≡×МЕНЮ

• B&N Bank
• Възраждане
• Интернет банки
• Търговия
• Левобережен

Оценка на икономическата ефективност на инвестиционния проект. Оценка на ефективността на инвестиционните проекти Национална икономическа ефективност на инвестиционния проект

Ефективността на инвестиционните проекти предполага съответствието на проекта с целите и интересите на неговите участници. Ефективното изпълнение на проектите увеличава брутния вътрешен продукт, който идва на пълно разпореждане на обществото, което е разделено между фирмите, банките, бюджетите, участващи в проекта различни нива, акционери и др. Приходите и разходите на тези предприятия определят избора на различна ефективност на инвестиционните проекти.

Видове ефективност:
1) ефективността на проекта като цяло;
2) ефективността на участието в проекта.

Ефективността на проекта като цяло се оценява, за да се определи възможната привлекателност на проекта за бъдещите участници и да се търсят източници на финансиране.

Той включва социалната (социално-икономическа) и търговска ефективност на проекта.

Показатели за ефективността на обществото - социално -икономически последици от създаването на инвестиционен проект за цялото общество (включително както преки разходи, така и резултати от проекта) и „външни“: разходи и ползи в свързани сектори на икономиката, социални, екологични и други неикономически ефекти. В някои случаи, когато тези ефекти са много значими, при липса на документи може да се използва оценката на независими квалифицирани експерти. Показатели търговска ефективностпроектът взема предвид финансовите последици от неговото изпълнение за участника, който изпълнява инвестиционния проект.

От икономическа гледна точка показателите за изпълнение на проекта като цяло характеризират технологичните, техническите и организационните аспекти.

Ефективността на участието в проекта се крие в интереса към него от всички негови участници и осъществимостта на инвестиционния проект.

Ефективността на участието в проекта трябва да се състои от:
1) ефективността на участието на предприятията в проекта;
2) ефективността на участието в проекта на структури от по -високо ниво от предприятията, участващи в инвестиционния проект;
3) ефективността на инвестирането в акциите на дружеството;
4) бюджетната ефективност на инвестиционния проект. Основни принципи на ефективност:
1) разглеждане на проекта през целия му жизнен цикъл до неговото прекратяване;
2) правилното разпределение на паричните потоци, включително всички парични постъпления и разходи, свързани с изпълнението на проекта период на урежданекато се вземат предвид възможностите за използване на различни валути;
3) съпоставимост на различни проекти;
4) принципът на позитивност и максимален ефект. От гледна точка на инвеститора, за да бъде признат инвестиционен проект за ефективен, е необходимо ефектът от изпълнението на проекта да бъде положителен; при сравняване на няколко алтернативи на инвестиционни проекти трябва да се даде предпочитание на проекта с най -висока стойност на ефекта;
5) отчитане на времевия фактор. Когато се оценява ефективността на даден проект, е необходимо да се вземат предвид различни аспекти на времевия фактор, както и промените във времето на проекта и неговата икономическа среда; времева разлика между получаването на ресурси или производството на продукти и тяхното плащане; неравенство на различните разходи или резултати (по -ранните резултати и по -късните разходи са за предпочитане);
6) като се вземат предвид само предстоящите постъпления и разходи. При изчисляване на показателите за ефективност е необходимо да се вземат предвид само постъпленията и разходите, планирани по време на изпълнението на проекта, включително разходи, които са свързани с привличането на предварително формирани производствени активи, както и предстоящи загуби, които са причинени от изпълнението на проекта (например от прекратяване на съществуващо производство във връзка със създаването на ново на негово място);
7) като се вземат предвид всички най -значими последици от проекта. Когато се оценява ефективността на инвестиционен проект, трябва да се вземат предвид всички последици от неговото изпълнение. Ако тяхното въздействие върху производителността е количествено измеримо, то то трябва да бъде количествено определено. В други случаи това влияние трябва да се вземе предвид от експертите;
8) счетоводство на участниците в проекта, противоречие на техните интереси и различни оценки на стойността на капитала;
9) поетапна оценка. На различни етапи от разработването и изпълнението на проекта (избор на схема за финансиране, обосновка на инвестициите, икономически мониторинг) ефективността му се преопределя с различна дълбочина на проучване;
10) като се вземе предвид въздействието върху ефективността на инвестиционния проект от необходимостта от оборотни средства, което е необходимо за работата на производствените активи, създадени на етапите на изпълнение на проекта;
11) отчитане на въздействието на инфлацията (отчитане на промените в ресурсите и цените за различни видовепродукти по време на периода на изпълнение на проекта) и възможността за използване на няколко валути по време на изпълнението на проекта;
12) отчитане (в количествена форма) на въздействието на рисковете и несигурностите, съпътстващи изпълнението на проекта.

Количеството основна информация зависи от етапа на проектиране, на който се оценява ефективността.

Изходната информация трябва да включва:
1) целта на проекта;
2) естеството на производството, обща информация за използваната технология, вида на произвежданите продукти (работи, услуги);
3) информация за икономическата среда;
4) условия за стартиране и завършване на проекта, продължителността на периода на фактуриране.

Преди изпълнението на оценката на ефективността на експерта е социалната значимост на проекта.

Мащабните национални икономически проекти се считат за социално значими.
На началния етап се изчисляват показателите за изпълнение на проекта като цяло.

Целта на този етап е да създаде необходимите условия за намиране на инвеститори и обобщена икономическа оценка на проектните решения.

За местни проекти подлежи на оценка само тяхната търговска ефективност; ако е приемливо, се препоръчва да се премине директно към следващия етап на оценка.

На първо място, за социално значими проекти се оценява тяхната социална ефективност. При слаба обществена ефективност такива проекти не се препоръчват за изпълнение и нямат право да кандидатстват за държавна подкрепа. Ако социалната им ефективност е достатъчна, се оценява тяхната търговска ефективност. Ако социално значим инвестиционен проект има достатъчна търговска ефективност, тогава се препоръчва да се обмисли възможността за използване на различни форми на неговата подкрепа, което ще повиши неговата търговска ефективност до необходимото ниво.

Ако условията и източниците на финансиране вече са известни, оценката на търговската ефективност на проекта може да бъде пропусната.

След разработването на схемата за финансиране се извършва вторият етап от оценката.

На този етап се взема предвид съставът на участниците и се изчислява финансовата ефективност и възможността за участие в проекта на всеки от тях (секторна и регионална ефективност, бюджетна ефективност, ефективност на участието в проекта на акционерите и отделните предприятия и др.).

При оценката на ефективността на инвестициите за определени участници в проекта се изисква допълнителна информация за функциите и състава на тези участници.

За участниците, които едновременно изпълняват няколко разнородни функции в проекта (например инвеститори, които купуват произведени продукти или предоставят заеми средства), тези функции трябва да бъдат описани като цяло. За тези участници, които вече са идентифицирани на този етап от изчисленията, е необходима информация за тяхното финансово състояние и производствен потенциал.

Производственият потенциал на предприятието се изчислява от стойността на производствения му капацитет (за предпочитане в натура за всеки вид продукт), износването и състава на основното техническо оборудване, конструкции и сгради, наличието нематериални активи(патенти, ноу-хау, лицензи), наличност и професионална квалификационна структура на персонала.

Когато проектът включва създаването на нова компания, се изисква предварително събрана информация за нейните акционери и размера на прогнозния акционерен капитал. Други участници (например банка кредитор, лизингодател на този или онзи имот) се определят само от функциите си по време на изпълнението на проекта.

Информацията за икономическата среда на проекта трябва да включва:
1) прогнозна оценка на общия индекс на инфлация и прогноза за относителната или абсолютната промяна в цените на някои ресурси и продукти (услуги) за целия период на проекта;
2) прогноза за промени в обменния курс на валутата или индекса на вътрешната инфлация чужда валутаза цялата продължителност на проекта (според предишните и настоящите точки е желателно да се формират различни прогнозни сценарии);
3) информация за данъчната система.

Прогнозираните цени обикновено се определят последователно въз основа на темповете на растеж на цените на всеки етап.

В някои случаи динамиката на прогнозните цени се определя въз основа на необходимостта от сближаване на структурата на тези цени със структурата на световните цени.

Източникът на тази информация са прогнозни прогнози и планове на държавните органи в областта на икономическа политикаи финанси, анализ на тенденциите в цените и валутните курсове, анализ на структурата на цените на ресурсите и продуктите (услугите) в Русия и света.

Информацията за данъчната система трябва да съдържа преди всичко по -подробен списък с данъци, акцизи, такси, мита и други подобни плащания (по -нататък - данъци).

Особено внимание трябва да се обърне на данъците, които са регулирани от регионалното законодателство (данъци на субектите на федерацията и местни данъци). За всеки вид данък трябва да се предостави следната информация:
1) данъчна основа;
2) данъчна ставка;
3) честотата на данъчните плащания (падежи);
4) за данъчни облекчения (отчасти свързани с предприятия - участници в проекта). Ако съставът и размерът на обезщетенията са установени от федералния закон, можете да посочите документа, с който те се определят. Ползите, въведени от субектите на федерацията и местната администрация, са описани изцяло;
5) разпределение на данъчните плащания между бюджетите на различни нива.

Посочената информация се дава отделно за групи данъци и плащанията по тях се отразяват в баланса на предприятието по различни начини. В случай, че информация за конкретен данък е установена от федералния закон, можете да посочите само съответния документ. В резултат на това, ако този данък се изчислява в различен ред за съответния вид производство или регион, е необходимо да се внесат съответните добавки и промени. Изчисляването на показателите за търговската ефективност на индивидуален предприемач се формира на следните принципи:
1) се използват текущите или прогнозните цени на проекта (пазара) за материални ресурси, продукти и услуги;
2) паричните потоци се изчисляват в същите валути, в които проектът предвижда придобиване на ресурси и плащане за продукти;
3) заплатите са включени в състава оперативни разходив размер, определен от проекта (включително удръжки);
4) ако проектът предвижда както потребление, така и производство на някои продукти (например производство и потребление на компоненти или оборудване), при изчислението се вземат предвид само разходите за неговото производство, но не и разходите за придобиването му;
5) при изчислението се вземат предвид удръжките, данъците, таксите и т.н., предвидени от закона, по -специално възстановяването на ДДС за изразходвани ресурси, установени със закон данъчни стимулии така нататък;
6) ако проектът предвижда пълно или частично обвързване на средства (закупуване на ценни книжа, депозиране и т.н.), инвестицията на съответните суми (под формата на отлив) се отчита в парични потоци от инвестиционни дейности, и разписката (под формата на приток) - в парични потоци от оперативна дейност;
7) ако проектът предвижда едновременно изпълнение на няколко вида оперативни дейности, се вземат предвид разходите за всеки от тях.

Следните таблици се препоръчват като изходни форми за изчисляване на търговската ефективност на проекта:
1) отчет за печалбите и загубите;
2) парични потоци с изчисляване на показателите за изпълнение.
За да съставите отчет за печалбите и загубите, трябва да предоставите информация за данъчни плащанияза всеки вид данъци.

Като (незадължително) допълнение може да се даде и прогноза за баланса на пасивите и активите по етапи на изчисление (таблица на баланса). В процеса на изчисляване на показателите за ефективност се използват два основни агрегата: размерът на постъпленията и размерът на плащанията.

От определението, дадено в насоките на Световната банка, размерът на приходите е размерът на ползите, получени в резултат на проекта, а размерът на плащанията е размерът на разходите за изпълнението на проекта.

В някои случаи могат да се вземат предвид и други постъпления от други дейности, например финансови транзакции за поставяне на безплатни средства на депозит в банка. Тоест това са следните плащания:
1) инвестиционни разходи, като например разходите за изграждане на завод;
2) разходите за производство на продукти (тухли);
3) данъчни плащания;
4) разходите за обслужване на дългови задължения, лихви по заеми.

Също така могат да се вземат предвид разходите за извършване на други операции, които не са свързани с основната дейност (например финансови транзакции със свободни парични ресурси). В списъка на постъпленията и плащанията, независимо от липсата на постъпления под формата на собствен капитал (собствен капитал) или зает капитал, може да има плащания за обслужване на дълга. Получавайки заем, компанията всъщност дава пари под наем, а лихвите са само плащания за наем за използване на средства.

Елементи на постъпления и плащания, направени от банката във връзка с проекта:
1) разписки по заеми, издадени по проекта под формата на лихви;
2) суми, платени на банката като погасяване на дълг от компанията, изпълняваща проекта;
3) дивиденти от изпълнението на проекта (ако банката придобие част от проекта - пакет акции на компанията, изпълняваща проекта);
4) постъпления от средства в случай, че банката изпълни своята част (акции) от проекта. Има предвид следните плащания:
а) разходите за директни инвестиции в проекта (в случай на придобиване на акции);
б) заеми, издадени от банката;
в) разходите за обслужване на дълговите задължения на банката за привлечени средства (плащане за ресурси);
г) разходите на банката за предоставяне на дейности, режийни разходи (в резултат на оценка на целия набор от банкови проекти).

Трябва да се има предвид, че условията за участие в проекта на различни инвеститори могат да се различават помежду си, например банката, която е дала заема, и рисковия фонд, който е купил дяла.
Като се вземе предвид ефективността на участието на всеки инвеститор в проекта, е необходимо индивидуално да се подходи към избора на позиции на плащания и постъпления, използвани при изчисленията, в зависимост от обекта на оценка.

Трябва също така да се има предвид, че процесът на дисконтиране вече отчита стойността на капитала (ресурси в примера с банка).

IN този случайне е необходимо да се вземат предвид сумите, платени от банката за обслужване на дълга.

От разглежданите показатели всеки отразява ефективността на проекта от различни страни, поради което при оценката на всеки проект е необходимо да се използва пълният набор от критерии.

В хода на разглеждане на проекти трябва да се даде предимство на тези с по -високи показатели за изпълнение.

Следователно, за да се вземе решение за финансиране на проект под формата на определяне на показатели за изпълнение, е необходимо стойностите, получени по време на изчислението, да се използват за еквивалента на финансовия резултат в твърда валута.

Стойностите на повечето критерии зависят от продължителността на проекта.

За да направите това, е необходимо да вземете предвид периода от време, за който са изчислени.

Дори най -стабилните парични единици могат да бъдат класифицирани като такива с определено количество условности.

След като се договориха помежду си за използването на определени показатели за ефективност на проекта и напълно специфични методи за тяхното изчисляване, специалистите, разбира се, имаха предвид, че мерната единица на първоначалните данни и получените резултати ще отговарят на същото основно условие, а именно , постоянство.

И също така трябва да бъде общоприета парична единица, която може да се припише на условно стабилна.

Необходимо е да се инвестира по такъв начин, че доходът от всяка инвестирана парична единица да е еднакъв за всяка инвестиционна програма.

Ако инвестиционните разходи са разпределени по такъв начин, че увеличението на полезността, получено от изпълнението на една инвестиционна програма, е по -малко, отколкото от друга, тогава средствата се използват по -неефективно, отколкото биха могли.

Следователно полезността може да бъде увеличена чрез намаляване на инвестициите в проекти, които генерират незначителен доход. Инвеститор, който иска да се възползва максимално от инвестираните ресурси, трябва да преразпредели средствата си по този начин и да го направи, докато увеличаването на полезността от инвестираните инвестиции не стане еднакво във всички посоки.

Начинът, по който потребителите могат да постигнат най -висок ефект върху инвестициите от страна на потребителите, е, че те трябва да контролират, че пределната полезност е еднаква за всички инвестиционни програми и проекти.

Инвестицията трябва да се използва по такъв начин, че пределният ефект да е еднакъв за всички проекти.

Този подход трябва да бъде в основата на избора на икономиката като цяло, индустрията, предприятието между различните възможности инвестиционни програми.

В случай на следене на всички вземащи решения националната икономика, съгласно това правило, общата полезност и обемът на производството ще бъдат максимизирани.

Пренебрегването на тази разпоредба води до застой на производството, до спад в икономическия растеж, до дълбок икономически спад.

Неизползването на пределна полезност води до деформация на структурата на инвестициите, които са насочени не към най -печелившите икономически сектори, които отговарят най -добре на потребителските нужди на населението, подбрани по напълно различен критерий.

Това води до силно деформирана структура на икономиката.

За да бъде богатството възможно най -високо, също така се нуждае от инвестиции, за да работи възможно най -гладко.

За да могат правителствата, бизнеса и гражданите да вземат рационални и правилни инвестиционни решения, те трябва да имат достъп до информация за разходите и последиците от избора си. Разходите за събиране на информация и процеса на подготовка за изпълнението на самия инвестиционен проект трябва да бъдат много ниски. Колкото по -високи са разходите, свързани с изготвянето на инвестиционни програми, толкова по -неефективно може да се организира самият инвестиционен процес.

Икономическите ресурси са ограничени в сравнение с нуждите и желанията на хората.

Ето защо е необходимо да ги използвате умерено. Липсата на ресурси означава, че хората са принудени да избират как да изразходват наличните средства, за да осигурят най -голям ефект от тяхното използване.

Липсата на ресурси също означава, че всичко има цена, тъй като винаги има алтернативни разходи.

За да получите най -добър ефект от наличните ресурси, трябва точно да балансирате печалбата и разходите. На ниво компания или предприятие предпочитанията, възвръщаемостта на инвестициите се изчисляват по такъв начин, че ръководството рядко обръща внимание на някои ефекти, различни от тези, пряко свързани с икономиката на компанията или предприятието.

Междувременно правителствените финансови изчисления отчитат позициите на приходите и разходите, включени в държавния бюджет.

Но макроикономическите последици от решенията на държавата, предприятията, компаниите и някои граждани са по -големи.

Те включват и аспекти, които не попадат пряко и директно в окончателните изчисления на компанията или в дебита или кредита на държавния бюджет.

Оттук и необходимостта от разширяване на границите на анализа на последиците от определени инвестиционни решения на етапа на проекта, за предвиждане на последствията, за предвиждане на по -нататъшното въздействие върху хода на целия икономически процес. Стойността на ефективността на инвестиционните инвестиции е минималната цена на ресурсите за транспортиране и производство на продукти в резултат на тези инвестиции.

При изчисляване на ефективността на инвестиране в осн производствени мощностидобавят се и разходите за формиране на револвиращи активи.

В допълнение към преките инвестиции се вземат предвид и свързаните с тях инвестиции, осигуряващи пускането на съоръжението в експлоатация (електропроводи, пътища за достъп, инженерни мрежи), и свързаните с тях инвестиции в развитието на индустриите, които осигуряват на това производство непрекъснато възобновяеми обекти на дълготрайни активи.

Инвестиционните резултати не са еднакви във времето.

Това идва от съотношението на растежа на капиталовите инвестиции към растежа национален доход: колкото по -значимо е това съотношение, толкова по -голям е капиталоемкостта на националния доход, толкова повече допълнителни инвестиции трябва да бъдат направени на единица растеж на националния доход.

А това изисква най -голям дял от натрупването в националния доход.

Въпросите за избор на обеми и посоки на инвестиции са обект на голям брой публикации и различни дискусии.

Има няколко причини за напоследък интерес към проблема с рационалните инвестиции.

На първо място, в контекста на прехода към пазарни форми на организация на производството, отговорността и рискът при използването на инвестиционни ресурси са се увеличили значително.

Освен това, в периода на пазарна икономика, във време на динамизиране на живота на икономиката, индивидуалните обеми на инвестиции се увеличават.

Правилният избор на инвестиционни програми при такива условия става все по -отговорен и труден бизнес. Трябва да се каже за продължаващите промени в техническата и органичната структура на капитала в настоящата ера на информационните технологии. С прогресивното развитие и натрупване на технологии и наука делът на основния капитал нараства, техническото оборудване на труда се увеличава, а мащабът на средствата на труда и производителността нарастват. Всичко това увеличава свързаността на капитала със средствата на труда, намалява неговата маневреност.

В резултат на това нараства интересът към правилния избор на мащаб и инвестиционни обекти: залогът в борбата за печалба е твърде висок.

Икономическата наука е изправена пред въпроса за намиране на критерии за подбор на изключително печеливши инвестиционни проекти. Основният критерий в този случай е постигането на максимална печалба. Наред с преките ползи, получени към днешна дата, нараства акцентът върху очакваните ползи.

Възможността за изтласкване на конкурентите от пазара подлежи на оценка, определят се ползите от „ефекта на преливане“, осигурен от развитието на последващи инвестиции и производство, тоест ползи, които излизат извън границите на една компания или предприятие.

Как по -голямо предприятие, корпорация, колкото повече капитал имат, толкова повече възможности имат, заедно с инвестиции, които рязко носят големи печалби, да правят инвестиции, в хода на които могат да се очакват значителни печалби в бъдеще. Приходите и разходите на текущия момент във времето не са равни на бъдещето. Следователно тяхното сравнение е необходимо.

IN пазарните условиявсеки капитал, инвестиран във фирма или предприятие, се определя като зает, върху който трябва да се плащат лихви.

Дори ако един предприемач инвестира собствения си капитал, за да не бъде на загуба, той трябва да вземе предвид в своите разходи лихвите върху капитала, не по -малки от тези, които биха могли да получат, при условие че ще бъдат предоставени на някой на дългосрочен заем.

Обикновено този процент е основата за създаване на компании и други обекти в пазарни условия, сравняване на опциите и избор на по -печелившата.

В допълнение към лихвите, които са така или иначе "цената на капитала", се взема предвид и възможността за реализиране на печалба, предприемачески доход.

Тук много зависи от определени условия на производство: доставките на суровини, енергия и гориво, наличието на обезпечени продажби, степента на използване на труда.

Когато изчисляват най -печелившите инвестиции в предприятие или компания, тяхното управление прибягва до различни начиниизчисление.

На практика голям брой отделни стопански субекти често използват много груби оценки въз основа на опит, предположения, предположения, информация за действията на конкурентите и т.н.

Малко фирми използват систематични методи за изчисление. Обикновено това са големи фирми, които имат персонал от специалисти и най -добрата информация.

Задачата на първата включва развитието на технологиите, изучаването на пазарните условия и т.н.

Ако проектът отговаря на всички критерии за оценка икономическа ефективносттогава може да се приеме.

При изучаване на въпроси относно перспективите за инвестиране в конкретно предприятие, най -важният критерий е икономическата ефективност на проекта. За да се избегнат недоразумения в бизнес средата, има общоприети показатели за икономическата ефективност на инвестиционните проекти. Те характеризират инициативата от различни ъгли, включително от гледна точка на икономичното производство, което помага на инвеститора да взема информирани решения.

Кои са основните използвани показатели за ефективност

Всеки проект според кодовете за проектиране се състои от две части: описателна и изчислена. Ако първият описва самата същност на идеята, перспективите за нейното изпълнение и популяризиране на продукта на пазара, то вторият съдържа технически и финансови изчисления, включително изчисляване на показателите за изпълнение. Определянето на икономическата ефективност се разбира като определен резултат, получен след сравняване на нивото на рентабилност на производството с използваните ресурси и общите разходи за него.

Същността на икономическата ефективност е да се получи максимално количество продукти от наличните ресурси с условието за тяхното възвръщане и печалба. Това понятие е многостранно, невъзможно е да се оцени по който и да е показател, трябва да се подходи към въпроса цялостно.

Икономическата ефективност на инвестиционен проект обикновено се оценява по следните критерии:

• нетна настояща стойност () или NPV;
• вътрешна норма на възвръщаемост (IRR);
• вътрешна модифицирана норма на възвръщаемост (MIRR);
• индекс на рентабилност (PI);
• период на изплащане на първоначалната инвестиция (PP);
• период на изплащане с отстъпка (DPP);
• среднопретеглена възвръщаемост на инвестициите (ARR).

Много специалисти, когато анализират икономическата ефективност на инвестиционен проект, не изучават подробно всички показатели, ограничавайки се до 3-4 от най-значимите от тях. Това зависи главно от сферата на дейност или индустрията, в която възнамерявате да инвестирате.

• отделно предприятие;
• юридическо или физическо лице, действащо като инвеститор;
• акционери, инвестирали в предприятието;
• структури от по-високо ниво;
• бюджети на различни нива;
• обществото като цяло.

Следователно следват различни критерии за ефективност на инвестиционните проекти за различните участници:

• Ефективността на едно предприятие като цяло характеризира проект, реализиран от един -единствен участник за негови пари. Той се анализира, за да се намерят допълнителни източници на финансиране или да се привлекат други участници.
• Ефективността на участието в общ проект включва показатели за участие на акционери, банки, предприятия, различни структури (секторни или регионални) и бюджети (от местни до федерални).

Ако в изпълнението на инициативата има няколко участници, тогава техните интереси не е задължително да съвпадат, особено по отношение на приоритета на изпълнението на определени процеси. За всеки участник се формират специални парични потоци и те могат да очакват различни резултати. Следователно за всеки от участниците поотделно се извършва анализ на ефективността на инвестиционния проект.

Абсолютни критерии, по които се анализира проектът

Нека се спрем по -подробно на тези показатели за ефективност на инвестиционен проект, които характеризират успеха на инвестирането в предложената инициатива.

На първо място се счита настояща нетна стойност, тъй като характеризира в абсолютни стойности сумата на парите, която инвеститорът може да получи по време на жизнения цикъл на предприятие. За да изчислите икономическата ефективност на даден проект според този критерий, трябва да имате информация за естеството на паричните потоци (разход или доход) и тяхното разпределение във времето.

Обикновено най-значителните разходи се случват през предпроизводствения период (изготвяне на документация и разработване на продукта), както и времето на началото на производството. Впоследствие разходите намаляват рязко (или напълно спират), а доходите растат. За да изчислите този показател, използвайте следната формула:

• NPV - текуща нетна стойност на инвестираните пари;

• ICo - размерът на първоначалната инвестиция;
• CFt - паричен поток от инвестиции през t - година;
• n е продължителността на инициативата (нейния жизнен цикъл);
• r - стойността на лихвения процент, тя може да бъде алтернативната или среднопретеглена цена на капитала, нормата на възвръщаемост или лихвения процент от банковия заем.

Помислете за пример за изчисляване на настоящата стойност. Собственикът инвестира 200 хиляди долара в модернизацията на оборудването. Ще определим дисконтовия процент на нивото на рентабилност на предприятието - 12%. Възвръщаемостта по години, започвайки от първата година на сетълмент, е:

• 1 година - 40 хиляди долара;
• 2 -ра година - 60 хиляди долара;
• 3 години - 80 хиляди долара;
• 4 -та година - 100 хиляди долара

Ако заменим тези стойности във формулата, получаваме следната картина:

NPV = - 200 000 + 40 000 / (1 + 0,12) + 60 000 / (1 + 0,12) 2 + 80 000 / (1 + 0,12) 3 + 100 000 / (1 + 0,12) 4 = - 200 000 + 35714 + 47831 + 56943 + 63552 = 4040 долара.

Нетната настояща стойност на инвестицията е положителна, но размерът й е малък, което трябва да предупреди инвеститора, тъй като индикаторът може да стане отрицателен при всякакви колебания на пазара. В допълнение, дисконтовият процент, който считахме за постоянен, е динамичен индикатор и може да се променя в зависимост от различни фактори (лихвен процент на рефинансиране, процент на инфлация, пазарни цени в дадена индустрия). Следователно оценката за ефективността на такава инициатива като цяло е положителна, генерираните от нея парични потоци възстановяват разходите и увеличават стойността на компанията. Ако обаче основната задача е да се максимизира печалбата, тогава в този случай, с нисък положителен резултат, рисковете от загуби са доста високи.

Разгледаната формула показва ситуация, в която инвеститор прави само първоначален принос (наведнъж), но на практика това не се случва често, тъй като в повечето индустрии не може да се направи без оперативен капитал и режийни разходи. Следователно, като се вземат предвид тези фактори, формулата ще приеме следната форма:

• ICt = инвестиция в периода от i (0) до t;
• r е процентът на отстъпка;
• n е жизненият цикъл на инвестицията.

Също толкова важен за инвеститорите е въпросът колко бързо ще върнат капитала си, инвестиран в проекта. Никой не иска да замрази активите си в дългосрочна инициатива с висока степен на амортизация на парите. Следователно, колкото по -бързо се връща инвестицията, толкова по -големи са шансовете тези пари да бъдат пуснати отново в обращение.

Изчисляването на ефективността задължително включва изчислението период на изплащане на първоначалната инвестиция... Има обща формула, която изглежда така:

• PP е периодът на изплащане за започване на инвестиции;
• Io - размерът на първоначалната инвестиция;
• CFt е потокът от средства през t-годината;
• t - времеви периоди.

Изчислението е още по -опростено, ако условията ви позволяват да изчислите средната възвръщаемост на инвестицията за периода. След това се прилага следната формула:

в която CFcr е средногодишният (средномесечен, средно тримесечен) доход от първоначалната инвестиция.

Този подход обаче има значителен недостатък - той не взема предвид промените в стойността на парите във времевия аспект. Следователно по -ефективен метод е да се определи периодът на изплащане, като се вземе предвид дисконтирането.

• r е лихвеният процент на парите;
• CFt е размерът на потока в година t.

Въз основа на разглежданите формули можете да видите, че периодът на погасяване, като се вземе предвид отстъпката, винаги е по -висок, отколкото в простата формула. За по -голяма яснота ще решим прост проблем, използвайки и двата метода. Първоначалните параметри са следните: закупуването на ново оборудване струва на собственика на завода 150 хиляди евро, приходите за първите три години са съответно 50, 100 и 150 хиляди евро.

При прост метод, сумиращ доходите от първата и втората година (50 000 + 100 000), получаваме показател от 150 хиляди, който показва, че периодът на изплащане е точно две години, а като се започне от третата година, собственикът ще възстановете инвестицията и реализирайте печалба, дори не можете да броите по формулата.

Какво ще видим, ако въведем в изчислението дисконтов процент от 15%? Всички годишни приходи ще трябва да бъдат приведени до сегашната им стойност:

1 година - 50 000 / (1 + 0,15) = 43 478 евро;

2 години - 100 000 / (1 + 0,15) = 86 956 евро;

3 години - 150 000 / (1 + 0,15) = 130 435 евро.

Съответно средната годишна норма на възвръщаемост за първите 2 години ще бъде:

CFcr = (43478 + 86956) / 2 = 65217.

DPP = 150 000 /65217 = 2,3 години, или 2 години 4 месеца.

Този индикатор дава ясна визия за това колко време ще отнеме да се изчака покриването на направените разходи, но той има значителен недостатък: невъзможно е да се разбере как финансови потоцислед периода на изплащане. Следователно разбирането, което се изучава, може да бъде изкривено.

Горните показатели за икономическа ефективност се различават по това, че показват резултата в абсолютно изражение (парични единици и времеви единици). В допълнение към тях съществуват редица критерии за потенциалния успех на предприятие, които имат формата на числови коефициенти и са по -трудни за разбиране.

Относителни показатели за успех на проекта

Изчисляването на ефективността на инвестиционното предприятие може да се характеризира с още няколко показателя.

Индекс на рентабилност- Това е коефициент, който дава концепцията за рентабилността на всяка инвестирана парична единица в определен момент от време. Изчислява се така:

Ако приложим тази формула към първоначалните данни на задачата, за които сме изчислили

NPV, тогава можете да определите индекса на рентабилност:

PI = (35714 + 47831 + 56943 + 63552) / 200000 = 1,02

По този начин получаваме резултат, показващ, че всеки инвестиран долар носи 2 цента доход.

Вътрешна норма на възвръщаемостсе изчислява въз основа на условието, че направените инвестиции са равни на генерираните от тях парични потоци, като се вземе предвид дисконтирането.

• IRR - вътрешна норма на възвръщаемост.

Този критерий представлява нормата на възвръщаемост (средна) през целия жизнен цикъл на инициативата. Освен това той посочва пределната норма на възвръщаемост на предприятието, под която е неприемливо да падне. Ако IRR е под лихвения процент или равен на него, тогава проектът може да стане нерентабилен, този показател се използва при вземане на решение кое бизнес предложение да се приеме.

По отношение на нашия пример, нека се опитаме да определим стойността на IRR, използвайки метода на последователното приближение. Нека вземем предвид, че NPV при ставка от 12% е много малка ($ 4040), така че нека се опитаме да изчислим показателя, използвайки процент на отстъпка от 13%:

NPV = - 200 000 + 40 000 / (1 + 0,13) + 60 000 / (1 + 0,13) 2 + 80 000 / (1 + 0,13) 3 + 100 000 / (1 + 0,13) 4 = - 200 000 + 35938 + 46989 + 55444 + 61330 = - $ 299.

Въз основа на този резултат можем да заключим, че процентът, предложен в първоначалното условие, е 12% и е равен на IRR, тъй като когато стойността на курса се промени нагоре, нетната стойност, като се вземе предвид отстъпката, става отрицателна. Следователно не си струва да инвестирате в размер над 12% в този проект.

Ако проектът е мащабен и изисква големи инвестиции, тогава собственикът или акционерите могат да решат да инвестират част от печалбата в изпълнението на ангажимента (реинвестиране). В такива случаи се използва модифициран изчислителен механизъм. Формулата за вътрешната модифицирана норма на възвръщаемост:

• r е процентът на отстъпка;
• d е среднопретеглената цена на капитала;
• CFt - парични потоци през година t;
• ICt - инвестиционни потоци през година t;
• n е броят на периодите.

В същото време MIRR винаги е по -малко важен от IRR, тъй като инвестициите за всяка година също се котират в началното състояние на проекта, а всички приходи са в края на инициативата. Той е по -точен от IRR при оценката на състоянието на инвестицията, като се вземат предвид притоците на положителни и отрицателни.

Има друг критерий за успеха на едно предприятие - фактор за ефективност на инвестиционния проект(ARR), който е обвързан с периода на изплащане и е негов реципрочен.

Ако има индикатор за средната годишна възвръщаемост на собствения капитал CFcr, коефициентът се изчислява, както следва:

PP е периодът на изплащане на инициативата.

Ако се изчисли целият жизнен цикъл, формулата изглежда така:

където If означава ликвидационната стойност на проекта, която се определя в резултат на продажбата на цялото оборудване и имущество след приключване на всички работи. Формулата PP / 1 е приложима, когато If е нула.

Изчисляваме коефициента в нашия проблем:

ARR = 280/4/200 = 0,35 или 35%.

Прилагайки принципите на анализ, които бяха разгледани в статията, можете да разгледате различни опции, да изберете най -подходящия. В допълнение, цялостно проучване на предложените инициативи на ранен етап ще позволи да се избегнат някои рискове и да се контролира увеличаването на ефективността на инвестиционния проект.

Контрол на ефективността при икономично производство

През последните десетилетия в развитите страни, а сега и в Русия има все повече привърженици на т. Нар. Икономично производство в индустрията. Най-често срещаните системи от този вид са: 5S, TQS, Just-in-time, TPM, Multiprocessing.

Същността на Lean Manufacturing е да се подобри производителността и икономическите резултати чрез по -добро управление и по -малко отпадъци. Въз основа на това ръководството разработва политика и стратегия на предприятието, която е насочена към използване на ресурси само за цели, които дават реална възвръщаемост. В същото време се оценява не само работата на цялата компания, но и на всяка нейна структурно звено, което изисква разработването на единна методология за оценка (качествена и количествена):

• се прави качествена оценка въз основа на производствени показателии качеството на продуктите;
• количествена оценка - по икономически показатели, въз основа на финансови отчети.

Общото отчитане при оценката на икономичното производство в предприятието може да включва следните раздели:

• пълнота на изпълнение на планираните дейности;
• загуби в конкретна единица в началото и края на отчетния период;
• ефективността на въвеждането на нови технологии (в обем, физическо и парично изражение) и обосновката на техните разходи;
• методически и фактически материали (чертежи, схеми, техники, регламенти, технологични процеси).

Проблемите могат да бъдат сведени до минимум или напълно решени само в резултат на сложното прилагане на всички инструменти, присъщи на икономичното производство.

В същото време е важно да се идентифицират скритите загуби и да се неутрализират. Анализът на критериите за ефективност на икономичното производство се извършва след определяне на цели и приоритети, както и определяне на връзката между инструментите на такова производство и скритите загуби, т.е. кой инструмент как да се намалят определени загуби. Колкото по -близо са планираните и действителните стойности, толкова по -добре.

Инвестиционните проекти могат да бъдат оценявани по много критерии - от гледна точка на тяхната социална значимост, мащаба на тяхното въздействие върху околната среда, степента на ангажираност на трудовите ресурси и т.н. Ефективността обаче е от основно значение за тези оценки.

Ефективността в общия случай се разбира като съответствието на резултатите, получени от проекта - както икономически (по -специално печалба), така и неикономически (премахване на социалното напрежение в региона) - и разходите по проекта.

Ефективността на инвестиционен проект е категория, която отразява съответствието на проекта, който генерира това ИС, с целите и интересите на участниците в проекта, които се разбират като субекти на инвестиционните дейности (обсъдени по -горе) и обществото като цяло. Следователно терминът "ефективност на инвестиционния проект" се разбира като ефективност на проекта. Същото важи и за показателите за изпълнение.

Сред основните принципи и подходи, разработени в световната практика за оценка на ефективността на инвестиционните проекти, адаптирани към условията на прехода към пазарна икономика, могат да се разграничат следните:

• моделиране на потоци от продукти, ресурси и средства;
• като се вземат предвид резултатите от пазарния анализ, Финансово състояниепредприятие, кандидатстващо за изпълнението на проекта, степента на доверие в ръководителите на проекта, въздействието на проекта върху околната среда и др.;
• определяне на ефекта чрез сравняване на предстоящите резултати и разходи с акцент върху постигане на необходимата норма на възвръщаемост на капитала и други критерии;
• привеждане на предстоящи разходи и приходи по различно време към условията на тяхната съизмеримост по отношение на икономическата стойност през началния период;
• като се вземе предвид влиянието на инфлацията, забавянето на плащанията и други фактори върху стойността на използваните средства;
• отчитане на несигурността и рисковете, свързани с изпълнението на проекта.

Предлага се да се оценят следните видове ефективност:

1) ефективността на проекта като цяло;

2) ефективността на участието в проекта.

Ефективността на проекта като цяло. Той се оценява, за да се определи потенциалната привлекателност на проекта, възможността за приемането му за потенциални участници. Той показва обективната приемливост на индивидуален предприемач, независимо от финансовите възможности на неговите участници. Тази ефективност от своя страна включва:

Обществена (социално-икономическа) ефективност на проекта;

Търговската ефективност на проекта.

Социалната ефективност взема предвид социално -икономическите последици от изпълнението на инвестиционен проект за обществото като цяло, включително както преките разходи по проекта и резултатите от проекта, така и „външните ефекти“ - социални, екологични и други ефекти .

Търговската ефективност на инвестиционен проект показва финансовите последици от неговото изпълнение за участника в ИС, като се приема, че той самостоятелно прави всички необходими разходи за проекта и използва всички негови резултати. С други думи, когато се оценява търговската ефективност, трябва да се абстрахира от възможностите на участниците в проекта да финансират разходите на индивидуалните предприемачи, като условно приемаме, че са налични необходимите средства.

Ефективност на участието в проекта. Той се определя с цел проверка на финансовата осъществимост на проекта и интереса към него от всички негови участници. Тази ефективност включва:

Ефективността на участието на предприятията в проекта (неговата ефективност за предприятията - участници в инвестиционния проект);

Ефективността на инвестирането в акции на дружеството (ефективност за акционерите на акционерното дружество - участници в инвестиционния проект);

Ефективността на участието в проекта на структури от по -високо ниво по отношение на предприятия - участници в ИС (национална икономическа, регионална, секторна и друга ефективност);

Бюджетна ефективност на ИС (ефективност на участието на държавата в проекта по отношение на разходите и приходите на бюджетите на всички нива).

Обща схема за оценка на ефективността на инвестиционен проект. На първо място се определя социалната значимост на проекта, а след това ефективността на ИС се оценява на два етапа. На първия етап се изчисляват показателите за изпълнение на проекта като цяло. При което:

• ако проектът не е социално значим (местен проект), тогава се оценява само неговата търговска ефективност;
• за социално значими проекти първо се оценява тяхната социална ефективност (методите на такава оценка са очертани в общи линии в „Методологическите препоръки“).

Ако такава ефективност е незадоволителна, тогава проектът не се препоръчва за изпълнение и не може да отговаря на условията за държавна подкрепа. Ако се установи, че социалната ефективност е приемлива, тогава се оценява търговската ефективност. В случай на недостатъчна търговска ефективност на социално значим индивидуален предприемач е необходимо да се обмислят различни варианти за неговата подкрепа, които биха направили възможно повишаването на търговската ефективност на индивидуалния предприемач до приемливо ниво. Ако условията и източниците на финансиране на социално значими проекти вече са известни, тогава тяхната търговска ефективност може да бъде пренебрегната.

Вторият етап от оценката се извършва след разработването на схемата за финансиране. На този етап се изяснява съставът на участниците и се определя финансовата осъществимост и ефективност на участието в проекта на всеки от тях. Възможно е да се формулират основните задачи, които трябва да бъдат решени при оценката на ефективността на инвестиционните проекти:

1. Оценка на осъществимостта на проекта - проверка на удовлетвореността му от всички реални ограничения от технически, екологичен, финансов и друг характер. Обикновено всички ограничения, с изключение на финансовата осъществимост, се проверяват в ранните етапи на формиране на проекта. Финансовата осъществимост на инвестиционен проект е осигуряването на такава структура на паричните потоци, при която на всяка стъпка от изчислението има достатъчно пари за изпълнение на проекта, който генерира този IP. Съответно, паричните потоци на инвестиционния проект се разбират като паричните потоци на проекта, свързани с този ПР.

2. Оценка на потенциалната осъществимост на изпълнението на проекта, неговата абсолютна ефективност, тоест проверка на условието, според което кумулативните резултати от проекта са не по -малко ценни от необходимите разходи за всички видове.

3. Оценка на сравнителната ефективност на проекта, която се разбира като оценка на предимствата на разглеждания проект в сравнение с алтернативата.

4. Оценка на най -ефективния набор от проекти от целия им набор. По същество това е задачата за оптимизиране на инвестиционен проект и обобщава предишните три задачи. В рамките на решаването на този проблем е възможно да се извърши класиране на проекти, тоест избор на оптималния проект.

Основни методи за оценка на ефективността на инвестиционните проекти

Има две групи методи за оценка на инвестиционни проекти:

1. прости или статични методи;

2. методи на дисконтиране.

Простите или статични методи се основават на предположението за еднакво значение на приходите и разходите в инвестиционната дейност, не отчитат стойността на парите във времето.

Простите включват: а) изчисляване на периода на изплащане; б) изчисляване на нормата на възвръщаемост.

Нормата на възвръщаемост показва каква част от инвестиционните разходи се възстановяват под формата на печалба. Изчислява се като съотношение на нетната печалба към инвестиционните разходи:

Норма на възвръщаемост = Нетна печалба / Инвестиционни разходи.

Методите с отстъпка за оценка на ефективността на инвестиционен проект се характеризират с това, че отчитат стойността на парите във времето.

При икономическата оценка на ефективността на инвестиционен проект се използват широко известни в световната практика показатели:

Настояща стойност (PV);

Нетна настояща стойност (NPV);

Период на изплащане (PBP);

Вътрешна норма на възвръщаемост (IRR);

Индексът на рентабилност (рентабилност) (PI).

Настояща стойност (PV). Задачата на всеки инвеститор е да намери такъв реален актив, който в крайна сметка да донесе приходи, които надвишават разходите за придобиването му. В този случай възниква сложен проблем: парите трябва да бъдат изразходвани днес (в момента t = 0) за закупуване на реални средства, докато инвестицията обикновено дава възвръщаемост не веднага, а след определен период от време (в момента t = 1). Следователно, за да се реши проблемът, е необходимо да се определи стойността на реалния актив, като се вземе предвид отдалечеността във времето на бъдещите постъпления (приходи) от неговото използване.

Като цяло, за да се намери настоящата стойност PV на всички средства (реални или финансови), използвани през определен холдингов (инвестиционен) период, е необходимо да се умножи очакваният поток от приходи от тези фондове (С) с 1 / (1 + r):

PV = C * (1 / (1 + r)),

където r определя възвръщаемостта на най -добрия алтернативен финансов инструмент със същия период на държане и същото ниво на риск.

Стойността 1 / (1 + r) се нарича дисконтов фактор (дисконтов фактор). Възвръщаемостта на алтернативния финансов инструмент r се нарича курс (курс) на отстъпката. Дисконтовият процент определя цената на пропуснатата възможност на капитала, тъй като характеризира каква печалба е пропуснала компанията, като е инвестирала пари реални активиа не най -добрите алтернативни финансови средства.

За да се определи възможността за придобиване на реални средства на стойност C0 рубли, е необходимо:

а) да прецени какъв паричен поток С1 за целия период на държане очаква от реални средства;

б) разберете коя ценна книга със същия период на съхранение има същото ниво на риск като планирания проект;

в) определя текущата рентабилност r на тази ценна книга;

г) изчислява настоящата стойност PV на планирания паричен поток C1, като дисконтира бъдещия поток от приходи:

PV = C1 / (1 + r);

д) сравнете инвестиционните разходи С0 с настоящата стойност PV:

ако PV> C0, тогава реалният актив може да бъде закупен;

ако PV = C0, тогава реалният актив може да бъде купен, а не купен (тоест от икономическа гледна точка инвестирането в реални активи няма предимство пред инвестирането на пари в ценни книжа или други обекти).

Ако инвестиционният проект е проектиран за няколко стъпки (по -специално, n години), тогава, за да се намери настоящата стойност на бъдещите приходи за проекта, е необходимо да се дисконтират всички суми Ct, които проектът трябва да осигури:

PV = Σ Ct / (1 + r) ^ t.

Например, за инвестиционен проект, проектиран за три години, настоящата стойност се изчислява, както следва:

PV = Ct / (1 + r) + Ct / (1 + r) ^ 2 + Ct / (1 + r) ^ 3.

Някои фондове могат да осигурят непрекъснат поток от приходи за неограничен период от време. Настоящата стойност на тези средства при даден и постоянен дисконтов процент r е:

PV = Ct / (1 + r) + Ct / (1 + r) ^ 2 + Ct / (1 + r) ^ 3 + ... = C / r.

Настоящата стойност на рента, даваща поток на доход C за n периоди (години) при постоянен дисконтов процент r се изчислява по формулата:

PVannuity = C * Fannuity,

където F на анюитета е коефициентът на анюитет, който се определя, както следва:

F анюитет = 1 / r - 1 / (1 + r) ^ n.

Нетна настояща стойност (NPV)

Възможността за придобиване на реални средства може да бъде оценена с помощта на нетната настояща стойност (NPV), която се разбира като нетното увеличение на потенциалните активи на компанията поради изпълнението на проекта. С други думи, NPV се определя като разликата между настоящата стойност на фотоволтаичните средства и сумата на първоначалната инвестиция С0:

NPV = Σ Ct / (1 + r) ^ n - C0.

Период на изплащане (РВР)

Периодът на изплащане на проекта е периодът, през който се възстановяват първоначалните инвестиционни разходи, или броят на периодите (стъпки на изчисление, например години), през които натрупаната сума от прогнозните бъдещи потоци от приходи ще бъде равна на размера на първоначалните инвестиция. Като правило самата фирма определя приемливия срок за завършване на инвестиционния проект, например k стъпки. Този период се определя от компанията въз основа на нейни собствени стратегически и тактически насоки: например ръководството на компанията отхвърля всякакви проекти с продължителност над 5 години, тъй като след 5 години се планира компанията да бъде преработена за производството на други продукти .

Когато се определи срокът k за завършване на алтернативни проекти, тогава периодът на изплащане на оценявания проект може да бъде намерен чрез изчисляване на броя на стъпките за изчисляване на m сумата от паричните потоци C1 + C2 + ... + Cm ще бъде равна до или започне да надвишава стойността на първоначалната инвестиция C0. С други думи, за да се определи периодът на изплащане на проекта, е необходимо последователно да се сравняват натрупаните суми от приходите с първоначалната инвестиция. Съгласно правилото за периода на изплащане, проектът може да бъде приет, ако е изпълнено условието: m

Вътрешна норма на възвръщаемост (IRR)

Вътрешната норма на възвръщаемост е приблизителният процент на дисконтиране, при който нетната настояща стойност на проекта е нула.

Той се намира чрез решаване на следното уравнение:

NPV = C0 + C1 / (1 + IRR) + C2 / (1 + IRR) ^ 2 + C3 / (1 + IRR) ^ 3 + ... + Cn / (1 + IRR) ^ n = 0.

Това уравнение се решава чрез итерационния метод. За да изчислите IRR, можете да използвате специално програмирани калкулатори или компютърни програми. Правилото на вътрешната норма на възвръщаемост: необходимо е да се приемат онези проекти, за които процентът на дисконтиране (тоест цената на пропуснатата възможност за капитал) е по -малък от вътрешната норма на възвръщаемост на проекта (r

Индексът на рентабилност (PI) се разбира като стойност, равна на съотношението на настоящата стойност на очакваните парични потоци от проекта към първоначалната стойност на инвестицията:

Индексът на рентабилност показва колко инвеститорът получава за инвестираната рубла. Правилото на индекса на рентабилност е следното: необходимо е да се приемат само онези проекти, за които стойността на индекса на рентабилност надвишава една. Когато оценявате два или повече проекта с положителен индекс на рентабилност, трябва да изберете този с по -висок индекс на рентабилност.

Ефективността на ИП се оценява по време на периода на изчисление - инвестиционния хоризонт от началото на проекта до ликвидацията му. Стартът на даден проект обикновено се свързва с началната дата на инвестицията в проектиране и проучване. Периодът на изчисление е разбит на етапи на изчисление, които са интервали от време, в рамките на които данните се обобщават за оценка на паричните потоци и дисконтираните парични потоци.

Стъпките за изчисление обикновено са номерирани (стъпка 0, стъпка 1, стъпка 2 и т.н.). Продължителността на етапите на изчисление се измерва в години или части от една година, тяхната последователност се отчита от фиксиран момент t0 = 0, приет за базов. От съображения за удобство, моментът на началото или края на нулевата стъпка обикновено се приема за базов. Ако се сравняват няколко проекта, се препоръчва да се избере един и същ основен момент за тях. Когато базовият момент съвпада с началото на нулевата стъпка, моментът от началото на стъпка m се обозначава с tm, но ако базовият момент съвпада с края на стъпка 0, тогава tm означава края на стъпка m от изчислението . Дължината на всяка стъпка може да варира.

Източник - Максимова В.Ф. Управление на инвестициите: Учебно ръководство. - М.: Издателство. център на EAOI. 2007.- М., 2007.- 214 стр.

За удобство при изучаването на материала, ние разделяме статията на теми:

Оценката на инвестиционната ефективност се извършва, като се вземе предвид следната информация:

- стойността на строителството, определена по аналози, по конкретни показатели с корекции, по прогнозни и експертни оценки;
- изясняване на източниците и условията за финансиране;
- анализ на приходите от обекта, промени в рентабилността;
- изборът на инвестиционния период за икономическото проучване (включва строителство, развитие, експлоатация);
- прогнозиране на промени в цените за компоненти на приходите и разходите;
- изчисления за идентифициране на резерви за повишаване на икономическата ефективност и надеждност на инвестиционния проект.

Продължителността на прогнозния период, в рамките на който се извършват изчисления за определяне на ефективността на инвестиционния проект, се определя, като се взема предвид продължителността на създаване, експлоатация и, ако е необходимо, ликвидиране на обекта, периодът на постигане на определените характеристики на рентабилността, изискванията и предпочитанията на инвеститора.

Сравнението на инвестиционните проекти се извършва чрез прилагане на определени критерии за ефективност, основните от които са нетната настояща стойност на проекта, периодът на изплащане на проекта, индексът на рентабилност на проекта, вътрешната норма на възвръщаемост на проекта и неговата модификация и средната възвръщаемост на нетния капитал.

Разглежданият общ модел на анализ на ипотечните инвестиции ни позволява да заключим за влиянието на периода на собственост върху актив върху стойността на имота, тъй като размерът и стойността на паричните потоци върху собствения капитал се променят. Съществува тенденция текущата стойност да намалява с увеличаване на периода на инвестиционния проект. Следователно периодът на собственост на инвестицията трябва да се прогнозира въз основа на общата сума икономическа ситуация, финансово състояние на инвеститора, рентабилност на алтернативни инвестиции.

Индексът на рентабилност е съотношението на настоящата стойност на бъдещите ползи към първоначалната инвестиция:

Друго определение на индекса на рентабилност е съотношението на настоящата стойност на всички положителни парични потоци от даден проект към настоящата стойност на всички отрицателни парични потоци.

Инвестиционен проект трябва да бъде приет, ако тази стойност е по -голяма от 1. По същество индексът на рентабилност съответства на NPV. Индексът на рентабилност не трябва да се използва при избор на взаимно изключващи се проекти.

Вътрешната норма на възвръщаемост (IRR) е процентът на дисконтиране, при който настоящата стойност на възвръщаемостта на капитала е равна на първоначалната инвестиция, т.е. NPV = 0.

Недостатъците на този критерий са по -малко очевидни, отколкото при периода на изплащане. Дефиницията на IRR е да се намери подходящ дисконтов процент за паричните потоци. За да направите това, всички положителни и отрицателни парични потоци по проекта се анализират, за да се определи процентът на дисконтиране, при който тяхната алгебрична сума е равна на нула.

Сравнявайки IRR с алтернативния, е възможно да се определи дали проектът ще има положителна NPV: ако алтернативната цена на капитала е по -малка от IRR, тогава NPV е по -голяма от нула.

Проектът може да бъде инвестиран, ако алтернативната цена на капитала е по -малка от IRR. При сравняване на инвестиционни проекти са по -предпочитани проекти с висока IRR.

На практика вътрешната норма на възвръщаемост често се използва като основен инвестиционен критерий, но този критерий за ефективност е неправилен, ако е необходимо да се вземат предвид различни дисконтови проценти или ако първоначалният паричен поток е по -голям от нула.

Има техники, които регулират IRR за дадена ситуация.

Например, модифицирана вътрешна норма на възвръщаемост (MIRR) позволява да се прилага IRR, когато има повече от една промяна в знака на паричните потоци по проекта. Този подход е удобен за поетапно финансиране на строителството.

MIRR се изчислява, както следва:

- дисконтирането определя стойността на всички отрицателни парични потоци в началото на проекта, дисконтовият процент се изчислява в съответствие с рентабилността на инвестициите в ликвидни краткосрочни ценни книжа;
- изчислява се вътрешната норма на възвръщаемост на проекта, която е модифицирана норма на възвръщаемост.

Средна възвръщаемост на нетната стойност. Използва се от някои инвеститори за вземане на инвестиционни решения въз основа на счетоводните норми на възвръщаемост. Счетоводна норма на възвръщаемост - съотношението на средната прогнозна печалба на проекта след приспадане на амортизацията и данъците към средната стойност счетоводна стойностинвестиция. Полученото съотношение се сравнява със средното за фирмата или индустрията.

Този критерий за ефективност на инвестиционните проекти има сериозни недостатъци:

- промяната в стойността на парите с течение на времето не се взема предвид;
- зависимост от счетоводната система, използвана от конкретен инвеститор.

Инвестиционна ефективност

Инвестиционните инвестиции са ефективни само когато са печеливши. Тяхната ефективност трябва да бъде както за държавата, така и за частните инвеститори. Днешната икономика работи за подобряване на съществуващата инвестиционни фондове... И не се обръща много внимание на създаването на нови фондове. Това може да се обясни с факта, че има много средства и нови не са много необходими. Много по -изгодно е да се развиват съществуващите пазари. Основният обект инвестиционна икономикаРазбира се, това е инвестиция. Инвестициите могат да бъдат в брой, в недвижими имоти или под формата на ценни книжа. Има и показатели за ефективност на инвестициите. Най -важното е вашият доход и печалба. В крайна сметка, за това ние се занимаваме с инвестиране.

Въпреки популярността на този вид инвестиции, все още има малки инвестиционни рискове. Рискът е загуба на печалба или дори загуба на всички инвестиции. Това най -често се случва при работа с ценни книжа. Тъй като цената им постоянно се колебае и променя. По -трудно е да се предскаже. За да се избегнат загуби, е необходимо да се научат за тези, които участват в инвестирането, за състоянието на пазара, за възможните събития и най -важното за условията за инвестиране. Тази информация ще ви помогне да избегнете загуби.

Изчисляването на инвестиционните инвестиции също е много важно. Наложително е да предвидите възможната печалба и колко можете да загубите. Ако все още не можете да го направите, има специални хора, които ще ви помогнат с това. Начинаещите са по -добре да се обърнат към тях за съвет. Те ще ви кажат къде да инвестирате и да инвестирате. По -добре е да застраховате инвестицията си. Това ще ви спести от загуба и риск. Не ви пука да върнете поне това, което сте инвестирали. Това помага в непредвидени ситуации.

Ефективност на инвестиционните решения

Изборът на инвестиционни направления е една от най -трудните задачи на финансовото планиране, изискваща внимателен анализ и подробна оценка на бъдещите вероятни условия за изпълнението на този проект. При анализ на инвестиционните разходи е от основно значение да се разработят няколко алтернативни варианта и да се сравнят въз основа на избраните критерии.

1) ефективността на проекта като цяло се оценява, за да се определи потенциалната привлекателност на проекта за потенциални участници и търсенето на източници на финансиране;
2) социална (социално-икономическа) ефективност на проекта;
3) неговата търговска ефективност.

Показателите за социални резултати отчитат социално-икономическите последици от изпълнението на проекта за обществото като цяло.

Показателите за търговската ефективност на проекта отчитат финансовите последици от неговото изпълнение за участника, изпълняващ проекта, като се приема, че той прави всички разходи, необходими за изпълнението на проекта и използва всички негови резултати.

Всички инвестиционни решения се вземат въз основа на следните правила:

Нетната печалба от този вид инвестиция трябва да надвишава печалбата от поставянето на подобен размер на средства в банков депозит.
Възвръщаемостта на инвестицията, изчислена като съотношението на нетната печалба към общата инвестиция, трябва да бъде по -висока от инфлацията, т.е. трябва да бъде изпълнено следното условие:
Нетна рентабилност> Инфлация.
Рентабилността на този инвестиционен проект, като се вземе предвид факторът време (времева стойност на парите), трябва да бъде по -висока от нетната рентабилност на алтернативните проекти.
Рентабилността на активите на организацията, изчислена като съотношение на печалбата към общия им обем, нараства след изпълнението на проекта и в резултат надвишава средния банков лихвен процент по заеми средства, т.е.
Икономическа възвръщаемост на активите> Лихвена лихва за заем.

Ефективността на инвестиционен проект се оценява в интервала от време от началото на проекта до неговото прекратяване. Този интервал се нарича период на фактуриране. На свой ред периодът на изчисление е разделен на стъпки - сегменти, в рамките на които се извършва обобщаването на данните, използвани за оценката финансови показатели.

Паричните потоци от инвестиционни дейности включват:

Изходящи потоци - капиталови инвестиции, стартиращи разходи, разходи за ликвидация в края на проекта, разходи за увеличаване на оборотен капитал и средства, инвестирани в допълнителни средства;
притоци - продажба на активи (евентуално условни) по време и след края на проекта, постъпления от намаление на оборотни средства.

Паричните потоци могат да бъдат изразени в текущи, прогнозирани или дефлирани цени, в зависимост от цените, в които техните притоци и отливи са изразени на всяка стъпка.

Текущите цени са цените, включени в проекта, без да се отчита инфлацията.

Прогнозните цени са цените, които се очакват (като се вземе предвид инфлацията) в бъдещите стъпки на изчислението.

Дефлираните цени са прогнозни цени, понижени до ценовото ниво на фиксиран момент във времето, разделени на общия индекс на основната инфлация.

При определяне на ефективността на инвестиционен проект се използват два показателя:

1) парични потоци на целия инвестиционен проект;
2) парични потоци за отделни участници в проекта.

Наред с паричния поток, при оценката на инвестиционен проект се използва и натрупаният паричен поток - поток, чиито характеристики - натрупан приток, натрупан отток и натрупан баланс (натрупан ефект) - се определят на всяка стъпка от периода на изчисление като сума на съответните характеристики на паричния поток за тази и всички предишни стъпки.

Като се има предвид, че паричните потоци могат да възникнат в различни моменти от изпълнението на проекта, става необходимо те да бъдат доведени до един момент във времето. Този процес се нарича дисконтиране на паричните потоци. Методологическите препоръки за оценка на ефективността на инвестиционните проекти дават следната интерпретация на този термин.

Паричните потоци с дисконтиране са намаляването на стойностите им по различно време до стойността им в определен момент от време, което се нарича точка на намаляване и се обозначава с t0. Моментът на отливане може да не съвпада с базовия момент. Дисконтирането се прилага към паричните потоци, изразени в текущи или осквернени цени.

Ефективността на изпълнението на инвестиционни проекти

Бюджетната ефективност на проекта отразява въздействието на проекта върху приходите и разходите на федералния, регионалния или местния бюджет.

Основният показател за бюджетната ефективност на проекта е бюджетният ефект, използван за обосноваване на мерките за федерална или регионална подкрепа, заложени в проекта.

Показателите за националната икономическа ефективност определят ефективността на проекта от гледна точка на икономиката като цяло, индустрията, региона, свързани с изпълнението на проекта.

Изборът на инвестиционен проект, който осигурява държавна подкрепа, се прави въз основа на максималния интегрален ефект, като се отчита търговската, бюджетната и националната икономическа ефективност.

Основният показател за ефективност на бюджета при обосноваване на мерките за федерална и регионална финансова подкрепа, предвидени в проекта, е бюджетният ефект.

Бюджетният ефект на даден проект се определя като превишаване на приходите от съответния бюджет над разходите, свързани с изпълнението на този проект.

Ефектът на интегралния бюджет се изчислява като сумата от дисконтираните годишни бюджетни ефекти или като превишаване на интегралните бюджетни приходи над интегралните. бюджетни разходи.

Бюджетните разходи включват:

Средства, отпуснати за директно бюджетно финансиране на проекта;
- заеми Централната банкаРуската федерация, регионални и упълномощени банки за отделни участници в изпълнението на проекта, разпределени като заемни средства, подлежащи на компенсация от бюджета;
- преки бюджетни средства за надценки към пазарните цени на горива и енергия;
- изплащания на обезщетения за лица, които са останали без работа във връзка с изпълнението на проекта (включително при използване на вносно оборудване и материали вместо подобни вътрешни);
- плащания за държавата ценни книжа;
- държавни, регионални гаранции за инвестиционни рискове за чуждестранни и местни участници;
- средства, отпуснати от бюджета за отстраняване на възможните последици по време на изпълнението на проекта за извънредни ситуации и обезщетение за други възможни щети по изпълнението му.

Бюджетните приходи включват:

Данък върху добавената стойност, специален данък, всички други данъчни постъпления (включително обезщетения) и наемни плащания за дадена година в бюджета от руски и чуждестранни предприятия и фирми, по -специално, свързани с изпълнението на проекта;
- увеличаване (намаляване, със знак минус) на данъчните приходи от предприятия на трети страни, поради въздействието на проекта върху тяхното финансово състояние;
- постъпване в бюджета на митни сборове и акцизи върху продукти (ресурси), произведени (изразходвани) в съответствие с проекта;
- дялова премия от емисията ценни книжа за изпълнение на проекта;
- дивиденти по акции, притежавани от държавата, региона и други ценни книжа, емитирани за финансиране на проекта;
- бюджетни приходи данък общ доходот заплатите на руски и чуждестранни работници, начислени за изпълнение на работа, предвидена по проекта;
- Получаване на плащания за използване на земя, вода и други природни ресурси в бюджета;
- плащане за недра, лицензи за съдебната практика по геоложки проучвания и др. в частта, която зависи от изпълнението на проекта;
- приходи от лицензиране, конкурси и търгове за проучване, изграждане и експлоатация на съоръжения, предвидени в проекта;
- увеличаване на преференциални заеми за проекта, отпуснати от бюджета, и обслужване на тези заеми;
- глоби и санкции, свързани с проекта за нерационално използване на материали, горива и енергия и природни ресурси.

Приходите в бюджета също се приравняват на постъпленията към извънбюджетни фондове - пенсионен фонд, фонд за заетост, медицински и социална осигуровкапод формата на задължителни удръжки за заплати, таксувани за изпълнението на работата, предвидена по проекта.

Въз основа на показателите за годишни бюджетни ефекти се определят и допълнителни показатели за бюджетната ефективност:

Вътрешен процент на ефективност на бюджета, изчислен съгласно общи принципи;
- период на изплащане на бюджетните разходи;
- степента на финансово участие на държавата (региона) в изпълнението на проекта.

За проекти, осигуряващи бюджетно покритие на разходи в чуждестранна валута и (или) валутни постъпления към бюджета, се определят показатели за ефекта на валутния бюджет (годишен и интегрален). Изчислението се извършва в съответствие с отчета за разходите и приходите само в чуждестранна валута, конвертирана във валутата на Руската федерация по установените курсове. Трябва да се има предвид, че стойността на чуждестранната валута не винаги е правилно определена от обменния курс, а цената на стоките, включени във външнотърговския оборот и невключени в него, често се оказва различна.

Ако разглежданата стока или ресурс принадлежи към външнотърговски стоки, тогава икономическата й цена често се нарича гранична цена (цената на износа или паритета на вноса).

Стоките, включени във външнотърговския баланс, включват:

1. при входа на проекта:
- стоки, закупени за проекта за внос;
- стоки, изнесени без проект (т.е. тези, които биха могли да бъдат изнесени, ако не бяха отклонени към проекта);
2. на изхода на проекта:
- продукти, заместващи вноса, което може да намали нуждата от внос на подобни продукти;
- експортно ориентирани продукти, ако могат да се продават на външния пазар;
- стоки, които могат да бъдат изнесени с държавна намеса.

Стоки, включени във външнотърговския баланс, са тези стоки, чиято производствена себестойност в страната е по-ниска от цената FOB (безплатно на борда) (за износ) и по-висока от цената CIF (цена-презастраховане-товар) (за внос).

Стоки, които не са включени във външнотърговския оборот, са тези стоки, за които цената на CIF е по -висока от цената на тяхното производство, или тези, които не са включени във външнотърговския оборот поради държавна намеса чрез система от забрани за износ, квоти, лицензиране и т.н. и др.

Често това са стоки, които по естеството на производството са по -евтини, когато се произвеждат вътрешно, отколкото когато се внасят, докато вносната им цена също е по -ниска от цената на тяхното производство в страната.

Видове ефективност на инвестиционните проекти

Изпълнението на ефективни проекти увеличава брутния вътрешен продукт (БВП), който е на разположение на обществото, след което се разделя между субектите, участващи в проекта (фирми, акционери и служители, банки, бюджети на различни нива и т.н.) . Приходите и разходите на тези предприятия определят различни видове ефективност на ИС.

Ефективността на проекта като цяло;
- ефективността на участието в проекта.

Ефективността на проекта като цяло се оценява, за да се определи потенциалната привлекателност на проекта за потенциални участници и търсенето на източници на финансиране.

Включва:

Обществена (социално - икономическа) ефективност на проекта;
- търговската ефективност на проекта.

Публичните показатели за ефективност отчитат социално-икономическите последици от прилагането на ИС за обществото като цяло, включително както преките резултати и разходи по проекта, така и „външни“: разходи и ползи в свързаните сектори на икономиката, околната среда, социалната сфера и други неикономически ефекти.

Показателите за търговската ефективност на проекта отчитат финансовите последици от неговото изпълнение за единствения участник, изпълняващ ИП, при предположението, че той поема всички необходими разходи за изпълнението на проекта и използва всички негови резултати.

Показателите за изпълнение на проекта като цяло характеризират от икономическа гледна точка технически и организационни дизайнерски решения.

Ефективността на участието в проекта се определя с цел да се провери осъществимостта на ИС и интереса към него от всички негови участници.

Ефективността на участието в проекта включва:

Ефективност за участващите предприятия;
- ефективността на инвестиране в акции на компанията (ефективност за акционерите);
- ефективността на участието в проекта на структури от по -високо ниво по отношение на предприятия, участващи в ИС, включително:
- регионална и национална икономическа ефективност - за отделните региони и националната икономика на Руската федерация;
- секторна ефективност - за отделни сектори на националната икономика, финансови и индустриални групи, сдружения на предприятия и холдингови структури;
- Бюджетна ефективност на ИС (ефективност на участието на държавата в проекта по отношение на разходите и приходите на бюджетите на всички нива).

IN тази работаще разгледаме оценката на търговската ефективност на местните проекти като цяло, както и проверката на осъществимостта на индивидуалните предприемачи и оценката на ефективността на участието на предприятията в проекта.

Принципи на ефективност на инвестиционните проекти

Ефективността на инвестиционен проект отразява съответствието на проекта с целите и интересите на неговите участници.

Следните видове ефективност трябва да бъдат оценени:

1) ефективността на проекта като цяло (включва социалната (социално-икономическа) и търговска (финансова) ефективност на проекта);
2) ефективността на участието в проекта (определя се с цел проверка на осъществимостта на инвестиционния проект и интереса към него от всички негови участници).

Основни принципи за оценка на ефективността на инвестиционните проекти:

1) разглеждане и анализ на проекта от провеждане на предварителни инвестиционни проучвания до прекратяване на проекта;
2) моделиране на паричните потоци;
3) съпоставимостта на условията за сравняване на различни проекти за качествен подбор на алтернативни инвестиционни решения;
4) положителност и максимален ефект.

За инвеститор такъв инвестиционен проект ще бъде ефективен, при който ефектът от неговото изпълнение е положителен;

5) отчитане на времевия фактор;
6) отчитане на предстоящи разходи и постъпления;
7) отчитане на всички най -значими последици от проекта;
8) като се вземе предвид присъствието на различни участници в проекта, несъответствието между техните интереси;
9) като се вземе предвид въздействието върху ефективността на инвестиционния проект от необходимостта от оборотен капитал (неговия растеж), необходим за функционирането на производствените активи, създадени по време на изпълнението на проекта, и тяхното разширено възпроизвеждане;
10) оценка на въздействието на инфлацията, възможността за използване на няколко валути при изпълнението на проекта;
11) отчитане влиянието на несигурността и рисковете от изпълнението на инвестиционния проект.

Основните показатели, използвани за изчисляване на ефективността на инвестиционен проект, са:

- търговска (финансова) ефективност, показваща финансови резултатиизпълнение на инвестиционен проект;
- бюджетна ефективност, отразяваща финансовите последици от изпълнението на проекта за бюджети на различни нива и извънбюджетни средства;
- икономическа ефективност, като се вземе предвид съотношението на разходите и ползите за инвестиционния проект;
- социална ефективност, отразяваща социалните последици от изпълнението на инвестиционния проект;
- екологична ефективност, която характеризира екологичните последици от изпълнението на инвестиционния проект.

Въведение

Преходът към пазарна икономика предизвика сериозни промени във финансовата система на Русия и на първо място нейната основна връзка - финансирането на предприятия (фирми), тъй като те заемат водещо място във финансовата система. Икономическите условия за руските предприятия се промениха значително, това се дължи на определени процеси, протичащи в страната, като формиране и развитие на предприемачеството, приватизация, либерализация на цените и външноикономически отношения на предприятия и др.

В резултат на реформите, протичащи в Русия, в страната успешно функционират предприемачески структури в различни сфери на дейност и се формира модерна банкова система и финансов пазар. Предприемаческата дейност е независима дейност на способни лица (граждани) и техните сдружения, регистрирана по установения от закона ред, извършвана на техен риск, свързана с производството и продажбата на продукти, извършването на работа, предоставянето на услуги или продажба на стоки.

Основната цел на предприемаческата дейност е да се реализира печалба, тъй като именно печалбата служи като основен източник на разширено възпроизвеждане, увеличаване на доходите на предприятието и неговите собственици. Тази цел се постига чрез внимателно финансово подпомагане на производствения процес, избор на насоки за използване на финансови ресурси и методи за мобилизиране на основен и оборотен капитал. Успехът на предприемаческата дейност на една фирма зависи от състоянието на нейните финанси.

В условията на узряване през последните години и изригване през август 1998 г. финансова кризав Русия темата за оценка на ефективността на инвестиционен проект може да изглежда без значение.

Всъщност инвестиционната активност, дори в началното си състояние до средата на 2001 г., в момента практически не съществува; доверието в голям брой циркулиращи ценни книжа е подкопано главно в резултат на безотговорните действия на правителството в областта на заемането на пари вътрешен пазар. Приключенско изграждане на пирамида от щата краткосрочни облигациидоведе не само до разрушаването на огромен брой големи, средни и малки частни предприятия и банки в Русия, но и до широк резонанс на международната сцена, бягство чуждестранен капиталот местните финансови пазари. Понастоящем е трудно да се предскаже бъдещата ситуация с инвестиционния процес в руската икономика. По всяка вероятност дългосрочните последици от нейната парализа ще се усетят още няколко години. Дори нямаме представа за икономическия ход на правителството и приоритетните мерки, които то ще предприеме за стабилизиране на положението в страната.

Ако обаче под една или друга форма икономически курсПравителството ще изгражда цивилизована пазарна икономика, за което необходимо условиее мощен пазар на ценни книжа и енергична инвестиционна дейност в дългосрочен план финансова стабилност, тогава въпросите за оптималното, компетентно от гледна точка на икономическата наука, поведението на този пазар неизбежно ще придобият първостепенно значение.

При такива условия местните инвеститори ще се нуждаят от икономически технологии, разработени и тествани в страни с дълга история на силно развити пазарни отношения. И една от тези технологии е да се оцени ефективността на инвестиционен проект.

Целта на тази дипломна работа е да се проучи и определи икономическата ефективност на инвестициите и инвестиционен проект, като се използват най -често срещаните методи за неговата оценка.

Следните показатели за ефективността на капиталовите инвестиции са най -често срещани:

Нетната настояща стойност на инвестиционния проект (NPV), или нетната настояща стойност (NPV);

Вътрешна норма на възвръщаемост (норма на възвръщаемост, рентабилност) (IRR) или (IRR);

Период на изплащане с отстъпка (DPB);

Индекс на рентабилност (ID).

Тези показатели, както и съответните методи, се използват в две версии:

За да се определи ефективността на предложените независими инвестиционни проекти, когато се направи заключението: приемете или отхвърлете проекта;

Да се ​​определи ефективността на взаимно изключващи се проекти, когато се прави извод с кой проект да се приеме от няколко алтернативни.

Работата последователно очертава горните методи, за всеки от показателите се определя неговата същност, значение, процедурата за определяне на числената му стойност и оценката на нейната ефективност (а не ефективност) от изпълнението на проекта.

Глава 1. Обща характеристика на инвестициите и инвестиционната политика.

1.1 Концепция, s стойността на инвестициите и тяхната класификация

Една от най -важните области на дейност на всяка предприемаческа фирма е инвестиционната дейност. Финансовите ресурси на предприятието са насочени към финансиране на текущи разходи и инвестиции. Определението за инвестиции е дадено във Федералния закон на Руската федерация „За инвестиционните дейности в Руската федерация, осъществявани под формата на капиталови инвестиции“ М 39-ФЗ от 25 февруари 1999 г. В съответствие с този закон инвестиции – това са пари в брой, ценни книжа, друго имущество, включително права на собственост, други права, които имат парична стойност, инвестирани в обекти на предприемаческа и (или) друга дейност с цел печалба и (или) постигане на друг полезен ефект.

Инвестиции (капиталови инвестиции) - съвкупност от разходи за материални, трудови и парични ресурси, насочени към разширено възпроизвеждане на дълготрайни активи във всички сектори на националната икономика.

Инвестициите са сравнително нов термин за нашата икономика. В рамките на системата за централизирано планиране беше използвано понятието „брутни капиталови инвестиции“, което означаваше всички разходи за възпроизвеждане на дълготрайни активи, включително разходите за ремонта им. Инвестицията е по -широко понятие. Той обхваща както т. Нар. Реални инвестиции, които са близки по съдържание до нашия термин „капиталови инвестиции“, така и „финансови“ (портфейлни) инвестиции, тоест инвестиции в акции, облигации, други ценни книжа, пряко свързани със собствеността на собственика даващ право на получаване на доход от собственост. Финансовите инвестиции могат да станат подобни допълнителен източниккапиталови инвестиции и предмет на борсова игра на пазара на ценни книжа. Но част портфейлни инвестиции, инвестициите в дялове на предприятия от различни отрасли на материалното производство по своята същност не се различават от преките инвестиции в производството. Списание Economist определя основните направления на инвестиционната политика. Бяха идентифицирани следните основни цели на инвестиционната политика:

Формиране на благоприятна среда, благоприятстваща увеличаването на инвестиционната активност на недържавния сектор;

Привличане на частни вътрешни и чуждестранни инвестиции за реконструкция на предприятия;

Държавна подкрепа за най-важните животоподдържащи индустрии и социалната сфера, като същевременно повишава ефективността на капиталовите инвестиции.

Инвестициите осигуряват динамичното развитие на компанията и позволяват решаване на проблеми като:

Разширяване на собствените им бизнес дейности чрез натрупване на финансови и материални ресурси;

Придобиване на нови бизнеси;

Разнообразяване на дейностите поради развитието на нови области на бизнеса.

Предприемаческите фирми могат да инвестират в различни форми, тъй като има достатъчно разнообразие от инвестиционни обекти (вж. Приложение 1).

Инвестициите могат да бъдат класифицирани по различни критерии (виж Приложение 2). Основната характеристика на класификацията е обектът на капиталови инвестиции, въз основа на които се разграничават реални (преки) и финансови (портфейлни) инвестиции.

Истински (директен ) инвестиции - всяко инвестиране на пари в реални активи, свързани с производството на стоки и услуги с цел печалба. Това са инвестиции, насочени към увеличаване на дълготрайните активи на предприятието, както за производствени, така и за непроизводствени цели. Реалните инвестиции се реализират чрез ново строителство на дълготрайни активи, разширяване, техническо преоборудване или реконструкция действащи предприятия.

Финансови (портфейлни) инвестиции - придобиване на активи под формата на ценни книжа с цел печалба. Това са инвестиции, насочени към изграждане на портфейл от ценни книжа.

Следващият признак на инвестиционната класификация е инвестиционният период, въз основа на който се разграничават краткосрочните и дългосрочните инвестиции.

Краткосрочни инвестиции - инвестиране на средства за период до една година. Обикновено финансовите инвестиции на фирмата са краткосрочни.

Дългосрочна инвестиция - инвестиране на средства в изпълнението на проекти, които ще гарантират, че фирмата получава ползи за период над една година. Основна форма дългосрочна инвестицияфирма са нейните капиталови инвестиции във възпроизвеждането на дълготрайни активи.

По естеството на участието на фирмата в инвестиционния процес се разграничават преките и косвените инвестиции. В случай на директни инвестиции се подразбира прякото участие на инвеститорската фирма при избора на обекти на капиталови инвестиции, които включват капиталови инвестиции, инвестиции в разрешените средства на други дружества, в някои видове ценни книжа. Непреки инвестиции включват участието на посредник, инвестиционен фонд или финансов посредник в процеса на подбор на инвестиционния обект. Най -често това са инвестиции в ценни книжа.

В зависимост от формата на собственост на инвестираните средства се разграничават частни и публични инвестиции. Частни инвестициихарактеризира инвестициите физически лицаи бизнес организации с недържавни форми на собственост. Публични инвестиции- това са инвестиции на средства на държавни предприятия, както и средства от държавния бюджет на различните му нива и държавни извънбюджетни фондове.

Освен това те отделят различно рискови инвестициии рента.

Рискови инвестиции - това е рискова капиталова инвестиция, водена от необходимостта от финансиране на малки иновативни фирми в области на нови технологии. Това са инвестиции в акции на нови предприятия или предприятия, работещи в нови области на бизнеса и свързани с високо ниво на риск. С очакване за бърза възвръщаемост на инвестициите инвестициите за рисков капитал се насочват към проекти, които не са свързани помежду си, но са с висока степен на риск.

Анюитет - инвестиции, които носят на вложителя определен доход на редовни интервали. Това е главно инвестиция в застрахователни и пенсионни фондове.

Фигура 1 показва основните видове инвестиции, а по -долу е кратко обяснение.

Рискови инвестиции или рисков капитал е термин, използван за обозначаване на рискова инвестиция.

Рисков капитал е инвестиция под формата на емисия на нови акции, направени в нови високорискови области на дейност. Капиталовите инвестиции, като правило, се осъществяват чрез придобиване на част от акциите на предприятието -клиент или чрез предоставяне на заеми за него, включително с правото да се конвертират последните в акции. Рисковият капитал съчетава различни форми на капиталови инвестиции: заем, собствен капитал, предприемачески. Той действа като посредник при основаването на стартиращи фирми с интензивен опит, така наречените фирми за рисков капитал.

В чужбина независимите дружества за рисков капитал обикновено се създават за набиране на средства от други инвеститори и създаване на фонд за рисков капитал. Този фонд е под формата на партньорство, при което организационната фирма действа като основен партньор, допринася, като правило, 1% от капитала, но е изцяло отговорна за управлението на фонда. След като е събрал целевата сума, фирмата за рисков капитал затваря абонамента за фонда, преминавайки към неговото инвестиране. След като изброи един фонд, фирмата обикновено предлага абонамент за втория. По принцип фирмите управляват няколко фонда на различни етапи на развитие. Това служи като средство, първо, за натрупване на финансови ресурси, и второ, за прилагане на основния принцип на рисковите инвестиции - разрешаването и разпределението на риска.

Специализирани във финансирането на проекти с висока степен на несигурност на резултата, фирмите за рисков капитал предоставят инвестиции не под формата на заем, а в замяна на по -голямата част от собствения капитал на създаваното предприятие. Това предопредели и основната форма на доход за рисков капитал - печалбата на основателя, която се реализира както от основателите на стартиращи компании, така и от техните партньорски фондове едва 5 години по -късно, когато рисковите акции започват да се котират на фондовия пазар. От определен период (обикновено 10 години) фондацията се разпуска. Акциите на компании, които са навлезли на фондовия пазар, се разпределят между партньорите.

Инвестиционен капитал Инвестират ли се дълго време в производството на стоки, работи или услуги с цел печалба.

Материални активи: преки инвестиции в материални обекти ( земя, средства за производство, оборудване, производствени резерви). Има следните видове материални инвестиции:

Директни инвестиции : са инвестиции в Уставният капиталикономически субект с цел генериране на доход и получаване на правата за участие в управлението на този икономически субект.

Нетни инвестиции : инвестиционни ресурси, насочени към разширяване на производствения процес под формата на ново строителство, разширяване, техническо преоборудване или реконструкция на съществуващо предприятие. Източникът на нетни инвестиции е печалбата на компанията или заетите средства (банкови заеми, емитиране на дългови ценни книжа).

Прехвърляне на инвестиции : инвестирането на пари в определени обекти предполага промяна в собственика на вече съществуващи интегрални имуществени комплекси.

Финансови активи : извършвани при производството на стоки, услуги или работи. Те се извършват в сферата на производство на излишната стойност както директно от собственика на средства (под формата на закупуване на акции или други ценни книжа, издаване на активен заем, дял в първоначалния капитал на друго предприятие), така и с помощта на посредници (банки, Застрахователни компании, инвестиционни фондове, тръстове).

Портфейлни инвестиции: свързани с формирането на портфейл и представляват придобиване на ценни книжа и други активи. Икономистите използват концептуален термин за обозначаване на съвкупността от активи, които съставляват богатството на индивида. Куфарче - набор от различни инвестиционни стойности, събрани заедно, служещи като инструмент за постигане на конкретна инвестиционна цел на инвеститора. Портфолиото може да включва ценни книжа от същия тип (акции) или различни инвестиционни стойности (акции, облигации, спестовни и депозитни сертификати, заложни сертификати, застрахователна полица и др.). При формиране на портфейл инвеститор изхожда от своите „съображения за портфейла“. "Съображения за портфейла" са желанието на собственика на средства да ги има в такава форма и на такова място, че да са безопасни, ликвидни и с висока печалба.

Принципите за формиране на инвестиционен портфейл са безопасността и рентабилността на инвестициите, техният растеж и ликвидността на инвестициите. Средства за сигурностнеуязвимост на инвестициите от сътресения на пазара на инвестиционни капитали и стабилност на генерирането на доход. Сигурността обикновено се постига за сметка на рентабилността и растежа на инвестициите. Само акционерите могат да увеличат инвестициите си. Ликвидността на всеки финансов ресурс означаваспособността му да участва в незабавното закупуване на стоки (работи, услуги). Така че парите имат по-голяма ликвидност от непаричните. Набор от малки банкноти има по -голяма ликвидност от набор от големи. Ликвидност на инвестиционната стойност- това е способността им бързо и без загуба на цена да се превърне в пари. Недвижимите имоти са с най -ниска ликвидност. Нито една от инвестиционните стойности няма всички изброени по -горе имоти. Следователно компромисът е неизбежен. Ако гаранцията е надеждна, тогава доходността ще бъде ниска, тъй като тези, които предпочитат надеждността, ще наддават на висока цена. Основната цел при формирането на портфейл е да се постигне най -оптималната комбинация от риск и възвръщаемост за инвеститора. С други думи, подходящият набор от инвестиционни инструменти е предназначен да намали риска от загуби на инвеститорите до минимум и в същото време да увеличи дохода му до максимум.

Нематериални активи : инвестиране на средства в общите условия на процеса на възпроизвеждане:

• придобиване и укрепване на позицията на компанията на пазара (провеждане маркетингово проучване, реклама);
• прилагане на иновативната стратегия на компанията;
• усъвършенстване на производствения и управленския персонал.

Тяхната особеност се крие във факта, че лесно можете да определите техните плащания, тоест размера на разходите за горепосочените цели. Но получаването им, тоест рентабилността на нематериалните инвестиции, както и периодът на изплащане, се определят с големи трудности и е почти невъзможно да се изчисли.

1.2 Основни принципи на инвестиционната политика.

Като се има предвид необходимостта от преодоляване на по -нататъшния спад на производството и ограничените финансови възможности на държавата, се предвижда инвестиционната политика да се осъществява въз основа на следните принципи:

Последователна децентрализация на инвестиционния процес чрез развитие на различни форми на собственост, увеличаване на ролята на вътрешни (собствени) източници на спестявания за предприятията за финансиране на техните инвестиционни проекти;

Държавна подкрепа на предприятията чрез централизирани инвестиции;

Поставяне на ограничени централизирани капиталови инвестиции и държавно финансиране на промишлени инвестиционни проекти строго в съответствие с федералните целеви програми и изключително на конкурентна основа;

Засилване на държавния контрол върху целевото изразходване на средства от федералния бюджет;

Подобрение регулаторна рамкас цел привличане на чуждестранни инвестиции;

Значително разширяване на практиката за съвместно държавно-търговско финансиране на инвестиционни проекти.

Именно с помощта на инвестиционната политика компанията реализира своите възможности да предвижда дългосрочни тенденции. икономическо развитиеи адаптация към тях.

Инвестирайте в производство, ценни книжа и др.
препоръчително е, ако:

1) нетната печалба от тази инвестиция надвишава нетната печалба от поставянето на средства в банков депозит;

2) възвръщаемостта на инвестицията е по -висока от инфлацията;

3) рентабилността на този проект, като се вземе предвид фактора на времето (времевата стойност на парите), е по -висока от рентабилността на алтернативните проекти;

4) рентабилността на активите на компанията след изпълнението на проекта ще се увеличи (или поне няма да намалее) и във всеки случай ще надхвърли средния изчислен лихвен процент по заеми средства (тоест диференциалът на финансовия ливъридж ще Бъди позитивен);

5) разглежданият проект съответства на общата стратегическа линия на предприятието от гледна точка на формирането на рационална асортиментна структура на производството, времето на възстановяване на разходите, наличието на финансови източници за покриване на разходите, осигурявайки стабилни, но скромни или, обратно, концентрирани, но забавени разписки и т.н.

Определянето на основните критерии за конкретно предприятие е много субективно и зависи от стратегическите финансови цели, преследвани на този етап.

1.3 Източници на инвестиционни дейности (вътрешни и външни).

За фирмите източници на инвестиционни дейности могат да бъдат:

Собствени финансови ресурси и резерви във фермата на инвеститора, които включват първоначални вноскиоснователи към момента на организиране на дружеството и част от средствата, получени в резултат на стопанска дейност, т.е. за сметка на печалбата, амортизационните отчисления, средствата, изплатени от застрахователните органи под формата на обезщетение за загуби от злополуки, природни бедствия и др .;

Заети финансови активи на инвеститора, които са банкови заеми, инвестиционни данъчни заеми, бюджетни заеми и други фондове;

Привлечени средства на инвеститора, средства, получени от продажбата на акции, акции и други вноски на юридически лица и служители на дружеството;

Средства, получени чрез преразпределение от централизирани инвестиционни фондове, концерни, асоциации и други съюзи на предприятия;

Разпределени инвестиции от държавните бюджети на Руската федерация, републики и други съставни субекти на Федерацията в рамките на Руската федерация, местни бюджетии свързаните с тях извънбюджетни фондове. Тези средства се отпускат главно за финансиране на федерални, регионални или секторни целеви програми. Безвъзмездното финансиране от тези източници всъщност ги превръща в източник на собствени средства;

Средства на чуждестранни инвеститори, предоставени под формата на финансово или друго участие в уставния капитал на съвместни предприятия, както и под формата на преки инвестиции в брой международни организациии финансови институции, държави, предприятия с различни форми на собственост, физически лица. Привличането на чуждестранни инвестиции осигурява развитието на международните икономически отношения и въвеждането на напреднали научни и технологични постижения.

В зависимост от това какви източници на финансиране фирмата привлича за финансиране на своите инвестиционни дейности, има три основни форми на инвестиционно финансиране:

v Самофинансиране - това е финансиране на инвестиционни дейности изцяло за сметка на собствени финансови ресурси, формирани от вътрешни източници. Тази форма на финансиране обикновено се използва при изпълнение на краткосрочни инвестиционни проекти с ниска норма на възвръщаемост.

v Кредитно финансиране използвани, като правило, в процеса на изпълнение на краткосрочни инвестиционни проекти с висока норма на възвръщаемост на инвестициите. Особеността на заемния капитал е, че той трябва да бъде върнат при предварително определени условия, докато заемодателят не претендира да участва в приходите от продажбата на инвестиции.

v Финансиране чрез собствен капиталили смесени подаръци е комбинация от няколко източника на финансиране. Това е най -често срещаната форма на финансиране на инвестиционни дейности; може да се използва при изпълнение на различни инвестиционни проекти.

При избора на източници на финансиране за инвестиционни дейности, въпросът трябва да бъде решен от фирмата, като се вземат предвид много фактори: цената на привлечения капитал, ефективността на възвръщаемостта от него, съотношението на собствения и дълговия капитал, което определя нивото на финансовата независимост на фирмата, рискът, произтичащ от използването на един или друг източник на финансиране, както и икономическите интереси на инвеститорите.

Външните източници включват: отпускане от държавния бюджет на различни средства за подпомагане на предприемачеството на невъзстановими средства; чуждестранна инвестиция; различни форми на заемни средства на изплащаема основа.

Вътрешни източници на инвестиции . Традиционно в Русия финансирането на капиталови инвестиции се извършва главно от вътрешни източници. Може да се предположи, че в бъдеще те ще играят решаваща роля, въпреки засилването на привличането на чуждестранен капитал. Финансовата и икономическа нестабилност е основният фактор, влияещ върху състоянието на възможностите за финансиране на вътрешните капиталови инвестиции. Инфлацията обезценява спестяванията на предприятията и населението, което значително намалява техните инвестиционни възможности. Независимо от това, липсата на вътрешен инвестиционен потенциал може да се счита за относителна.

Източници на инвестиции. Основните източници на инвестиции са спестяванията на населението. Те са разделени на следните групи:

Текущи спестяваниясе формират поради факта, че текущите доходи на населението се изразходват не веднага, а постепенно. Тези спестявания имат краткосрочен характер и се натрупват, като правило, или в брой, или натрупани от населението по текущи банкови сметки.

Спестявания при закупуване на дълготрайни стоки-се формират в случаите, когато цената на планираната покупка надвишава текущите приходи потенциален купувач, във връзка с което купувачът трябва да натрупа необходимата сума от дохода си. Повечето от този вид спестявания се натрупват в спестовни сметки в банкови институции за дълго време.

Спестявания за непредвидени разходи и старост-имат дългосрочен характер и използването им предполага специален повод. За периода, през който се натрупват спестявания, те могат да бъдат инвестирани в дългосрочни финансови активи като акции и облигации.

Инвестиционни спестявания - Това специален видспестявания, които не са предназначени за нуждите на потребителите. Тяхната основна цел е да инвестират в активи, генериращи доход. Повечето инвестиционни спестявания се инвестират в различни видове ценни книжа, включително акции.

Спестявания на населението, с изключение на тези, предназначени за текущо потребление, най -вече се превръщат в инвестиционни ресурси, но по различни начини. Инвестиционните спестявания се превръщат директно в инвестиционни ресурси, тъй като те се изразходват за закупуване на ценни книжа - дълг (облигации, съкровищни ​​облигации) и инвестиции (акции).

Спестявания за закупуване на дълготрайни стоки, за спешни случаи и старост, се превръщат в инвестиционни ресурси чрез посредници, които са банки, застрахователни компании, пенсионни фондове, значението на последните рязко нараства с промяната в пенсионното законодателство от 01.01.

Всяко семейство трябва постоянно да решава всекидневен проблем: колко от бюджета си да изразходва за текущо потребление и колко да остави настрана за бъдещето. Да предположим, че членовете на семейството печелят 10 000 рубли. на месец. Част от тези пари могат да се използват за закупуване на храна и дрехи и за плащане на жилища и комунални услуги, а някои могат да бъдат заделени. Да кажем, че едно семейство харчи 8000 рубли. в рамките на един месец, а останалите 2 хиляди се поставят в банка или се обменят за щатски долари, за да се инвестират бъдещи разходи. В този случай се казва, че спестяването на семейството е 20%.

В цялата страна общо нивоспестяванията зависят от нивото на спестявания на населението, организациите и правителството. Индивидуалните средства не са единственият източник на спестявания за в бъдеще. Да предположим, че определена компания е реализирала печалба от 1 милион рубли. Тази печалба може да бъде изплатена на собствениците, реинвестирана (компанията може да използва тези средства за закупуване на ново оборудване или производствени мощности) или да бъде депозирана по банкова сметка. Във всеки случай компанията спестява част от печалбите си, както семейството спестява част от приходите си. Правителството може също да спестява - в случаите, когато данъчните приходи в бюджета надвишават държавното потребление (което включва заплати на държавни служители, разходи за отбрана, плащания на пенсионери и т.н.). При това положение на правителството има средства, които могат да се използват за инвестиции, да речем, за изграждане на нови пътища или за развитие на телефонни комуникации.

Размерът на спестяванията в дадена държава влияе пряко върху размера на инвестицията в дадена страна. Вече беше отбелязано, че инвестициите представляват разходите за закупуване на оборудване, сгради и жилища, които в бъдеще ще се изразяват в нарастването на производителната мощ на цялата икономика. Когато едно общество спестява част от текущите си доходи, това означава, че част от производството може да бъде насочено не към потребление, а към инвестиции.

Най -често спестителите (вложителите) и инвеститорите принадлежат към различни икономически групи. Когато едно семейство отделя част от доходите си, те влагат парите си в банката. Банката отпуска тези пари на компания, която желае да направи инвестиция. В този случай вложителите (отделни граждани) и инвеститорите (предприятията) са свързани чрез финансов посредник (банка). Понякога спестителите и инвеститорите са едно и също лице. Ако една компания спести част от печалбата си и я използва за закупуване на нова машина, тя спестява и инвестира пари. Понякога една компания спестява печалбата си чрез увеличаване банкови депозити... След това банката отпуска тези пари на друга компания, която желае да направи инвестицията. В затворена икономика размерът на спестяванията съвпада точно с размера на инвестицията. Каква част от националния доход е спестена, тази част може да бъде инвестирана. По този начин може да се каже, че в затворена държава вътрешните инвестиции са равни на вътрешните спестявания. Когато дадена държава навлезе в световната финансова система, ситуацията не е толкова ясна. Ако руска компания желае да направи инвестиция, тя може да заеме необходимите средства както в Русия, така и в Русия чуждестранна банка... Днес от общия размер на средствата, използвани от предприятия и организации за развитие и подобряване на производството, се отделят 20% (през 1992 г. - 23%), за социално развитие 8%. Най -голям дялв размер на използваните средства са плащания към бюджета - 45%. В същото време в общия обем на собствените и заемите средства на предприятията, получени през 1993 г.,

Основният източник на финансови ресурси все още е печалба от 56%, амортизационните отчисления представляват 24%, разпределенията от бюджета и извънбюджетните фондове са около 9%, банковите заеми - над 11%.

Като се имат предвид перспективите за използване на собствени и заеми средства на предприятията за финансиране на инвестиции, могат да бъдат идентифицирани следните проблеми.

Печалбата като източник на инвестиции:

Предприятията се опитват да компенсират липсата на финансови ресурси, като повишат цените на своите продукти. През 1993 г. цялото увеличение на печалбите в националната икономика се определя от ценовия фактор. Въпреки това, с увеличаването на цените, предприятията са изправени пред ограничения на търсенето, което води до проблеми с продажбата на продукти и в резултат на това до спад в производството. Това може да постави много фирми на ръба на фалита. Например Волжският автомобилен завод се оказа в трудна ситуация. За да осигури необходимите средства за инвестиции, той непрекъснато вдигаше цените на автомобилите „Жигули“, в резултат на което те поскъпваха от много по -качествени чуждестранни модели. Следователно продажбата на продукти на VAZ става проблематична, а съдбата на завода е несигурна. Правителството предприема мерки, които ще улеснят предприятията да формират необходимите финансови ресурси за индустриално развитие, особено след като днес те са един от основните източници на инвестиции в икономиката. Решението за пълно освобождаване от данък върху дохода от инвестиции, което влиза в сила от 1 януари 1993 г., ще спомогне за разширяване на възможностите за предприятията. Това би могло да послужи като добър стимул за увеличаване на инвестиционната активност. Въпреки това, в контекста на високо ниво на инфлационни очаквания и отсъствие в повечето индустрии на конкуренция за пазара на продажби на произведени продукти, освобождаването на средства за финансиране на капиталови инвестиции само по себе си няма значително въздействие върху инвестиционните решения.

Амортизационни отчисления

Нарастващата инфлация обезценява собствените средства на предприятията, натрупани чрез амортизация, и обезценява този източник на капиталови инвестиции. За да се увеличи стабилността на собствените натрупвания на предприятията, през август 1992 г. правителството реши да преоцени дълготрайните активи, за да приведе балансовата им стойност в съответствие с цените и условията за възпроизвеждане. Държавата обръща много внимание на въпросите на амортизационната политика и постоянно се налагат промени по този въпрос. Нарастването на стойността на дълготрайните активи на предприятията и техните амортизационни отчисления пропорционално на темпа на инфлация позволява увеличаване на източниците на собствени средства за финансиране на капиталови инвестиции. Следователно, една от важните мерки за увеличаване на вътрешната инвестиционна активност би могла да бъде антиинфлационната защита на амортизационния фонд чрез редовно индексиране на балансовата стойност на дълготрайните активи.

Бюджетно финансиране

Рязкото увеличаване на дефицита на държавния бюджет не позволява да се разчита на решаването на инвестиционни проблеми за сметка на централизирани източници на финансиране. С ограничените бюджетни ресурси като потенциален източник на инвестиции, държавата ще бъде принудена да премине от неотменимо бюджетно финансиране към кредитиране. Контрол над целенасочена употребальготни заеми. За да се осигурят гаранции за изплащане на заем, ще бъде въведена система за залагане на недвижими имоти, по -специално земя. Законодателната рамкатова е създадено от Закона за залога. Държавните централизирани инвестиции трябва да бъдат насочени към изпълнението на ограничен брой регионални програми, създаването на особено ефективни структурообразуващи обекти, поддържането на федералната инфраструктура, преодоляването на последиците от природни бедствия, извънредните ситуации, решаването на най-острите социални и икономически проблеми... На етапа на преодоляване на кризата приоритетните области по отношение на бюджетното финансиране ще бъдат:

Разпределяне на държавни инвестиции за стимулиране развитието на основни суровини и селскостопански региони, които осигуряват решение на хранителни и горивни и енергийни проблеми;

Поддържане на изследователски и производствен потенциал;

Отпускане на субсидии за социални цели в слабо развита зона с изключително нисък жизнен стандарт на населението, което няма възможност да спре самостоятелно своя спад.

банков заем

Дългосрочното кредитиране, особено в контекста на зараждащото се предприемачество, може да се превърне в един от важните източници на инвестиции. Инфлацията обаче прави дългосрочните заеми неизгодни за банките. Делът му в общия обем на кредитирането продължава да намалява и към 1 юли 1993 г. възлиза само на 3,6% срещу 5,2% в началото на годината. През първата половина на годината банките (включително Сбербанк) са издали 192.375 милиарда рубли. дългосрочни заеми.

Средства на населението

Привличането на средства от населението в инвестиционната сфера чрез продажба на акции на приватизирани предприятия и инвестиционни фондове, по -специално, може да се разглежда не само като източник на инвестиции, но и като един от начините за защита на личните спестявания на гражданите от инфлация. Възможно е да се стимулира инвестиционната активност на населението чрез определяне на по -високи лихвени проценти по личните депозити в инвестиционни банки в сравнение с други банкови институции, привличане на средства от населението за жилищно строителство, предоставяне на граждани, участващи в инвестицията на предприятието, приоритетно право да купуват продуктите му на фабрична цена и др. За притока на спестявания на населението към капиталовия пазар е необходима широка мрежа от посреднически финансови организации - инвестиционни банки и фондове, застрахователни компании, пенсионни фондове, строителни компании и др. Контрол върху предприятия, претендиращи за привличане на средства от населението.

Специални форми на привлечени инвестиции: лизинг, факторинг и търговски заем... Нека разгледаме един от тях. Дълбоките промени в условията на икономическа дейност в страната определят търсенето на нетрадиционни методи за подновяване на дълготрайните активи на предприятия от всички форми на собственост. Един от тези методи е лизингът.

Лизинге вид предприемаческа дейност, насочена към инвестиране на временно безплатни или привлечени финансови ресурси, при която лизингодателят по договора се задължава да придобие имот от продавача и да предостави този имот на лизингополучателя срещу такса за временно ползване за бизнес цели. По своя икономически характер лизингът е сравним с дългосрочен заем. Банките на развитите страни се занимават основно с финансов лизинг, който се характеризира с дългосрочен срок на споразумението, през което се извършва изплащането на стойността на имота.

1.4 Характеристики на инвестиционната дейност. Форми на реални инвестиции, капиталови инвестиции.

Има някои особености на инвестиционната дейност на предприемаческа фирма. Нека разгледаме основните. На първо място, трябва да се отбележи, че инвестиционната дейност на фирмата е неразделна част от цялостната стратегия за икономическо развитие на предприемаческата фирма. Основните задачи на икономическото развитие на компанията изискват разширяване на обема или обновяване на състава на нейните активи, което се постига в процеса на различни форми на инвестиционна дейност.

Характерна особеност на инвестиционната дейност е и фактът, че обемът на инвестиционната дейност на една фирма позволява да се оцени темпът на нейното икономическо развитие. Обемът на инвестиционната дейност на една фирма се характеризира с два показателя: размера на брутната инвестиция и размера нетна инвестицияфирми.

Брутни инвестиции - Това общата сума на инвестираните средства в определен период от дейността на фирмата, насочена към създаване, разширяване или актуализиране на производствените дълготрайни активи, придобиване на нематериални активи, увеличаване на „запасите от запаси“.

Нетна инвестиция - това е размерът на брутната инвестиция за определен период, намален със сумата на амортизационните отчисления за същия период.

Именно динамиката на размера на нетните инвестиции определя характера на икономическото развитие на една предприемаческа фирма и потенциала за формиране на нейните печалби. Когато размерът на нетната инвестиция е положителен, т.е. обемът на брутните инвестиции надвишава размера на амортизацията, което означава, че една предприемаческа фирма осигурява разширено възпроизвеждане на нетекущи активи и такава фирма се нарича разрастваща се.

Когато сумата на нетните инвестиции е нула, предприемаческата фирма няма икономически растеж, тъй като производственият капацитет на фирмата, въпреки инвестицията, остава непроменен. Такава фирма е "маркиране на времето". Ако обаче размерът на нетната инвестиция на фирмата е отрицателен, тогава можем да заключим, че нейният производствен потенциал намалява, т.е. фирмата „изяжда“ капитала си.

Характерна особеност на инвестиционната дейност на една фирма е нейната цикличност, която се определя от редица фактори:

• необходимостта от предварително натрупване или формиране на инвестиционни ресурси;
• влиянието на външната бизнес среда върху дейността на инвестиционната дейност, по отношение на създаването на благоприятен или неблагоприятен климат за осъществяване на тази дейност;
• постепенно формиране на вътрешни условия за т. нар. „инвестиционни пробиви“.

В процеса на инвестиционна дейност на предприемаческа фирма разходите са дългосрочни, в резултат на което по правило преминава много време между етапа на реализиране на разходите и етапа на получаване на инвестиционна печалба. Продължителността на този период зависи от формата на инвестиционния процес, осъществяван от фирмата.

Има три основни форми на инвестиционния процес: последователна, паралелна и интервална.

При паралелен потокинвестиционен процес, формирането на инвестиционна печалба обикновено започва преди пълното завършване на процеса на капиталови инвестиции.

При постоянен потокинвестиционния процес, инвестиционната печалба се формира след приключване на инвестирането на средства.

Кога интервален потокинвестиционният процес между периода на приключване на инвестирането на капитала и формирането на инвестиционната печалба на фирмата, има определен интервал от време. Инвестиционната дейност на предприемаческите фирми е придружена от възможността за специфични видове рискове, които се наричат ​​инвестиционни рискове. По правило нивото на инвестиционния риск надвишава нивото на производствения риск

В основата на инвестиционната дейност на една предприемаческа фирма са реалните инвестиции. В съвременните икономически условия тази форма на инвестиране за много фирми е единствената посока на инвестиционна дейност. Реалните инвестиции позволяват на фирмите да навлязат на нови продуктови пазари и да осигурят постоянно увеличаване на пазарната им стойност.

В зависимост от задачите, които компанията си поставя в инвестиционния процес, всички възможни реални инвестиции се обобщават в следните основни групи:

Задължителните инвестиции (или инвестиции, които отговарят на правителствените изисквания) са инвестиции, които са необходими, за да може предприемаческата фирма да продължи да работи. Тази група включва инвестиции, чиято цел е да организират екологичната безопасност на дейността на компанията или да подобрят условията на труд на служителите на компанията до ниво, което отговаря на нормативните изисквания и др .;

инвестиции за подобряване на ефективността на фирмата.Тяхната цел е преди всичко да създадат условия за намаляване на разходите на компанията чрез модернизиране на оборудването, подобряване на използваните технологии и подобряване на организацията на труда и управлението. Тези инвестиции са необходими, за да може една предприемаческа фирма да остане конкурентоспособна;

инвестиции в разширяване на производството.Тяхната цел – увеличаване на обема на производство на стоки за предварително формирани пазари в рамките на вече съществуващи индустрии;

инвестиции в създаването на нови индустрии.В резултат на такива инвестиции се създават напълно нови предприятия, които ще произвеждат стоки, които преди това не са произведени от фирмата, или ще предоставят нов вид услуга.

Като цяло реалните инвестиции се правят от предприемачески фирми в специфични форми, те са представени в допълнение 3.

Основната област на реалните инвестиции са капиталовите инвестиции. В съответствие със Федерален законРФ „За инвестиционните дейности в Руската федерация, осъществявани под формата на капиталови инвестиции“ М 39-ФЗ от 25 февруари 1999 г., под капиталови инвестиции се разбират инвестиции в дълготрайни активи (дълготрайни активи), включително разходите за ново строителство, разширяване, реконструкция и техническо преоборудване на действащи предприятия, закупуване на машини, оборудване, инструменти, инвентар, проектно-изследователски работи и други разходи. Следователно капиталовите инвестиции включват инвестиции, които се извършват под формата на: ново строителство, разширяване на компанията, реконструкция, техническо преоборудване и придобиване на действащи предприятия.

1.5 Концепция за инвестиционния процес; инвестиционен риск .

Инвестиционен процес съществуващия комплекс от работи, който включва следните основни фази:

Определение на инвестиционния обект;

Финансиране на капиталови инвестиции;

Контрол върху използването им.

Инвестиционният процес е вероятностна система, в която могат да се получат различни резултати, всеки от които има различна вероятност. По време на изпълнението на проекта всички неблагоприятни ситуации и последствия променят планираните, междинните и ефективните показатели. Следователно трябва да знаете всичко инвестиционни рисковеи методи за справяне с тях.

Инвестиционен риск - това е вероятността отклоняването на финансовите ресурси от текущия оборот в бъдеще да донесе загуби или по -малка печалба от очакваното. Той е присъщ на почти всички видове предприятия и е неизбежен, тъй като инвестирайки спестяванията днес, купувачът на този или онзи вид актив се отказва от част от материалното богатство с надеждата за укрепване на просперитета в бъдеще. Инвеститор в предприятие, който прави инвестиция в рисков капитал, знае предварително, че са възможни два вида резултати: приходи или загуби.

Видове инвестиционни рискове.

НО. Технологичен риск - възниква поради:

Грешки при оценката на суровини, запаси, разходи;

Грешки при оценката на качеството на работната сила и условията на нейното функциониране;

Характерът на технологичния процес изисква избора на най -добрия вариант;

Грешен избор на доставчици и изпълнители;

Б. Пазарен и оперативен риск - възниква от грешка в развитието на маркетинговите изследвания.

IN. Финансов риск-свързани с инфлацията и цените, с динамиката на лихвените проценти и валутните курсове;

Г. Политически риск - произтича от:

Промени в политическата система в страната (възможността за пълна или частична загуба на средства, инвестирани в дълготрайни активи в резултат на смяна на собствеността);

Държавни ограничения;

Промени, свързани с фискалното регулиране на икономиката;

д . Правни рискове - възникват в резултат на:

Липса на законопроекти, които се изготвят;

Липса на достатъчен контрол върху прилагането на законите;

Е. Опасност за околната среда свързани с допълнителни разходи поради екологични нарушения.

Дж. Кредитен риск- възниква в резултат на увеличаване на лихвените проценти, намаляване на кредитните условия.

З. Риск от фалит и несъстоятелност - се различава от другите по това, че не може да бъде предотвратено, предприятието губи допълнителни доходи.

Оценка на инвестиционния риск: инвестиционният риск трябва да се оценява на всички етапи, като анализът се извършва на следните рискови позиции: реалност, наличие на необходимите специалисти, финансиране, безопасност на проекта, екологичност, взаимодействие с местните власти и населението, чувствителност към законодателството, адаптивност към околната среда.

Глава 2. Оценка на инвестиционни проекти.

2.1 Разработване на инвестиционен проект.

Инвестиционен проект е обосновка на икономическата целесъобразност, обема и сроковете на капиталовите инвестиции, включително необходимата проектна и сметна документация, разработена в съответствие със законодателството на Руската федерация и стандарти (норми и правила), одобрени по предписания начин, както и описание на практически действия за извършване на инвестиции (бизнес план).

В зависимост от конкретния вид реална инвестиция, фирмата формулира изискванията към инвестиционния проект, който се разработва. За такива форми на инвестиране като подмяна на оборудване или придобиване на определени видове нематериални активи, т.е. за инвестиционни форми, които не изискват големи финансови инвестиции и се финансират само от собствени средства на компанията, инвестиционният проект е вътрешен документ. Такъв проект, като правило, включва съкратен списък с раздели и индикатори, докато в задължителенотчитат се целта на инвестиционния проект, основните му параметри, размерът на необходимите финансови ресурси, както и показателите за изпълнение на този инвестиционен проект и графикът за неговото изпълнение.

В случай на такива форми на реални инвестиции. като ново строителство, реконструкция, които изискват голям размер на финансиране и за изпълнението на които се привличат външни източници на финансиране, списъкът с изисквания за инвестиционен проект се увеличава значително. Тъй като включва привличане външно финансиране, инвеститорът или заемодателят трябва да имат пълно разбиране за инвестиционния проект, във финансирането на който участва. В този случай инвестиционният проект включва стратегическа инвестиционна концепция, основните показатели за маркетинг, икономически и финансови резултати, размера на необходимите финансови ресурси, условията за изплащане на допълнително привлечени средства от външни източници. По този начин един инвестиционен проект позволява на първо място на предприемаческа фирма, а след това и на външни инвеститори, да оценят цялостно очакваната ефективност и осъществимост на извършването на конкретни реални инвестиции.

ОСНОВНИ РАЗДЕЛИ НА ИНВЕСТИЦИОННИЯ ПРОЕКТ:

1 кратко описание наинвестиционен проект.

2 Основната идея на проекта.

3 Пазарен анализ и маркетингова концепция.

4 Обосновка на размера на материалните ресурси, необходими при изпълнението на инвестиционния проект.

5 Описание на техническите основи на проекта.

6 Местоположение на проекта.

7 Организация на управлението.

8 Необходими трудови ресурси.

9 График за изпълнение на проекта.

10 Характеристика финансова сигурностпроект и оценка на неговата ефективност.

Всеки инвестиционен проект започва с обобщение на неговите характеристики, всъщност този раздел е обобщен и се развива, като правило, последен, след като всички други раздели са подготвени. Описанието на проекта включва списък на всички ресурси, включително финансови, необходими за изпълнението на проекта, графика на проекта и възвръщаемостта на инвестициите, както и оценка на икономическата и финансова ефективност на проекта и неговата социална значение.

Следващият раздел на инвестиционния проект - "Основната идея на проекта"... В този раздел се обсъждат най -важните параметри на анализирания проект, които служат като определящи индикатори за неговото изпълнение. Тук като правило се дават характеристиките на инициатора на инвестиционния проект.

В раздела, оставен настрана анализ на пазара и маркетингова концепция, са представени резултатите от анализа на пазарния потенциал, както и резултатите от маркетингови изследвания, чиито субекти са търсенето и предлагането, съществуващите цени, сегментирането на пазара, еластичността на търсенето, основните конкуренти. Разглежда се избраната маркетингова концепция, която ще бъде използвана при изпълнението на този инвестиционен проект, т.е. всъщност програма за запазване на продукт или услуга на пазара.

Обосновка на размера на материалните ресурси, необходими при изпълнението на инвестиционния проект, включва класификацията на видовете използвани суровини и материали, размера на нуждата от тях на всички етапи на инвестиционния проект. Анализира се и наличността на основните суровини в района на проекта. Разработва се програма за доставка на суровини и материали и се изчисляват разходите, свързани с тях.

Глава „Характеристики на техническите основи на проекта"трябва да съдържа производствена програмаи анализ на производствения капацитет на предприятието. Този раздел предоставя обосновка за бъдещата технология и също така разглежда парка оборудване, необходимо за нейното внедряване.

Глава „Местоположение на проекта“съдържа обосновка за избора на конкретен регион за изпълнение на проекта, анализ на производствената и търговската инфраструктура, пазарната и ресурсна среда; описание на социално-икономическите условия в региона и инвестиционния климат. Той също така дава описание на околната среда и оценява възможността за екологични проблеми при изпълнението на инвестиционен проект.

"Организация на управлението"включва описание на организационната структура на компанията с обосновка за нейната специфична форма и съществуващата система за управление. Този раздел обсъжда организацията на трудовата дейност на производствения и управленския персонал, включително въпросите за възнаграждението, както и размера и структурата на режийните разходи, свързани с осигуряването на работата на производствения и управленския персонал.

В глава "Необходими трудови ресурси"са дадени изискванията към основните категории персонал на компанията, посочени са системата за формиране на персонал и възможностите за търсене в региона на най -важните специалисти за производство.

График за изпълнение на проектае доста важен раздел, тъй като тук се извършва обосноваването на отделните етапи от изпълнението на инвестиционен проект и се отчита необходимостта от финансови, материални и трудови ресурси на всеки етап.

Последният разделе характеристиката на финансовата подкрепа на проекта и оценката на неговата ефективност. Този раздел съдържа оценка на необходимите инвестиционни суми, възможни производствени разходи, както и обосновка за методите за получаване на инвестиционни ресурси и изчисляването на инвестиционната ефективност.

2.2 Вземане на решения по инвестиционни проекти.

Разработване на възможности за инвестиционни проекти.

Всички предприятия в една или друга степен са свързани с инвестиционни дейности. Вземането на решения по инвестиционни проекти се усложнява от различни фактори: вида на инвестицията, цената на инвестиционния проект, множеството налични проекти, ограничените финансови ресурси за инвестиции, рискът, свързан с вземането на конкретно решение.

Причините за необходимостта от инвестиции могат да бъдат различни, но като цяло те могат да бъдат разделени на три вида: актуализиране на съществуващата материално -техническа база, увеличаване обема на производствените дейности и овладяване на нови видове дейности. Степента на отговорност за приемането на инвестиционен проект в определена област е различна. Така че, ако говорим за подмяна на съществуващите производствени мощности, решението може да се вземе безболезнено, тъй като ръководството на предприятието ясно разбира в какъв обем и с какви характеристики са необходими нови дълготрайни активи. Задачата се усложнява, когато става въпрос за инвестиции, свързани с разширяването на основната дейност, тъй като в този случай е необходимо да се вземат предвид редица нови фактори: възможността за промяна на позицията на компанията на пазара на стоки, наличието на допълнителни обеми материални, трудови и финансови ресурси, възможността за развитие на нови пазари и др.

Очевидно важният въпрос е размерът на предложената инвестиция. Така че нивото на отговорност, свързано с приемането на проекти на стойност 100 хиляди и 1 милион долара, е различно. Следователно дълбочината на аналитичното проучване на икономическата страна на проекта, която предхожда вземането на решения, също трябва да бъде различна. Освен това в много фирми става обичайна практика да се разграничава правото на вземане на решения от инвестиционен характер, т.е. максималният размер на инвестицията е ограничен, в рамките на който този или онзи лидер може да взема самостоятелни решения.

Често решенията трябва да се вземат в среда, в която има редица алтернативни или взаимно независими проекти. В този случай е необходимо да се направи избор на един или няколко проекта, въз основа на някои критерии. Очевидно може да има няколко критерия и вероятността един проект да бъде за предпочитане пред другите според всички критерии, като правило, е много по -малък от един.

В условията на пазарна икономика има много възможности за инвестиции. В същото време всяко предприятие разполага с ограничени финансови ресурси за инвестиции. Затова възниква задачата за оптимизиране на инвестиционния портфейл.

Рисковият фактор е много важен. Инвестиционните дейности винаги се извършват в условия на несигурност, чиято степен може да варира значително. Така че, в момента на придобиване на нови дълготрайни активи, той никога не може да бъде точно предвиден икономичен ефекттази операция. Следователно решенията често се вземат на интуитивна основа.

Вземането на инвестиционни решения, както всеки друг вид управленска дейност, се основава на използването на различни формализирани и неформализирани методи. Степента на тяхната комбинация се определя от различни обстоятелства, включително тези от тях, доколко мениджърът е запознат със съществуващия апарат, приложим в конкретен случай. Във вътрешната и чуждестранната практика са известни редица формализирани методи, с помощта на които изчисленията могат да послужат като основа за вземане на решения в областта на инвестиционната политика. Няма универсален метод, подходящ за всички случаи. Вероятно мениджмънтът все още е повече изкуство, отколкото наука. Независимо от това, след като някои оценки са получени чрез формализирани методи, дори до известна степен условни, е по -лесно да се вземат окончателни решения.

2.3 Жизнен цикъл на инвестиционен проект.

Инвестиционен проект - изготвяне и оценка на план за развитие на събитията при постигане на желания резултат. Времето от началото на възникването на даден проект до елиминирането му се нарича жизнен цикъл на проекта.

I чл. II Чл.

Азсцена- етапът преди инвестицията включва:

Въз основа на маркетингови изследвания се определят крайните цели на проекта и начините за тяхното постигане;

Извършва се проучване на осъществимостта, сравняват се алтернативни варианти на проекти въз основа на предварителната им цена с точност 25-40%;

Извършва се планиране на проекта, изготвят се договори, тоест се разработва последователността на строителните работи, фазата на договора;

Извършва се емисия на акции и други ценни книжа;

Приблизителните разходи за етап 1 са 0,8-5% от цената на проекта. 0,8 за големи проекти (икономии от мащаба), 5% за малки проекти.

IIсцена- етапът на инвестиране включва:

Подробен или подробен проект;

Доставка на оборудване;

Строителството се извършва, свързано със закупуване на строителни материали, наемане на работници, отдаване под наем на строителна техника;

Строителни, монтажни и пускови работи;

Доставка и приемане на готови обекти за експлоатация;

Тук има свързани разходи, като разходи за обучение, реклама. На втория етап се формират активите на предприятието, тоест сгради, конструкции, машини и т.н.

IIIсцена- оперативен (производствен) етап. Започва от момента на пускане в експлоатация на основното оборудване. Характеризират се с началото на производството на продукти и услуги, появяват се текущи разходи.

II и III етап понякога се припокриват, тоест инвестициите могат да продължат, но в същото време се извършват производствени дейности.

Инвестирането е процес, който отнема много време .

Това диктува на финансовия мениджър необходимостта да се вземе предвид при анализа на инвестиционни проекти:

1) риска от проекти,тъй като колкото по -дълъг е периодът на изплащане, толкова по -рисков е проектът;

2) времевата стойност на парите,тъй като дълговете променят стойността си с течение на времето;

3) привлекателност на проектитев сравнение с алтернативни инвестиционни възможности по отношение на максимизиране на приходите и имуществото на акционерите на компанията с приемлива степен на риск, тъй като това е целта за финансовия мениджър, в крайна сметка е основната.

Анализът на рисковостта на проектите може да има и независимо значение, но по принцип първите две изисквания са синтезирани, като че ли се прилагат в основните методи за избор на най -атрактивните проекти.

2.4 Изчисляване на среднопретеглената цена на капитала.

Инвестиционният анализ се предхожда от изчисляването на среднопретеглената цена на капитала (WAC). SSC представлява среднопретеглената „цена“ след данъчно облагане, при която компанията струва собствените си и заети източници на финансиране. SSC се използва при инвестиционен анализ:

а) да се дисконтират паричните потоци при изчисляване на нетната настояща стойност (NPV) на проектите. Ако NPV е равна или по -голяма от нула, проектът може да бъде допуснат за по -нататъшно разглеждане;

6) за сравнение с вътрешната норма на възвръщаемост (IRR) на проектите. Ако IRR надвишава FCS, проектът може да бъде одобрен като осигуряващ удовлетворяване на интересите на инвеститорите и кредиторите.

За да се изчисли CCK е необходимо:

Разделете размера на дивидентите по привилегированите акции на сумата, събрана от продажбата на тези акции;

Разделете размера на дивидентите на обикновени акциипо размера на средствата, събрани от продажбата на тези акции и неразпределената печалба;

Изчислете средния изчислен лихвен процент по заеми средства (SRSP), включително дължимите сметки. Трябва да се има предвид, че лихвата върху краткосрочни заемибанките се таксуват по себестойност в рамките на стандарта, определен от Централната банка на Руската федерация, плюс три процентни пункта. По този начин размерът на лихвата в тези граници трябва да бъде улеснен чрез умножаване по (1-данъчна ставка на печалбата), а останалата част от лихвите ще бъде включена в изчисляването на среднопретеглената цена на капитала без такава корекция (тъй като, чрез определение, SSC вече представлява стойността след данъчно облагане на различни източници на корпоративни средства);

Определете специфични теглавсеки от източниците на средства, посочени в предходните три параграфи в пасивите на предприятието;

Умножете цената на средствата за всяка от първите три точки със съответните специфични тегла;

Обобщете резултатите, получени в предишния параграф.

SSC представлява минималната норма на възвръщаемост, очаквана от инвеститорите и кредиторите от техните инвестиции. Избраните за изпълнение проекти трябва да гарантират поне не по -малка рентабилност.

От гледна точка на риска, FCS се дефинира като безрисковата част от нормата на възвръщаемост на инвестирания капитал (която обикновено се приема равна на средната реална, т.е. бездоходна доходност по държавни ценни книжа) плюс премията за финансови и предприемачески рискове, присъщи на това предприятиеплюс инфлационна премия. Концепцията за среднопретеглената цена на капитала изглежда на някои доста сложна и свързана с тромави изчисления. Следователно в ежедневната практика за бързо отхвърляне на проекти често се използва експресният метод, при който средният банков лихвен процент се приема като среднопретеглена цена на капитала, като се има предвид, че при избора на всяка опция за инвестиции, независимо дали от физически лица или юридически лица, играта си струва свещта само когато очакваната норма на възвръщаемост (рентабилност) инвестициите са по -високи от средните банкови лихви - следователно той представлява минималната очаквана доходност, около която въпросниятв основното определение на среднопретеглената цена на капитала.

Експресният метод е прост, но много неточен. Освен това той пренебрегва дивидентната политика на компанията.

Пример за изчисляване на среднопретеглената цена на капитала в Приложение № 4.

След като определите среднопретеглената цена на капитала, можете да продължите директно към анализа на инвестиционните проекти.

2.5 Методи за анализ на инвестиционни проекти.

Основните методи за инвестиционен анализ са представени в таблица 1

Маса 1.

Основни методи за избор на инвестиционни проекти

Име на метода и кратко описание	Предимства на метода	Недостатъци на метода		Обхват на метода
1. Метод на проста (счетоводна) норма на възвръщаемост . Нетна средна стойност за целия живот на проекта счетоводна печалбав сравнение със средната инвестиция (разходи за дълготрайни активи и оборотен капитал) в проекта. Избира се проектът с най -висока счетоводна норма на възвръщаемост.	Методът е лесен за разбиране и включва прости изчисления.	Игнориран: непаричен (скрит) характер на някои видове разходи (като амортизационни такси) и свързаните с тях данъчни спестявания; доходи от ликвидация на стари активи, заменени с нови; възможностите за реинвестиране на получените приходи и времевата стойност на парите. Методът не дава възможност да се прецени предпочитанието на един от проектите, които имат еднакво проста счетоводна норма на възвръщаемост, но различни стойности на средната инвестиция		Използва се за бързо отхвърляне на проекти.
2.1. Прост (без отстъпка) метод за възвръщаемост на инвестициите. Изчислява се броят години, необходими за пълно възстановяване на първоначалните разходи, т.е. моментът се определя, когато паричният поток на дохода е равен на сумата от паричните потоци на разходите. Избират се проекти с най -кратки срокове на изплащане 2.2. Метод с отстъпка за изплащане на проекта. Моментът се определя, когато дисконтираните парични потоци на дохода са равни на дисконтираните парични потоци на разходите.	Методи 2.1 и 2.2 позволяват да се прецени ликвидността и риска на проекта, тъй като дългосрочното изплащане означава: а) дългосрочно обездвижване на средства (намалена ликвидност на проекта); б) повишен риск на проекта. И двата метода са прости Използва се понятието парични потоци. Взема се предвид възможността за реинвестиране на приходи и времевата стойност на парите.		И двата метода игнорират касовите бележки след изтичане на периода на изплащане на проекта. В допълнение, метод 2.1 игнорира възможностите за реинвестиране на доходите и стойността на парите във времето. Следователно проекти с еднакви периоди на изплащане, в различно време структура на приходите се признават за еквивалентни.	Методи 2.1 и 2.2 се прилагат успешно за бързо отхвърляне на проекти, както и в условия на силна инфлация, политическа нестабилност или недостиг на ликвидни средства, тези обстоятелства ориентират компанията да получи максимален доход в най -кратки срокове. По този начин продължителността на периода на изплащане дава възможност да се прецени повече за ликвидността, отколкото за рентабилността на проекта.
3. Методът на нетната настояща (настояща, текуща) стойност на проекта. Нетната настояща стойност на проекта се дефинира като разликата между сумата от настоящите стойности на всички парични потоци от приходите и сумата от настоящите стойности на всички парични потоци от разходи, т.е., по същество, като нетната паричен поток от проекта, намален до настоящата стойност. Проектът се одобрява, ако нетната настояща стойност на проекта е по -голяма от нула. Това означава, че проектът генерира повече от среднопретеглената цена на капитала, рентабилността Инвеститорите и кредиторите ще бъдат удовлетворени, което трябва да се потвърди от ръста на цената на акциите на компанията. Ако нетната настояща стойност на проекта е нула, предприятието е безразлично към този проект.	Методът е насочен към постигане на основната цел на финансовото управление - увеличаване на активите на акционерите.		Нетната настояща стойност не е абсолютно правилен критерий за: а) избор между проект с високи първоначални разходи и проект с по -ниски първоначални разходи със същите нетни настоящи стойности б) избор между проект с по -висока нетна настояща стойност и дълъг период на изплащане и проект с по -ниска нетна настояща стойност и кратък период на изплащане. По този начин методът на нетната настояща стойност не позволява да се прецени прагът на рентабилност и маржа на финансовата сила на проекта. Методът не обективира ефекта от промените в стойността на недвижимите имоти и суровините върху нетната настояща стойност. цената на проекта. Използването на метода се усложнява от трудностите при прогнозиране на лихвения процент, SSC.	При одобряване или отхвърляне на отделен проект, както и при избор между независими проекти, той се прилага като метод, еквивалентен на метода на вътрешната норма на възвръщаемост. При избора между взаимно изключващи се проекти, както и при избора на инвестиционен портфейл от делими проекти (с ограничено финансиране) се използва метод, който отговаря на основната цел на финансовото управление - да се увеличи стойността на имуществото на акционерите. Използва се при анализ на проекти с неравномерни парични потоци.
4. Метод на вътрешната норма на възвръщаемост (пределна ефективност на капитала). Всички разписки и всички разходи за проектът се редуцира до настоящата (настоящата) стойност, която не се основава на среднопретеглената цена на капитала, зададена отвън, но въз основа на вътрешната норма на възвръщаемост на самия проект. Вътрешната норма на възвръщаемост се определя като норма на възвръщаемост при която настояща стойност приходите са равни на настоящата стойност на разходите, т.е. нетната настояща стойност на проекта е нула - всички разходи погасявам. Получената нетна настояща (настояща) стойност проектът се сравнява с нетната настояща (настояща) стойност Одобряват се проекти с вътрешна норма на възвръщаемост, надвишава среднопретеглената цена капитал (приет като минимално допустимо ниво на възвръщаемост); от избраните проекти се предпочитат най -печелившите и формират инвестиционен портфейл с най -висока обща нетна настояща стойност, ако инвестиционният бюджет е ограничен.	Методът като цяло не е много труден за разбиране и се вписва добре в основната цел на финансовото управление - увеличаването на богатството на акционерите.		Методът включва сложни изчисления. Най -печелившият проект не винаги се откроява. Методът предполага нереална ситуация на реинвестиране на всички междинни парични постъпления от проекта в размер на вътрешната норма на възвръщаемост. В живота част от средствата могат да бъдат изплатени под формата на дивиденти, част-инвестирани в нискодоходни, но надеждни активи, като краткосрочни държавни облигации Методът не решава проблема с множеството вътрешна норма на възвръщаемост за неконвенционални парични потоци; понякога в такива случаи вътрешната норма на възвръщаемост изобщо не може да бъде определена, влизайки в противоречие с каноните на математиката.
5. Модифициран метод на вътрешна норма на възвръщаемост. Това е по -перфектна модификация на вътрешния метод на възвръщаемост, разширяваща възможностите на последния. Всички парични потоци от дохода се редуцират до бъдещата (крайна) стойност при среднопретеглената цена на капитала, добавят се, сумата се намалява до настоящата стойност по нормата на вътрешната възвръщаемост; настоящата стойност на приходите се приспада от настоящата стойност на паричните разходи и се изчислява нетната настояща стойност на проекта, която се сравнява с настоящата стойност на разходите.	Методът дава по -правилна оценка на процента на реинвестиране и премахва проблема с множеството на нормата на възвръщаемост.

Всеки от методите за анализ на инвестиционни проекти дава възможност на финансовия мениджър да разгледа някои от неговите характеристики на проекта, да подчертае важни нюанси и детайли. Следователно е необходимо цялостно да се приложат всички основни методи към анализа на всеки от проектите. Компютърните технологии улесняват тази задача.

При избора на инвестиционни проекти е необходимо да се вземат предвид инфлационните процеси. Инфлацията променя реалната стойност на приходите и разходите и не винаги в равни пропорции. Както със същите, така и с различни инфлационни изкривявания на положителните и отрицателните парични потоци, е необходимо първо тези потоци да се коригират отделно за инфлацията, а след това да се изчисти нетният номинален паричен поток от влиянието на инфлационния фактор и да се получи нетен реален паричен поток. В тази връзка, дори на етапа на първоначално разглеждане на проекти, проектите обикновено се признават за негодни, за които рентабилността (нормата на възвръщаемост) е по -ниска от нивото на инфлацията. Подобни проекти не осигуряват на предприятието антиинфлационна защита. Когато се използват дисконтни методи, намаляването на всички суми, включени в изчисленията, до тяхната настояща стойност се извършва съгласно FCS, който вече включва т. Нар. Инфлационна премия (инфлационно допълнение към нивото на рентабилност) и следователно, взема предвид инфлационните очаквания на инвеститорите.

Живот на проекта - това е периодът (брой години), през който инвестицията генерира парични потоци. Животът на инвестиция в оборудване обикновено е по -кратък от физическия живот на това оборудване.

При избора на конкретен проект на практика те не винаги се ръководят от критерия „вътрешната норма на възвръщаемост трябва да бъде по -висока от среднопретеглената цена на капитала“. Съществуват редица проекти, чието изпълнение е продиктувано от екологична необходимост или мотивирано от подобряването на безопасността на труда. Трудно е и не се очаква значителни нетни парични потоци от такива проекти. Но тогава приходите от други проекти на предприятието трябва да осигурят такава IRR, за да компенсират намалените парични потоци или дори загубите от нерентабилни проекти. Например едно предприятие инвестира 10 милиарда рубли, от които 2 милиарда рубли. - в необходими, но неизгодни проекти. Ако среднопретеглената цена на капитала е 15%, тогава 8 милиарда рубли. инвестициите трябва да осигурят най -малко 1,5 милиарда рубли. нетни парични потоци годишно (15% за всички 10 милиарда рубли инвестиции), тоест използвани с рентабилност най -малко 18,75%.

Глава 3. Методи за оценка на ефективността на инвестиционните проекти.

3.1 Руски опит в оценката на ефективността на инвестиционните проекти.

През периода на планова икономика е имало официално одобрена методология за определяне на икономическата ефективност на капиталовите инвестиции. Според него се определя абсолютната и сравнителната ефективност на капиталовите инвестиции. Абсолютната ефективност на капиталовите инвестиции за различни нива се изчислява по формулите:

а) на национално икономическо ниво

En / x= дHg / K; T или = K /дHg,където

Eн / х-коефициентът на абсолютната ефективност на капиталовите инвестиции на национално икономическо ниво;

дHg-увеличение на националния доход;

К-капиталови инвестиции, предизвикали увеличение на националния доход;

Т или- периода на изплащане на капиталови инвестиции;

б) на индустриално ниво (E o)

E около =дNCHP / K; T за = K /дАЕЦ,където

дАЕЦ-увеличение на нормативното нетно производство;

в) на ниво предприятие

за печеливш бизнес: Eн = дНАСТОЛЕН КОМПЮТЪР; T за = K /дNS;

за нерентабилни предприятия: Eн=(° С 1 - ° С 2 ) V 2 / К; T около = K / (° С 1 - ° С 2 ) V 2 ;

където дNS-увеличение на печалбата в предприятието поради инвестиции;

° С 1 , ° С 2 - единична себестойност на производството преди и след инвестицията;

V 2 - обемът на производството след използване на капиталови инвестиции.

Така изчислените показатели за абсолютната ефективност на капиталовите инвестиции бяха сравнени със стандартните стойности. Ако те са равни или надвишават стойностите на нормативните коефициенти на капиталовите инвестиции, тогава се счита, че капиталовите инвестиции са икономически оправдани.

Стойностите на нормативните коефициенти на капиталовите инвестиции бяха диференцирани по сектори на икономиката и варираха от 0,07 до 0,25.

В съвременните условия основният недостатък на тази техника е, че стойностите на стандартните коефициенти на ефективност на капиталовите инвестиции до голяма степен се подценяват. В условията на пазарна икономика тяхната стойност трябва адекватно да се променя в зависимост от промените в инфлацията и да бъде на нивото на лихвения процент или друг подобен критерий, например лихвения процент на дивидента.

Методологията за определяне на сравнителната ефективност на капиталовите инвестиции се основава на сравнение на намалените разходи по опции. Според тази методология икономически жизнеспособен вариант е този, който осигурява минимум намалени разходи, т.е.

Zi= C i + E n K i +® мин,

където C i

K i

В този случай годишният икономически ефект от прилагането на най -добрия вариант се определя по формулата:

E = (Z 1 -Z 2) = (C 1 + E n K 1) - (C 2 + E n K 2),

където Z 1, Z 2-намалени разходи по опции;

° С 1 , ° С 2 -разходна цена на продуктите по опции;

K 1, K 2-капитални инвестиции по опции.

Сравнителният коефициент на ефективност на капиталовите инвестиции се определя по формулите:

E cf = C 1 -C 2 / K 2 -K 1;Т или= K 2 -K 1 / C 1 -C 2.

Ако E cf> = Eн, оттук следва, че капиталовите инвестиции са икономически оправдани.

Недостатъкът на тази техника е, че критерият за определяне на най -добрия вариант са намалените разходи, а не печалбата, която най -близо отговаря на изискванията на пазарната икономика. В допълнение, тази техника не може да се използва за оправдаване на капиталови инвестиции, насочени към подобряване на качеството на продуктите, тъй като подобряването на качеството на продуктите в предприятието, като правило, води до увеличаване на производствените разходи.

Следователно методологията за определяне на рентабилността на инвестициите в развитите страни с пазарна икономика, която не е претърпяла значителни промени от десетилетия, представлява голям теоретичен и практически интерес, което показва, първо, нейната дълбока научна валидност, и второ, нейното потвърждение по практика.

Основните методологични подходи са описани достатъчно подробно в икономическата литература на западните страни. Има два известни метода за решаване на този проблем, въпреки че имат много общи черти.

Метод първисвързани с сравнение на размера на инвестицията с размера на приходите, получени от тяхното използване чрез сравняване на цената на търсенето с цената на предлагането. Предприемачът има интерес да прави инвестиции, т.е. при придобиването на капиталови стоки, само ако очакваният доход от използването му за определен период не е по -малък от стойността на инвестицията. Но как могат да се сравнят тези стойности?

Предприемачът незабавно плаща определена сума за стоките и доходът ще се получава на части за няколко години. Необходимо е да се определи колко струва доходът, който предприемачът може да получи в бъдеще по време на инвестицията. В световната практика подобни изчисления се наричат ​​дисконтирани, а стойността, получена в резултат на тези изчисления, се нарича намалена или настояща стойност .

Настоящата стойност (PV) на всеки доход (P) след определен период (T) при лихвен процент (r) ще бъде:

RV= P 1 / (1+r) + P 2 / (1+r) 2 + P 3 / (1+r) 3 + ... + Pн/(1+ r) н= ? NSi/(1+ r) н,

където 1,2,3,…, н-години, през които се очаква годишен доход в размер P 1, P 2, P 3, ..., Pн.

От тази формула следва, че дисконтираната стойност на определена сума ще бъде колкото по -ниска, толкова по -дълъг е периодът, след който вложителят възнамерява да получи необходимата сума NS, и по -висок лихвен процент r .

Доходността на инвестицията, както вече беше отбелязано, се определя чрез сравняване на цената на търсенето с цената на предлагането.

Офертна цена (DR)за продукт е най -високата цена, която един предприемач може да плати. Тя е равна на настоящата стойност на очаквания нетен инвестиционен доход:

DR =PVочакван нетен доход.

Предприемачът няма да инвестира повече от тази сума

(цени на търсенето), защото в противен случай му е по -изгодно да инвестира пари в банка с лихва.

Офертна цена на продукта (Ср.)се дефинира като сумата от производствените разходи на този продукт и разходите за продажбата му. Обикновено това е посочената цена или продажната цена.

Така че можем да направим следното заключение:

1. ако цената на търсене на капиталова стока надвишава цената на предлагането, тогава има смисъл фирмата да придобие допълнителни единици от стоката;
2. ако цената на търсене е равна на цената на предлагане, тогава всяко от инвестиционните решения ще бъде еднакво правилно за предприемача - да придобие или да не придобие допълнителни стоки;
3. не е изгодно за предприемача да инвестира, ако цената на търсенето е по -ниска от цената на предлагането.

Това означава, че стратегията за вземане на инвестиционно решение от фирма в крайна сметка зависи от съотношението на цената на офертата и цената на офертата.

Ако всичко това се преведе в термини, които са по -разбираеми за нас, това означава:

ако D> K- изгодно е да се правят инвестиции;

ако д< К - не е печеливш;

ако D = K- Постигат се също толкова благоприятни условия, където D е доходът (печалбата), който може да бъде получен чрез изпълнение на проект; се определя на база отстъпка.

ДА СЕ- капиталови инвестиции, необходими за изпълнението на проекта.

В нашия случай де цената на търсенето, ДА СЕ- офертната цена.

Метод вториопределянето на икономическата целесъобразност на инвестицията е свързано със сравняване на нормата на възвръщаемост на инвестицията с лихвения процент или подобни критерии.

Степента на възвръщаемост на инвестицията се определя по формулата:

Нетна печалба-цена на офертата

ROR= Офертна цена * 100%.

Ако ROR> r, тогава е изгодно за компанията да прави инвестиции,

ако ROR< r-не е печеливш,

при ROR= r- постигат се равни условия.

През 1994 г. бяха публикувани Насоки за оценка на ефективността на инвестиционните проекти и техния подбор за финансиране, които бяха разработени по инструкции на правителството с цел унифициране на методи за оценка на ефективността на инвестиционните проекти в контекста на прехода на руската икономика към пазарните отношения. Тези методологически препоръки съдържат принципите и подходите, разработени в световната практика за оценка на ефективността на инвестиционните проекти, адаптирани към условията на преход към пазарна икономика.

Основните са:

# моделиране на потоците от продукти, ресурси и парични средства;

# като се вземат предвид резултатите от анализа на пазара, финансовото състояние на предприятието, кандидатстващо за изпълнението на проекта, степента на доверие в ръководителите на проекта, въздействието на проекта върху околната среда и др.;

# определяне на ефекта чрез сравняване на предстоящите интегрални резултати и разходи с фокус върху постигане на необходимата норма на възвръщаемост на капитала или други показатели;

# привеждане на предстоящи разходи и приходи по различно време към условията на тяхната съизмеримост по отношение на икономическата стойност в началния период;

# като се вземе предвид въздействието на инфлацията, забавянето на плащанията и други фактори, влияещи върху стойността на използваните средства;

# отчитане на несигурността и рисковете, свързани с изпълнението на проекта.

1. оценка на осъществимостта и ефективността на инвестиционните проекти;
2. обосновка на целесъобразността на участие в изпълнението на инвестиционни проекти на заинтересовани предприятия, банки, руски и чуждестранни инвеститори, федерални и регионални държавни органи;
3. сравнение на опциите на проекта;
4. държавна, индустриална и други видове експертиза на инвестиционни проекти.

Ефективността на проекта се характеризира със система от показатели, отразяващи съотношението на разходите и ползите спрямо интересите на неговите участници.

Разграничават се следните показатели за ефективност на инвестиционните проекти:

v показатели за търговска (финансова) ефективност, като се вземат предвид финансовите последици от проекта за неговите преки участници;

v показатели за ефективност на бюджета, отразяващи финансовите последици от проекта за федералния, регионалния или местния бюджет;

v показатели за икономическа ефективност, като се вземат предвид разходите и резултатите, свързани с изпълнението на проекта, излизащи извън преките финансови интереси на участниците в инвестиционния проект и позволяващи измерване на разходите. За мащабни (значително засягащи интересите на града, региона или цяла Русия) проекти се препоръчва да се направи оценка на икономическата ефективност.

В хода на разработването на проекта се прави оценка на неговите социални и екологични въздействия, както и разходите, свързани със социалните дейности и опазването на околната среда.

Оценка на предстоящите разходи и ползи при определяне на ефективността на инвестиционен проект, той се извършва в рамките на периода на изчисление, чиято продължителност (хоризонт на изчисление) се взема предвид, като се вземат предвид:

• продължителност на създаване, експлоатация и (ако е необходимо) ликвидиране на съоръжението;
• среднопретеглен стандартен експлоатационен живот на основното технологично оборудване;
• постигане на посочените характеристики на печалбата (маса и / или норма на възвръщаемост и др.);
• изисквания на инвеститорите.

Хоризонтът за изчисление се измерва чрез броя на стъпките на изчисление. Стъпката на изчисление при определяне на показателите за ефективност в рамките на изчислителния период може да бъде: месец, тримесечие или година.

Разходите, направени от участниците, се разделят на първоначални (капиталови инвестиции), текущи и ликвидационни, които се извършват съответно на етапите на изграждане, експлоатация и ликвидация.

Базовите, глобалните, прогнозните и сетълментните цени могат да се използват за оценка на резултатите и разходите.

Под изходно нивосе разбира цена, преобладаващи в националната икономика в определен момент от времето. Базовата цена за всеки продукт или ресурс се счита за постоянна през целия период на фактуриране.

Измерването на икономическата ефективност на проекта в основни цени се извършва, като правило, на етапа на проучване на възможностите за инвестиции. На етапа на проучване на осъществимостта (ИП) на инвестиционен проект е задължително да се изчисли икономическата ефективност в прогнозните и прогнозните цени.

Прогнозна цена (стрT) продукт или ресурс в края на t-тата стъпка на изчисление се определя по формулата:

° СT= В b* I (t, t),

Където C b -базова цена на продукт или ресурс;

Аз (T , T) - коефициентът (индекс) на промените в цените на продуктите или ресурсите на съответната група в края на третия етап по отношение на началния момент на изчисление (в който цените са известни).

Прогнозна ценасе използва за изчисляване на интегрални показатели за ефективност, ако текущите стойности на разходите и ползите са изразени в прогнозни цени. Това е необходимо, за да се гарантира съпоставимост на резултатите, получени при различни нива на инфлация. Прогнозните цени се получават чрез въвеждане на дефлиращ фактор, съответстващ на индекса на основната инфлация.

Когато се оценява ефективността на инвестиционен проект, сравнението на показателите в различно време се извършва чрез привеждане (дисконтиране) на тяхната стойност до първоначалния период. Дисконтовият процент се използва за донасяне на разходи, резултати и ефекти по различно време. (Д)равна на нормата на възвръщаемост на капитала, приемлива за инвеститора.

Технически е удобно да се приведат разходите, резултатите и ефектите, налични на третия етап на изчисляване на изпълнението на проекта, до базовия момент, като се умножат по коефициента на отстъпка (ноT) определена за постоянен дисконтов процент (Д)как

ноT= 1 / (1 + Е)T,

където t е номерът на стъпката на изчисление (t = 0, 1, 2, ..., T), а T е хоризонтът на изчисление.

Ако дисконтовият процент се променя с течение на времето на t-тата стъпка на изчисление е равен на E, тогава процентът на отстъпка е:

а 0 = 1и ноT= 1 / P * (1 + E k)при T>0

Препоръчва се да се сравняват различни инвестиционни проекти (или опции за проекти) и да се избере най -добрият, като се използват различни показатели, които включват:

Нетна настояща стойност (NPV) или интегрален доход;

Индекс на рентабилност (ID);

Вътрешна норма на възвръщаемост (IRR);

Период на изплащане.

Нетна настояща стойност (NPV) , или нетната настояща стойност (NPV), е оценка на настоящата стойност на бъдещия поток от приходи. Определя се като сумата от текущите ефекти за целия период на изчисление, намалена до началната стъпка, или като превишаване на интегралните резултати над интегралните разходи.

Ако през периода на фактуриране няма инфлационна промяна в цените или изчислението е направено в базисни цени, тогава стойността на NPV за постоянния процент на отстъпка (E int)изчислено по формулата:

E int = NPV =? (R t-ZT) * 1 / (1 + E)T, където

R t- резултатите, постигнати на t-тата стъпка на изчисление;

ZT- разходите, направени на същата стъпка,

T- хоризонт за изчисление (равен на номера на стъпката на изчисление, на която обектът е ликвидиран).

(R t-ZT) = ЕT– ефектът, постигнат на t-тата стъпка.

На практика често се използва модифицирана формула за определяне на NPV. За да направите това, от състава ZTизключват капиталови инвестиции и означават чрез:

K t -капитална инвестиция на t -тата стъпка;

K е сумата от дисконтираната капиталова инвестиция, т.е.

К =? ДА СЕT * 1 / (1 + E)T.

Тогава горната формула за NPV ще приеме формата:

NPV =? (R t-ZT) * 1 / (1 + E)T-ДА СЕ,

ZT- разходи на третия етап, с изключение на капиталовите инвестиции.

ПРАВИЛО: Ако NPV на инвестиционния проект е положителен, проектът е ефективен (при даден дисконтов процент) и може да се разгледа въпросът за неговото приемане. Колкото повече NPV, толкова по -ефективен е проектът.

Ако NPV е отрицателен, тогава проектът се счита за неефективен, т.е.нерентабилен за инвеститора.

NPV може да бъде представена със следната формула:

NPV =? (НСT+ АTH n) * 1 / (1 + E)T-ДА СЕ, където

NST- нетна печалба, получена на третия етап;

НОT- амортизационни отчисления на t-тата стъпка;

H n- данък печалба на третия етап, в дялове.

По този начин NPV е сумата от намалените стойности на нетната печалба и амортизационните такси минус намалените капиталови инвестиции.

В чуждестранната литература стойността "NPV" е обозначена като "NPV";

величина « ? (R t-ZT) * 1 / (1 + E)T» означава " PV»;

капиталови инвестиции " ДА СЕ"Означава" CI»;

ефектът, постигнат на t-тата стъпка, (R t-ZT) = ЕTозначава " R i».

Индекс на рентабилност (ID) е съотношението на сумата от намалените ефекти към размера на капиталовите инвестиции:

ИД =PI= 1 / K *? (R t-ZT) * 1 / (1 + E)T

ИД =PI= ? NST/ДА СЕ, където

? NST-сумата от дадените ефекти;

K-намалени капиталови инвестиции.

С достатъчна степен на точност индексът на рентабилността може да се определи като съотношението на дисконтираните печалби и амортизационните такси към капиталовите инвестиции.

Индексът на рентабилност е тясно свързан с NPV. Той е изграден от същите елементи и стойността му е свързана със стойността на NPV: ако NPV е положително, тогава ID> 1 и обратно.

ПРАВИЛО: Ако ID> 1, проектът е ефективен, ако ID<1-неэффективен.

Вътрешна норма на възвръщаемост (IRR) представлява този дисконтов процент (E int),при която големината на намалените ефекти е равна на намалените капиталови инвестиции. С други думи, E int(VND) е решението на уравнението:

? (R t-ZT)/ (1 + E int)T= ? ДА СЕ/ (1 + E int)T

Ако изчисляването на NPV на инвестиционен проект дава отговор на въпроса дали той е ефективен или не при определен определен процент на отстъпка (E), тогава IRR на проекта се определя в процеса на изчисление и след това се сравнява с норма на възвръщаемост, необходима на инвеститора върху инвестирания капитал.

Ако IRR е равна или по -голяма от нормата на възвръщаемост на капитала, необходима на инвеститора, тогава инвестицията в този инвестиционен проект е оправдана и може да се разгледа въпросът за нейното приемане. В противен случай инвестициите в този проект са непрактични.

Ако сравнението на алтернативни (взаимно изключващи се) инвестиционни проекти (опции за проекти) за NPV и IRR води до противоположни резултати, трябва да се даде предпочитание на NPV.

Период на изплащане проект - времето, през което приходите от производствените дейности на предприятието ще покрият инвестиционните разходи. Измерва се в години или месеци.

Резултатите и разходите, свързани с изпълнението на проекта, могат да бъдат изчислени със или без отстъпка. Съответно получавате два различни периода на изплащане. Препоръчително е да се определи периодът на изплащане чрез дисконтиране.

Наред с изброените критерии, в редица случаи е възможно да се използват редица други: интегрална ефективност на разходите, рентабилност, проста норма на възвръщаемост, капиталова възвръщаемост и т.н. Но никой от изброените критерии сам по себе си не е достатъчно за приемане на проекта. Решението за инвестиране в проекта трябва да се вземе предвид стойностите на всички изброени критерии и интересите на всички участници в инвестиционния проект.

ПРИМЕР: Компанията излезе с идея да извърши техническо преоборудване на един от цеховете, за да намали производствените разходи и да подобри качеството на продуктите.

Въз основа на разработването на бизнес план е установено, че изпълнението на техническото преоборудване на цеха ще изисква инвестиции в размер наCI= 1,5 милиарда рубли и доходR i (парични потоци) по години ще бъде:

1 -ва година - 0,5 милиарда рубли, 2 -ра година - 1 милиард рубли, 3 -та година - 1,7 милиарда рубли, 4 -та година - 2,5 милиарда рубли, 5 -та година -3,2 милиарда рубли.

Стандартният експлоатационен живот на оборудването е 5 години. Дисконтовият процент се взема на ниво от 12%.

Изисква се определяне на показателите за ефективност на инвестициите за техническото преоборудване на цеха.

РЕШЕНИЕ:

1. Определете настоящата стойност (RV):

PV = R 1 / (1 + E) + R 2 / (1 + E) 2 + R 3 / (1 + E) 3 + R 4 / (1 + E) 4 + R 5 / (1 + E) 5 =

= 0,5/(1+0,12)+1/(1+0,12) 2 +1,7/(1+0,12) 3 +2,5/(1+0,12) 4 +3,2/(1+0,12) 5 =

= 0,446 + 0,797 + 0,121 + 1,59 + 1,81 = 5,853 милиарда рубли.

NPV = PV-CI = 5,853-1,5 = 4,353 милиарда рубли.

Нетната настояща стойност е 4,353 млрд. Рубли, което е положително. Следователно е икономически целесъобразно да се инвестира в техническото преоборудване на цеха.

1. Определете индекса на рентабилност (PI):

PI = PV / CI = 5.853 / 1.5 = 3.902

В нашия случай PI> 1 следователно трябва да се изпълни проектът за техническо преоборудване на цеха.

1. Определете вътрешната норма на възвръщаемост (IRR)

Известно е, че се определя чрез итерация (изброяване), така че стойността на PV е приблизително равна на стойността на CI. За да направите това, вземете различни дисконтови проценти (по -големи от E = 0,12) и изчислете PV за всеки от тях. В резултат на това получаваме:

при E = 30%: PV = 0,5 / (1 + 0,3) + 1 / (1 + 0,3) 2 + 1,7 / (1 + 0,3) 3 + 2,5 / (1 + 0,3) 4 + 3,2 / (1 + 0,3) 5 = 0,385 + 0,591 +

0,805 + 0,875 + 0,861 = 3,517 милиарда рубли;

PV = 0,333 + 0,444 + 0,291 + 0,238 + 0,169 = 1,475 милиарда рубли.

При процент на отстъпка E = 50%, PV е почти равен на CI, а разликата е: (1.475-1.5) = - 0.025 милиарда рубли. Следователно IRR е на 48-50%.

IRR значително надвишава дисконтовия процент, приет при изчисленията (50%> 12%), поради което проектът е привлекателен за инвеститора.

3.2 Методи за оценка на ефективността на инвестициите в чужбина.

Тази техника за оценка се използва от дълго време от всички чуждестранни компании. Практическата му употреба ви позволява да правите цялостна оценкавсеки инвестиционен проект.

3.2.1 Метод на чиста съвременна стойност (NPV - метод)

Този метод се основава на използването на концепцията за нетна настояща стойност:

NPV = CF 0 + + +…+ = , (1.1.1)

където CF 1 е нетен паричен поток,

r е цената на капитала, набран за инвестиционен проект.

Терминът "чист" има следното значение: всяка сума пари се определя като алгебрична сума от входни (положителни) и изходни (отрицателни) потоци. Например, ако през втората година на инвестиционния проект обемът на капиталовите инвестиции е 15 000 долара, а паричният доход през същата година е 12 000 долара, тогава нетната сума на паричните средства през втората година е 3 000 долара.

В съответствие със същността на метода, съвременната стойност на всички входящи парични потоци се сравнява със съвременната стойност на производствените потоци, дължащи се на капиталови инвестиции за изпълнението на проекта. Разликата между първата и втората е чистата съвременна стойност на стойността, която определя правилото за вземане на решение.

Метод на процедурата:

Стъпка 1. Определя се текущата стойност на всеки паричен поток, вход и изход.

Стъпка 2. Всички дисконтирани стойности на елементите на паричния поток се сумират и се определя критерият (NPV).

Стъпка 3. Взема се решение:

За отделен проект: ако NPV? 0, тогава проектът се приема;

За няколко алтернативни проекта: приема се проектът с по -висока стойност на NPV, ако е положителен.

Типични входящи парични потоци

Допълнителни продажби и увеличение на цената на стоките;

Намаляване на брутните разходи (намаляване на стойността на стоките);

Остатъчната стойност на разходите за оборудване в края на последната година на инвестиционния проект (тъй като оборудването може да бъде продадено или използвано за друг проект);

Освобождаване на оборотен капитал в края на последната година на инвестиционния проект (закриване на сметки на длъжници, продажба на салда по акции, продажба на акции и облигации на други дружества).

Типични изходящи парични потоци:

Първоначална инвестиция през първата (ите) година (и) на инвестиционния проект;

Повишено търсене на оборотни средствапървата година (и) на инвестиционния проект (увеличаване на сметките на длъжници за привличане на клиенти, закупуване на суровини и компоненти за започване на производство);

Ремонт и поддръжка на оборудване;

Допълнителни непроизводствени разходи.

При оценката на осъществимостта на инвестициите трябва да се задава (изчислява) дисконтовият процент, т.е. лихвен процент, който характеризира нормата на възвръщаемост, относителната мярка за минималната годишна възвръщаемост, на която инвеститорът се надява.

3.2.2 Метод на вътрешната норма на възвръщаемост.

По дефиниция вътрешната норма на възвръщаемост (понякога наричана норма на възвръщаемост) е стойността на процента на дисконтиране, при който настоящата стойност на инвестицията е равна на настоящата стойност на паричните потоци от инвестиции или стойността на отстъпката процент, по който се предоставя нетната настояща стойност на инвестицията.

Икономическият смисъл на вътрешната норма на възвръщаемост е, че това е такава норма на възвръщаемост на инвестициите, при която предприятието е еднакво ефективно да инвестира своя капитал на IRR% във всякакви финансови инструменти или в реални активи, които генерират паричен поток, всеки елемент от които от своя страна се инвестира в IRR%.

Математическото определение на вътрешната норма на възвръщаемост включва решаване на следното уравнение:

където CF j е входният паричен поток през j-тия период,

INV е стойността на инвестицията.

Решавайки това уравнение, намираме стойността на IRR. Схемата за вземане на решения въз основа на метода на вътрешната норма на възвръщаемост е следната:

Ако IRR е по -висока или равна на цената на капитала, тогава проектът се приема;

Ако IRR е по -малка от цената на капитала, тогава проектът се отхвърля.

По този начин IRR е един вид „бариерен индикатор“: ако цената на капитала е по -висока от стойността на IRR, тогава „капацитетът“ на проекта не е достатъчен, за да осигури необходимата възвръщаемост и връщане на пари и следователно на проекта следва да се отхвърли.

3.2.3 Метод на периода на изплащане.

Нека разгледаме този метод, използвайки конкретен пример за анализ на два взаимно изключващи се проекта.

Нека и двата проекта да приемат един и същ инвестиционен обем от $ 1000 и са проектирани за 4 години.

Проект А генерира следните парични потоци през годините: $ 500; $ 400; $ 300; $ 100; проект Б - $ 100; $ 300; $ 400; $ 600.

Капиталовата стойност на проекта се оценява на 10%. Изчисляването на отстъпката се извършва с помощта на таблица. 2.1 и 2.2.

Таблица 2.1.

Паричен поток
Нетна отстъпка
Нетно натрупано намаление

Таблица 2.2.

Паричен поток
Чисто
Нетна отстъпка
Нетно натрупано намаление

Дисконтираните стойности на паричните приходи на предприятието по време на изпълнението на инвестиционния проект се тълкуват, както следва: привеждането на сумата на парите към настоящия момент съответства на дохода на инвеститора, предоставен от последния за инвестицията на капитал. По този начин останалата част от паричния поток е предназначена да покрие първоначалната инвестиция.

Нетният натрупан дисконтиран паричен поток представлява непокритата част от първоначалната инвестиция. С течение на времето стойността му намалява. Така че до края на втората година остават непокрити само 214 долара и тъй като дисконтираната стойност на паричния поток през третата година е 225 долара, става ясно, че периодът на покритие на инвестициите е две пълни години и част от годината . По -конкретно за проекта получаваме:

DPB A = 2 + 214/225 = 2,95

По същия начин за втория проект:

DPB B = 2 + 214/225 = 2,95

Въз основа на резултатите от изчисленията се прави заключението, че проект А е по -добър, тъй като има по -кратък период на изплащане с отстъпка.

Значителен недостатък на метода на периода на изплащане с дисконтиране е, че той взема предвид само първоначалните парични потоци, а именно тези, които се вписват в периода на изплащане. Всички последващи парични потоци не се вземат предвид в схемата за сетълмент. Така че, ако в рамките на втория проект в Миналата годинапотокът беше например $ 1000, тогава резултатът от изчисляването на периода на изплащане с отстъпка нямаше да се промени, въпреки че е ясно, че проектът ще стане много по -привлекателен в този случай.

3.2.4 Методи на индекса на рентабилност.

Абсолютната ефективност на капиталовите разходи показва общата стойност на тяхната възвръщаемост (ефективност) в предприятието. Изчисляването му е необходимо за оценка на очаквания или действителен ефект от реалните инвестиции в определен момент от време.

За определяне се използват два взаимосвързани индикатора абсолютна ефективностинвестиция. Първият (директен) е коефициентът на икономическа ефективност (рентабилност). Второто (обратно), споменато по -горе, е периодът на изплащане с отстъпка.

Методът за изчисляване на индекса на рентабилност (рентабилност) на инвестициите (PI) се изчислява по формулата:

IC - първоначална инвестиция

P k - паричен поток

Очевидно, ако:

PI> 1, тогава проектът трябва да бъде приет;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, тогава проектът не е нито печеливш, нито нерентабилен.

За разлика от чистата съвременна стойност, индексът на рентабилност е относителна мярка. Поради това е много удобно при избора на един проект от редица алтернативни, които имат приблизително еднаква стойност на NPV, или при попълване на инвестиционен портфейл с максималната обща стойност на NPV.

3.2.5 Обосновка на икономическата целесъобразност на инвестицията в проекта

Първоначални данни: въз основа на проучване на пазара на продукти, които се произвеждат в предприятието, беше определена възможността за увеличаване на ефективното търсене на тези продукти през прогнозния период. В тази връзка се разглежда икономическата възможност за инсталиране на допълнително оборудване за увеличаване на производството с цел увеличаване на продажбите. Оценката за възможно увеличение на продажбите беше определена въз основа на анализ на данни за потенциалните възможности на конкурентите. Срокът за функциониране на инвестиционния проект е приет за 5 години. Данните за инвестициите по проекта, данните за паричните потоци по години от петгодишния период на действие на проекта, печалбите от продажбата на дълготрайни активи, които са изведени от експлоатация поради тяхното влошаване са показани в Таблица 3.1.

Таблица 3.1.

Първоначални данни

(вариант 4)

Дисконтовият процент за определяне на текущата стойност на паричните потоци се взема на 12% и 15% (виж Таблица 3.2.)

Крайният процент за оценка на прогнозното ниво на вътрешната норма на възвръщаемост е определен на 16%. Приемливият период на изплащане за предприятието е 5 години.

Таблица 3.2.

Съвременната стойност на един долар, запазена в края на n-тия период.

Отстъпка

Период

Определяне на чист съвременен смисъл

Настоящата стойност на паричните потоци се определя въз основа на инвестиционните данни според изчислената сума на настоящата стойност на паричните потоци при дисконтови проценти от 12% и 15%.

Изчисляването на нетната настояща стойност на инвестиционния проект е показано в таблица 3.3, при дисконтов процент от 12%

Таблица 3.3.

Чист съвременен смисъл

Индекс	На годината)	Паричен поток, $	Множител на отстъпка	Истинската стойност на парите, $
Инвестиция
Парични приходи
Чист съвременен смисъл

Изчисляването на нетната настояща стойност на инвестиционния проект е показано в таблица 3.4, при дисконтов процент от 15%

Таблица 3.4.

Чист съвременен смисъл

Индекс	На годината)	Паричен поток, $	Множител на отстъпка	Истинската стойност на парите, $
Инвестиция
Парични приходи
Чист съвременен смисъл

Чист съвременен смисълNPVпри отстъпки от 12% и 15%, се оказа, че е повече от нула, следователно проектът е приет.

Определяне на вътрешната норма на възвръщаемост.

Вътрешната норма на възвръщаемост (норма на възвръщаемост) за проекта се определя от метода за избор на процента на дисконтиране (според който стойността на нетната настояща стойност на паричните потоци е равна на нула; въз основа на данните за инвестициите и парични потоци). Точността на изчисляване на числената стойност на вътрешната норма на възвръщаемост е две десетични знака (виж таблица 3.5.).

Таблица 3.5.

Изчисляване на IRR

	Паричен поток	Изчисление 1		Изчисление 2

Актуализираната стойност на IRR ще бъде:

IRR =

Според изчислената, ревизирана стойност, вътрешната норма на възвръщаемостIRRsotavil 17,02%, което е повече от пределната ставка, приета от 16%.

Определяне на дисконтирания период на изплащане.

Дисконтираният период на изплащане се изчислява въз основа на таблица 3.6, в която натрупаният и дисконтираният паричен поток е даден по години на проекта.

Таблица 3.6.

Изчисляване на дисконтирания период на изплащане при r = 12%

	Паричен поток
	С отстъпка	Натрупана

Таблицата показва, че броят на пълните години на изплащане на проекта е 4 години. Периодът на изплащане с отстъпка ще бъде:

DPB = години

Изчислението на дисконтирания период на изплащане при дисконтов процент от 15% е показано в Таблица 3.7.

Таблица 3.7.

Изчисляване на дисконтирания период на изплащане при r = 15%

	Паричен поток
	С отстъпка	натрупана

Периодът на изплащане с отстъпка беше:

DPB =на годината

Период на изплащане с отстъпка (DPB) при дисконтови проценти съответно 12% и 15% е бил съответно 4,33 и 4,71 години, което е по -малко от приетия период на изплащане от 5 години. Следователно проектът е признат за целесъобразен.

Определяне на индекса на рентабилност.

Индексът на рентабилност за проекта се изчислява въз основа на инвестиционни данни и нетна настояща стойност на паричните потоци при дисконтови проценти от 12% и 15%.

Изчисляването на индекса на рентабилност при дисконтов процент от 12% и 15% е показано в таблици 3.8. и 3.9.

Таблица 3.8.

Изчисляване на индекса на рентабилност при r = 12%

	Паричен поток, $	r=12%	PV
Индекс на рентабилност

Таблица 3.9.

Изчисляване на индекса на рентабилност при r = 15%

	Паричен поток, $	R=15%	PV
Индекс на рентабилност

Периодът на възвръщаемост с отстъпка (DPB) при дисконтови проценти съответно 12% и 15% е 1,13 и 1,05, което е повече от едно, поради което проектът се признава за ефективен.

Анализираме ефективността (неефективността) на проекта за всеки от показателите.

Проектът е признат за целесъобразен, защото:

1) нетната настояща стойност на NPV при дисконтови проценти от 12% и 15% се оказа по -голяма от нула;

2) периодът на изплащане при дисконтови проценти съответно 12% и 15% е 4,33 и 4,71 години, което е по -малко от 5 години - приетият период на изплащане;

Според изчислената, ревизирана стойност, вътрешната норма на възвръщаемост (IRR) е 17,02%, което е по -високо от пределната норма, приета на 16%. Следователно проектът се счита за неефективен. С отстъпка от 12%проектът е за предпочитане, тъй като периодът на изплащане е по -кратък, а NPV и индексът на рентабилност са по -високи. Следователно, колкото по -нисък е дисконтовият процент, толкова по -ефективна е инвестицията.

Заключение.

Под инвестиции се разбират парични средства на държавата, предприятия и физически лица, разпределени за създаване, подновяване на дълготрайни активи, за реконструкция и техническо преоборудване на предприятия, както и за закупуване на акции, облигации и други ценни книжа и активи.

„Инвестицията“ е по -широко понятие от капиталовите инвестиции. Те обхващат така наречените реални инвестиции (капиталови инвестиции) и портфейлни (финансови) инвестиции. Инвестициите играят много важна роля в икономиката на всяка държава. Те са в основата на:

• удължен репродуктивен процес;
• ускоряване на научно-техническия прогрес (техническо преоборудване и реконструкция на съществуващи предприятия, обновяване на дълготрайни активи, въвеждане на ново оборудване и технологии);
• подобряване на качеството на продуктите и гарантиране на неговата конкурентоспособност, актуализиране на асортимента и гамата от продукти;
• намаляване на разходите за производство и продажба на продукти, увеличаване обема на продуктите и печалбите от продажбата им.

Инвестиция- процесът на попълване или добавяне на капиталови средства. Това е приток на нов капитал за дадена година. Капиталовите фондове са "износени" в производството. Запасите от материали и полуфабрикати намаляват и се използват по време на производствения процес, а машините остаряват физически или психически и трябва да бъдат заменени.

Фирмите инвестират, защото новият капитал им позволява да увеличат печалбите си. Когато инвестира, фирмата трябва да реши дали през определено избрано време увеличаването на възвръщаемостта, генерирана от инвестицията, ще бъде по -голяма от цената на разходите. Алтернативната цена за инвестиране на определена сума долари ще бъде пазарната лихва върху капитала, взета от размера на средствата, необходими за придобиване на нов капитал.

Повечето от инвестициите, направени от фирмите, са дългосрочни. Типичното увеличение на капитала на една фирма ще продължи много години. Капиталовите инвестиции се различават по времевия си хоризонт. Полезният живот на капиталовия актив е броят години, през които той ще генерира приходи или ще намали разходите за фирмата.

Планираните, реализираните и изпълнените инвестиции са под формата на капиталови (инвестиционни) проекти.

Оценката на ефективността на инвестиционните проекти е един от най -важните етапи в процеса на управление на реални инвестиции. Правилността на окончателното решение зависи от това колко добре е направена такава оценка.

В процеса на оценка на ефективността, за да се получат обективни резултати, трябва да се вземат предвид следните точки:

• оценката на ефективността на инвестиционните проекти трябва да се извършва въз основа на сравняване на обема на инвестиционните разходи, както и на размерите на планираната печалба и периода на изплащане на инвестирания капитал;
• оценката на обема на инвестиционните разходи трябва да обхваща всички използвани ресурси, участващи в изпълнението на проекта;
• оценката на изплащането на инвестираните средства следва да се основава на показателя за нетния паричен поток, който се формира от сумите на нетната печалба и амортизационните отчисления по време на функционирането на инвестиционния проект;
• в процеса на оценка на размера на инвестиционните разходи и нетния паричен поток следва да бъдат доведени до реална стойност, като се използва дисконтов процент, който следва да бъде диференциран за различните инвестиционни проекти.

Оценка на ефективността на реални инвестиционни проекти предприемаческите фирми извършват по правило въз основа на „Методологическите препоръки за оценка на ефективността на инвестиционните проекти и техния подбор за финансиране“ от 31 март 1994 г. No 7-12 / 47, одобрен от Държавния комитет по строителството на Руската федерация, Министерството на икономиката на Руската федерация, Министерството на финансите на Руската федерация, Държавния комитет по промишлеността на Руската федерация.

Ефективността на развитието на икономиката на страната, отделните й региони, индустрии и новите форми на собственост до голяма степен зависи от характера на инвестиционната политика, нейната насоченост към най -пълно и рационално използване на всички видове ресурси. Основната цел на съвременната инвестиционна политика е прехвърлянето на икономиката в интензивен път на развитие с последващо намаляване на разходите за екстензивен растеж на производствения потенциал и увеличаване на инвестициите за интензифициране на използването на вече ангажирани дълготрайни активи.

Вземането на решение въз основа на задълбочена икономическа обосновка относно възможността за инвестиране в развитието на производството е важен, но не и краен момент в ефективното използване на капиталовите инвестиции, тъй като предстои капитално строителство, т.е. избрания проект.

Проектирането и директното изграждане на съоръжението, тоест капиталното строителство, оказват най -значително влияние върху ефективността на използване на капиталовите инвестиции.

Подобряване на ефективността на капиталовите инвестиции в капитално строителство в предприятието може да се постигне чрез разработване на добър проект и намаляване на времето за проектиране; съкращаване на строителния период; широко приложение, когато е възможно и подходящо, добри стандартни проекти, които са се оправдали на практика и т.н.

Изборът на определени посоки и начини за повишаване на ефективността на капиталовите инвестиции (инвестиции) зависи от спецификата на предприятието и специфичните условия.

Инвестиционното планиране трябва да бъде предшествано от задълбочен анализ на тяхната икономическа обосновка, като се вземат предвид рискът и инфлационните процеси.