Постоянен темп на растеж на формулата за дивиденти. Модел Гордън и формула за оценка на бизнес за инвестиране или покупка. Видове дивидентни плащания и техните източници
Успоредно с изследванията си върху избора на компании реших да разгледам "модела на Гордън" и като цяло върху подхода към действието, за "облигации с постоянно нарастващ купон". Интересна тема.
Защо беше този подход?
Причина - провеждане на изследвания в нейната методология, която е предимно "Грекински" пристрастност, почти винаги, аз изключвам от късите листове на компанията, подходящи за критериите на Buffett (купуват или поддържат Buffett, дори да вземат предвид скъпите цени за тях), - Coca-Cola, Gillette, American Express, McDonald's, Walt Disney и други, но не преминават филтрите на гръцкия. Въпреки че имат стабилен доход и в бъдеще не трябва да се съмняват, но за мен те са много "скъпи" и най-важното - те са по-скъпи !!! Парадокс или норма ???
Реших да разгледам оценката на действието по-внимателно от страна на частта различни плащания, не само растеж собствена столица и ръстът на нетната печалба (като въпрос в предишната тема се счита за справка по-горе). Това е "дивиденти" е необходимо да се разгледа "купонът" на действието и в Русия между другото, скептиците фундаментален анализ Дивидентите придават повече внимание в изчисленията, отколкото равен капитал и нетната печалба, която остава в компанията. Дивидентите са реална тема Акционер в брой, и ако ще запазите действията завинаги (като Buffett), тогава ще бъде по-скоро инвестиция "сякаш в облигацията", а не на акция, но само един лихвен съвет ...
В класическия курс на фундаментален анализ (който се преподава във всички университети в света), има метод за оценка на акциите с еднакво увеличаване на дивидент, който се нарича модел Гордън.
Модел Гордън.
Ако първоначалният дивидент е равен Д.Едновременно годишно се увеличава с темповете на растеж g, Тази формула на текущата цена се свежда до количеството на членовете на безкрайно намаляване на геометричната прогресия:
PV. \u003d D * (1 + g) / (1 + R) + D * (1 + g) ^ 2 / (1 + R) ^ 2 + d * (1 + g) ^ 2 / (1 + R) ^ 2 ... \u003d. D * (1 + g) / (r-g)
Където PV. - Текуща стойност
r.- процент на рентабилност, използвана за дисконтиране на бъдещи приходи
Не приветствам значително оценката на компаниите, основани на методите на DCF, поради огромната сложност на оценката на бъдещите доходи (промяна в един параметър може да доведе до огромни промени в оценката), но този случай Интересувах се от това, което може да се получи от тази формула (Гордън) - да знае текущата стойност на действието, последния дивидент за 12 месеца и скоростта на увеличаване на дивидента (най-малко приблизително) - може да се намери r.
r \u003d (d * (1 + g) / pv + g) * 100
Това означава, че са много честота на рентабилност, която се използва за намаляване на бъдещите приходи. По този начин максимумът намаляваме слабата точка на всеки анализ - прогнозиране на бъдещето. Ние сме отблъсквани от вече положена цена и анализираме как е вероятно съществуващото състояние на нещата да продължи дълго време.
Между другото, той проучи едно проучване преди няколко години на инвестицията в компанията, която плати дивиденти и които не бяха платени. Какво мислите, каква група от рентабилност се оказа по-добра? Разбира се, компаниите, които платиха дивиденти! Може да има компании, които не плащат дивиденти в проучването и не могат да им плащат принципно поради слабото им финансово състояние.
Разбира се, дивидентите са дериват на нетна печалба, но във всеки случай изплатените дивиденти и годината за отглеждане е много добра !!!
Но има друго мнение за изплащането на дивиденти от същия Бъфет, неговият Berkshire Hathaway плаща дивиденти и затова - в писмо до акционерите на тази година тя е добре боядисана. Интересно е да се получи около два подхода в един човек - в дивидента на компанията не плащат, а на инвестиционните дивиденти да получат ...)
Да се \u200b\u200bвърнем към Гордън формулата и към въпроса, как мога да купя дори "скъпи" компании. Въпросът е като бизнес, марка, "RVE сигурност" - можете да прочетете много от Buffett за това, но как мога да преведа всичко това в обективни цифрови стойности ???
Ще се опитам да анализирам използването на Гордън формула (за инвестиции, това е Buffett, това е много добре приложимо - притежава акции завинаги).
Първо, към компанията изобщо Възможно е да се изчисли по тази формула - тя трябва да бъде стабилна плати дивиденти И те трябва нараствам (съответно, I. чиста печалбаВ противен случай растежът на дивидентите ще укрепи нетната печалба). Това, което вече намалява кръга на такива компании.
И второ, трябва да имате голямо доверие в продължаването на тази ситуация.
Най-вероятно ще бъдат компании от потребителския сектор (поради по-голямата прогноза на перите. Резултатът и темповете на бизнеса на бизнеса) от стоковия сектор, където такава стабилност е по-трудно да се постигне.
Кока Кола.
Ще дам класически пример, такава компания - Coca-Cola и пример за успешна инвестиция в "скъпата компания".
През юни 1988 г. акциите на Coca-Cola са равни на около $ 2.5 на акция (включително разделени акции за всичките 25 години). През следващите десет месеца Buffett закупи средно 373,600 хиляди акции на цена от $ 2.74 на акция, която беше петнадесет пъти повече печалба и дванадесет пъти повече касови бележки на акция и пет пъти повече баланс стойност акции. Това означава, че не е необходимо да се казва, че Buffett купи акции не е евтино. Купи скъп.
Какво направи Уорън Бъфет? За 1988 и 1989 година. Berkshire Hathaway закупи акции Coca-Cola в размер на повече от 1 милиард долара, който възлиза на 35% от всички обикновени акции който Berkshire притежава по това време. Това беше смела стъпка. В този случай Buffett влезе в съответствие с един от основните си принципи. инвестиционна дейност: Когато вероятността за успех е много висока - не се страхувайте да правите големи залози. По-късно запасите все още са закупени на по-скъпа цена - сумата е доведена до 400 000 хиляди броя (в настоящите промоции) за $ 1,299 милиона. ($ 3.25 на акция). В момента това портфолио се оценява на $ 16,600 милиона ($ 41.5 на акция). Плюс повече дивиденти 4 $ 336 милиона. ($ 10.84 на акция за 25 години) !!!
Уорън Бъфет беше готов да отиде за това поради увереността си, че валидната стойност на компанията е много по-висока. И се оказа прав!
Ценови листи, долари.
Дивиденти, долари.
Нека да разгледаме числата. Какво точно вдъхнови тази увереност? Считам офертата r. от модела Гордъни други показатели през последните 30 години.
Можете да видите тук -
https://dl.dropboxusercontent.com/u/25570098/ver0%B1%D0%DE%D0%BB%D1%D0%D1%11%D0%D1%88%D0%B0%D1%8F%20%D1%82%D0. ,% B0% D0% B1% D0% BB% D0% B8% D1% 86% D0% B0.jpg
Интересното е, че съвпадението е или не -, но след придобиването на акции от Buffett - процентът r. Значително се увеличава поради рязкото увеличение на дивидентите (поради ръста на нетната печалба, тъй като съотношението на изплащането на дивидент е намаляло само от 65.3% през 1983 г. до 33.6% през 1997 г.).
Процент r,% 
Размера на нетната печалба, милион долара. 
Ръст на дивидентите,% 
Коефициент на изплащане на дивидент,% 
Coca-Cola е компания, която последователно плаща и увеличава размера на дивидентите, като намалява дела на плащанията към дивиденти (!), Произвежда редовно разумни бай-беккс, работи оптимално с рамото, подкрепя високо ниво Roe (около + 30-35%) - като цяло, а не компания, но идеал !!! И идеалът не може да струва евтино, сега p / e \u003d 19, p / bv \u003d 5.5 (през 1987 - 15 и 5). Оказва се, ако компанията "Уважаеми" работи добре чрез увеличаване на нетната печалба и дивиденти от година на година, тя ще остане "скъпа" (и още по-скъпа) и ще купи такива компании по-безопасни от много "евтини", но с мъгливи перспективи.
Подход към действието, като връзка с постоянно нарастващ купон.
Ако погледнете акциите на Coca-Cola, както и на "облигацията", която все още расте доходността на купона, след това през последните 25 години тя се оказа супер "облигация".
От една страна, ако се оценява през 1988 г. от DIV. Доходност на дивидент за 1987 г. (0.0713) и цената в края на март 1988 г. (2.39), след това DIV. Доходност Б. 2,98% с добив 10t по това време 8,72% Някак си не впечатли, но на пръв поглед.
Растеж "купон",%.
Сравнете купете "Bond" или 10T Bond?!
Тенденцията, която намалява рентабилността на пазара на дълга и, напротив, прогнозният ръст на плащанията по дивидент интелигентно каза, че промоцията е по-обещаваща инвестиция - в края на краищата, рейтингът на "облигации" нараства, и рейтинга на "облигации" "Растете понякога на дълъг период от време, тъй като често текущата текуща дива." Рентабилността има почти постоянна стойност, но стойността на дивидентите ще расте и цената на самата дейност (добра "облигация" - доходността на купона нараства и нараства "номинални облигации" !!!).
Текущ DIV. Рентабилността на акциите на Coca-Cola през последните 30 години,%.
И все пак си струва да се отбележи, че ситуацията е през 1988 г., различна от сега - инфлацията и доходността на 10T дългосрочно започнаха да падат (след широкия през 1970-80 г.), продажбите на компанията се съгласиха ефективно (нетната печалба нарастваше (нетната печалба нарастваше (нетната печалба нарастваше (нетната печалба е постигнала ефективно (нетната печалба нараства по-бързи продажби), възникна възможността за таксуване на инфлационните повишения на потребителите, компанията разшири сферата на продажбите (помнете Фанти, когато е от естествен продукт в края на 80-те години в СССР) към страните от бившия комунистически блок и така На ...
Сега има много възможности за компанията - благосъстоянието на много "бедни" страни нараства, което също ще увеличи консумацията на продукти на Coca-Cola (скоро ще печели повече за продажбата на вода - в страни, където С проблеми с водите с повишаване на благосъстоянието в тези страни), "евтини" дългове спомагат за развитието на изключително печеливш бизнес на почти задачата, а възможният инфлационен скок значително ще намали реалната тежест на дълга. Така че Бъфет, въпреки че купих запас от Кока-Кола преди 25 години, но ги запазвам сега. И най-вероятно ще ги купя днес.
Ring R, скоростта на растеж на дивидентите, понастоящем е в задоволително състояние в компанията Coca-Cola, но винаги искат най-малък риск в инвестициите, така че да не купуват "скъпи" акции през 2000 г., когато те вече са скъпи над нормата? Може би има специфичен критерий, когато не е задължително Купуват акции дори на такава прекрасна компания. Нуждаете се от по-дълбоко, за да изследвате този проблем с други компании и дългите истории ...
Ще купим и "Уважаеми" компании ...) Но надясно!
Продължаването трябва да бъде ... в следващата част - списък на компаниите, които имат ръст на дивидентите през последните 10 години. Или явлението Coca-Cola е обединено?! Да започнем с малки ...)))
Формула 9.1 е генерализиран модел за оценка на запасите в смисъл, че флуктуациите на DT във времето могат да бъдат всички. На практика, само най-трудната част от работата на анализатора е да се предскажат бъдещите ценности на дивиденти и следователно в много случаи се приема, че опростява тази процедура, че потокът от дивиденти нараства с постоянна скорост G.
За акции с постоянен темп на растеж на дивидентите трябва да се извършат следните условия.
1. Очакваните дивиденти постоянно нараства с постоянна скорост G.
2. Цената на запасите се очаква да нарасне със същата скорост.
3. Очакваният добив на дивидент е постоянен.
4. Очакваният ремонт също е постоянен и равен на g.
5. Общият добив на действието е равен на сумата от очаквания доходност на дивидент и темпове на растеж:
Очакваният в този контекст термин трябва да изясни: това означава очакваното в вероятностностност, статистически среден резултат. Така, ако кажем, че се приема, че темпът на растеж ще остане постоянен на ниво от 8%, ние разбираме, че най-добрата прогноза за темповете на растеж е 8%, а не че буквално вярваме, че темповете на растеж ще бъдат точно 8% През следващите години. В този смисъл предположението за постоянните темпове на растеж има смисъл главно във връзка с големи, устойчиви фирми.
В този случай формата (9.1) може да бъде пренаписана, както следва:
Последният член на веригата за равенство (9.2) се нарича постоянен модел на растеж, или модел на Гордън, наречен Mairoon J. Gordon, който е направил много за развитие и популяризиране на тази формула.
Забележи, че предпоставка Изходът на формула (9.2) е, че k s\u003e g. Ако това не е така, тогава (1 + d) / (1 + k ^ не може да бъде по-малко от един, а в този случай първата част от уравнението (9.2) е сумата от безкрайния брой на членовете, всеки от Те са порядък повече от един. Следователно, ако постоянните G биха били повече КС, цената на действието ще трябва да бъде безкрайна! Всъщност, за щастие, никакво действие не може да доведе до непрекъснато растящи дивиденти със ставката G, надвишаване на добива на KS, - те просто ще повишат изискванията ви за обратна връзка.
Забележка Също така тази формула (9.2) е приложима за случай на акции с нулев растеж. Ако g \u003d 0, тогава (9.2) намалява до проста формула (9.3):
Това по същество е също уравнение, което се използва за оценка на безкрайната анюитет.
От формула (9.2) е лесно да се изразява количеството на рентабилността, отново използвайки знака на капака, за да покаже, че се занимаваме с очакваните (и задължителни) инвеститори на стойността (формула 9.4):
Така, ако купувате запаси на цена на P0 \u003d 23 DEN.ID. Предполага се, че за една година ще бъдат платени дивиденти D1 \u003d 1242 DEN.ED, а в бъдеще ще растат с постоянна скорост g \u003d 8%, след това очакваната степен на печалба ще бъде 
13,4%:
Постоянният модел на растеж се използва главно за зрели компании със стабилна история на растежа. Прогнозните темпове на растеж се различават от едно дружество в друго, но за повечето зрели дружества, обикновено е възможно растежът на дивидентите в бъдеще да продължи с приблизително същата скорост като растежа на номиналния брутен вътрешен продукт ( реален БВП Плюс инфлация).
Отглеждане на дивиденти и печалби
Растежът на дивидентите се осъществява предимно в резултат на ръст на печалбата на акция (EPS). Ръстът на печалбите, от своя страна, е резултат от редица фактори, включително: 1) инфлация, 2) размера на средствата, които дружеството оставя запазва и възстановява и 3) рентабилност на собствения капитал (ROE). Що се отнася до инфлацията, ако производството на продукти (на парчета) е стабилно, и цените на цените, и
разходите за суровини и други разходи се увеличават с темповете на инфлацията, печалбата на акция също ще нараства със същите темпове. Дори при липса на инфлация, EPS ще се увеличи в резултат на реинвестиране на печалбите, получени в минали периоди. Ако не цялата печалба на фирмата се изплаща под формата на дивиденти (т.е. някаква част от дохода остава неразпределена), сумата инвестира капитал На всеки дял ще се увеличи с течение на времето, което трябва да доведе до увеличаване на EPS и дивиденти.
Дори и цената на акциите произхожда от предполагаемите дивиденти, това не означава непременно, че корпорациите могат да увеличат цените на техните акции, като просто увеличават размера на дивидентите. Акционерите се грижат за всички дивиденти, както настоящи, така и оценени в бъдеще. Освен това за тях има избор между получаване на настоящи и бъдещи дивиденти. Компаниите, които плащат високи текущи дивиденти, непременно се запазват и след това възстановяват по-голямата част от доходите си в бизнеса и това намалява бъдещите доходи. Ето защо въпросът става такъв: дали акционерите предпочитат по-високи токови дивиденти за сметка на по-ниските бъдещи дивиденти или обратно? Този въпрос няма прост отговор. Акционерите предпочитат, че компанията оставя печалбата на неразпределена, ако има много печеливша инвестиционни проектиНо те ще искат компанията да плати дивидентите незабавно, ако възможностите за инвестиции са незначителни. Данъците също играят ролята си - тъй като дивидентите и капиталовите печалби подлежат на данъци по различни начини, политиките за дивиденти засягат общото данъчно облагане на доходите на инвеститорите.
От съществуващите методи за оценка на стойността на дружеството в крайната година консултантите на оценителите най-често се използват от метода на Гордън, който по същество е подобен на подход, основан на капитализацията на дохода: \\ t
GV - цената в периода след окото - в края миналата година прогнозен период
Паричният поток от първата година от периода на постпрогноза, \\ t
Дисконтов процент на първата година от периода след пропорцията,
g е дългосрочният темп на растеж на паричния поток в последващия период.
Характеристика на методите за капитализация и дисконтиране парични потоци Това е, че като правило се използва само един от методите, който се дължи на условията за прилагане на тези подходи към оценката.
Това обаче не изключва възможността за изчисляване на цената на компанията по два метода едновременно.
Основните предпоставки за използване на метода на пряка капитализация са:
Мащабът на текущия доход е стабилен, предвидим или варира с постоянни темпове на растеж, т.е. В близко бъдеще доходът от съоръжението ще остане на ниво близо до течението;
Сегашните дейности на компанията могат да дадат известно разбиране за бъдещите си дейности.
Методът, базиран на дисконтиращи парични потоци, е по-подходящ, когато се очаква значителна промяна в бъдещите доход в сравнение с настоящите, т.е. Когато се очаква компанията да се различава значително от текущото или миналото.
Специално внимание Необходимо е да се плащат компании, чието функциониране ще отиде на рецесията (отрицателен растеж) или икономическият живот, който в близко бъдеще ще спре (вероятността за фалит).
В този случай използването на двата метода може да бъде съмнителна.
Трябва да се отбележи, че подход, основан на дисконтирането на бъдещите парични потоци, се основава на събития, които се очакват само. Следователно разходите, получени от този подход, зависи пряко от точността на прогнозата за оценителя, анализи.
Този подход не трябва да се използва, когато няма достатъчно данни за формирането на разумна прогноза за нетен паричен поток за достатъчно дълъг период в бъдеще.
Въпреки това, дори използването на груби показатели на прогнозата, подход, основан на дисконтиращи потоци за бъдещи доходи, може да бъде полезен за определяне на приблизителната цена на компанията.
Наред с други неща е необходимо да се вземе предвид етапът кръговат на живота Компании и индустрии, както и вида на оценяваната компания.
Очевидно е, че използването на метода на капитализация към момента на активния растеж на компанията е малко вероятно да даде адекватна стойност на разходите.
Примери са телекомуникационни компании, високотехнологичен бизнес, участващ в развитието на роботика, иновативни продукти, компании в процеса на преструктуриране и др.
Освен това, по време на капитализацията на доходите е необходимо да се разбере, че всички следващи периоди се излъчват не само от мащаба на дохода на Дружеството, но и структурата на нейния капитал, степента на възвръщаемост, нивото на риска на дружеството.
Така, за да изберете метода за изчисляване на цената, е необходимо да се разбере как доходите или паричните потоци на компанията ще се променят в близко бъдеще, анализирайте не само финансово състояние Компанията е оценена и перспективите за нейното развитие, но и макроикономическата ситуация в света, страната, в индустрията, към която компанията включва, както и в свързани индустрии.
Голяма роля при избора на метод за оценка играе целта на самата оценка и очакваното използване на резултатите.
Например, в случая, когато се изисква в най-кратки срокове за определяне на пазарната стойност на бизнес методите на доходния подход или потвърждаване на резултатите, получени по методи в рамките на сравнителни или скъпи подходи, методът на капитализация е оптимален, \\ t Тъй като ще ви позволи бързо да получите относително надежден резултат.
Също така, методът на капитализация е оправдан при приготвяне на аналитични материали, когато няма дълбоко потапяне в финансови потоци Компаниите или това не е възможно.
Почти идеалният случай за консумация на метода за капитализация е бизнес под наем.
Във всички останали случаи, особено когато подходът на доходите е единственият, в който се изчислява разходите, по-предпочитано, според нас, метода за дисконтиране на парични потоци.
Моделът Gordon е обичайно да се използва за изчисляване на разходите за връщане (терминална стойност) при използване на метода на дисконтирания паричен поток (DDP), за да се определи стойността на неуспешните активи. По същество формулата на модела на Гордън е безкрайно количество намален поток доход. Очакваната зависимост е както следва:
Хари - цената на връщане;
Чод - чист оперативен доход;
Y - дисконтов процент;
г. - темпо на смяна на Чод;
m е първоначалният номер на периода;
Съкратено наименование на формулата на модела Гордън.
За изветрените активи, като обекти на недвижимите имоти, разходите за връщане обикновено се вземат за определяне по други методи. Като една от възможностите за изчисление, се използва пряк капитализационен метод от първата година от постпрогноза. Използва се и пряк начин на капитализация (PC) независим метод За определяне на стойността на обектите на недвижимите имоти.
Въпреки това, за разлика от метода на DDP, методът на компютъра описва друг модел на собственост върху недвижими имоти. Този метод предполага, че инвеститорът инвестира в недвижими имоти притежава това съоръжение до края на живота си и в същото време натрупва средства за последващо придобиване, след пълно износване, подобно на обекта на недвижимите имоти. Това е, като по този начин съзнателно намалява величината на входящия доход до скоростта на възвръщаемост на капитала. Зависимостта за метода на компютъра е както следва:
CO - цената на обекта на имота;
Е коефициентът на капитализация;
е. - степента на връщане на капитала;
индекс 0 - съответства на датата на оценяване;
индекс 1 - съответства на първия прогнозен период.
Тъй като методите на PC и DDP отразяват няколко различни модела на поведение на инвеститорите, не е изненадващо, че с определени източници могат да дадат различни резултати.
За да демонстрирате коректността на описаното описание на компютъра, ние трансформираме зависимостта (2) към следната форма:
Така получихме класическа формула за изчисляване на възвръщаемостта на инвестирания капитал. Например за случая на кредитиране - съотношението на годишните плащания на лихви по заема до стойността на заема.
Тъй като степента на ратификация се изчислява, като се вземе предвид периодът на оставащия икономически живот на обекта (капитал на капитала), след това следва, че методът на компютъра е изграден върху модел, който предполага, че инвеститор след инвестиране на инвестиции ще ги притежава до края на икономическия си живот това, което потвърждава горното.
За справедливостта трябва да се отбележи, че методът на ДДР за нерешения актив, в който се използва моделът на Гордън (тъй като връщането на капитал не се изисква) може също да се разглежда като модел, който предполага безкрайна собственост върху актива.
Зависимостта (3) може да бъде написана в следния формуляр:
Ако const \u003d const (g \u003d 0), първият термин зависи от (4) съответства на формулата на модела Гордън в отсъствието на променящ се Чод. Следователно, заместване на (4) формула (1) и трансформиране на получената зависимост, получаваме:
Анализ на зависимостта (5) показва неочаквано, на пръв поглед резултатът: носещ актив (с ограничен живот) генерира безкраен поток от доходи. Това може да се обясни, както следва. Тъй като компютърният метод предполага връщането на капитал до края на живота на актива, да придобие подобен актив, след това в действителност моделът, описан от метода на компютъра, включва безкрайно притежание на периодично актуализиран актив с ограничено време Живот.
Ако конст (g 0), след това в зависимост от (5)
Yo - дисконтов процент за метода на ДДР.
Конвертиране на зависимост (5) За този случай получаваме:
Анализ на зависимостта (6) ни позволява да заключим, че методите на PC и DDP в общия случай не само отразяват различни модели на поведението на инвеститорите, но и се характеризират с различни скорости на връщане, което е доста логично, тъй като различните дълготравания на собствеността на обектът включва различни рискове.
Въпреки това, фактът, че скоростта на рентабилност за метода на компютъра с нарастващия Chode е по-малка от дисконтовия процент за метода на ДДР, на пръв поглед, той не е изцяло логичен, тъй като обикновено е по-дълъг от живота на активите (актив Животът) е по-висок в общия случай, рискът от неизпълнение. Това е обяснено, например, че фондова борса По-късната продължителност на облигацията, толкова по-висока неговото доходност. Въпреки това, в случай на носещ актив, изглежда, че обратният ефект се наблюдава поради факта, че с течение на времето, тъй като фондът за възстановяване се натрупва и намалява цената на актива, размерът на загубите в случай на неизпълнение се намалява. Следователно интегралната стойност на риска от неизпълнение в този случай по-долу.
Всъщност, идеята, че когато използвате PC метода, е необходимо да се вземе предвид темпът на растеж на Чод не само в числителя, но е изразен в знаменателя, например, в. Въпреки това, липсата на формула е изрично доведена до факта, че на практика този момент обикновено не е взет под внимание при изчисленията. Очевидно във връзка с това, резултатите от изчисляването на методите на PC и DDP със същите данни за източника, в случай на не постоянен Чод и същата скорост на доходност, се различават понякога много значими помежду си. Освен това, резултатът от метода на компютъра, с нарастващ Чод, винаги е бил по-нисък от резултата от метода на ДДР. Счетоводство Растежът на Чод в знаменателя ви позволява да намалите това несъответствие в резултатите от изчислението. Но в същото време разликата в резултатите може да остане, поради първоначалните разлики в моделите. Зависимост (6) може да се препоръча и за използване в капитализацията на следпрофилния период, в случай на използване на метода на ДДР.
Глава 2. Оценка пазарна стойност OJSC "Kalugaprybor" (OJSC "Kalugaprybor")
Моделът на Гордън се оценява от цената на бизнеса и други инвестиционни обекти. Авторът на модела е икономист М. Дж. Хордан. Същността на модела на Гордън се определя, както следва: "Цената на инвестиционния механизъм в началото на прогнозата ще бъде равна на сумата на текущите стойности на всички бъдещи ценности на годишния период парични потоци в периода след окото. " Така годишният доход се капитализира чрез формиране на бизнес стойност. И изчислени като разликата между процента на дисконтиране и дългосрочните темпове на растеж.
Можете да изтеглите пример за работата на Гордън формула в Excel.
Гордън предложи опростено уравнение:
Fv \u003d cf (n + 1) / (dr - t)
За да се изчисли формулата, се вземат следните индикатори:
- FV - цената на обекта в следствения период;
- Cf (n + 1) - потокът от приходи до началото на пост-груб период;
- DR - дисконтов процент;
- т - дългосрочни темпове на растеж на потока в остатъчния период.
Характеристиката на модела на Гордън определя оценката на бизнеса
Особеността е, че при определени условия уравнението става еквивалентно за уравнение на отхвърляне на потоци парични единици. За да се определи дейността на текущата стойност на собствения капитал (FV), очакваните парични потоци трябва да бъдат необходими за определен период (CF (n + 1)), за да се раздели разликата между дисконтовия процент (DR) и темповете на растеж (t ). Гордън беше необходим, за да намери решение за изчисляване на дивидентите, първоначално заглавието е "модел на дивидент". Това уравнение е обобщено. DR-T разликата също прекъсва степента на капитализация. Например, резултатът от разделение 1 / (DR-T) се счита за множител (с други думи - коефициент) до приходи. Съответно, много рационален модел на Гордън се счита за съвместим с общ модел Оценки. Оценката на бизнеса за този модел се определя от производството на доход на коефициента. По този начин се свържете с метода на смятане според формулата Гордън, можете да анализирате информация за резервата или бизнеса като цяло. Понякога срокът на растеж се намира в литературата (практически синоним). Изчисленията му на прогнози са полезни и активно прилагат както в управлението на бизнеса, така и по време на покупката / продажбата.
Mairoon Gordon създаде модел за отстъпка в брой
Моделът на Гордън се прибягва, за да се гарантира трудно да се реши оценката, с данъчното планиране, когато се оценяват акции с еднакво увеличение на дивидента на фондовия пазар. Този модел ефективно прилага:
- ако има обем на пазара на продажби;
- проследени са стабилни доставки на суровини, материални ресурси за производство;
- има дълготрайност на приложимите технологии и оборудване, гаранция за иновативна модернизация;
- налични са парични средства за развитието на предприятието;
- стабилна икономическа ситуация.
Mairoon J. Gordon доведе такъв модел през 1959 г. Въпреки това, за гореспоменатия модел има алтернативи в цялостната част от намалените парични потоци (DCF). Трябва да се има предвид, че дивидентите могат да се изплащат само в зависимост от резултатите от икономическата дейност на предприятието. За да направите това, е изключително важно да притежавате достатъчно надеждни данни, за да се предскажат очакваните плащания за дивиденти. Прогнозата за дивиденти е изключително трудна задача, тъй като има различни рискове на домакинствата (Дори ако предприятието е получило висока оценка за стабилността на бизнеса). Разработени са специални техники, които ви позволяват да правите сближаване на бъдещите плащания чрез дивиденти с възможно най-висока точност. Само с такава оценка на формулата ще бъде рационално приложима. Той е в модела на Гордън, че предположенията се използват за стабилния темп на разпространение на дивидентните плащания. Такъв модел е вариант на моделите за дивиденти, както и метод за определяне на цените за акции или оценка на бизнеса като цяло. Например дружествата спрямо брояч. Между другото, този сегмент е почти невъзможен за оценка на други методи.
Моделът Gordon изчислява прогнозата за паричните потоци
Когато изтича периодът на прогнозния период, се предполага, че нивото на увеличаване на продажбите и печалбите ще бъде стабилно, а индикаторът за износване е равен на инвестиционния индикатор. Тази цена ще бъде определена със задължителното указание за дисконтовия процент в процентното съотношение, степента на увеличаване паричен оборот В съотношението на интереса към годишния времеви сегмент. Важно е да се помни, че стойността на стойността след изтичане на прогнозирания период от формулата Гордън се определя само в края на прогнозния период. Но ако говорим си Относно първата година в следобхватния период, тогава тези данни се намаляват отделно със задължителните ефекти на растежа на потока. финансови средства. Използвайте същата отстъпка.
Офертата е модел на реалност, който представляваме в процеса на представяне.
Какво е "темп на растеж на дивидент"
Дивидентният темп на растеж е годишен лихвен процент Растеж, който в рамките на определен период от време минава определен дивидент. Срокът, включен в анализа, може да бъде от всякакъв желан интервал и се изчислява с помощта на метода на най-малките квадрати или чрез просто прост годишен показател за определен период от време.
Разширяване на "темп на дивидент"
Темпът на растеж на дивидентите е необходим за използване на модел за дивидент, който е модел за ценообразуване ценни книжаТова предполага, че цената на акциите се определя от очакваните бъдещи дивиденти, дисконтирани в излишния вътрешен растеж в сравнение с темповете на растеж на дивидентите на дружеството. Историята на силния растеж на дивидентите може да означава ръстът на бъдещите дивиденти, който може да сигнализира за дългосрочна рентабилност за тази компания.Пример за изчисление
Дивидентните плащания на компанията на акционерите през последните пет години представляват:
година 1 \u003d 1 щатски долар. 00.
Година 2 \u003d $ 1. 05
Година 3 \u003d $ 1. 07
Година 4 \u003d $ 1. 11
Ръст на дивидентите \u003d година x дивиденти / (година x - 1 дивидент) - 1
В горния пример темпове на растеж:
Година 1 височина \u003d n / a
Година 3 височина \u003d 1 щатски долар. 07 / $ 1. 05 - 1 \u003d 1. 9%
Година 4 Височина \u003d $ 1. 11 / $ 1. 07 - 1 \u003d 3. 74%
5 Година на растеж \u003d 1 щатски долар. 15 / $ 1. 11 - 1 \u003d 3.6%
Средната стойност на тези четири годишни темпове на растеж е 3.56%. За да го потвърдите правилно, можете да използвате следното изчисление:
$ 1 x (1 + 3. 56%) ^ 4 \u003d $ 1. 15
Темп на растеж, използван в дивидентните модели за отстъпка
Моделът за дивидент отстъпка се използва за оценка на акциите на Дружеството въз основа на идеята, че действието си струва сумата от бъдещите им плащания към акционерите, дисконтирани от настоящето. Формулата отчита три променливи за постигане на текущата цена на P. Това са:
D1 \u003d стойност на дивидент следващата година
r \u003d цена на собствения капитал
g \u003d коефициент на растеж на дивидент
P \u003d d1 / (r - g)
В примера по-горе, ако се приеме, че дивидентите ще бъдат 1 долар през следващата година. 18, а цената на собствения капитал е 8%, текущата цена на акциите на акция е:
P \u003d $ 1.18 / (8% - 3. 56%) \u003d $ 26. 58
