Научна електронна библиотека. Краткосрочни облигации с нулев купон Първоначалното пласиране на GKO се извършва на холандския търг
2.2. Държавни ценни книжа
Методът на Кейнс за финансиране на публични разходи въз основа на емитирането на облигации се използва широко в развити страни като едно от средствата за регулиране на икономиката. Същността на дефицитното финансиране е, че част от националния доход, принадлежащ на населението, се изтегля под прикрита форма, за да покрие държавните разходи. За набиране на средства се използват държавни ценни книжа от няколко вида: пазарни, непазарни и специални емисии. Търгуемите ценни книжа, които представляват 2/3 от държавния дълг, могат да бъдат свободно търгувани и търгувани на пазара. Циркулацията на ценни книжа може да бъде ограничена, тогава ценната книга не може да бъде продадена на никого, освен на този, който я е издал, и то само след определен период. Това са така наречените нетъргуеми ценни книжа, по-специално облигации от държавни и местни заеми.
В момента в Руска федерация функциониращи и циркулиращи държавни ценни книжа, удостоверяващи заема, в който длъжник е държавата, правителството и държавните органи.
Към държавни ценни книжасвързани:
Държавни краткосрочни облигации (GKO), емитирани от Министерството на финансите на РФ за финансиране на държавни разходи и покриване на дефицита федерален бюджет;
Облигации федерален заем (OFZ), издаван от 1995 г. за финансиране на бюджетния дефицит;
Облигации на държавния спестовен заем (OGSZ), емитирани от правителството на РФ от 1995 г. за финансиране на бюджетния дефицит;
Съкровищни \u200b\u200bбонове (ЦБ), издадени от Министерството на финансите на РФ за уреждане на дългове на предприятия и данъчни плащания;
Вътрешни държавни облигации заем в чуждестранна валута (OVVZ), издаден от правителството на Руската федерация за плащане на валутни плащания по предварително замразени валутни сметки на физически и юридически лица (първото плащане е извършено през май 1995 г.);
Златни сертификати, издадени от Министерството на финансите от 1993 г.
Освен това ценните книжа се класифицират, както следва:
1) от възможността да търгувате на фондовия пазар:
Търгуеми ценни книжа - могат да се търгуват и препродават свободно на вторичния пазар (GKO, OFZ, OGSZ, KO);
Нетъргуеми ценни книжа - не могат да се търгуват свободно на пазара. Те представляват заем за държавата, но за разлика от търгуемите ценни книжа, те не могат да бъдат продадени от собственика на трета страна;
2) по срока на обращение на фондовия пазар:
Краткосрочен - период на обращение до 1 година (GKO, OGZS, златни сертификати);
Средносрочен - циркулационен период до 5 години (OFZ, OVVZ - 1 и 3 години);
Дългосрочен - период на тираж над 5 години (OVVZ - 15 години);
3) от емитенти:
Произведено от правителството на Руската федерация;
Издадено от Министерството на финансите на Руската федерация, чийто агент може да бъде Централна банка RF;
4) по начина на изплащане на дохода:
Установяване на плащане с фиксирана лихва (прилага се в стабилна икономика при липса на висока инфлация);
Прилагане на градуиран лихвен процент;
Използване на плаващ лихвен доход;
Индексиране на номиналната стойност на ценните книжа;
Продажба на дългови задължения с отстъпка спрямо номиналната им стойност;
Извършване на печеливши заеми.
Разместване на държавни ценни книжае един от източниците за покриване на бюджетния дефицит. Държавни разходи почти винаги надвишават приходите, следователно, освен традиционните източници (данъци, такси, удръжки и др.), външни и вътрешни заеми... В този случай държавата действа като кредитополучател, а кредиторите могат да бъдат физически лица, банки, предприятия, други държави и др.
Държавните заеми бяха използвани за следните цели:
Финансиране на текущия бюджетен дефицит;
Изплащане на предварително предоставени заеми;
Осигуряване на касово изпълнение на държавния бюджет;
Изглаждане на неравномерността на данъчните плащания;
Финансиране на целеви програми, осъществявани от местните власти;
Подкрепа за социално значими институции и организации.
До 1990 г. в СССР се използваха държавни облигации от вътрешен печеливш заем, които бяха пуснати чрез абонамент сред населението или свободно разпределени за пари, с период до 20 години.
От 1990 г. започва разпространението на държавни облигации на целенасочен безлихвен заем за период от 3 години. Изплащането им се извършвало със стоки в дефицит по това време.
За покриване на бюджетния дефицит през 1990 г. сред населението бяха разпределени държавни съкровищни \u200b\u200bбонове за период от 16 години с ниво на доход от 5%. Направен е опит да се разпределят съкровищни \u200b\u200bзадължения между юридически лица (предприятия, организации), което не е донесло желания резултат, тъй като държавата все още не е „изпълнила задълженията си към кредиторите. Целта, т. Нар. Стоков заем донесе значителна печалба към бюджета.
През 90-те години. бяха издадени облигации от държавния републикански заем, който при условията висока инфлация не бяха широко приети. През този период също бяха освободени:
Държавни краткосрочни облигации (GKO);
Облигации с променлив купон на Федералния заем (OFZ-PK);
Облигации за държавни спестявания (OGSZ);
Съкровищни \u200b\u200bоблигации (KO);
Вътрешни облигационни заеми;
Златни сертификати на Министерството на финансите на Руската федерация.
Първи IPO търг държавни краткосрочни облигации (GKO)се проведе през 1993 г. Основните документи, регулиращи пазара на ГКО, са резолюцията на Министерския съвет - правителството на Руската федерация, резолюцията на Върховния съвет на Руската федерация и заповедта на Централната банка на Руската федерация, която одобри Наредбата за обслужване и обращение на емисии държавни краткосрочни облигации с нулев купон.
Дилърите и инвеститорите са основните участници на пазара на GKO.
Дилъриможе да има само инвестиционни институции и банки, които са получили специален лиценз, който дава право да извършват операции с ГКО. Дилърите могат да извършват транзакции от свое име и за своя сметка, или могат да действат като посредник.
Инвеститориможе да има юридически и физически лица, които купуват облигации и имат право да ги притежават.
Дилърът и инвеститорът сключват споразумение за покупка или продажба на облигации, в което са посочени основните права и задължения на страните по поръчката ценни книжа.
ГКО се издават в непарична форма, отчитането им се извършва по специални лични сметки - попечителски сметки.
За всеки дилър в депозитаря се откриват две депо сметки:
Сметка А (записва облигациите, принадлежащи на самия дилър);
Сметка Б (общо се вземат предвид всички облигации, принадлежащи на инвеститори, обслужвани от този дилър).
В допълнение към основните сметки А и Б, за дилъра в депозитара се откриват подсметки 1 от операции на вторичния пазар. Всеки дилър ще представя веднъж седмично доклад за своя депозитар на Централната банка на Русия.
Търговската сесия на ДЦК се провежда на Московската междубанкова валутна борса.
ДЦК се продават с отстъпка от номинала. Цената се определя като процент от номинала. Доходът на инвеститора се състои от разликата между цената на номинала и покупната цена. Първичното пласиране на ДЦК се извършва на търг. Дилърите подават оферти за закупуване на облигации, събрани от всички заинтересовани страни, които посочват цената и броя на закупените GKO. Емитентът, воден от общото търсене и обема на емисията, определя граничната цена. Поръчки, получени на дадена цена и по-висока, са удовлетворени, а поръчки с повече ниски цени - не.
На пазара на ГКО Централната банка на Русия действа като агент на Министерството на финансите за обслужване на емисии облигации, дилър и надзорен орган.
Федерални заемни облигации (OFZ) -първите средносрочни държавни ценни книжа, които се появяват в Руската федерация. Те са пуснати в обращение през юни 1995 г., издадени са за период от 1 година и 2 седмици, тъй като е необходим период от повече от година, за да може ценната книга да се счита за средносрочна. По този начин Министерството на финансите се опита да удължи условията на държавните заеми. През август 1997 г. Централната банка започва да продава OFZ с матуритет над 4 години. Въвеждането на OFZ стана възможно главно поради спада на инфлацията.
Собствениците на ценни книжа могат да бъдат юридически и физически лица. Издателят е Министерството на финансите на РФ, което одобрява честотата на емисиите; обем и срок на всеки брой; вид облигации (поименни и приносител); процедура и форми на изплащане и изплащане на доходи; процедурата за признаване на проблема като валиден; ограничения върху потенциалните собственици; номинална стойност на облигациите; размер, честота и поръчка-I до плащане на лихва; брой емисии облигации.
За изданието се издава глобален сертификат, който фиксира всички негови условия. Първото копие на удостоверението се съхранява в депозитария, а второто в Министерството на финансите. Всички облигации се отчитат, като се използват записи на депозитарни сметки в депозитари и поддепозитари.
Облигациите на федералните заеми са купонни и се изплащат на тримесечие. Размерът на купонната доходност се изчислява отделно за всеки период на плащане и се обявява за първия купон, но не по-късно от 7 дни преди началото на изплащането на доходността за предишния купон. Лихвите по всеки купон се изчисляват от датата на емисията на облигацията до датата на нейното плащане и така до датата на падежа на облигацията.
При сключване на сделки с OFZ се изчислява размерът на натрупания доход заедно с зададената цена и обема на поръчката - това е отличителна черта на средносрочните облигации. Натрупаната доходност се изчислява като част от купонната доходност, пропорционална на времето, през което облигацията е била притежание на притежателя. Следователно, при сключване на сделки с OFZ, купувачът, в допълнение към номиналната стойност на облигацията и обменния курс, трябва да плати на продавача натрупаната купонна доходност.
OFZ могат да се пускат както на първичния, така и на вторичния пазар през целия период на обращение на облигациите, за да се осигури по-голямо предлагане на тях. Тъй като има много общо между GKO и OFZ (механизмът на емитиране, обращение и сетълмент), пазарите за тези две ценни книжа често се комбинират.
Облигации за държавни спестявания (OGSZ)издаден в документална форма. Те са ценни книжа на приносител и осигуряват право на собствениците да получават тримесечен доход, надвишаващ доходността от други ценни книжа.
Първата серия OGSZ е издадена през 1995 г., за да привлече голям брой хора и има изключително ниска номинална стойност - 100 и 500 хиляди рубли.
OGSZ се издават на хартиен носител, периодът им на обращение е една година, издателят е Министерството на финансите на Руската федерация. Всяка облигация има четири купона, периодът на купона е три календарни месеца. Собствениците на OGSZ получават доход от купон на тримесечна база като процент от номиналната стойност на облигацията.
Когато облигациите бъдат изкупени, на притежателите им се изплаща номиналната стойност и лихвите по последния купон. Изплащането се извършва от упълномощени от емитента банки при представяне на оригиналната облигация.
Приходите от лихви, определени от Министерството на финансите за всеки купонен период, са равни на последния официално обявен купонен процент на OFZ.
OGSZ се пуска на закрити търгове. Минималното заявление за закупуване на облигации е 10 милиарда рубли. Банката печели състезанието или финансова институциякойто предложи по-висока цена. В същото време всеки може да участва в състезанията търговски банки и финансови институции, лицензирани да разпространяват облигации.
При първата емисия облигации, която включваше 10 серии, Министерството на финансите спази всички обявени правила за обращение на ценни книжа, което доведе до повишаване на общественото доверие в инвестициите в ценни книжа и нарастване на търсенето на тях. По този начин обемът на офертите в последния, десети, търг надвишава обема на емисията четири пъти. Среднопретеглената цена се повиши над номинала и за да отговори на търсенето, Министерството на финансите беше принудено да извърши допълнителна емисия облигации в размер на 1 трилион рубли.
OGSZ са изпълнили успешно своите функции. Те са се превърнали в неинфлационен метод за покриване на бюджетния дефицит, мобилизиране на излишните средства от населението и осигуряване на масов инвеститор с удобен начин за съхранение и увеличаване на средствата.
Преди да се разгледат показателите за рентабилност на държавните ценни книжа, е необходимо да се дефинират някои понятия.
Пазарна стойност на облигацияе среднопретеглената цена на първичния пазар или цената на последната сделка на вторичния пазар за определен мързел.
Лихвен процент -изкупна цена на една облигация за 100 валутни единици с номинална стойност:
където R к - лихвен процент;
P – пазарна цена;
н - номиналната стойност на облигацията.
В световната практика има показатели за текущата и общата доходност на ценни книжа.
Индикаторът за текуща рентабилност показва текущите постъпления за годината спрямо направените инвестиции:
където V в - текущата доходност на облигациите;
R - цена на облигацията;
J - размера на лихвата.
Недостатъкът на този показател е, че той не отчита печалбата или загубата в резултат на разликата между текущата пазарна цена на облигацията и нейната стойност на падежа.
Общата възвръщаемост се използва за измерване на общата стойност на една облигация за инвеститор. В зависимост от методите за изчисляване на лихвата се използват две опции за изчисляване на този показател:
прост доход до падеж:
(2.3)
където V ms- лесна доходност до падеж;
т – срок до падежа на облигацията.
Недостатъкът на този показател е, че не отчита начисляването сложна лихва;
ефективен доход до падеж(взема предвид сложната лихва). За облигации с периодични лихвени плащания (веднъж годишно) и обратно изкупуване на номиналната им стойност в края на срока, ефективният доход се изчислява по формулите
(2.4)
където R - пазарна цена;
н - номинална цена;
J – обявената годишна норма на възвръщаемост на облигацията;
н - периодът от момента на покупката до момента на емитиране на облигацията;
Аз - цената на стаята;
и н; i - коефициент на намаляване на годишния постоянен наем;
R к - фондова ставка.
Съкровищни \u200b\u200bбонове (KO) -вида държавни ценни книжа, поставени доброволно сред населението, удостоверяващи, че притежателите им са внесли средства в бюджета и дават право да получават фиксиран доход през целия период на притежаването на тези ценни книжа.
Целта на тяхното издаване е да се финансира дефицит на федералния бюджет без емисии, да се изплатят държавни дългове към предприятия доставчици по правителствени поръчки, да се намалят неплащанията към бюджета, както и между предприятия и т.н.
Издателят на CO е Министерството на финансите, което ги издава последователно, като определя обема и датите на емисиите. Сериите имат едни и същи дати на емисия, дати на падеж, номинална стойност, лихвен процент и датата на падежа. Първите притежатели на CR са федералните министерства и ведомства, които ги разпределят между предприятия в техния отрасъл.
Съкровищни \u200b\u200bоблигации се издават в бездокументарна форма под формата на записи по депозитарни сметки в оторизирани банки. Банката извършва всички сетълменти с купувачи от извлечения от депо сметки, потвърждаващи собствеността върху CO.
Притежателят на сметка за ценни книжа може:
Изплащане на задължения чрез прехвърляне на KO към депо сметките на кредиторите;
Продайте CB на местни юридически или физически лица;
Ипотечни кредитни карти с цел получаване на заеми;
Обмен на KO за освобождаване от данъци;
Изплатете ТБ с лихва.
Министерството на финансите издава последователно CO. Всеки брой на KO има свой уникален регистрационен номер, състоящ се от седем цифри. Първата цифра от числото е буква от руската азбука, обозначаваща индустрията национална икономика, четири следващи цифри показват датата на издаване (ден и месец), а последната - серийния номер на издадената поредица. Всяка серия се издава с глобален сертификат, съставен в два екземпляра: единият се съхранява в оторизиран депозитар, а вторият - в Министерството на финансите на Русия.
Всички параметри на изданието се записват в сертификата: обем; номиналната стойност на CO; Дата на издаване; начална дата на изплащане; лихвен процент; ограничения за собствениците на KO; максималният брой транзакции, при които KO се използва като средство за изплащане на краткосрочен дълг; срокът за размяна на кредитни карти за освобождаване от данъци; други допълнителни данни.
Изплащането на KO се извършва от Министерството на финансите чрез прехвърляне на номиналната стойност на KO и договорената лихва по сметките на последните притежатели. Датата на падежа на KO е една година.
Облигации на вътрешния държавен заем в чуждестранна валута (OVVZ)пуснати за първи път през 1993 г., освобождаването им не е свързано нито с финансирането на икономиката, нито с фискалния дефицит. Те бяха гаранция за връщане на юридически и физически лица на средства, замразени по време на реорганизацията на Внешекономбанк на СССР, за да се осигурят необходимите условия за уреждане на вътрешния валутен дълг към юридически и физически лица.
Облигациите са издадени от Министерството на финансите на РФ, валутата на заема е щатски долари. Основният разплащателен агент за плащане на основния дял от облигации и лихви по купони беше Централната банка на Руската федерация. Доходността по тези облигации беше 3% годишно. Номиналната стойност на облигациите е 1,10 и 100 хиляди долара. Те бяха издадени в пет серии с падеж 1, 3, 6, 10 и 15 години.
Всяка облигация беше придружена от набор от купони, чийто брой се определяше от падежа на облигацията. Последният купон беше предоставен с облигацията, която трябва да бъде изкупена. OVVZ - първите облигации в чуждестранна валута на руски пазар ценни документи. Пускането им беше насочено предимно към чуждестранни инвеститори. На първия етап тези облигации не бяха търсени сред руските купувачи поради ниското доверие към всякакъв вид държавни ценни книжа.
Чуждестранните инвеститори бяха по-оптимистични, тъй като OVVZ притежават редица положителни качества:
Да имате формуляр за издаване на хартия;
Имат висока рентабилност (значително по-висока от нивото на рентабилност
чуждестранни фондови пазари).
Имаше обаче и отрицателни аспекти:
Отдалеченост на падежа на облигациите от четвъртия и петия транш, политическа нестабилност;
Нестабилното положение на руската икономика.
Ако първоначално местните компании бяха основните участници в наддаването на OVVZ, то към 1996 г. повече от половината от участниците бяха чуждестранни финансова институцияпривлечени от голям интерес доход и висока надеждност на гаранциите на Министерството на финансите на Руската федерация. Тъй като пазарът на HVVZ е международен, той е засегнат от всякакви промени в икономическата и политическата среда.
Златни сертификатииздаден от Министерството на финансите от 1993 г. с цел генериране на допълнителни доходи от държавата и покриване на бюджетния дефицит.
Сертификатите са персонализирани, плащат се само в рубли и са издадени в деноминации от 10 кг злато, 9999. Министерството на финансите извършва първично пласиране на златни сертификати чрез упълномощени търговски банки. За закупуване на златни сертификати търговска банка трябваше да подаде заявление до Министерството на финансите и да прехвърли необходимите средства.
На вторичния пазар упълномощените търговски банки препродаваха златни сертификати на юридически и физически лица, както и на нерезиденти на договорна основа.
Златните сертификати не бяха популярни поради високата им номинална стойност. Почти беше невъзможно да се продадат сертификатите в техните ръце, така че банките имаха право да ги продават на части от най-малко една стотна от номиналната стойност, т.е. 100 г злато.
Частични акции от сертификати се продаваха на фондовия пазар чрез издаване на собствени облигации, които за разлика от златния сертификат не бяха държавни ценни книжа и нямаха данъчни облекчения. И така, за цялата 1993 г. са продадени само 10% от емисията. Основните купувачи бяха големи финансови институции: банките Menatep, Rossiyskiy Kredit, Promstroybank и AvtoVAZ.
Начисляването и изплащането на приходи от лихви, както и обратно изкупуване на златния сертификат, се извършват от Министерството на финансите в рубли по обменния курс на Централната банка или в злато.
По искане на собственика сертификатите могат да бъдат изкупени чрез замяна за други държавни ценни книжа на правителството на Руската федерация. За да изкупи облигационна облигация, собственикът трябваше да има специален лиценз от Централната банка за извършване на операции с благородни метали.
На практика нямаше вторичен пазар за златни сертификати.
| Предишен |
Първоначално поставяне на ДЦК на търг.
Процедурата за първоначално поставяне на ДЦК на търг е показана в Фигура 7.6... Групи от действия съгласно тази процедура се извършват строго в определено време. Заявленията за закупуване на ДЦК се подават в ММВБ от Дилъри чрез Търговци в деня на търга от 10.00 часа. до 13.00 часа. Има два вида приложения:
- поръчка за покупка от името и за сметка на дилъра (поръчка на дилъра);
- поръчка за покупка от името на дилъра и за сметка на инвеститорите (заявлението на инвеститора).
Последната поръчка консолидира всички поръчки за покупка, подадени чрез Дилъра от негови клиенти - инвеститори.
Офертата може да съдържа произволен брой конкурентни оферти и една неконкурентна оферта. Конкурентното предложение посочва колко ДЦК трябва да бъдат закупени и покупната цена. В неконкурентното предложение се въвежда общата сума, която се предполага да бъде изразходвана за закупуване на ДЦК на среднопретеглена тръжна цена. Цената за една облигация се определя като процент от номиналната цена на ДЦК с точност до стотни от процента.
Фигура 7.6. Процедура за първоначално пласиране на ДЦК (Търг).
Коректността на заявлението се проверява от упълномощен представител на Банката на Русия и едно копие от приетата заявка се предава на Търговеца за въвеждане в системата за търговия и депозитар. Приетите поръчки се въвеждат от Търговеца в последователността, показана в процедурата. Оферти от приети оферти над размера на средствата, запазени от Дилъра за закупуване на ДЦК, не се въвеждат в системата за търговия и депозитар.
След приключване на въвеждането на заявления, представителят на Банката на Русия получава от Търговеца регистър на въведените заявления и го проверява. Ако има грешки, всички поръчки на търговеца се анулират и след отстраняване на грешките се въвеждат отново.
В 13.00 приемането на заявленията и тяхното въвеждане в системата спира и въз основа на резултатите от събирането на заявленията се формира обобщеният им лист. Заедно с уведомлението за приключване на събирането на оферти на търга, то се изпраща на Министерството на финансите на РФ.
Министерството на финансите на Руската федерация определя минималната продажна цена на ДЦК в рамките на установения обем на емисията и до 16:00 ч. Изпраща нареждане до Банката на Русия за удовлетворяване на заявленията. До 17.00 ч. Банката на Русия трябва да влезе в системата за търговия и депозитар с цел да продаде цялата емисия на минимална цена.
Приходите от продажбата на поставената емисия GKO трябва да осигурят обратно изкупуване на GKO от предишната емисия. Ако постъпленията са недостатъчни, Банката на Русия автоматично предоставя на Министерството на финансите на Руската федерация заем за покриване на парични пропуски. В своя подкрепа, едновременно със заявлението за продажба на ДЦК, той въвежда заявление с неконкурентно предложение за закупуване на липсващия обем на ДЦК.
Системата за търговия и депозитар, базирана на подадени поръчки, фиксира транзакциите, като ги сравнява непрекъснато. Ако цените на конкурентните оферти са по-големи или равни на минималната продажна цена, тогава тези оферти се удовлетворяват при посочените в тях цени. Неконкурентните оферти се удовлетворяват при среднопретеглената цена на удовлетворените конкурентни оферти.
В края на търговията до 18.00 часа всеки Дилър получава от служител на системата за търговия и депозитар извлечения от регистъра на транзакциите. Ако извлечението от регистъра на сделките на търга съдържа подпис на упълномощен служител на дилъра, ММВБ и Банката на Русия, споразумението за продажба и покупка на ГКО между дилъра и Министерството на финансите на РФ, действащо чрез Банката на Русия се счита за сключена.
Процедура за първоначално настаняване GKO на търг е показан на Фигура 7.6... Групи от действия по посочената процедура се извършват строго в определено време. Заявленията за закупуване на ДЦК се подават в ММВБ от Дилъри чрез Търговци в деня на търга от 10.00 часа. до 13.00 часа. Приложенията могат да бъдат два вида:
- поръчка за покупка от името и за сметка на дилъра (поръчка на дилъра);
- поръчка за покупка от името на дилъра и за сметка на инвеститорите (заявлението на инвеститора).
Последната поръчка комбинира всички поръчки за покупка, подадени чрез Дилъра от негови клиенти - инвеститори.
Офертата може да съдържа произволен брой конкурентни оферти и една неконкурентна оферта. Конкурентното предложение посочва колко ДЦК трябва да бъдат закупени и покупната цена. В неконкурентното предложение се въвежда общата сума, която се предполага да бъде изразходвана за закупуване на ДЦК на среднопретеглена тръжна цена. Цената за една облигация се определя като процент от номиналната цена на ДЦК с точност до стотни от процента.
Фигура 7.6 ... Процедура за първоначално пласиране на ДЦК (Търг).
Коректността на заявлението се проверява от упълномощен представител на Банката на Русия и едно копие от приетата заявка се предава на Търговеца за влизане в системата за търговия и депозитар. Приетите поръчки се въвеждат от Търговеца в последователността, показана в процедурата. Оферти от приети оферти над размера на средствата, запазени от Дилъра за закупуване на ДЦК, не се въвеждат в системата за търговия и депозитар.
След приключване на въвеждането на заявления, представителят на Банката на Русия получава от Търговеца регистър на въведените заявления и го проверява. Ако има грешки, всички поръчки на търговеца се анулират и след отстраняване на грешките се въвеждат отново.
В 13.00 приемането на заявленията и въвеждането им в системата спира и въз основа на резултатите от събирането на заявленията се формира обобщеният им лист. Заедно с уведомлението за края на събирането на офертите на търга, то се изпраща на Министерството на финансите на РФ.
Министерството на финансите на Руската федерация определя минималната продажна цена на ДЦК в рамките на установения обем на емисията и до 16:00 ч. Изпраща нареждане до Банката на Русия за удовлетворяване на заявленията. До 17.00 ч. Банката на Русия трябва да въведе в системата за търговия и депозитар своята поръчка за продажба на цялата емисия на минимална цена.
Приходите от продажбата на поставената емисия GKO трябва да осигурят обратно изкупуване на GKO от предишната емисия. Ако постъпленията са недостатъчни, Банката на Русия автоматично предоставя на Министерството на финансите на Руската федерация заем за покриване на парични пропуски. В своя подкрепа, едновременно със заявлението за продажба на ДЦК, той въвежда заявление с неконкурентно предложение за закупуване на липсващия обем на ДЦК.
Системата за търговия и депозитар, базирана на подадени поръчки, фиксира транзакциите, като ги сравнява непрекъснато. Ако цените на конкурентните оферти са по-големи или равни на минималната продажна цена, тогава тези оферти се удовлетворяват при посочените в тях цени. Неконкурентните оферти се удовлетворяват при среднопретеглената цена на удовлетворените конкурентни оферти.
В края на търговията до 18.00 часа всеки Дилър получава от служител на системата за търговия и депозитар извлечения от регистъра на транзакциите. Ако извлечението от регистъра на сделките на търга съдържа подпис на упълномощен служител на дилъра, ММВБ и Банката на Русия, споразумението за продажба и покупка на ГКО между дилъра и Министерството на финансите на Руската федерация Банката на Русия се счита за сключена.
Участниците на пазара на GKO са разделени в две категории: дилъри и инвеститори.
Дилърът може да сключва сделки с GKO от свое име и за своя сметка, както и да изпълнява функциите на финансов брокер при сключване на сделки с GKO от свое име и от името на инвеститора.
Дилър може да бъде субект - местно лице, което към момента на подаване на документи има лиценз за повече от 1 година за извършване на професионални посреднически и депозитарни дейности. Дилъри не могат да бъдат застрахователни компании и проверка на инвестиционни фондове. Кандидатите за дилъри не трябва да имат просрочени плащания към бюджета и извънбюджетни фондове... Кореспондентът или разплащателната сметка на кандидата не трябва да се изземват. Кандидат-банките трябва своевременно и изцяло да изпълняват задължителните резерви и да имат одиторски доклад за баланса от изминалата година.
Съгласно сключеното споразумение Централната банка на Руската федерация може да спре за срок до един месец сделките на дилъра за покупка и продажба на облигации, ако това нарушава закона или инструкциите. Той може също едностранно да прекрати договора с дилъра, като уведоми за 1 месец. В този случай банката трябва да възстанови разходите, направени от дилъра. Ако прекратяването на договора настъпи поради нарушение от действащо законодателство, тогава дилърът е длъжен да възстанови на Централната банка на Руската федерация причинените загуби. Централната банка на Руската федерация има право да контролира всички операции на дилъра на пазара на GKO и да получава отчети за състоянието на неговия депозитар. Дилърът извършва операции с GKO само в рамките на системите за търговия и сетълмент: транзакциите с облигации без рецепта са забранени.
Дилърите са разделени на две групи.
Първичните дилъри са задължени да подават поръчки за всеки търг за пласиране на GKO и OFZ, с обем от поне 1% от номиналния обем на емисията. В същото време първичните дилъри, за разлика от другите участници на пазара, имат право да определят твърди котировки за емисиите на GKO и да ги задържат в системата за търговия. Освен това първичните дилъри получиха достъп до кредитните ресурси на Централната банка чрез операции REPO, т.е. специален вид процедура за „обратно изкупуване на GKO“. При извършването на тази операция Централната банка закупи облигации от основни емисии от първични дилъри със задължението да им продаде тези ценни книжа в рамките на до 2 дни на фиксирана цена. Разликата между покупните и продажните цени е лихвата по заема, получен от дилъра.
Втората група дилъри няма задължения по обема на поръчките за закупуване на облигации. Те обаче нямат право да влияят на котировките на вторичния пазар. Техните поръчки се изпълняват съгласно котировките, установени в Търговската система или се анулират.
Когато се вземе положително решение, Централната банка на Руската федерация сключва споразумение с кандидата и му присвоява уникален код, който се посочва във всички оперативни, регистрационни и счетоводни документи, свързани с операциите на дилъра от свое име и от нейно име собствени разходи. Кодът на дилъра се състои от 12-цифрени цифри:
ХОХ1X2X3X4X5X6X7X8X9X10X11, където
Х0 обозначава кода на сайта: М Москва;
XI посочва типа на дилъра:
ОТ - кредитна организация;
N - небанкова организация;
S - правителствена организация;
Z - Централна банка;
Х2ХЗХ4Х5Х6 - посочва номера на дилъра, определен от Централната банка на Руската федерация;
X7X8X9X10X11 винаги е 00000.
Инвеститор може да прави сделки на пазара на GKO само чрез дилър, след като е сключил договор за комисионна с него, в рамките на който се изпълняват поръчките на инвеститора за покупка или продажба на облигации. В този брокерски договор дилърът обикновено поема следните задължения:
- изпълнява поръчки на инвеститора, като същевременно спазва условията за поверителност, надеждност и навременност;
- незабавно да уведоми инвеститора за настъпването на обстоятелства, водещи до нарушаване на неговите интереси.
Инвеститорът от своя страна се задължава:
Не извършвайте никакви операции с ДЦК, с изключение на покупката и продажбата на закупени облигации.
Дилърът е длъжен да присвои на всеки свой клиент индивидуален регистрационен код. Регистрационният код на инвеститора има структура, подобна на кода на дилъра:
Х0Х1Х2ХЗХ4Х5Х6Х7Х8Х9Х10Х11, където Х0, XI, Х2ХЗХ4Х5Х6 съвпада с първите цифри на дилъра;
X7 показва вида на инвеститора:
2 - професионален участник пазара на ценни книжа;
3 - институционален инвеститор (OJSC, CJSC, застрахователни компании; недържавни пенсионни фондове и т.н.);
4 - физически лица;
5 - държавни органи и подчинените им институции;
6 - нерезиденти на Руската федерация;
7 - други инвеститори;
8 - попечители.
X8X9X10X11 е серийният номер на инвеститора, присвоен от дилъра.
Технологичната част от пазара на GKO е поверена на HjiJ4JV)
