У дома > Банка Русфинанс > Инвестиции за рисков капитал и нови технологии. Рисковият капитал е ефективен инструмент за финансиране на рискови научно-интензивни проекти. РАЗБИВАНЕ НА "Венчър капитал"

Инвестиции за рисков капитал и нови технологии. Рисковият капитал е ефективен инструмент за финансиране на рискови научно-интензивни проекти. РАЗБИВАНЕ НА "Венчър капитал"

Често се случва човек или група хора да работят върху продукт или услуга дълго време, да са измислили забележително бизнес модела, да са изготвили бизнес план и да са готови да се потопят с глава. Но откъде можете да получите достатъчно начален капитал? Може ли пазарът на рисков капитал да помогне по въпросите на стартирането?

Какво е фонд за частни инвестиции?

Фондът за частен капитал се отнася до посредници, които инвестират средства от различни инвеститори в капитала на собствените си частни компании (тоест компании, които не са листвани на фондовите пазари - не са публични). Фондовете за рисков капитал също са частен капитал, който се инвестира в предприятия в ранните етапи на развитие. Въпреки това е много трудно да се направи граница между такива понятия като финансови инвестиции в частен капитал и рискови инвестиции на практика, поради което тези термини често се поставят на равни начала. И все пак има малка разлика - тя се крие във факта, че фондовете за рисков капитал инвестират изключително в стартиращ бизнес.

Регулация на законодателно ниво

Рисковите инвестиции в Русия се регулират от закона за съвместни инвестиции, корпоративни и Законът въведе и такова определение като „фонд за рисков капитал“. Авторите на този проект са разработили законодателна рамка за създаване на инфраструктура за фондове за рисков капитал, която да улесни разработването на проекти за инвестиции от различни предприятия.

Рискови инвестиции в други страни

Всъщност има доста примери, когато такова понятие като фондове за рискови инвестиции се дефинира на законодателно ниво. Въпреки това, дейността на такива организации в много развити странимного забележим и се развива в продължение на десетилетия. В Съединените американски щати в началото на 2000-те рискови инвеститори инвестираха почти сто милиарда долара в различни проекти. Финансираните компании представляват почти двадесет процента от общия брой публични американски фирми, повече от тридесет процента от пазарната стойност, единадесет процента от всички продажби, тринадесет процента от печалбите на публичните корпорации в Съединените американски щати. Както можете да видите, фондовете за рисков капитал играят значителна роля в икономиката на САЩ.

Европейският пазар е вторият след САЩ по развитие. Рисковото предприемачество в ЕС също е доста разпространено. По-специално, десет процента от общите инвестиции се състоят от инвестиции в стартиращ бизнес.

Какво е рисков фонд?

Рисковият фонд е финансова инвестиция (инвестиция) в организация от затворен тип (корпоративна или дялова), върху структурния компонент на активите на която не са наложени значителни ограничения. Инвеститори в такъв фонд могат да бъдат само юридически лица. Дружеството за управление на активи (КУА) се занимава директно с активите на този фонд, дружеството попечител осигурява безопасното им съхранение. По-специално, рисковите инвестиции са предназначени не само за финансиране на разрастващ се бизнес, но и за прилагане на схеми за управление на собствеността.

Концепцията за рисков капитал

Рисковият капитал, противно на общоприетото погрешно схващане, играе второстепенна роля в въпроса за първичното финансиране. Голям дял от всички рискови инвестиции са насочени към разработването на проекти, първоначално финансирани с публични средства. Капиталът играе по-значителна роля още в следващите етапи, тоест през периода, когато иновациите стават комерсиални. Инвестирането в стартиращи проекти не е "дълги" пари - в смисъл, че такива фондове финансират предприятия само докато придобият достатъчна кредитоспособност, за да бъдат доведени до фондова борсаили продадени на големи корпорации (стратегически инвеститори). Обичайният срок за рискови инвестиции е от три до пет години, а в редки случаи може да достигне и осем години.

Предпоставки за инвестиране в стартиращи фирми

Нишата за рискови инвестиции съществува, защото има доста сложна структура. Търговските банки са ограничени по отношение на финансирането на стартиращи предприятия, няма да могат да се увеличат лихвени процентидо ниво, което би компенсирало рисковете на младите предприятия. Освен това дълговият капитал е много лош начин за финансиране на растящи млади компании, тъй като съществуват рискове от неплатежоспособност, съответно банките могат да предоставят заеми в размер, обезпечен с обезпечение. Но собствеността на новосъздадена компания обикновено не е достатъчна. Финансиране от големи портфейлни инвеститори (инвестиционни и пенсионни фондове), както и от фондовия пазар, е достъпно само за зрели и големи компании. Фондовете за рискови инвестиции просто запълват тази празнина – между източниците на финансиране за различни иновации и банковия сектор.

Доход от рисков капитал - откъде идва?

Инвестиционните фондове, пенсионните и университетските фондове, застрахователните компании са основните източници на средства, които съставляват рискови инвестиции. Малка част от финансирането задължително се инвестира в рискови инвестиции. Икономиката на развитите страни и нейното развитие са в пряка зависимост от инвестиционния процес, който е свързан с определени рискове. Очакваният доход от подобни инвестиции е от тридесет до четиридесет процента годишно.

При избора на инвестиционен фонд за рисков капитал те се ръководят от някои показатели, които включват проекти, финансирани от този фонд, минали успехи и репутацията на мениджърите и администрацията. Притокът на пари обаче води до появата на недостатъчно професионални и опитни участници, както и засилен натиск върху предприемачите да осигурят високи резултати за кратко време. Именно тези фактори са причините за изместването на интереса на фондовете за рисков капитал към финансиране на голям и среден бизнес на по-късни етапи, тъй като това осигурява по-малък риск и по-бърз изход. Въпреки това фондовете за рисков капитал, които финансират стартиращи фирми, постигат най-висока възвръщаемост на инвестициите си главно поради обмислените различни начини за структуриране на сделките и, разбира се, диверсифицирането на рисковете.

Каква стратегия използват рисковите инвеститори?

Стратегическите решения за избор на проекти за последваща инвестиция са изключително важни. Само по-малко от един процент от проектите, разглеждани в началните етапи, достигат до пряко инвестиране на средства. Деветдесет процента от всички предложения се отхвърлят почти веднага, а останалите десет се подлагат на най-задълбочен анализ. От тях избират късметлиите, които получават дългоочаквани инвестиции. Проектите, които са обещаващи и обещаващи, не са единствените цели за инвеститорите в рисков капитал. Всъщност средствата от фондове често се инвестират в растящи и развиващи се области, където все още няма достатъчно конкуренция. Според статистиката в началото на осемдесетте години основният дял от инвестициите е насочен към енергийната индустрия, в средата на деветдесетте - към производството на оборудване, а през 2000-те основните отиват в интернет бизнеса. Основният модел е, че рисковият капитал е насочен към бързо развиващи се области.

Митът за рисковия капитал

Често срещано погрешно схващане е, че рисковият капитал е за избор на обещаващи компании, които имат потенциал да станат пазарни лидери. Често това не е така. На етапа на ускорен растеж на сектора на икономиката много стартиращи компании също се развиват интензивно. Едва в етапа на формиране, когато конкуренцията става все по-ожесточена, става ясно, че печелившите и губещите. Въпреки това, компетентен рисков капиталист вече ще е изтеглил инвестиционния орган от проекта по това време. Следователно, абсолютно не е необходимо да избирате компании, които ще станат победители в дългосрочната конкуренция. Достатъчно е да се намери предприятие, което да удовлетвори възникващото търсене и да расте с пазара, и в точния момент да изтеглите първоначалната инвестиция. Често фондовете за рисков капитал избягват стагниращите пазарни сегменти, както и онези индустрии, които не показват потенциал за растеж.

Кой е рисков капиталист?

В класическия смисъл рисков капиталист е човек, който не само финансира развиващи се компании, но и допринася за създаването на тяхната стойност чрез прякото и активно участие. Той участва в процеса на наблюдение, използва опита от други проекти и общите познания за сектора на икономиката, привлича консултанти, одитори, банкери, тоест допринася за активната дейност на предприятието.

Правилно структуриране на транзакциите

Има много опции за извършване на транзакции. Съществува обаче модел: транзакциите трябва да бъдат структурирани по такъв начин, че да дадат на фонда за рисков капитал възможност да получи възможно най-много приходи, ако предприятието е успешно, и да го застрахова колкото е възможно повече от загуби в резултат на това на срива. Условията на сделките винаги съдържат разпоредби, които уреждат защитата на фонда. Ако проектът е успешен, може да има нужда от допълнително финансиране и фондът ще закупи нови акции на цената на първоначалното финансиране. Освен това сделката включва и разходи за агенции, които включват както разходите за преодоляване на конфликт на интереси, така и преките загуби. Ефективните техники за структуриране на сделки намаляват тези разходи. Това обикновено става чрез участие на ръководството в капитала на компанията, участие на рискови капиталисти в управлението и контрола, поетапно финансиране.

Най-добрите средства за инвестиция

Типичен инструмент за такова явление като финансовите инвестиции се считат за конвертируеми. Тези акции към момента на излизане от инвестиционен проектсе превръщат в най-обикновени и се продават сред стратегически инвеститори (големи корпорации) или на фондовите пазари. Този инструмент осигурява на инвеститорите добра застраховка, ако начинанието се окаже неуспешно, тъй като в този случай последният е длъжен да върне пълния размер на всички инвестирани средства на собствениците привилегировани акции.

Значението на диверсификацията

Всеки фонд за рисков капитал иска да намали риска чрез диверсификация. Това означава, че за процеса на финансиране се привличат няколко средства наведнъж, единият от които е лидер, а останалите действат като съинвеститори. Рядко се случва, когато един фонд финансира цялото предприятие. Привличането на партньори трети страни ви позволява да диверсифицирате инвестициите, което намалява рисковете.

Къде да кандидатствате за финансиране за реализиране на вашата бизнес идея: в банка за заем или при инвеститори?

За да направите този избор, трябва да разберете както разликата, така и плюсовете и минусите на всяка опция.

Едва ли си струва да се обяснява какво е банков кредит, с разбиране на същността инвестиционен капиталвъпроса е по-сложен.

Рисковият капитал е инвестиция в компания или проект не само на сума пари, но и на интелигентност, организационни и управленски умения и ресурси, той е финансово управление и подкрепа за развитие.

Venture рискува заедно с вас и следователно не е изненадващо, че прехвърлянето на приличен дял от акциите на новосъздаденото предприятие към него става предпоставка. Затова трябва да сте наясно дали сте готови за такъв изход.

Какво е рисков капитал. Определение и описание

Рисковият капитал е капиталът, използван от инвеститорите за преки частни инвестиции в нови, бързо развиващи се компании или в компании, които са на ръба на фалита, тоест в такива проекти, които с право могат да се нарекат рискови.

Рисковият капитал може да се използва за дългосрочни инвестиции, включващи повишени рискове. Такива инвестиции обаче дават възможност за получаване на доходи, по-високи от средното ниво. Използването на рисков капитал се простира и до закупуване на акции и получаване на определена част при притежаване на компания.

Рисковият капитал често се инвестира в иновативни компании в очакване на висока възвръщаемост, а рисковият капитал се използва за придобиване на рискови ценни книжа или компании.

Рисковият капитал е капитал, който се използва за правене на частни капиталови инвестиции. Най-често се предоставя от външни инвеститори за финансиране на нови, развиващи се компании или компании на ръба на фалита.

Рисковите инвестиции често са високорискови инвестиции, но в същото време предлагат възвръщаемост над средната. Те също така помагат за получаване на дял от собствеността на компанията.

Рисковият капиталист е човек, който прави такива инвестиции. Строгите изисквания за потенциални инвестиции на рискови капиталисти принуждават много предприемачи да търсят източници на първоначално финансиране от страна на бизнес ангелите.

Обикновено имат голямо желание да инвестират в рискови и в същото време обещаващи проекти. Или човешкият фактор и наличието на банални връзки могат да играят роля.

Също и повечето рискови фирмище се ангажират сериозно с ценообразуването на инвестициите в непознати за тях стартиращи компании, при условие че е изпълнено едно условие. Компанията трябва да докаже поне някакво предимство на своята технология, продукт или услуга пред други аналози.

От бума на интернет компаниите до наши дни дебатът продължава, че има разлика между инвестициите от приятели и семейство, често достигащи до 250 000 долара, и тези, инвестирани от фондове за рисков капитал - 2-5 милиона долара. Често тази празнина се запълва от бизнес ангели.

Обръщайки внимание на оценките на Националната асоциация за рисков капитал, бизнес ангелите в момента инвестират в Съединените щати повече от 30 милиарда долара годишно. Приносът на рисковите фондове в този случай е само 20 милиарда долара годишно.

Компаниите, които работят в области, където активите могат да бъдат ефективно секюритизирани, теглят заеми, за да финансират растежа си при по-ниски лихвени проценти. Добри примери са капиталоемките индустрии, сред които са минната и производствената промишленост.

Офшорното финансиране може да бъде осигурено чрез специални рискови тръстове, които ще се опитат да прилагат секюритизация при структуриране на хибридни многопазарни сделки чрез специализирани подразделения на предприятието – отдели на корпорацията, които се създават специално с цел финансиране.

Разпределение на ролите

Основните партньори на рисковата фирма са ръководители или мениджъри от най-висок клас, те с право могат да бъдат наречени професионалисти в инвестиционния бизнес. Техният опит в кариерата може да варира, но в повечето случаи тези партньори са били изпълнителни директори в компании като тези, които сега трябва да финансират своите партньорства.

Ограничени партньори – така се наричат инвеститорите във фондове за рисков капитал. Тази група инвеститори включва много богати лица и институции, които имат големи сумипаричен капитал, сред които публични и частни пенсионни фондове, университетски финансови фондове, застрахователни компании и от посредници на обединени инвестиции. Рисковите партньори заемат други позиции в рисковата фирма.

Структура на фонда

Обикновено рисковите фондове съществуват 10 години. Този модел е използван за първи път от фондовете на Силиконовата долина през 80-те години на миналия век. за обширни инвестиции в технологични тенденции. В такъв фонд инвеститорът е надарен с определени задължения към този фонд, рисковите капиталисти след известно време „започват да проклинат“, до изпълнението на инвестициите.

Инвестиционни обекти

Рисковите инвеститори, като вземат предвид собствената си стратегия за развитие, могат да бъдат както универсални, така и високоспециализирани:

Инвеститорите с общо предназначение са рискови капиталисти, които инвестират в различни индустрии, или в компании, разпръснати по света, или на различни етапи. жизнен цикълкомпании.
Като алтернатива, инвеститорите, които са специализирани в една или две индустрии, инвестират само в компании в една географска област.

За разлика от фирмите за рисков капитал, които инвестират само в компании на ранен етап, рисковите капиталисти продължават да инвестират в компании на различни етапи от жизнения цикъл на бизнеса. Те инвестират дори преди действителният продукт да е наличен или преди компанията дори да е създадена.

Рисковият капиталист осигурява необходимото финансиране, с което компаниите могат да надраснат критичната финансова маса и да станат по-успешни.

Има различни рискови фондове:

тези, които са широко засилени и продължават да инвестират в компании в голямо разнообразие от индустрии,
специализирана само в една технология.

В момента инвестициите във високи технологии са голяма част от инвестициите за рисков капитал в САЩ, така че индустрията за рисков капитал не е лишена от внимание.

Мобилизация на капитали

Рисковият капитал може да не е подходящ за всички предприемачи. С това е свързан внимателният избор на рисковите капиталисти къде да инвестират: като правило един фонд инвестира само в една от четиристотинте възможности, които са представени.

Фондовете проявяват най-голям интерес към рискови начинания, които имат висок потенциал за растеж. Това е необходимо, тъй като само такива възможности се очаква да осигурят финансова възвръщаемост и успешно излизане в рамките на необходимия период от време (обикновено 3-7 години), който рисковите капиталисти очакват.

Необходимостта от висока възвръщаемост може да направи рисковия капитал скъп източник на капитал за компаниите, а също и най-подходящ за бизнеси, които се нуждаят от огромен начален капитал и не могат да бъдат финансирани с по-евтини методи като дългово финансиране.

Ако компанията има качества, които представляват интерес за рисковите капиталисти, например отличен бизнес план, добър мениджърски екип, инвестиции и ентусиазъм на основателите, добър потенциал за излизане от инвестиционния проект преди края на финансовия цикъл, очакваната норма на възвръщаемост от поне 40% годишно, тогава ще бъде по-лесно за него да мобилизира рисков капитал.

Източник: "biznes-prost.ru"

Рисковият капитал е рисков капитал на етапа на иновация

Рисков капитал (на английски venture (или рисков) капитал) е рисков капитал, източник на финансиране за иновационни дейности на етапа на въвеждане на иновации, организиране на пускането на нови стоки (предоставяне на нови услуги).

С негова помощ навлизащите на пазара или вече действащи компании осигуряват финансиране на бизнес планове, за да предложат на пазара нови инициативи, които носят инвестиционен риск, но обещават потенциал за печалба на ниво над средното (за индустрията или пазара като цяло) въз основа на благоприятен обрат на събитията (англ. turnaround).

Инвестициите в началния етап се наричат начален (на английски език start-up) принос или "поставен" капитал (на английски начални пари). Инвестиции в т.нар. "mezzanine level" (на английски mezzanine level), преди преобразуването на рисковото дружество в отворено акционерно дружество и издаването на акциите му на първичния пазар на ценни книжа.

Рисковият капитал се формира и управлява от рискови фондове - независими партньорства, дъщерни (дъщерни) структури на търговски и инвестиционни банки, застрахователни компании, клонове на промишлени корпорации.

Източници на рисков капитал, формиран от рискови фондове (компании, фирми):

пенсионни фондове,
търговски и инвестиционни банки,
застрахователни компании,
нефинансови корпорации (индустриални, търговски и други компании),
дарения и благотворителни организации,
средства от държавни програми за подкрепа на бизнеса,
богати частни инвеститори (т.нар. „бизнес ангели“).

Рисковият фонд се ръководи от рисков капиталист (венчър финансист), който не инвестира собствените си средства в акции на иновативни компании (в ранните етапи от живота под формата на затворени компании), а е посредник между синдикирани (колективни ) инвеститори , инвестирали в рисков фонд и иновативна компания .

Печалбата, получена от рисковия фонд, принадлежи на инвеститорите, а рисковият капиталист има право да разчита само на част от тази печалба.

Рисковите фондове инвестират рисковия капитал, който са формирали чрез придобиване на пакети от акции в компании, които извършват рискови иновативни проекти, т.е. осигуряват средства за реализиране на обещаващи разработки без гарантирано осигуряване на имущество, спестявания или други активи на предприятието.

Рисковите фондове споделят финансовия риск с компания, която изпълнява иновативни проекти; допускат възможността за загуба на вложените средства, ако иновативният проект не донесе очакваните резултати.

Рисковите фондове участват в управлението на компания, изпълняваща рисков проект на всички етапи, от разглеждането на иновативни идеи до осигуряването на ликвидност на акциите на компанията; в съветването на нейното висше ръководство, в управлението.

Упълномощеният представител на рисковия фонд по правило е член на съвета на директорите на рисковото дружество. Всичко това се прави, за да може компанията да овладее пускането на нов продукт и успешно да го продаде на пазара, така че цената на акциите на компанията да расте.

След 5-7 години след инвестицията (периодът на „съжителство”) рисковият фонд продава своя пакет от акции на цена, която (в случай на успешна дейност на компанията) е няколко пъти по-висока от първоначалната инвестиция.

Според американските икономисти в 15% от случаите авансираният капитал в рискови проекти е напълно загубен, в 25% от случаите фирмите понасят загуби за по-дълго време от очакваното, в 30% от случаите имат скромни печалби и само в 30% от случаите рисковите проекти дават висока печалба, позволявайки за кратък период от време да покрият разходите многократно.

Рисковият капитал играе през втората половина на ХХ век. най-важната роля при прилагането на резултатите от НИРД в областта на телекомуникациите, комуникационните мрежи, компютърните технологии, микроелектрониката, информационните технологии, биотехнологиите и други наукоемки индустрии.

Източник: "finance_loan.academic.ru"

Как да получите рисков капитал

Рисковият капитал е пряка инвестиция на практика в съвместно предприятие, тъй като инвеститорът става съсобственик на това предприятие.

„Начало“ означава рисково (с ударение на първата сричка), с предоставяне на инвестиции без банкови или други гаранции, но не и „рисково“ по никакъв начин, тъй като инвеститорът никога няма да поеме неоправдан или твърде голям риск.

Финансирането с рисков капитал е метод, който се използва активно за набиране на инвестиции, макар и по-рядко срещан от отпускането на заеми.

Фирмите за рисков капитал, като инвестиционни фондове или просто много богати лица, като банките, ви предоставят средствата, от които се нуждаете, за да управлявате вашия бизнес, но те го правят по различни начини.

Разлики от банков заем

Банките са кредитори: те очакват от вас да изплатите взетите назаем пари с относително малък процент, но вие абсолютно трябва да предоставите на банката приемлива за нея гаранция (като правило това е или гаранция от водеща западна банка, или друга банка , но потвърдено от водеща западна банка, но може да се вземат предвид и гаранции на някои руски банки).

Фирмите за рисков капитал са собственици: те стават съсобственици на вашия бизнес, като инвестират капитала си в бизнеса и в замяна на справедлив дял от бизнеса.

Докато банките могат да отпускат краткосрочни заеми, фирмите за рисков капитал инвестират за по-дълъг период, без да изискват банкови гаранции от вас, тоест те поемат значителен риск, за който трябва да платите.

Обикновено тези фирми очакват да инвестират за 5-7 години, но след или в рамките на този период те трябва да получат възвръщаемост на инвестицията 3-5 пъти. Съответно, вашият проект трябва да бъде толкова печеливш, че да осигури толкова голяма възвръщаемост. инвестиран капитал.

Това означава, че трябва да имате не просто проект, а супер проект, за да печелите.

Целта на инвестирането от рисков инвеститор е да инвестира пари в предприятие и след това да организира ефективната му работа за повишаване на стойността на предприятието, а следователно и на акциите му, така че в посочените 5-7 години той да продаде своите акции и да получи за тях сума, 3-5 пъти по-висока от вложения от него капитал, която ще бъде посочената възвръщаемост на вложените средства.

Друга разлика между подходите е, че банката оценява предприятието от гледна точка на стабилността на текущата му позиция, а рисковият инвеститор го оценява от гледна точка на бъдещето на това предприятие и способността на ръководството на предприятието да реализира това бъдеще.

Разбира се, фирмите за рисков капитал се интересуват от много от същите фактори, които влияят на банкерите при анализа им на заявленията за заем.

Всички финансисти искат да знаят резултатите от минали резултати, валидността на искането за количествено финансиране и планирания доход, подробното планирано изчисление на използването на инвестициите, както и планираното финансово състояние на предприятието.

Но рисковият инвеститор обръща много повече внимание на професионализма на управлението, характеристиките на стоките или услугите, състоянието и перспективите на пазара, отколкото банките.

Банките са само кредитори. Те се интересуват от качеството на продуктите или услугите и техните перспективи на пазара, за да получат известна увереност, че тези продукти или услуги могат да генерират стабилни продажби и да генерират достатъчен доход за изплащане на заема и плащане на лихви.

И те, като инвеститорите, изискват бизнес план, за да се уверят, че лидерите на предприятието оценяват и планират всичко правилно.

Ако заемът не бъде върнат или не бъде платена лихва, тогава банката кредитор ще приложи гаранциите, предоставени от предприятието.

Фирмите за рисков капитал са едни и същи собственици. Те инвестират капитала си в предприятието, без да получават никакви гаранции. Следователно е естествено те да изследват с най-голямо внимание стоките или услугите, които се произвеждат или планират, и техните потенциални пазари.

Те инвестират само когато вярват и са убедени, че бизнесът може бързо да увеличи продажбите и да генерира значителни печалби. Това трябва да докаже бизнес планът.

Какво търсят инвеститорите

Инвестирането в рисков капитал е рисково начинание за инвеститора и защото е много трудно да се оцени бъдещата стойност на предприятието на много ранен етап.

Поради това повечето рискови инвеститори поставят строги изисквания към формата и съдържанието на инвестиционното искане и бизнес плана, компетентността на управленския персонал, а също така искат да намерят нещо специално в проекта, което да направи този проект привлекателен за тях.

Проектът трябва да бъде от полза не само за кандидата, но преди всичко за инвеститора, а заявлението, резюмето на проекта и бизнес планът трябва да докажат това на инвеститора в най-привлекателната за инвеститора форма. Те също така използват строги процедури за оценка и преглед, за да намалят риска, тъй като инвестицията им не е защитена в случай на неуспешно начинание.

Заявление, резюме на проекта и бизнес план

Първото препятствие за кандидата е правилно написан бизнес план и резюме, следващото е да издържи на проверка на разпоредбите на бизнес плана.

За да се преодолее първата бариера, е необходимо да се подготви бизнес план и резюме във формата, която е приета на Запад и разбираема за инвеститора, в противен случай той просто няма да го прочете и просто не разглежда никакви междинни искания и не им отговаря.

За да се преодолее втората бариера, трябва не само да се придружи бизнес планът с доказателства за направените в него изявления, но по всякакъв начин да се улесни всяка проверка, от подаването на допълнителни материали до предоставянето на имена, адреси, телефонни номера и т.н. . за да се свържете с други лица и предприятия, които могат да потвърдят информацията, която предоставяте.

Размерът на исканата инвестиция

Повечето фирми за рисков капитал работят по проекти, изискващи инвестиция между $250,000 и $1,500,000.

Типичната VC фирма получава над 1000 запитвания годишно. Вероятно 90% от тях ще бъдат отхвърлени доста бързо, защото не отговарят на географската, техническата или пазарната политика на Venture Firm, или защото заявките, бизнес плановете и приложените документи са лошо подготвени.

Останалите 10% се проучват внимателно. Тези изследвания са скъпи. Фирмите наемат консултанти за оценка на крайния продукт или услуга, особено когато е резултат от иновации или високотехнологично производство. Пазарният потенциал и конкурентоспособността на предприятието се проверяват чрез установяване на контакти със съществуващи и потенциални купувачи, доставчици и др. Анализират се производствените разходи.

Финансовото състояние на фирмата на кандидата се потвърждава от ревизии. Проверява се правната форма и законосъобразността на регистрацията на предприятието.

Венчър фирмата особено внимателно оценява компетентността на управленския персонал на предприятието, тъй като тяхната компетентност и опит са единствената гаранция за рисковия инвеститор, че предприятието ще бъде успешно.

Тези предварителни проучвания могат да струват на рисковата фирма $2,000, $3,000 и $10,000, така че фирмата няма да провежда изследвания и да поема тези разходи, ако инвеститорът не се интересува от проекта, значението на проекта не е ясно, не е ясно какво ще има от това, което ще инвестира, и дори само ако бизнес планът е направен с граматически грешки.

От останалите 10% от заявките след проверките лихвите ще останат само до 10-15. Те вече подлежат на по-пълни и по-скъпи проверки, след които остават само 3-4 проекта! В крайна сметка фирмата инвестира в един или два от тях.

В същото време трябва да се отбележи, че в този бизнес няма заобиколно решение, кръстник, сватовник или „брат“, които биха могли да повлияят на положителното решение на инвеститора. Нищо няма да принуди рисковия инвеститор да инвестира в проект, в който той не е сигурен, тъй като рискува собствените си пари или парите на своя инвестиционен фонд.

Падеж на фирмата, подала заявката

За съжаление повечето запитвания идват от фирми с ниски печалби или дълг, които са непривлекателни за инвеститорите. Интерес представляват само предприятия, способни да разширят производството, да въведат нови продукти, обещаващи високо търсене и печалба. Има смисъл да се дават инвестиции на такива предприятия, за да се осигури бърз растеж.

Създаването на предприятия може да представлява интерес за някои рискови инвеститори само ако потенциалът на начинанието и значителната полза за тях могат да бъдат надеждно идентифицирани и оценени.

Въпреки че повечето фирми за рисков капитал изобщо няма да обмислят много нови предложения за рисков капитал, все още има някои, които го правят.

Дори едно малко предприятие, което има добре обмислен и внимателно изготвен бизнес план, който доказва високата ефективност на проекта и че неговият управленски персонал има изключителна квалификация и практически опит (дори и в други предприятия), има шанс да получи необходимата инвестиция.

Управленски персонал на предприятието

Повечето фирми за рисков капитал се фокусират предимно върху компетентността и опита на ръководството на кандидата. Те знаят, че дори посредствените продукти могат да бъдат успешно произведени и продавани от опитен, енергичен и ефективен управленски екип.

Те искат да видят лидерски екип, който може да работи заедно много, лесно и продуктивно, особено в стресови ситуации и ожесточена конкуренция. Очевидно е трудно да се оценят организационните умения.

Следователно партньор или старши служител на фирмата за рисков капитал обикновено прекарва поне една седмица в офисите на въпросното предприятие, наблюдавайки и разговаряйки с всеки, за да оцени тяхната компетентност и характеристики.

Фирмите за рисков капитал обикновено изискват въпросното предприятие да има изцяло укомплектован управленски екип. Всяка от важните функционални области - разработване на продукти, маркетинг, производство, финанси и контрол на качеството - трябва да бъде под ръководството на обучен, опитен човек. Задълженията на всеки трябва да бъдат ясно посочени.

И в допълнение към пълното разбиране на подхода на рисковия инвеститор, всеки член на управленския екип трябва да бъде здраво свързан с предприятието и неговото бъдеще, например, за да бъде акционер в предприятието.

„Нещо специално“ в бизнес плана

Следващият по важност, след страхотен мениджърски екип, повечето фирми за венчурни капитали търсят диференциращ елемент в стратегията или продукт/пазар/производствен процес на начинанието.

Такива отличителни елементи могат да бъдат нови качества на продукт или производствен процес, или специфични предимства, или специална техническа компетентност на ръководството, които трябва да отличават това предприятие от другите.

Но това специално трябва да присъства в бизнес плана. Това трябва да осигури конкурентно предимство на предприятието.

Елементи на заявка за рисков капитал

Подава се самата заявка и резюме на бизнес плана, както и самият бизнес план. Тези материали трябва ясно да очертават: целите и задачите на съвместното предприятие и необходимото финансиране.

Финансиране.

Трябва да посочите сумата пари, от която бизнесът ще се нуждае от началото до пълното стартиране, как ще бъдат използвани постъпленията, как планирате да структурирате финансирането (етапи на финансиране) и защо се изисква сумата, т.е. за какво точно ще бъде всяка сума използван.

Маркетинг.

Опишете пазарния дял, който имате или планирате да имате, конкуренцията, характеристиките на пазара и вашите планове (с разходите, необходими за прилагането им) да спечелите планирания пазарен дял.

История на предприятието, което иска инвестиция.

Обобщете важни финансови и организационни етапи, описания на служителите и взаимоотношенията между тях, посочете взаимоотношенията с вашите банки, избройте основните продукти или услуги, които вашият бизнес е предлагал по време на своето съществуване и т.н.

Описание на продукти или услуги.

Включете подробно описание на продуктите или услугите, предлагани от бизнеса, както на разходите, така и на цените.

Финансово положение.

Включете състоянието както на последните две години, така и на планираните показатели (баланс, доход и парични потоци) за следващите три до пет години, показват очаквания ефект от получаването на инвестиции.

Това трябва да включва анализ на ключови финансови показатели, засягащи финансовото представяне, показващ какво може да се случи, ако прогнозираното ниво на дохода не бъде постигнато.

Капитал на предприятието.

Дайте и списък на акционерите, колко и от кого е инвестирал досега, в каква форма и в каква сума (основен капитал/заем).

Биографична информация.

Опишете кариерния път и квалификацията на всеки от ключовите собственици и служители. Основни доставчици и купувачи, проблеми, друга информация.

Дайте честно и обективно описание на всички дългове, висящи съдебни спорове, данъчни или лицензионни затруднения и всякакви други въпроси, които могат да засегнат проекта, който предлагате.
Включете списък с имена, адреси и телефонни и факс номера на доставчици и купувачи; ще се свържем с тях, за да потвърдят вашите твърдения относно плащания, доставчици, продукти и клиенти.

Условия на инвестиционното предложение

Какво се случва, когато след изчерпателно проучване и анализ фирмите с рисков капитал решат да инвестират в предприятие?

Мнозинство инвестиционни посреднициизготвя предложение за финансиране, посочващо размера на инвестицията, дела от акциите на дружеството, необходими за такава инвестиция, начини на финансиране, както и определени механизми за защита на интересите му (например назначаване на представител в съвета на директорите, отговорен за използването на инвестиционни фондове).

Това предложение ще бъде обсъдено с ръководството на предприятието. Ще бъде сключен инвестиционен договор, който ще представлява компромис между ръководството на предприятието и партньори или отговорни представители на фирмата за рисков капитал.

Важни елементи на този компромис: собственост, контрол и управление, годишни плащания, крайни цели.

Собствен

Финансирането с рисков капитал не е евтино за собствениците на бизнес. Партньорите на JV всъщност купуват част от акциите на компанията в замяна на инвестиция. Този процент на акциите в различните случаи е различен и зависи от инвестираната сума, стойността на предприятието, очакваната възвръщаемост на инвестицията.

Може да варира от може би 10% в случай на установено, печелившо предприятие, до 80 или 90%, ако предприятието се стартира от нулата или ако предприятието изпитва финансови или други проблеми. Повечето фирми за рисков капитал, поне първоначално, не изискват повече от 30-40%, защото искат собственикът да има стимул да продължи да изгражда бизнеса.

Ако тогава е необходимо допълнително финансиране за подпомагане на растежа на бизнеса, делът на инвеститора може да надхвърли 50%, но инвеститорите разбират, че собственикът/мениджърите на бизнеса може да загубят предприемаческата си ревност при такива обстоятелства.

В крайна сметка обаче инвестиционният посредник, независимо от неговия процент на собственост, иска да остави управлението в ръцете на мениджърите на предприятието, защото всъщност и преди всичко инвестира в мениджърския екип.

Повечето инвестиционни посредници измерват собствеността си върху предприятие чрез съотношението на тяхната инвестиция спрямо сегашната стойност на предприятието и вноските на всички участници в съвместното предприятие:

Очевидно е, че съществуващата стойност на приноса на собствениците на предприятие в неравностойно финансово положение ще бъде оценена ниско. Често това се оценява само като цената на идеята и цената на времето на собственика.
Приносът на собствениците на проспериращ бизнес се оценява много по-високо. Финансова оценка- не е точна наука.

Окончателният компромис относно стойността на приноса на първоначалния собственик в собствения капитал вероятно ще бъде по-нисък, отколкото е мислил собственикът, и по-висок, отколкото е мислил инвеститорът.

В идеалния случай, разбира се, тези две страни могат да правят заедно това, което нито една от двете не може да направи поотделно:

предприятието може да расте достатъчно бързо след получаване на инвестиции, което компенсира загубата на определена част от имуществото;
инвеститорът получава висока доходност като компенсация за поетия риск.

Контрол и управление

Управлението е много по-прост проблем за решаване. За разлика от разделението на собствеността, при което инвеститорът и предприятието вероятно ще имат сериозни дискусии, контролът и управлението са задача, в която те ще имат общ интерес.

Макар че е разбираемо, че ръководството на малко предприятие ще има известна загриженост в това отношение, партньорите в смесено предприятие нямат интерес да подчиняват управлението на предприятието на себе си.

Те нямат технически или управленски персонал, за да управляват множеството малки компании в различните индустрии, в които инвестират парите си.

Те предпочитат да оставят оперативното управление на предприятието на съществуващото ръководство. Фирмата за рисков капитал обаче иска да участва във всякакви стратегически решения, които могат да променят основния продукт/пазарна характеристика на компанията и във всички големи инвестиционни решения, които могат да повлияят на финансовите ресурси на компанията.

Следователно те ще настояват поне един от техните представители да стане един от директорите на предприятието и да бъде надарен с договорени права. Те също така искат да участват във вземането на решения по сложни финансови, оперативни или маркетингови въпроси, които засягат финансовото състояние на предприятието, т.е. съдбата на инвестициите.

По този начин те обикновено включват гаранции в договорите, предвиждащи правото им да поемат управлението на предприятието и да назначават нови мениджъри, ако финансови дейностипредприятията се считат за незадоволителни.

Годишни плащания

Инвестиция в съвместно предприятие може да се направи направо, за определен процент от акциите, което не включва фиксирани годишни плащания. По-вероятно е обаче това да стане в смесена форма – предоставяне от инвеститора на заем с известна лихва срещу дългово задължение и получаване от него на привилегировани акции.

В този случай годишните плащания ще се извършват по аналогия с банков заем, но с по-висок процент (същият въпрос за непредоставянето на гаранции!).

Облигациимогат да се конвертират в акции на предприятието, които не принадлежат на инвеститора, като по този начин осигуряват определена сигурност на инвеститора. Годишните плащания по такъв заем се определят по споразумение.

Крайни цели

Фирмите с рисков капитал обикновено възнамеряват да направят възвръщаемостта на инвестициите си, като осигурят обратно изкупуване на акции от самото предприятие, продажба на акции на фондовата борса, продажба на самото предприятие или сливане с друго предприятие.

Обикновено планират да го направят пет до седем години след първоначалната инвестиция. Повечето инвестиционни договори включват условия, които гарантират, че фирмата за венчурни капитали може да участва и да има последната дума във всяка продажба на своите акции или да договаря, например, всяко сливане на компании, независимо от техния процент на собственост върху акциите.

Понякога договорът изрично установява, че управлението работи за последваща продажба на акции или сливане на дружества. Следователно е ясно, че собственик на бизнес, който търси инвестиция, трябва да обмисли бъдещото въздействие върху неговите права на собственост или амбиции да управлява бизнеса, тъй като привличането на инвеститор всъщност може да означава ангажимент за евентуална продажба на част от бизнеса.

Значението на планирането

Няма съмнение, че за всяко малко предприятие или за предприятие с бедни финансово положение, или за основателите на ново начинание, ще бъде изключително трудно да получат инвестиция.

Има обаче нещо, което собственикът или мениджърите на бизнеса могат да направят, за да подобрят шансовете си да не попаднат в 90% от заявленията, които се отхвърлят почти веднага. Изразява се с една дума: бизнес план. Наличието на добре написан бизнес план показва на инвеститора, че сте компетентен мениджър, че можете да имате специално предимство пред другите търсещи инвестиции.

Можете да спечелите решаващо предимство пред другите със солиден бизнес план, който включва: бюджети, цели, инвестиционен анализ и т.н.

Написването на бизнес план може да бъде тромаво, отнема много усилия, време и пари, но е един от ключовете към успеха на бизнеса.

Изготвянето на бизнес план няма да означава, че незабавно и автоматично ще получите финансиране. Но неизготвянето му със сигурност гарантира, че вашите идеи и вашият проект, който може да е добър, никога няма да се доближат дори до достигане до инвеститор.

Източник: "globfin.ru"

Рисков капитал: жизнеспособен ли е моделът

Парадоксално е, че рецесиите винаги са били двигателят на технологичния бизнес. Най-големите истории за успех се коренят в най-трудните времена.

Не трябваше да търся далеч за пример: Amgen, най-голямата биотехнологична компания в света и все още най-големият актив в портфейла от фондове, управлявани от Asset Management Company, беше създадена по време на рецесията от 1980 г., когато лихвените проценти на федералните резерви бяха над 19 %; инфлацията достигна 13,8%; нивото на безработица за първи път в съвременната история на САЩ достига 10,9%; а петролът в днешно време струва $83 за барел.

При такива условия единственият модел за оцеляване беше да се изгради компания със солидна основа, независима от колебанията на пазара. С фокус върху изграждането на устойчив, самоиздържащ се бизнес, Asset Management Company увеличи първоначалните си капиталови инвестиции в Amgen с 2600 пъти.

Amgen е не само брилянтна инвестиция от Пич Джонсън, основател на Asset Management Company, но и неразделна част от цялата световна биотехнологична индустрия. Medtronic, Applied Biosystems, Cisco Systems, Genzyme, Chiron - всички са създадени през периодите икономически кризи.

Поради редица причини рецесиите осигуряват плодородна почва за създаване на иновативен бизнес. В трудни времена за компаниите е много по-трудно да набират капитал. Това не само оказва сериозен натиск върху тяхната оценка, но и дава възможност на инвеститора да избере истински лидер. Рецесията създава уникални възможности за избор на най-добрите разработчици и мениджъри.

В добри времена търсенето на талант е голямо и предлагането никога не е достатъчно. Психологията на предприемача по време на криза играе в ръцете както на инвеститора, така и на самия предприемач. Хората мислят повече за това как да изградят истински бизнес, по-малко податлив на еуфорията на пазара на IPO и желанието „да влезеш бързо и да излезеш бързо“.

Въпреки това, въпреки уникалните инвестиционни възможности, самата индустрия за рисков капитал днес преживява трудни времена.

Не е тайна, че инвеститорите във фондове за рисков капитал или LP (Limited Partners) напоследък са донякъде разочаровани от възвръщаемостта на рисковия капитал като клас активи.

Според някои анализатори ситуацията показва провала на рисковия модел, а списание Forbes дори озаглави една от последните статии "The Coming Collaps of Venture Capital" (Venture Capital's Coming Collapse, 12 януари 2009 г.).

Как да поправите повреден модел

Рисковият капитал е традиционна част от портфейлите на пенсионни фондове, университетски дарения, застрахователни компании, "фондове от фондове". Това е чудесен начин за диверсификация на всеки инвестиционен портфейл: рисковият профил на рисковите инвестиции е много различен и колебанията не корелират с други класове активи.

Освен това за дисциплинирани инвеститори възвръщаемостта на рисковите инвестиции е много привлекателна: в дългосрочния инвестиционен хоризонт тя винаги изпреварва, например, възвръщаемостта на инвестициите на фондовия пазар:

Доходност в различни инвестиционни хоризонти

Защо тогава LP са недоволни? Причината е, че рисковият капитал не е традиционен клас активи: индустрията е изключително хетерогенна. В исторически план повече от 80% от цялата добавена стойност е била създадена и продължава да се създава от около 10% от рисковите фондове.

Разликата между IRR (Internal Rate of Return, вътрешна норма на възвръщаемост) на „добрите“ рискови капиталисти (или GP – General Partners) и „лошите“ рискови капиталисти е огромна.

Не е тайна, че всеки иска да бъде LP в Sequoia Capital или Kleiner Perkins Caufield & Byers. Доходността на фондовете, управлявани от тези групи, е постоянно висока, а асоциацията с такива общопрактикуващи лекари е престижна. Именно тези компании доминират в сделките, които донесоха слава на цялата рискова общност: Apple, Yahoo!, Google, YouTube. Въпреки това, за по-голямата част от LP, достъпът до този "елитен клуб" е затворен.

Броят на общопрактикуващите лекари, които днес могат да се похвалят с положителна IRR (след таксата за управление и пренесената лихва) на своите инвеститори, е доста малък. Инвестирането в общопрактикуващи лекари с неизвестна или, още по-лошо, лоша репутация се оказа загуба на пари: повечето венчурни компании, основани след 2000 г., досега са върнали по-малко, отколкото са взели от своите LP:

Средна възвръщаемост на LP от инвестиции в средства, набрани през различни години, % (след плащане на пренесена лихва и такса за управление)

Такава ниска възвръщаемост не се вписва в високия риск от инвестиране в рисков капитал. Причината за нестабилната доходност на фондовете, от една страна, е свързана с обективните фактори от последните години:

размерът на капитала, необходим на портфейлните компании за комерсиализация на техните продукти, се увеличава, намалявайки ефективността и рентабилността на инвестициите;
непрекъснато нарастващото време между инвестицията и излизането оказва мощен отрицателен натиск върху IRR;
конкуренцията с колегите в рисковия капитал повишава „цените“ на рисковия пазар.

От друга страна, всички тези проблеми са само извинение за неуспешни средства: опитни и дисциплинирани лични лекари са намерили и продължават да намират възможности да осигурят висока възвръщаемост на своите инвеститори по всяко време, въпреки всички пречки.

Инвеститорите са объркани от структурата на компенсациите на мениджърите на големи фондове за рисков капитал. Със стандартна такса за управление от 2%, мениджърите на фондове от 2 милиарда долара получават 40 милиона долара годишно за оперативни разходи и заплати, независимо от тяхното представяне.

Разумният въпрос за LP е: Дали дългогодишната компенсационна структура е правилната мотивация, когато става въпрос за големи средства?

Много LP, особено институционални, са загрижени за ниската прозрачност на фондовете за рисков капитал. Поради частния характер на инвестициите, много аспекти от дейността на портфейлните компании са поверителни. Това води до загубата, която често става очевидна твърде късно в живота на фонда. Ето защо репутацията на рисков капиталист винаги е ключова за LP.

През последните години фондовете за рисков капитал набираха средно 25 милиарда долара годишно. Според Националната асоциация за рисков капитал на САЩ, индустрията за рисков капитал управлява 257 милиарда долара днес (в сравнение с 64 милиарда долара през 1996 г.). Не друг, а самите институционални инвеститори наляха целия този капитал във фондове за рисков капитал.

Разочароващото представяне на управлението на тези фондове предполага, че високотехнологичната индустрия просто не е достатъчно мащабируема, за да поеме целия този капитал. Парадоксално е, че има твърде много играчи в бизнеса с рисков капитал, твърде много капитал, а броят на обещаващите стартиращи фирми и обемът на технологичните пазари, които могат да ги усвоят, не са неограничени.

Това, между другото, е една от причините за неотдавнашното внимание на американските рискови капиталисти към нови източници на иновации и високотехнологични пазари: Израел, Индия, Китай, а отскоро и Русия.

Много институционални играчи сериозно обмислят да намалят дела на капитала, разпределен за този клас активи: системата за пенсиониране на учителите в Калифорния (CalSTRS), например, намали дела на рисковия капитал от 1,3% на 0,5%.

Въпреки това, не само LP ограничават размера на рисков капитал в своите портфейли – много професионални фирми за рисков капитал променят плановете си и набират по-малки средства, по-стриктно фокусирани върху конкретни индустрии, инвестирайки в стартиращи предприятия с относително малки капиталови изисквания .

Така Domain Associates намалиха размера на осмия си фонд от $700 милиона на $500 милиона; Highland Capital набира фонд от 400 милиона долара (в сравнение с предишния фонд от 800 милиона долара); New Enterprise Associates набира 2-2,5 милиарда долара в сравнение с обявените по-рано 3 милиарда долара; Draper Fisher Jurvetson намали размера на новия си десети фонд от $600 милиона на $400 милиона.

В допълнение, много анализатори прогнозират спад в броя на фондовете за рисков капитал в САЩ с 20-30%. През последните години редица групи вече излязоха от дейността си: в Силиконовата долина например Mobius Venture Capital и Worldview Technology Partners престанаха да съществуват, а глобалната частна инвестиционна компания Carlyle Group затвори офиса си в Сан Франциско.

Все пак е твърде рано да се говори за обявения от Forbes "срив" на рисковия капитал. Търсенето на иновации е било, има и ще бъде, а рисковият капитал е единственият ефективен механизъм за финансиране на рискови научно-интензивни проекти.

Трябва обаче да се признае, че корекцията на бизнес модела за рискови инвестиции е просто необходима и решението на проблемите се крие в намаляване на размера на средствата под управлението на фондовете, намаляване на броя на мениджърите и намаляване на размера на транзакции.

Процесът на изхвърляне на излишния капитал подмладява и съживява индустрията за рисков капитал. Всичко се връща към нормалното: бизнесът с рисков капитал неизбежно се движи в посока на традиционния инвестиционен модел в ранните етапи на развитие, практикуван през 80-те и началото на 1990-те години, когато бизнесът с рисков капитал не беше толкова институционализиран.

Според мен институционалните инвеститори също трябва да променят отношението си към рисковия капитал и да се отдалечат от практиката да го третират като един от класовете активи, което по същество не е. Изборът на общопрактикуващ лекар изисква индивидуален подход, който ви позволява да намерите мениджъри на фондове с уникална инвестиционна стратегия и добър опит.

Рецепта за оцеляване

Интересното е, че излишъкът от рисков капитал не само генерира проблемите, описани по-горе, но и затруднява бизнеса да инвестира в компании, които са в ранен етап на развитие. С увеличаването на размера на средствата рисковите капиталисти са склонни да се отдалечат от традиционния „ранен“ модел. Причините са очевидни: големите фондове плащат голяма такса за управление, а „късните“ инвестиции означават нисък риск и по-малко натоварен график.

Малкото общопрактикуващи лекари и ангели, които са останали верни на инвестиционния модел в ранен етап, трябва да се справят с редица предизвикателства, за да защитят своите интереси и тези на своите инвеститори. Ранните инвеститори поемат значително по-голям риск и трябва да изберат компании, които могат да върнат капитала поне 10 пъти повече от инвестираната сума (срещу 3-5 пъти за късни инвестиции).

Този модел работи като часовник, ако инвеститорите в бъдещи кръгове на финансиране спазват риска, поет от ранните инвеститори.

За съжаление, в реалния живот, особено в комплекса икономическа ситуация, новите инвеститори често разводняват интересите на старите.

Ето един непълен списък как можете да „съблечете“ инвеститор от предишния кръг:

надолу. Това е ситуация, при която портфейлната компания не може да набере нов кръг на финансиране на по-висока цена. В резултат на това акциите се продават на по-ниска цена, а делът на инвеститорите от предишния кръг се разводнява.
Плащане за игра. Това е условие, при което инвеститорите от предишни кръгове са наказани за неучастие в нов кръг (например чрез конвертиране в обикновени акции със загуба на всички привилегии). Това може да се случи преди всичко с малки инвеститори и ангели.
Предпочитание за ликвидация. Това е условие, при което новият инвеститор първи получава договорен дял от продажбата на дружеството, а след това остатъкът се разпределя между останалите, понякога отново включвайки същия инвеститор (т.нар. Participating Preferred).
Структура на борда/Право на глас. Набор от условия, които ви позволяват да дадете повече контрол върху корпоративните решения на една група инвеститори за сметка на друга.

Въпреки това, дори в такава агресивна среда, ранен и начален инвеститор може да защити своите интереси, като следва основните принципи на инвестиране в компании, които са в ранен етап на развитие:

Фокусирайте се върху основите на бизнеса.

Въпреки очевидната очевидност на този принцип, повечето инвеститори забравят за него на първо място. "Компаниите не се продават - те се купуват" - казват опитни рискови капиталисти. Създаването на стартъп за продажба е най-честата грешка.

Компанията трябва да бъде изградена дългосрочно, със солидна основа и реалистичен бизнес модел. Само по този начин компанията и нейните акционери ще бъдат защитени от пазарни колебания, агресивни условия на нови кръгове на финансиране, необходимостта от спешна продажба на активи, ако не е било възможно да се получи финансиране.

Само чрез изграждане на екип, чиято експертиза обхваща всички аспекти на бизнеса, и чрез създаване на бизнес модел за устойчиво, независимо развитие, компанията може да диктува условия на нови инвеститори, корпоративни партньори, банкери.

Резервен капитал.

Най-ефективният начин за противодействие на агресивните условия на последващи кръгове на финансиране за портфейлни компании е да имате достатъчно капитал в резерва на фонда. Когато прави първоначална инвестиция, опитен инвеститор обикновено „заделя“ сума от два или три пъти първоначалната инвестиция. С достатъчен капитал е възможно да се запази дял в компанията и ниво на контрол дори в условията на спад в следващия кръг на финансиране.

Борд на директорите.

Мястото в борда на директорите често е единственият начин инвеститорът да защити своите интереси. Да нямаш място в борда на директорите понякога е равносилно на самоубийство, особено за инвеститори, които притежават малък дял от компанията. Това е причината ангелското инвестиране да е изключително рисково: венчурните капитали са склонни да не пускат ангелите на борда.

Силен синдикат.

Синдикат от инвеститори, между които има партньорства, е изключително важен за правилното развитие на един бизнес. Ситуации, при които единият инвеститор иска да „излезе“ бързо и евтино, докато другият иска да продължи да изгражда бизнеса и да създава добавена стойност, не са в полза на компанията.

Много е важно синдикатът да разполага с достатъчно резервни пари: силният синдикат позволява на компанията да остане на повърхността и да не приема инвестиции при непривлекателни условия за акционерите.

Ефективно използване на капитала.

Финансовата дисциплина е в основата на успеха на всяко рисково предприятие. Спестяването на разходи, фокусът върху основната мисия на компанията и търсенето на бързи и евтини програми за разработване на продукти позволяват на компанията да удължи наличното време, за да добави стойност и да увеличи шансовете за получаване на по-евтин капитал в следващите кръгове на финансиране.

Ефективността на тези принципи е потвърдена от 9-годишния опит на нашия биомедицински екип (д-р Греъм Крук, д-р Евгений Зайцев). Тези принципи формират основата на нашата инвестиционна стратегия за биофармацевтични и медицински изделия, която нашата група разработва от 2001 г.

Резултатите от използването на стратегията говорят сами за себе си. Във време, когато повечето фондове, основани през 2004 г., имат отрицателна възвръщаемост, IRR на нашето биомедицинско портфолио е постоянно в „горната част на най-горния квартил“.

История на успеха

15 април 2009 г. Sanofi-aventis Group (Париж, Франция) обяви, че е подписала споразумение за придобиване на нашата портфолио компания BiPar Sciences за 500 милиона щатски долара. Сделката приключи на 27 април и е една от най-големите сделки в биотехнологичната индустрия през последните няколко години.

BiPar Sciences е само един от 5-те успешни изхода на биомедицински компании под нашия екип от 2001 г. насам. Историята на BiPar Sciences е отличен пример, че инвестиционният модел на ранни рискови инвестиции днес е по-жизнеспособен от всякога.

Общо професионалните рискови фондове инвестираха 63 милиона долара в BiPar. Влязохме в компанията в края на 2004 г. и станахме един от първите институционални инвеститори, заедно с Vulcan Capital (Paul Allen Fund) и Canaan Partners, при оценка на предварителното финансиране от $5 милиона.

Domain Associates се присъедини към синдиката във втория кръг на финансиране. По тази сделка настоящият ни фонд, Asset Management Partners 2004, L.P. получи над 7 пъти увеличение на капитала, инвестиран в компанията, което отговаря на около 80% IRR.

Компанията е разработила лекарство, което е ефективно срещу много форми на рак, най-вече така наречения TNBC, „тройно отрицателен“ рак на гърдата. Този агресивен рак не реагира на хормонална терапия и не реагира на лекарства, насочени към HER2 рецептори (Herceptin).

Към днешна дата няма стандартен ефективен режим на лечение на TNBC, преживяемостта е една от най-ниските, а процентът на метастази е най-висок.

Наркотикът на компанията кодово име BSI-201 има способността да инхибира ензима PARP (поли-АДФ-рибоза полимераза), който присъства в много ракови клетки и предотвратява апоптозата (програмираната им смърт).

Бяхме привлечени от уникалността на платформата за онкология BiPar и много обнадеждаващите резултати от предклиничните проучвания. Рискът от инвестиране в предклинични програми е достатъчно висок, че трябваше да се задълбочим в химичните и биологичните аспекти на механизма на действие.

Ефективното използване на капитала се превърна в ключ към успеха на инвеститорите. От инвестицията от 63 милиона долара компанията похарчи около 50 милиона долара.

Компанията остава "стартъп" до самия момент на поглъщането: персоналът на BiPar не надхвърля 20 души, включително ръководството.

Тази цифра шокира представителите на sanofi-aventis по време на надлежната проверка: те не можеха да повярват, че само 18 служители са необходими за извършването на толкова мащабна работа. Успехът се дължи до голяма степен и на факта, че компанията реши достатъчно рано да започне Фаза II клинични изпитвания.

Резултатите от междинните тестове на BSI-201 вече бяха толкова обнадеждаващи, че компанията получи няколко листа за срок в края на 2008 г. Лекарството не само показа висока ефективност, но и се оказа практически нетоксичен.

Много анализатори напоследък твърдят, че моделът за инвестиции в биотехнологии е нарушен. Според мен BiPar Sciences е ясно доказателство за обратното. Уникална технология, фокусирана върху основите на бизнеса, ефективно използванекапитал, силен синдикат от инвеститори и звезден екип са ключът към този успех.

Както вече споменахме, най-важната характеристика на предприемачеството е неговата иновативна ориентация. Тази особеност се проявява най-пълно в рисковото предприемачество, чието значение нараства значително във връзка със задачата за преход на руската икономика към иновативен път на развитие. Концепцията за "венчър предприемачество" (от англ. рискриск) означава рискова дейност. Рисковият капитал е иновативна дейност, която включва висок търговски риск и по правило дългосрочна финансови инвестиции. Основната област на венчър дейност са най-новите наукоемки индустрии, като електроника, компютърен софтуер, роботика, лазерни и нанотехнологии и др.

Ориз.

Има две основни организационни форми на рискова дейност:

1) звена, специално създадени за тази цел в рамките на отделни корпорации (т.нар. вътрешни предприятия);
2) независими рискови форми (те често се наричат външни начинания).

Вътрешните предприятия са малки звена, организирани за разработване на нови видове високотехнологични продукти. Такива подразделения често имат статут на дъщерно дружество.

Те се ръководят от специалисти - инициатори на перспективни разработки, автори на научни и технически идеи. Избирайки екип от изследователи по своя преценка, инициаторите получават пълна независимост при избора на посоката на изследване, организирането на работата и изразходването на отпуснатите финансови средства. Така една корпорация, разчитайки на търговския успех на иновативна идея, поема риск, създавайки автономно подразделение.

Венчър фирмите са малки фирми, които се специализират в разработването на научни идеи и превръщането им в нови технологии и продукти. Малките предприятия се характеризират с лекота на управление, широк обхват за инициатива, възможност за провеждане на гъвкава научна и техническа политика и активно включване на изобретателите в тяхната дейност.

Създаването на фирми за рисков капитал включва поне три компонента:

1) идеи за иновация - нов продукт, технология;
2) социални потребности и предприемач, който е готов и може да организира нова компания на базата на тази идея;
3) рисков (рисков) капитал за финансиране. Финансирането с рисков капитал не засяга всички елементи на иновационния процес - обикновено започва с пилотно производство и разработка и завършва с пускането на иновативен продукт на пазара, без да се простира до фундаментални изследванияи процеси за производство и продажба на нови продукти.

Източниците на рисков капитал са средствата на учредителите на иновативно предприятие, техните бизнес партньори, средствата на специализирани рискови компании и инвестиционни заеми от банки. Активни участници във формирането на рискови фондове са държавни агенции, индустриални корпорации, пенсионни и осигурителни фондове.

Рисковото финансиране се разглежда като хибридна форма за осигуряване на иновативни компании с необходимите инвестиции. Тази форма трябва да съчетава ефективни елементи от функционирането както на капиталовите пазари, така и на банките.

Рисковият капитал, съчетаващ различни форми на капитал (собствен, заем и предприемачески), действа като посредник между инвеститори и компании, нуждаещи се от финансиране (фиг. 5.8).

Тъй като по същество са директни, рисковите инвестиции имат специфични характеристики, които правят възможно отделянето им от други видове инвестиции:

? рискови инвеститори (венчър капиталисти) действат като финансови посредници, като привличат капитал на инвеститорите и го инвестират директно в акциите на компаниите, включени в портфейла им;
? рискови инвеститори инвестират само в частни компании, които не се котират на фондовия пазар;
? рисковите инвеститори играят активна роля в управлението на компаниите, като им предоставят необходима помощкакто и да наблюдават дейността им;
? Рисковите инвеститори получават основния доход от излизането от капитала на финансираните дружества, осъществявано чрез продажба на дела им на стратегически инвеститори или на фондовия пазар (ако дружеството навлезе на фондовия пазар чрез процедурата за първично публично предлагане на акции);
? рисковите инвеститори се ръководят от подхода на учредителите към печалбите на компаниите, инвестирайки в техния органичен (вътрешен) растеж;
? за да намалят риска, рисковите инвеститори инвестират в компаниите, които финансират на етапи.

Ориз.

Пазарът на рисков капитал може да бъде разделен на три сегмента:

1) "класически" или институционален рисков капитал;
2) неформален рисков капитал (бизнес ангели);
3) корпоративен рисков капитал.

Характеристики и отличителни чертитези сегменти са дадени в табл. 5.3.

Таблица 5.3

Основни характеристики на трите сегмента на пазара на рисков капитал

Характеристика	Институционален рисков капитал	Бизнес ангели	Корпоративен рисков капитал
Източници финансови ресурси	Основно институционална инвеститори (венчър фондове, инвестиция средства, застраховка компании), високоговорители като партньори ограничен отговорност	Предимно частни инвеститори инвестират собствени средства	Големи корпорации, отделящи част от бюджета за високорискови иновационни проекти
организации	Партньорство с ограничена отговорност (т партньорство)	Частно предприятие, понякога асоциации	Подразделение (или дъщерно дружество) на голяма корпорация
Особености инвеститори	Професионални инвеститори, страхотни инвестиционни възможности, внимателна процедура за подбор	Инвеститори, специалисти, мениджъри на големи компании; ограничени инвестиционни възможности; опростена процедура за подбор	Технологично ориентирани инвеститори; голям инвестиция възможности; внимателен процедура за подбор
Мотиви за инвестиране	Ръст на стойността на собствения капитал	Ръст на личното богатство	стратегически развитие корпорации
Мониторинг и контрол	Официални процедури за наблюдение и контрол	Неформални процедури за наблюдение и контрол	Мониторинг и контрол в рамките на корпоративните регулации

Защо рисковият капитал е толкова важен за иновативното развитие на икономиката? Това се дължи на редица фактори.

1. Рисковият бизнес играе ролята на крайъгълен камък, който бележи най-обещаващите области на технологично развитие. Привличането на рисков капитал служи като сигнал за банките, големите корпорации и държавата за възможността за получаване на висока доходност от инвестиционни обекти. По този начин се получава преразпределение на общия капитал в полза на най-перспективните сектори на икономиката (технологии).
2. Рисковият капитал насърчава конкуренцията, като насърчава корпорациите да правят иновации. Това в крайна сметка повишава иновативния капацитет и конкурентоспособността на икономиката като цяло.
3. Рисковият бизнес формира нови идеи за ценности и бизнес етика, нови модели на организация на дейностите. Значението на личната инициатива и творчеството нараства. От особено значение е мотивацията в началните етапи, която не е свързана с печалба. Пример за такива нови модели на бизнес организация е вътрешното предприятие в корпорациите.
4. Създава се инвестиционен механизъм, който е адекватен на нуждите на бързото развитие на базата на революционни промени в технологиите. Този механизъм, въпреки своята сложност, притежава необходимата гъвкавост, за да реагира бързо на иновациите.

Инвеститорите на рисков капитал инвестират в нови високотехнологични предприятия (старт-ъп), но основната им заслуга се крие във факта, че позволяват на развиващи се компании, базирани на нови технологии, да навлязат на пазара на ценни книжа чрез първоначално публично предлагане (по-нататък - IPO).Именно тези компании впоследствие определят стандартите както на технологичното развитие, така и на стандарта на живот. „Излитането на пазара на рисков капитал всеки път се случва на различна основа. По време на периода на депресия секторът се консолидира, старите технологии най-после се оползотворяват, изследванията правят крачка напред. Няколко години по-късно пробивът се повтаря, вече на различно ниво и технология. Основата за бума от 60-те години. имаше микроелектроника, за бума на 70-те и 80-те - персонални компютри, за бума на 90-те - интернет. Фаворитът на последните няколко години несъмнено е мобилността и безжичните технологии.

Общата продължителност на всички етапи от цикъла от „засяване“ до „производство“ отнема от пет до десет години. Всички етапи и промени във финансовото състояние на фирмите в зависимост от етапа на "жизнения цикъл" са представени в табл. 5.4.

Етапи от жизнения цикъл на компаниите, включени в портфолиото на рисков капиталист

Таблица 5.4

развитие	Стъпка на растеж в рамките на етап	Коментар
	Етап преди стартиране ( семена)	Сравнително малкият размер на инвестициите, необходими на изобретател или предприемач, за да разработи жизнеспособен прототип или концепция за нов продукт. Ако се създаде такава извадка, този етап може да включва предварително проучване на пазара, изграждане на екип, довеждане на продукта до търговски жизнеспособен етап, както и писане на бизнес план.
	Начален етап (стартиране)	Инвестициите са насочени към подготовката на продукта за комерсиализация, както и към първоначалните усилия за представянето му на пазара.
	финансиране (ранна фаза)	Фирмата вече е създадена, текат производствени дейности, необходими са инвестиции за повишаване на стойността. По правило рисковите капиталисти финансират този етап на ранно развитие, оставяйки по-ранни и следователно по-рискови етапи на бизнес ангелите.
разширения)	Удължаване (разширяване)	Инвестиции в оборудване и оборотни средства. Една компания на този етап може и да не е печеливша, но има добри перспективи за развитие. Наред с рисковите капиталисти, във финансирането могат да участват и други инвеститори
	Късен етап на развитие (късен)	Компанията е постигнала стабилни темпове на растеж и като цяло е печеливша. Важен аспект за финансирането на такава компания е, че тя има положителен паричен поток.
	преходен етап (мост)	Финансиране се привлича, ако компанията планира да излезе на фондовия пазар през годината. Обикновено структурирана и комбинирана с финансово преструктуриране
Финален етап	"Излизане" на инвеститори от компанията (изход)	Етапът на развитие на компанията, на който инвеститорският дял се продава на друг стратегически инвеститор, първоначалното им пласиране на IPOили изкупуване на управление (по-нататък - MVO).Продажбата се извършва на цени, далеч надвишаващи инвестицията, което позволява на инвеститорите да регистрират значителни печалби

Преобладаващите типове инвеститори, в зависимост от етапа на развитие на компанията, са показани на фиг. 5.9.

Ориз.

Както се вижда на фиг. 5.9, системата за финансиране на рискови иновативни проекти (от гледна точка на инвестиционния процес) има четиристепенна структура. Средно място във веригата заемат фондовете за рисков капитал, като за инвестиционни обекти приемат компании, финансирани от бизнес ангели, и подготвят обекти за фондове на по-късен етап.

За началния етап нивото на риск е толкова високо, че бъдещите печалби са трудни за прогнозиране, така че дори рисковите инвеститори много рядко финансират предприятия от началния етап. Търговският потенциал за нарастване на капитализацията на "семенни" проекти доведе до развитието на специален сектор - бизнес ангели, които заедно с "познати инвеститори" (от английски 3 Ф - семейство, приятели, глупаци- семейство, приятели, "наивни") и безвъзмездното финансиране е основният двигател на растежа на "посевните" предприятия.

Показани на фиг. 5.9, диаграмата показва, че максималните загуби (върхът на Долината на смъртта) възникват по време на прехода от етапа на стартиране към етапа на ранен растеж. Това се дължи на началото на устойчиво производство и нарастващата нужда не само от инвестиции, но и от оборотни средства, така че този етап на развитие е свързан с най-голям риск за компанията. Тези компании са основният обект на рисково инвестиране.

По-късните етапи от развитието на компанията включват значително по-ниски рискове със значително по-големи обеми на инвестиции. Това дава възможност за привличане на значително по-голям брой инвеститори към подобни проекти (включително консервативни и институционални – пенсионни фондове, застрахователни компании, банки), отколкото към сектора на рисковите инвестиции. Резултатът беше развитието на отделен сегмент от преките частни инвестиции (частен капитал),фокусирани върху инвестиране в проекти на етапи, които вече са достигнали рентабилност, но се нуждаят от допълнителни ресурси.

Най-рисковият етап за инвеститорите е предстартовият подбор на предварителни идеи за научноизследователска и развойна дейност, които са в основата на инвестиране в бизнес плана на бъдеща иновативна компания. Световният опит в рисковото финансиране показва, че около 30% от новите идеи и проекти достигат до първия етап на разработване и одобрение на бизнес план, а 70% от тези, които преди са считани за търговски печеливши, като правило, не намират пазарно потвърждение. В същото време стартиращите иновативни проекти, които са показали потенциална пазарна рентабилност, могат да донесат на рисковите инвеститори най-висока печалба - от 40 до 60% и повече.

Рисковите инвеститори могат да решат да финансират конкретен научен и технически проект с помощта на експерти, които анализират подробно техническата осъществимост на иновацията, икономически характеристикипроект, бизнес качества на предприемач-иноватор, като на последния фактор се отделя специално внимание. Компаниите за рисков капитал са особено склонни да предоставят капитал на фирми, основани от служители на известни научноинтензивни компании, които са в състояние да реализират идеи и разработки, подготвени в стените на тяхната бивша фирма (разбира се, с нейно съгласие, предмет на интелектуална собственост права). Предпочитание се дава и на онези малки иновативни фирми, които са закупени от собствениците им от мениджъри, които могат да оценят перспективите за развитие на такива фирми.

Рисковият капитал се характеризира с двойна природа: от една страна, това е риск и опит за печалба от нови постижения, а от друга, това е желанието да не се загуби, а да се увеличи капиталът.

Имайки участие в общата кауза, рисковият капиталист споделя риска. Ако компанията е успешна, част от печалбата отива при него.

Предвид високата степен на риск, той е склонен да се интересува от даден случай само когато види възможност да получи висока възвръщаемост на инвестицията си. В такива случаи 80% годишно или повече далеч не са необичайни. За сравнение, притежателите на обикновени акции с много по-малък риск ще получат годишна доходност от само 10-15%. Банките, които също биха могли да отпускат пари, се включват само ако рискът е минимален и следователно възвръщаемостта е далеч под очакваната от рисковия капиталист.

Логиката тук е проста: колкото по-голям е рискът, толкова по-висока е очакваната възвръщаемост, така че името „венчър капитал“, т.е. "рисков капитал" е най-подходящ за същността на въпроса.

Трябва да се отбележат и други особености на използването на рисков капитал.

1. Рисковото финансиране не е възможно без „одобрен риск“. Това означава, че инвеститорите на капитал предварително се съгласяват с възможността да загубят пари, ако финансираното предприятие се провали, в очакване на висока норма на възвръщаемост, ако успее.
2. Рисковите инвестиции се извършват основно под формата на придобиване на част от акциите на рискови предприятия, които все още не са котирани на фондовите борси. В същото време инвеститорите се ръководят не от текущия доход под формата на дивиденти, а от увеличаването на пазарната стойност на акциите след успешното приключване на проекта, с други думи, видът на финансиране включва дългосрочно инвестиране на капитал. Инвеститорите трябва да чакат средно от три до седем години, за да се уверят, че проектът е ефективен, след което компанията излиза на фондовия пазар и едва тогава се определя размерът на ръста на рисковия капитал.
3. Рисковият капитал се характеризира с разпределение на риска между инвеститори и инициатори на проекти. За да минимизират риска, рисковите инвеститори разпределят средствата си между няколко проекта, като в същото време един проект може да бъде финансиран от множество инвеститори.
4. Рисковите инвеститори имат личен интерес от успеха на иновативна фирма. Това произтича както от високата рисковост на проекта (в интерес на инвеститора е да се намали нивото му), така и от статута на съсобственик на компанията, така че рисковите инвеститори не се ограничават до финансиране, а активно участват в управлението на фирмата, предоставяне на различни консултантски и други услуги.

Привлекателността на капиталовите инвестиции в рискови предприятия се дължи на следните обстоятелства:

? придобиване на дял в компания с вероятно висока доходност;
? осигуряване на значително увеличение на капитала (от 15 до 80% годишно);
? наличието на данъчни стимули, по-специално стимули за капиталови печалби за всички видове инвеститори.

По този начин рисковият капитал като икономическа категория изразява връзката на координиране и реализиране на конфликтните интереси на инвеститори и иноватори в процеса на признаване и оценка на интелектуалната собственост за иновации, дългосрочно инвестиране в създаването и развитието на иновативно предприятие, гарантиране на инвестициите. и предотвратяване на рискове, взаимноизгодно разпределение на приходите от иновации в продажбите.

По своята икономическа същност рисковото финансиране е съвременен вид фондация, т.е. създаване и развитие на обещаващи фирми, компании с цел бързо увеличаване на първоначалната вноска (вноска на учредителя в уставния капитал) и последващата му продажба на пазарна стойност. Инвестициите в рисков капитал са дългосрочни, рискови, участват в управлението на компанията и генерират възвръщаемост повече под формата на капиталови печалби, отколкото дивиденти.

Трябва да се отбележат и общите икономически резултати от рисковото предприемачество. Овладяването на иновациите, тестването на тяхната ефективност, този вид предприемачество допринася за формирането и развитието на иновативни дейности в страната, дава възможност за намиране на нови, прогресивни посоки на научно-техническия прогрес, допринася за решаването на най-важната задача - преходът на руската икономика по пътя на иновативно развитие.

Рогова Е.М., Ткаченко Е.Д., Фияксел Е.А. Управление на рискове. М.: Издателство гимназияИкономика, 2011, с. 98.
Амосов Ю.П. Вътре при висока честота // Експерт. 2004. бр.17.

ВЪВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………………………3

1. ОБЩИ ХАРАКТЕРИСТИКИ НА ВЕНЧЪРНИЯ КАПИТАЛ...................5

1.1. Историята на рисковия капитал…………………………….5

1.2. Концепцията за рисков капитал………………………………………………………………….8

2. ХАРАКТЕРИСТИКИ НА ФУНКЦИОНИРАНЕТО НА РИСУНЧИЯ КАПИТАЛ…………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………………………………………………….

2.1. Механизъм за рисково финансиране и рискови фондове……………12

2.2. Анализ на динамиката на растежа на рисковото финансиране като цяло и по отрасли………………………………………………………………………………………….13

2.3. Държавна подкрепа за рисков капитал в Руската федерация………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………………………

ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………………………….21

ЛИТЕРАТУРА………………………………………………………..23

ПРИЛОЖЕНИЕ. Видове рискови инвестиции……………………………………………………25

ВЪВЕДЕНИЕ

Съвременната икономика се развива толкова бързо, че нито една технология, нито един проект не могат да чакат - парите за развитие на бизнеса, като правило, са необходими или веднага, или никога. Рисковият капитал е именно механизмът, който намалява времето за появата на пари за развитието на компаниите и следователно изучаването на рисковите инвестиции става все по-актуално както в развитите страни, така и в Русия.

В Русия историята на рисковото финансиране е от около 12 години. И след 12 години основните играчи на рисков капитал все още са чуждестранни инвеститори. Процесът на формиране на руски рискови фондове с участието на национален капитал протича бавно, но с нарастващи темпове. Създават се коучинг центрове, ежегодно се провеждат рискови панаири, приемат се нови закони от правителството, разработват се програми за развитие на рискови инвестиции и др. Въпреки това, според независими експерти, делът на руския капитал в този бизнес все още не надвишава 1,5%.

В момента Русия е изправена пред икономически проблеми, които са свързани с липсата на изградена система за финансиране на иновационни дейности в страната. В тази връзка изследването и анализирането на нетрадиционните източници на инвестиции, един от които е рисков капитал, започват да придобиват все по-голямо значение у нас.

Използвайки методите на сравнения и аналогии, беше извършен анализ на инвестициите в рисков капитал в Русия, чието изследване е обект на анализ в тази статия. В същото време потокът от пари за рисков капитал, насочен към руски фондове, трябва да се разглежда като обект на анализ. Необходимо е да се анализират обемите, в които са получени тези средства за определен период, както и тяхната динамика и факторите, които я определят.

В тази курсова работа такива задачи на анализ са поставени като теоретично разглеждане на концепцията за рисков капитал и историята на неговото възникване в развитите страни и Русия. Също така, теоретичната значимост на проекта е да обоснове наличието на предпоставки за развитието и успешното функциониране на рисковата индустрия в съвременната макроикономическа ситуация у нас. Втората глава ще разгледа ролята на рисковия капитал във финансирането на иновационен капитал.

Целта на тази работа може да се формулира като изследване и анализ на ситуацията на пазара на рисков капитал в Русия, посочване на възникналите пречки и разработване на начини за тяхното отстраняване.

Въпреки нарастващия интерес към рискови инвестиции, в Русия този вид финансиране е в начален стадий. В тази връзка е препоръчително да се правят сравнения в хода на работата по функционирането на рисковия капитал в Русия и в западните страни, където рисковата индустрия отдавна оправдава съществуването си, като възнаграждава своите инвеститори с астрономически печалби.

При написването на тази курсова работа работите на такива автори като: A.N. Нехамкин, В.М. Шепелев, П.Г. Гулкин, Б.М. Смирнов и др.

1. ОБЩИ ХАРАКТЕРИСТИКИ НА ВЕНЧЪРНИЯ КАПИТАЛ

1.1. Историята на рисковия капитал

В началото на третото хилядолетие е ясно за всички, дори и за най-догматичните привърженици на „особения път”, че интеграцията руската икономикав глобалното икономическо пространство стана необратимо. За осигуряване на равни условия за престой в глобалното икономическо пространство не са достатъчни адекватното законодателство и членството в СТО. От руските компании се изисква да отговарят на нивото на средата, в която ще трябва да развиват партньорства. Без впечатляващи капиталови инвестиции задачата е практически нерешима. Всеки опит да се пробие на пазара с високотехнологични продукти е изправен пред липса на ресурси. Не всеки може да си позволи най-простото преоборудване на производството. Ниската ликвидност на компаниите ограничава достъпа до банково кредитиране, лизинговите опции решават само част от проблемите, а свободен капиталов пазар на практика няма. Вторичният фондов пазар, едва роден, потъна в дълга стагнация.

През 50-те години на миналия век ситуацията беше подобна в Европа и Съединените щати. Инвеститорите бяха изключително студени към иноваторите, които се опитваха да донесат на пазара продукти, които издигат обществото на по-високо ниво в технологично развитие и потребление. Американците първи, с присъщата им предприемчивост и съобразителност, намериха изход от ситуацията. Те поеха риск и в резултат на това се роди изцяло нов начин за финансиране на стартиращи и бързо развиващи се компании. Този вариант на бизнес инвестиции е най-добрият, при спазване на редица условия, би бил подходящ за съвременната руска икономика.

Всичко започва в Калифорния в Силиконовата долина през 1957 г. Един Юджийн Клайнър, инженер в Shokley Semiconductor Laboratories (SSL), се обърна към Артър Рок от нюйоркска фирма за инвестиционно банкиране. Kleiner и колегите му търсеха финансова структура, която да прояви интерес към идеята за производство на нов силициев транзистор. Ръководителят на SSL Уилям Шокли, който току-що беше удостоен с Нобелова награда за изобретяването на точно това полупроводниково устройство, не се разбираше с подчинените си и отказа да работят заедно. След като проучи ситуацията в детайли, Рок взе решение да събере 1,5 милиона долара за финансиране на проекта. Той се обърна към 35 корпоративни инвеститори, но никой от тях не посмя да участва във финансирането на предложената сделка. Никога досега не се е случвало да се създаде специална фирма за напълно нова идея и дори да се финансира теоретичен проект. Както често се случва, случайността доведе Рок до Шърман Феърчайлд. Самият Шърман беше изобретател и по това време имаше опит в изграждането на нови технологични компании. Именно той осигури необходимата сума. Така е основана Fairchild Semiconductors - родоначалникът на всички полупроводникови компании в Силиконовата долина. Този ден донесе на света ново понятие - рисков капитал, от английската дума "venture" - "рисково предприятие или предприятие". Авторът на термина беше същият вездесъщ Артър Рок, а името му е синоним на успех. След това Rock също имаше Intel и Apple Computer.

Почти веднага друг известен рисков капиталист, Том Пъркинс, сключи най-рискованата си сделка в живота си. Работейки за Дейвид Пакард, един от съсобствениците на днешната световноизвестна компания Hewlett-Packard, той изобретява евтин и лесен за използване лазер с газова помпа. Той инвестира всичките си спестявания в размер на 10 000 долара, заделени за закупуване на къща в нова компания. Продуктът беше толкова успешен, че за кратък период от време Пъркинс успя да продаде компанията на Spectra-Physics и след среща с Юджийн Клайнер се посвети изцяло на бизнеса с рисков капитал.

По това време всички инвеститори в рисков капитал в Америка можеха да се преброят на пръсти. Не беше лесно да се създават стартиращи компании. Нямаше толкова много истински предприемачи, а инфраструктурата, на която можеше да се разчита, просто липсваше. Първият фонд, създаден от Rock през 1961 г., беше само $5 милиона, от които той инвестира само три. Корпоративните инвеститори не се интересуваха от инвестиране в неясни тогава финансови структури. Но резултатите от работата на фонда се оказаха зашеметяващи - Рок, похарчил само три милиона, след кратко време се върна при инвеститорите почти деветдесет 2 .

През последните 40 години пионерите на рисковия капитал и техните последователи създадоха стотици хиляди нови работни места и милиарди долари допълнителни приходи в Съединените щати. Появата на рисков капитал съвпадна с бързото развитие на компютърните технологии и нарастващото богатство на американската средна класа. Съвременните гиганти на компютърния бизнес DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel успяха да станат това, което са сега, до голяма степен благодарение на рисковия капитал. Освен това, експлозивният растеж на нови индустрии, като персонални компютри и биотехнологии, беше възможен, главно с участието на инвестиции в рисков капитал. Том Пъркинс си спомня: „Парите, които правехме, наистина бяха страничен продукт... бяхме водени от желанието да създадем успешни компании, които са на върха, разработвайки невероятни нови технологии, които трябваше да обърнат света с главата надолу.“

В Европа рисковият капитал се появява едва в средата на 70-те години. По това време частните предприемачи просто нямаха свободен достъп до източници на капиталово финансиране. Пионерът на индустрията за рисков капитал в Стария свят беше и си остава Великобритания - най-старият и най-мощен световен финансов център. През 1979 г. общият обем на рисковите инвестиции в тази страна е 20 милиона английски лири, а след 8 години, през 1987 г., тази сума възлиза на 6 милиарда. През последните петнадесет години рисковият капитал в Европа е натрупал десетки милиарди евро дългосрочен капитал, а сега броят на инвестираните частни компании е повече от двеста хиляди. До края на 20-ти век повече от 3000 професионални мениджъри и инвеститори работят в този инвестиционен бизнес. Има 500 рискови фондове и компании в 20 европейски страни. Само през 1997 г. обемът на инвестициите достига 6,8 милиарда. В същото време 15% от всички инвестиции са направени извън Европа, главно в така наречените „нови пазари“, включително Русия.

Всъщност рисковият капитал може да се характеризира като източник на дългосрочна инвестиция, обикновено се предоставя за 5-7 години на фирми в ранните етапи на тяхното формиране, както и на съществуващи предприятия за тяхното разширяване и модернизация.

Рисковият капитал често се използва и при изкупуване на цяла компания или нейни отделни части (клонове, фабрики или филиали) от ръководителите на същата компания, които в резултат на това стават собственици на компанията или нейната част. Служителите на фирмата рядко имат достатъчно собствени средствада направи такова изкупуване без притежатели на рисков капитал.

Рисковите капиталисти правят своите инвестиции на места, където банките (чрез чартър или от предпазливост) не смеят да инвестират. За разлика от банките, те могат да отпускат средствата си или да купуват обикновени или привилегировани акции (в случай на закупуване на привилегировани акции рисковият фонд поставя като условие възможността за замяната им в критичен момент за обикновени – по този начин се контролира над "потъващата" фирма незабавно се придобива, която трябва да бъде запазена), без да се изисква никаква сигурност. Те поемат по-високи рискове с надеждата за по-високи награди. Купувайки акции и по този начин превръщайки средствата си в част от собствения капитал на други компании, рисковият капиталист очаква същата висока печалба като основателите на високотехнологични компании: в края на краищата цената на акциите може да се увеличи десетократно за 5-7 години .

Традиционните малки предприятия и частни средни фирми обикновено се затрудняват да търсят подкрепата на рискови капиталисти - те, разбира се, предпочитат да инвестират в такива предприятия, където е много вероятно да получат високи печалби. И все пак, обикновено предприемачът предпочита да се обърне към рисков капиталист, а не към големи корпорации или банки, тъй като рисковият капиталист в повечето случаи не се интересува от дългосрочен контрол върху фирмата, която финансира.

Етапи на финансиране на нови компании: Таблица 2 схематично показва етапите, на които процесът на създаване и създаване на нова компания е разбит.

Етап преди стартиране. На този етап предприемач, често представляван от учен, инженер или изобретател, се нуждае от финансова подкрепа, за да извърши работа по теоретично и практическо обосноваване на търговското значение на своята идея. Тази идея може да бъде свързана с производството на нов продукт, въвеждането на нова технология или нов подход към маркетинга. В първите два случая може да има разходи за създаване на малка проба или прототип, но пускането на търговски продукти на този етап все още не се предвижда.

Етапът на първоначално финансиране може да продължи от няколко месеца до една година. Инвестициите на този етап са най-рискови, тъй като практически няма надеждна информация, която да определи жизнеспособността на предложения проект. Според някои оценки повече от 70% от новите идеи, които се считат за потенциално осъществими, се отхвърлят в края на фазата преди стартиране. В същото време приетите идеи носят най-високи печалби на инвеститорите, които са влезли в бизнеса на етап начално финансиране. В САЩ например според специалисти от водещи рискови фондове очакваната възвръщаемост на инвестициите на този етап е от 52 до 15% годишно.

Начален етап. Този етап обикновено настъпва през първата година на нова компания. В хода на него работата по организацията на компанията, подбора на нейните основни служители е почти завършена, разработването и тестването на прототипа на иновацията, както и проучването на пазарните възможности са към завършване. Ръководителите на компаниите вече имат официален бизнес план за бъдещи дейности, който служи като основа за преговори с фирми за рисков капитал.

Новата компания се нуждае от финансови средства, за да започне да произвежда и продава своите продукти. В някои случаи са необходими допълнителни разходи за изследвания и разработки. Етапът на финансиране на стартиране отнема около една година и обикновено струва на инвеститорите два до три пъти повече, отколкото в началния етап. Поради високата степен на риск на този етап често се практикуват съвместни инвестиции от няколко рискови инвеститори. Очакваната норма на възвръщаемост на инвестициите на този етап варира за различните рискови фондове от 40 до 65%.

Следващите четири кръга на финансиране на рисков капитал са на различни етапи от развитието на нова компания.

Първи етап на развитие. Този етап настъпва в случай, че тестовете на прототипа са били достатъчно успешни и по-нататъшният чисто технически риск в развитието на иновациите изглежда минимален. Благоприятните резултати, получени от проучването на пазара, позволяват да започне създаването на първоначално дребномащабно производство на търговски продукти. Новите компании на този етап на развитие обикновено не получават печалби.

етап на разширяване. По това се различава от предишния нова компаниязапочва да произвежда своите продукти в обем, който ви позволява да усетите обратната връзка от пазара. През този период се установяват основните качествени фактори, които ще определят в бъдеще скоростта и границата на навлизането му на пазара. Компанията все още не реализира печалба или реализира много ограничени печалби. Необходим е допълнителен капитал за закупуване на оборудване и други елементи на производствените разходи.

Третият етап на развитие се характеризира с бързо нарастване на продажбите на произведени продукти, а получената нетна печалба значително намалява нивото на инвестиционния риск. По същото време. Постигането и/или поддържането на необходимите високи темпове на растеж изисква средства, които все още не могат да бъдат осигурени от вътрешни ресурси. На този етап се използват нови инвестиции на рисков капитал4 за увеличаване на мащаба на производството, по-нататъшно подобряване на продуктите и маркетинга.На този етап става възможно получаването на банков заем срещу капитала на нова компания.

Четвърти етап на развитие. През този период все още може да има нужда от финансиране на рисков капитал за поддържане на високи темпове на растеж на производството, но като цяло позицията на компанията вече е доста стабилна. Рискът от инвестиране в неговото развитие става още по-нисък. Ръководителите на компаниите може в някои случаи да предпочитат редовните банкови заеми пред нови рискови инвестиции, което избягва издаването на нови акции. Наближава и крайната цел на рисковите капиталисти - продажбата на придобития дял от акциите на ново дружество, но точният срок и организационна форма за осигуряване на ликвидност (влизане с обикновени акции на ново дружество на пазара на ценни книжа, усвояване на заинтересован голяма компания, обратно изкупуване на привилегировани акции от мениджъри на фирмата) остават неясни.

статии Натема:

Как да отразите прекомерно удържания данък върху доходите на физическите лица в 1с

При получаване на доход от служител, организацията като данъчен агент е длъжна да изчисли данък върху доходите на физическите лица от облагаемия доход на служителя, да го удържи и да прехвърли удържаната сума в бюджета (клауза 1 от член 226 от Данъчния кодекс). Кодекс на Руската федерация). Прекомерно удържан данък върху доходите на физическите лица възниква в следните ситуации

1s предприятие 8.3 нагоре попълнете 6 данък върху доходите на физическите лица. Изпращане на изчислението до данъчния орган

Данъчните агенти трябва да представят на данъчния орган по мястото на регистрация изчисление във формуляр 6-NDFL. Изчислението се попълва въз основа на счетоводните данни за доходите, начислени и изплатени на физически лица от данъчен агент, предвидени данъчни облекчения, изчислени

Отражение на фактурата на данъчния агент в 7

В съответствие с чл. 161 от Данъчния кодекс на Руската федерация организациите могат да действат като данъчни агенти. Програмата автоматизира следните случаи, когато организации могат да действат като данъчни агенти: при наемане на федерална, общинска собственост или

Дълготрайни активи с ниска стойност в 1s 8

Отчитане на работно облекло и спец. инвентаризацията е строго регламентирана от законодателството на Руската федерация. Въз основа на тези стандарти счетоводството се води и в програмата 1C Счетоводство 8.3. За да се отрази прехвърлянето на такива материали и други ниски стойности към експлоатацията на

Популярен

2022-02-02 15:31:16	Помощник по ДДС в 1s 8.3. Счетоводна информация. Опростено отчитане на ДДС
2022-02-02 15:31:16	Запознаване и работа с програмата 1C:Enterprise
2022-02-02 15:31:16	Изграждане на разпределени информационни системи, търсене, рутинни задачи, функционални опции 1в не успя да получи стойността на функционалната опция
2022-02-02 15:31:16	3 как да изчислим плащанията за намаление
2022-02-02 15:31:16	1s zup 3.0 плащания за намаляване. Поддържани средни доходи към момента на работа
2022-02-02 15:31:16	В какви случаи документите не съвпадат с оборотите в касовата книга Кога документите не съвпадат с оборотите в касовата книга
2022-02-02 15:31:16	Баланс за оборота: неговата стойност в счетоводството Задайте настройките за OSV 8 3
2022-02-02 15:31:16	финанси, когато финансите са под контрол!
2022-02-02 15:31:16	1в счетоводство 8.2 отписване на материали. Отписване на доставени от клиента материали в производството
2022-02-02 15:31:16	Начини за отразяване на заплатите в счетоводството 1s 8

Нов

2022-02-02 15:31:16	Къде е счетоводният отчет в 1s 8.3. Какво е счетоводен отчет. Документ "Счетоводна справка"
2022-02-02 15:31:16	Отпечатване на счетоводен отчет за 1s
2022-02-02 15:31:16	Преход 1s bp 2.0 към 3.0. Трябва да изчакате актуализацията да приключи
2022-01-28 14:14:15	Разлика между аванс и депозит
2022-01-28 14:14:15	Най-богатият човек в света Най-богатият човек в света неговото богатство
2022-01-28 14:14:15	Как се различават производствените фактори от вложените ресурси?
28.01.2022	Разликата между хотел и апартамент
28.01.2022	Заем за кола или личен заем кое е по-добре
28.01.2022	Как да теглите средства от портфейл на Yandex и карта за пари на Yandex без лихва и комисионна Възможно ли е да теглите пари от портфейл на Yandex
28.01.2022	Как да теглите пари от портфейл на Yandex без карта Къде да изтеглите пари от Yandex без комисионна
28.01.2022	Дървен небостъргач в Архангелск
28.01.2022	Разликата между съкредитополучател и поръчител