Параметри на инвестиционната привлекателност. Инвестиционна привлекателност на компанията. Каква е инвестиционната привлекателност на предприятието
Инвестиционна привлекателност
1. Понятието за инвестиционна привлекателност и нейните компоненти
2. Методи за определяне на инвестиционната привлекателност
3. Инвестиционна привлекателност отрасли на икономиката
4. Инвестиционна привлекателност на предприятията
Процесите на регионално развитие в съвременна Русия определят степента на инвестиционна привлекателност на региона за местни и чуждестранни потенциални инвеститори. Интересът на инвеститорите към инвестиране в проекти на територията на Руската федерация е пряко свързан с нивото на развитие на различни подсистеми на регионалната икономика. Изборът на инвеститора за местоположението на определен обект зависи от много фактори. Тяхната правилна и обективна оценка предопределя ефективността на изпълнението и функционирането на проекта на всички етапи от него кръговат на живота... Липсвайки в техния арсенал от формализирани аналитични инструменти за оценка на ситуацията в регионите, където обектът може потенциално да бъде разположен, инвеститорите често вземат решение за мястото на неговото изпълнение въз основа на субективна представа за инвестиционната привлекателност на определен регион.
На настоящия етап развитие, е необходимо да се вземат предвид световните тенденции за задълбочаване на интеграцията на националните и регионалните икономики, свободното движение инвестиционен капитал и като следствие от интереса на потенциалните инвеститори към изпълнението на различни проекти на територията на Руската федерация. Понастоящем има нужда от подробна, добре структурирана информация за икономическото, финансовото, социално-политическото състояние на регионите на Руската федерация, която да бъде използвана от потенциални инвеститори. Очевидно тази информация трябва да бъде получена от надеждни източници, оценена с помощта на съвременни аналитични методи и модели и представена във форма, удобна за потенциален потребител.
В икономическата литература понятия като „ инвестиционен климат"И" инвестиционна привлекателност "". Човек не може да се съгласи с това, тъй като инвестиционният климат включва както инвестиционна привлекателност, така и инвестиционна активност, определени от обема на капиталовите инвестиции на глава от населението в региона, скоростта на промяна в обема на инвестициите и др.
Инвестиционният климат включва обективните възможности на държава или регион (инвестиционен потенциал) и условията на дейността на инвеститора (инвестиционен риск). Инвестиционният потенциал се формира като сбор от обективни предпоставки за инвестиция, в зависимост както от наличността и разнообразието от области и обекти на инвестиция, така и от икономическото „здраве“. Регионален инвестиционен климате система от социално-икономически отношения, които се формират под въздействието на широк кръг взаимосвързани процеси на макро-, микро- и правилното регионално ниво на управление и създават предпоставките за появата на устойчиви инвестиционни стимули.
Инвестиционна привлекателност е набор от благоприятни за инвестиции фактори, които характеризират инвестиционния климат на региона и отличават този регион от другите.
Инвестиционната привлекателност (климат) на даден регион се определя от инвестиционния потенциал и инвестиционния риск.
Инвестиционен потенциал на региона - това са потенциалът на региона за икономическо развитие. Инвестиционният потенциал отчита готовността на региона да приема инвестиции с подходящи гаранции за капиталова безопасност и печалба за инвеститорите. Той включва следните компоненти, т.е. частни потенциали:
Ресурс и суровини (среднопретеглено осигуряване с балансови резерви на основните видове природни ресурси);
Труд ( трудови ресурси и образователното им ниво);
Производство (брутен регионален продукт);
Иновативни (нивото на развитие на фундаменталната, университетската и приложната наука с акцент върху прилагането на нейните резултати в региона);
Институционална (степен на развитие на институциите с пазарна икономика);
Инфраструктурни (икономическо и географско положение на региона и осигуряването на инфраструктура);
Финансови (обемът на данъчната основа и рентабилността на предприятията от региона);
Потребител (съвкупна покупателна способност на населението на региона).
Инвестиционен риск е вероятността (възможността) за загуба на капитал.
Инвестиционният риск се изчислява от следните компоненти:
Икономически риск (тенденции в икономическото развитие на региона);
Финансов риск (степента на баланс между регионалния бюджет и финансите на компанията);
Политически риск (разпределение на политическите симпатии на населението въз основа на резултатите от последните парламентарни избори, авторитетът на местните власти);
Социален риск (ниво на социално напрежение);
Риск за околната среда (ниво на замърсяване на околната среда, включително радиация);
Криминален риск (нивото на престъпност в региона, отчитайки тежестта на престъплението);
Законодателен риск (правни условия за инвестиране в определени области или отрасли, процедурата за използване на отделни производствени фактори). При изчисляването на този риск се използва набор от федерални и регионални закони и разпоредби относно инвестициите.
Неточностите при анализа на интегралния потенциал и интегралния риск на регионите, използващи тази методология, са свързани главно с определянето на теглата (дяловете) на компонентите на потенциала и риска.
Авторите на методологията придават най-голяма тежест на потребителския, трудовия, производствения потенциал, законодателните, политическите и икономическите рискове, най-малка тежест на природните ресурси, финансовия и институционалния потенциал, екологичния риск.
Инвеститорите придават особено значение (както показват проучванията) на трудовия и потребителския потенциал, т.е. те се интересуват предимно от качеството на местната работна ръка и възможността за разширяване на производството и продажбитестоки.Инвеститорите се страхуват от регионални рисковеповече ▼всички законодателни и политически рискове, свързани помежду си.
Процесът на вземане на решение за инвестиране в определен регион се основава на подробен анализ на информация за инвестиционната привлекателност на този регион, за състоянието на инвестиционния му комплекс. Повечето от водещите чуждестранни и вътрешни икономически публикации (Euromoney, Fortune, The Economist, Expert и др.), Както и големи консултантски компании редовно следят информация за състоянието на националните и регионалните инвестиционни комплекси. На негова основа се публикуват рейтинги на инвестиционната привлекателност на националните икономики и региони. Съществуват различни методи за съставяне на такива оценки.
Статистическите данни за развитието на регионите, законодателните актове, свързани с регулирането на инвестиционните дейности, резултатите от регионални проучвания и проучвания и публикации се използват като изходна информация за съставяне на рейтинги на инвестиционната привлекателност.
Когато се съставят почти всички оценки, експертните оценки се използват в една или друга степен. Местните и чуждестранните експерти участват във формирането на набор от показатели, които ще бъдат използвани за оценка на инвестиционната привлекателност на региона и оценка на тежестите на тези показатели в резултат на интегралната оценка.
1. Избира се и се обосновава набор от показатели, най-точно според експерти, отразяващи състоянието на инвестиционния комплекс в региона.
2. На всеки показател или група от еднородни показатели се придават тегла, съответстващи на неговия (техния) принос за инвестиционната привлекателност на региона.
3. Изчислява се интегрална оценка на инвестиционната привлекателност за всеки регион.
Нека разгледаме някои добре познати методи за оценка на инвестиционната привлекателност на регионите на Руската федерация, разработени от местни и чуждестранни експерти: методологията на консултантската агенция "Експерт" (фиг. 1) и методологията на Икономическия отдел на Централна банка на Австрия. (фиг. 2).
Трябва да се отбележи, че и двата метода предвиждат необходимостта от формиране на постоянен набор от показатели и редовно изчисляване на интегрална оценка въз основа на него, характеризираща състоянието на инвестиционния климат в регионите и тяхната привлекателност за потенциалните инвеститори. Тяхното предимство се крие в способността да се проследява динамиката на икономическите, икономическите, социалните и други регионални процеси въз основа на постоянен набор от критерии. Този метод се използва от известни рейтингови агенции и в редица случаи може да се каже, че използването на един и същ набор от критерии за оценка от година на година се оправдава, тъй като с течение на времето такива рейтинги се превръщат в универсални показатели за оценка на състоянието на икономиките на държавите и регионалните формации. Очевидна трудност е подборът и обосновката на ефективността от използването на определен набор от критерии за оценка. Той също така представлява известна трудност при интерпретирането на резултатите, получени в резултат на оценката. Не винаги е възможно да се видят причинно-следствените връзки и тенденциите в развитието на регионалния инвестиционен комплекс зад крайната интегрална стойност.
Отличителна черта на методите е, че всички те използват групиране на показатели за оценка според инвестиционния потенциал и рисковете. Основният проблем при тяхното използване е сложността на формирането и обосноваването на набор от фактори за оценка.
Според нас общите ограничения на съществуващите методи за оценка на инвестиционната привлекателност на регионите на Руската федерация са тяхната прекомерна „твърдост“. Експерт, използващ този или онзи метод, няма възможност да въведе нови фактори или техните групи в процедурата за оценка и / или да изключи, предложени от разработчика. Също така разработчиците ограничават потребителя до обхвата на стандартните процедури за изчисляване.
Както се вижда от графиките по-горе, резултатите от рейтингите се представят по различни начини.
В случая на проучването от експертната агенция резултатът от работата беше матрица на разпределение на руските региони по инвестиционни условия, където беше въведена вертикална класификация според нивото на инвестиционния риск и хоризонтално - според инвестиционния потенциал. В съответствие с методологията на агенцията всички региони са разделени на 12 групи.
|
максимум |
намалена |
незначителен |
||||
|
умерен |
||||||
|
минимум |
||||||
|
екстремни |
Според методологията на Икономическия отдел на Банката на Австрия, всеки регион получава три оценки:
2. Мястото на региона в Руската федерация в съответствие с получената оценка на инвестиционната привлекателност.
3. Определяне на инвестиционната ситуация в региона като принадлежаща към един от 6 класа.
Основната цел на изучаването на инвестиционната привлекателност на икономическите сектори е да се осигури диверсификация на техните дейности, особено в областта на реалните инвестиции. За инвеститор, който взема инвестиционно решение, е важно да се определи в коя индустрия с най-голяма ефективност е дадена инвестиционен проекткои области на инвестиции ще имат най-добри перспективи и ще осигурят висока възвръщаемост на инвестирания капитал.
Оценката и прогнозирането на инвестиционната привлекателност на секторите на икономиката се извършват по същите методи и в същата последователност, както на макроикономическо ниво (наблюдение на системата от информативни показатели; изграждане на система от аналитични показатели, техния анализ и оценка; прогнозиране инвестиционна привлекателност).
При оценката и прогнозирането на инвестиционната привлекателност на секторите на икономиката е важно да се вземе предвид ролята на отделните сектори в икономиката на страната, перспективите и ефективността на тяхното развитие, степента на държавна подкрепа за това развитие, нивото на инвестиционни рискове, характерни за различни сектори, както и други синтетични (обобщаващи) показатели. Всеки от синтетичните показатели се оценява от съвкупността от неговите аналитични компоненти, чието изчисляване се основава на статистически данни и прогнозни оценки.
При оценка на нивото на ефективност на индустрията може да се вземе аналитичният показател нивото на рентабилност на използваните активи... Изчислява се като отношение на печалбата от продажби на продукти (или печалбата от баланса) към общата сума на използваните активи. Освен това, трябва да се вземат предвид факторът на инфлацията, политиката на данъчно облагане на продукти и печалби, нивото на разходите, продажните цени на продуктите и други фактори.
На базата на. Се проучват перспективите за развитие на индустрията като един от най - важните критерии за оценка на инвестиционната привлекателност показатели за рентабилност и риск, посоки, темпове и форми на приватизация, оценка на нивото на износен потенциал на продуктите и нивото на тяхната ценова защита от внос, защита от инфлация на произведените продукти и др..
Оценката на нивото на перспективи за развитие на индустрията се извършва по следните аналитични показатели:
Значението на индустрията в икономиката (действителният и прогнозният дял на производството в БВП, като се вземе предвид преструктурирането на икономиката);
Устойчивост на индустрията към икономически спад в икономиката като цяло (показатели за съотношението на динамиката на обема на производството в отрасъла и БВП на страната);
Социално значение на индустрията (показател за броя на заетите работници);
Осигуряване на перспективи за растеж със собствени финансови ресурси (обем и специфично тегло дължими капиталови инвестиции собствени средства индустрия, дял собствен капитал в използваните активи).
В процеса на оценка и прогнозиране на инвестиционната привлекателност на индустриите е важно те да бъдат взети предвид. жизнен цикъл, състоящ се от 5 фази:
1. Фаза на раждане характеризира разработването и внедряването на принципно нови видове стоки и услуги, нуждата от които е породена от изграждането на нови предприятия, които в бъдеще ще представляват независима подотрасъл, а след това и индустрията. Тази фаза се характеризира със значителен обем инвестиции, минимална печалба и липса на изплащане на дивиденти по акции.
2. Фаза на растеж свързано с признаването от потребителите на нови видове стоки, бързия растеж на търсенето на тях. По време на тази фаза инвестициите се извършват с високи темпове, печалбите на предприятието растат, издават се акции и често се изплащат дивиденти под формата на допълнителни акции.
3. Фаза на разширяване е периодът между високия темп на растеж на броя на новите предприятия в индустрията и стабилизирането на този растеж. На този етап инвестициите в ново строителство продължават, но основната част от инвестициите са насочени към разширяване на съществуващите производствени мощности, броят на новите предприятия се стабилизира, емитирането на нови акции продължава и дивидентите се изплащат в брой. Основната насока в дивидентната политика през този период обаче включва изплащането на дивиденти под формата на допълнителни акции, разделянето на съществуващите акции.
4. Падежна фаза определя периода на най-голям обем на търсене на стоките в индустрията, подобрявайки качествените характеристики на продуктите. Основният обем инвестиции е насочен към модернизация на оборудването и техническо преоборудване на производството. Това е един от най-дългите етапи на жизнения цикъл в дадена индустрия. За стоки с постоянно търсене, които не са обект на влияние на научно-техническия прогрес, фазата на зрялост е последната в жизнения цикъл (например селскостопанско производство, суровинна индустрия и др.). Предприятията в отрасли във фаза на зрялост получават максимален размер печалби, плащайте високи дивиденти в брой.
5. Фаза на разпаданезавършва жизнения цикъл на дадена индустрия и характеризира периода на рязко намаляване на търсенето на продукти поради развитието на нови индустрии, чиито продукти заместват остарелите. Обикновено този етап е типичен за индустриите, чиито продукти са до голяма степен повлияни от научно-техническия прогрес.
Промяната в етапите на жизнения цикъл на индустриите е свързана главно с политиката за преструктуриране на икономиката, насочена към въвеждане на най-новите постижения на науката и технологиите, осигуряване на конкурентоспособността на вътрешното производство на световния пазар, подобряване на баланса на икономиката , ускоряване на развитието на отрасли, които увеличават износния потенциал, увеличаване на социалната ориентация на производството, намаляване на енергийната интензивност, развитие на междуотрасловото сътрудничество и др.
Крайният резултат от оценката и прогнозирането на инвестиционната привлекателност на индустриите е тяхното групиране и класиране според степента на тяхната привлекателност.
Последният етап от изследването на инвестиционния пазар е анализът и оценката на инвестиционната привлекателност на предприятията като потенциални инвестиционни обекти. Такава оценка се извършва от инвеститора, за да се определи осъществимостта на капиталовите инвестиции в ново строителство, разширяване, реконструкция или техническо преоборудване на съществуващи предприятия, избор на алтернативни обекти на приватизация, търсене на подходящи инвестиционни проекти в сектора на недвижимите имоти , закупуване на акции на отделни предприятия и др.
Развитието на предприятието се осъществява последователно във времето, в комбинация от цикли на различни продукти от своята дейност... Този цикъл може да бъде разделен на периоди с различни обороти и печалби: детство (малък ръст на оборота, отрицателни финансови резултати); младост (бърз растеж на оборота, първа печалба); падеж (забавяне на растежа на оборота, максимална печалба); старост (оборот и спад на печалбата). Общият период от жизнения цикъл на предприятието е приблизително 20-25 години, след което то престава да съществува или се възражда на нова основа с нов състав на собственици и мениджъри.
Концепцията за жизнения цикъл на предприятието позволява да се идентифицират различни проблеми, които възникват по време на неговото развитие и да се оцени неговата инвестиционна привлекателност.
През детството предприятието се сблъсква главно с проблеми на оцеляването под формата на затруднения със средствата, когато е необходимо да се намерят краткосрочни средства, както и източници на инвестиции за бъдещо развитие. През юношеството първата печалба позволява на компанията да се преориентира от рентабилност към икономически растеж. Сега да се поддържа икономически растеж той се нуждае от средносрочни и дългосрочни източници. По време на падежа компанията се стреми да се възползва максимално от своя производствен, технически и търговски потенциал. Способността за самофинансиране е доста значителна. Предвид застаряването на стоките, мениджърите на предприятията трябва да намерят нови възможности за развитие чрез индустриални инвестиции или финансово участие, например в дейностите на друго предприятие. В този случай има постепенно превръщане на предприятието в холдинг, т.е. финансова компания, която управлява портфейл от ценни книжа.
Най-привлекателните за инвестиции предприятия са тези, които са в процес на растеж през първите два етапа от жизнения си цикъл. Падежните предприятия също са привлекателни за инвестиции в ранните периоди, докато се достигне най-високата точка на икономически растеж. В бъдеще инвестициите са препоръчителни, ако продуктите на компанията имат достатъчно високи маркетингови перспективи, а обемът на инвестициите в модернизация и техническо преоборудване е сравнително малък и инвестираните средства могат да бъдат възвърнати в най-кратки срокове.... На етапите на старостта инвестициите по правило са непрактични, с изключение на случаите, когато се планира мащабна диверсификация на продуктите, препрофилирането на предприятието. В същото време са възможни някои икономии на инвестиционни ресурси в сравнение с новото строителство.
Определянето на етапа от жизнения цикъл на предприятието се извършва в резултат на динамичен анализ на показателите за обема на производството, общите активи, размера на собствения капитал и печалбата през последните няколко години. По степента на тяхната промяна може да се съди за етапа на жизнения цикъл на предприятието. Най-високите темпове на растеж на показателите са характерни за етапите на юношеството и ранната зрялост. Стабилизирането на показателите настъпва на етапа на крайната зрялост, а намаляването - на етапа на старостта.
Оценката на инвестиционната привлекателност на предприятията също включва финансов анализ техните дейности. Целта му е да оцени очакваната рентабилност на инвестираните средства, времето на тяхната възвръщаемост, както и да идентифицира най-значимите инвестиционни рискове по отношение на финансовите последици.
Оценката на финансовите резултати на предприятието се извършва в процеса на анализ на система от взаимосвързани показатели, характеризиращи ефективността на финансовите дейности по отношение на съответствието със стратегическите цели на бизнеса, включително инвестиционните. Най-важните резултати, характеризиращи единството на тактическите и стратегическите цели на развитието на предприятието, се разкриват в анализа на оборота на активите, доходността на капитала, финансовата стабилност и ликвидността на активите.
Инвестиционна привлекателност - това е неразделна характеристика на индустрията (предприятие, проект) от гледна точка на перспективите за развитие, възвръщаемостта на инвестициите и нивото на инвестиционните рискове.
На първо място, трябва да се отбележи, че не съществува единен подход за оценка на инвестиционната привлекателност на предприятията. Всеки инвеститор използва свои собствени методи и подходи. Все още има разгорещен дебат сред изследователите в тази област на финансовия анализ за това кой подход е по-добър. Във връзка с това изглежда разумно да се разгледат възможно най-много различни подходи и да се сравнят помежду им.
Има три основни групи методи за оценка на инвестиционната привлекателност на предприятията:
1. Техники, базирани на анализ външна информация за компанията (т.нар пазарен подход). Те оценяват изключително промените в пазарната стойност на акциите на компанията и размера на изплатените дивиденти. Този подход преобладава сред акционерите, което им позволява да изчислят ефективността на собствените си инвестиции в компанията.
2. Техники, базирани на анализа на вътрешната информация (т.нар счетоводен подход). Те използват счетоводни данни като печалба или паричен поток. Този подход е предпочитан от счетоводителите и финансовите специалисти, тъй като данните, използвани за анализ, могат лесно да бъдат получени от традиционните счетоводни записи.
3. Техники, базирани на анализа както на външни, така и на вътрешни фактори (т.нар комбиниран подход). Класически пример за комбиниран подход е коефициентът на ценовите печалби (PER), показател, често използван от анализаторите. фондова борса и инвестиционни мениджъри.
1. Пазарен подход към анализа на инвестиционната привлекателност на предприятията, като правило се разчита на следните показатели.
1.1. Общ доход за инвестиции в акции на компанията (обща възвръщаемост на акционерите, TSR) -това е доходът, който акционерът получава за определен период от време, през който той притежава акции на определена компания. Това съотношение (в проценти) се изчислява, както следва:
, (105)
където Р 1 - цената на една акция в края на периода, P 0 - цената на една акция в началото на периода, D - дивиденти, изплатени през периода.
Например, ако ABC имаше цена на акция от $ 2 в началото на годината и $ 2,2 в края на годината, а дивидентите, изплатени през годината, бяха $ 0,2, тогава TSR на компанията ще бъде: инвестиции в акции на ABC компанията възлиза на 20% годишно. Но как да се определи дали е много или малко? Като правило за това е необходимо да се анализира рентабилността на инвестициите в акции на други компании. Ако средният TSR за акции на други компании за разглежданата година е бил 30%, тогава е очевидно, че възвръщаемостта на инвестициите в акции на ABC не е много висока. И обратно, със среден TSR от 10%, инвестицията в акции на ABC ще се счита за доста привлекателна.
Стойността на TSR може да бъде разделена на два компонента - доход поради растежа на цената на акциите на CG и доход поради изплащане на дивиденти DY.
CG показва процента на растеж през периода. Въпреки че печалбите от акции могат да изглеждат като „нереализирани“ печалби, тази „нереализирана“ печалба винаги може да се превърне в реални пари, като се продадат акциите на по-висока цена.
DY е показател, който е особено популярен сред фондовите анализатори. Обикновено анализаторите предпочитат бизнеса с по-висока стойност на DY.
Наред с очевидните предимства, описаният метод за изчисляване на ефективността на инвестициите във фирмени акции има и някои недостатъци.
Първо. TSR е относителен показател, който показва процента на възвръщаемост на инвестицията, а не размера на възвръщаемостта, поради което използването на TSR в определени ситуации може да доведе до лоши решения.
Кое е по-изгодно, да се инвестират 90 хиляди долара с възвръщаемост на инвестицията от 20% или 100 хиляди долара с възвръщаемост от 19%? Повечето инвеститори ще предпочетат втория вариант, въпреки че от гледна точка на TSR, първият вариант е по-предпочитан.
Второ, TSR не отчита риска, присъщ на всяка инвестиция. Например една компания пое голям риск да генерира повече приходи, докато друга компания пое по-малко приходи, но рискът също беше по-нисък. В този случай е трудно да се каже коя компания е била по-ефективна. Отговорът на този въпрос зависи от готовността на даден инвеститор да поеме определен риск, за да получи желаната възвръщаемост на инвестицията.
Трето, стойността на TSR до голяма степен зависи от това коя референтна точка е избрана. Колкото по-ниска е първоначалната цена на акцията, толкова по-висока е стойността на TSR.
1.2. Пазарна добавена стойност (MVA)... Този показател се изчислява, както следва:
MVA \u003d пазарна стойност на компанията - използваният капитал на компанията
Така че, ако пазарната стойност на компанията е 50 милиона долара и използваният капитал е 30 милиона долара, тогава MVA ще бъде 20 милиона долара.
По този начин MVA е разликата между пазарната стойност на компанията (цената на акциите, умножена по броя на акциите) и стойността на използвания капитал (акционерен капитал плюс дългосрочен дълг). В същото време използваният капитал представлява инвестициите, привлечени от компанията, а пазарната капитализация характеризира ефективността на използването на тези инвестиции от гледна точка на пазарните участници. Ако компанията плаща дивиденти, тогава MVA не трябва да се променя, тъй като и двата компонента на уравнението ще намалеят със същия размер на изплатените дивиденти.
MVA, от една страна, принуждава мениджърите да се стремят да увеличат пазарната капитализация на компанията, а от друга страна, мениджърите са принудени да следят и стойностите акционерен капитал (т.е. проследявайте средствата, инвестирани във фирмата). В същото време използването на този показател е трудно поради следните причини:
В съответствие със съвременните правила счетоводство много нематериални активи компаниите остават неотчетени или осчетоводени, но нереалистична стойност. Сред такива активи са търговски марки, лицензи, името на компанията, нейната репутация, наличието на висококвалифицирана работна сила и др. В същото време пазарната капитализация на дадена компания до голяма степен зависи от оценките на стойността на точно такива активи и пасиви;
По правило активите се записват в баланса по тяхната историческа цена (покупна цена). В същото време, ако даден актив е придобит преди няколко години, тогава историческата му стойност може да не съвпада с текущата му стойност;
Фирмените мениджъри могат да манипулират балансовите стойности на активите и пасивите по такъв начин, че да увеличат стойността на MVA.
1.3. Средно претеглени капиталови разходи (WACC)... По правило предприятията използват както собствени, така и заети средства за финансиране на инвестиционни проекти. Разликата между двете е както следва:
1. Заетите средства не променят структурата на собственост на предприятието и не засягат стратегическия контрол и оперативното управление на проекта.
2. Привличане заети пари увеличава риска от неизпълнение от страна на компанията на задълженията си, което може да доведе до несъстоятелност и заплаха от фалит.
3. Лихвата по заема се изплаща от облагаема печалба и по този начин намалява данъчна основа... Дивиденти се изплащат на собствениците от чиста печалба, след като са платени всички ресурси, чиито разходи, съгласно законодателството, не могат да бъдат отнесени към себестойността на продуктите (услугите), а инвестиционните нужди на компанията са удовлетворени. Следователно привличането на заеми по правило е по-евтино за предприятието, отколкото финансирането от собствени средства.
По този начин използването на привлечен капитал увеличава паричния поток и в същото време увеличава инвестиционния риск. Използването на различни източници на финансиране трябва да се вземе предвид при определяне на цената на капитала за инвестиционен проект.
Среднопретеглената цена на капитала (приемлив процент на дисконтиране при финансиране на инвестиционен проект) от различни източници може да бъде получена чрез претегляне на разходите за различни източници на капитал от дела на тези източници в общ обем инвестиционни ресурси.
където rd е цената на заемния капитал (лихва по заем), re е цената на собствения капитал (нормата на възвръщаемост, изисквана от акционерите), D е размерът на дълга, E е размерът на собствения капитал, t е данъчна ставка върху дохода.
Например, трябва да дефинирате лихвен процент за инвестиционен проект. Предприятието ABC харчи 2,040 хиляди рубли за проекта. собствени средства и 21 060 хиляди рубли. взема кредит под 15% годишно. Данъчната ставка е 30%, възвръщаемостта на собствения капитал за предходната година е 8%. Нека приложим среднопретеглената цена на капитала:
По този начин приемливата норма на възвръщаемост при тези условия на финансиране е 10,3% годишно.
Среднопретеглената цена на капитала се използва от инвеститорите за оценка на представянето на дадена компания, като се вземат предвид присъщите рискове този вид бизнес. Използва се и за управленски анализ, когато мениджърите решат да инвестират в нови дейности или. към нови проекти. Приемат се само тези проекти, които осигуряват по-висока възвръщаемост от цената на капитала.
Изчисляването на себестойността на капитала на компанията се извършва на няколко етапа. Първо, необходимо е да се определи структурата на капитала, участващ във фирмата. На второ място, трябва да изчислите разходите за всеки компонент от капитала на компанията, След това се определя среднопретеглената цена на съответния капитал.
2. Счетоводен подход към анализа на инвестиционната привлекателност на фирмите може да използва следните показатели.
2.1. Стойност на нетните активи (NAV)... Финансовият баланс на дружеството се използва за изчисляване на НСА. Някои инвеститори могат да разглеждат този финансов отчет като отправна точка за анализ на стойността на компанията. Нетни активи дружествата се изчисляват чрез намаляване на активите на дружеството с размера на неговите пасиви. Надеждността на информацията, съдържаща се в баланса, може да бъде потвърдена от независим одитор.
Както обаче беше отбелязано по-горе, информацията, съдържаща се в баланса, може да не отразява реалната картина поради следните причини:
Някои важни активи не са включени в баланса ( търговски марки, висококвалифицирана работна сила и др.);
Активите често се отчитат по историческа (покупка), а не по справедлива стойност.
2.2. Парични потоци на компанията... Този подход за оценка на стойността на дадена компания използва информацията, съдържаща се в друг счетоводен отчет - отчета за паричните потоци. Тук основният показател е сумата на средствата, получени от дружеството от оперативна дейност (паричен поток от операции, CFFO). Някои анализатори използват и такъв показател като „безплатно пари в брой компания ”, което е CFFO, намалено с разходите за придобиване и основен ремонт дълготрайни активи.
За да определят стойността на дадена компания, анализаторите прогнозират свободните средства на компанията за няколко години напред. След това тези прогнози се дисконтират (обикновено се използва WACC като дисконтов процент) и се изчислява тяхната нетна настояща стойност. Счита се, че нетната настояща стойност на бъдещето парични потоци компания показва текущата стойност на компанията.
Паричните потоци, генерирани от компанията, изглеждат по-обективен показател за представянето на компанията в сравнение с печалбата поради следните причини:
Смята се, че стойностите на паричния поток са по-трудни за изкривяване (за разлика от печалбите), въпреки че има възможност за манипулация на паричния поток;
Паричните потоци са по-чувствителен инструмент за идентифициране и анализ на ликвидните проблеми на компанията.
2.3. Чиста печалба... Като правило анализаторите използват нетна печалба, за да оценят представянето на компанията под формата на коефициент Печалба на акция (EPS)... Това съотношение предоставя полезна информация за собствениците на дялове в различни компании, тъй като показва каква част от печалбите на компанията идва от техния дял. Понякога печалбата дава по-пълна картина на операциите на компанията, отколкото паричните потоци.
2.4. Остатъчна печалба... Остатъчната печалба (понякога наричана още икономическа печалба) е подход за оценка на представянето на дадено дружество, при което нетната печалба се намалява от цената на използвания капитал (в абсолютно изражение).
Да предположим, че ABC е спечелил 250 000 долара доход преди данъци и лихви за годината.Кампанията използва 2 милиона долара капитал, за да генерира тази печалба. Среднопретеглената цена на капитала (WACC) за ABC е 10% годишно. По този начин остатъчната печалба на компанията ще бъде равна на хиляда долара.
Важно е да се отбележи, че в този пример е използвана печалба преди данъци и лихви, тъй като участващият капитал обикновено се състои от дълг и собствен капитал. Ако обаче се използва нетен доход, тогава привлеченият капитал трябва да бъде изключен от използвания капитал, а цената на собствения капитал (възвръщаемост на собствения капитал) трябва да се използва вместо WACC.
Използването на показателя за остатъчна печалба е свързано с определени проблеми:
Печалбата и използваният капитал могат да бъдат умишлено изкривени,
Собственият собствен капитал може да бъде подценен, ако активите се отчитат по историческа цена;
Рисковете, присъщи на инвестициите в различни предприятия и различни индустрии икономика.
2.5. Счетоводно връщане върху инвестирания капитал (отчетена норма на възвръщаемост, ARR)... Този показател е подобен по икономическо съдържание и методология за изчисляване на статичния показател за възвръщаемост на инвестицията за отделен инвестиционен проект. При изчисляване на ARR печалбата се разделя на използвания капитал и полученият процент се сравнява с процента на компанията за капиталовите разходи.
Така че, за компанията ABC
Проблемите с използването на ARR са идентични с тези с остатъчен доход.
3. Комбиниран подход към анализа на инвестиционната привлекателност на компанията взема предвид следните коефициенти
3.1. Съотношение цена / печалба (PER)е най-често използваният показател, използван от инвеститорите за оценка на стойността на дадена компания. Тази цифра се изчислява чрез разделяне на пазарната стойност на една акция на стойността на печалбата на акция (EPS).
Например, ако акциите на ABC струват $ 15 на акция, а EPS е $ 3, тогава
PER показва периода на изплащане на инвестиция в акции на компанията. Тоест, стойност на PER от 5 показва, че инвеститор, закупил акциите на компанията на цена от $ 15, може да очаква, че разходите за придобиване на акции ще бъдат възстановени в рамките на 5 години. Разбира се, има известна степен на условност в тези разсъждения, тъй като е малко вероятно дружественият EPS да бъде същият в продължение на 5 години.
Анализаторите често използват PER, за да прогнозират бъдещата цена на акциите на компанията. За целта прогнозната печалба на акция на компанията се умножава по текущата PER.
Така например, ако се очаква EPS през следващата година да бъде $ 4, тогава при сегашния PER от 5, цената на акциите на компанията ще бъде $ 20.
Горните изчисления се основават на предположението, че настоящият PER ще остане непроменен за следващата година. Но ако има причина да се смята друго, изчисленията могат да бъдат променени по следния начин.
Да кажем, че PER за ABC. 5 не съответства на средното за отрасъла 6. Ако се очаква PER на компанията да настигне средното за отрасъла, целевата цена на акциите вече няма да бъде $ 20, а $ 24.
Когато се оценява ефективността на инвестициите в акции, е необходимо внимателно да се анализират причините за отклонението на PER на конкретна компания от средното за индустрията.
Ако PER на дадена компания е под средното за отрасъла (както беше в предишния пример), тогава причините за това могат да бъдат или това, че компанията изостава от другите компании в бранша по основните си показатели, или че компанията е подценен от пазара и следователно е добър обект за инвестиция.
Ако PER на дадена компания е по-висока от средната за отрасъла, тогава обясненията за това могат да бъдат следните: по отношение на основните си показатели, компанията изпреварва другите компании в бранша, или е надценена и следователно инвестициите в акциите на такава компания няма да донесе много приходи.
Предимствата от използването на описания индикатор включват следното:
Тъй като анализът на стойността на компанията се извършва с помощта на анализ на печалбата, този показател може да се приложи към компании, които не плащат дивиденти (бързо растящи компании);
Информация за цената на акциите на компанията и печалбата на акция може лесно да бъде получена от публикувани доклади;
При изчисляване на PER не се използва дисконтиране, като по този начин се опростява методът на изчисление;
PER може да се използва за оценка на стойността на компаниите. За целта нетната печалба на такава компания се умножава по стойността на PER на подобни компании с пазарна котировка.
Сред недостатъците на PER са следните:
Използването на монети при изчисляване на печалбата може да доведе до изкривяване на резултатите от анализа;
Обикновено компаниите публикуват информацията за ефективността си веднъж годишно - няколко месеца след датата на отчитане. Това може да доведе до остаряване на PER, изчислено върху данните от миналата година, през следващия отчетен период и няма да бъде взето предвид. последни промени във финансовото състояние на компанията;
PER не може да се прилага за губещи компании.
3.2. Съотношение пазарна капитализация към приходи (съотношение цена / продажби, PSR)Това съотношение е модификация на PER и се изчислява като съотношението на пазарната капитализация на компанията към приходите за отчетната година. Предимството на това съотношение е, че приходите на компанията са доста обективен показател, който е трудно да се изкриви. PSR обаче не отчита влиянието на рентабилността на компанията върху пазарната капитализация. Две компании с еднакви приходи могат да имат различни печалби (или дори загуби) и съответно капитализацията също ще се различава.
3.3. Стойност на предприятието (EV)... Напоследък, за анализ, цените на фирмените акции все по-често използват фирмената стойност вместо пазарна капитализация. Това се дължи на повишената роля на заемния капитал като източник на финансиране за дейността на фирмите, което води до несъпоставимост на компаниите със същите оперативни резултати, но с на различни нива дълг. Следователно показателите, изчислени с помощта на пазарна капитализация като основа за оценка на дадено дружество (PER, PSR и др.), Не позволяват цената на акциите на дадена компания да бъде изчислена въз основа на цената на акциите на друга компания или група от сравними компании. За да се получат сравними стойности за показателите, описани по-горе, се използва стойността на фирмената стойност, изчислена като сумата от пазарната капитализация на обикновени и привилегировани акции и пазарната стойност на дълга на компанията.
Лесно е да се види, че от големия брой съществуващи методи за анализ на ефективността на инвестициите е трудно да се избере един универсален, подходящ за всички компании. Всяка от описаните техники има определени предимства и недостатъци. При избора на определена методология е необходимо да се оценят много фактори, а именно: целите на анализа, наличието на надеждна информация, спецификата на бизнеса, компанията и т.н. Обикновено дадена компания се оценява по няколко критерия.
Оценката на инвестиционната привлекателност на една компания е сложен процес, при който математическото изчисление трябва да даде един от елементите. Много зависи от субективните оценки и опита на анализаторите.
В допълнение към посочените показатели за пазарната стойност се вземат предвид и други аспекти на инвестиционната привлекателност на предприятието. Те включват:
Атрактивност на продукта;
Привлекателност на персонала;
Иновативна привлекателност;
Финансова привлекателност;
Териториална привлекателност;
Атрактивност на околната среда;
Социална привлекателност.
Атрактивност на продуктите предприятия за всеки инвеститор - това енеговата конкурентоспособност на пазара. Конкурентоспособността на продуктите също е многоизмерна сума от показатели, фактори, предпоставки и крайни критерии. По-долу са най-значимите.
Ниво на качеството на продукта - съответствие с различни стандарти, наличие на сертификати за качество, надеждност, перспективи, "поведение" на продуктите от потребителя, съответствие с модата и др. Инвеститорът може също да се интересува от системата за контрол на качеството на продукта и разходите за нейното функциониране.
Ценово ниво за продуктите на предприятието, неговата корелация с цените на конкурентите и цените на заместващите стоки.
Ниво на диверсификация на продуктите показва системата от коефициенти, отразяваща гъвкавостта на компанията . Потенциален инвеститор се интересува от това кой от видовете произведени продукти е най-търсен на пазара, каква е рентабилността на произвежданите продукти. Следователно нивото на диверсификация на продуктите се посочва сред характеристиките на неговата инвестиционна привлекателност.
Обобщаващ показател за конкурентоспособността на продуктите и съответно инвестиционната му привлекателност е цена на продукта . Тъй като цената се формира в резултат на взаимодействието между търсенето и предлагането, тя косвено изразява конкурентоспособност чрез сравняване на разходите за продаваеми продукти (предлагане) и продадени продукти (търсене).
Когато се оценява инвестиционната привлекателност на продуктите на компанията, е необходимо също така да се изброи гамата от произведени продукти: нейната „ширина“, „дълбочина“ и „дължина“. "Ширината" на асортимента се определя от броя на продуктовите групи. „Дълбочината“ на продуктова група се измерва с броя на различните продукти, които тя включва. "Дължината" на асортимента е свързана с общото количество стоки, произведени от предприятието. Това е броят на групите, умножен по броя на продуктите във всяка група, т.е. тук идва вече за най-важната характеристика, отразяваща мащаба на предприятието.
Атрактивност на персонала предприятието се характеризира с три компонента;
1. Бизнес качества на лидера и неговия екип
2. Качеството на ядрото на персонала
3. Качество на обновяване на персонала като цяло.
Бизнес качества на лидера и неговия екип.Много инвеститори вземат инвестиционни решения, базирани главно на качеството на мениджърския екип. Това е така, защото опитът и уменията на ключовите мениджъри оказват значително влияние надългосрочно развитие на всяка компания. Но поради тази причина инвеститорите и заемодателите обръщат голямо внимание на изучаването на възможностите на отделните мениджъри да работят успешно в този бизнес и на качеството на изграждане на вътрешна структура на управление, която трябва да осигури максимално използване на екипните ресурси.
Когато изучават бизнес качествата на мениджърите, инвеститорите обръщат внимание на:
Ключови мениджъри;
Борд на директорите;
Надзорен съвет;
Консултанти и други професионалисти.
При оценка на качеството на ключовите мениджъри се вземат предвид такива бизнес качества на лидера и неговия екип, като: мисленето на лидера, неговатапсихологически характеристика, компетентност, етични характеристики, отношението му към работата, способност за вземане на решения, стимули и др. Основните качества на мениджъра за инвеститор са компетентност и предприемчивост (способността да се мисли иновативно), екипите са добре координирани действия на добре подбрани индивиди.
Ключови мениджъри, играещи роля в представителството на инвеститорите , включват:
Мениджъри за вземане на решения - президент, директори, ръководители на отдели;
Ключови производствени ръководители - ръководител на производството, технически директор и др .;
Мениджъри за развитие и др.
За инвеститорите е важно съветът на директорите да осигури място за потенциален инвеститор, тъй като те обикновено се интересуват от контрола върху управлението и влиянието върху стратегическото развитие на компанията.
Има случаи, когато ръководството на компанията предпочита да не включва външни лица в борда на директорите, но техният опит, връзки или имидж могат да бъдат много полезни за компанията. В такива ситуации обичайното решение е да се създаде надзорен съвет, който има малко или никакво юридическо правомощие, но може да окаже значителна помощ в развитието на компанията.
По отношение на консултантите има погрешно схващане, че те са само необходими големи компании... Но висококвалифицираните специалисти имат възможност сериозно да помогнат на всеки бизнес в такива специфични области като: финанси, данъчно планиране, правни въпроси и т.н. Освен това консултантите могат да направят това за повече високо нивоотколкото щатните служители на компанията. Използването на консултанти може значително да повиши имиджа на компанията в очите на потенциалните инвеститори.
Обобщаващ критерий за инвестиционна привлекателност кадрово ядро \u200b\u200bна предприятието е делът на висококвалифицираните работници и специалисти в броя на индустриалния и производствения персонал. При изчисляването на този показател се взема предвид и динамиката на кадровото ядро \u200b\u200bна предприятието.
Качество на подновяване на персонала като цяло може да се изрази с честотата на опресняване на кадрите. Този показател отразява количествените тенденции в промяната в персонала.
Иновативна привлекателност - това е ефектът в средносрочен план и дългосрочна инвестиция в иновациите в предприятието. Иновационната привлекателност на предприятието е важен компонент на инвестиционната привлекателност на предприятието, тъй като много инвеститори свързват перспективите за капиталови инвестиции с иновации.
Когато оценяват иновативната привлекателност, инвеститорите, като правило, , вземат предвид наличието на:
Стратегии за техническо развитие на производството, основите на всички други иновации;
Програми за финансиране на производството от различни източници : собствени средства, държавни и общински бюджети, банкови и други заеми;
Последователна политика на използване на натрупващи средства в предприятието.
За директна оценка на иновативната привлекателност са ви необходими:
1. Избор на системата от показатели, пряко или косвено характеризиращи иновационната дейност на предприятието.
2. Диференцирано класиране на предприятията въз основа на групирането на избрани показатели и определяне на мястото по тяхната сума.
3. Избор на общ критерий за експресен анализ. Могат да бъдат предложени следните системи от показатели за иновативната привлекателност на предприятието:
а) структура на дълготрайните активи:
Съотношението на фонда за натрупване към стойността на дълготрайните активи;
Съотношението на фонда за НИРД към стойността на дълготрайните активи;
Съотношението на валутните активи към стойността на дълготрайните активи;
Поведение дългосрочни заеми и заеми до стойността на дълготрайните активи . При сравняване на инвестиционния потенциал на няколко предприятия се съставя сравнителна таблица, след което според сумата на местата, получени от всяко предприятие, се извършва общо класиране на инвестиционния потенциал на предприятията.
б) ефективността на използването на дълготрайни активи;
в) източници на техническо обновяване на производството;
г) делът на печалбата за техническото преоборудване на предприятието. Обобщаващ критерий за оценка иновационен потенциал предприятия могат да се считат за показател за дела на средствата за техническо преоборудване на производството в нетна печалба. Оптималното ниво на този показател може да се счита за малко по-високо от 0,3. Ако стойността на показателя за дела на средствата за техническо преоборудване на производството в нетна печалба е по-малка от 0,3, предприятието е в рисковата зона.
Финансова привлекателност действа като централен компонент на инвестиционната привлекателност на предприятието. За всеки инвеститор финансовата привлекателност се крие в минимизиране на финансовите разходи и максимизиране на печалбите, т.е. при получаване на стабилна икономически ефект от финансово-икономически дейности. Ако този ефект е нестабилен при инвестиране, финансовият риск е неизбежен.
По-горе обсъдихме показателите за финансова привлекателност.
Териториална привлекателност на предприятието е система от критерии за геопространствено положение и развитие на предприятие, което е от полза за инвеститора.
Териториалната привлекателност на предприятието за инвеститор се определя, първо, от макроикономическото положение на града или региона, където предприятието се намира в националната и международната пазарна икономика; и второ, микрогеографското разположение на предприятието в града.
Когато оценява първия, инвеститорът взема предвид общия инвестиционен климат в региона:
Социална и политическа стабилност;
Перспективи за развитие икономически регион;
Нивото на развитие на инфраструктурата в региона;
Развитието на системата от стимули за инвеститора (организация на лицензи, данъчни преференции, общински преференции и др.)
Микрогеографското положение на предприятието също се оценява от инвеститора въз основа на няколко критерия:
Транспортният коефициент показва близостта (отдалечеността) на предприятието от основните транспортни маршрути, наличието на пътища за достъп за превоз на стоки и служители на предприятието;
Коефициентът на отдалеченост от центъра на града характеризира близостта (отдалечеността) на предприятието от центъра на града, където са съсредоточени местните държавни институции, търговски организации, най-развитите са комуналните услуги и мрежа от търговски и социално-културни услуги;
Цената на земята, която до голяма степен зависи от горните критерии;
Коефициентът на потенциална интензификация на територията на предприятието е насищането на територията на предприятието с дълготрайни активи, което определя невъзможността за екстензивно и необходимостта от интензивно използване на неговата индустриална зона при организиране на нови индустрии;
Делът на разходите за транспорт, поръчки и продажби в производствените разходи. Този показател може да се счита за резултат, тъй като отразява нивото на развитие на производствената кооперация (регионална, междурегионална, международна), стабилността и ритъма на доставките, избора на икономични начини и средства за доставка, качеството складови помещения, ниво на механизация на товаро-разтоварни операции и др.
Екологична привлекателност на предприятието е многоизмерна концепция поради сложния характер на екологичните проблеми. Екологичната привлекателност на предприятието се определя чрез:
Екологична привлекателност на природната среда на предприятието;
Екологична привлекателност на произвежданите продукти;
Екологична привлекателност на продуктите, произведени в предприятието.
Всички компоненти на привлекателността на околната среда са регулирани правни разпоредби и стандарти. Екологичните стандарти определят допустимото ниво на неговото замърсяване (например, максимално допустимите емисии). Продуктовите стандарти характеризират пределните нива на съдържание на вредни вещества в произведените продукти. Технологичните стандарти са екологични спецификации за технически средства, оборудване, технологични процеси и др.
В една или друга степен привлекателността на околната среда засяга други компоненти на инвестиционната привлекателност.
Атрактивност на продукта - качеството на продуктите в съответствие с екологичните стандарти влияе върху обема на продажбите им
Към иновативна привлекателност - чрез нивото на технология за опазване на природата в предприятието.
На финансова привлекателност - санкции, плащания за екологични нарушения намаляват финансовата привлекателност.
Териториална и социална привлекателност - замърсяването на територията влияе върху териториалната привлекателност, както и върху социалните условия на живот на работещите в съседните квартали.
Социална привлекателност на предприятието е последният критерий, по който инвеститорът преценява състоянието на нещата в предприятието, където ще инвестира или вече инвестира средствата си. Социалният климат в предприятието служи като критерий за конкурентоспособността на предприятието, неговия престиж за заетост, привлекателност за инвеститора. Когато се анализира социалният климат в предприятието, се обръща внимание на такива характеристики като:
Условията на труд
Организация и възнаграждение
Развитие на социалната инфраструктура.
Анализът взема предвид показателите за социални инвестиции, които се основават на мониторинг на отклоненията от стандартните или референтните стойности.
Обикновено се вземат предвид следните показатели:
Отклонение на показателите за условията на труд от санитарно-хигиенните стандарти - отрицателните стойности ще доведат до необходимост от допълнителни инвестиции;
Отклонение на интензивността на заплатите на продуктите от средните показатели за индустрията или за свързаните с тях подсектори. Интензивността на заплатите се определя като дела на фонда на заплатите в стойността на продаваните продукти;
Отклонение на средната работна заплата в предприятието от минималната потребителска кошница регион.
По този начин е очевидно, че инвестиционната привлекателност на предприятието е сложна характеристика, състояща се от отделни параметри. Трябва да се отбележи, че не всички тези параметри са създадени равни. В зависимост от ситуацията на един или друг компонент на инвестиционната привлекателност ще се отдава по-голямо значение.
Икономическите теории и учебници предлагат сложна и объркваща инвестиционна привлекателност. Мирянинът трябва да разбира академичния език, на който тези концепции са написани дълго време.
За една проста и логична дефиниция на този термин, на първо място, човек трябва да е запознат с понятията инвестиция и инвестиционни дейности... Инвестициите са парични, банкови депозити, акции, акции и ценни книжа, технологии, машини, оборудване, различни лицензи, интелектуални ценности, инвестирани в предприемачески или други дейности с цел печалба или постигане на положителен социален ефект. Инвестиционната дейност е инвестиция и съвкупност от практически действия при изпълнението на инвестициите.
Оттук следва изводът, че инвестиционната привлекателност е способността да се предизвика търговски интерес у истински инвеститор, способността да се приемат и разпореждат с тях по такъв начин, че в резултат да се подобри качеството на произвежданите продукти, да се увеличат обемите на производство и да се улови ново пазари. И в крайна сметка - за да получите нетна печалба.
Трябва да се каже, че от гледна точка на инвеститора не всички предприятия имат инвестиционна привлекателност. Но от друга страна, почти всички собственици на бизнес имат противоположната гледна точка. Тоест те вярват, че тяхното предприятие е в състояние да заинтересува инвеститорите със 100%. Такива предприемачи могат активно да търсят инвеститори в продължение на години и да не ги намират, искрено изненадани от това.
Следователно всички собственици на бизнес трябва да знаят какво влияе върху инвестиционната привлекателност на техния бизнес. Първо, инвестициите, направени в бизнес, определено трябва да го изведат на ново ниво на производство, технологии и качество. Следователно обособен магазин на ненаселено място никога няма да бъде привлекателен за инвеститорите. На второ място, периодът на изплащане на инвестициите трябва да бъде не повече от 2,5 години за търговските предприятия, не повече от 3 години за сектора на услугите, не повече от 5 години за производствения сектор и не повече от 2 години за иновативни бизнес дейности. На трето място, инвестиционният обект трябва да бъде силно ликвиден. С други думи, трябва да е възможно да се продаде цялото предприятие бързо и без проблеми. И четвърто, бизнесът трябва да има възможно най-широки възможности за развитие.
Предприятията в упадък, както и предприятията, работещи на ограничени пазари с много ограничени възможности за развитие, винаги ще бъдат непривлекателни за инвестиции.
Въз основа на гореизложеното, всеки предприемач може сам да оцени степента на инвестиционна привлекателност на своя бизнес. И ако е висока - да разработвате идеи, да подготвяте инвестиционен проект, да търсите и убеждавате инвеститорите. И ако е ниско, опитайте се да го увеличите.
В трудовете на различни учени, посветени на проблемите на дефинирането и разбирането на „инвестиционната привлекателност“ на предприятието, няма консенсус относно дефиницията и методологията за оценка на инвестиционната привлекателност на предприятието. Можете да систематизирате и комбинирате съществуващите интерпретации в четири групи съгласно следните критерии:
инвестиционната привлекателност като условие за развитие на предприятието; Инвестиционната привлекателност на предприятието е състоянието на неговото икономическо развитие, при което с висока степен на вероятност инвестициите могат да дадат задоволително ниво на рентабилност в приемливи за инвеститора условия или да се постигне друг положителен ефект.
инвестиционната привлекателност като условие за инвестиция; Инвестиционната привлекателност е комбинация от различни обективни характеристики, свойства, средства, възможности, които определят потенциалното ефективно търсене на инвестиции в дълготрайни активи.
инвестиционната привлекателност като набор от показатели; Инвестиционната привлекателност на предприятието е набор от икономически и финансови показатели на предприятието, които определят възможността за получаване на максимална печалба в резултат на капиталови инвестиции с минимален инвестиционен риск.
инвестиционната привлекателност като показател за инвестиционна ефективност. Инвестиционната ефективност определя инвестиционната привлекателност, а инвестиционната привлекателност определя инвестиционната активност. Колкото по-висока е инвестиционната ефективност, толкова по-високо е нивото на инвестиционна привлекателност и толкова по-голяма е инвестиционната активност и обратно.
Инвестиция привлекателност предприятия е система от икономически отношения между стопанските субекти по отношение на ефективното развитие на бизнеса и поддържането на неговата конкурентоспособност.
От гледна точка на инвеститорите, инвестиционната привлекателност на предприятието е система от количествени и качествени фактори, които характеризират ефективното търсене на инвестициите на предприятието.
Търсенето на инвестиции (във връзка с предлагането, нивото на цените и степента на конкуренция) определя конюнктурата на инвестиционния пазар.
За да се получи надеждна информация за разработване на инвестиционна стратегия, е необходим систематичен подход към изучаване на пазарните условия, започвайки от макро ниво (от инвестиционния климат на държавата) до микро ниво (оценка на инвестиционната привлекателност на отделен инвестиционен проект ). Тази последователност позволява на инвеститорите да решат проблема с избора точно на тези предприятия, които имат най-добри перспективи за развитие в случай на предложения инвестиционен проект и могат да осигурят на инвеститора планираната възвръщаемост на инвестирания капитал от съществуващите рискове. В същото време инвеститорът взема предвид принадлежността на предприятието към индустрията (развиващи се или депресирани индустрии) и неговото териториално местоположение (регион, федерален окръг). Клоновете и териториите от своя страна имат свои собствени нива на инвестиционна привлекателност, които включват инвестиционната привлекателност на техните предприятия.
По този начин всеки обект на инвестиционния пазар има своя инвестиционна привлекателност и в същото време е в „инвестиционното поле“ на всички обекти на инвестиционния пазар. Инвестиционната привлекателност на предприятието, освен неговото „инвестиционно поле“, изпитва и инвестиционното въздействие на индустрията, региона и държавата. На свой ред съвкупността от предприятия формира индустрия, която влияе върху инвестиционната привлекателност на целия регион, а привлекателността на държавата се формира от привлекателността на регионите. Всички промени, които се случват в системите на по-високо ниво (политическа нестабилност, промени в данъчното законодателство и други), пряко засягат инвестиционната привлекателност на предприятието.
Инвестиционната привлекателност зависи както от външни фактори, характеризиращи нивото на развитие на индустрията и региона, в който се намира предприятието, така и от вътрешни фактори - дейности в рамките на предприятието.
Когато взема решение за пласиране на средства, инвеститорът ще трябва да оцени много фактори, които определят ефективността на бъдещите инвестиции. Предвид обхвата на възможностите за комбиниране на различни стойности на тези фактори, инвеститорът трябва да оцени кумулативното въздействие и резултатите от взаимодействието на тези фактори, тоест да оцени инвестиционната привлекателност на социално-икономическата система и на нейните основа, вземете решение за инвестиция.
Следователно става необходимо количествено да се идентифицира състоянието на инвестиционната привлекателност и следва да се вземе предвид, че за вземане на инвестиционни решения показателят, характеризиращ състоянието на инвестиционната привлекателност на предприятието, трябва да има икономическо значение и да бъде съпоставим с цената на капитала на инвеститора. Следователно е възможно да се формулират изискванията за методологията за определяне на показателя за инвестиционна привлекателност:
Индикаторът за инвестиционна привлекателност трябва да отчита всички фактори на външната среда, които са от значение за инвеститора;
Показателят трябва да отразява очакваната възвръщаемост на инвестициите;
Показателят трябва да бъде сравним с цената на капитала на инвеститора.
Методологията за оценка на инвестиционната привлекателност на предприятията, изградена с отчитане на горните изисквания, ще осигури на инвеститорите качествен и разумен избор на инвестиционен обект, ще контролира ефективността на инвестициите и ще коригира процеса на изпълнение на инвестиционни проекти и програми в случай на неблагоприятна ситуация.
Необходимо е да се прави разлика между понятията "инвестиционна привлекателност" и "финансово състояние на предприятието". Финансовото състояние на предприятието е набор от показатели, отразяващи наличието, разположението и използването на финансови ресурси, т.е. дава представа за текущото състояние на активите и пасивите на предприятието като цяло.
Показателите, характеризиращи финансовото състояние на предприятието, се изчисляват по стандартни методи, т.е. почти винаги може да се определи въз основа на няколко формални критерия:
показатели за ликвидност и финансова устойчивост тенденции в печалбата, рентабилността на продуктите и имуществото (получената норма на възвръщаемост на капитала);
текущото финансово състояние на компанията и фактори, които могат да й повлияят в близко бъдеще;
капиталовата структура на предприятието, рисковете и ползите от гледна точка на инвеститора;
прогноза на цените за акции на предприятие и неговите конкуренти във връзка с общите тенденции на фондовия пазар.
При това определяне на целите анализът на инвестиционната привлекателност и финансовото състояние се превръща в връзка между предприятието, неговите инвеститори и фондовия пазар.
Инвестиционните рискове са един от основните фактори за инвестиционната привлекателност.
Инвестиционни рискове включват следните подвидове рискове: риск от пропуснати печалби, риск от намаляване на рентабилността, риск от преки финансови загуби.
Рискът от пропусната печалба е рискът от непреки (обезпечителни) финансови щети (пропуснати ползи) в резултат на непредприемане на каквито и да било действия.
Рискът от намаляване на рентабилността може да възникне в резултат на намаляване на размера на лихвите и дивидентите по портфейлни инвестиции, по депозити и заеми.
Рискът от намаляване на рентабилността включва следните видове: лихвени рискове и кредитни рискове.
Има много класификации на фактори, които определят инвестиционната привлекателност. Те могат да бъдат разделени на:
- производствено и технологично;
- ресурс;
- институционална;
- нормативно-правни;
- инфраструктурни;
- потенциал за износ;
- бизнес репутация и други.
Следва да се отбележи значението на пълното счетоводно и количествено оценяване на проектните рискове от страна на инвеститорите при оценка на инвестиционната привлекателност на предприятие (проект) и вземане на решение за инвестиция.
Има проекти, които се оценяват като изключително печеливши, но с високо ниво на риск например рискови инвестиции, инвестиции в проекти за създаване и популяризиране на нови стоки и услуги на пазара, създаване на нови технологии, разширяване на съществуващи и навлизане на нови пазари на продажби. Всеки от горните фактори може да се характеризира с различни показатели, които често имат един и същ икономически характер.
Други фактори, които определят инвестиционната привлекателност, се класифицират на:
формално (изчислено на базата на финансови отчети);
неформални (лидерска компетентност, търговска репутация).
Инвестиционната привлекателност от гледна точка на отделния инвеститор може да се определи от различен набор от фактори, които са от най-голямо значение при избора на определен инвестиционен обект.
Наталия ЗайцеваНачалник на отдел за анализ на корпоративни кредитополучатели на ОАО "ТрансКредитБанк", аспирант на Държавната финансова академия
Списанието „BDM. Банки и бизнес свят ", № 12 2007
Ако обаче вземем предвид разпределението на инвестициите по отрасли, се забелязва известен дисбаланс, който може да се обясни преди всичко с разлики в нивото на рентабилност и риска на предприятията. Най-привлекателни за инвеститорите все още са суровинният сектор, сферата промишлено производство и транспорт.
Не е необходимо да се спираме подробно върху това как привличането на инвестиционни ресурси влияе положително върху развитието на предприятието. Очевидно е. В най-общ вид експертите разглеждат възможността за разширяване на производството, актуализиране на основното производствени активи, разработване и внедряване на нови технологии, подобряване на качеството и конкурентоспособността на продуктите и т.н. От друга страна, ползата за инвеститора е общоизвестна, която се получава под формата на доход и компенсация за поетия риск.
Инвеститорът и „потенциалният инвестиционен обект“ обаче не винаги се намират в сложна система от инвестиционни взаимоотношения. Защо? Инвестиционният процес се усложнява от няколко фактора, с които инвеститорът се сблъсква в процеса на вземане на решения. Един от тях е изборът на инвестиционен обект или, с други думи, на инвестиционно привлекателно предприятие. Всички знаят, че вземайки такова решение, инвеститорът се основава на съотношението риск и възвръщаемост. Въпреки това, при наличието на голямо количество информация и много предприятия, работещи на пазара, може да бъде изключително трудно да се вземе обективно и най-ефективно решение.
Когато се инвестира в ценни книжа на „първи“, а в някои случаи и на „емитенти от второ ниво“, въпросът за оценка на инвестиционната привлекателност е риторичен и не изисква никакви обяснения. Такива инвестиции се считат за нискорискови и носят на инвеститора, макар и стабилни, но далеч не най-високи доходи. Например общият доход на притежателите на облигации от второ ниво, според експерти, възлиза на 8-10% през 2006 г. Най-високата доходност - над 12% годишно - се носи от облигации на емитенти от трето ниво, но инвестициите в тях са свързани с повишен риск, което означава, че е необходим задълбочен предварителен анализ.
Какво е инвестиционната привлекателност
За да се определи максималната ефективност на инвестиционното решение, е въведена концепцията за инвестиционна привлекателност на предприятието. Концепцията е съвсем нова, тя се появява в икономически публикации сравнително наскоро и се използва главно при характеризиране и оценка на инвестиционни обекти, сравняване на рейтинги, сравнителен анализ процеси. Изследването на различни гледни точки относно нейното тълкуване позволи да се установи, че в съвременните концепции няма единен подход към същността на тази икономическа категория.
Една от най-често срещаните гледни точки е сравняването на инвестиционната привлекателност с възможността за инвестиране в предприятие от интерес за инвеститора, което зависи от редица фактори, характеризиращи дейността на предприятието. Определението, макар и правилно, е доста неясно и не дава основание да се говори за оценката.
По-точно икономическа същност инвестиционната привлекателност е дадена в дефиницията на Л. Валинурова и О. Казакова. Те разбират от този термин агрегат обективни признаци, свойства, средства и възможности, които определят потенциалното ефективно търсене на инвестиции. Това определение е по-широко и позволява да се вземат предвид интересите на всеки участник в инвестиционния процес.
Има и други гледни точки (включително Л. Гиляровская, В. Власова и Е. Крилова и други). Тук инвестиционната привлекателност се разбира като оценка на ефективността на използването на собствения и дълговия капитал, анализ на платежоспособността и ликвидността (подобно определение е структурата на собствения и дълговия капитал и неговото разположение между различни видове собственост, както и ефективността на тяхното използване).
Оценявайки инвестиционната привлекателност по отношение на доходите и риска, може да се твърди, че това е наличието на доход (икономически ефект) от инвестиране на фондове с минимално ниво на риск.
Роля на тази концепция когато се характеризира инвестиционната среда и инвестиционната дейност като цяло, тя може да бъде проследена в следната диаграма:
По този начин става очевидно, че независимо от подхода, използван от експерт или анализатор към дефиницията, терминът „инвестиционна привлекателност“ най-често се използва за оценка на осъществимостта на инвестирането в определен обект, избор на алтернативни варианти и определяне на ефективността на разпределение на ресурсите.
Трябва да се отбележи, че определението за инвестиционна привлекателност е насочено към формиране на обективна, целенасочена информация за вземане на инвестиционно решение. Следователно, когато се подхожда към нейната оценка, трябва да се прави разлика между термините „ниво на икономическо развитие“ и „инвестиционна привлекателност“. Ако първият определя нивото на развитие на обекта, множеството икономически показатели, тогава инвестиционната привлекателност се характеризира със състоянието на обекта, неговата по-нататъчно развитие, рентабилност и перспективи за растеж.
Методи за оценка
Формирането на методология за оценка на инвестиционната привлекателност на предприятията в Русия е на ранен етап. За това може да се съди не само по малкия брой публикации по този проблем, но и по почти пълната липса на специфични методи на работа.
Един от най-често срещаните е анализът на инвестиционната привлекателност въз основа на един аналитичен показател за нивото на рентабилност на собствените активи. Подобен подход очевидно може да се прилага за вземане на проби от политиките на организацията, определяне на най-ефективните начини за използване на капитала в инвестиционния процес и формиране на отделни области на инвестиционната дейност. Тъй като изисква проучване на минимален набор от фактори, влияещи върху вземането на решения, предимството му е относителната ефективност, особено ако има голямо количество информация за еднородни инвестиционни обекти. В същото време почти всеки инвестиционен обект може да бъде оценен. Но този подход има и забележими недостатъци - на първо място, голямата вероятност за неточност в оценката, невъзможността за сравняване на резултатите от анализа поради липсата на единна информационна база, която формира показателите. Индивидуалният подход към оценката на инвестиционните обекти също влияе. Всъщност процесът в този случай се свежда до субективна оценка на конкретен обект от един или друг инвеститор, което от своя страна увеличава както времето, така и цената на анализа, а освен това значително усложнява идентифицирането на желаните параметри , критерии и основни фактори, чрез въздействие върху нея. Известно е също така, че много компании понякога умишлено надценяват стойностите текущи разходи, което означава, че реалните данни за рентабилността се изкривяват и съответно индикаторът за ефективност намалява.
На практика оценката на инвестиционната привлекателност често се свежда до анализ финансово състояние потенциални инвестиционни обекти. Този подход има не само теоретична основа, но и практически ефект. Степента на сложност и сложност на анализа зависи от това кой го прави. Въпреки това, като илюстративен пример, нека дадем критериите за оценка на инвестиционната привлекателност на емитента на записи на заповед, които се използват от редица аналитични служби.
Изчисленията от този вид са кратка форма на финансов анализ, който позволява на инвеститора бързо да определи възможността за по-нататъшно разглеждане на предприятието като потенциален инвестиционен обект. Такъв анализ обаче (както и подробен финансов анализ) ни позволява да оценим само текущия финансово състояние предприятия, но в същото време не отговаря на редица изключително важни за инвеститора въпроси.
- Какви са факторите на инвестиционната привлекателност на предприятието?
- Каква е текущата пазарна стойност на предприятието?
- Какъв е бъдещият паричен поток от настоящите ви инвестиции?
Изключително трудно е да се отговори на подобни въпроси; това предполага разработването на сложни сложни методи. Например, когато оценява факторите на инвестиционната привлекателност, инвеститорът трябва да обърне внимание на следните точки:
- нивото на професионализъм на мениджърския екип;
- наличие или липса на уникална бизнес концепция, ясно разбиране на стратегията за развитие на компанията, подробен бизнес план;
- наличието или отсъствието на конкурентни предимства, т.е. потенциалът за лидерство на пазара;
- наличието или липсата на значителен потенциал за увеличаване на приходите на компанията;
- степента на финансова прозрачност, спазване на принципите на корпоративно управление или ангажираността на компанията към прозрачност;
- характеризиране на структурата на собственост, осигуряваща защитата на акционерния капитал;
- наличието или липсата на потенциал за получаване на висока възвръщаемост на инвестирания капитал.
И това е само малка част от това, което трябва да се разбере. За надеждна и ефективна оценка на инвестиционната привлекателност, списъкът на факторите ще трябва да бъде значително разширен - той трябва да обхваща всички области на предприятието.
Експертната оценка е най-ефективна в такива случаи, но днес това е рядко явление. Междувременно тя трябва да стане неразделна част интегрирана оценка инвестиционна привлекателност на предприятието.
Трудно е да се получат отговори на последните два въпроса - относно текущата пазарна стойност и бъдещите парични потоци. Но е необходимо, тъй като именно текущата пазарна стойност на предприятието дава възможност да се характеризира възможният потенциал за неговия растеж, а оттам и възможността да се печелят доходи в бъдеще.
В бъдеще методологията за оценка на инвестиционната привлекателност ще бъде значително разширена и допълнена. Най-простият финансов анализ вече не отговаря на нуждите на вземащите решения. В съответствие с това се разработват нови методи и подходи за определяне на инвестиционната привлекателност на предприятието и за формиране на инвестиционно решение. По-специално се планира да се разработи набор от мерки за оценка, които в допълнение към финансовия анализ ще включват качествена и количествена оценка на факторите за привлекателност на инвестициите и ще използват няколко подхода за оценка на бизнеса, за да се определят бъдещите парични потоци.
1 Основни цифрови данни са представени в RCB № 3 (330), 2007 г.
2 RCB № 3 (330), 2007 г.
