Анализ на търговската ефективност на инвестиционните проекти. Методи за оценка на ефективността на инвестиционните проекти. Пример за търговската ефективност на IP

Въпрос 57 Оценка на ефективността на инвестициите Инвестиционната ефективност се оценява по статистически и динамични методи. Статистическите методи за оценка на ефективността на инвестициите включват изчисляване на периода на възвръщаемост на соевите инвестиции (PR), стандарти за печалба и коефициент

Публикувано на сайта 14.05.2009

В Световни условия икономическа криза Строителният сектор на руската икономика изпитва сериозни затруднения, по-специално ограниченият достъп до кредитни ресурси. Статията обсъжда пример за оценка на ефективността на инвестиционния проект за изграждане на многофункционален комплекс.

A.v. ZEERS. Независим експерт

Критерии и методи за оценка на инвестиционни проекти

Финансовата и икономическата оценка на инвестиционните проекти заема централно място в процеса на оправдание и избор възможни опции Инвестиции в операции с реални активи. До голяма степен тя се основава на анализ на проекта. Целта на анализа на проекта е да се определи резултатът (стойност) на проекта. За тази употреба израз:

Резултат на проекта \u003d Цена на проекта - разходи за проекта.

Обичайно е да се разграничат технически, финансови, търговски, екологични, организационни (институционални), социални, икономически и други оценки на инвестиционния проект.

Прогнозната оценка на проекта е доста трудна задача, която се потвърждава от редица фактори:

1) инвестиционните разходи могат да се извършват или за един път, или за достатъчно дълго време;

2) срокът за постигане на резултатите от инвестиционния проект може да бъде по-голям или равен на изчисления;

3) Изпълнението на дългосрочни операции води до увеличаване на несигурността при оценката на всички аспекти на инвестициите, т.е. увеличаване на инвестиционния риск.

Ефективността на инвестиционния проект се характеризира със система от показатели, отразяващи съотношението на разходите и резултатите в зависимост от интересите на нейните участници.

Оценка на цялостната ефективност на проекта за инвеститора

Инвестиционните проекти могат да бъдат както търговски, така и некомерсиални. Дори и с нетърговски проекти са изразходвани възможности и има получени характеристики.

Разликата между инвестиционните проекти от настоящите дейности е, че разходите, предназначени за еднократно получаване на някои възможности, не принадлежат към инвестиции. Оказва се, че инвеститорът е човек, който инвестира собствените си възможности за многократна употреба, принуждавайки ги да работят за създаване на нови възможности.

Ако за търговски проекти има начини за оценка на ефективността, тогава как да се оцени ефективността на проектите с нестопанска цел? При ефективността като цяло тя се разбира като степен на съответствие на целта 1. Целта трябва да бъде доставена точно, подробно и да позволи само недвусмислен отговор - той се постига или не. В същото време е възможно да се постигне целта с различни начини и всеки път има своите разходи.

За да се реши изпълнението на търговския проект, се оценява икономическата му ефективност. В случай на нетърговски проект, ако е решено да се постигне цел, изборът е да се определи най-ефективният начин. В същото време нефинансовите критерии трябва да имат приоритет над финансовия. Но в същото време целта трябва да бъде постигната най-малко скъп начин.

Също така при оценката на нетърговски проект:

Устойчивостта на инвеститора следва да се вземе предвид за изпълнение на проекта - ще бъде инвеститорът да издържи изпълнението на проекта;

При определяне на алтернативни варианти за равенство, обикновено се избира най-евтиният;

Препоръчително е да се планира разходите за разходите (инвестиции) в динамиката, за да се изчислят предварително силите, да се осигурят недостиг и да се грижи за привличането на допълнителни ресурси, ако е необходимо.

Оценка на външните ефекти на проекта

Вторият аспект на оценката на проектите е, че проектът може да бъде цената не само за инвеститора. Например, инвестициите в някои хора са довели до себе си ползите, а обществото като цяло, което след това използва откритието и изобретението на учените за техните нужди. Обичайните търговски инвестиционни проекти на дружества в допълнение към търговското значение също имат следните ефекти:

Социален;

Данък;

Бюджет;

Екологичен.

Всички ефекти на проекта не са важни за други страни, тъй като компанията и проектът са заобиколени от обществото, хора, държави, природа. Ако проектът се подобри от проекта, по-добре е компанията, която изпълнява проекта, защото всичко е свързано със света.

1. Социалният ефект се оценява в полза на проекта за населението или живее около обекта на проекта, или да работи по проекта и се състои от:

При повишаване на заплатите;

Развитие на инфраструктурата и други възможности за населението около обекта на проекта.

2. Данъчният ефект се оценява от обема на данъците, събрани от проекта местен, регионален и федерален бюджет.

3. Бюджетният ефект се оценява в случай, че проектът е изцяло или частично финансиран за сметка на бюджета (федерален, регионален, местен). Определя се колко пари се връща проектът в бюджета чрез данъци, след като бюджетът е инвестирал средства по проекта за определен брой години.

4. Ефектът на околната среда се извършва, ако проектът засяга все пак екологичната ситуация.

Икономически подход при оценката на ефективността на инвестиционния проект

Преобладаващото мнозинство от решенията, направени от субектите на пазарната икономика, се основават на предварителна оценка на очакваните последици. Индивидуална оценка на допустимостта (ефективност, стойност) на всеки инвестиционен проект се извършва, като се използват различни методи и като се вземат предвид определени критерии. Анализирахме анализа на руските и чуждестранните методи за оценка на инвестиционните проекти и на практически примери показва прилагането на тези методи.

Общи подходи за определяне на ефективността на инвестиционните проекти

Основата на инвестиционните решения се основава на оценката на икономическата ефективност на инвестициите. Пазарна икономика Изисква ефектът върху ефективността на инвестиционните дейности на външната среда и фактор на времето, който не намира пълна оценка при изчисляването на тези показатели.

Те имат доста напълно отразени резултати научно изследване Местни и чуждестранни икономисти в областта на методите за оценка на ефективността. Показателите за ефективността на инвестиционните проекти в съответствие с методологическите препоръки се разделят на следните видове 3:

Показатели за търговска ефективност, които отчитат финансовите последици от изпълнението на проекта за своите непосредствени участници;

Показатели за ефективност на бюджета, отразяващи финансовите последици от проекта за федерални, регионални или местни бюджети;

Индикатори за икономическа ефективност, които отчитат резултатите и разходите, свързани с изпълнението на инвестиционния проект, които надхвърлят преките финансови интереси на участниците в проекта и позволяват на измерването на разходите.

Разпределението на такъв вид е изкуствено и се свързва с определянето на един показател за икономическа ефективност, но по отношение на различни обекти и нива икономическа система: национална икономика Като цяло (глобален критерий за икономическа ефективност), регионална, промишленост, ниво на предприятията или конкретен инвестиционен проект.

Съгласно методическите препоръки ефективността на инвестициите се характеризира със система от показатели, отразяващи съотношението на разходите и резултатите, свързани с разходите и ви позволява да прецените икономическите ползи от някои инвестиции над другите.

Индикаторите за ефективност на инвестициите могат да бъдат класифицирани съгласно следните функции 4:

1) Съгласно вида на обобщения показател, действащ като критерий за икономическа ефективност на инвестициите: \\ t

Абсолютен, при който обобщаващи показатели се определят като разликата между оценките на стойността на резултатите и разходите, свързани с изпълнението на проекта;

Относителен, в който обобщаващи индикатори се определят като нагласи оценки на разходите Резултатите от проекта към кумулативните разходи за получаването им;

Временно, което се оценява от периода на възвръщаемост на инвестициите;

2) по метода на сравняване на високопоставени парични средства и резултати:

Статично, при което паричните потоци, възникнали в различни точки във времето, се оценяват като еквивалентни;

Динамиката, в която паричните потоци, причинени от изпълнението на проекта, се предоставят на еквивалентна база чрез тяхното дисконтиране, осигуряване на съпоставимост на множество парични потоци.

Статичните методи се наричат \u200b\u200bдори методи, основани на счетоводни оценки и динамични методи - методи, основани на намалени оценки 5.

ДА СЕ статична група Методи: възвръщаемост на инвестициите (Период на изплащане, PP); Коефициент на ефективност на инвестициите Счетоводна степен на връщане, arr).

ДА СЕ динамични методи включват: чист дисконтиран доход, нетните текущи разходи (Нетна настояща стойност, NPV); Индекс на инвестиционната рентабилност (Индекс на рентабилност, PI); Вътрешна скорост на рентабилност (Вътрешна норма на възвръщаемост, IRR); Модифициран вътрешен брой рентабилност (Модифицирана вътрешна норма на възвръщаемост, вринете), Инвестиции за отхвърлени периоди на изплащане (Отстъпка от периода на изплащане, ДПП).

Следва също така да се отбележи, че оценката на ефективността на всеки инвестиционен проект се извършва, като се вземат предвид критериите, които отговарят на определени принципи, а именно:

Влиянието на разходите за пари във времето;

Алтернативни разходи;

Възможни промени в параметрите на проекта;

Населени места въз основа на реалния поток от пари в брой, а не счетоводни показатели;

Инфлация и размисъл;

Риск, свързан с изпълнението на проекта.

Разгледайте основните методи за оценка на ефективността на инвестиционните проекти по-подробно и открийте техните основни предимства и недостатъци.

Статични методи за оценка

Период на изплащане, PP

Най-често срещаният статичен показател за оценката на инвестиционните проекти е терминът възвръщаемост (период на изплащане, PP).

Под периода на изплащане се разбира като период от време след началото на проекта преди функционирането на обекта, когато приходите от експлоатация станат равни на първоначалните инвестиции (капиталови разходи и оперативни разходи).

Този индикатор отговаря на въпроса: Кога ще се случи пълното завръщане на инвестирания капитал? Икономическото значение на показателя е да се определи терминът, за който инвеститорът може да върне инвестирания капитал.

За да се изчисли периодът на изплащане, елементите на серията за плащане се обобщават от нарастващия резултат, формирайки натрупания баланс на потока, докато сумата не приеме положителна стойност. Номерът на последователността на интервала на планиране, при който балансът на натрупания поток приема положителна стойност, показва периода на изплащане, изразен в интервалите на планиране. Общата формула за изчисляване на индикатора на PP има формата:

където p К е стойността на натрупания поток;
I 0 - стойността на първоначалната инвестиция.

При получаване на фракционен номер, той е закръглен до най-близкото цяло число. Често RR индикаторът се изчислява по-точно, т.е. разглежда се частичната част на интервала (приблизителния период); В същото време се приема, че в рамките на една стъпка (прогнозен период) балансът на натрупания паричен поток варира линейно. След това "разстоянието" x от началото на стъпалото до точката на изплащане (изразено в продължителността на етапа на изчисление) се определя по формулата:

където R k е отрицателната стойност на натрупания дебит на стъпката до точката на изплащане;
R K + е положителната стойност на баланса на натрупания поток в стъпка след точката на изплащане.

Като критерий метч "Период на изплащане" е прост и лесен за разбиране. Въпреки това, тя има значителни недостатъци, които разглеждаме по-подробно, когато анализираме с намаления период на изплащане (ДПП), тъй като тези недостатъци се отнасят както до статичен, така и за динамичен период на изплащане. Основният недостатък на статичния индикатор "Период на изплащане" е, че той не взема предвид разходите за пари във времето, т.е. не прави разлика между проекти със същия баланс на потока от доходи, но с различно разпространение през годините.

Коефициент на ефективност на инвестициите (коефициент на възвръщаемост, arr)

Друг статичен индикатор финансова оценка Проектът е коефициентът на ефективност на инвестициите (ставка на възвръщаемост или arr). Този коефициент също се нарича съотношение на данъка върху доходите или рентабилност на проекта.

Има няколко алгоритми ARR Calculus.

Първият вариант на изчислението се основава на средната годишна печалба (минус приспадания към бюджета) от изпълнението на проекта за периода за средната стойност на инвестицията: \\ t

I CP 0 - средната стойност на първоначалните инвестиции, ако се приеме, че след изтичането на проекта на проекта всички капиталови разходи ще бъдат отписани.

Понякога индикаторът за рентабилност на проекта се изчислява въз основа на първоначалната инвестиционна стойност:

Изчислява се на базата на първоначалния обем на инвестициите, той може да се използва за проекти, създаващи поток от единни доходи (например анюитет), неопределен или достатъчно дългосрочно.

Второто изчисление се основава на средната годишна печалба (минус удръжки на бюджета) от проекта за периода за средната стойност на инвестициите, като се вземе предвид остатъчната или ликвидационна стойност на първоначалната инвестиция (например отчитане на. \\ T Ликвидационни разходи за оборудване в края на проекта):

където r r е средната годишна печалба (минус приспадания към бюджета) от изпълнението на проекта;
I 0 - средната (стойност) на първоначалните инвестиции.

Динамични методи за оценка

Чист дисконтиран доход (нетна текуща цена - нетна настояща стойност, NPV)

В съвременните публикувани произведения следните термини се използват за назоваване на критерия за този метод: чист доход 6; Чист намален доход 7; Нетна цена на тока 8; Нетни дисконтирани разходи 9; Общ финансов резултат от изпълнението на проекта 10; Текуща стойност 11.

Мащабът на чист доходния доход (CDD) се изчислява като разлика в дисконтираните парични потоци от доходи и разходи, произведени в процеса на прилагане на инвестиции в прогнозния период.

Същността на критерия се състои в сравняване на настоящите разходи за бъдещи парични постъпления от проекта с необходимите инвестиционни разходи за неговото прилагане.

Използването на метода осигурява последователно преминаване на следните етапи:

1) изчисляването на паричния поток на инвестиционния проект;

2) изборът на дисконтов процент, като се вземат предвид рентабилността на алтернативните инвестиции и риска от проекта;

3) Дефиниране на нетен дискоходен доход.

CHDD или NPV за постоянния дисконтов процент и еднократните първоначални инвестиции се определят по следната формула:

където I 0 е стойността на първоначалната инвестиция;

I - дисконтов процент.

Паричните потоци трябва да бъдат изчислени по текущи или дефлирани цени. При прогнозиране на приходите по години е необходимо да се вземат предвид всички видове постъпления както производството, така и непродуктивен характеркоито могат да бъдат свързани с този проект. Така че в края на периода на изпълнение на проекта се планира да получава средства под формата на ликвидационни разходи за оборудване или освобождаване на част от оборотния капитал, те трябва да бъдат взети предвид като доход на съответните периоди.

В основата на изчисленията по този метод се крие пратка за различните разходи за пари във времето. Процесът на преизчисляване на бъдещата стойност на паричния поток към тока се нарича дисконтиране (от английски. предайте. - намаляване).

Скоростта, върху която се нарича дисконтиране дисконтиране (отстъпка), и мултипликатор f \u003d 1 / (1 + i) t - отстъпка фактор.

Ако проектът предполага не еднократна инвестиция, а последователна инвестиция на финансови ресурси в продължение на няколко години, формулата за изчисляване на NPV се променя, както следва:

където аз съм паричният поток на първоначалната инвестиция;
C t - паричен поток от прилагането на инвестиции в срок t;
T е изчислителна стъпка (година, четвърт, месец и т.н.);
I - дисконтов процент.

Условията за вземане на инвестиционно решение въз основа на този критерий са намалени до следното: \\ t

Ако NPV\u003e 0, тогава трябва да се вземе проектът;

Ако NPV.< 0, то проект принимать не следует;

Ако NPV \u003d 0, тогава приемането на проекта няма да доведе до печалба или загуба.

В основата на този метод има проследяване на основната целева инсталация, определена от инвеститора - максимизиране на крайното си състояние или увеличаване на стойността на компанията. След тази целева инсталация е едно от условията за сравнителна оценка на инвестициите въз основа на този критерий.

Отрицателната стойност на нетната текуща стойност показва нецелесъобразността на вземането на решения за финансиране и прилагане на проекта, тъй като ако NPV< 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы компании понесут убыток и основная целевая установка не выполнится.

Положителната стойност на нетната текуща стойност показва осъществимостта на вземане на решения относно финансирането и прилагането на проекта и при сравняване на изпълнения, опция с най-висока стойност на NPV се счита за предпочитана, тъй като ако NPV\u003e 0, тогава в случай на a Проект, стойността на компанията и следователно, благосъстоянието на собствениците му ще се увеличи. Ако NPV \u003d 0 трябва да се вземе проектът, при условие че неговото прилагане ще укрепи потока от приходи от предварително прилагани капиталови инвестиционни проекти. Например, разширяването на парцела за паркинг в хотела ще засили потока приходите.

Прилагането на този метод включва редица предположения, които трябва да бъдат проверени в степента на тяхното съответствие на реалната реалност и до какви резултати са възможни отклонения.

Такива предположения могат да се припишат на:

Съществуването само на една целева функция - цената на капитала;

Определен период на изпълнение на проекта;

Надеждност на данните;

Принадлежащи плащания към определени времена;

Съществуването на перфектния капиталов пазар.

При вземане на решения в инвестиционната сфера често е необходимо да се справим с една цел, но с няколко целеви инсталации. В случай на използване на метода за определяне на цената на капитала, тези цели следва да се вземат предвид, когато е възможно да се реши извън процеса на изчисляване на цената на капитала. В същото време могат да бъдат анализирани и методи за получаване на многофункционални решения.

Животът на услугата трябва да бъде зададен при анализиране на ефективността, преди да се прилага методът на чист доход. За тази цел могат да се анализират методи за определяне на оптималния експлоатационен живот, освен ако не е създаден предварително поради причините за технически или правен характер.

Всъщност при извършване на инвестиционни решения няма надеждни данни. Следователно, заедно с предложения метод за изчисляване на стойността на капиталовите разходи, въз основа на предвидените данни, е необходимо да се анализира степента на несигурност, поне за най-важните инвестиционни обекти. Тази цел е методите за инвестиране в условия на несигурност.

При формирането и анализирането на метода се основава на това, че всички плащания могат да се припишат на определени времена на времето. Времевият интервал между плащанията обикновено е равен на една година. Всъщност плащанията могат да се извършват на по-малки интервали. В този случай трябва да се обърне внимание на кореспонденцията на стъпките на прогнозния период (стъпка за изчисление) чрез предоставянето на заема. За правилното прилагане на този метод е необходимо етапът на изчисление да е равен или многократно натрупване на лихви за кредит.

Предполагането на перфектния капиталов пазар също е проблематично, на което средствата могат да бъдат във всеки един момент и в неограничено количество Създадени или вградени в един лихвен процент за сетълмент. В действителност този пазар не съществува и лихвените проценти при инвестиране и заемане финансови средствакато правило се различават един от друг. В резултат на това проблемът за определяне на подходящото лихвен процент. Това е особено важно, защото има значително въздействие върху стойността на капиталовата стойност.

При изчисляване на NPV могат да се използват различни нива на отстъпка. В този случай Необходимо е да се прилагат индивидуални коефициенти на дисконтиране към всеки паричен поток, който ще съответства на този етап на изчисление. Освен това е възможно проектът, приемлив при постоянен дисконтов процент, може да стане неприемлив с променлива.

Показател за чист дисколетен доход взема предвид разходите за пари във времето, има ясни критерии за вземане на решение и ви позволява да избирате проекти с цел увеличаване на стойността на компанията. Освен това този показател е абсолютен и има имущество на добавка, което ви позволява да поставяте стойностите на индикатора за различни проекти и да използвате общия показател за проекти, за да оптимизирате инвестиционния портфейл, т.е. следното равенство истина е:

NPV A + NPV B \u003d NPV MB.

С всичките си предимства методът има значителни недостатъци. Поради трудността и неяснотата на прогнозите и формирането на паричен поток от инвестиции, както и проблемът с избора на дисконтов процент, може да възникне рискът от проекта.

Индекс на инвестиционната рентабилност (индекс на рентабилност, PI)

Индексът на рентабилност (рентабилност, рентабилност) се изчислява като съотношение на нетната текуща стойност на притока на пари към нетната текуща стойност на изходящия паричен поток (включително първоначални инвестиции): \\ t

където I 0 е инвестицията на предприятието по време на времето 0;
I - дисконтов процент.

Индексът на рентабилност е относителен показател за ефективността на инвестиционния проект и характеризира нивото на дохода на единична цена, т.е. ефективността на инвестициите - по-голямата стойност на този показател, толкова по-висока е връщането на паричната единица, в която се инвестира този проект. Този индикатор трябва да бъде предпочитан, когато инвестиционният портфейл е завършен, за да се максимизира общата стойност на NPV.

Условия за приемане на проекта за това инвестиционен критерий Следващия:

Ако PI\u003e 1 следва да се приеме проектът;

Ако pi.< 1, то проект следует отвергнуть;

Ако pi \u003d 1, проектът не е нито печеливш, нито загубата. Лесно е да се види, че при оценката на проекти, осигуряващи същата сума на първоначалната инвестиция, критерият PI е напълно съобразен с критерия NPV.

По този начин критерият за PI има предимство при избора на един проект от няколко подобни стойности на NPV, но различни обеми на необходимата инвестиция. В този случай е по-печеливш това от тях, което осигурява по-голяма ефективност на инвестициите. В това отношение този показател ви позволява да класирате проекти с ограничени инвестиционни ресурси.

Недостатъците на метода включват нейната неяснота, когато дисконтира отделно парични притоци и изходящи потоци.

Вътрешна печалба (вътрешна норма на възвръщаемост, IRR)

Под скорост на вътрешна рентабилност Или вътрешната печалба, инвестициите (IRR) разбират стойността на дисконтовия процент, в който NPV на проекта е нула:

IRR \u003d I, при която npv \u003d f (i) \u003d 0.

Значението на изчисляването на този коефициент при анализиране на ефективността на планираната инвестиция е следният: \\ t IRR показва максимално допустимото относително ниво на разходи, които могат да бъдат свързани с този проект. Например, ако проектът е изцяло финансиран от заема търговска банкаT. стойността на IRR показва горната граница на допустимото ниво на лихвения процент на банката, което прави проекта нерентабилен.

На практика всяко предприятие финансира дейността си от различни източници. Като такса за използване на финансови ресурси, напреднали в предприятието, той плаща лихви, дивиденти, възнаграждения и т.н., т.е. носи някои разумни разходи за запазване на икономическия си потенциал. Може да се нарече индикатор, характеризиращ относителното ниво на тези доходи, на цената на напредналия капитал (капиталови разходи, СС). Този показател отразява приноса, разработен в предприятието на инвестирания си капитал, неговата рентабилност и се изчислява с формулата на средната аритметична претеглена.

Икономическото значение на този показател е следното: Дружеството може да предприеме всички инвестиционни решения, чиято рентабилност не е по-ниска от текущата стойност на показателя SS (източници цени за този проект). С него е, че индикаторът IRR се сравнява, изчислен за конкретен проект, докато връзката между тях е:

Ако IRR\u003e SS, тогава проектът трябва да бъде приет;

Ако IRR.< СС, то проект следует отвергнуть;

0, ако IRR \u003d SS, тогава проектът не е нито печеливш, нито загуба.

Друга опция за тълкуване е да се тълкува вътрешната норма на печалба като възможен дисконтов процент, в който проектът все още е от полза от критерия NPV. Решението се извършва въз основа на сравнение на IRR с регулаторна рентабилност; В този случай, толкова по-големи са стойностите на вътрешната скорост на рентабилност и повече разликата между стойността и избрания дисконтов процент, \\ t голям резерв Сила има проект. Този критерий е основният бенчмарк при вземането на инвестиционно решение от инвеститор, който изобщо не намалява ролята на други критерии. За да се изчисли IRR, използвайки таблиците за отстъпка, са избрани две стойности на коефициента на дисконтиране r< i 2 таким образом, чтобы в интервале (i, …, i 2) функция NPV = f(i) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

където R1 е стойността на коефициента на отстъпка, при който f (I 1)\u003e 0 (F (I 1)< 0);
R2 - стойността на коефициента на отстъпка, при който f (i 1)< 0 (f (i 1) > 0).

Точността на изчисленията е обратно пропорционална на дължината на интервала (I 1, i 2) и най-доброто приближение се постига в случая, когато идват стойностите на дисконтиращия коефициент, удовлетворяващ един на друг, идват взаимно.

Точното изчисляване на IRR стойността е възможно само с компютър.

Съответното предположение за метода за определяне на вътрешната скорост (прикрепване към вътрешния лихвен процент) обикновено не е подходящо. Следователно, методът за определяне на вътрешната скорост на рентабилност, без да се вземат предвид специфични резервни инвестиции или други модификации на условията, не следва да се използва за оценка на абсолютната рентабилност, ако има сложна инвестиция и по този начин се извършва процес на реинвестиране. В същото време видът на инвестициите също възниква проблем с наличието на няколко положителни или отрицателни вътрешни лихвени проценти, което може да доведе до сложността на тълкуването на резултатите, получени по метода за определяне на вътрешната скорост на рентабилност.

Методът за определяне на вътрешната скорост на рентабилност за оценка на относителните обезщетения не следва да се прилага, както е отбелязано по-горе, чрез сравняване на вътрешните лихвени проценти на отделните обекти. Вместо това е необходимо да се анализира инвестицията, за да се определи разликата. Ако говорим за изолирани инвестиции, можете да сравните вътрешния лихвен процент с изчисления, за да направите възможно сравнение на рентабилността. Ако инвестициите за сравнение на рентабилността са сложни, използването на метода за определяне на рентабилност е неподходящо.

Предимството на метода на вътрешната скорост на рентабилност по отношение на метода на чист доход от отстъпка е възможността за нейното тълкуване. Той характеризира начисляването на интерес за изразходвания капитал (рентабилност на капитала, изразходван).

Освен това вътрешният лихвен процент може да се разглежда като критичен лихвен процент, за да се определи абсолютната рентабилност на инвестиционната алтернатива, ако се прилага методът на нетните текущи разходи и се прилага предположението за "надеждни данни".

По този начин оценката на инвестициите с този метод се основава на определянето на максималния размер на дисконтовия процент, в който проектите ще останат глупости.

Критерии NPV, IRR и PI, най-често използвани в инвестиционен анализвсъщност са различни версии на една и съща концепция и следователно техните резултати са свързани помежду си. По този начин човек може да очаква следните математически отношения за един проект:

Ако NPV\u003e 0, след това IRR\u003e CC (R); Pi\u003e 1;

Ако NPV.< 0, то IRR < CC (r); PI < 1;

Ако NPV \u003d 0, след това IR \u003d CC (R); Pi \u003d 1.

Има техники, които коригират метода на IRR за използване в определена нестандартна ситуация. Една от тези техники включва метод за модифицирана вътрешна скорост на рентабилност (MIRR).

Модифициран вътрешен брой рентабилност (модифицирана вътрешна норма на възвръщаемост, MIRER)

Модифицираната скорост на рентабилност (MIRR) елиминира значителната липса на вътрешната скорост на рентабилност на проекта, която възниква в случай на повторно изтичане на пари в брой. Пример за такъв повтарящ се изтичане е придобиването на вноски или изграждането на съоръжение за недвижими имоти, извършено в продължение на няколко години. Основната разлика между този метод е, че реинвестирането е направено от безрисковия залог, чиято стойност се определя въз основа на анализа на финансовия пазар.

В руска практика Може да е спешна доходност парични депозитипредлаган от Шбербанк на Русия. Във всеки случай анализаторът определя величината на безрисковия залог поотделно, но като правило нивото му е сравнително ниско.

По този начин, дисконтирането на разходите за безрисковия залог дава възможност за изчисляване на общата им текуща стойност, чиято стойност ви позволява по-обективно да оцените нивото на инвестиционната рентабилност и е по-правилен метод в случай на инвестиционни решения с без значение (извънредни) парични потоци.

Намалена продължителност на изплащане (намален период на изплащане, DPP)

Инвестиции за отхвърлени периоди на изплащане Отстъпка от периода на изплащане, ДПП) Елиминира липсата на статичен метод за възвръщаемост на инвестициите и отчита стойността на парите във времето и съответната формула за изчисляване на намаления период на изплащане, DPP, има формата:

Очевидно е, че в случай на дисконтиране, периодът на изплащане се увеличава, т.е. винаги DPP\u003e pp.

Най-простите изчисления показват, че такова приемане при условия на нисък дисконтов процент, характерен за стабилна западна икономика, подобрява резултата на незабележима стойност, но за значително по-голям дисконтов процент, характерен за руската икономика, той дава значителна промяна в изчисления период на изплащане. С други думи, проектът, приемлив от критерия за RR, може да бъде неприемлив от критерия за ДПП.

При използване на RR и DPP критерии при оценката на инвестиционни проекти могат да бъдат направени решения въз основа на следните условия:

а) проектът се приема, ако възникне възпламеняване;

б) проектът се приема само ако периодът на изплащане не надвишава крайния срок, създаден за дадено дружество.

Като цяло, дефиницията на периода на изплащане е спомагателен характер на относително нетните текущи разходи за проекта или вътрешната скорост на рентабилност. Освен това липсата на такъв показател, като период на изплащане, е, че не взема предвид последващите притоци на средства и следователно може да служи като неправилен критерий за привлекателността на проекта.

Друг важен недостатък на критерия "период на изплащане" е, че за разлика от индикатора NPV, той няма собственост на добавността. В това отношение, когато се има предвид комбинация от проекти с този показател, е необходимо да се лекува внимателно, като се има предвид този имот.

Въпреки това, критерият "период на изплащане" е безразличен към степента на първоначалната инвестиция и не взема предвид абсолютния обем на инвестициите. По този начин този показател може да се използва само за анализиране на инвестиции със съпоставим обем на първоначалните инвестиции.

В някои случаи прилагането на критерия "период на изплащане" може да бъде от решаващо значение за целите на вземането на инвестиционни решения. По-специално, това може да се случи, ако инвестициите са свързани с висок риск, а след това по-кратният период на изплащане, този проект е за предпочитане. Освен това ръководството на дружеството може да има определено ограничение в периодите на изплащане и се дължи главно на проблема с ликвидността, тъй като основната задача на Дружеството е да гарантира, че инвестициите са изплатили възможно най-скоро. Така критериите за RR и DPP позволяват да се прецени ликвидността и рисковете от проекта, както следва: по-кратък период на изплащане, по-малко рисков проект; Проектът, който има по-малък период на изплащане, е по-ликвиден. Тези критерии са подходящи за прилагане, когато компанията се интересува от увеличаване на ликвидността, както и в индустриите, инвестициите, в които са свързани с високи нива Риск (например в клоновете с бърза промяна на технологията: компютърни системи, мобилни комуникации и др.).

Парични потоци на инвестиционни проекти: анализ и оценка

Съответните парични потоци

Най-важният етап от анализа на инвестиционния проект е оценката на прогнозирания паричен поток от 12, състоящ се (в най-общата форма) на два елемента: необходимите инвестиции (изходящи средства) и парични потоци по-малко разходи (приток на средства) \\ t .

Във финансовия анализ е необходимо внимателно да се вземе предвид разпределението на паричните потоци навреме. Счетоводните доклади за печалбата и загубите не са свързани с парични потоци и следователно не отразяват, когато е през отчетния период, че възникват приток или паричен поток.

При разработването на паричен поток трябва да се вземат предвид временните разходи за пари.

За сравнение на различните стойности на паричните потоци се използва дисконтиращият механизъм, с който всички парични стойности на различни етапи от инвестиционния проект са дадени на определен момент, наречен момент на привличане. Обикновено момента на кастинг съвпада с началото или края на основния етап на инвестиционния проект, но не е задължително състояниеИ като момент на привеждане, всеки етап може да бъде избран за оценка на ефективността на проекта.

Както е отбелязано по-горе, най-важният показател за ефективността на проекта е чист доход. Показатели за чист доход от отстъпка и вътрешната скорост на рентабилност (IRR) позволяват да се сравняват различни инвестиционни проекти помежду си, за да се избере най-ефективното. Въпреки това, такова сравнение е предмет на проекти със сравними условия за изпълнение, първоначални инвестиции и съответните парични потоци.

Под съответните парични потоци такива потоци, в които потокът с минус знак се променя, за да тече с "плюс" знак веднъж. Съответните парични потоци са характерни за стандартни, типични и най-прости инвестиционни проекти, в които етапът на първоначалните капиталови инвестиции, т.е. изходящи парични потоци, следват дълги приходи, т.е. потока на средства.

Анализът на паричния поток на инвестиционен проект не се ограничава до изследването на нейната структура. Също така е важно да се определи паричният поток, уверете се, че нейното значение / без значение, което в крайна сметка ще даде възможност за опростяване на процедурата за подбор на показатели за оценка и критерии за подбор, както и подобряване на съпоставимостта на различни проекти.

Несъответстващи парични потоци

За неподходящи парични потоци ситуацията се характеризира с изтичането и притока на капиталов алтернативен. В този случай някои от разглежданите аналитични показатели с промяната в първоначалните параметри могат да се различават в неочакваната посока, т.е. направените на тяхната основа може да не са верни.

Ако помните, че IRR е коренът на уравнението NPV \u003d 0, а функцията NPV \u003d F (I) е алгебрично уравнение k-е степен, където К е броят на годините на изпълнение на проекта, след това в зависимост от комбинацията на знаците и абсолютните стойности на коефициентите на положителни корени уравненията могат да варират от 0 до k. По-специално, ако стойностите на паричните потоци се редуват от знака, може да има няколко стойности на IRR критерия.

Ако смятате графиката на функцията NPV \u003d F (R, PK), тогава е възможно да се подаде различно в зависимост от стойностите на дисконтиращия коефициент и знаци за парични потоци ("плюс" или "минус"). Можете да изберете двата най-реални ситуации (фиг. 1).

Посочените типове графични функции

NPV \u003d F (R, PK) отговарят на следните ситуации:

Вариант 1 - има първоначална инвестиция на капитал с последващи постъпления от средства;

Вариант 2 - Първоначалната инвестиция на капитала се извършва, през следващите години, притоците и изходящите потоци на капиталовия заместник.

Първата ситуация е най-типичната: показва, че функцията NPV \u003d F (R) в този случай намалява с увеличаване на R и има единствената стойност на IRR. Втората ситуация видът на графиката може да бъде различен.

Оценка на ефективността на проекта

Помислете за пример за оценка на инвестиционен проект за изграждане на многофункционален комплекс в третия транспортен пръстен.

Предположения

Всеки инвестиционен проект се разглежда в контекста на сложни макро и микроикономически процеси. Процесът на моделиране и оценка на инвестиционния проект е повлиян от много, ако не всички фактори на макро- и микроенвас, ако се отнася реална инвестиция в сфера за строителствокоито ще бъдат обсъдени. Абсолютно, всичко е невъзможно да се вземе под внимание, но има такива показатели, които могат да бъдат взети под внимание и дори нуждата: инфлация, оферта за търговски кредит, дела на печалбите на фонда, данъците, желаната печалба на инвеститора и. \\ T други. Лесно е да се види, че някои показатели, като инфлацията и данъците, са условно постоянни, т.е. количествената им характеристика може да бъде приета за постоянен период. Други, като търговски процент на кредита, делът на печалбите на фонда, желаната печалба на инвеститора и други може да варира в зависимост от "апетита" на участниците. За да се анализира ефективността на предложения инвестиционен проект, е създаден модел, в който е възможно да се променят описаните по-горе индикатори, а компютърът автоматично преизчислява аналитичната част, но за това проучване е необходимо да се записват някои показатели под формата на формата на. \\ T Икономически предположения 13:

Лихвен процент банков кредит, 27% годишно;

Банка дял на банката, 0%;

Печалбата на притежателя на авторските права, 84%;

Данъчна ставка, 24%;

Такса за развитие, от приходи 3%;

Маркетингови разходи, от приходи 2%;

Цена на наем на земя, $ 91 000 / ha годишно;

Непроменен текущи разходи, $ 15,000 на месец.

В допълнение към горепосочените предположения, си струва да се каже, че съществуват няколко стратегии за развитие на предложения инвестиционен проект. За да се сведат до минимум рисковете и по-бързото възвръщаемост на инвестираните средства, ние предлагаме да се вземе предвид положението на финансирането на проекта поради 100% от средствата, повдигнати с паралелни продажби на зони в процес на изграждане, както са издигнати.

Логически изследвания

За да се определят нуждите на инвестициите, както и за анализиране на икономическата ефективност на инвестиционния проект, трябва да бъдат приети няколко етапа 14:

1) Прогнозиране на инвестициите: оценки на проекта;

2) Прогнозиране на инвестициите: инвестиционен план;

3) прогноза за приходите;

4) да направи доклад за паричния поток;

5) определяне на нетна настояща стойност (NPV) и вътрешната норма на рентабилност (IRR);

6) Изчисляване на периода на възвръщаемост на инвестициите (ПП), срока на отстъпление (ДПП) и индекс на инвестиционната рентабилност (PI);

7) определяне на необходимостта от финансиране.

Нека да живеем по-подробно в ключови моменти.

Описание на инвестиционния проект

Разгледайте инвестиционния проект за изграждане на многофункционален комплекс в третия транспортен пръстен, който е многоетажен комплекс на площ от 1,08 хектара с подземен паркинг, офиси, търговски площи, хотели, ресторант и апартаменти.

Оценка на изпълнението на проекта. Прогнозиране на инвестициите: Проект за оценка

Разгледайте специфичен пример за оценка на ефективността на инвестиционния проект за изграждане на многофункционален комплекс в Москва. Нека направим оценка на проекта (Таблица 1).

Изготвяне на отчет за паричен поток

Определяне на нетната настояща стойност (NPV)

За да се определи NPV, редът на печалбата / загубата (или паричният поток) се взема от доклада за паричния поток. За яснота ние даваме метода за изчисляване на NPV.

Изчисляване на NPV:

Заключения

В контекста на световната икономическа криза строителният сектор на руската икономика изпитва сериозни затруднения, по-специално достъпа до кредитни ресурси големи компании Като Mirax Group, PIC група от компании, Главмосстрой. Почти всички разработчици трябва да преброяват изключително на собствените си средства, които основно не са достатъчни за прилагане на нови и край съществуващи проекти, да не говорим за компаниите, на които строителството е изключително привлечени средства.

Въпреки това обещаващи инвестиционни проекти продължават да съществуват на пазара, а използването на правилните методи за тяхната оценка все още е уместно. Необходимо е, разбира се, да се правят изменения на ценностите на текущите показатели при разходите за кредитни ресурси, валутния курс, дисконтов процент и други показатели, надграждане на общия подход за формиране на източници на финансиране на проекти.

Таблица 1. Задайте проект

Таблица 2. Доклад за движение в брой

1 - Цула V. Оценка на нетърговски инвестиционни проекти // Нови пазари. 2002. номер 3.

3 - Zulin P.N. Оценка на икономическата ефективност на инвестиционните проекти: съвременни подходи. - SPB.: Наука, 1995.

4 - Zulin P.N., Василев A.V. Оценка на ефективността на иновациите. - SPB.: Издателство "Бизнес преса", 1998.

5 - Kovalev v.v. Методи за оценка на инвестиционни проекти. - m.: Финанси и статистика, 2000. стр. 54.

6 - отнема V., хаварек p.m. Насоки за подготовка на промишлени проучвания за осъществимост. - M: Interrexpert, 1995.

7 - Blech Yu., Goetz W. Инвестиционни изчисления / редактирани до. Chuikina, L.A. Галатина. - Kaliningrad: Amber Tale, 1997.

8 - Чуждестранна инвестиция В Санкт Петербург // Икономика и живот. Регионално издание на Санкт Петербург. 1997. № 6.

9 - HITMAP L.j., Johnk M.D. Основи на инвестициите. - m.: Dase, 1998.

10 - Бесев М.Х., Смирнов А.П., Хричев А.н. Показатели за ефективността на инвестициите в пазарните условия. - m.: Pmb vniioeng, 1993.

11 - Финансов анализ на дейностите на Дружеството. - m.: East-Service, 1994.

12 - Паричният поток на инвестиционния проект е зависимостта от време на парични постъпления и плащания при прилагането на генериращия проект, определен за целия прогнозен период, обхващащ интервала от време от началото на проекта, преди да бъде прекратен ( Вижте: " Насоки Според ефективността на инвестиционните проекти, одобрени. Министерство на икономиката на Руската федерация, Министерството на финансите на Руската федерация, Гражданския кодекс на Руската федерация за строителство, архитектурна и жилищна политика No. VK 477 от 21.06.1999 г.).

13 - Всички предположения се основават на задълбочен пазарен анализ, използвайки тези добре познати аналитични компании.

14 - Mindich D.A. Финансиране на развиващия се бизнес. - м.: Експерт RA CJSC, 2007.

Методи за оценка на ефективността на PI са разделени на прости (статични) и динамични (използва се процес на отстъпка).

Обикновените методи за оценка включват тези, които работят с индивидуални стойности на източника на източниците на източника, но това не отчита цялата продължителност на живота и недвусмислеността на паричните потоци, произтичащи от различни точки във времето. Тези методи са лесни за изчисляване и илюстративни, в резултат на което са много често срещани за бързо оценяване на проектите на предварителните етапи на техния анализ.

Комплексни методи се прилагат за по-дълбок анализ на инвестиционни проекти: те използват концепциите за временни серии, изискват използването на специален математически апарат и по-задълбочена подготовка на базовата информация.

На практика, за определяне на икономическата ефективност на инвестициите, най-често се използва простият метод за печалба и периода на изплащане.

Простата печалба е икономическото значение, което е да се прецени коя част от инвестиционните разходи се възстановяват (връщания) под формата на печалба за един интервал на планиране. При сравняване на изчислената стойност на прост процент на печалба с минималното или средно ниво на рентабилност, инвеститорът може да направи предварителни заключения относно осъществимостта на тази инвестиция, както и дали да се продължи анализът на инвестиционния проект.

Периодът на възвръщаемост е периодът, през който се генерират паричните средства на проекта, което включва сумите на нетната печалба и амортизация, насочена към връщането на първоначално инвестирания капитал.

Динамичните методи вземат предвид динамиката на постъпленията от проекта и инвестициите в него във времето. Това се прави чрез дисконтиране на инвестиции в проекта и приходите от проекта, за да се приложи едновременно (обикновено до началото на изпълнението на проекта).

Парични потоци на инвестиционния проект. Ефективността на инвестиционния проект се оценява по време на прогнозния период, обхващащ интервала от време от началото на проекта преди неговото прекратяване.

Очакваният период е разделен на стъпки - сегменти, в рамките на които се прави агрегацията на данните, използвана за оценка на финансовите и икономическите показатели. Изчислителните стъпки се определят от техните номера (0, 1, ...). Времето в проектния период се измерва в години или фракции от годината и се брои от фиксирания въртящ момент T0 \u003d 0, получен за основния (обикновено момента на начало или края на нулевата стъпка се приема като основа; при сравняване на множество проекти , за тях се препоръчва базовият момент да изберат същото).

Паричният поток (паричен поток, CF) е зависимостта от време на парични постъпления (притоци) и плащания (очертания) по време на изпълнението на проекта, определени за целия прогнозен период. Стойността на паричния поток е обозначена с (t).

В случаите, когато говорим за множество нишки или някакъв компонент на паричния поток, тези обозначения се допълват от необходимите индекси.

На всяка стъпка стойността на паричния поток се характеризира с:

• - приток, равен на размера на паричните постъпления (или резултатите в стойността) на настоящия етап (PM);
• - Изходящ поток, равен на плащанията на този етап (OM);
• - Баланс (активен баланс, ефект), равен на разликата между притока и изтичането (PM - OM).

Паричният поток (t) обикновено се състои от потоци от определени видове дейности:

• - паричен поток от инвестиционни дейности (t);
• - паричен поток от работни дейности0 (t);
• - паричен поток от финансова дейност(T).

Паричните потоци от оперативни дейности включват парични постъпления от продажбата на стоки, строителни работи и услуги, както и напредък от купувачи и клиенти. Плащанията за суровини, материали, комунални услуги, плащания за заплати, данъци и такси и т.н. се показват като паричен поток.

В инвестиционната дейност са показани парични потоци, свързани с придобиването и продажбата на дългосрочно имущество, т.е. фиксирани активи и нематериални активи.

Финансовите дейности включват притоци и изходящи потоци на средства за кредити, кредити, емисии на ценни книжа и др.

Нетният паричен поток е количеството парични потоци от оперативни, инвестиционни и финансови дейности. С други думи, това е разликата между сумата на всички парични постъпления и сумата от всички плащания за същия период.

Паричните потоци могат да бъдат изразени в текущи, прогнозни и дефлирани цени.

Понастоящем се нарича цени, без да се вземат предвид инфлацията. Прогнозите се наричат \u200b\u200bцени, очаквани (като се вземат предвид инфлацията) при бъдещи стъпки на сетълмента. Дефлирани са прогнозните цени, дадени на нивото на цените на фиксираната точка, като се разделят на общия индекс на инфлацията.

Дисконтирането на парични потоци се наричат \u200b\u200bда ги въвеждат нагоре (свързани с различни стъпки на изчисление) на стойностите до тяхната стойност в определен момент във времето, което се нарича момент на привличане и е обозначен с t0.

Основният икономически стандарт, използван по време на дисконт, е дисконтът (д), изразен в дяловете на единица или в процент годишно.

Откриване на парични потоци г-н Стъпка Тя се осъществява чрез умножаване на стойността си за дисконтиращия коефициент, изчислен по формулата

инвестиционен риск Бизнес финансиране

където km е коефициентът на дисконтиране;

Е - процент на отстъпка;

tM е моментът на началната стъпка;

t0 е моментът на привличане.

Формулата е валидна за постоянната норма на отстъпката, т.е. Когато E е непроменена по време на икономическата линия на инвестицията или хоризонта на изчислението.

Дисконтов процент (степен на DICUANT) - от икономическа гледна точка, това е печалба, която инвеститорът обикновено получава от инвестиции с подобно съдържание и степен на риск. Така това е изследовател, който се очаква от инвеститора (възможност за връщане).

Дисконтовият процент (д) е екзогенно определен основен икономически стандарт, използван при оценката на ефективността на PI.

Следните правила за отстъпка се различават:

• - търговска;
• - участник в проекта;
• - социален;
• - Бюджет.

Търговски дисконтов процент (д) се използва при оценката на търговската ефективност на проекта; Определя се да се вземе предвид алтернативната ефективност на капиталовата употреба. С други думи, търговският курс на отстъпката е желаната (очаквана) скорост на рентабилност (рентабилност), т.е. Нивото на инвестираните средства, които могат да бъдат предоставени, когато ги поставите публично достъпни финансови механизми (Банки, финансови компании и т.н.), а не когато се използват в този инвестиционен проект. Така Е е цената на избор (алтернативна стойност) на търговска стратегия, включваща инвестиционен инвестиционен проект.

Дисконтовният процент на участника на проекта отразява ефективността на участието в проекта на предприятия (или други участници). Тя е избрана от самите участници. При липса на ясни предпочитания може да се използва търговска степен на отстъпка.

В зависимост от начина, по който методът се взема предвид несигурността на условията за прилагане на инвестиционен проект при определяне на очакваните нетни текущи разходи (NPV), дисконтът при изчисляването на ефективността може да включва или не включва изменение на риска. Включването на изменението на риска обикновено се произвежда, когато проектът се оценява на един сценарий за неговото прилагане. Дисконтов процент, който не включва награда за риск (безрискова дисконтов процент), отразява доходността на алтернативни инвестиционни зони без риск. Скоростта на отстъпка, включваща изменение на риска, отразява доходността на алтернативните инвестиционни зони, характеризиращи се със същия риск като инвестиции в прогнозния проект.

Безрисковият търговски курс на отстъпката, използван за оценка на търговската ефикасност на инвестиционния проект като цяло, може да бъде създадена в съответствие с изискванията за минималната допустима бъдеща рентабилност на инвестираните средства, определени в зависимост от депозитните банки от първата категория надеждност (след изключването на инфлацията).

Търговският курс без риск, използван за оценка на ефективността на участието на предприятието в проекта, се назначава от инвеститора независимо.

В големината на изменението на риска се вземат предвид три вида рискове, свързани с изпълнението на инвестиционния проект: \\ t

• - застрахователен риск;
• - рискът от ненадеждност на участниците в проекта;
• - рискът от покомване на дохода, предоставен от проекта.

Изменението за всеки вид риск не е въведен, ако инвестициите са застраховани срещу съответното застрахователно дело ( премиум застраховка В същото време това е специфичен индикатор за съответния вид рискове). Въпреки това разходите за инвеститори увеличават размера на застрахователните плащания.

Застрахователният риск обикновено се разглежда:

• - конфискация на собственост или загуба на права на собственост при закупуването им на цена под пазара или предоставена от проекта;
• - Неочаквана промяна в законодателството влошаване финансови показатели проект (например увеличаване на данъците, затягането на изискванията или продуктите или продуктите на производството в сравнение с предвидените в проекта);
• - защита на персонала в органите контролирано правителствотълкуване на законодателството на непрякото действие.

Размерът на изменението на застрахователния риск се оценява:

• - от чужди държави Въз основа на рейтингите на страните около нивото на инвестиране на страната;
• - В Русия рискът от страната се определя по отношение на безрисковата, неинфлация на отстъпката.

Рискът от ненадеждност на участниците в проекта обикновено се разглежда като неочаквано прекратяване на проекта поради:

• - нецелеви разходи на фондове, предназначени да инвестират в този проект или да създадат финансови резерви, необходими за изпълнението на проекта;
• - финансова нестабилност на дружеството, изпълняващо проекта (недостатъчно предоставяне на собствени работен капитал, недостатъчно покритие на краткосрочен оборот на дълга, липса на достатъчно активи за предоставяне на заеми и др.);
• - безскрупулно, несъстоятелност, правна неспособност на други участници на проекта (например строителни организации, доставчици на суровини или потребители на продукти), тяхната ликвидация или фалит.

Размерът на премията за риск от ненадеждност на участниците в проекта се определя от експертно всеки конкретен участник в проекта, като се вземат предвид неговите функции, ангажименти към други участници и задължения на други участници пред тях. Обикновено изменението за този вид риск не надвишава 5%, но стойността му зависи значително за това колко подробна е организационен и икономически механизъм на изпълнението на проекта, колко опасения на участниците в проекта са взети.

Рискът от непълнота на проекта, предоставен от проекта, се дължи главно на техническите, технологичните и организационните решения на проекта, както и случайни колебания в обема на производството и цените на продуктите и ресурсите. Изменението на този вид риск се определя, като се вземат предвид техническата реализуемост и разумност на проекта, наличието на необходимата научна и експериментална конструкция и пълнота маркетингово проучване.

Рискът от получаване на предоставения от проекта доход:

• - при получаване на допълнителна информация за реализуемостта и ефективността на новата технология, на резервите на минерали и др.;
• - при наличие на представителни маркетингови проучвания, потвърждаващи умерено песимистичния характер на търсенето и цените, взети в проекта и сезонната им динамика;
• - в случая, когато документация за проекта Има проект за организиране на производството на етапа на неговото развитие.

Индикатори за ефективност на инвестиционния проект

Тъй като основните показатели, използвани за изчисляване на ефективността на инвестиционния проект, се препоръчва:

• · Нетни приходи;
• · Чисти дисконтирани доходи;
• · Вътрешна скорост на добива;
• · Индекси на рентабилност и инвестиции;
• · Период на изплащане;
• · Група от показатели, характеризиращи финансово състояние Предприятия - участник в проекта.

Чистият доход (други имена - CH, нетна стойност, NV) се нарича натрупаният ефект (баланс на парични потоци) за очаквания период, когато сумирането се прилага за всички стъпки от очаквания период.

Най-важният показател за ефективността на проекта е нетният дисконтен доход (други имена - CHDD, интегрален ефект, нетна настояща стойност, NPV) - натрупаният дисконтиран ефект за очаквания период, където CHA и CDD характеризират превишаването на общите парични постъпления общите разходи за този проект, съответно, без да се вземат предвид неравнопоставеността на ефектите (както и разходи, резултати), свързани с различни точки на времето.

Разликата между ЧДД често се нарича отстъпка от проекта.

Да се \u200b\u200bпризнае проектът, в сила от гледна точка на инвеститора е необходим, за да се гарантира, че проектът CDD е положителен; При сравняване на алтернативни проекти трябва да се даде предпочитание на проекта с голяма стойност на CDD (когато е изпълнено условието за нейната положителност).

Вътрешна норма на възвръщаемост (Други имена - БНД, вътрешен дисконтов процент, вътрешна рентабилност, вътрешна норма на възвръщаемост, IRR). Вътрешната скорост на рентабилност се нарича такова положително число, което с нормата на отстъпка e \u003d, нетният дисконтиран доход на проекта се отнася до 0, с всички големи стойности на електронното отрицателни, с всички по-малки стойности на e - е положителен.

Период на изплащане ("прост" период на изплащане - период на изплащане) се нарича продължителност на периода от първоначалния момент до момента на изплащане. Началният момент е посочен в задачата за проектиране (обикновено началото на нулевата стъпка или началото на оперативната дейност). Моментът на изплащане се нарича, че най-ранният момент на времето в проектния период, след което сегашният нетният доход на C (K) става в бъдеще, остава неотрицателен.

Периодът на изплащане, като се вземе предвид отстъпката, е продължителността на периода от първоначалния момент до отстъпката от дисконтиране. Моментът на изплащане, като се вземат предвид отстъпката, се нарича, че най-ранният момент на времето в изчисления период, след който сегашният нет дискоходен доход на CDD (K) става и в бъдеще остава неотрицателен.

Индексите на доходността характеризират (роднина) "проект за връщане" на инвестираните в него средства. Те могат да бъдат изчислени както за дисконтирани, така и за нечувствителни парични потоци. При оценката на ефективността често се използва:

• · Индексът на разходите за рентабилност - съотношението на количеството парични потоци (натрупани приходи) към размера на паричните очертания (натрупани плащания);
• · Индексът на рентабилността на намалените разходи е съотношението на размера на дисконтираните парични потоци към размера на дисконтираните парични потоци;
• · Индекс на инвестиционното дело (ID) - съотношението на размера на елементите на паричните потоци от оперативната дейност към абсолютния размер на елементите на паричните потоци от инвестиционни дейности. Тя е равна на увеличаването на връзката на CHD към натрупания обем на инвестициите:

Id \u003d ch / k +1;

· Изключен индекс на възвръщаемост на инвестициите (IDD) - съотношението на размера на елементите на дисконтираните парични потоци от оперативната дейност към абсолютната стойност на дисконтираните елементи на паричните потоци от инвестиционни дейности. IDD е равен на уреда, увеличен от факта на CDD към натрупания комбиниран инвестиционен обем:

Idd \u003d chdd / k +1

Индекси Рентабилността и инвестициите надвишават 1, ако и само ако за този поток на Гл, е положителен.

Изход: Икономическа оценка Инвестиционните проекти заемат централно място в процеса на обосновка и избиране на възможни варианти за инвестиране в операции с реални активи. При всички други благоприятни характеристики на проекта никога няма да бъде приет за изпълнение, ако не предвижда:

• - възстановяване на инвестираните средства за сметка на доходите от продажбата на стоки или услуги;
• - печалба, осигуряваща рентабилността на инвестициите, не е по-ниска от желаното ниво;
• - изплащане на инвестициите в рамките на периода, приемлив за предприятието.

Определянето на реалността на постигането на именно такива резултати от инвестиционната дейност и е основната задача за оценка на финансовите и икономическите параметри на всеки проект на инвестиции в реални активи.

Помислете за проекта, чиито парични потоци имат формуляра, дадена на следващата таблица. Продължителността на етапа на изчисление е равна на една година. Предполага се, че прирттите са записани в таблицата с знака "+", изходящите потоци - със знака "-", всички притоци и изходящи потоци на всяка стъпка се считат за края на тази стъпка, и точката на Привличането е краят на нулевата стъпка. За да се опрости пример, изчисленията се правят по текущи цени (с изключение на инфлацията). Дисконтът ще отнеме e \u003d 10%.

Парични потоци (в конвенционални единици)

Проектът се изпълнява, в което:

• а) паричен поток от оперативни дейности (тъй като всеки паричен поток се състои от притоци и изходящи потоци на средства, тогава потокът от паричен поток се състои от получаване на средства от продажбата на стоки и услуги, както и аванси за купувачи и клиенти).
• б) могат да бъдат приписани (плащания за суровини и материали, заплати, комунални плащания и др.)

В инвестиционната активност се показват паричните потоци, които са свързани с придобиването и прилагането на материалните и нематериалните активи, вкл. ценни хартии. Налице е друг паричен поток за последващото прилагане на инвестиционния проект - финансов или поток от финансови дейности (притоци и изплетения, свързани със заеми и заеми и емисии на ценни книжа).

За да се оцени ефективността на закрепването, е необходимо да се изчисли първият показател. Нетният доход е натрупаният ефект (баланс на парични потоци).

Първо, ние намираме баланса на паричните потоци от инвестиционни дейности, а след това ще намерим кумулативен резултат от проекта. За да може проектът да бъде ефективен, чао трябва да бъде положителен (ред 6).

• 1. CHD е положителен, поради което проектът може да бъде признат ефективен.
• 2. определя периода и времето на възвръщаемост (продължителност на периода в дни, месеци, години).

Продължителността на периода от началото на момента до времето на изплащане. Моментът за изплащане е най-ранният период от време в изчисления период, след което нетният доход става положителен и вече не става отрицателен. Периодът на изплащане за този проект е 5 години. И точката на изплащане се крие в края на четвъртата в началото на петата стъпка. За да донесе няколко парични потоци до еквивалентна стойност в определен момент във времето, прибягната до дисконтирани парични потоци. За това се използва коефициентът на дисконтиране, E е стойността на отстъпката, т.е. Процентът на печалба, който инвеститор обикновено получава от подобни инвестиции и степента на риск (очакван процент на печалба). За да се изчисли нетният дисконтиран доход, е необходимо да се определи балансът на намаления паричен поток и след това да го вземе нарастващ резултат. От реда 9 се разглежда като период на изплащане, както и стойността на дисконта, тя е положителна, поради което проектът е ефективен. Да се \u200b\u200bопредели рентабилността на инвестициите, е необходимо да се намери като абсолютна стойност Размер на дисконтираните инвестиции.

Да намерим индекса на рентабилността на намалените инвестиции, ние използваме формулата

IDD \u003d 1 + cdd / k \u003d 1+ 9.06 / 241.94 \u003d 1,037

За да може проектът да разпознае ефективен индикатор да бъде по-голям от 0.

Заключение: Чистият доход, нетният дисконтиран доход и абсолютната стойност на размера на дисконтираните инвестиции - положителни показатели са по-големи от 0, тогава проектът е ефективен.