Оценка инвестиционной привлекательности предприятия. Характеристика существующих подходов к категории «инвестиционная привлекательность предприятия Привлекательность организации
В современном мире предприятия работают в жестком конкурентном пространстве. Для стабильного развития предприятию необходимо постоянно развиваться, быстро подстраиваться под изменяющиеся условия окружающей среды, предлагая на рынке современный, качественный, удовлетворяющий потребителя товар. Постоянное развитие организации требует регулярных инвестиций как в основные средства и научно-технические разработки, так и на другие цели направленные на получение положительного эффекта. Для привлечения данных инвестиций предприятию необходимо следить за инвестиционной привлекательностью.
Инвестиционная привлекательность предприятия – это комплексный показатель характеризующий целесообразность инвестирования средств в данное предприятие. Инвестиционная привлекательность предприятия зависит от множества факторов таких как политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, экономическая ситуация в отрасли, квалификация персонала, финансовые показатели и т.д. .
За последние годы появилось достаточно много работ зарубежных авторов по вопросам оценки привлекательности инвестирования, к числу которых относятся Ван Хорн, Беренс В, Бирман Г., Шмидт С., Шарп У., Норкотт Д., Хавранек П. Однако условия и специфика развития украинского инвестиционного рынка не позволяют пока с достаточной эффективностью использовать зарубежный опыт управления инвестициями .
Следует отметить большое количество работ украинских и российских авторов по вопросам и проблемам инвестиционного менеджмента, к числу наиболее известных относятся Бланк И.А., Идрисов А.Б., Крейнина М.Н., Мелкумов Я.С., Пересада А.А., Савчук В.П. и другие . Однако часто они во многом используют зарубежные подходы и методы без должной их адаптации к условиям отечественного инвестиционного рынка, в них отсутствует достаточная исследовательская база и практический опыт работы отдельных компаний и фирм в инвестиционной сфере. Недостаточное внимание уделяется в публикациях вопросам и проблемам реального инвестирования, которое, как мы уже отмечали, в современных условиях составляет основу инвестиционной деятельности большинства отечественных инвесторов.
В настоящее время предприятия используют множество инструментов по привлечению финансирования. Самые распространенные способы привлечения инвестиций это :
Займы в кредитных организациях;
Привлечение инвестиций на фондовом рынке: выпуск облигаций проведение IPO и SPO;
Привлечение стратегического инвестора.
Первый вариант самый простой, но в тоже время один из самых дорогих. В этом случае привлечения денежных средств путём оформления банковского кредита основные условия займа (объём, срок, величина процентной ставки и т.п.) определяются кредитором, то есть банком, на основании установленной в данном конкретном банке кредитной политики. Поэтому такое финансирование предоставляется лишь компаниям, подтвердившим свою платежеспособность и предоставившим необходимый залог, стоимость которого больше кредита. В случае провала инновационного проекта компания возвращает кредит за счет собственных средств, уставного капитала, продажи основных средств производства.
Привлечение инвестиций на фондовом рынке и поиск стратегического инвестора требуют от предприятия открытой отчетности, контроля за финансовыми потоками, прозрачности бизнеса. Чем выше инвестиционная привлекательность предприятия, тем больше вероятность получить инвестиции.
Каждый инвестор преследует свои цели, вкладываясь в предприятие. В зависимости от целей инвесторов можно разделить на две группы: финансовых и стратегических .
Инвестор финансового типа:
Стремится к максимизации стоимости компании, имеет только финансовый интерес – получить наибольшую прибыль в основном в момент выхода из проекта;
Не стремится к приобретению контрольного пакета;
Не стремится сменить менеджмент компании.
В Украине финансовые инвесторы представлены инвестиционными компаниями и фондами, фондами венчурных инвестиций. Большая часть сделок таких инвесторов проходит на вторичном рынке и прямо не приносят предприятию дополнительных инвестиций, но покупка ценных бумаг компании приводит к росту рыночной капитализации компании. Данные инвесторы получают прибыль с дивидендов или купонов, выплачиваемую компанией, и с роста курса ценных бумаг предприятия.
Инвестор стратегического типа:
Стремится получить дополнительные выгоды для своего основного вида деятельности;
Стремится к полному контролю, иногда ценой уничтожения компании;
Активно участвует в управлении компанией;
В основном, стремится инвестировать в компании из смежных отраслей;
Принимает «участие» в инвестировании, часто не ограничиваясь конкретными сроками.
В Украине специфика стратегического инвестирования заключается в том, что инвестор стремится к получению полного контроля над финансируемым бизнесом. Обычно в качестве стратегического инвестора выступает компания, деятельность которой связана с бизнесом приобретаемой компании инвесторы.
Весь анализ ИПП можно разбить на следующие составляющие :
1) анализ потенциальной прибыли – исследование альтернативных вариантов вложений, сравнение прибыльности и уровня риска;
2) финансовый анализ – изучение финансовой устойчивости предприятия; прогнозирование развитие предприятия на основе имеющихся данных;
3) технологический анализ – исследование технико-экономических альтернатив проекта, различных вариантов использования имеющихся технологий; поиск оптимального для данного инвестиционного проекта технологического решения;
4) управленческий анализ – оценка организационной и административной политики на предприятие, а также выработка рекомендаций в части, организационной структуры, организации деятельности, комплектования и обучения персонала;
5) экологический анализ – оценка потенциального ущерба окружающей среде проектом и определение необходимых мер, смягчающих и предотвращающих возможные последствия.
Таким образом, если предприятие нуждается в привлечении инвестиций, руководство должно сформировать четкую программу мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности. Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Привлечение инвестиций в компанию дает ей дополнительные конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста.
Следовательно, только эффективно действующий и имеющий перспективы инвестиционный проект является потенциальным объектом для вложения средств и источником получения прибыли инвестором.
Литература
1) Терещенко О.О. Фінансова санація та банкрутство підприємств: Навч. посібник. – К.: КНЕУ, 2000.- 412 с.
2) Управление инвестициями: В 2-х т. Т.1. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. - М.: Высшая школа, 2008. - 416 с.
3) Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г., Журавкова И. В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учеб. пособие для вузов - М. : Финансы и статистика, 2003. - 190 с.
Инвестиционная привлекательность компании
Инвестиционная привлекательность – интегральная характеристика объекта инвестирования (компании, проекта) с позиций перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков. Не существует единого подхода к оценке инвестиционной привлекательности компании. Выбирая ту или иную методику, необходимо оценивать многие факторы, а именно: цели анализа, наличие надежной информации, специфику бизнеса, компании и т.д. Как правило, компания оценивается по нескольким критериям. Оценка инвестиционной привлекательности компании – процесс, основанный во многом на субъективных оценках и опыте аналитиков, использующих две группы методов: коэффициентного анализа и факторной оценки инвестиционной привлекательности. Основной задачей такой оценки является выявление доходности и риска инвестирования. Большинство инвесторов стремятся к оптимизации соотношения риск/доходность. В процессе оценки рассматриваются следующие факторы, оказывающие влияние на доходность и риск, связанные с инвестированием капитала:
привлекательность продукции;
информационная привлекательность;
кадровая привлекательность;
инновационная привлекательность;
финансовая привлекательность;
территориальная привлекательность;
экологическая привлекательность;
социальная привлекательность.
Привлекательность продукции компании для любого инвестора определяется ее конкурентоспособностью на рынке – многоаспектной характеристикой, формирующейся на основе показателей, факторов, предпосылок и конечных критериев: уровня качества продукции и уровня цен на нее в соотнесении с ценами конкурентов и ценами на товары-заменители, а также уровня диверсификации продукции.
Информационная привлекательность компании определяется ее внешним имиджем, на который существенно влияют деловые и социальные коммуникации, а также репутация брендов, которыми владеет компания. Ценность информационной компоненты инвестиционной привлекательности постоянно возрастает.
Кадровая привлекательность компании характеризуется:
деловыми качествами руководителя и его команды;
качеством кадрового ядра;
качеством обновления персонала в целом.
Обобщающим критерием инвестиционной привлекательности кадрового ядра компании является удельный вес и динамика роста количества высококвалифицированных рабочих и специалистов в промышленно-производственном персонале.
Инновационная привлекательность компании – важная составляющая инвестиционной привлекательности, так как многие инвесторы связывают перспективы капиталовложений именно с нововведениями. Она определяется на основе оценки эффективности среднесрочных и долгосрочных инвестиций в нововведения компании. Для оценки инновационной привлекательности необходимы:
отбор системы показателей, прямо или косвенно характеризующих инновационную деятельность компании;
дифференцированное ранжирование компаний на основе группировки выбранных показателей и определение места по их сумме;
выбор общего критерия для экспресс-анализа.
Финансовая привлекательность компании – центральное звено инвестиционной привлекательности. Для любого инвестора она заключается в получении стабильного экономического эффекта от финансово-хозяйственной деятельности. Если этот эффект нестабилен, при инвестировании неизбежен финансовый риск. Критерии финансовой привлекательности – показатели, характеризующие финансовое положение компании (ликвидность, финансовая устойчивость и платежеспособность) и уровень ее деловой активности (оборачиваемость активов, рентабельность продукции и производства).
Три основные группы методик оценки инвестиционной привлекательности компаний, основанные на анализе коэффициентов:
рыночный подход , основанный на анализе внешней информации о компании, оценивает изменения рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов. Такой подход является преобладающим у акционеров, позволяя им рассчитывать эффективность собственных инвестиций в компанию;
бухгалтерский подход , основанный на анализе внутренней информации, использует бухгалтерские данные, такие как прибыль или поток денежных средств. Такой подход предпочитают бухгалтеры и финансовые специалисты, поскольку используемые для анализа данные могут быть легко получены из традиционной отчетности;
комбинированный подход , основанный на анализе как внешних, так и внутренних факторов.
Территориальная привлекательность компании – система критериев выгодного для инвестора геопространственного положения и развития компании: макроэкономическое положение города или региона, где она находится, в национальном и международном рыночном хозяйстве, а также микрогеографическое положение компании внутри города. При оценке макроэкономического положения инвестор учитывает общий инвестиционный климат в регионе. Микрогеографическое положение оценивают исходя из показателей транспортного коэффициента; коэффициента удаленности от центра города; цены земли; коэффициента потенциальной интенсификации территории компании.
Экологическая привлекательность компании определяется на основе оценки экологической привлекательности:
природной среды компании;
производственного процесса;
производимой продукции.
Социальная привлекательность компании является критерием конкурентоспособности компании, ее престижности для трудоустройства, привлекательности для инвестора. При анализе социального климата обращают внимание на:
условия труда;
организацию и оплату труда;
развитость социальной инфраструктуры.
Инвестиционная привлекательность может быть объектом целенаправленного управления.
Рисунок 1. Методы оценки инвестиционной привлекательности компании
Рисунок 2. Идентификация компании как объекта инвестирования
Если предприятие нуждается в привлечении инвестиций, руководство должно сформировать четкую программу мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности.
Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство компании понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций в компанию дает ей дополнительные конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста.
Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.
Отдельно стоит упомянуть о ситуациях, когда в интересах собственников компании необходимо продать ее по максимально высокой стоимости. Данное намерение возникает, как правило, при стремлении собственников сменить сферу деятельности, получив при продаже бизнеса достаточные средства для новых вложений. Мероприятия, направленные на достижение этих целей, называются предпродажной подготовкой и будут также рассмотрены в данной работе.
Существуют следующие основные виды финансирования предприятия из внешних источников: инвестирование в акционерный капитал, предоставление заемных средств.
Инвестирование в акционерный капитал компании (прямое инвестирование)
Основными формами привлечения инвестиций в акционерный капитал являются:
инвестиции финансовых инвесторов;
стратегическое инвестирование.
Инвестиции финансовых инвесторов представляют собой приобретение внешним профессиональным инвестором (группой инвесторов), как правило, блокирующего, но не контрольного пакета акций компании в обмен на инвестиции с последующей продажей данного пакета через 3-5 лет (в основном это венчурные и паевые фонды) либо размещение акций компании на рынке ценных бумаг широкому кругу инвесторов (в данном случае это могут быть компании любого направления деятельности или физические лица).
Инвестор в данном случае получает основной доход за счет продажи своего пакета акций (то есть за счет выхода из бизнеса).
В связи с этим привлечение инвестиций финансовых инвесторов целесообразно для развития предприятия: модернизации или расширения производства, роста объемов продаж, повышения эффективности деятельности, в результате чего будет расти стоимость компании и, соответственно, вложенный инвестором капитал.
Стратегическое инвестирование представляет собой приобретение инвестором крупного (вплоть до контрольного) пакета акций компании. Как правило, стратегическое инвестирование предполагает длительное или постоянное присутствие инвестора среди собственников компании. Зачастую конечной стадией стратегического инвестирования является приобретение компании либо слияние ее с компанией-инвестором.
В качестве стратегических инвесторов обычно выступают предприятия-лидеры отрасли и крупные объединения предприятий. Основной целью стратегического инвестора является повышение эффективности собственного бизнеса и получение доступа к новым ресурсам и технологиям.
Инвестирование в форме предоставления заемных средств
Основные инструменты - кредиты (банковские, торговые), облигационные займы, лизинговые схемы. (Лизинговые схемы могут быть отнесены к инвестициям в форме заемных средств с некоторыми оговорками, поскольку по своей сути лизинг является формой передачи имущества в аренду. Однако по форме получения дохода лизингодателем (в форме процента) лизинг близок к банковским кредитам.) Объемы привлекаемого финансирования могут быть от нескольких десятков тысяч долларов (кредиты) до десятков миллионов долларов. Сроки финансирования также могут колебаться от нескольких месяцев до нескольких лет. При данной форме финансирования основной целью инвестора является получение процентного дохода на вложенный капитал при заданном уровне риска. Поэтому данную группу инвесторов интересует дальнейшее развитие предприятия с точки зрения его возможности исполнить обязательства по выплате процентов и возврату основной суммы долга.
Таким образом, всех инвесторов можно разделить на две группы: кредиторы, заинтересованные в получении текущих доходов в форме процентов, и участники бизнеса (владельцы доли в бизнесе), заинтересованные в получении дохода от роста стоимости компании.
Инвестиционная привлекательность предприятия для каждой из групп инвесторов определяется уровнем дохода, который инвестор может получить на вложенные средства. Уровень дохода, в свою очередь, обусловлен уровнем рисков невозврата капитала и неполучения дохода на капитал. В соответствии с этими критериями инвесторы определяют требования, предъявляемые к предприятиям при инвестировании. Очевидно при этом, что основным требованием для инвесторов-кредиторов является подтверждение способности предприятия выполнить обязательства по возврату капитала и выплате процентов, а для инвесторов, участвующих в бизнесе, - подтверждение способности освоить инвестиции и увеличить стоимость пакета акций инвестора.
Предприятие может провести ряд мероприятий для повышения своей инвестиционной привлекательности (большего соответствия требованиям инвесторов). Основными мероприятиями в этой связи могут быть:
разработка долгосрочной стратегии развития;
бизнес-планирование;
юридическая экспертиза и приведение правоустанавливающих документов в соответствие с законодательством;
создание кредитной истории;
проведение мероприятий по реформированию (реструктуризации).
Для определения того, какие из мероприятий необходимы предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проведение анализа существующей ситуации (диагностика состояния предприятия). Этот анализ позволяет:
определить сильные стороны деятельности компании;
определить риски и слабые стороны в текущем состоянии компании, в том числе с точки зрения инвестора;
В процессе диагностики рассматриваются различные направления (аспекты) деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.
Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия - объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:
права собственности на земельные участки и другое имущество;
права акционеров и полномочия органов управления предприятием, описанные в учредительных документах;
юридическая чистота и корректность учета прав на ценные бумаги компании.
По итогам экспертизы выявляются несоответствия в указанных направлениях современным нормам законодательства. Устранение этих несоответствий является крайне важным шагом, так как при анализе предприятия любой инвестор придает юридическому аудиту большое значение. Так, для кредитора важным этапом процесса переговоров с предприятием является подтверждение прав собственности на предоставляемое в качестве залога имущество. Для прямых инвесторов, приобретающих пакеты акций предприятия, важным моментом являются права акционеров и другие аспекты корпоративного управления, непосредственно влияющие на их способность контролировать направления расходования вложенных средств.
Проведение диагностики состояния предприятия является основой для разработки стратегии развития. Стратегия - это генеральный план развития, который, как правило, разрабатывается на 3-5 лет. Стратегия описывает основные цели как предприятия в целом, так и функциональных направлений деятельности и систем (производство, сбыт, маркетинг). Определяются основные целевые количественные и качественные показатели. Стратегия позволяет предприятию осуществлять планирование на более короткие периоды времени в рамках единой концепции. Для потенциального инвестора стратегия демонстрирует видение предприятием своих долгосрочных перспектив и адекватность менеджмента предприятия условиям работы предприятия (как внутренним, так и внешним). В нашей практике были случаи, когда инвестор не рассматривал локальные проекты предприятия, несмотря на их хорошие финансовые показатели, поскольку проекты не были связаны с общей концепцией развития предприятия. Однако если стратегия предусматривала реализацию локальных проектов и давала основание считать их реализацию целесообразной для предприятия в целом, решение о финансировании предприятия принималось положительное. Очевидно, что наибольшее значение наличие четкой стратегии имеет для инвесторов, заинтересованных в долгосрочном развитии предприятия, а именно, участвующих в бизнесе.
Имея долгосрочную стратегию развития, предприятие переходит к разработке бизнес-плана. В бизнес-плане подробно и детально рассматриваются все аспекты деятельности, обосновываются объем необходимых инвестиций и схема финансирования, результаты инвестиций для предприятия. План денежных потоков, рассчитываемый в бизнес-плане, позволяет оценить способность предприятия вернуть инвестору из группы кредиторов заемные средства и выплатить проценты. Для инвесторов-собственников бизнес-план является основанием для проведения оценки стоимости предприятия и, соответственно, оценки стоимости капитала, вложенного в предприятие, и обоснованием потенциала его развития. Например, одно из ведущих предприятий Северо-Запада, работающее в стекольной отрасли, в процессе работы с венчурным инвестором провело разработку комплексного бизнес-плана своего проекта. Несмотря на низкую стоимость активов предприятия по сравнению с суммой необходимых инвестиций, инвестор оценил предприятие как инвестиционно привлекательное, поскольку бизнес-план обосновал потенциал роста предприятия для инвестора и увеличение стоимости капитала.
Для всех групп инвесторов большое значение имеет кредитная история предприятия, поскольку она позволяет судить об опыте предприятия по освоению внешних инвестиций и выполнению обязательств перед кредиторами и инвесторами-собственниками. В этой связи возможно проведение мероприятий по созданию такой истории. Например, предприятие может провести выпуск и погашение облигационного займа на относительно небольшую сумму с коротким сроком погашения. После погашения займа предприятие в глазах инвесторов перейдет на качественно иной уровень, как кредитор, способный своевременно выполнить свои обязательства. В дальнейшем предприятие сможет на более выгодных условиях привлекать как заемные средства в форме следующих выпусков облигационных займов, так и прямые инвестиции.
Одним из самых сложных мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия является проведение реформирования (реструктуризации). Полная программа реформирования включает совокупность мероприятий по комплексному приведению деятельности компании в соответствие с изменяющимися условиями рынка и выработанной стратегией ее развития. Реструктуризация может проводиться по нескольким направлениям.
Направления:
1. Реформирование акционерного капитала. Данное направление включает в себя мероприятия по оптимизации структуры капитала - дробление, консолидация акций, все описанные в Законе об акционерных обществах формы реорганизации акционерного общества. Результатом подобных действий является повышение управляемости компании или группы компаний.
2. Изменение организационной структуры и методов управления. Данное направление реформирования нацелено на совершенствование процессов управления, обеспечивающих основные функции эффективно действующего предприятия, и организационных структур предприятия, которые должны соответствовать новым процессам управления. Реструктуризация систем управления предприятий и оргструктуры может включать в себя:
выделение некоторых направлений бизнеса в отдельные юридические лица, образование холдингов, другие формы изменения организационной структуры;
нахождение и устранение лишних звеньев в управлении;
введение в процессы управления и соответствующие организационные структуры недостающих звеньев;
налаживание информационных потоков в части управленческой информации;
проведение других сопутствующих мероприятий.
3. Реформирование активов. В рамках реструктуризации активов можно выделить реструктуризацию имущественного комплекса, реструктуризацию долгосрочных финансовых вложений и реструктуризацию оборотных активов. Данное направление реструктуризации предприятия предполагает любое изменение структуры его активов в связи с продажей излишних, непрофильных и приобретением необходимых активов, оптимизацию состава финансовых вложений (краткосрочных и долгосрочных), запасов, дебиторской задолженности.
4. Реформирование производства. Данное направление реструктуризации нацелено на совершенствование производственных систем предприятий. Целью в данном случае может быть повышение эффективности производства товаров, услуг; повышение их конкурентоспособности, расширение ассортимента или перепрофилирование. Реструктуризация производства может включать следующие мероприятия:
снятие с производства нерентабельной продукции, если при этом отсутствуют реальные для осуществления инвестиционные проекты по снижению издержек, росту конкурентоспособности продукции и пр.;
расширение выпуска и продаж выгодной продукции;
освоение новой коммерчески перспективной продукции или услуг;
другие мероприятия.
Комплексная реструктуризация предприятия включает в себя комбинацию мероприятий, относящихся к нескольким из перечисленных выше направлений.
В процессе повышения инвестиционной привлекательности одно из крупнейших российских ювелирных предприятий провело комплексное реформирование системы управления. Проведение реформирования было вынужденным шагом для руководства компании, поскольку ей не удавалось привлечь инвестиции в необходимом объеме. В результате реформирования была повышена эффективность системы контроля затрат, бюджетирования, контроля исполнения планов. Следствием проведенных мероприятий стал рост рентабельности деятельности и появились реальные основания для инвестора рассматривать предприятие как способное эффективно освоить инвестиции.
Отдельно стоит упомянуть о ситуации, когда целью повышения инвестиционной привлекательности является продажа предприятия. Данный процесс называется предпродажной подготовкой и имеет целью повышение инвестиционной привлекательности и одновременное увеличение ее стоимости для потенциальных покупателей.
В общем виде предпродажная подготовка предполагает проведение следующих мероприятий:
Анализ отрасли, в которой действует предприятие, а также отраслей, являющихся потребителями и поставщиками для нее. Целью анализа является выявление компаний и объединений, занимающих лидирующие или близкие к лидирующим позиции. При этом отслеживается информация о процессах укрупнения, фактах слияний и поглощений в анализируемых отраслях.
Оценка стоимости бизнеса, выявление основных факторов, влияющих на стоимость. Определение ключевых характеристик компании, привлекательных для целевых групп инвесторов. В зависимости от конкретной ситуации в качестве таких характеристик могут выступать: доступ к определенным ресурсам, новым технологиям, развернутая сбытовая сеть, высокая потенциальная рентабельность при условии существенных капиталовложений и т. д.
Проведение мероприятий, направленных на повышение инвестиционной привлекательности компании. На данном этапе могут быть проведены все перечисленные выше мероприятия, необходимый их набор и последовательность проведения зависят от желаемых сроков подготовки предприятия к продаже и изначального наличия интереса инвесторов к предприятию.
Подготовка информационного меморандума для представления компании инвесторам, размещение пресс-релизов в информационных службах, взаимодействие с инвестиционными институтами, действующими на рынке слияний/поглощений и инвесторами напрямую.
Проведение переговоров с инвесторами - потенциальными покупателями компании и осуществление сделки.
Таким образом, подготовка предприятия к привлечению инвестиций или к продаже - достаточно четко определенный, хоть и сложный процесс. Предприятие может сформировать программу мероприятий для повышения инвестиционной привлекательности, исходя из своих индивидуальных особенностей и сложившейся конъюнктуры рынков капитала. Реализация такой программы позволяет ускорить привлечение финансовых ресурсов и снизить их стоимость. Следует отметить, что описанные выше возможные мероприятия не требуют существенных материальных затрат, но результатом их реализации, помимо собственно роста интереса инвесторов к компании, является также повышение эффективности ее работы.
Инвестиционной привлекательност Реферат >> Банковское дело
Четвертом этапе осуществляется оценка инвестиционной привлекательности компаний . Инвестиционная привлекательность компаний – интегральная характеристика отдельных компаний – объектов предстоящего инвестирования...
Инвестиционная привлекательность организаций финансового сектора в период кризиса
Дипломная работа >> Финансовые науки... инвестиционной привлекательности компании 2.1 Общая характеристика ООО страховая компания "Альянс росно жизнь" 2.2 Анализ финансовой деятельности компании 2.3 Инвестиционная ...
Анализ финансового потенциала и оценка инвестиционной привлекательности предприятия (на примере ОАО "Нефтекамскнефтехим")
Дипломная работа >> Финансовые наукиД.А. Анализ капитализации публичной компании и оценка ее инвестиционной привлекательности // Экономический анализ: теория... Ендовицкий, Д.А. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности компании // Экономический анализ: теория и практика...
СОДЕРЖАНИЕ
Введение
Успешная
деятельность, результаты работы и
долгосрочная жизнеспособность любого
предприятия зависят от непрерывной
последовательности разумных решений
управляющих. Каждое из этих решений
в конечном итоге имеет экономические
последствия на деятельность предприятия.
В сущности, процесс управления любым
предприятием – это серия экономических
решений.
Одной
из важнейших сфер деятельности любой
фирмы являются инвестиционные операции,
т. е. операции, связанные с вложение
денежных средств в реализацию проектов,
которые будут обеспечивать получение
фирмой выгод в течение достаточно длительного
периода времени.
Правильная
оценка привлекательности предприятия
дает возможность предприятию получать
стабильные доходы, принимать обоснованные
решения.
Цель
курсовой работы: рассмотрение методов
оценки привлекательности предприятия.
Задачи
курсовой работы:
- рассмотреть
понятие привлекательности предприятия;
рассмотреть факторы, влияющие на привлекательность предприятия;
рассмотреть методы оценки привлекательности предприятия.
1.
Сущность и понятие
привлекательности
предприятия
Инвестиционная
деятельность – вложения средств (инвестирование)
и осуществление практических действий
с целью получения дохода или достижения
иного полезного эффекта – в той или иной
степени присуща любому предприятию.
При
большом выборе видов инвестиций
предприятие постоянно сталкивается
с задачей выбора инвестиционного
решения. Принятие инвестиционного
решения невозможно без учета
следующих факторов: вид инвестиции,
стоимость инвестиционного проекта,
множественность доступных проектов,
ограниченность финансовых ресурсов,
доступных для инвестирования, риск, связанный
с принятием того или иного решения и др.
Для
определения максимальной эффективности
инвестиционного решения используется
понятие привлекательности предприятия.
Чаще
всего термин «привлекательность» используют
для оценки целесообразности вложений
в тот или иной объект, выбора альтернативных
вариантов и определения эффективности
размещения ресурсов, т.е. привлекательность
предприятия – это целесообразность вложения
в него временно свободных денежных средств.
Таким
образом, привлекательность характеризуется
состоянием предприятия, его дальнейшего
развития, перспектив доходности и роста.
Основным
источником информации для определения
привлекательности предприятия является
его бухгалтерская (финансовая) отчетность
за два последних календарных года и последний
отчетный период.
Привлекательность
предприятия включает в себя:
- Общая характеристика
технической базы предприятия – характер
технологии; наличие современного оборудования,
складского хозяйства, собственного транспорта;
географическое положение, приближенность
к транспортным коммуникациям.
Характеристика технической базы предприятия – состояние технологии, стоимость основных фондов, коэффициент физического и морального износа основных фондов.
Номенклатура продукции, которая выпускается.
Производственная мощность – максимально возможный выпуск продукции за единицу времени. Производственная мощность характеризует работу основных фондов в таких условиях, при которых можно полностью использовать потенциальные возможности, заложенные в средствах труда.
Место предприятия в отрасли, на рынке, уровень его монопольности.
Характеристика системы управления (организационная структура предприятия). Крупные предприятия, специализирующиеся на производстве сложных, трудоемких видов продукции, состоят, как правило, из десятков цехов, лабораторий, отделов. Для координации их деятельности создается иерархическая структура управления.
- Линейная
– наиболее упрощенная система, предусматривающая
единоначалие
Линейно-штабная – используется на средних по масштабам предприятиях, а также на крупных – в управлении цехами и отделами
Функциональная – руководитель предприятия передает часть своих полномочий функциональным заместителям или руководителям функциональных отделов
Матричная – состоит в том, что на предприятии назначается лицо, ответственное, допустим, за освоение производства нового изделия, которому передаются полномочия директора по организации освоения изделия.
Смешанная – это простое сочетание перечисленных четырех форм (в нижнем звене – на уровне бригады – действует линейная, в среднем – на уровне цеха или отдела – линейно-штабная, в высшем – на уровне предприятия – функциональная и частично матричная формы управления), однако чаще встречаются синтез различных форм, действующих слитно на всех уровнях хозяйственной иерархии.
Уставной фонд, собственники предприятия. Уставной фонд представляет собой суммы вкладов учредителей хозяйствующего субъекта для обеспечения его жизнедеятельности. Величина уставного фонда соответствует сумме, зафиксированной в учредительных документах, и является неизменной.
Структуру затрат на производство. Затраты производства – это совокупность затрат материальных средств и необходимого труда, которые показывают сколько стоит производство продукции на данном предприятии. Величина этих расходов определяет денежное выражение затрат, связанных с использованием сырья, топлива, энергии и т. д.
- Объем прибыли
и направлений ее использования. Прибыль
(убыток) представляет собой конечный
финансовый результат хозяйствования
предприятия и определяется как разница
между выручкой от реализации продукции
(работ, услуг) без налога на добавленную
стоимость и акцизами и затратами на производство
и реализацию, включаемыми в себестоимость
продукции (работ, услуг).
В условиях рыночных отношений предприятие должно стремиться если не к получению максимальной прибыли, то, по крайней мере, такому объёму прибыли, который бы позволил предприятию не только прочно удерживать свои позиции на рынке сбыта своих товаров и услуг, но и обеспечивать динамическое развитие его производства в условиях конкуренции. Для этого необходимо знание источников формирования прибыли и методов по лучшему их использованию.
В условиях рыночных отношений, как свидетельствует мировая практика, имеется три основных источника получения прибыли:
- получение
прибыли за счет монопольного положения
предприятия по выпуску той или иной продукции
или уникальности продукта
второй источник связан непосредственно с производственной и предпринимательской деятельностью
третий источник связан с инновационной деятельностью предприятия
Оценку финансового состояния предприятия.
2.
Факторы, влияющие на
привлекательность
предприятия
Привлекательность
предприятия зависит от многих факторов,
среди которых можно отметить следующие:
финансовое положение, риск, эффективность
развития производства, дивидендная
политика, информация о деятельности и
т.д.
Все
факторы, влияющие на привлекательность
предприятия, можно разделить на две
группы: внешние и внутренние. Они формируют
системы внешних и внутренних рисков инвестиционного
проекта, имеющие особое значение для
решения данной задачи.
Основные факторы, которые следует учитывать
при оценке привлекательности предприятия:
Отраслевая
принадлежность.
Общеизвестно,
что конкурентоспособность продукции
на рынке в немалой степени зависит от
репутации соответствующей отрасли,
страны на мировом рынке. При конкуренции
предприятию отрасли, успешно работающей
на рынке, преимущество обеспечивается
тем, что, как правило, само предприятие
ассоциируется со всеми предприятиями
страны, входящими в данную отрасль. Нечто
похожее происходит и с предприятиями
страны, входящими в отрасль, чья продукция
не пользуется высокой репутацией. Вряд
ли рынок положительно отреагирует на
новый продукт от ранее неизвестного
предприятия, даже если он высокого качества.
Должно пройти немало лет, чтобы этот факт
нашел признание.
Владельцы
предприятия.
Характер владения, то
есть, кому принадлежит контрольный пакет
акций и крупные пакеты, имеет существенное
значение не только для текущей деятельности
предприятия, но и для его успешного развития.
В зависимости от характера владения
должна строиться система управления
предприятием. Важным аспектом является
также репутация владельцев в обществе
и на рынке. Негативная информация может
оказать плохое влияние на успех реализации
проекта.
Производственный
потенциал.
Состояние производственного
потенциала предприятия оказывает прямое
влияние на его инвестиционную привлекательность,
но практически не учитывается инвесторами
и кредиторами. Чаще принято оценивать
финансовое состояние или говорить об
имеющемся капитале предприятия и эффективности
управления им. Но следует иметь в виду,
что на самом деле капитал работает
лишь после перехода в производственную
форму, становясь структурой производственного
потенциала. Таким образом, капитал превращается
в основные фонды, оборотные средства
и нематериальные активы. Можно получить
количественную оценку величины капитала
в денежной форме, содержащуюся в перечисленных
выше составляющих производственного
потенциала для любого предприятия.
Но есть и другая часть, которую выразить
в денежной форме достоверно невозможно.
В эту часть производственного потенциала
входят: кадровая составляющая, уровень
организации труда и уровень организации
производства. Но данная часть не поддается
строгой количественной оценке. Без нее
производственного потенциала предприятия
практически не существует, поскольку
основные фонды и нематериальные активы
сами по себе работать не могут.
Менеджмент
предприятия.
При анализе менеджмента
изучается макро-уровень управления предприятием
от качества разработки документов, связанных
с управлением и наличием стратегического
менеджмента, до того, насколько совершенна
система налогового планирования предприятия.
Местонахождение.
В российских условиях этот фактор может
оказать решающее значение в привлекательности
предприятия. Сегодня практически в каждом
регионе страны можно найти предприятие
и нередко они являются градообразующими,
которые довести до конкурентоспособного
состояния не представляется возможным,
а, следовательно, и окупить инвестиции,
вкладываемые в них. Это инвестиционный
тупик - мертвая зона для инвестиционных
проектов, реализуемых на коммерческой
основе.
Отношения
с властью. Инвестору необходимо выяснить,
какие отношения сложились с местной властью.
Будет ли власть содействовать успеху
проекта или возводить препятствия на
пути его реализации.
Инвестиционная
программа.
Кредитору и инвестору необходимо
знакомиться с документами не только
на кредитуемый или финансируемый инвестиционный
проект, но и на всю совокупность инвестиционных
проектов предприятия. Анализ подобной
программы непростое и деликатное дело,
его в каждой конкретной ситуации следует
выполнять с учетом реально существующих
условий и интересов сторон - участников
инвестиционного проекта. Необходима
объективная оценка всех реально существующих
рисков.
3.
Методы оценки привлекательности
предприятия
Основываясь
на мировой практике, оценка привлекательности
предприятия проводится при наличии необходимых
данных, таких как:
1) движение
денежных средств
2) балансовые
ведомости
3) отчет
о прибылях и убытках
Для
европейских и российских фирм главным
показателем инвестиций является срок
окупаемости и фондоотдача. У японских
компаний все иначе, там главенствующая
роль принадлежит стратегической оценке
положения на рынке. Для оценки инвестиционной
деятельности США используется обычно
два показателя: эффективность инвестиций
и остаточный доход.
Что
касается этапов, которые используются
в процессе принятия инвестиционных решений,
то на данный момент выделяют три основных:
1) размер
инвестиций и определение источников
финансирования
2) оценка
предполагаемых денежных потоков от реализации
инвестиционного проекта
3) оценка
финансового состояния предприятия и
шансов его участия в инвестиционной деятельности
1. Пожалуй,
самым важным этапом оценки привлекательности
выступает анализ финансово-хозяйственной
деятельности предприятия. С его помощью
оценивается привлекательность и перспективность
данного предприятия с точки зрения возможности
мобилизации доступных источников.
Финансовое
состояние предприятия – это
понятие и его характеристики,
которые опираются на оценку эффективности
размещения средств, наличие необходимой
финансовой базы, организация расчетов
и устойчивость платежеспособности. Как
известно, данные финансовой отчетности
служат источником информации для характеристики
финансового состояния, эти данные оценивают
за четко определенный период.
Очень
широко распространены различные методики,
созданные для оценки финансового положения
предприятия, которые основаны на анализе
системы финансовых коэффициентов. При
всем их разнообразии, они должны включать
показатели таких направлений оценки
финансового состояния предприятия:
- показатели
ликвидности
показатели финансовой устойчивости
показатели деловой активности
показатели рентабельности
О неудовлетворительном состоянии ликвидности предприятия будет говорить тот факт, что потребность предприятия в средствах превышает их реальные поступления. Чтобы определить, достаточно ли у предприятия денег для погашения его обязательств, необходимо, прежде всего, проанализировать процесс поступления от хозяйственной деятельности и формирования остатка средств после погашения обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами, а также выплаты дивидендов. Анализ ликвидности требует также тщательного анализа структуры кредиторской задолженности предприятия. Необходимо определить, является ли она "стойкой" (например, долг поставщику, с которым существуют долгосрочные связи) или просроченной, т.е. такой, срок погашения которой минул.
Анализ ликвидности осуществляется на основе сравнения объема текущих обязательств с наличием ликвидного средства. Результаты рассчитываются как коэффициенты ликвидности по данным из соответствующей финансовой отчетности. Основные из них есть коэффициенты текущей, быстрой и абсолютной ликвидности. Знаменатель во всех приведенных показателях один и тот же, т.е. срочные неотложные обязательства.
- Коэффициент
текущей ликвидности (коэффициент покрытия)
показывает, сколько единиц оборотных
активов предприятия выпадает на одну
единицу текущих обязательств. Этот показатель
имеет особенное значение для оценки предприятия
покупателями, инвесторами. Нормативное
значение коэффициента покрытия – 1.
текущие пассивы – это кредиторская задолженность и краткосрочные кредиты и займы
- Коэффициент
мгновенной (быстрой) ликвидности определяет
ту часть обязательств, которая может
быть погашена не только за счет денежных
средств, но и за счет ожидаемых поступлений
за отгруженную продукцию (выполненные
работы, предоставленные услуги). Нормативное
значение этого показателя 0,6 – 0,8.
- Коэффициент
абсолютной (полной) ликвидности показывает,
какая часть текущих обязательств может
быть погашена активами, которые имеют
абсолютную ликвидность. Нормативное
значение: 1?К АЛ?2.
- Коэффициент
соотношения краткосрочной дебиторской
и кредиторской задолженности характеризует
возможность предприятия рассчитаться
с кредиторами за счет дебиторов на протяжении
1 года. Рекомендуемое значение – 1.
- уровню покрытия
материальных оборотных средств (запасов)
стабильными источниками финансирования
платежеспособности предприятия
доле собственных или стабильных источников в совокупных источниках финансирования
где, А1 – наиболее ликвидные активы: денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
А2 – быстро реализуемые активы: дебиторская задолженность и прочие оборотные активы
П1 – наиболее срочные обязательства: кредиторская задолженность
П2 – краткосрочные пассивы: краткосрочные кредиты и займы
При выполнении данного условия предприятие считается платежеспособным.
Финансовая устойчивость – это степень покрытия запасов и затрат источниками их формирования. Для характеристики степени финансовой устойчивости можно использовать трехкомпонентный вектор финансовой устойчивости:
Если величина координата положительная, то ей присваивается значение 1, если отрицательная – 0.
Анализ финансовой устойчивости по критерию степени покрытия запасов стабильными источниками финансирования, а также по критерию показателя платежеспособности дает возможность получить полное представление про текущий и ожидаемый уровень финансовой устойчивости.
Анализ деловой активности предприятия позволяет оценить эффективность основной деятельности предприятия, что характеризуется скоростью оборачиваемости финансовых ресурсов предприятия.
Для анализа деловой активности используют следующие показатели:
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов определяет, сколько выручки приходится на единицу оборотных средств или количество оборотов за год:
Коэффициент оборачиваемости запасов характеризует количество оборотов средств, инвестированных в запасы:
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает во сколько раз выручка превышает дебиторскую задолженность:
На данном этапе также рассчитывается период оборота оборотных активов (в днях), который характеризует время от расходования средств для производства продукции до получения денег за ее реализацию:
где, N – период времени, за который проводится анализ (в днях)
Увеличение оборачиваемости оборотных активов и сокращение периода их оборота свидетельствует о росте эффективности использования оборотных активов.
Рентабельность – это относительный показатель прибыли, который отражает отношение полученного эффекта (дохода, прибыли) с наличными или использованными ресурсами.
Рентабельность активов (капитала) рассчитывается как отношение прибыли к среднегодовой стоимости активов предприятия:
где – чистая прибыль от реализации продукции
– среднегодовая стоимость активов (валюта баланса)
Рентабельность активов показывает величину чистой прибыли, которая выпадает на единицу активов, нормативное значение – больше 0.
1. Регулирование рентабельности капитала сводится к влиянию на рентабельность продукции и оборачиваемость активов. Если рентабельность продукции увеличить невозможно, то, увеличивая оборачиваемость привлеченных ресурсов, увеличивают рентабельность капитала.
2. В условиях спадов в экономике, характерных для нашей страны, очень важно ориентироваться на предприятия, остающиеся прибыльными в любой сложной экономической ситуации. Такая информация может быть получена на основе динамики прибыли предприятия за определенное количество предшествующих периодов по данным отчетов о прибылях и убытках.
3. На основе данных этого же отчета определяются соотношения коэффициентов повышения выручки от реализации товаров, услуг и суммарной стоимости активов. Если мы наблюдаем, что коэффициенты роста выручки больше коэффициентов роста активов, то можно смело заявлять о росте эффективности использования ресурсов предприятия. Если, наоборот, стоимость активов повышалась быстрее выручки от реализации, то вывод таков: эффективность использования ресурсов падала.
4. Крайне весомое значение имеет наличие или отсутствие у предприятия собственных оборотных средств. Величина этих средств определяется как разница между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами. Наличие собственных оборотных средств – это важнейший показатель финансовой прочности предприятия и надежности для партнеров.
5. Анализ номенклатуры выпускаемой продукции вызывает несомненный интерес для инвесторов. Такой анализ рассматривается с точки зрения взаимодействия постоянных и переменных затрат в системе ее себестоимости. Предприятия, на которых очень высокий уровень постоянных затрат в их общей сумме на производство, крайне восприимчивы к малейшим изменениям объема продаж.
Постоянные затраты – это такие затраты, сумма которых не изменяется при изменении объема производства. К ним относятся, например: арендная плата за помещение, заработная плата руководителей и т. д.
В том случае, если объем продаж товаров падает, постоянные затраты останутся на прежнем уровне, и в итоге прибыль упадет еще больше, чем выручка. Переменные затраты изменяются так же, как и объем производства. Таким образом, можно сделать вывод, что бизнес-риск на предприятиях, где больше постоянных затрат, гораздо выше, чем там, где преобладающее значение имеют переменные затраты.
6. В отчетах предприятия должно быть уделено особое внимание наличию убытков, займам и кредитам, не погашенным в срок, и обязательно просроченной дебиторской и кредиторской задолженности.
Формирование на этих принципах информационно- аналитического обеспечения оценки привлекательности предприятия будет способствовать снижению риска и повышению эффективности принимаемых инвестиционно-финансовых решений.
В ходе оценки привлекательности предприятия оценивается эффективность инвестиций.
Эффективность инвестиций определяется с помощью системы методов, которые отражают соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов. Методы позволяют судить об экономической привлекательности инвестиционных проектов и экономических преимуществах одного субъекта перед другим.
Совокупность методов, применяемых для оценки эффективности инвестиций, можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные).
Рис. 1. Классификация методов инвестиционного анализа
Наиболее важным из статических методов является “срок окупаемости”, который показывает ликвидность данного проекта. Недостатком статических методов является отсутствие учета фактора времени.
Динамические методы, позволяющие учесть фактор времени, отражают наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций и преобладают в практике крупных и средних предприятий развитых стран. В хозяйственной практике России применение этих методов обусловлено также и высоким уровнем инфляции.
Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.
При этом делаются следующие допущения:
- потоки денежных
средств на конец (начало) каждого периода
реализации проекта известны
определена оценка, выраженная в виде процентной ставки (нормы дисконта), в соответствии с которой средства могут быть вложены в данный проект. В качестве такой оценки обычно используются: средняя или предельная стоимость капитала для предприятия; процентные ставки по долгосрочным кредитам; требуемая норма доходности на вложенные средства и др. Существенными факторами, оказывающими влияние на величину оценки, являются инфляция и риск.
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ
ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ
ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО
ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
«КАЗАНСКИЙ (ПРИВОЛЖСКИЙ) ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»
ИНСТИТУТ УПРАВЛЕНИЯ, ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ
КАФЕДРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
КУРСОВАЯ РАБОТА ПО НАПРАВЛЕНИЮ
Анализ инвестиционной привлекательности предприятия
Выполнил студент
Гр.14.6-231 3 курс
А.Ф. Камалетдинова
Научный руководитель
д.э.н., доцент кафедры
финансового менеджмента
А.И. Бикчантаева
Казань 2015
ВВЕДЕНИЕ
Оценка инвестиционной привлекательности предприятия играет для хозяйствующего субъекта большую роль, поскольку потенциальные инвесторы уделяют внимание данной характеристике предприятия немалое значение, изучая при этом показатели финансово-хозяйственной деятельности как минимум за 3 года. Также для правильной оценки инвестиционной привлекательности инвестор оценивает предприятие как часть отрасли, а не как отдельный хозяйствующий субъект в окружающей среде, сравнивает рассматриваемое предприятие с другими предприятиями в этой же отрасли.
Активность деятельности инвесторов во многом зависит от степени устойчивости финансового состояния и экономической состоятельности предприятий, в которые они готовы направить инвестиции. Именно эти параметры главным образом и характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия. Между тем в настоящее время методологические вопросы оценки и анализа инвестиционной привлекательности не достаточно разработаны и требуют дальнейшего развития. Именно этим и обусловлена актуальность темы данной курсовой работы «Инвестиционная привлекательность предприятия».
Практически любое направление бизнеса в наше время характеризуется высоким уровнем конкуренции. Для сохранения своих позиций и достижения лидерства компании вынуждены постоянно развиваться, осваивать новые технологии, расширять сферы деятельности. В подобных условиях периодически наступает момент, когда руководство организации понимает, что дальнейшее развитие невозможно без притока инвестиций. Привлечение инвестиций дает компании конкурентные преимущества и зачастую является мощнейшим средством роста. Основной и наиболее общей целью привлечения инвестиций является повышение эффективности деятельности предприятия, то есть результатом любого выбранного способа вложения инвестиционных средств при грамотном управлении должен являться рост стоимости компании и других показателей ее деятельности.
Инвестиционная привлекательность важна для инвесторов, так как анализ предприятия и его инвестиционной привлекательности позволяет свести риск неправильного вложения средств к минимуму.
Объект исследования данной курсовой работы - инвестиционная привлекательность предприятия.
Предмет исследования - факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность предприятия.
Целью данной работы является анализ инвестиционной привлекательности ОАО «Лукойл» на основе базовых показателей финансовой отчётности, показателей ликвидности и платёжеспособности.
Цель исследования позволила сформулировать задачи, которые решались в данной работе:
1. раскрыть понятие инвестиционной привлекательности;
2. определить факторы, оказывающие влияние на инвестиционную привлекательность;
3. привести алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия;
4. проанализировать ликвидность и платёжеспособность деятельность предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;
5. провести анализ инвестиционной привлекательности предприятия на примере ОАО «ЛУКОЙЛ»;
6. разработать пути повышения инвестиционной привлекательности на предприятии.
Данная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы и приложения.
При написании курсовой работы были использованы следующие методы научного исследования: сравнительный метод; изучение соответствующей литературы, статей; аналитический метод.
Информационной базой послужили учебная литература по данной теме, периодические издания экономических журналов, информационные сайты. Для выполнения аналитической части работы были взяты сведения и финансовая отчетность ОАО «ЛУКОЙЛ».
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1 Понятие инвестиционной привлекательности и факторы, ее определяющие
В экономической литературе существует достаточное количество трудов, которые затрагивают проблемы определения и понимания «инвестиционной привлекательности» предприятия.
До сих пор так и не сложилось единого мнения касательно определения и оценки инвестиционной привлекательности предприятий. Мнения отечественных авторов на эту тему в некотором плане различаются, но в то же время существенно дополняют друг друга.
Изучив подходы к сущности инвестиционной привлекательности предприятия, можно объединить существующие на сегодняшний день интерпретации в четыре блока по определённому признаку:
1. инвестиционная привлекательность как условие развития предприятия;
Инвестиционная привлекательность предприятия - это состояние его хозяйственного развития, которое предполагает с учётом высокой доли вероятности, что в приемлемые для инвестора сроки инвестиции способны удовлетворить требуемый уровень прибыльности или возможно достижение другого положительного эффекта.
2. инвестиционная привлекательность как условие инвестирования;
Инвестиционная привлекательность рассматривается в качестве совокупности различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей, которые обуславливают потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал.
3. инвестиционная привлекательность как совокупность показателей;
инвестиционная привлекательность предприятия представляется в виде совокупности экономических и финансовых показателей предприятия, которые определяют возможность получить максимальную прибыль в результате вклада капитала при минимальных рисках вложения средств.
4. инвестиционная привлекательность как показатель эффективности инвестиций Игонина, Л.Л.Инвестиции[Текст]/Л.Л.Игонина//Учебное пособие.-2006.-с.288.
Эффективность инвестиций взаимоувязана с понятием инвестиционной привлекательности, она является ключевым звеном в определении инвестиционной привлекательности, в то время как последняя определяет инвестиционную деятельность. Чем более высока эффективность инвестиций, тем более высоки будет уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и, соответственно, наоборот.
Таким образом, обобщая предлагаемую выше классификацию, можно сформулировать наиболее общее определение инвестиционной привлекательности предприятия и рассмотрение её как системы, включающей в себя экономические отношения между хозяйствующими субъектами относительно эффективности развития бизнеса и поддержки его конкурентоспособности.
С позиции инвестора, инвестиционная привлекательность предприятия это совокупность количественных и качественных факторов, которые характеризуют платежеспособный спрос предприятия на инвестиции.
Спрос на инвестиции (вместе с предложением, уровнем цен и степенью конкуренции) является базой для определения конъюнктуры инвестиционного рынка.
Для того, чтобы не создавалось сомнений касательно надежности информации, используемой для разработки стратегии инвестирования, нужен системный подход в изучении конъюнктуры рынка, начиная с макроуровня (инвестиционный климат государства) и заканчивая микроуровнем (оценка инвестиционной привлекательности отдельного инвестиционного проекта). С помощью такой последовательности инвесторы могут разрешить проблему выбора предприятий, имеющих наилучшую перспективу развития в случае реализации предложенного инвестиционного проекта обеспечивающих инвестору запланированную прибыль на вложенный капитал с имеющихся рисков. На ряду с этим инвестором рассматривается, к какой отрасли принадлежит предприятие (развивающаяся либо депрессивная отрасль) и каково его положение в территориальном плане (регион, федеральный округ). Отрасль и территория, в свою очередь, имеют собственные уровни инвестиционной привлекательности, которые включают в себя инвестиционную привлекательность предприятий.
Таким образом, у каждого объекта инвестиционного рынка существует собственная инвестиционная привлекательность, но в то же время каждый из них расположен среди «инвестиционного поля» всех объектов на инвестиционном рынке. Инвестиционная привлекательность предприятия, помимо своего «инвестиционного поля» находится под влиянием инвестиционного воздействия отрасли, регионов, государства. Тем временем, совокупность предприятий образует отрасль, влияющая на инвестиционную привлекательность всего региона, а привлекательность регионов образует привлекательность государства. Все изменения, которые происходят в системах, находящихся на более высоком уровне (политическая нестабильность, перемены в налоговом законодательстве и другие) напрямую находят своё отражение на инвестиционной привлекательности предприятия.
Инвестиционная привлекательность имеет зависимость и от внешних факторов, которые характеризуют уровень развития отрасли и региона, в котором располагаются рассматриваемые предприятия, и от внутренних факторов: деятельности внутри самих предприятий. Катасонов, В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики[Текст]/В.Ю. Катасонов//Механизмы формирования инвестиционного потенциала.-2005.-с.68
Для того, чтобы принять решение в отношении размещения средств, инвестору следует провести оценку множества факторов, которые определяют эффективность будущих инвестиций. С учётом диапазона вариантов сочетания различных значений этих факторов, инвестор оценивает суммарное влияние и результаты взаимодействия данных факторов, то есть оценивает инвестиционную привлекательность социально-экономической системы и на ее основе принимает решение о вкладе своих средств.
Поэтому создаётся необходимость в том, чтобы количественно идентифицировать состояние инвестиционной привлекательности, причем необходимо учитывать следующий момент: для того, чтобы принять инвестиционное решение, показатель, который характеризует состояние инвестиционной привлекательности предприятия, должен иметь экономический смысл и быть сопоставим с ценой капитала инвестора. Следовательно, можно определить требования по поводу методики раскрытия показателя инвестиционной привлекательности:
Показатель инвестиционной привлекательности должен учитывать все факторы внешней среды, являющихся значимыми для инвестора;
Показатель должен отражать предполагаемую доходность вложенных средств;
Показатель должен быть сопоставимым с ценой капитала инвестора.
Выстроенная с учётом этих требований методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия позволит обеспечить инвестору качественный и обоснованный выбор объекта вложения капитала, инвестор сможет осуществлять контроль над эффективностью инвестиций и корректировку процесса реализации инвестиционных мероприятий при неблагоприятных ситуациях.
Инвестиционный потенциал предприятий России можно охарактеризовать как имеющий удовлетворительный уровень развития производственного потенциала, в частности, рост материально-технического оснащения предприятия; рост объёмов промышленной продукции и рост спроса на продукцию российских предприятий; рост активности предприятий на рынке ценных бумаг и непосредственно повышение стоимости российских акций; снижение эффективности управления деятельностью предприятия, которая раскрывается в значениях показателей, характеризующих финансовое положение предприятий; достаточный объем и квалификация рабочей силы; неравномерность развития предприятий разных отраслей промышленности. Об активности российского инвестора можно сказать, что она падает, в то время как заинтересованность иностранного инвестора к промышленным предприятиям России повышается.
Один из важнейших факторов инвестиционной привлекательности предприятия - это инвестиционный риск.
Инвестиционный риск включает в себя следующие подвиды риска: упущенная выгода, снижение доходности, прямые финансовые потери.
Риск упущенной выгоды связан с наступлением косвенного (побочного) финансового ущерба (недополученной прибыли) при неосуществлении какого-то мероприятия.
Риск снижения доходности возникает при уменьшении величины процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, вкладу и кредиту.
Риск снижения доходности включает следующие подвиды: процентный риск и кредитный риск.
Существует множество классификаций факторов, определяют инвестиционную привлекательность. Их разделяют на:
· производственно-технологические;
· ресурсные;
· институциональные;
· нормативно-правовые;
· инфраструктурные;
· экспортный потенциал;
· деловая репутация и другие.
Каждый их данных факторов можно охарактеризовать различными показателями, зачастую имеющих одну и ту же экономическую природу.
Другие факторы, с помощью которых определяют инвестиционную привлекательность предприятия подразделяются на:
· формальные (расчет осуществляется на основе данных финансовой отчетности);
· неформальные (компетентность руководства, коммерческая репутация).
Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора, может быть определена различной совокупностью факторов, которые имеют наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.
1.2 Методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия
В текущих условиях хозяйствования сложилось несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Первый основывается на показателях оценки финансово-хозяйственной деятельности и конкурентоспособности предприятий. Второй подход оперирует понятием инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и методами оценки инвестиционных проектов. При третьем подходе оценивается стоимость предприятий. Каждый из подходов и методов имеет свои достоинства, недостатки и рамки использования. Следует отметить, что применение различных подходов и методов при оценке, обеспечивает наибольшую вероятность объективного отражения инвестиционной привлекательности предприятия .
В инвестиционную привлекательность предприятия включаются следующие компоненты:
Общая характеристика технической базы предприятия;
Номенклатура продукции;
Производственная мощность;
Положение предприятия в отрасли, на рынке, уровень его монопольности;
Характеристика системы управления;
Уставный фонд, собственники предприятия;
Структура расходов на производство;
Объем прибыли и направления ее использования;
Оценка финансового положения предприятия.
Система управления различными процессами должна быть основана на объективных оценках состояния их протекания. Основной характеристикой инвестиционного процесса является состояние инвестиционной привлекательности системы. Именно поэтому необходимо производить оценку инвестиционной привлекательности экономической системы. Основные задачи оценки инвестиционной привлекательности экономических систем заключаются в:
Определении социально-экономического развития системы с позиции инвестиционной проблематики;
Определении влияния инвестиционной привлекательности на приток капиталообразующих инвестиций и социально-экономического развития экономической системы;
Разработке мероприятий относительно регулирования инвестиционной привлекательности экономических систем.
Дополнительные задачи заключаются в:
Выяснении причин, которые влияют на инвестиционную привлекательность экономических систем;
Мониторинге инвестиционной привлекательности.
Один из основополагающих факторов инвестиционной привлекательности предприятия - наличие необходимого капитала или инвестиционных ресурсов. Структура капитала позволяет определить его цену, но это не необходимое и достаточное условие эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, меньшая цена капитала порождает большую привлекательность предприятия. Цена (стоимость) капитала отражает ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую нужно обеспечить предприятию для недопущения снижения своей рыночной стоимости.
Доходность вкладываемых средств определяют отношением прибыли или дохода к вкладываемым средствам. На микроуровне показателем дохода может быть показатель чистой прибыли, который остаётся в распоряжении предприятия (формула 1).
Формула 1
Таким образом:
К1 = Pr / V (1)
где К1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;
Pr - объем прибыли за рассматриваемый период.
В тех ситуациях, когда информации об инвестициях в основной капитал нет, в качестве экономической составляющей рекомендуют применять показатель рентабельности основного капитала, так как этот показатель раскрывает эффективность использования средств, вложенных ранее в основной капитал.
Показатель инвестиционной привлекательности объекта инвестиций рассчитывается по следующей формуле:
Формула 2
Si = Н / Ri (2)
где Si - показатель инвестиционной привлекательности (стоимости) i-го объекта;
Ri - ресурсы i-го объекта, участвующего в конкурсе;
Н - значение потребительского заказа.
В данном случае роль ключевого параметра всей системы оценок принадлежит потребительскому заказу. В зависимости от того, в какой степени он будет верно сформирован, определяется степень достоверности рассчитываемых показателей Гуськова, Т.Н. Оценка инвестиционной привлекательности объектов статистическими методами[Текст]/Т.Н.Гуськова//Инвестиции.-1999.-с.278.
В рамках предприятия привлечение дополнительных технологических, материальных, финансовых, а также других ресурсов необходимо для решения конкретной задачи - внедрения новой зарубежной технологии в виде лицензии и «ноу-хау», приобретения нового импортного оборудования, привлечения зарубежного опыта управления с целью повысить качество продукции и усовершенствовать методы выхода на рынок, расширения выпуска тех видов продукции, в которых нуждается рынок, в том числе и мировой. Привлечение материальных ресурсов из-за границы необходимо также для того, чтобы внедрить собственные технические разработки, применение которых тормозится из-за отсутствия требуемого оборудования.
Осуществление инвестиций в российские предприятия определяется наличием взаимосвязанных условий: низким конкурентным уровнем со стороны предприятий, получающих инвестиции; высоким уровнем информационной ассиметричности и частыми ситуациями использования существенной, служебной информации; низким уровнем информационной прозрачности компаний; высокой конфликтностью между инвестором и менеджментом предприятия; отсутствием инструментов, защищающих интересы инвестора от недобросовестного поведения менеджеров предприятия.
В таблице 1.1. приведено сравнение некоторых методик, которые используются в отечественной и мировой практике. Как видно, во многих методиках один из важных факторов оценки и прогнозирования будущего состояния рассматриваемой компании - оценка её системы управления. Эта тенденции идёт в одном русле с теоретическими исследованиями, непосредственно увязывающих состояние компании, эффективность её менеджмента и контроль со стороны акционеров касаемо принятия управленческого решения.
Таблица 1.1 Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия
|
Название методики |
Стороны деятельности предприятия, анализируемые при помощи количественных показателей |
Стороны деятельности предприятия, анализируемые при помощи качественных показателей |
Цель проведения анализа |
|
|
Система комплексного экономического анализа МГУ им. М.В. Ломоносова (КЭА) |
Анализ использования производственных средств; Анализ использования материальных ресурсов; Анализ использования труда и заработной платы; Анализ величины и структуры авансированного капитала; Анализ себестоимости продукции; Анализ оборачиваемости производственных средств; Анализ объема, структуры и качества продукции; Анализ прибыли и рентабельности продукции; Анализ рентабельности хозяйственной деятельности; анализ финансового состояния и платежеспособности |
Анализ организационно-технического уровня, социальных, природных, внешнеэкономических условий производства |
Оценка эффективности деятельности предприятия |
|
|
Методика Банка Франции |
Оценка деятельности; Оценка кредитного дела; Оценка платежеспособности |
Оценка руководителей |
||
|
Методика Бундесбанка |
Оценка рентабельности окупаемости; Оценка ликвидности |
Оценка надежности предприятия как кредитополучателя |
||
|
Методика Банка Англии |
Рыночный риск; |
Рыночный риск; Контроль; Организация; Управление |
||
|
Методика Федеральной резервной системы США |
Капитал, активы, доходность, ликвидность |
Менеджмент |
Оценка надежности коммерческого банка |
Однако, как видно из приведенного анализа методик, ни одна из методик всецело не способна покрыть возможное поле факторов, которые влияют на инвестиционную привлекательность, определённое на основе теоретической модели компании, выбранной для целей настоящего исследования.
Анализируя методику КЭА, нужно заметить, что ее сильная сторона заключается в представлении наиболее полных и детальных рекомендаций по анализу финансового положения на базе финансовой отчетности компании, а также наиболее полного набора финансовых показателей, ориентирующихся на оценку финансового состояния и эффективности бизнеса рассматриваемой компании.
При оценке инвестиционной привлекательности оценивается эффективность инвестиций.
Эффективность инвестиций определяют при помощи системы методов, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов. С помощью данных методов можно судить об экономической привлекательности инвестиционных проектов и экономических преимуществах одного проекта перед другим. Крылов Э.Н., Власова В.М., Егорова М.Г. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия[Текст]/ Крылов Э.Н., Власова В.М., Егорова М.Г.//Финансы и статистика.-2003.-с.130 11.
По виду хозяйствующих субъектов методы могут отражать:
Экономическую (народнохозяйственную) эффективность с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в реализации проектов регионов, отраслей и организаций;
Коммерческую эффективность (финансовое обоснование) проектов, которая определяется как соотношение финансовых затрат и результатов для проектов в целом или для отдельных участников, учитывая их вклады;
Бюджетную эффективность, раскрывающую влияние проекта на доход и расход соответствующего федерального, регионального и местного бюджетов.
Предприятие со средней степенью инвестиционной привлекательности отличается тем, что имеет активную маркетинговую политику, направленную на эффективность использования имеющегося потенциала. Причем, те предприятия, в которых система управления направлена на рост стоимости, успешно позиционируют себя на рынке, те, в которых не уделяют должное внимание факторам формирования стоимости, претерпевают потери своих конкурентных преимуществ. Предприятия с инвестиционной привлекательностью ниже среднего имеют характеристики низких возможностей приращения капитала, что связано, конечно, с неэффективностью использования имеющегося производственного потенциала и рыночных возможностей.
Предприятия с низкой инвестиционной привлекательностью можно считать непривлекательными, так как вложенный капитал не даёт прироста, лишь выступая как временный источник поддержания жизнеспособности, не определяя экономический рост предприятия. Для подобных предприятий увеличение инвестиционной привлекательности возможно только за счет качественного изменения в системе управления и производства, в частности в переориентации производственного процесса на удовлетворение потребностей рынка, что повысит имидж предприятия на рынке и сформирует новые, либо разовьёт уже имеющиеся конкурентные преимущества.
Потенциальные инвесторы, непосредственно руководство предприятия заинтересованы не только динамике изменений инвестиционной привлекательности предприятия за прошедший период времени, но и тенденциях изменений её в будущем. Знания тенденции изменений этого показателя, с одной стороны, подготавливает к трудностям и принятию мер, направленных на стабилизацию производства, или, с другой стороны, использовать момент роста показателя инвестиционной привлекательности для того, чтобы привлечь нового инвестора. Также это позволяет своевременно ввести новейшие технологии и усовершенствовать устаревшие, расширить производство и рынок сбыта, улучшить эффективность работы предприятии в слабых метах и так далее.
1.3 Алгоритм осуществления мониторинга инвестиционной привлекательности предприятия
Построение системы мониторинга контролируемых показателей осуществляет охват следующих основных этапов:
1. Построение системы информативных отчетных показателей базируется на данных финансового и управленческого учета.
2. Разработка системы обобщающих (аналитических) показателей, которые отражают фактические результаты достижения предусмотренных количественных стандартов контроля, производится в четком соответствии с системой финансовых показателей.
3. Определение структуры и показателей форм контрольных отчетов (рапортов) исполнителей призвано сформировать систему носителей контрольной информации.
4. Определение контрольных периодов по каждому виду, каждой группе контролируемых показателей. Конкретизация контрольного периода группам показателей определяется «срочностью реагирования», необходимой для эффективного управления инвестиционной привлекательностью предприятия.
5. Установление размеров отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов осуществляется как в абсолютных, так и в относительных показателях. При этом по относительным показателям все отклонения подразделяются на три группы:
Положительное отклонение;
Отрицательное «допустимое» отклонение;
Отрицательное «недопустимое» отклонение.
6. Выявление основных причин отклонений фактических результатов контролируемых показателей от установленных стандартов проводится по предприятию в целом и по отдельным «центрам ответственности».
Внедрение на предприятии системы мониторинга позволяет существенно повысить эффективность всего процесса управления инвестиционными процессами, а не только в части формирования инвестиционной привлекательности.
Основой формирования системы мониторинга является разработка системы индикативных показателей, позволяющих выявить появление и сложность проблемы. В содержательном плане система показателей ориентирована на изучение признаков, характеризующих зависимость управления инвестиционной привлекательностью предприятия от внешней и внутренней среды, оценку их качества и прогнозирование.
Всю систему показателей мониторинга инвестиционной привлекательности целесообразно расчленить на следующие группы:
1. Показатели внешней среды. Внешняя среда предприятий, действующих в условиях рынка характеризуется рядом отличительных признаков: во-первых, учёт всех факторов происходит одновременно; во-вторых, предприятиям нужно принять во внимание многоаспектный характер управления; в-третьих, она характеризуется агрессивной политикой цен; в-четвертых, среда определяется динамикой развития рынка, когда позиции конкурентов и расстановка сил меняются с нарастающими скоростями.
2. Показатели, которые характеризуют проявление социальной эффективности предприятия на общественном уровне. Социальная эффективность заостряет на себе внимание из всей группы социально-экономических показателей, потому как является ее стороной, отражающей воздействие мер экономического характера на наиболее полное удовлетворение потребностей общества.
3. Показатели, раскрывающие уровень профессиональной подготовки персонала; показатели, характеризующие уровень организации труда; социально-психологические характеристики.
4. Показатели, которые отражают эффективность развития инвестиционных процессов на предприятиях. В рамках оценки инвестиционной привлекательности предприятий наибольшему интересу подвергается группа показателей, напрямую отражающих эффективность управления инвестиционными процессами.
Учитывая вышеизложенное, при формировании системы мониторинга инвестиционной привлекательности следует, во-первых, учесть факторы формирования инвестиционной стоимости, во-вторых, потенциальные возможности предприятия относительно формирования его инвестиционных ресурсов, кадровый, производственный, технический потенциал предприятия, возможности привлечения внешнего ресурса, в-третьих, эффективность развития инвестиционных процессов, которая определяет экономический рост предприятия.
Предложенный алгоритм выстроен на отслеживании изменений рыночной стоимости. В условиях информированности и автоматизированности процессов функционирования предприятий для реализации этого алгоритма не требуется организационно-экономические преобразования на предприятиях.
Осуществляемый таким образом мониторинг инвестиционной привлекательности позволяет не только определять проблемные моменты в формировании условий активизации инвестиционных процессов на предприятиях, но и выявлять вероятные изменения в экономическом потенциале предприятия и свести к минимуму вероятность разрушения стоимости компании. Сергеев, Н.В., Веретенникова, И.Н., Яновский В.В. Организаций и финансирование инвестиций[Текст]/ Сергеев, Н.В., Веретенникова, И.Н., Яновский В.В.//Финансы и статистика.-2003.-с.225
ликвидность платежеспособность инвестиционный алгоритм
2. ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ (НА ПРИМЕРЕ ОАО «ЛУКОЙЛ»)
2.1 Общая характеристика ОАО «Лукойл»
ОАО «ЛУКОЙЛ» является одной из самой крупных международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, которая была создана в 1991 году. Основные виды деятельности компании следующие: разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности компании в секторе разведки и добычи производится на территории РФ, основная ресурсная база - Западная Сибирь. Во владении ОАО «ЛУКОЙЛа» современные нефтеперерабатывающие, газоперерабатывающие и нефтехимические заводы, расположенные в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья. Основную часть продукции компания реализует на международном рынке. Компания осуществляет сбыт нефтепродуктов в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.
Рассматриваемое акционерное общество - это вторая крупнейшая частная нефтегазовая компания в мире относительно размера запасов углеводородов. Доля компании в общемировых запасах нефти - около 1,1%, в общемировой добыче нефти - около 2,3%. Компания выполняет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18% общероссийской добычи и 19% общероссийской переработке нефти.
Показатели приведены из отчёта «О прибылях и убытках» (Приложение 2).
Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» за 3 года приведены в таблице 2.1.
Таблица 2.1 Основные показатели деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ»
|
Показатели |
Абсолютное отклонение |
|||||
|
Объем продукции, работ, услуг (выручка), млн.руб |
||||||
|
Себестоимость продукции, работ, услуг, млн.руб. |
||||||
|
Средняя годовая стоимость основных средств, млн. руб. |
||||||
|
Средняя годовая стоимость оборотных средств, млн. руб. |
||||||
|
Валовая прибыль, млн. руб. |
||||||
|
Чистая прибыль, млн. руб. |
||||||
|
Базовая прибыль на одну акцию, руб |
||||||
|
Фондоотдача |
||||||
|
Фондоемкость |
||||||
|
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств |
||||||
|
Рентабельность продукции, % |
||||||
|
Рентабельность продаж, % |
Как видно из таблицы, в основном все показатели имели тенденцию роста за последние годы. Выручка уменьшилась на 6,58 % и составила в 2014 г. 242880 млн.руб., валовая прибыль снизилась на 15330 млн.руб. (на 6,37 %) по сравнению с 2013 г. Чистая прибыль увеличилась в 2014 г. по сравнению с 20013 г. на 77 % и составила 371881 млн. руб, по сравнению с 2012 г. - на 12%. Базовая прибыль на одну акцию значительно увеличилась по сравнению с 2013 и 2012 гг., на 77,19% (190,48 руб.) и 70,74% (181,15 руб.) соответственно. Несмотря на то, что показатель фондоотдачи в 2014 г. по отношению к 2012 г. увеличился на 22,8%, он несколько снизился относительно 2013 г., следовательно, можно говорить о снижении эффективности использования основных средств на предприятии. Коэффициент оборачиваемости колеблется, поскольку его значение резко выросло, сравнивая с 2012 г., но затем резко упало. Здесь можно заключить тот факт, что активы предприятия используются неэффективно и нерационально. Поскольку оборотные активы занимают одну из главных мест в производственном цикле и от их оборачиваемости во многом зависит приток денежных средств, полученное отклонение не может быть рассмотрено как положительное. Показатели рентабельности продукции и продаж имеют тенденцию к росту, несмотря на кризисную обстановку в стране.
Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2014 г. представлена на диаграмме 2.1.
Диаграмма 2.1 Структура затрат ОАО «ЛУКОЙЛ» на 2014 г.
Данная диаграмма показывает, что набольшая доля затрат приходится на стоимость приобретенных нефти, газа и продуктов их переработки (40,3%), а также акцизы и транспортные пошлины (22,7%).
Данные таблицы позволяют сделать вывод, что общая величина активов за рассматриваемый период увеличилась на 48,1 % (по сравнению с 2013 г.). Уменьшилась доля внеоборотного капитала на 8,8% и в 2014 г. составила 66,26 % от общей величины активов, а доля оборотного соответственно увеличилась с 24% до 33%.
Во внеоборотных активах значительная доля принадлежит долгосрочным финансовым вложениям (98%), поскольку компания активно направляет средства на приобретение ценных бумаг других предприятий, а также выдаёт долгосрочные займы. В оборотных активах преимущественную долю занимают краткосрочные финансовые вложения (57%), это обусловлено депозитами в кредитных организациях, выдачей займов, государственными ценными бумагами. Дебиторская задолженность занимает в оборотных активах около 30%. Остальные статьи составляют незначительную долю в совокупных оборотных активах.
Общий объем пассивов за 2012-2014гг. в среднем увеличился на 513365 млн.руб.. В структуре пассивов набольшую долю занимают капитал и резервы (64,6%). Для подобного капиталоёмкого предприятия это очень хороший показатель, поскольку свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия и возможности функционировать в основном за счёт собственных ресурсов. За период 2013-2014 гг. можно проследить тенденцию значительного увеличения размера капитала и резервов (на 31%.). Величины долгосрочных и краткосрочных обязательств расходятся и в 2014 г. занимают 13,01 % и 22,4 % соответственно. Данное положение обусловлено тем, что предприятие имеет достаточно устойчивое положение для того, чтобы иметь в наличии краткосрочную задолженность, несмотря на большой производственный цикл компании, который предполагает приоритет долгосрочных обязательств. Следует отметить, что долгосрочные обязательства в 2014 г. относительно 2013 г. возросли на 208,08 % и составили 228448 млн. руб, а что касается краткосрочных, то их величина также возросла, но не так значительно: на 9%. В общем можно говорить о тенденции постепенного увеличения величины заемного капитала и увеличения величины собственного.
В структуре капитала и резервов набольшая доля приходится на нераспределенную прибыль (98,8 % от общей величины капитала). Это значит, что у предприятия есть свободные средства, которые оно может направить на развитие, покупку физических активов, компаний.
Нераспределённая прибыль является одним из главных источников финансов для новых инвестиций в экономику. В структуре краткосрочной задолженности наибольший удельный вес занимают заёмные средства, а также кредиторская задолженность, в частности задолженность перед прочими кредиторами, которая составляет 72,4 % от общей кредиторской задолженности предприятия. Здесь отражаются суммы арендных обязательств и задолженности в специальные фонды. Чтобы более наглядно можно было проследить динамику изменения величины валюты баланса, построим следующую диаграмму (диаграмма 2.2.).
Из данной диаграммы видно, что величина активов и пассивов в 2014 г. возросла на 47,771 % по сравнению с 2012 г. и на 35,426 % по сравнению с 2013 г. Наблюдается достаточно равномерное увеличение валюты баланса с каждым годом.
Диаграмма 2.2. Динамика изменения величины валюты баланса за 2012-2014 гг.(млн.руб.)
2.2 Анализ ликвидности и платежеспособности ОАО «Лукойл»
Ликвидность компании заключается в её способности превратить свои активы в денежные средства для того, чтобы покрыть все необходимые платежи по мере наступления их сроков.
Ликвидность баланса определяется в степени покрытия обязательств активами, сроки превращения которых в денежную форму соответствуют срокам по погашению обязательств.
Различают несколько способов анализа ликвидности баланса.
· Построение уплотненного (агрегированного) баланса.
Для этого все активы группируются по степени их ликвидности (таблица 2.2).
Большую долю в структуре активов занимают труднореализуемые активы: 56,8 % за 2012 г., 75,1 % за 2013 г., 66,3 % за 2014 г., хотя разброс в отклонениях данного показателя по годам не такой большой. Внеоборотные активы растут за счёт роста долгосрочных финансовых вложений. Величина наиболее ликвидных активов в 2013 снизилась примерно в 2,56 раза, а в 214 г. возросла в 1, 9 раз, что, конечно же, является положительным моментом, поскольку денежные средства позволяют немедленным образом погашать текущие обязательства при срочной необходимости, а также являются ресурсами, обеспечивающими непрерывное производство.
Таблица 2.2 Группировка активов по степени ликвидности
Показатель наиболее реализуемых активов незначительно сократился, а величина медленно реализуемых активов изменяется неравномерно, и их доля в общем объеме активов является наименьшей (около 0,175 %), то есть у компании не так много остатков запасов и дебиторской задолженности, срок по которой - более года, а это свидетельствует об эффективной политике формирования и хранения запасов и политике управления расчётами с покупателями. Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты (таблица 2.3.).
Таблица 2.3 Группировка пассивов по степени срочности их оплаты
В структуре пассивов значительный удельный вес приходится на постоянные пассивы (в среднем 64,5 %), величина которых за данный период времени увеличилась лишь в 2013 г. на 4 %, в 2014 г. пришла в первоначальное значение за 2012 г. Кредиторская задолженность остаётся неизменной на протяжении трёх лет, а краткосрочные обязательства имею тенденцию к снижению относительно всего пассива, но при этом тенденцию к росту имеют долгосрочные пассивы.
Далее необходимо провести соотношение между активами и пассивами баланса предприятия. Баланс является абсолютно ликвидным, если выполняется следующее условие: А1>П1, A2>П2, A3>П3, A4<П4. Рассмотрим данное соотношение применимо к нашему предприятию (таблица 2.4).
Таблица 2.4 Соотношение между активами и пассивами баланса
Исходя из полученных результатов, можно сказать, что баланс предприятия не является абсолютно ликвидным. Но всё отдельные соотношения являются верными. А1>П1 по всем трём годам, и это свидетельствует о платежеспособности организации на момент составления баланса. У организации достаточно средств для покрытия наиболее срочных обязательств абсолютно и наиболее ликвидных активов. Невыполнимо неравенство А2 > П2, то есть быстро реализуемые активы не превышают краткосрочные пассивы и организация не может быть платежеспособной в недалеком будущем с учетом несвоевременных расчетов с кредиторами, получения средств от продажи продукции в кредит. Невыполнимо неравенство А3 > П3, это означает, что в будущем при несвоевременном поступлении денежных средств от продаж и платежей организация может быть неплатежеспособной на период, равный средней продолжительности одного оборота оборотных средств после даты составления баланса. Лишь в 2012 г. устойчивые пассивы больше труднореализуемых активов, во всех остальных случаях верное соотношение не проявляется, а это значит, что в нестабильной ситуации, когда ликвидность и платёжеспособность выходит на первый план, компания может оказаться неплатёжеспособной, поскольку собственный капитал не покрывает внеоборотные активы.
· Расчет абсолютных показателей ликвидности предприятия.
Данные расчета приведены в таблице 2.5.
Таблица 2.5 Абсолютные показатели ликвидности
П*-показатели, Т- текущая ликвидность, П- перспективная
Показатель текущей ликвидности должен быть положительным, но в рассматриваемом случае он отрицателен в 2013 г., следовательно, это свидетельствует о том, что предприятие в 2013 г. не могло оплатить в срок свои обязательства. Но данный показатель пришёл в норму к 2014 г., что является плюсом. Показатель перспективной ликвидности также отрицателен, и произошло его снижение в 2014 г. на 2 835 152624504 тыс.руб. по сравнению с 2013 г. Перспективная ликвидность обязательно предполагает беспрерывную эффективную деятельность предприятия в течение всего планового периода, что и ставится под вопрос в компании ОАО «Лукойл», исходя из полученных данных.
· Расчет относительных показателей ликвидности (таблица 2.6).
Таблица 2.6 Относительные показатели ликвидности
|
Показатели |
Абсолютное отклонение |
|||||
|
2014 г. по сравнению с 2012 г. |
2014 г. по сравнению с 2013 г. |
|||||
|
Kабсолютной ликвидности |
||||||
|
Kбыстрой ликвидности |
||||||
|
Kтекущей ликвидности |
||||||
|
Kвосстановления платёжеспособности |
||||||
|
Kутраты платёжеспособности |
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, что в 2014 г. может быть погашена целиком краткосрочная задолженность в ближайшее время за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Этот показатель изменялся достаточно значительно за анализируемый период.
Коэффициент критической ликвидности показывает, что в 2014 г. предприятие способно погасить также полностью краткосрочную задолженность в целом за 2014 г., что на 61 % больше, чем в 2013 г. и на 35 % - по сравнению с 2012 г.
Коэффициент текущей ликвидности за 2012-2014 гг. находится в 2014 г. на уровне нормального значения, который равен 1,5-2, в 2014 г. он равен 1,51, и наблюдалась тенденция роста, что свидетельствует о некотором улучшении ситуации на предприятии. Это означает, что сумма текущих обязательств по кредитам и расчетам компания может погасить, мобилизовав все оборотные средства.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами был положительным за период 2012 г, но не смог поддержать своей нормы к 2014 г. что свидетельствует о финансовом колебании на предприятия и недостаточных собственных средств.
Коэффициент восстановления платежеспособности за рассматриваемый период был меньше нормального значения в течение 2012-2013 гг. и в 2014 г. стал восстанавливаться и пришёл к значению, равному 2,05, поэтому можно говорить о том, что предприятие способно в течение 6 месяцев не восстановить платежеспособность.
В 2012, 2014 гг. коэффициент утраты платёжеспособности больше 1, поэтому можно заключить, что у предприятия есть реальная возможность не утратить свою платёжеспособность.
2.3 Анализ инвестиционной привлекательности ОАО «Лукойл»
Инвестиционная привлекательность предприятия определяется каждым конкретным инвестором по-разному, так как каждый из них учитывает различные факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность.
ОАО «ЛУКОЙЛ» - это одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний, имеющая огромную сбытовую сеть (25 стран мира). В последние годы ЛУКОЙЛ являлся лидером в рейтинге долгосрочной инвестиционной привлекательности нефтегазовых компаний .
Инвестиционный потенциал предприятий России достаточно высокий. Но в последнее время активность российских инвесторов снижается, в то время как интерес иностранных инвесторов увеличивается, особенно к промышленным предприятиям.
Существует несколько подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Первый из них, формальный, это анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Трясицина, Н.Ю. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий[Текст]/Н.Ю. Трясицина//Экономический анализ.-2006.-№18.-с.40
Согласно проведенному анализу финансовой деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ», можно выделить следующие моменты.
Выручка от реализации с каждым годом увеличивается (в 2014 г. она составила 242882 млн.руб. Чистая прибыль также возрастает; лишь в 2014 г. по сравнению с 2013 г. она увеличилась на 154073 млн.руб. Прибыль на одну акцию имеет такую же тенденцию изменения, как и чистая прибыль, то есть наблюдался рост в 2013 г., в 2014 г.
Таблица 2.7
Движение денежных средств от инвестиционной деятельности
|
2012 г.(млн.руб.) |
2013 г.(млн.руб.) |
2014 г.(млн.руб.) |
||
|
Продажа внеоборотных активов |
||||
|
От возврата займов |
||||
|
Дивиденды, % по долговым финансовым вложениям |
||||
|
Приобретение внеобротных активов |
||||
|
Приобретение акций |
||||
|
Приобретение долговых ценных бумаг |
||||
|
Прочие платежи |
||||
Из таблицы видно, что чистые денежные средства, использованные в инвестиционной деятельности, уменьшаются с каждым годом и в 2014 г. разница между выплатами и поступлениями составила 133649 млн.руб в в пользу выплат. Это свидетельствует об активно инвестиционной деятельности компании: ОАО «Лукойл» реализует действия по приобретению акций и долговых ценных бумаг с целью получения дохода в будущем. Положительным моментом является то, что в основном поступления идут от возврата займов, что говорит об эффективной политике управления контрагентами предприятия.
Для анализа инвестиционной привлекательности необходимо определить доходность вложенных средств по следующей формуле, приведённой в первой главе:
Где К1 - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы;
V - объем инвестиций в основной капитал предприятия;
Pr - объем прибыли за анализируемый период.
В качестве показателя дохода в нашем случае возьмем чистую прибыль предприятия. Рассчитаем данный показатель за 2014 г.
К1 = 371881 / 1187984 = 0,31,
Показывает, насколько эффективно используются инвестируемые в предприятие средства.
Также можно использовать вместо экономической составляющей инвестиционной привлекательности предприятия показатель рентабельности основного капитала, так как этот показатель отражает эффективность использования вложенных ранее средств в основной капитал. Относительно компании «Лукойл» показатель рентабельности определяем по формуле 3.
Формула 3
C - средняя величина капитала
Rк = 371881 / 999138 = 0,37.
Следовательно, показатель рентабельности основного капитала за 2014 г. равен 37 %.
Во многих методиках оценки инвестиционной привлекательности предприятия один из основных факторов оценки - система управления.
Для обеспечения деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» созданы следующие органы управления и контроля:
· Органы управления:
Собрание акционеров - высший орган управления Компании;
Совет директоров;
Единоличный исполнительный орган - Президент (Генеральный директор);
Коллегиальный исполнительный орган - Правление.
· Орган контроля:
Ревизионная комиссия.
Также в определении высокой инвестиционной привлекательности ОАО «ЛУКОЙЛ» определяющее значение играют следующие факторы:
Производственно-технологические (при добыче нефти и газа, а также при производстве продукции применяется современное оборудование, непрерывно внедряются научные разработки, которые позволяют повысить эффективность проводимых работ);
Ресурсные;
Инфраструктурные;
Экспортный потенциал
Деловая репутация и некоторые другие.
2.4 Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия
На предприятии можно провести мероприятия для повышения своей инвестиционной привлекательности (чтобы больше соответствовать требованиям инвестора). Основные мероприятиями в этой связи могут быть заключены в следующем:
· разработке долгосрочной стратегии развития;
· бизнес-планировании;
· юридической экспертизе и приведении правоустанавливающих документов в соответствии с законодательством;
· создании кредитной истории;
· проведении мероприятий по реформированию (реструктуризации).
Для того, чтобы определить, какие из мероприятий требуются конкретному предприятию для повышения инвестиционной привлекательности, целесообразно проводить анализ существующей ситуации (проведение диагностики состояния предприятия). С помощью него осуществляется определение:
Сильных сторон деятельности компании;
Рисков и слабых сторон в текущем состоянии компании, в том числе, с точки зрения инвестора;
В процессе диагностики должны быть рассмотрены различные направления деятельности предприятия: сбыт, производство, финансы, управление. Выделяется сфера деятельности предприятия, которая связана с наибольшими рисками и имеет наибольшее число слабых сторон, формируются мероприятия для улучшения положения по выделенным направлениям.
Отдельно стоит отметить проведение юридической экспертизы предприятия - объекта инвестирования. Направлениями экспертизы при оценке инвестиционной привлекательности предприятия являются:
Подобные документы
Понятие, мониторинг и методические подходы к анализу инвестиционной привлекательности предприятия. Характеристика, финансовый анализ и анализ инвестиционной привлекательности ОАО "Лукойл". Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятия.
курсовая работа , добавлен 28.05.2010
Понятие инвестиционной привлекательности предприятия и факторы, ее определяющие. Методические аспекты диагностики финансового состояния в системе инвестиционной привлекательности предприятия. Диагностика финансового состояния ОАО "Дондуковский элеватор".
дипломная работа , добавлен 30.12.2014
Цели и субъекты оценки инвестиционной привлекательности организации. Общая характеристика ООО "Монополия+", перспективы и источники ее развития. Разработка и оценка эффективности мероприятий по повышению инвестиционной привлекательности предприятия.
дипломная работа , добавлен 11.07.2015
Сущность и классификация источников финансирования инвестиций. Методики анализа инвестиционной привлекательности предприятия. Характеристика основных показателей деятельности ОАО "Российская топливная компания", оценка инвестиционной привлекательности.
курсовая работа , добавлен 23.09.2014
Сущность и способы инвестирования. Задачи и методика финансового анализа. Оценка имущественного положения, ликвидности, платежеспособности, рентабельности ОАО МКБ "Факел". Направления развития предприятия и пути повышения инвестиционной привлекательности.
дипломная работа , добавлен 22.12.2013
Краткая характеристика предприятия ОАО "Нижнекамскшина". Задачи и функции финансово-экономического отдела предприятия. Теоретические основы инвестиционной привлекательности предприятия. Показатели оценки и методы анализа инвестиционной привлекательности.
курсовая работа , добавлен 25.11.2010
Подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия. Состояние химической промышленности России. Общая характеристика предприятия ЗАО "Сибур-Химпром". Оценка рисков проекта. Анализ динамики состава и структуры источников формирования имущества.
дипломная работа , добавлен 15.03.2014
Сущность и критерии инвестиционной привлекательности. Роль инвестиций в социально-экономическом развитии муниципального образования. Проблемы и перспективы развития инвестиционной привлекательности муниципального образования на примере города Краснодара.
курсовая работа , добавлен 30.08.2015
Основные методики оценки инвестиционной привлекательности муниципального образования, применяемые в России и за рубежом. Ситуационный анализ Тарногского муниципального района, оценка его инвестиционной привлекательности, пути и способы ее повышения.
дипломная работа , добавлен 09.11.2016
Исследование сущности инвестиционной привлекательности и её составляющих. Анализ рейтингов инвестиционной привлекательности Краснодарского края за рассматриваемый период. Характеристика основных инвестиционных проектов, предлагаемых в настоящее время.
Переход к рыночным отношениям и связанный с ними дефицит собственных инвестиционных ресурсов обуславливает необходимость расширения инвестиционного рынка государства и отдельных субъектов экономики в частности. Важнейшим критерием и основой для принятия положительного решения инвестором является инвестиционная привлекательность конкретного субъекта хозяйствования.
Исследованию инвестиционной привлекательности на микроуровне посвящены работы таких авторов как У.Ф. Шарп, И.А. Бланк, М.Н. Крейнина, Л.С.Валинурова, Э.И. Крылов, В.М. Власова, Д.А. Ендовицкий, В.А. Бабушкин, Ю.В. Севрюгин, А.В. Коренков, Е.Н. Староверова, Н.В. Смирнова и др.
Не умаляя важности существующих результатов исследований, следует отметить, что многие вопросы генерирования, трансформации, оценки и управления денежными потоками инвестиций, возникающими в процессе привлечения инвестиций предприятием, остаются недостаточно проработанными.
Характеристика существующих подходов к категории «инвестиционная привлекательность предприятия»
Само понятие инвестиционной привлекательности предприятия многогранно и трактуется неоднозначно.
Подходы к инвестиционной привлекательности предприятия зарубежных ученых и практиков основаны на рассмотрении этой категории через призму привлекательности его ценных бумаг, которая определяется самим инвестором с учетом взаимосвязи риска и доходности, а также субъективных предпочтений . При этом явное определение этого термина в зарубежной литературе не приводится.
Российские и украинские исследователи по-разному определяют смысл данной экономической категории, закрепляя за ней набор определенных характеристик. Так, на начальных этапах перехода к рынку широкое распространение получил так называемый традиционный подход к исследуемой категории, который основан на ее отождествлении с отдельными компонентами финансового состояния предприятия. Например, М.Н. Крейнина подчеркивает зависимость инвестиционной привлекательности предприятия от комплекса коэффициентов, характеризующих его финансовое состояние . Русак Н.А. и Русак В.А. дают следующее определение: «Инвестиционная привлекательность предприятия – целесообразность вложения в него свободных денежных средств» . Похожее мнение выражает и Т.Н. Матвеев. Инвестиционная привлекательность, с его точки зрения, «комплексный показатель, характеризующий целесообразность инвестирования средств в данное предприятие» .
Л.С. Валинурова рассматривает инвестиционную привлекательность предприятия как «совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции» . По мнению Севрюгина Ю.В. «инвестиционная привлекательность предприятия — это система количественных и качественных факторов, характеризующая платежеспособный спрос предприятия на инвестиции» . Нельзя не отметить большую широту таких трактовок, однако, по нашему мнению, их негативной стороной является размытость и абстрактность.
Более полное и обоснованное определение дают Э.И. Крылов, В.М. Власова, М.Г. Егоров, И.В. Журавкова . Они говорят об инвестиционной привлекательности предприятия как о «самостоятельной экономической категории, характеризующейся не только устойчивостью финансового состояния предприятия, доходностью капитала, курсом акций или уровнем выплаченных дивидендов» и отмечают её зависимость от конкурентоспособности продукции, клиентоориентированности предприятия, выражающейся в наиболее полном удовлетворении запросов потребителей, а также от уровня инновационной деятельности хозяйствующего субъекта.
В целом, позиция этих авторов разделяется Д.А. Ендовицким, В.А. Бабушкиным и Н.А. Батуриной в части связи инвестиционной привлекательности с финансовым состоянием. По мнению авторов, это предположение справедливо как для организаций-проектоустроителей, так и для хозяйствующих субъектов, выпускающих ценные бумаги. .
Ряд исследователей в определении инвестиционной привлекательности предприятия отмечают значимость оценки уровня инвестиционной привлекательности страны, отрасли и региона.
Так, А.В. Коренков дает следующее определение: «инвестиционная привлекательность промышленного предприятия — это наличие условий инвестирования, определяемых как фондовыми и фундаментальными показателями хозяйствующего субъекта, так и экономики отрасли, региона и страны в целом, и позволяющих потенциальному инвестору с большой вероятностью рассчитывать на эффективность вложений в выбранной инвестиционной стратегии» .
По мнению Паюсова А.В. «Под финансово-инвестиционной привлекательностью хозяйствующего субъекта необходимо понимать не только количественные показатели его деятельности, побуждающие потенциальных инвесторов осуществить вложение капитала в инвестиционный проект компании, отказавшись от альтернативных инвестиций как в настоящее время, так и будущем, но и экономическое состояние среды функционирования хозяйствующего субъекта».
Староверова Е.Н. рассматривает инвестиционную привлекательность как «комплексную характеристику предприятия — объекта инвестирования, отражающую конкурентный потенциал, инвестиционную и социальную эффективность, с учетом изменения регионального и странового инвестиционного климата» .
В некоторых определениях больше внимания уделяется предприятию, привлекающему инвестиции, и перспективам его развития. Так, Лаврухина Н.В. высказывает мнение, что «инвестиционная привлекательность предприятия – это, прежде всего, его возможность вызвать коммерческий или иной интерес у реального инвестора, включая способность самого предприятия «принять инвестиции» с целью получения реального экономического эффекта – роста рыночной стоимости предприятия» . По мнению Н.А Зайцевой «инвестиционная привлекательность характеризуется состоянием объекта, его дальнейшего развития, перспектив доходности и роста» . В определении, данном Смирновой Н.В., «инвестиционная привлекательность — это оценка объективных возможностей состояния объекта и направлений инвестирования, формируемая при подготовке принятия решения инвестором». . Однако системное взаимодействие предприятия, привлекающего инвестиции, с потенциальными инвесторами в этих определениях не прослеживается.
Систематизируя представленные точки зрения на дефиницию категории «инвестиционная привлекательность предприятия», можно выделить несколько подходов к определению ее экономической сущности:
- отождествление инвестиционной привлекательности предприятия с привлекательностью его ценных бумаг;
- рассмотрение инвестиционной привлекательности предприятия в качестве производной от его финансового состояния;
- представление инвестиционной привлекательности предприятия в виде совокупности различных факторов (количественных и качественных, внутренних и внешних);
- инвестиционная привлекательность как способность самого предприятия привлечь инвестиции.
Таким образом, инвестиционная привлекательность интерпретируется по-разному в зависимости от принимаемых во внимание факторов и показателей, при этом важным аспектам, определяющим сущность исследуемой категории, уделено недостаточное внимание. Так, в существующих подходах не отражены аспекты взаимодействия инвесторов и предприятий-реципиентов, а также их возможности по дальнейшему использованию инвестиционных ресурсов, поскольку значительная часть исследователей рассматривает данную экономическую категорию только с позиции потенциального инвестора. Кроме того, не принимаются во внимание такие сущностные характеристики инвестиционной привлекательности, как конкретные способы привлечения предприятием средств потенциальных инвесторов.
Представляется целесообразным и даже необходимым в целях дальнейшего совершенствования методического обеспечения оценки инвестиционной привлекательности более полно раскрыть экономическую сущность этой категории. Для этого рассмотрим содержание базовых категорий, формирующих системную основу внешнего инвестирования в деятельность предприятия: инвестор, реципиент инвестиций, объект инвестирования, инструмент привлечения инвестиций, способ внешнего инвестирования в предприятие.
Критический анализ и корректировка базовых категорий внешнего инвестирования
Согласно Закона Республики Беларусь 12 июля 2013 г. № 53-З «Об инвестициях» инвестором признается любое лицо (юридическое или физическое), осуществляющее инвестиции на территории Республики Беларусь . Согласно Закона Республики Беларусь 12 марта 1992 г. № 1512-XІІ «О ценных бумагах и фондовых биржах» инвестор — физическое или юридическое лицо, владеющее ценными бумагами .
Как отмечают Е. Маленко и В. Хазанова «всех инвесторов можно разделить на две группы: кредиторы, заинтересованные в получении текущих доходов в форме процентов, и участники бизнеса (владельцы доли в бизнесе), заинтересованные в получении дохода от роста стоимости компании» . Вместе с тем в экономической практике общепринятым является деление инвесторов-участников в зависимости от степени влияния на принятие решений по деятельности организации на стратегических и портфельных (финансовых). Стратегический инвестор — инвестор, заинтересованный в приобретении крупного пакета акций, для того чтобы участвовать в управлении или получить контроль над компанией . Портфельный инвестор — инвестор, заинтересованный в максимизации прибыли непосредственно от ценных бумаг, а не в контроле над предприятием .
Исходя из вышесказанного, перспективной к исследованию и практическому применению является классификация инвесторов в зависимости от условий предоставления инвестиционных ресурсов и стратегических инвестиционных приоритетов. По данному признаку различают стратегических, финансовых и кредитных инвесторов . Шапошников А.А. к их числу добавляет государство .
Следует отметить, что упомянутый закон «Об инвестициях» не регулирует отношения по поводу предоставления денежных средств предприятию в виде кредита, займа (эти экономические отношения регулируются Банковским кодексом), приобретения ценных бумаг, кроме акций (регулируется Законом «О ценных бумагах и фондовых биржах») т.е. кредитные инвесторы отсутствуют в правовом инвестиционном поле Республики Беларусь. Однако, по нашему мнению, категорию кредитных инвесторов, несмотря на наличие отдельного нормативного правового регулирования, целесообразно не исключать из рассмотрения в числе потенциальных инвесторов, предоставляющих инвестиционные ресурсы предприятиям-реципиентам.
Классификация инвесторов по данному признаку важна, поскольку для каждой категории инвесторов присущи разные требования к предприятию-реципиенту, факторам и оценке его инвестиционной привлекательности.
Термин «реципиент инвестиций» по отношению к предприятию в экономической литературе и практике применяется нечасто. Его этимология происходит из области международных инвестиций, где общепринятой является дифференциация на страны – доноры и страны – реципиенты прямых иностранных инвестиций .
Ершова И.В. и Болотин А.В. дают следующее определение реципиента инвестиций по отношению к предприятию – «юридическое или физическое лицо (либо их объединения), являющееся получателем инвестиционных ресурсов» . Вместе с тем авторы отмечают, что «реципиент не обязательно направляет полученные инвестиционные ресурсы на собственно инвестиционные цели», приводя в пример приобретение инвестором акций предприятия на вторичном рынке. Таким образом, по мнению авторов, в случае покупки акций предприятия у существующего акционера, последний и будет являться реципиентом инвестиций. Однако предприятие-эмитент акций в результате подобной сделки не привлечет инвестиционные ресурсы.
Все это приводит к выводу, что термин «реципиент инвестиций» более корректно применять по отношению к предприятию, выступающему в качестве объекта оценки инвестиционной привлекательности, в случае наличия возможности фактического привлечения им инвестиционных ресурсов (денежных средств или имущественных взносов).
Неоднозначно трактуется и экономическое содержание категории «объект инвестирования». Ершова И.В. и Болотин А.В. определяют объект инвестирования как «конкретный элемент активов предприятия (как материальных, так и нематериальных и финансовых), в который трансформируются полученные инвестиционные ресурсы, и эксплуатация которого обеспечивает инвестору достижение его инвестиционной цели» . В таком понимании экономическое содержание данной категории совпадает с экономическим содержанием более распространенной в экономической практике категории «объект инвестиций» и характеризует дальнейшее использование инвестиционных ресурсов предприятием-реципиентом.
Однако и для инвестора вложения в уставный фонд или долговые обязательства другого предприятия будут являться финансовым активом и, соответственно, объектом инвестирования. Возвращаясь к приведенному ранее примеру, для инвестора ценные бумаги предприятия-эмитента будут являться объектом инвестирования независимо от того, приобретены ли они на первичном или вторичном рынке, поскольку они имеют стоимостную оценку и удостоверяют определенные права.
На наш взгляд, представленное определение объекта инвестирования также необходимо уточнить и свести к уровню взаимодействия реципиента и инвестора. Таким образом, при осуществлении внешнего инвестирования в предприятие объект инвестирования – это потенциальный финансовый актив инвестора и одновременно доля в уставном капитале или конкретный вид долгосрочных обязательств предприятия-реципиента.
Ершова И.В. и Болотин А.В. предлагают определение и инструмента инвестирования: «комплекс финансово-экономических объектов, обеспечивающих переход инвестиционных ресурсов от инвестора к реципиенту инвестиций, сопровождающийся определением и юридическим закреплением таких прав и обязанностей участников инвестиционного процесса как по отношению друг к другу, так и к третьим лицам, при которых происходит наиболее эффективное согласование целей и интересов участников инвестиционного процесса» .
Вместе с тем в финансово-экономической литературе часто происходит смешение понятий «объект инвестирования», «инструмент инвестирования», «финансовый инструмент». Кроме того, в приведенном определении уточнения требует «комплекс финансово-экономических объектов», который может иметь очень широкое толкование.
Все это подводит к выводу, что более корректным и четко очерченным термином в отношении предприятия-реципиента является «инструмент привлечения инвестиций» , под которым условимся понимать определенный способ оформления финансово-правовых отношений с инвестором, используемый для привлечения на долгосрочной основе денежных средств и (или) имущественных взносов.
Уточнение термина «инструмент привлечения инвестиций» дает возможность предложить более емкое и корректное определение предприятия-реципиента инвестиций. Предприятие-реципиент инвестиций –юридическое лицо, которое в процессе финансового взаимодействия с инвестором посредством инструментов привлечения инвестиций формирует либо пополняет располагаемые инвестиционные ресурсы.
Конкретными инструментами привлечения инвестиций в зависимости от организационно-правовой формы осуществления деятельности предприятия-реципиента могут выступать доли в уставном фонде, паи в имуществе, акции, облигации, инвестиционные кредиты, инвестиционные займы, другие долгосрочные обязательства.
Применение того или иного инструмента привлечения инвестиций определяет содержание соответствующих способов внешнего инвестирования в предприятие , которые исходя из эмпирической информации о способах инвестирования, а также на основе исследований, проведенных И.В. Ершовой и А.В. Болотиным , предлагается дифференцировать в зависимости от возможности формирования инвестиционных ресурсов у предприятия-реципиента на следующие группы (рисунок 1).
Рисунок 1 – Классификация способов внешнего инвестирования в предприятие
Результатом применения способов внешнего инвестирования, представленных в левой части рисунка, является изменение структуры собственников или кредиторов предприятия. Так, например, приобретение пакета акций, принадлежащего государству, приводит лишь к институциональным изменениям (смене собственника пакета акций), но никак не влияет на величину располагаемых инвестиционных ресурсов самого предприятия-реципиента.
Тогда как при непосредственном финансовом участии инвестора последующая трансформация инвестиционного потока денежных средств в активы предприятия-реципиента создает объективные предпосылки для увеличения его стоимости, а, следовательно, и возможности генерировать более высокую прибыль и в большей степени соответствовать ожиданиям инвестора.
Исходя из вышесказанного можно сформулировать условие гармонизации финансовых интересов инвестора и предприятия-реципиента: тождественность в процессе внешнего инвестирования объектов инвестирования (для инвестора) и инструментов привлечения инвестиций (для реципиента), как следствие, применение форм прямого финансового участия инвесторов в деятельности предприятия-реципиента.
Это условие можно проиллюстрировать на рисунке 2.
Рисунок 2 – Взаимодействие инвестора и предприятия-реципиента в процессе привлечения инвестиционных ресурсов
Из рисунка наглядно видно, что только при соответствии объектов инвестирования инструментам привлечения инвестиций свободные денежные средства, имущество или имущественные права инвестора трансформируются в инвестиционные ресурсы предприятия-реципиента.
Таким образом, сущностные характеристики категории «инвестиционная привлекательность предприятия» должны соответствовать понятию «возможность привлечения инвестиционных ресурсов» и способствовать чёткому отражению целей инвестора и предприятия-реципиента.
В результате осмысления и систематизации существующих подходов к базовым категориям, формирующих системную основу внешнего инвестирования в деятельность предприятия, критического анализа эмпирической информации о способах инвестирования считаем целесообразным и более корректным следующую дефиницию: инвестиционная привлекательность предприятия — совокупность характеристик и факторов, определяющих текущее состояние предприятия-реципиента, а также факторов и механизмов трансформации привлекаемых инвестиционных ресурсов при непосредственном финансовом участии инвестора, обеспечивающих гармонизацию финансовых интересов инвестора и реципиента инвестиций.
Скорректированная дефиниция инвестиционной привлекательности предприятия позволяет обосновать дифференциацию определяющих ее факторов по следующим группам: факторы, определяющие условия внешнего инвестирования, факторы трансформации привлекаемых инвестиционных ресурсов в финансовые результаты предприятия-реципиента, факторы обеспечения возврата инвестиций.
При непосредственном финансовом участии инвестора в деятельности предприятия-реципиента существенно возрастает роль факторов трансформации, что подчеркивает актуальность разработки методики динамической оценки инвестиционной привлекательности предприятий, которая позволит дать оценку изменения стоимости предприятия-реципиента с учетом конкретной формы непосредственного участия инвестора и объемов внешнего инвестирования.
Заключение
Таким образом, в статье систематизированы основные существующие подходы к определению инвестиционной привлекательности предприятия, уточнена экономическая сущность базовых категорий, формирующих системную основу внешнего инвестирования в деятельность предприятия: объект инвестирования, инструмент привлечения инвестиций, предприятие-реципиент. Это позволило дифференцировать способы внешнего инвестирования в зависимости от возможности формирования инвестиционных ресурсов у предприятия-реципиента и на основе этого впервые сформулировать условие гармонизации финансовых интересов инвестора и реципиента.
Уточнена экономическая сущность категории «инвестиционная привлекательность предприятия». Отличительной особенностью предлагаемой дефиниции является принятие во внимание факторов и механизмов трансформации инвестиционных ресурсов, привлекаемых предприятием-реципиентом при непосредственном финансовом участии инвестора, в его финансовые результаты.
Практическая значимость результатов заключается в формировании базиса для дальнейшего совершенствования методического обеспечения оценки инвестиционной привлекательности с учетом финансовых интересов инвесторов и предприятий-реципиентов.
