Сущность и проблемы венчурного финансирования инвестиционных проектов. Венчурное финансирование инвестиционных проектов: особенности, структура, риски. Риск венчурного инвестирования
ПРОЕКТНОЕ ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ КАК ФОРМА РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Федонина Е.В., соискатель Международной академии оценки и консалтинга
Статья посвящена вопросам долгосрочного финансирования отдельных экономически самоокупаемых инвестиционных проектов. Данное направление деятельности считается в мировой практике особенно актуальным для тех стран и регионов, которые нуждаются в расширении и модернизации производственных мощностей капиталоёмких отраслей промышленности, таких как топливно-энергетический комплекс, отрасли добывающей и перерабатывающей промышленности.
Ключевые слова: венчурное финансирование, инвестиционных проектов, мировая политика.
PROJECT VENTURE FUNDING AS A FORM OF INVESTMENT PROJECTS
Fedonina E., The applicant, International Academy of Appraisal and Consulting
The article deals with long-term financing of individual economic self-sustainability of investment projects. This activity is in the world especially important for those countries and regions that need to expand and modernize production capacity of capital-intensive industries such as fuel and energy complex, the extractive and processing industries.
Keywords: venture capital, investment projects and global politics.
Проектное финансирование (ПФ) было создано в качестве одной из форм финансирования, применяемой при реализации инвестиционных проектов, потребность в капитале которых превышает возможности отдельных предприятий. Таким образом, под понятием проектного финансирования понимается финансирование не предприятия, а конкретного проекта, в нашем случае - инновационного.
В отличие от традиционного кредитного финансирования при проектном финансировании выплата процентов и погашение ссуд гарантируется за счет движения денежной наличности (саБЬ-Аои^) и активов самого проекта, а не предприятий, связанных с этим проектом. Риски, связанные с финансированием, в достаточной мере структурируются и рассредоточиваются между отдельными участниками. При этом следует обратить внимание на то, что влияние проекта на балансы отдельных его участников минимально, насколько это только возможно1.
Как пример проектного кредитования можно привести проект Евротуннеля, протяжённостью 50 км под проливом Ла-Манш, соединившего Англию с континентальной Европой (сдан в 1993 г.). Общий объем кредитов составил около 7 млрд. фунтов стерлингов. В кредитовании участвовало 198 банков, позднее ещё 11, на основе привлечения частного капитала без государственных гарантий. Погашение кредитов производится от сборов за пользование туннелем.
Субъектами инвестиционного процесса являются участники проектного финансирования.
Благодаря созданию сети договоров все участники инвестиционного венчурного проекта соединяются таким образом, чтобы обслуживание привлеченных финансовых средств было гарантировано. Участники ПФ могут быть:
1) Инициаторы (заявители) проекта. Это учреждения и организации, которые инициируют проект, соответственно - разрабатывают саму идею проекта и несут ответственность за её обоснованность и техническую реализацию.
2) Поставщики и закупщики. Поставщики оборудования, сырья и материалов связаны с проектом долгосрочными договорами поставки и обслуживания, таким образом гарантируется обеспечение проекта всем необходимым. Сбыт продукции проекта обеспечивается посредством исполнения соответствующих долгосрочных договоров, заключенных с закупщиками.
3) Поставщики заемного капитала. Его предполагаемыми источниками являются государственные институты, не исключено участие коммерческих банков, частных вкладчиков и т.п.
В концепции настоящей работы, помимо финансирования через государственные структуры должно оказываться содействие по реализации проекта путем предоставления земли, возможных налоговых льгот и т.п.
4) Подрядчики - строительные, монтажные и пр. организации, принимающие участие в реализации проекта на подрядной основе.
5) Государственная инвестиционная управляющая компания -
1 См. Богданов Д.В. Венчурное предпринимательство. М., 2009.
предприятие, образованное на этапе start up со 100% государственного участия в виде государственного унитарного предприятия или открытого акционерного общества (ОАО) и созданное с целью полного мониторинга венчурных инвестиционных процессов, обеспечивающее набор организационных и технологических процессов, подчиненных единой цели и обеспечивающих благоприятные условия для привлечения ресурсов и весь необходимый фондовый, финансовый и страховой инструментарий, поддерживающий полный экономический цикл от разработки, капитализации и реализации инвестиционных проектов до контроля за надлежащим использованием заемных средств и своевременного их возврата. Государственная инвестиционная управляющая компания может от имени государственных институтов выступать заимодателем, но возможна и другая схема финансирования.
6) Управляющие компании - предприятия различных форм собственности, уполномоченные государственной инвестиционной компанией и осуществляющие первичный отбор, первичную экспертизу проектов, бизнес - планирование, подготовку инвестиционного процесса, защиту проекта в государственной инвестиционной компании, реализацию проекта и участвующие в прибыли проекта после его окупаемости.
Характерной особенностью проектного финансирования является создание проектного общества, осуществляющего непосредственную реализацию проекта. Таким обществом может быть специальная Управляющая компания, которая специально для этого создана, подготовлена, обучена и сертифицирована. Инициаторы (заявители) проекта участвуют в капитале проекта только в размере своего собственного вклада. Необходимые заемные средства проекта направляются непосредственно на адрес данного общества, а не инициаторам (заявителям) проекта. Полученные кредиты отмечаются в балансе проектного общества, именно поэтому можно говорить о внебалансовом финансировании.
Т.е. проект исключается из активов предприятий его инициаторов (заявителей) для того, чтобы избежать ухудшения показателей структуры капитала и платежеспособности в отдельных балансах предприятий инициаторов (заявителей). Благодаря этому проект не оказывает негативного воздействия на материнские компании инициаторов (заявителей).
Характерный признак описываемого процесса состоит в том, что в отличие от классических инструментов финансирования, движение денежной наличности, достигнутое в ходе проекта гарантирует обеспечение платежей по уплате процентов и погашению кредитов. Т.е. наблюдается отход от адресной ориентации, типичной ранее для классического подхода к финансированию, и ориентация на движение денежных средств. Поэтому проектное финансирование характеризуется как кредитование, связанное с движением денежных средств.
Экономические объемы финансирования, а также кредитное решение займодателя напрямую зависят от движения денежных средств проектного общества. При этом имущество проектного
общества представляет для займодателя вторичные и в большинстве случаев неликвидные гарантии.
Таким образом, производится кредитование, связанное с движением денежных средств (Cash Flow Related Lending).
При организации финансирования венчурных проектов, необходимо учитывать возникающие при этом риски. Для наиболее эффективной организации процесса производится их распределение.
Под распределением рисков понимают идентификацию рисков проекта, а также их распределение среди его участников, как, принимающих долевое участие в капитале проекта. При этом риски в большей мере должны быть переложены на тех лиц, которые могут провести их профессиональную оценку и воспрепятствовать их наступлению, и которые, исходя из собственных интересов, готовы принять на себя эти риски. Распределение рисков между участниками проекта, имеющими долевое участие в капитале проектного общества, и его займодателя противоречит традиционным правилам, причем риск, связанный с осуществлением проекта, принимают на себя участники проектного общества. Данная проблема может быть решена за счет распределения рисков. Предприятия-инициаторы (заявители) проекта могут реализовывать таким образом другие инвестиционные проекты, поскольку благодаря внебалансовому финансированию юридически самостоятельного проекта участие и ответственность его инициаторов (заявителей) ограничено. Совместное участие в различных проектных инвестициях позволяет инициатору (заявителю) обеспечить лучшее рассредоточение рисков собственного инвестиционного портфеля.
Существуют различные варианты реализации права регресса на инициаторов (заявителей) проекта в случае нарушения обслуживания долга по заемному капиталу.
1) Финансирование с полным регрессом на заемщика. Право регресса по заемному капиталу может быть реализовано в полном объеме в течение всего срока проектного кредита. Инициаторы (заявители) наряду со своим собственным вкладом несут гарантийную ответственность всем имуществом материнской компании. Благодаря этому для проверки кредитоспособности при предоставлении кредита решающее значение имеет репутация инициатора (заявителя), а не движение денежных средств. Для займодателя распределение риска не играет более какой-либо роли, поскольку в качестве ответственного по всем рискам выступает инициатор (заявитель) проекта.
2) Финансирование с частичным регрессом на заемщика. Эта самая распространенная форма гарантийной ответственности инициаторов предусматривает ограничение права регресса в определенных случаях, оговоренных в договоре.
Данные ограничения могут носить качественный (например, неисполнение обязательств по кредиту), количественный (размер ответственности до определенной максимальной суммы) или временной характер (компенсация ущерба на первой стадии реализации проекта). Инициаторы отмечают проект в своем собственном балансе.
3) Финансирование без регресса на заемщика. Займодатели отказываются от любых регрессных исков против инициаторов проекта, сумма по которым превосходит собственную долю капитала заемщиков. Данная «чистая» форма проектного финансирования, при которой в качестве единственного гаранта служит прогнозируемая ликвидность, является основной в рамках данного проекта и приравнивается к предоставлению венчурного капитала. Данный вариант до сих пор редко встречался на практике, поскольку для его осуществления необходимо наличие убедительного во всех отношениях проекта.
При проектном финансировании различают 4 следующие друг за другом стадии реализации проекта.
1) На подготовительной стадии возникает сама идея проекта, которая проверяется в ходе исследований относительно осуществимости проекта с точки зрения его рентабельности и технических возможностей.
2) Следующая стадия - стадия строительства и первоначального оснащения предприятия длится до окончательного завершения создания проекта, т.е. до момента его готовности к эксплуатации. Сроки отдельных работ устанавливаются составителями проекта в плане проекта.
3) Далее следует стадия ввода проекта в эксплуатацию: проверяются плановые контрольные цифры проекта, исполняется обязательство предоставления гарантий, а также оказываются сервисные услуги, связанные с пуском проекта. Таким образом, происхо-
дит окончательное финансовое выполнение договора о строительстве и первоначальном оснащении предприятия, и общество вступает в определенные ранее договорные отношения с поставщиками и заказчиками.
4) На стадии функционирования объекта осуществляется обычная текущая производственная деятельность. Путем маневрирования потоками денежных средств, задействованных в проектном предприятии, возможна амортизация проектных инвестиций и погашение заемного капитала.
Для принятия решения о финансировании необходимо провести анализ риска. Движение денежных средств проекта имеет первостепенное значение для осуществления в установленном порядке выплат заемных средств. Любое негативное воздействие на проектное предприятие имеет непосредственное воздействие на степень кредитного риска. Согласно концепции рассредоточения рисков все риски распределяются между участниками проекта, что предполагает необходимость проведения детального анализа и знания проектных рисков.
Риски, возникающие в фазе строительства и первоначального оснащения предприятия. Данный риск заключается в том, что проект в предписанное время не достигнет необходимой мощности, достаточной для достижения запланированных объемов продукции / прогнозируемых ранее потоков денежной наличности. Причиной этому, наряду с проблемами технического характера, в большинстве случаев являются непредвиденные события, такие как забастовки или нарушение договоров поставщиками и подрядчиками. Из-за несоблюдения календарного плана возникают дополнительные расходы. Подобные расходы могут быть минимизированы за счет того, что займодатель выдвигает требование принятия инициаторами (заявителями) или Управляющей компанией на себя договорных обязательств по проведению строительно-монтажных работ к определенному сроку, т.н. договор подряда «под ключ» в установленный срок (fixed timetable turnkey contract). Одновременно инициаторы проекта или УК могут договориться о предоставлении займодателям гарантий относительно строительства и первоначального оснащения проектного объекта. Таким образом, гарантируется полное покрытие расходов, возникающих впоследствии.
Операционно-технологический риск. После строительства и первоначального оснащения проектного объекта по причине технологических неполадок на данном объекте могут произойти перебои в производстве, что приведет к нарушению сроков погашения кредита. Для избежания подобных рисковых событий обычно заимодатель в качестве обязательного требования часто выдвигает условие, чтобы в проекте применялись только хорошо известные и уже апробированные технологии. В нашем случае это условие невыполнимо. Поэтому данный риск всегда остается и должен быть учтен при планировании. Например, с целью избежания нехватки ликвидных средств может предусматриваться продление сроков кредита.
Производственный риск.Понятие «производственный риск» включает в себя все риски, которые вызывают нарушения производственных процессов, и которые не связаны с операционно-технологическими проблемами. Запланированный объем выпуска продукции может быть не достигнут по качеству или количеству продукции, в результате чего производственные расходы будут выше, чем это предусматривалось ранее. Причинами этому могут являться помимо всего прочего проблемы снабжения или транспортные проблемы, недостаточный уровень квалификации персонала, различные изъяны в производстве. Надежность гарантированного обслуживания заемного капитала проекта может быть повышена путем заключения договоров страхования от убытков в случае простоя или долгосрочных договоров снабжения с поставщиками.
Ценовой и маркетинговый риск. Основными показателями при оценке движения денежной наличности является объем сбыта и сбытовая цена продукции. Прогнозирование изменений данных показателей при долгосрочном характере проекта вряд ли представляется возможным. Поэтому займодатель заинтересован в том, чтобы были заключены долгосрочные договора о закупках продукции, выпускаемой проектным предприятием, срок которых соответствовал бы сроку кредитов. На их основе устанавливаются обязательные для будущих периодов объемы сбыта и сбытовая цена. Экономическая привлекательность, благодаря которой закупщик берет на себя подобные обширные обязательства, заключается в гарантированном приобретении данной продукции со значительными скид-
ками по сравнению с прогнозируемыми рыночными ценами. При достижении определенного объема закупок, установленного в договоре, закупщику предоставляются дополнительные права, например, долевое участие в проектной компании.
Риск нарушения поставок сырья, материалов и промежуточной продукции. Со стороны поставщиков сырья, материалов и промежуточной продукции могут также произойти определенные перебои в поставках, что негативно отразится на движении денежных средств проекта. При отсутствии запасных деталей, необходимой промежуточной продукции, сырья и материалов в требуемом количестве и требуемого качества невозможно нормальное функционирование предприятия проекта. Решением данной проблемы могут служить долгосрочные договора снабжения и обслуживания, заключенные с поставщиками, имеющими солидную репутацию, или использование возможностей местных рынков на основе краткосрочных договоров.
Риск изменения валютных курсов. Причиной возникновения данного риска является несовпадение валюты, в которой оформлен заемный капитал, с валютой выручки, поступающей от реализации продукции проекта. Один из путей решения данной проблемы заключается в принятии заемного капитала в той же валюте, что и предполагаемая выручка. При экспортоориентированном производстве, тем не менее, в условиях ревальвации рубля эта проблема должна учитываться при планировании. То есть, проект должен иметь достаточный запас прочности.
Политические и форс-мажорные риски. Хотя и невозможно полностью обеспечить гарантийное покрытие всех политических рисков, займодатель неизменно стремится к тому, чтобы политическая нестабильность или народные выступления не оказали серьезного негативного воздействия на ход реализации проекта. Оценка подобных рисков имеет большое значение для принятия кредитного решения и определения размера процентной ставки. Поэтому многое зависит от самого договора, от того, смогут ли инициаторы проекта переложить политические риски на банки, участвующие в проекте,
т.к. международные банки в силу диверсификации своих инвестиционных портфелей вполне способны принять на себя подобные риски. В случае слабой переговорной позиции инициатор (заявитель) проекта может застраховать себя от изменений существующих общеполитических условий, получив правительственные гарантии той страны, в которой осуществляется данный проект.
Наряду с указанными выше политическими рисками существует также опасность наступления форс-мажорных обстоятельств по независящим причинам - стихийные события и природные катаклизмы (войны, ураганы, наводнения, землетрясения и т.п.). Соответствующее страховое покрытие подобных рисков, за исключением политических рисков, может быть обеспечено частными страховыми компаниями.
Наряду с оценкой предполагаемых рисков, производится финансовый и управленческий анализ проекта и расчет его рентабельности.
Проектное финансирование может применяться только для проектов, прогнозируемые потоки денежных средств которых обеспечивают полную выплату процентов и погашение инвестированного капитала. Именно поэтому в ходе дорогостоящих и всесторонних исследований, призванных дать ответ на вопрос об осуществимости и рентабельности проекта, его участники или независимые аудиторы проводят анализ проекта, определяя при этом конкретные виды финансирования, в том числе и ПФ.
Литература:
1. Богданов Д. В. Венчурное предпринимательство (монография). М., 2009.
2. Каширин А.И. Инновационный бизнес: венчурное и бизнес-ангельское инвестирование. М., 2010.
3. Котельников В.Ю. Венчурное финансирование. М., 2009.
4. Лукашев В.И. Венчурное предпринимательство. М., 2009.
5. Фияскель Э.А. Оценка эффективности и результативности венчурных проектов. М., 2009.
ГОСУДАРСТВО КАК ОСНОВНОЙ РЕГУЛЯТОР ФОРМИРОВАНИЯ РЫНКА ТЕЛЕКОММУНИКАЦИОННЫХ УСЛУГ
Войтеховский К.Л., аспирант, кафедра экономики, Современная Гуманитарная Академия
В статье определяются и раскрываются перспективы дальнейшего развития российского рынка телекоммуникационных услуг и роль государственного регулирования в процессе его формирования.
Ключевые слова: государство, рынок телекоммуникационных услуг, социально-экономическая среда.
THE STATE AS THE MAIN REGULATOR OF THE FORMATION TELECOMMUNICATION SERVICES MARKET
Voitekhovsky K., The post-graduate student, Economics chair, Modern Humanitarian Academy
The article defines and reveals the prospects for further development of the Russian telecommunications market and the role of government regulation in the process of its formation.
Keywords: government, telecommunications market, socio-economic environment.
Формирование новой социально-экономической среды суще- мы и в российских условиях. Вместе с тем, особенности российско-
ственно меняет положение и роль организаций телекоммуникацион- го менталитета и динамичность современного социально-экономи-
ной сферы в национальном хозяйстве Российской Федерации и жиз- ческого периода требуют формирования специальных форм и мето-
ни общества, вносит принципиальные коррективы в систему внеш- дов стратегического и оперативного управления телекоммуникаци-
него и внутрифирменного регулирования их функций, ставит целый онными рынками, в полной мере учитывающих отечественные реа-
ряд новых сложных задач по уточнению стратегии клиентоориенти- лии. Сегодня необходим системный подход к развитию в России
рованного развития и построению рыночной модели телекоммуни- рынка телекоммуникационных услуг, предполагающий комплексное
кационного рынка. Данный сектор телекоммуникаций, как в России, решение организационных, экономических, правовых и других воп-
так и в мире развивается значительно быстрее отраслей традицион- росов.
ной индустриальной экономики. Российский рынок демонстрирует В отличие от традиционных сфер экономики, в которых уже ис-
одни из самых высоких в мире темпы роста - в среднем на уровне торически сложились определенные формы и принципы взаимоот-
20% в год. Это во многом обусловлено низким первоначальным уров- ношений государственных структур с обществом, предпринимате-
нем использования услуг связи в социально-экономической сфере и лями и гражданами, место и роль государства в развитии информа-
высоким спросом на них. тизации является сегодня объектом частного диалога.
В экономической науке многих стран с развитой рыночной эко- В настоящее время принято ряд приоритетных задач государ-
номикой разработан широкий набор рыночных инструментов и ме- ства в сфере информатизации и формирования информационного
тодов управления структурами связи и информации. Отдельные ры- общества:
чаги из этого арсенала, очевидно, могут быть эффективно примени- совершенствование механизма государственного регулирова-
Роль и место венчурных фондов в решении социально-экономических задач. Основные направления формирования доходной части венчурных фондов и направления использования средств. Венчурная компания как орган управления, цели и задачи.
ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
Одним из основных источников финансирования инновационных проектов является венчурный капитал.
Венчурный (рисковый) капитал – форма вложения капитала в объекты инвестирования с высоким уровнем риска в расчете на быстрое получение высокой нормы дохода. Венчурный капитал формируется для финансирования венчурных компаний, представляющих собой деловое сотрудничество собственников компании с владельцами венчурного капитала по реализации проектов с высокой степенью риска с целью получения значительного (выше среднего на рынке) дохода.
Венчурное финансирование состоит в финансировании инвестиций в новые сферы деятельности, поэтому оно сопровождается высоким риском в обмен на получение значительного дохода.
Венчурное предприятие – предприятие, деятельность которого связана с разработкой новых видов продукции, услуг, технологий, которые неизвестны потребителю, но имеют большой рыночный потенциал, что связано с большой степенью риска их продвижения на рынке. Однако инновация их деятельности обеспечивает получение высокого дохода.
Венчурное финансирование основывается на предварительной оценке инвестиционного проекта, деятельности и финансового состояния компании, реализующей данный инновационный проект. Венчурное финансирование осуществляется в форме акционирования.
Для финансирования венчуров создаются венчурные фонды. Инвестиционные ресурсы венчурного фонда предназначены для венчурных компаний, у которых большие шансы вырасти в крупные прибыльные предприятия. Эти шансы сочетаются с высоким риском. Поэтому для венчурного фонда характернораспределение риска между инициаторами проекта и инвесторами.
Одним из основных способов защиты от инвестиционных рисков является страхование. Это относится и к венчурному финансированию. Механизмы организации страхования и гарантий привлекаемых инвестиционных ресурсов под венчурные проекты включают создание системы государственного страхования рисков венчурных инвесторов.
Основными принципами работы венчурного фонда являются:
1) создание фонда венчурного капитала в форме товарищества, в котором организатор несет полную ответственность за использование средств фонда. Для этого разрабатывается бизнес-план;
2) размещение средств венчурного фонда по различным проектам со степенью риска не более 25 % и со сроком отдачи вложений, не превышающим 3–5 лет;
3) «выход» венчурного капитала из венчурного предприятия путем его превращения в акционерное общество открытого типа с размещением акций венчурного предприятия на фондовой бирже или их продажи крупной корпорации.
Вопрос 42. Иностранные инвестиции, их роль в экономике страны.
Предпринимательские инвестиции. Прямые, портфельные и прочие инвестиций.
Прямые иностранные инвестиции Права иностранных инвесторов в управлении предприятием на территории другого государства.
Портфельные инвестиции. Права инвестора по получению дохода и контролю над объектов вложения.
Прочие инвестиции.
Условность количественных границ между прямыми и портфельными инвестициями в мировой экономике.
Приоритетное значение прямых инвестиций, их существенное воздействие на национальные экономики и международный бизнес в целом. Роль прямых иностранных инвестиций.
ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ
Иностранные инвестиции выделяют :
1) государственные иностранные инвестиции, осуществляемые государственными бюджетами (государственные займы, кредиты, гранты, финансовая помощь);
– частные иностранные инвестиции – вложение средств иностранных инвесторов в объекты инвестирования, находящиеся за пределами данной страны;
– смешанные иностранные инвестиции – вложения, осуществляемые за пределы страны совместно государством и частными инвесторами.
Прямой иностранной инвестицией считается приобретение инвестором не менее 10 % доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории РФ в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с законом РФ; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории РФ; осуществление на территории РФ иностранным инвестором лизинга оборудования таможенной стоимостью не менее 1 млн руб.
Портфельные иностранные инвестиции – вложения капитала в акции, не дающие права вкладчикам влиять на деятельность предприятия, составляющие менее 10 % общего объема акционерного капитала; вложения в облигации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и муниципальные ценные бумаги.
К прочим инвестициям относятся вклады в банки, товарные кредиты и т. п.
Среди перечисленных видов инвестиций приоритет отдается прямым иностранным инвестициям, так как они оказывают благотворное воздействие на развитие экономики страны:
– способствуют росту инвестиционной активности в стране;
– стимулируют вложения в обновление и развитие основного производства;
– способствуют внедрению передового менеджмента, достижений науки и техники в производство;
– активизируют конкуренцию и стимулируют развитие малого и среднего бизнеса;
– обеспечивают рост занятости населения, повышение доходов населения;
– обеспечивают рост налоговых поступлений в бюджет принимающей страны и др.
Несмотря на усилия РФ, состояние инвестиционного климата в стране нельзя признать привлекательным для иностранных инвесторов. Инвестиционная привлекательность российской экономики для иностранных инвесторов обеспечивается множеством качественных параметров:
– обширным национальным рынком, большим разнообразием объектов вложения капитала, начавшимся в стране экономическим ростом;
– наличием высококвалифицированной исравнительно дешевой рабочей силы;
– наличием разнообразных богатых природных ресурсов;
– реформированием системы налогообложения в части снижения налогового бремени и др.
Венчурный бизнес в переводе означает «рискованное начинание». Чаще всего объектом его финансирования являются только возникшие предпринимательские идеи. Иногда это могут быть и давно существующие на рынке организации.
Суть и принцип работы венчурных фондов
Венчурные проекты – это коммерциализация любой инновационной технологии путем рискованного финансирования.
Они включают в себя 4 ступени развития:
- Научно-исследовательские разработки
- Освоение инновационных проектов
- Поточное производство
- Послепродажное обслуживание
Венчурный фонд – инвестиционный актив, направленный на инновационные программы. Его ключевой задачей является и направление их в потенциально высокодоходный бизнес.
Принцип работы заключается во вложении инвестиций в ценные бумаги или доли множества предприятий.
Около 80% проектов не приносят отдачи, но даже прибыль от оставшихся 20% может окупить все убытки.
Схему работы фонда можно изобразить следующим образом:
- Участниками могут быть различные структуры: пенсионные фонды, банковские учреждение, частные лица. Вклады в проекты вносятся не только денежными средствами, а еще и комминтментами;
- Венчурная организация тоже вносит часть денег;
- Фонд вкладывает в среднем в 10 компаний. До 5 лет участвует в их развитии. Когда бизнес поставлен и приносит прибыль – фонд продает свои доли.
Основными составляющими успешного становления венчурного бизнеса являются:
- Инновационная политика государства
- Инвестиции в рост интеллектуального капитала
- Бизнесмены, готовые идти на риск
- Научно-технический прогресс
- Развитая система образования
Данный вид деятельности обладает рядом преимуществ:
- Увеличивается количество предприятий за счет оказания финансовой поддержки.
- Пока прибыль не будет достигнута, предприниматель не должен выплачивать проценты фонду.
- Вкладчики не только финансируют проект, но также передают свой опыт, осуществляют юридическую поддержку, консультируют в сложных ситуациях.
- Благодаря венчурному финансированию развиваются и внедряются в жизнь новейшие технологии.
- Повышается технический уровень предприятий.
Недостатки венчурного бизнеса:
- Достаточно большие риски;
- Непрогнозируемый и долгий выход фирмы на удовлетворительный уровень прибыльности.
Следовательно, венчурная деятельность выступает базой для построения новой экономики, которая определяет способность государства быть конкурентоспособным в технологической сфере на мировом уровне.
Где взять деньги на развитие бизнеса в России?
Страна с высоким уровнем коррупции не сможет быть эффективным прямым инвестором.
Особенно сейчас, в период кризиса, отношение к венчурному бизнесу в России неоднозначное. Практика таких фондов затрудняется множеством различных факторов. Главный – это недостаточный объем законов, которые стимулировали бы технологическое развитие в государстве .
Еще одной проблемой является сложность регистрации данного рода деятельности.
Поиск и избрание инвесторов — очень ответственная и трудная задача. Нужно найти такого человека, который не только способен вложить финансовые средства, но и имеет вес и хорошие деловые связи в сфере бизнеса, может помочь в управлении предприятием в моменты кризиса. Ведь можно развестись с женой, а с вкладчиком — нет.
- Необходимо стараться содержать фирму на свои личные деньги, как можно дольше, привлекать чужие средства только тогда, когда это неизбежно;
- Если принято решение о привлечении инвестора, то нужно четко определить необходимую сумму и долю его участия в прибыли;
- Следует узнать как можно больше информации о конкретном вкладчике, взвесить все «за» и «против»;
- Важно составить очень , реальные финансовые прогнозы, чтобы доказать успешность своего проекта в будущем;
- Не принимать сгоряча предложение вкладчика, а найти подходящего инвестора для конкретного вида деятельности. Желательно, чтобы у него был опыт работы с подобными сферами предпринимательства.
5 главных методов поиска источника венчурных инвестиций:
- Личные связи.
- Профессиональные связи.
- Компании, специализирующиеся на подборе инвестора.
- Объединения бизнес-ангелов.
- Интернет.
Особенности управления венчурным бизнесом
Венчурный бизнес – мощный стимулятор совершенствования методов управления предприятием, основой которого служит инновационность.
Особенностью данной сферы деятельности выступает инициативное участие вкладчика в развитии финансируемой им компании.
Чаще всего представитель венчурного фонда входит в директорат, что дает ему возможность разрабатывать стратегические рычаги давления. Он обучает фактических руководителей компании, дает им финансовые советы.
Существует 5 стадий развития финансируемых венчурами компаний:
- Первоначальное развитие . Стадия возникновения идеи и выработка дальнейших технологий ведения проекта;
- Начальная стадия . Характеризуется стартом организации производства. В этот период предприятие только начинает выходить на рынок;
- Ранний рост. Начинается коммерческая реализация продукта, но прибыль пока не существенна;
- Стадия расширения . Предприятию требуются деньги, чтобы вложить их в добавочное оборудование;
- Выход . Реализовывается продажа пая вкладчика.
Ряд особенностей управления венчурными проектами:
- Вклад инвестиций в предприятие всегда сопряжен с издержками в получении информации, так как почти все компании находятся на начальной стадии развития. Только участвуя в сфере деятельности предприятия, венчурный капиталист получает более полное представление об его потенциале;
- Венчурный капитал – долгосрочное вложение. Инвестор может выйти из проекта на определенном витке его развития, в среднем этот срок составляет не менее 5 лет;
- Еще одна особенность – ограниченность возможностей вкладчика определять сумму финансирования, поскольку компания сама заявляет необходимую для ее развития ставку. Потом инвестор может корректировать свои вложения и уже совместно с предприятием доработать его бизнес-план.
В венчурном инвестировании всегда присутствует опасность потери . По сути, это возможное отклонение фактического дохода от запланированной прибыли, что может повлечь за собой значительные финансовые потери в будущем.
Риски делят на следующие виды:
- Риск упущенной выгоды
- Риск снижения прибыльности
- Риск прямых полных потерь
Вероятность потери может быть обусловлена различными причинами. Это и состояние экономики, и тенденции развития рынка, и процессы, связанные непосредственно с данным проектом.
В число рисков, с которыми сталкивается венчурный вкладчик, также входят:
- Страновой
Такой риск включает в себя спектр экономических, политических, правовых и других факторов, связанных с конкретной страной. Опасность существует, если говорить о государстве с шатким экономическим положением.
- Региональный
Тесно связан со страновым риском. Зависит от неустойчивого состояния определенного отдельного региона.
- Отраслевой
Связан с изменением обстоятельств в конкретной отрасли. В его основе может лежать истощение ресурсов, изменение спроса, технологические проблемы.
Методы, направленные на минимизацию возможных рисков:
- Скрупулезный отбор инвестируемых проектов;
- Поэтапное финансирование, когда финансирование каждой стадии производится только после достижения хороших результатов на предшествующей фазе;
- Диверсификация;
- Опыт и знания предпринимателя.
Основополагающая цель венчурного финансирования заключается в объединении денежных средств одних предпринимателей и интеллектуальных возможностей других , что в итоге дает хорошую прибыль обеим сторонам.
АВТОНОМНАЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ
ВЫСШЕГО ПРОФЕСИОНАЛЬНОГО ОБОРАЗОВАНИЯ
ЦЕНТРОСОЮЗА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
«РОССИЙСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ КООПЕРАЦИИ»
КАФЕДРА
ФИНАНСОВ И СТАТИСТИКИ
Курсовая
работа
По
дисциплине: «Инвестиции»
На
тему: «Венчурное финансирование»
Выполнила
студентка:
Петрова
М.В.
Группы
ФК43
Научный руководитель:
Москва2011
Содержание:
Введение………………………………………………………… ……………………..2
1.
Венчурное финансирование;……………………………………… ……………..4
1.1 Определение
венчурного финансирования;……………………………………… ………………........................ ..6
1.2 Особенности
венчурного финансирования………………………………………… …………………………..…..8
1.3 Сущность венчурного
финансирования………………………………………… …………………….……….13
2.
Венчурное финансирование
в России……………………………………………………………… …………….…….14
2.1. История развития
венчурного финансирования в России……………………………………………………………… …………….…….16
3.
Механизмы венчурного (рискового)
финансирования: мировой
опыт и перспективы развития
в России………………………………………………………… ……………….……..21
4.
Тенденции и возможности
развития венчурного
финансирования в России……………………………………………………………… …………………..25
Заключение…………………………………………………… ………………………28
Приложение…………………………………………………… ………………………30
Список
литературы…………………………………………………… ……………32
Введение
Привлечение акционерного
капитала в мелкие и средние частные
компании как явление и процесс
не было известно в пост-перестроечной
России вплоть до последнего времени.
Рынок свободного капитала у нас до сих
пор еще не сложился, поэтому большинство
мелких и средних предпринимателей в России
считает, что и привлекать-то пока особенно
нечего. Большие надежды поначалу возлагались
на иностранные инвестиции, но со временем
российский предприниматель осознает
бесперспективность и проигрышность этого
варианта.
Активное проникновение
на российский рынок иностранного капитала,
сопровождающееся оттоком национального
капитала за пределы страны, порождает
множество проблем экономического,
социального и психологического
свойства. Между тем, интеграция российской
экономики в мировое экономическое
пространство - процесс необратимый.
Принципы и этика цивилизованного
бизнеса все глубже и глубже проникают
в сознание российского предпринимателя
и его повседневную деловую практику.
Государственная
политика в отношении малого и
среднего предпринимательства (собственно,
как и бизнеса вообще) также
пока еще далека от совершенства. Противостояние
государства и общества больнее
всего отзывается на тех, кто решился
начать свое дело, зачастую на пустом месте,
с нуля. Этим людям приходится жить
и работать во враждебном окружении.
Ощущение незащищенности порождает
у одних безверие и апатию, а
у других, напротив, воспитывает
характер и бойцовские качества - залог
успеха любого начинания. Неразвитость
деловой инфраструктуры в России
в сочетании с информационной
непроницаемостью и пережитками
многолетней изоляции страны от остального
мира в сознании многих предпринимателей
мешают увидеть, что в России сегодня
уже работает новая финансовая индустрия
- венчурный капитал.
Венчурный или
рисковый капитал - малопонятный для
подавляющего большинства россиян
феномен. Его путают с банковским
кредитованием или благотворительностью.
Информации о характере и деятельности
венчурных фондов и компаний практически
нет, не считая нескольких путаных заметок
в московских и петербургских
изданиях.
Название "венчурный"
происходит от английского "venture"
- рискованное предприятие или
начинание". В эпоху перестройки
совместные предприятия также именовались
"joint ventures", что, возможно, более
правильно было бы переводить как "совместное
рисковое начинание". Сам термин
"рисковый" подразумевает, что
во взаимоотношениях капиталиста-инвестора
и предпринимателя, претендующего
на получение от него денег, присутствует
элемент авантюризма. И это на
самом деле так.
В настоящее
время в российской экономике
происходит формирование цивилизованных
экономических отношений, развивается
фондовый рынок, развивается банковская
система, появляются и развиваются крупные
частные предприятия. Развитие цивилизованных
рыночных условий, основанных на частном
предпринимательстве, приводит к формированию
альтернативных источников средств - венчурных
инвестиций - инвестиций в проекты с высоким
риском, или в венчурные инновационные
проекты.
Венчурное предпринимательство, содействуя
созданию новых и модернизации действующих
производств на основе использования
достижений науки и техники, является
инструментом развития и поддержки реального
сектора экономики, средством ускорения
развития частного инновационного предпринимательства,
инструментом позитивного влияния на
национальную экономику. Венчурные предприятия
являются первыми предприятиями (эксплерентами),
работающими на рынке радикальных новшеств.
Это относится ко всем отраслям - биотехнологии,
телекоммуникации, связи, компьютерным
технологиям, промышленности и др.
Цель данной
курсовой работы рассмотреть, что такое
венчурное финансирование, особенности,
сущность, история венчурного финансирования
в России. Механизмы,а так же тенденции
и возможность развития его в России.
1.Венчурное
финансирование.
ВЕНЧУРНОЕ
ФИНАНСИРОВАНИЕ
- выделение денежных
средств со стороны венчурного (рискового)
капитала небольшим исследовательским
или внедренческим фирмам для разработки,
доводки и внедрения нововведений, имеющих
рисковый, но перспективный характер.
Как правило, владельцы денежного капитала,
представляя ссуды изобретателям и предпринимателям,
не могут предъявлять им претензии в отношении
имущественного залога под кредит или
требовать от них гарантий выхода на рынок
с новшествами в точно назначенные сроки,
получения прибыли и возврата долгов с
процентами.
Одним из основных
источников финансирования инновационных
проектов является венчурный капитал.
Венчурный
(рисковый) капитал - форма вложения
капитала в объекты инвестирования
с высоким уровнем риска в
расчете на быстрое получение
высокой нормы дохода.
Венчурный
капитал формируется для финансирования
венчурных компаний, представляющих
собой деловое сотрудничество
собственников компании с владельцами
венчурного капитала по реализации
проектов с высокой степенью
риска с целью получения значительного
(выше среднего на рынке) дохода.
Венчурное
финансирование состоит в финансировании
инвестиций в новые сферы деятельности,
поэтому оно сопровождается высоким
риском в обмен на получение
значительного дохода.
Венчурное
предприятие - предприятие, деятельность
которого связана с разработкой
новых видов продукции, услуг,
технологий, которые неизвестны
потребителю, но имеют большой
рыночный потенциал, что связано
с большой степенью риска их
продвижения на рынке. Однако
инновация их деятельности обеспечивает
получение высокого дохода.
Венчурное
финансирование основывается на
предварительной оценке инвестиционного
проекта, деятельности и финансового
состояния компании, реализующей
данный инновационный проект.
Венчурное
финансирование осуществляется
в форме акционирования.
Для финансирования
венчуров создаются венчурные
фонды. Инвестиционные ресурсы
венчурного фонда предназначены
для венчурных компаний, у которых
большие шансы вырасти в крупные
прибыльные предприятия. Эти шансы
сочетаются с высоким риском.
Поэтому для
венчурного фонда характерно
распределение риска между инициаторами
проекта и инвесторами.
Одним из
основных способов защиты от
инвестиционных рисков является
страхование. Это относится и
к венчурному финансированию. Механизмы
организации страхования и гарантий
привлекаемых инвестиционных ресурсов
под венчурные проекты включают
создание системы государственного
страхования рисков венчурных
инвесторов.
Основными
принципами работы венчурного
фонда являются:
1) создание фонда
венчурного капитала в форме
товарищества, в котором организатор
несет полную ответственность
за использование средств фонда.
Для этого разрабатывается бизнес-план;
2) размещение
средств венчурного фонда по
различным проектам со степенью
риска не более 25% и со сроком
отдачи вложений, не превышающим
3-5 лет;
3) «выход» венчурного
капитала из венчурного предприятия
путем его превращения в акционерное
общество открытого типа с
размещением акций венчурного
предприятия на фондовой бирже
или их продажи крупной корпорации.
1.1
Определение венчурного
финансирования.
Существует множество
определений того, что такое венчурное
финансирование, но все они так или иначе
сводятся к его функциональной задаче:
способствовать росту конкретного бизнеса
путем предоставления определенной суммы
денежных средств в обмен на долю в уставном
капитале или некий пакет акций.
Венчурныйкапиталист, стоящий во
главе фонда или компании, не вкладывает
собственные средства в компании, акции
которых он приобретает.
Венчурный капиталист - это посредник между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателем .
В этом заключается
одна из самых принципиальных особенностей
этого типа инвестирования. С одной
стороны, венчурный капиталист самостоятельно
принимает решение о выборе того или иного
объекта для внесения инвестиций, участвует
в работе совета директоров и всячески
способствует росту и расширению бизнеса
этой компании.
С другой - окончательное
решение о производстве инвестиций
принимает инвестиционный комитет,
представляющий интересы инвесторов.
В конечном итоге получаемая венчурным
инвестором прибыль принадлежит только
инвесторам, а не ему лично. Он имеет право
рассчитывать только на часть этой прибыли
если имеет часть бизнеса.
Эти принципы были заложены еще на начальном
этапе становления венчурного капитала
отцами-основателями этого бизнеса - Томом
Перкинсом, Юджином Клейнером, Франком
Кофилдом (Frank Caufield), Бруком Байерсом (Brook
Byers) и др.
В 50 - 60 годы
они разработали новые основополагающие
концепции организации финансирования:
создание партнерств в виде венчурных
фондов, сбор денег у партнеров с ограниченной
ответственностью и установление правил
защиты их интересов, использование статуса
генерального партнера. Такое организационное
оформление инвестиционного процесса
явилось новаторским для Америки середины
XX века и создавало очень весомое конкурентное
преимущество.
Сам Том Перкинс так описывал
этот процесс: " Оглядываясь назад,
я думаю, что то, что мы тогда
изобрели, было правильным. Прежде всего,
мы всегда помнили и отдавали себе
отчет в том, что наши партнеры
с ограниченной ответственностью были
источником наших капиталов, поэтому
мы изначально разработали ряд правил,
которые защищали их интересы. Например,
вплоть до сегодняшнего дня ни один
генеральный партнер не может
иметь личных инвестиций в компании,
в которой могут быть заинтересованы
партнеры, даже в том случае, если
со временем они отказываются от нее. Этот
принцип гарантирует, что конфликта между
нашими личными интересами и нашими интересами
как партнеров не возникнет. Даже в том
случае, когда кто-либо из нас как член
совета директоров по льготной цене имеет
возможность приобрести часть акций, мы
обязаны передать их нашим партнерам,
чтобы они также могли извлечь из этого
пользу. Кроме того, в отличие от других
венчурных фондов, мы никогда не реинвестировали
прибыль. Вся прибыль немедленно распределялась
между нашим партнерам с ограниченной
ответственностью, и, таким образом, все
наши фонды прекращали свое существование.
Нашим инвесторам это пришлось по душе.
Еще одним принципом было то, что вновь
создаваемые фонды не имели право инвестировать
в те компании, куда вкладывали деньги
наши более ранние фонды...".
Эти принципы сохраняются, в основном,
неизменными по сей день. Организационная
структура типичного венчурного
института выглядит следующим образом.
Он может быть
образован либо как самостоятельная
компания, либо существовать в качестве
незарегистрированного образования
как ограниченное партнерство (нечто
вроде "полного" или "коммандитного"
товарищества, использую российскую
юридическую терминологию). В некоторых
странах под термином "фонд"
(fund) понимают скорее ассоциацию партнеров,
а не компанию, как таковую. Директора
и управленческий персонал фонда
могут быть наняты как самим фондом,
так и отдельной "управляющей
компанией" (management company) или управляющим
(fund manager), оказывающим свои услуги фонду.
Управляющая компания, как правило,
имеет право на ежегодную компенсацию
(management charge), обычно составляющую до 2,5%
от первоначальных обязательств инвесторов
(investor"s initial commitments).
Кроме того, управляющая
компания или частные лица, сотрудники
управленческого штата, равно как
и генеральный партнер.Могут рассчитывать
на так называемый "carried interest" - процент
от прибыли фонда, обычно достигающий
20%. Чаще всего этот процент не выплачивается
до тех пор, пока инвесторам не будут полностью
возмещены суммы их инвестиций в фонд,
и, кроме того, заранее оговоренный возврат
на их инвестиции.
В случае создания ограниченного партнерства
основатели фонда и инвесторы являются
партнерами с ограниченной ответственностью.
Генеральный партнер в этом случае отвечает
за управление венчурным фондом или осуществляет
функции контроля за работой управляющего.
Ограниченное партнерство свободно от
налогообложения. Это означает, что оно
не является объектом налогообложения,
а его участники должны платить все те
же налоги, какие они заплатили бы, если
бы принадлежащий им доход или прибыль
поступали непосредственно от тех компаний,
куда они самостоятельно вкладывали свои
средства.
1.2. Особенности венчурного финансирования
- Венчурное
финансирование связано с паевыми
вложениями в акции, то есть с риском
и биржевой игрой.
Венчурный капиталист вкладывает свои средства не непосредственно в компанию, а в ее акционерный капитал, другую часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей новой компании.
Инвестиции осуществляются в компании, акции которых еще не котируются на фондовой бирже.
Венчурный капитал направляется в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции.
Венчурный капитал предоставляется новым высокотехнологичным компаниям на средний и длительный срок и не может быть изъят венчурным капиталистом по собственному желанию до завершения жизненного цикла компании.
Венчурное финансирование предоставляется преимущественно компаниям с потенциальной возможностью роста, а не компаниям уже приносящим высокую прибыль.
Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.
Вложение венчурного капитала именно в эксклюзивные малые высокотехнологичные компании продиктовано стремлением не только получить более высокие, по сравнению с инвестициями в другие проекты, доходы, но и желанием создать новые рынки сбыта, заняв на них господствующее положение.
Венчурные инвестиции предоставляются не навсегда, а лишь на определенное время.
Венчурное финансирование - это своеобразный заем новым компаниям, долгосрочный кредит без получения гарантий, но под более высокий, чем в банках, процент.
Венчурный капиталист, направляя инвестицию в новую малую компанию, должен заранее решить, каким образом он собирается реализовать свое право на получение прибыли. Иными словами, должен определить, как будет в конце жизненного цикла профинансированной компании (через 5- 7 лет) выходить из инвестиции.
По мере развития компании увеличиваются её активы и ликвидность как за счет появления спроса на некотирующиеся акции, так и в связи с возникающей конкуренцией между желающими приобрести новый прибыльный бизнес.
Успешность развития проинвестированной малой компании определяется ростом цены на ее акции, реальностью прибыльной продажи компании или ее части, а также возможностью регистрации компании на фондовой бирже с последующей прибыльной куплей-продажей акций на фондовом рынке.
Взаимный интерес основателей компании и инвесторов в успешном и динамичном развитии нового бизнеса связан не только с вероятностью получения высоких доходов, но и с возможностью стать участником создания новой прогрессивной технологии, стимулирующей научно-технический прогресс страны.
Роль инвестора в успешном развитии новой компании не ограничивается лишь своевременным предоставлением венчурного капитала, а включает одновременно инвестирование своего опыта в бизнесе и деловых связей, способствующих расширению деятельности компании, появлению новых контактов, партнеров и рынков сбыта.
Вот некоторые из них.
Так как для прибыльной реализации инвестиций, вложенных в венчурные предприятия, необходим выход новой высокотехнологичной компании на фондовый рынок для продажи акций, владелец вложенных в компанию средств интересуется не дивидендами, а приростом самого капитала. Обычно венчурные капиталисты, вкладывая средства в венчурные предприятия, хотят увеличить свой капитал не менее чем в 5- 10 раз за 7 лет. При этом, так как венчурное предприятие впервые может выйти на фондовый рынок в лучшем случае через 3-5 лет после инвестирования, венчурный капиталист не рассчитывает на получение прибыли ранее этого срока. И весь этот период вложенный в компанию венчурный капитал неликвиден, а реальная величина прибыли становится известной только после выхода предприятия на фондовый рынок, когда инвесторы венчурного капитала получают доход за счет продажи своего пакета акций желающим за сумму, существенно превышающую объем первоначально вложенных в компанию средств.
И это "превышение" может быть весьма впечатляющим. Например, в России одним небольшим научным коллективом, благодаря более чем скромной инвестиции (всего несколько тысяч долларов), был создан лекарственный препарат "Тимоген", оказавшийся мощным иммунным стимулятором, интерес к которому проявили сразу несколько стран. В конце концов, только сама лицензия на его производство была продана а США за несколько миллионов долларов. Такую рентабельность - несколько тысяч процентов - не способен дать ни один промышленный проект и даже процветавшие до определенного времени в России финансово-банковские махинации. Подобную невероятно высокую прибыльность может обеспечить только венчурный бизнес.
Весьма характерной особенностью венчурного финансирования является и то, что инвестор практически никогда не стремится приобрести контрольный пакет акций компании, чем принципиально отличается от "стратегического инвестора" или "партнера". Инвестор берет на себя в основном финансовый риск, а такие виды рисков, как технический, рыночный, управленческий, ценовой и т.д., перекладывает на менеджмент, у которого как раз и находится контрольный пакет акций компании.
Исходя из характера венчурного предпринимательства, практически любая инвестиция в любой этап развития новых компаний является высокорисковой финансовой операцией, степень риска которой в сочетании со смелостью и умением ждать, может быть компенсирована только высокой рентабельностью проинвестированной высокотехнологичной компании на поздних этапах ее развития.
Так как венчурные инвестиции высокорисковые, а в случае неуспешного развития компании инвестор теряет все вложенные средства, венчурные капиталисты, чтобы по возможности снизить риски, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием, входя в Совет директоров. Тем же объясняется и то, что венчурные капиталисты часто принимают непосредственное участие в отборе объектов для инвестирования, а также то, что они всегда одновременно проводят несколько венчурных операций, то есть работают и с новыми, и с уже существующими, и с подготовленными к продаже компаниями.
В целях минимизации риска венчурные капиталисты, как правило, распределяют свои средства между несколькими проектами, и в то же время несколько инвесторов могут поддерживать один проект. Для этого же при венчурном финансировании применяется поэтапное выделение ресурсов в виде небольших порций (траншей) или, как принято говорить среди венчурных бизнесменов, через "капельницу", когда каждая последующая стадия развития предприятия финансируется в зависимости от успеха предыдущей.
И, наконец, владельцы венчурного капитала, направляя инвестиции туда, куда банки (по уставу или из осторожности) вкладывать средства не решаются, не просто получают обычные или привилегированные акции, но и оговаривают условие (в случае покупки привилегированных акций), согласно которому инвестор имеет право в критический момент обменять их на простые, чтобы таким путем приобрести контроль над "захромавшей" компанией и попытаться за счет изменения стратегии развития спасти ее от банкротства. И это вполне оправданно, поскольку венчурные капиталисты идут на большой риск, превращая свои средства в долю других фирм, и рассчитывая на высокую прибыль, характерную для наиболее успешных фирм высоких технологий, у которых цена акций за 5-7 лет возрастает в несколько раз.
Поскольку решающая роль в успехе предприятия чаще принадлежит не столько идее, лежащей в основе продукта и технологии, сколько качеству управления предприятием, венчурный капиталист меньше вникает в тонкости научной идеи, предпочитая проводить детальную оценку потенциальных возможностей капитализации этой идеи и организаторских способностей руководителя и управленческого звена компании.
Венчурный капиталист сотрудничает с проинвестированной компанией до тех пор, пока она не просто встала на ноги, но и стала привлекательной для потенциальных покупателей. С этого момента вчерашний владелец вложенных средств, а теперь ставший владельцем пакета, пользующихся спросом, акций, считает свои функции исчерпанными и выходит из инвестиции, освобождая "замороженные" на несколько лет капиталы и получая долгожданную прибыль.
Для этого у венчурного капиталиста существуют два принципиально возможных варианта:
- либо продажа акций на фондовом рынке, которой предшествует первичное размещение акций по открытой подписке (initial public offering- IPO);
- либо прямая продажа компании или ее части тому покупателю, который готов ее приобрести по цене, обеспечивающей инвестору запланированный им объем прибыли. После чего венчурный капиталист навсегда или на время расстается с компанией, с которой вместе "прожил" 5- 7 лет. И, как показывает практика, прожил не зря.
И несмотря на то, что по своей природе венчурное финансирование непременно связано с риском, именно чрезмерный риск финансирования неизвестной компании является самым существенным лимитирующим фактором для потенциального инвестора, раздумывающего, куда бы повыгодней вложить свободные деньги: купить акции нефтяной компании, вложить деньги в новую компанию, разрабатывающую технологию завтрашнего дня, что заведомо рискованно, или положить деньги в банк под пусть низкий, но гарантированный процент.
Впрочем, совершенно нерискованных финансовых операций в принципе не может быть - в жизни немало примеров, когда прогорают и нефтяные компании, и оказываются банкротами самые казалось бы надежные банки (в этом отношении у россиян еще слишком свежи в памяти банковские крахи 1998 года), а тот риск, который многим казался слишком большим и совершенно очевидным, часто на деле бывает явно преувеличенным. Более того, выясняется, что тот, кто не побоялся рискнуть, оказывался в большом выигрыше.
Еще одной весьма характерной особенностью венчурного финансирования является то, что венчурный капитал всегда чутко реагирует на моду и неотступно следует за ней. Инвестиции охотнее и чаще всего направляются в те отрасли, которые связаны с возможностью быстрой и доходной реализации наукоемкой продукции, на которую уже есть или только формируется ажиотажный спрос, приносящий наибольшую прибыль.
Например, в 80-е годы прошлого столетия началось повальное увлечение СD-"сидиромами", и немедленно в эту отрасль венчурные капиталисты стали с готовностью и на выгодных для компаний условиях вкладывать большие средства. Потом эта мода начала отходить, и приток инвестиций иссяк. Та же картина наблюдалась, когда появилось увлечение мобильными телефонами. То же самое произойдет в ближайшее время и с прежними наукоемкими услугами, обеспечивавшими доступ в Интернет. Несомненно, через непродолжительное время перестанет приносить прежние прибыли программное обеспечение для персональных компьютеров, и как следствие этого существенно сократятся венчурные инвестиции в данную отрасль индустрии, потому что для венчурного финансирования нет и не может быть вечно привлекательных отраслей реального сектора экономики. Вечным является лишь стремление венчурных капиталистов к умножению своих активов.
Поэтому вполне правомерен вывод: венчурное финансирование будет всегда привлекательно для тех, кто готов к высокой степени риска, начальной неликвидности активов компании и длительному "замораживанию" определенной части своих капиталов ради воплощения научно-технической идеи в жизнь, удовлетворения новых потребностей человечества и последующего негарантированного получения сверхприбылей.
Таким образом, венчурное финансирование - это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. То есть это высокорисковое вкладывание частного капитала в высокотехнологичные малые компании, способные в перспективе производить пользующиеся высоким спросом наукоемкие продукты или услуги.
Однако ставить знак равенства между венчурным и высокорисковым финансированием все же не совсем корректно, поскольку вообще любое финансирование, в том числе и элементарное предоставление кредита, и даже решение дать знакомому деньги в долг,- это тоже определенный риск.
1.3.
Сущность венчурного
финансирования.
На сегодняшний
день очень немногие отечественные
фирмы и предприниматели практикуют
привлечение венчурного капитала. Согласно
социологическим опросам, о венчурном
инвестировании имеет представление
лишь незначительная часть предпринимателей.
Еще меньшая часть владеет
объективной и достоверной информацией
о механизмах венчурного инвестирования.
Следовательно, нужна популяризация
венчурного инвестирования, обучение
методам венчурного финансирования
и привлечение венчурного капитала.
Венчурный капитал
- экономический инструмент, используемый
для финансирования ввода в действие
компании, ее развития, захвата или
выкупа инвестором при реструктуризации
собственности. Инвестор предоставляет
фирме требуемые средства путем
вложения их в уставный капитал и
(или) выделения связанного кредита.
За это он получает оговоренную долю (необязательно
в форме контрольного пакета) в уставном
фонде компании, которую он оставляет
за собой до тех пор, пока не продаст ее
и не получит причитающуюся ему прибыль».
Сущность венчурного
капитала проявляется через его
функции, к которым относятся:
- Научно-производственная
функция
. Направлена на содействие технологическому
прорыву, на развитие инновационной и
деловой активности, которая в итоге содействует
экономическому инновационному росту
хозяйственных систем.
-
Функция коммерциализации
научно-технической
и инновационной
деятельности.
и т.д.................
