

При изчисляване на ID и IDD могат да се вземат предвид или всички капиталови инвестиции за периода на фактуриране, включително инвестиции в замяна на пенсионирани дълготрайни активи, или само първоначалните инвестиции, направени преди пускането на предприятието в експлоатация (съответните показатели ще разбира се, имат различни стойности).

Индексите на възвръщаемост на разходите и инвестициите надвишават 1, ако и само ако NP е положителен за този поток.

Индексите на рентабилност на намалените разходи и инвестиции надвишават 1, ако и само ако NPV е положителна за този поток.

Проектът трябва да оцени следните видове търговска ефективност:

Ефективността на проекта като цяло;

Ефективността на участието в проекта (ефективността на инвестициите за участниците в проекта, ефективността на собствения капитал).

Ефективността на участието в проекта може да бъде определена във връзка с различни видовеучастници. Съответно изчисленията могат да бъдат оценени:

Ефективност от участието на предприятията в изпълнението на проекти;

Ефективност на проекта за акционери на акционерни предприятия - участници в проекта;

Ефективност за конструкции над високо нивопо отношение на предприятия - участници в проекта ( Национална икономика, региони, индустрии);

Бюджетна ефективност на проекта, отразяваща ефективността на проекта по отношение на бюджетите на различни нива.

Ефективността на даден проект се определя за всеки участник и следователно се отнася за участника. Ефективността на проекта "като цяло" се оценява от неговите парични потоци. При определяне на ефективността на проекта „като цяло“ схемата за финансиране на проекта не се взема предвид.

Оценката на проекта „като цяло“ е първият етап от икономическата оценка. Целта на този етап е обобщена икономическа оценка на дизайнерските решения и създаване на необходимите условия за намиране на инвеститори. За местните проекти се оценява само тяхната търговска ефективност и, ако се окаже приемливо, се препоръчва да се премине директно към втория етап на оценката.

Вторият етап от оценката се извършва след разработването на схемата за финансиране на проекти. На този етап се изяснява съставът на участниците и се определя финансовата осъществимост и ефективност на участието в проекта на всеки от тях.

Въпросът за оценка на ефективността на проекта за участника е най-важен, тъй като оценката на ефективността на проекта "като цяло" показва ефективността на собствените дейности на компанията, но в същото време не отразява степента към които резултатите от дейността на компанията могат да покрият размера на средствата на инвеститора, т.е. не отразява целесъобразността на участието на основателя в този проект.

Като цяло, оценка на ефективността на проекта за основателя ( компанията-майка) може да се извърши въз основа на нетната настояща стойност:

където I е намаленият общ размер на инвестициите, т.е. това е сумата от стойността на имуществения принос на учредителя и неговия принос за попълване на оборотни средства;

CF е дисконтираната сума на паричния поток, която отчита паричните потоци и потоци.

При определяне на ефективността за акционер се приема, че възможностите за използване на средства не зависят от това какво представляват тези средства (собствени, заети, печалба и др.). Поради това тук се вземат предвид паричните потоци от всички видове дейности (инвестиционни, оперативни и финансови) и се използва схемата за финансиране на проекта. По-конкретно, притокът на реални пари включва привлечени средства, в изходящи потоци - плащания по заеми. При изчисления от този тип предприятието не е отделено от своите акционери, т.е. паричните потоци на проекта и неговите основатели представляват едно цяло. Следователно собствените средства на компанията се разбират като средства на нейните акционери, а разчетите между компанията и акционерите (изплащане на дивиденти на акционерите) не се вземат предвид.

Изчисляването на ефективността за основателя в проекта се извършва методично по много начини, подобно на изчисляването на ефективността за самия проект, но в този случай, първо, само паричните потоци на конкретен основател - участник в проекта се вземат предвид, и второ, съставът на записаните парични потоци се променя. На първо място, за разлика от изчисленията на ефективността на проекта като цяло, той допълнително отчита паричния поток от финансови дейности - получаване и изплащане на заеми (което също влияе върху размера на данъка върху дохода).

Например, помислете за бизнес проект за създаване на дъщерно дружество и присъединяване със 100% дял, създаден на базата на имуществения комплекс на клон на реорганизираната компания. Приносът на основателя към Уставният капиталДъщерни и дъщерни дружества е 161786 ден. единици, от които стойността на прехвърления имотен комплекс е 153228 ден. единици, приносът под формата на обратен (паричен) е 8558 ден. единици

От гледна точка на оценката на проекта за дъщерните и дъщерните дружества е важно, на първо място, да се оцени неговата осъществимост (т.е. превишението на паричните потоци над изходящите потоци при всяка стъпка на планиране). За извършване на този анализ е достатъчно да се изгради проект за паричен поток.

Таблица 2.30.

Парични потоци на дъщерни и дъщерни дружества, ден. единици_____________________

Името на индикаторите	"0"	1	2	3	4	5
	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
	8 558	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Лизингови плащания	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Нетен паричен поток	8 558	7 328	33 807	44 322	47 392	47 644
	8 558	6 554	27 048	31 717	30 335	27 277

За да се оцени ефективността на проекта от гледна точка на дъщерни и дъщерни дружества, бяха идентифицирани прогнозните парични потоци, представляващи разходите и приходите на дъщерни и зависими дружества. Взети са предвид и първоначалните средства, внесени в началния период в уставния капитал за формиране на оборотния капитал на дъщерни и дъщерни дружества. Това е необходимо, тъй като през първия период има изтичане на тези средства като разходи (главно това се дължи на необходимостта от изпълнение на организационни разходи - регистриране на собственост, получаване на лицензи и др.).

Използвайки дисконтов процент от 11,8%, изчислен за този случай съгласно методологията, изложена в "Правилник за оценка на ефективността на инвестиционните проекти при поставяне на конкурентна основа на централизирани инвестиционни ресурси от бюджета за развитие Руска федерация", Одобрен с Постановление на правителството на РФ № 1470 от 22 ноември 1997 г. и прогнозирани парични потоци, е възможно да се определи показателят на нетната настояща стойност за проекта от позицията на самите дъщерни дружества и филиали. IN този случайтя ще възлезе на 131 489 ден. единици

По-важно е да оцените този проект от позицията на основателя, т.е. за собствен капитал.

От позицията на основателя при изчислението се взема предвид следното:

Паричната равностойност на имуществения принос на учредителя;

Парична вноска на учредителя в уставния капитал;

Парични потоци, генерирани от създадените дъщерни и дъщерни дружества;

Остатъчна стойност на проекта (в някои случаи).

Разликата от изчисляването на ефективността за дъщерни и дъщерни дружества е тази

добавя се отлив под формата на имуществена вноска на учредителя, а отлив под формата на инвестиции в оборотни средства вече е включен в проекта - той присъства в отливите от първия период на самия SDC, следователно, не трябва да се взема предвид допълнително, за да се избегне двойно отчитане в проекта.

Таблица 2.31.

Оценка на ефективността на проекта за създаване на дъщерни и дъщерни дружества за основателя

Името на индикаторите	"0"	1	2	3	4	5
Парични потоци от оперативна дейност	0	32 814	56 325	59 841	63 040	64 205
Парични потоци от инвестиционни дейности	0	-24 617	-20 777	-12 909	-12 168	-12 211
Лизингови плащания	0	-870	-1 740	-2 610	-3 480	-4 350
Приносът на основателя	-153228
Остатъчна стойност на проекта						403 763
Нетен паричен поток	-153 228	7 328	33 807	44 322	47 392	451 406
Дисконтиран паричен поток	-153 228	6 554	27 048	31 717	30 335	258 439
Кумулативен дисконтиран паричен поток	-153 228	-146 674	-119 626	-87 909	-57 574	200 865

Използвайки дисконтовия процент (11,8%), получаваме нетната настояща стойност на проекта в размер на 200 865 дена. единици

Това изчисление взема предвид и остатъчната стойност на проекта. Същността на този метод е, че предприятието в периода след прогнозата също има развита търговска мрежа, установени връзки с потребителите, стабилна позиция на пазара, разходи за дълготрайни активи, останали след изпълнението на проекта и т.н., което е допълнителна стойност на проекта и може да се вземе предвид при изчисляване на ефективността.

Обикновено изчислението остатъчна стойностпроектът може да се извърши по няколко метода, в зависимост от това, което преценките на анализатора формират основата на изчисленията:

По метода на нетните активи.

Методът за оценка на паричния поток в периода след прогнозата (метод на Гордън).

Въз основа на ликвидационната стойност на предприятието, ако се очаква фалит с продажба на съществуващи активи в периода след прогнозата (в този случай е необходимо да се вземат предвид разходите, свързани с ликвидацията на дружеството).

Методът за определяне на остатъчната стойност на проекта въз основа на нетни активи (активи на дружеството без пари и пасиви) предполага, че в края на отчетния период

предприятията са активи, които имат стойност и добавят стойност към проекта.

Методът за оценка на паричния поток в периода след прогнозата се основава на модела на Гордън:

V (T +1, ω) = FCF (t = ´ +11 i - g

g - средногодишен темп на растеж на свободния паричен поток FCF,%

i - процент на отстъпка,%

FCF (свободен паричен поток) - свободен паричен поток, генериран от бизнеса на компанията, с изключение на входящите и изходящите потоци от финансови дейности, свързани с привличането и връщането на капитала и изплащането на дивиденти и лихви.

В разглеждания пример се вземат предвид паричните потоци на дъщерни и дъщерни дружества в периода след прогнозата, т.е. остатъчната стойност е изчислена по метода на Гордън. Изчислението приема, че паричният поток от последния прогнозен период ще бъде същият за периода след прогнозата (g = 0), дисконтовият процент е същият като за прогнозния период. Това изчисление дава възможност да се вземат предвид паричните потоци за периода след прогнозата на проекта от дейностите на дъщерни и зависими дружества, свързани с факта, че съществуването на дъщерни и зависими дружества е по-дълго, отколкото в разглеждания проект.

Ако SDC, който ще се създаде, има няколко основатели, може да се направи оценка за всеки от тях. За да направите това, можете първо да изчислите общата нетна настояща стойност на проекта за всички учредители, след това, като знаете дела на вноските на всеки от основателите, да изчислите ефективността за всеки от тях, като умножите всяка акция по общата нетна настояща стойност.

Изчисляването на ефективността на собствения капитал дава по-обоснована оценка на ефективността на проекта за създаване на дъщерни и дъщерни дружества, отколкото оценката на ефективността на самите дъщерни и дъщерни дружества. Именно този резултат служи като основен икономически критерий за оценка на осъществимостта на участието в този проект, тъй като той отчита всички източници на проектно финансиране.

Повече по темата Оценка на търговската ефективност на инвестиционен проект:

1. 40. Оценка на финансовата жизнеспособност на инвестиционен проект

Следните се препоръчват като основни показатели, използвани за изчисляване на търговската ефективност на индивидуален предприемач:

нетна настояща стойност на проекта (NPV);

индекс на възвръщаемост на инвестициите (PI);

вътрешна норма на възвръщаемост (IRR);

възвръщаемост на инвестицията (PBP).

Условията за финансова осъществимост и показатели за изпълнение се изчисляват на базата на паричните потоци, чиито специфични компоненти зависят от прогнозния тип ефективност.

Най-важният показател за ефективността на проекта е нетната настояща стойност на проекта (други имена: NPV - нетен дисконтиран доход, интегрален икономически ефект).

Нетната текуща (дисконтирана) цена на проекта е разликата между сумата на паричните постъпления от изпълнението на проекта, намалена до началния момент във времето, и сумата на дисконтираните разходи, необходими за изпълнението на проекта:

където b t е коефициентът на отстъпка;

CFtek (t) - паричен поток от оперативни (текущи) дейности;

CFin (t) - паричен поток от инвестиционни дейности.

Изчисляване на дисконтов процент

Дисконтовият процент (r) е нормата на възвръщаемост, която инвеститорите обикновено получават от инвестиции с подобно съдържание и риск. Това е минималното ниво на възвръщаемост на инвестициите, равно на действителния лихвен процент по дългосрочните заеми на капиталовия пазар или лихвения процент, платен от кредитополучателя. С други думи, дисконтовият процент трябва да бъде минималната норма на възвръщаемост, под която предприемачът би сметнал инвестицията за нерентабилна за себе си.

Коефициентът на отстъпка се изчислява по формулата:

За финансови инвестициилихвеният процент е възвръщаемостта на алтернативните инвестиции в най-надеждните ценни книжа или лихва за банков депозит. Дисконтовият процент за рискови проекти трябва да бъде по-висок, отколкото при абсолютно надеждни. Реалният лихвен процент може да бъде изчислен по формулата:

където r p bank е реалният лихвен процент по депозита; Проектният риск - корекция на риска - коефициент, показващ процента на разглеждания инвестиционен проект, е по-рисков в сравнение с държането на пари в банка. Връзката между номинално и реално лихвени процентисе дава от формулата на I. Fisher:

където r n банка - номинална ставкалихва върху депозитив банката;

k инф - процент (индекс) на инфлацията.

Нека изчислим реалния лихвен процент по депозита:

0,0092 = 0,9 %

Изчисляване на коефициентите на отстъпка

Нека изчислим дисконтния фактор за първата година:

Стойностите на дисконтния фактор са представени в таблица 6.5.

Таблица 6.5 - Коефициент на отстъпка за всяка година от проекта

Изчисляване на нетната настояща стойност на проекта

Нека дефинираме нетната настояща стойност на проекта:

Първоначалните данни, необходими за изчисляване на NPV, са представени в таблица 6.6.

Таблица 6.6 - Първоначални данни за изчисляване на NPV

Дисконтираните парични потоци са представени в таблица 6.7.

Таблица 6.7 - Дисконтирани парични потоци

NPV = (-6 670,00 - 2 922,94 - 2 588,96 + 0,00 + 2 031,13+ 0,00) + (0,00 +

2 126,56+ 3 530,13+ 5 364,02+ 5 050,91+ 2 796,12) = 8 716,96

NPV = 8 716,96 хиляди рубли.

Правило за NPV: към изпълнението се прилагат инвестиционни проекти с NPV> 0 или от предложените варианти на проекта се препоръчва за изпълнение този с максималната NPV. В нашия случай NPV> 0, т.е. възвръщаемостта на капитала надвишава вложения капитал. Следователно този проект подлежи на изпълнение.

Възвръщаемост на инвестициите:

PI (индекс на рентабилност) е индикатор за възвръщаемост на инвестицията, който ви позволява да определите степента, до която богатството на инвеститора се увеличава на 1 рубла инвестиция.

Възвръщаемост на инвестицията - изчислява се като отношение на възвръщаемостта на капитала към инвестирания капитал:

PI = 18867,74 / 10150,77 = 1,86

В този проект размерът на възвръщаемостта на капитала е 1,86 пъти размера на инвестициите.

В нашия случай PI> 1. Следователно можем да заключим, че инвестицията в този проект е печеливша.

Период на изплащане

PBP (период на изплащане) е броят на годините, през които приходите от продажби, нетно от разходи и данъци, възстановяват първоначалната инвестиция.

PBP се определя по формулата:

където b е инвестиции, като се вземе предвид дисконтирането, b = 12181,9 хиляди рубли;

а е номерът на годината, през която се получава възвръщаемостта на инвестицията;

c - стойност на дисконтираните потоци CF tech * b t на база текущо начисляване

от началния момент от време до годината, посочена с „а“, хиляди рубли;

d - CF tec * b t на година “a + 1”, хиляди рубли.

За да изчислим периода на изплащане на проекта, нека съставим таблица 6.8.

маса 6.8 - Изчисляване на периода на изплащане

период на фактуриране	CF tech * b t, хиляди рубли	кумулативна сума, хиляди рубли

Нека изчислим периода на изплащане на проекта:

PBP = 3,2 години.

По този начин получихме период, за който инвестициите, необходими за изпълнението на този проект, ще се изплатят.

Максимален паричен отток

MDO (Max cash outflow) е максималният паричен отлив.

Максималният паричен поток е отрицателната най-голяма нетна настояща стойност, която се изчислява на кумулативна основа. Този показател отразява необходимия размер на проектното финансиране. MDO = 7466,38 хиляди рубли. Графичното показване на динамиката на показателя NPV представлява финансовия профил на проекта.

Нека изчислим NPV на кумулативна основа:

NPV 0 = - 6 670.00+ 0 = - 6 670.00 хиляди рубли.

NPV 1 = - 6 670.00+ (-2 922.94) + 2 126.56 = - 7 466.38 хиляди рубли.

NPV 2 = - 7 466,38 + (-2 588,96) + 3 530,13 = - 6 525,22 хиляди рубли.

NPV 3 = - 6 525,22+ 0,00 + 5 364,02 = - 1 161,20 хиляди рубли.

NPV 4 = - 1 161, 20+ 2 031.13+ 5 050.91 = 5 920.84 хиляди рубли.

NPV 5 = 5 920,84 + 0,00 + 2 796,12 = 8 716,96 хиляди рубли.

Графиката на финансовия профил на проекта отразява динамиката на показателя NPV през периода на фактуриране. Графиката се начертава според стойностите на NPV с общо начисление за годините на фактуриращия период (вж. Фигура 6.1). Данните са показани в таблица 6.9.

Таблица 6.9 - Стойността на нетната настояща стойност по години на проекта

Индикатори	Начален момент	Години на фактуриращия период
CFin * b t, хиляди рубли
CFtek * b t, хиляди рубли
NPV на кумулативна база, хиляди рубли

Фигура 6.1 - График на финансовия профил на проекта

Последното нещо в този раздел е да се определи вътрешната норма на възвръщаемост - IRR.

IRR (Internal rate of return) е вътрешната норма на възвръщаемост. По дефиниция вътрешната норма на възвръщаемост (понякога наричана рентабилност) е стойността на дисконтовия процент, при който нетната настояща стойност на проекта е нула.

IRR се определя от следното уравнение:

Решението се прави чрез метода за подбор с помощта на програмата EXCEL. За това е удобно да се изготви таблица 6.10. Използвайки данните от таблица 6.10, изграждаме графика "Вътрешна норма на възвръщаемост" (вижте фигура 6.2).

Таблица 6.10 - Вътрешна норма на възвръщаемост

Фигура 6.2 - Вътрешна норма на възвръщаемост

Получаваме, с IRR = 0,403, NPV = 0

Целта на лекцията: да се научиизчисляване на паричните потоци и показатели за търговската ефективност на инвестиционен проект.

Ако проектът е признат за социално ефективен, тогава преминете към оценката на неговия търговски ефективност... IN Методически препоръкипо тарифата ефективностинвестиционният проект предоставя списък от показатели за търговски ефективност [ 6 ] :

Състоянието на рекламата ефективностинвестиционният проект е положителната стойност на интегралната NPV, както и стойностите на IDI и IDZ, надвишаващи единица.

С цел правилна оценка на рекламата ефективностинвестиционен проект, е необходимо правилно да се определи парични потоци, стойностите на които се използват при изчисления. Всякакви паричен поток F е разликата между притока P и изхода O на паричните средства:

Процедурата за изчисляване на паричните притоци и отливи се различава в зависимост от естеството паричен поток... Изтичане на средства от инвестиционни дейности- това са всички инвестиции, свързани с изпълнението на проекта (първоначални инвестиции в дълготрайни активи оборотни средства, в нематериални активи). Приток на средства от инвестиционни дейностисе формира в случай на продажба на активи и се определя от дохода от тази продажба. Оперативните дейности са дейности, свързани с производството и продажбата на продукти. Оперативните парични потоци включват производствени разходи, намалени с амортизации и данъци и други задължителни плащания. Притокът на средства от оперативна дейност е постъплението от продажба на продукти [7].

Пример.Изчисли парични потоциот инвестиционни и оперативни дейности за оценка на търговски ефективностпроект, ако инвестиции в размер на 18 000 хиляди рубли. се извършват през първата година на инвестиционния проект, а производството започва от втората година. Жизненият цикъл на проекта е 8 години. IN Миналата година кръговат на животаактиви се продават. Доходът от продажбата на активи е 50 хиляди рубли. Разходите за производство са 5 хиляди рубли / бройка. , единична цена - 7 хиляди рубли. НАСТОЛЕН КОМПЮТЪР. Обем на производство и продажби - 12 000 бр / годишно. Годишният размер на данъците и другите задължителни плащания е 30 хиляди рубли. Годишна сума амортизационни такси- 80 хиляди рубли.

Решение.

Обмисли паричен потокот инвестиционни дейности... В нашата задача изтичането на средства от инвестиционни дейностище възлиза на 18 000 хиляди рубли. (инвестиция) и притока на средства от инвестиционни дейности- 50 хиляди рубли. (приходи от продажба на активи). Знаем, че инвестициите се правят през първата година жизнен цикъл на проекта, а продажбата на активи - през последната (осмата) година. Следователно паричният поток от инвестиционни дейностипрез първата година ще бъде -18 000 хиляди рубли. , а през последната година - 50 хиляди рубли. От втората до седмата година включително паричен потокот инвестиционни дейностище бъде равна на нула, тъй като през тези години не се извършват сделки, свързани с инвестиционни дейности.

Паричен потокот оперативните дейности трябва да се изчислява от втората до осмата година от жизнения цикъл. През първата година това паричен потокне се изчислява, тъй като тази година все още няма производство. На първо място, трябва да изчислите разходите за годишния обем на производството и годишните приходи.

Годишните производствени разходи се изчисляват като произведение на единичната себестойност и годишното производство:

Годишните приходи се изчисляват като произведение на единична цена и годишни продажби:

Да изчисля годишна сума паричен потокот оперативната дейност себестойността трябва да се приспадне от приходите (като същевременно се изключи амортизацията от нейния състав) и годишния размер на данъците и други задължителни плащания:

Нека подредим изчисленията под формата на таблица (таблица 5.1):

Таблица 5.1. Изчисляване на паричните потоци за оценка на търговската ефективност на проекта

Индикатори	Една година	2 години	3 години	4 години	5 години	6 години	7 години	8 година
Инвестиции, хиляди рубли	18000	0	0	0	0	0	0	0
Доход от продажба на активи, хиляди рубли	0	0	0	0	0	0	0	50
Обем на производство, бр / година	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Обем на продажбите, бр / година	0	12000	12000	12000	12000	12000	12000	12000
Единична цена, хиляди рубли	0	5	5	5	5	5	5	5
Единична цена, хиляди рубли	0	7	7	7	7	7	7	7
Разходи за обем на производството, хиляди рубли (= елемент 3 x елемент 5)	0	60000	60000	60000	60000	60000	60000	60000
Годишни приходи, хиляди рубли (= елемент 4 x елемент 6)	0	84000	84000	84000	84000	84000	84000	84000
Амортизация, хиляди рубли / годишно	0	80	80	80	80	80	80	80
Данъци и други задължителни плащания, хиляди рубли / годишно	0	30	30	30	30	30	30	30
Паричен поток от инвестиционни дейности, хиляди рубли. (= елемент 2-елемент 1)	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Паричен поток от оперативна дейност, хиляди рубли (= елемент 8-елемент 7-елемент 9-елемент 10)	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890

Решеният от нас проблем е доста прост случай: обемът на производството е точно равен на обема на продажбите и не се променя по време жизнен цикъл на проекта, другите параметри не се променят (цена и единична цена, размер данъчни плащания). В повече трудни случаи паричен потокот оперативните дейности ще се изчисляват отделно за всяка година от жизнения цикъл на инвестиционния проект.

След като изчисли парични потоци, продължете към изчисляването на показателите за търговска ефективност.

Пример.Използвайки данните от предишния пример, оценете рекламата ефективностинвестиционен проект при дисконтов процент от 15%.

Решение.

За да се оцени търговската ефективност на проекта, се използва парични потоци, които вече са изчислени в предишния пример. Нетни приходи и нетна настояща стойносттрябва да се изчислява на всяка стъпка на изчисление. Нека издадем изчислението в таблична форма (таблица 5.2):

Таблица 5.2. Изчисляване на NPV и NPV

Индикатори	Една година	2 години	3 години	4 години	5 години	6 години	7 години	8 година
Паричен поток от инвестиционни дейности, хиляди рубли.	-18000	0	0	0	0	0	0	50
Паричен поток от оперативна дейност, хиляди рубли	0	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23890
Чист доход, хиляди рубли (елемент 1 + елемент 2)	-18000	23890	23890	23890	23890	23890	23890	23940
Коефициент на отстъпка при E = 15% (формула 3)	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497	0,432	0,376	0,327
NPV, хиляди рубли (т. 3 х т. 4)	-15652	18064	15708	13659	11878	10328	8981	7826
NPV на кумулативна база, хиляди рубли	-15652	2412	18120	31779	43657	53985	62966	70792

Интегралният NPV възлиза на 70 792 хиляди рубли.

Търговска ефективностможе да се изчисли както за проекта като цяло, така и за отделните му участници. В този случай ефектът на всяка стъпка от изчислението е паричният поток, който се състои от парични потоци и потоци.

Търговската ефективност на инвестиционен проект се оценява въз основа на показатели като потока на реални пари, баланса на реалните пари и баланса на натрупаните реални пари.

Реалният паричен поток е разликата между паричните потоци (+) и паричните потоци (-) от оперативни и инвестиционни дейности за всеки период от проекта.

Реалният паричен баланс е разликата между входящите и изходящите парични потоци от трите дейности.

Натрупаният баланс на реалните пари е натрупаният баланс на реалните пари.

Реален паричен поток - този индикатор се използва в бъдеще за изчисляване на такива критерии за ефективност на инвестиционен проект като: нетна настояща стойност, период на възвръщаемост на проекта, индекс на възвръщаемост на инвестициите, вътрешна норма на възвръщаемост и други.

Проектът се счита за търговски ефективен и финансово осъществим, ако балансът на реалните пари на всяка стъпка на изчисление е по-голям от нула. Ако това условие не е изпълнено, е необходимо да се преработи паричните потоци от изпълнението на инвестиционния проект.

Изчисляването на показателите за търговската ефективност на индивидуален предприемач се основава на следните принципи:

Проектните (пазарни) текущи или прогнозни цени за продукти, услуги и материални ресурси;

Паричните потоци се изчисляват в същите валути, в които проектът предвижда придобиване на ресурси и заплащане на продукти;

Заплатавключени в оперативните разходи в размера, установен от проекта (включително отчисления);

Ако проектът включва както производството, така и потреблението на някои продукти (например производството и потреблението на компоненти или оборудване), изчислението отчита само разходите за неговото производство, но не и разходите за закупуването му;

При изчисляването се вземат предвид предвидените от закона данъци, такси, удръжки и др., По-специално възстановяване на ДДС за използваните ресурси, установени от закона данъчни стимулии така нататък;

Ако проектът предвижда пълно или частично обвързване на средства (депозит, покупка на ценни книжа и др.), Инвестицията на съответните суми се взема предвид (под формата на изходящ поток) в парични потоци от инвестиционни дейности и получаване (под формата на входящи потоци) - в парични потоци от оперативна дейност;

Ако проектът включва едновременно изпълнение на няколко вида оперативни дейности, изчислението отчита разходите за всеки от тях.

Следните таблици се препоръчват като изходни форми за изчисляване на търговската ефективност на проекта:

Отчет за печалби и загуби;

Парични потоци с изчисляване на показателите за изпълнение.

За да съставите отчет за печалби и загуби, трябва да предоставите информация за данъчни плащанияза всеки вид данъци.

Оценката на търговската ефективност на проекта като цяло се извършва въз основа на показателите за изпълнение, изчислени в съответствие с точка 2.8.

2.8. Показатели за ефективност на IP

Следните се препоръчват като основни показатели, използвани за изчисляване на ефективността на ИС:

Чист доход;

Нетна настояща стойност;

Вътрешна норма на възвръщаемост;

Необходимостта от допълнително финансиране (други имена - PF, стойност на проекта, рисков капитал);

Възвръщаемост на разходите и инвестиционни индекси;

Период на изплащане;

Група показатели, характеризиращи финансовото състояние на предприятие - участник в проект.

Условията за финансова осъществимост и показатели за изпълнение се изчисляват на базата на паричния поток fi_m, чиито специфични компоненти зависят от оценявания тип ефективност и са описани в раздел 4.8.

На различни етапи на изчисления, в съответствие с техните цели и спецификата на ПФ, финансовите показатели и условията на финансовата осъществимост на ИП се оценяват по текущи или прогнозни цени. Останалите показатели се определят по текущи или дефлирани цени.

Нетният доход (други имена - BH, Net Value, NV) е натрупаният ефект (баланс на паричния поток) за периода на фактуриране:

BH = Сума от Phi, (2.3)

където сумирането се прилага за всички стъпки от фактуриращия период.

Най-важният показател за ефективността на проекта е нетният дисконтиран доход (други имена - NPV, интегрален ефект, нетна настояща стойност, NPV) - натрупаният дисконтиран ефект за периода на фактуриране. NPV се изчислява по формулата:

NPV = Сума от Phi alpha (E). (2.4)

NPV и NPV характеризират превишението на общите парични постъпления над общите разходи за даден проект, съответно, без да се вземат предвид и да се вземат предвид неравенствата на ефектите (както и разходите, резултатите), свързани с различни моменти във времето.

Разликата между NPV - NPV често се нарича проектна отстъпка.

За да бъде проектът признат за ефективен от гледна точка на инвеститора, е необходимо NPV на проекта да бъде положително; при сравняване на алтернативни проекти, трябва да се даде предпочитание на проект с голяма стойност на NPV (ако е изпълнено условието за неговата положителност).

Вътрешна норма на възвръщаемост (други имена - IRR, вътрешна норма на дисконтиране, вътрешна норма на възвръщаемост, Вътрешна норма на възвръщаемост, IRR). В най-честия случай на ИП, започващ с (инвестиционни) разходи и имащ положително NP, вътрешната норма на възвръщаемост се нарича положително число E_w, ако:

При дисконтовия процент E = E_v, нетният дисконтиран доход на проекта се превръща в 0,

Този номер е единственият.

В по-общ случай вътрешната норма на възвръщаемост е толкова положително число E_b, че при дисконтовия процент E = E_b нетният дисконтиран доход на проекта се превръща в 0, за всички големи стойности на E той е отрицателен, за всички по-малки стойности на E е положително. Ако поне едно от тези условия не е изпълнено, се счита, че БНД не съществува.

За да се оцени ефективността на индивидуален предприемач, стойността на IRR трябва да бъде сравнена с дисконтовия процент E. Инвестиционните проекти с IRR> E имат положителна NPV и следователно са ефективни. Проекти с БНД< Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

БНД може също да се използва:

За икономическа оценка на проектните решения, ако приемливите стойности на IRR (в зависимост от областта на приложение) са известни за проекти от този тип;

Да се ​​оцени степента на стабилност на IP въз основа на разликата между IRR - E (вж. Раздел 10);

Да се ​​установи дисконтовият процент Е от участниците в проекта според данните за вътрешната норма на възвръщаемост на алтернативни направления на инвестиране на собствени средства.

За да се оцени ефективността на IP за първите k стъпки от фактуриращия период, се препоръчва да се използват следните показатели:

Текущ нетен доход (натрупан баланс):

BH (k) = Сума от Phi;

Текущ нетен дисконтиран доход (натрупано дисконтирано салдо):

NPV (k) = Сума от Phi alpha (E);

Текущата вътрешна норма на възвръщаемост (текуща IRR), дефинирана като броя на IRR (k), така че при дисконтиращия процент E = IRR (k), NPV (k) се превръща в 0 за всички големи стойности на E той е отрицателен, за всички по-малки стойности на E - положителен. За индивидуални проектии k стойности, текущата IRR може да не съществува.

Периодът на изплащане („прост“ период на изплащане) е продължителността на периода от началния момент до момента на изплащане. Началната точка е посочена в заданието за проектиране (обикновено това е началото на нулева стъпка или началото на операциите). Точката на изплащане е най-ранният момент в периода на фактуриране, след който текущият нетен доход NP (k) става и остава неотрицателен в бъдеще.

Когато се оценява ефективността, периодът на изплащане по правило действа само като ограничение.

Периодът на възвръщаемост с отстъпка е продължителността на периода от началото до „точката на изплащане с отстъпка“. Точката на възстановяване, като се вземе предвид дисконтирането, е най-ранният момент от времето в периода на фактуриране, след което текущият нетен дисконтиран доход NPV (k) става и остава неотрицателен в бъдеще.

Необходимостта от допълнително финансиране (PF) е максималната стойност на абсолютната стойност на отрицателното натрупано салдо от инвестиционни и оперативни дейности (вж. По-долу). Стойността на PF показва минималния размер на външното финансиране на проекта, необходим за осигуряване на финансовата му осъществимост. Следователно PF се нарича още рисков капитал. Трябва да се има предвид, че действителният размер на необходимото финансиране не трябва да съвпада с ПФ и като правило го надвишава поради необходимостта от обслужване на дълга (вж. Примера в Приложение 10).

Необходимостта от допълнително финансиране, отчитайки отстъпката (DPF) - максималната стойност на абсолютната стойност на отрицателното натрупано дисконтирано салдо от инвестиционни и оперативни дейности (вж. По-долу). Стойността на DFT показва минималния намален обем на външно финансиране на проекта, необходим за осигуряване на финансовата му осъществимост.

Индексите на рентабилност характеризират (относителната) „възвръщаемост на проекта“ за инвестираните в него средства. Те могат да бъдат изчислени както за дисконтирани, така и за недисконтирани парични потоци. Когато се оценява ефективността, често се използват следните:

Индекс на рентабилност на разходите - съотношението на размера на паричните притоци (натрупани постъпления) към сумата на паричните потоци (натрупаните плащания).

Индексът на рентабилност на дисконтирани разходи е съотношението между сумата на дисконтираните парични притоци и сумата на дисконтираните парични потоци.

Индекс на възвръщаемост на инвестициите (ИД) - съотношението на сумата на елементите на паричния поток от оперативна дейност към абсолютната стойност на сумата на елементите на паричния поток от инвестиционна дейност. Той е равен на съотношението на NP към натрупания обем на инвестициите, увеличен с единица;

Индексът на дисконтирана инвестиционна рентабилност (DIR) е съотношението на сумата на дисконтираните елементи на паричния поток от оперативна дейност към абсолютната стойност на дисконтираната сума на елементите на паричния поток от инвестиционни дейности. IDI е равна на съотношението на NPV, увеличено с едно към натрупания намален обем на инвестициите.

При изчисляване на ID и IDD могат да се вземат предвид или всички капиталови инвестиции за периода на фактуриране, включително инвестиции в замяна на пенсионирани дълготрайни активи, или само първоначалните инвестиции, направени преди пускането на предприятието в експлоатация (съответните показатели ще разбира се, имат различни стойности).

Индексите на възвръщаемост на разходите и инвестициите надвишават 1, ако и само ако NP е положителен за този поток.

Индексите на рентабилност на намалените разходи и инвестиции надвишават 1, ако и само ако NPV е положителна за този поток.

№25 Ефективност на участието в инвестиционен проект

ü участие на предприятия в проекта - ефективност за предприятия - участници в ИС

ü инвестиране в акции предприятия - ефективност за акционери на акционерни дружества - участници в ИС

ü структури от по-високо ниво по отношение на предприятия - участници в индивидуално предприемачество (национално икономическо, секторно, регионално и др. . )

ü бюджетна ефективност ИП - ефективността на държавното участие в проекта по отношение на разходите и приходите на бюджетите от всички нива

ü ЕФЕКТИВНОСТ НА УЧАСТИЕТО В ПРОЕКТА - проверка на финансовата осъществимост на проекта и интереса към него на ВСИЧКИ негови участници (като се вземат предвид техните финансови възможности)