В каких активах переждать кризис? Золото и Ко больше не спасают. В ожидании кризиса: как формировалась российская банковская система Системный кризис наступает когда безнадежные активы достигают
Кризис — явление неизбежное и периодическое, однако от этого не делающееся более приятным. Для подавляющего числа инвесторов заработать в кризис, несмотря на разнообразие инструментов на рынке, не представляется возможным. И это полностью объяснимо, поскольку стандартный инвестиционный портфель всегда нацелен на рост рынка с большей или меньшей степенью риска. Хедж-фонды в своем большинстве следуют рыночному тренду — практика показывает, что в кризис такие фонды в целом лишь немного сглаживают просадку, проявляя заметное отставание при бурном росте рынка.
Поэтому держать часть активов в инструментах, которые проявляют нулевую, а еще лучше — отрицательную к доходному рынку не выглядит плохой идеей, особенно во времена рыночного пессимизма. В этой статье я кратко напомню и немного углублю тему защитной составляющей портфеля, которая сглаживает просадки и при определенных условиях может даже увеличить суммарную доходность на долгой дистанции.
Наличные деньги (денежные фонды)
Наверное, самый простой защитный актив в кризис, наиболее страдающий от инфляции — это деньги, которые для сохранения стоимости лучше хранить на банковском депозите. Однако именно во времена рецессии сторонники консервативных методов накопления капитала получают шанс торжествовать над инвесторами рынков акций. Причина — в мировой кризис покупательная способность денег падает меньше ценных бумаг и даже может расти, как это было при дефляции 1929-1932 годов.
Если депозит оформлен таким образом, что позволяет в любой момент получить наличные деньги, то к преимуществам такого способа добавляется и ликвидность. Правда, наличность развивающихся стран несет дополнительные риски девальвации, как было в России с рублем в декабре 2014. Фонды денежного рынка очень похожи на деньги — фактически это краткосрочные американские облигации с периодом обращения от нескольких недель до года, дающие около 1% годовых. Иногда часть денег держат в виде наличных у брокера, чтобы использовать подходящую возможность купить сильно подешевевший актив.
Золото
В отличие от наличности, это наиболее традиционный защитный актив с выраженной отрицательной корреляцией к американскому рынку. Это значит, что при падении акций золото часто вырастало в цене. Существует достаточное число способов вложений в золото, которые я описывал . Важным для золота видится не переоценивать его тенденции последних лет, таких как в 2000-2012 году. Многие портфели могут быть сконструированы и при полном отсутствии золота, однако как защитный актив во время кризиса оно все же может составить 5-10% от всех активов. Один из лучших способов вклада при этом — недорогой по комиссиям ETF на физическое золото.
Товарные ETF
Товарные биржевые фонды отражают динамику цен промышленных и сельскохозяйственных товаров — металлов, стройматериалов, нефти, пшеницы, сахара и пр. Товарные активы не являются хорошей инвестиционной идеей на долгосрок. Они подвержены сильным колебаниям, не платят дивидендов и могут иметь многолетние негативные тренды. Но именно в кризис цены биржевых товаров способны быть устойчивее котировок акций и облигаций. Частным примером является упомянутое выше золото, хотя и другие драгоценные металлы могут принести пользу в кризисное время.
Облигационные ETF
Защитный актив консервативного инвестора. Облигации нередко имеют отрицательную корреляцию с акциями; а если и движутся в одном с ними направлении вниз, то с более скромной просадкой. В качестве примера можно предложить фонд iShares TIPS Bond (), который способен на долговременную защиту от инфляции, т.к. состоит из «лестницы» антиинфляционных гособлигаций США сроком от 1 до 20 лет. Плюсы такого фонда в низком уровне риска, а также в возможности потенциального роста при эмиссии денег США, подстегивающих инфляцию.
Корреляция фонда с рынком США заметная, но все же неполная — а просадка 2008/09 составила около 15%, хотя по акциям в марте 2009 она доходила до 50%. У фонда облигаций с высшим кредитным рейтингом Vanguard Total Bond Market ETF (BND) она и вовсе была около 7%.
Поскольку кризис 2008 года, в отличие от нефтяного кризиса в 1973 г., не сопровождался всплеском инфляции, поведение TIP оказалось близким к корпоративным облигациям США. Но в случае роста инфляции фонд должен проявить себя более эффективным антикризисным инструментом.
Инверсные ETF
Это, пожалуй, самый агрессивный вариант, особенно если имеются в виду ETF с плечом. Пример такого фонда: UltraShort Dow (DXD), о них я писал . Поскольку на растущем рынке они непременно будут уходить в минус, их включение в портфель очень опасно и может быть лишь временной мерой, предполагающей примерное угадывание начала и конца кризиса. Ни начинающим, ни даже опытным инвесторам я бы не советовал применять такие фонды.
Кризис банковской системы подразумевает неспособность большинства банков выполнять свои обязательства перед контрагентами - в первую очередь вкладчиками и кредиторами. Для банковского кризиса характерно снижение стоимости активов банков, существенное увеличение доли безнадёжной и сомнительной задолженности в их кредитных портфелях.
Кризис банковской системы РФ
Кризисы в банковской системе РФ случались неоднократно. Порою они (как в 1998 и 2008 годах) становились последствиями мировых кризисов, в других случаях - провоцировались исключительно внутренними факторами. Самый известный кризис банковской системы России подобного рода произошёл в 2004 году, когда сразу несколько ведущих кредитных организаций РФ ограничили выдачу средств клиентам. Причиной такой ситуации стал кризис на рынке межбанковского кредитования, вызванный банкротством Содбизнесбанка.
На особенностях же двух глубоких системных банковских кризисов в России мы более подробно остановимся ниже.
Банковский кризис в России 1998 года
Кризис банковской системы России был порождён целым рядом фактором, в числе которых как ухудшение финансовой ситуации на мировом , так и сугубо внутренние причины:
- критическое состояние отечественной экономики; рост дефицита бюджета, внешнего и внутреннего долга РФ; отрицательное сальдо торгового баланса
- приостановка правительством выплат по кредитам от иностранных инвесторов сроком на 3 месяца, вследствие чего РФ стала выглядеть в глазах мирового сообщества и россиян банкротом.
- монопольное выполнение Центробанком функций по управлению банковской системой и др.
Одной из причин банковского кризиса в России экономисты считают также недобросовестное поведение финансово-кредитных учреждений, маскирующих в отчётности нехватку реального капитала, что в свою очередь помешало регулятору вовремя распознать «тревожные симптомы».
Кризис банковской системы повлёк за собой изъятие вкладчиками сбережений, приведшее к банкротству несколько десятков финучреждений. В результате банковского кризиса в России ухудшилась экономическая ситуация в стране, а следовательно и финансовое положение, не только кредитных организаций , но и их должников. На фоне этого вырос также объем просроченной и безнадёжной задолженности перед финучреждениями.
Во время кризиса банковской системы России в результате действий вкладчиков и бездействия заёмщиков банки утратили ликвидность, их капитальная база (без учёта СБ РФ) снизилась на 60%. В целом, банковский кризис в России затронул подавляющее большинство отечественных финучреждений и носил ярко выраженный системный характер.
Кризис банковской системы России 2008 года
Шесть лет назад отечественная банковская система пережила ещё один глубокий кризис. Зарубежные экономисты для определения системного кризиса банковской системы используют несколько критериев. Первый критерий – это высокая доля просроченных кредитов, второй – большой объем средств, направленных на поддержку стабильности банковского сектора, третий – активный процесс национализации и слияния финансово-кредитных учреждений, четвёртый – отток средств со счетов, как проявление паники среди населения. Банковский кризис в России либо другой стране является системным, если соблюдается хотя бы 2 условия из 4-х, – и в 2008 году совпали минимум два критерия.
Главным проявлением кризиса банковской системы стало массовое изъятие розничных вкладов. В результате от кризиса в банковской системе России максимально пострадали средние по размеру активов финансово-кредитные учреждения, ориентированные на быстрое развитие и опирающиеся на привлекаемые ими средства частных лиц.
Кризис банковской системы России повлёк за собой также многочисленные слияния и поглощения в финансовом секторе, часть которых была проведена по инициативе Агентства по страхованию вкладов (АСВ). До момента разработки АСВ механизма оздоровления кредитных организаций с привлечением третьего финучреждения «спасением» банков занималось государство. На проведение антикризисных мероприятий и стабилизацию банковской системы правительством было выделено 4 трлн. руб. (с учётом налоговых льгот – 6 трлн. руб.).
Алексей Вязовский эксперт, вице-президент «Золотого монетного дома»:
Главным мировым активом-убежищем на период любого кризиса является золото. Если посмотреть историю любой биржевой паники, хоть российской, хоть зарубежной, то первое, что начинает расти в цене - желтый металл. Кроме того золото еще и антиинфляционный товар. Именно этот актив отыгрывает любой рост цен на товары и услуги. Что касается конкретной формы вложения в золото, то выбор стоит между инвестиционными монетами и слитками. Последние в России не так популярны, так как по ним (в отличии от золотых инвестиционных монет) берется НДС 18%. Т.е. за золото того же объема и пробы что и в монете, вы платите в слитке на 18 процентов больше. Что касается рынка монет, то наибольшим спросом в России пользуются зарубежные монеты Австралии (Кенгуру), Австрии (Филармоникеры) и Канады (Кленовые листья). За прошлый год они подорожали на 10% в долларовом выражении. В новом году золотые инвестиционные монеты прибавили еще 7%.
Алексей Тараповский, управляющий партнер и основатель международной компании Anderida Financial Group (AFG), независимый финансовый советник:
Конечно, я отвечу на вопрос, что можно сделать, если вы уверены в 100% наступлении кризиса. Но сначала мой долг консультанта состоит в том, чтобы показать картину целиком, без прикрас и уверений, что эти знания помогут вам заработать сотни годовых в течение нескольких последующих лет….
Почему нельзя ставить так вопрос и в чем здесь проблема?
Казалось бы, инвесторы всегда должны искать наилучшие активы, которые будут показывать лучший результат в ближайшее время. А к тому моменту, когда ситуация изменится, инвестор уже должен перейти в другие активы, которые в свою очередь будут показывать наилучший результат. Красивая, но, тем не менее - сказка, не имеющая ничего общего с действительностью. На коротких промежутках времени, бывает, что инвестору везет и он обгоняет рынок, однако долгосрочно, обыкновенное индексное инвестирование всегда оказывается выгоднее.
Уверены ли вы на 100% в том, что будет кризис? И если он будет, уверены ли вы, что это будет именно взрывная волна кризиса? Будущее, особенно в экономике, практически невозможно прогнозировать, можно только обсуждать тенденции, которые сейчас являются актуальными. Например, можно говорить с высокой вероятностью о том, что цена на нефть на момент написания статьи является завышенной и что очень вероятно ее падение в будущем. Однако, я не смогу сказать, где будет цена на нефть не только через год, но и через 3 месяца… И не скажет никто…
Именно поэтому стратегии инвестирования должны быть универсальны, должны позволять нам получать доход и достигать наших финансовых целей вне зависимости от того, что придет спекулянтам в голову на следующей неделе, месяце или в следующие 5 лет. Что работает всегда? Например, стратегия регулярного инвестирования в индексные фонды. Если вы используете тактику усреднения, то даже кризис не станет для вас проблемой, за 10-20 лет в среднем вы получите достойный доход, намного выше банковского. Более того, кризис для вас в таком случае является возможностью купить дешево достойные активы. Именно так поступает Баффет, практики которого можно считать лучшими для инвесторов.
Вдумайтесь, чего вы боитесь, когда боитесь кризиса? Изменения стоимости ваших ценных бумаг? А важно ли это для вас, если вы нацелены на получение дохода от них - на дивиденды, купонный доход от облигаций и т.п.? Важен не выбор активов, важна ваша долгосрочная финансовая стратегия, которая позволит вам смотреть с уверенностью в будущее, даже если котировки акций стремительно летят вниз.
Конечно, разные активы по разному реагируют на панику на фондовых рынках. Для снижения временных просадок можно использовать защитные акции (акции компаний, бизнес которых в кризис либо растет, либо не сильно уменьшается). Как правило, это компании, которые удовлетворяют важные потребности населения, от которых оно не может отказаться. Здравоохранение, фаст фуд, ритейлеры, производители продуктов - все они переносят кризис легче. Есть и компании, которые в кризис наоборот растут - например, золотодобывающие. Вы сами сможете привести примеры компаний, на которые кризис влияет слабо и искать именно такие компании для инвестирования! Только напомню, что в периоды роста рынка они, как правило, не столь хорошо растут, как в целом экономика. За все надо платить!
Часто говорят про золото, как про защитный актив. Я против инвестиций в золото, более того, я не считаю покупку золота инвестицией, как и покупку любого другого товара. Инвестиции - это то, что приносит само по себе доход. Компания платит дивиденды или купоны по облигациям, недвижимость приносит вам арендный доход. Что приносит вам золото? Только расходы на его содержание!
Есть и более профессиональные инструменты с большим порогом входа - различные варианты коммерческой недвижимости, инвестиций в бизнес, хедж-фонды. Но они требуют индивидуальной оценки и поэтому я не буду о них говорить, это тема отдельной и большой статьи.
Я обещал вам пример того, что можно сделать, если вы уверены в скором наступлении глобального кризиса. Причем данный инструмент поможет вам избежать потерь, если кризиса все-таки не случится.
Вы можете самостоятельно сделать некий аналог структурного продукта. Для этого вам потребуется:
1. Купить ETF-фонд высокодоходных облигаций, инвестирующих в долг компаний США. Как правило, такие фонды платят дивиденды на ежемесячной основе (например, JNK, HYG).
2. Раз в месяц вы будете получать дивиденды, на эти дивиденды нужно покупать опционы на те активы, которые будут, как вы предполагаете, сильно расти или падать во время кризиса, и держать их до исполнения. Например, опцион put на фонд SPY (копирующий индекс S&P 500, который будет сильно падать во время кризиса) или опцион call на фьючерс на индекс волатильности VIX (который будет сильно расти во время кризиса). Цену исполнения опциона нужно поставить достаточно далеко, там, куда, как вы думаете, полетит цена актива.
Банковский кризис (Banking Crisis) — резкое изменение внешних и внутренних условий деятельности , в результате чего она становится неспособной стабильно функционировать и выполнять свои основные функции. Различают кризис в отдельном банке и системный кризис банковской системы . Банковский кризис является значительным потрясением для всей экономики страны и характеризуется резким снижением и банков, кризисом неплатежей, невыполнением банками своих обязательств перед кредиторами и вкладчиками, увеличением удельного веса проблемных и просроченных кредитов, снижением доходности , а иногда и значительного количества банков. Банковский кризис сопровождается массовым изъятием средств из банковской системы, снижением темпов и объемов кредитования, повышением процентных ставок и уровня , падением потребительского спроса и снижением объемов производства.
К основным факторам возникновения банковского кризиса относят экономические, политические и социальные. Причинами банковского кризиса могут быть , кризисы денежно-кредитной системы или специфические кризисы на отдельных финансовых или крупных товарных рынках. Как правило, толчком к банковскому кризису, который дестабилизирует развитие банковской системы, являются внешние факторы, сопровождающиеся резкой национальной валюты, значительным , биржевыми кризисами, высокой , обесценением банковских вкладов и финансовых активов, особенно и недвижимости.
Однако истинные причины банковского кризиса находим в деятельности самих банков, которые по своей природе являются высоко рисковыми учреждениями и всегда должны быть готовы предотвратить любой риск. К внутренним причинам банковского кризиса относят недостаточный уровень , низкий уровень и корпоративного управления, значительную зависимость от внешних заимствований, несовершенство и .
Главным отличием системного банковского кризиса является то, что он охватывает большинство банков, влияет на финансовое состояние небанковских финансовых учреждений и другие сектора экономики, приводит к банковской системы вследствие потери значительной части банковского капитала, а также к значительным финансовым потерям населения, к снижению доверия к банковской системе и национальной валюте.
Наиболее известными банковскими кризисами являются кризисы в 1990-х годах в Аргентине, Чили, Мексике, странах Юго-Восточной Азии, где потери составляли 10-40% ВВП. Во время кризиса в 1994 г. в Мексике отток портфельных инвестиций составлял около 50 млрд. долл. США. Значительные потери в 1998 г. понесла Россия, когда рубль был девальвирован почти на 80%, а в 2009 г. для устранения последствий кризиса ЦБ России использовал 211 млрд. долл. США своих золотовалютных резервов. Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг., который сопровождался банковским кризисом, оказался разрушительным для финансовых и банковских систем многих стран.
Днем рождения мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. считают 15 сентября 2008 г., когда о своем банкротстве объявил один из крупнейших инвестиционных банков мира — Lehman Brothers. Эта дата заняла место в учебниках истории не только как крупнейшее банкротство в мире, но и в качестве точки отсчета глобального финансового кризиса. Коллапс финансовых рынков, угроза банкротства крупнейших финансовых учреждений мира, рекордный обвал фондовых рынков — вот краткое описание того, что произошло в следующие несколько недель после краха Lehman Brothers.
Источником мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. стал банковский сектор, который из-за накопления значительных объемов индивидуальных рисков оказался слабо регулируемым звеном . Теория «рассеивания риска», на которую опирались финансисты много лет, считая, что путем хеджирования индивидуальных рисков можно избежать системных потрясений, оказалась ложной.
Методология и инструменты прогнозирования системных рисков и банковского кризиса оказались недостаточно разработанными или отсутствовали вообще. Регуляторные системы многих стран не учли реальные проблемы развития финансового сектора, а сами регуляторы не смогли предусмотреть кризисные явления и оперативно отреагировать на банковские паники и финансовые шоки.
Последствия кризиса устранялись как путем использования инструментов монетарной политики центральных банков, так и путем активных действий правительств с использованием значительных сумм бюджетных средств. Однако практика показала, что такой метод для многих стран оказался не самым эффективным с социально-экономической точки зрения, что привело к социально-экономическим кризисам и усилению социальной напряженности. Еще в течение 2010-2012 гг. в отдельных странах финансовые рынки и банковские системы чувствовали последствия глобального кризиса.
Украина считается одной из наиболее пострадавших стран. За период кризиса ВВП страны сократился на 15,4%, промышленное производство — на 22%, а национальная валюта обесценилась на 68%.
Стремясь преодолеть кризис 2008 года, российский ЦБ запустил весьма сомнительную систему санации рухнувших банков, что во многом предопределило дальнейшее развитие банковской системы
События последних месяцев, когда в России регулярно рушатся крупные банки, породили много разговоров и прогнозов относительно случившегося или наступающего банковского кризиса. При всей важности событий в банковском секторе, на мой взгляд, ко всему происходящему нужно относиться сдержанно, применяя хорошо известный принцип: мухи отдельно, котлеты отдельно.
От ошибок к обвалу
Начнем с определений. Единого определения банковского кризиса в мире нет, однако МВФ, например, традиционно понимает под этим ситуацию, когда банки в массовом порядке оказываются неспособными исполнять свои обязательства перед клиентами, когда клиенты не могут получить наличные деньги или осуществить платежи, а для выхода из сложившейся ситуации государство должно затратить значительные суммы бюджетных средств или средств центрального банка. Обычно про банковский кризис начинают говорить, когда со сложностями сталкиваются несколько достаточно крупных банков, составляющих значительную часть банковской системы (или какую-то ее часть, например, в конце 1980-х годов в Америке был кризис ссудо-сберегательных ассоциаций, но кризисные явления не вышли за пределы этого сектора), которые зачастую попадают в кризисную ситуацию по принципу домино — увидев очереди у отделений одного банка, вкладчики других бегут к своему.
Чтобы говорить о наличии банковского кризиса, необходимо и наличие внешней «системной» причины, из-за которой банки столкнулись со сложностями. Это может быть девальвация национальной валюты, или резкий экономический спад и нарастание объема плохих кредитов на балансах банков, или резкое падение стоимости какого-то класса активов (ценные бумаги или земля), которые принимались банками в качестве залогов при выдаче кредитов. Ошибки в управлении одним конкретным, пусть и крупным, банком практически никогда не становятся причиной системного кризиса, достаточно вспомнить крах банка Barings, обанкротившегося в 1995 году из-за слабостей внутреннего контроля и системы управления рисками.
Очевидным примером банковского кризиса в России стали события 1998 года, когда многие крупные частные банки оказались неспособными исполнять свои обязательства перед клиентами. В июне—июле возникли проблемы у двух крупных банков — «СБС-Агро» и Инкомбанка, что поставило их на грань неплатежеспособности, однако никак не повлияло на работоспособность остальных банков. И только после 17 августа, когда правительство заявило о неспособности платить по своим долгам, а ЦБ перешел к плавающему курсу рубля, начались проблемы у остальных банков, а их вкладчики, хранившие свои сбережения в иностранной валюте, потеряли существенную часть накоплений, даже если соглашались воспользоваться системой квазигарантирования депозитов, придуманной в Банке России прямо на ходу. Для выхода из кризиса ЦБ тогда использовал и традиционные схемы поддержки банков (кредиты), и нетрадиционные — централизованный многосторонний клиринг; в результате к концу 1998-го российская банковская система восстановила свою работоспособность, а те банки, которые смогли удержаться в кризисные времена, продолжали свою деятельность.
Щедрость ЦБ
События 2008 года уже гораздо сложнее описывать, используя кризисную терминологию. С одной стороны, были очевидные внешние шоки (падение цен на нефть и фондового рынка, девальвация рубля, экономический спад); с другой — хотя отток вкладов населения из банков по своей интенсивности и масштабам был сопоставим с уровнем 1998 года (около 20% вкладов), активное кредитование банков со стороны ЦБ привело к тому, что большинство из них смогло не только нормально проводить платежи и выдавать деньги клиентам, но и быстро нарастить валютные активы в тот момент, когда Центробанк удерживал курс рубля, пытаясь создавать иллюзию стабильности, что за счет последующей девальвации позволило банкам хорошо заработать и компенсировать потери, понесенные на первой стадии кризиса.
Хотя кризисной волной с головой накрыло несколько банков — «Глобэкс», «КИТ-Финанс», Связьбанк, — ни один из них не являлся по-настоящему крупным и системным, способным вызвать «эффект домино». Стоит вспомнить, что уже в самых первых антикризисных мерах правительства присутствовала мощная поддержка двух крупнейших банков (Сбербанка и ВТБ), которые мгновенно получили сотни миллиардов рублей. Похоже, что в устойчивости этих двух банков существовали сомнения, которые материализовались — Сбербанк, достаточно быстро вернувший Банку России часть полученного кредита, весной 2015-го восстановил свой заем в полном объеме (500 млрд руб.), а ВТБ даже и не делал попытки погасить полученный заем. Очевидно, что действия государства в тот момент сыграли огромную стабилизирующую роль.
Проблема госконтроля
И здесь мы подходим к очень важному наблюдению: уже к 2008 году доля государства в банковской системе превышала 50% и по сумме активов, и по сумме вкладов населения. И решительная поддержка госбанков во время кризиса (бюджетные деньги получили еще и государственные ВЭБ и Россельхозбанк) показала, что государство намерено любой ценой удерживать их на плаву. Если вспомнить, что еще примерно 20% российской банковской системы в то время контролировалось банками с иностранным капиталом, которые, проводя сверхсдержанную политику, оказались крайне далеко от кризисной черты, то становится понятно, что в потенциальную зону риска попадало максимум 30% системы, принадлежавшие российскому частному бизнесу. Однако крайне тяжело представить себе, что все частные банки рухнут одновременно, и это сужает пространство потенциального кризиса еще больше.
Таким образом, нужно зафиксировать, что высокая доля государства в банковском капитале является в России своеобразным противовесом любым кризисным процессам. В какой-то мере такая картина напоминает китайский банковский сектор — о наличии огромного количества плохих активов на его балансах не знает только ленивый, эксперты уже несколько лет предсказывают масштабный кризис, но акционерный контроль государства за банками позволяет удерживать ситуацию с помощью то реальных денежных вливаний, то простых бухгалтерских проводок. К настоящему времени доля государства в российской банковской системе превысила 70% (доля банков с иностранным капиталом снизилась примерно вдвое), поэтому сила этого «противовеса», несомненно, возросла, однако и негативные последствия дали о себе знать.
Стоимость преодоления банковского кризиса 2008-го оказалась в России весьма значительной — по оценкам Центра развития, это примерно 7,6% ВВП, — но эффективность использования этих средств была крайне низка. С одной стороны, большая часть помощи сконцентрировалась у госбанков, система управления которыми после кризиса не стала лучше. С тех пор практически каждый год федеральный бюджет выделяет в той или иной форме деньги на поддержку госбанков.
С другой стороны, в кризис 2008 года Центральный банк запустил весьма сомнительную по своей сути систему санации рухнувших банков. Мировая практика показывает, что поддержку банку имеет смысл оказывать до момента его фактического банкротства — если оно случилось, то потеря банком репутации на рынке не подлежит восстановлению. Однако, как это часто бывает, мировой опыт России не указ, к тому же каждый раз при принятии решения о санации банка имелись веские причины: у одного банка был привлекательный портфель недвижимости, у другого — крупные пакеты акций телекоммуникационных компаний, у третьего банка нужно было спасать крупный депозит очень-очень важного клиента. Так что не надо удивляться, что ни один банк, попавший в руки санаторов (кто бы этим санатором ни был), не смог вновь стать нормально работающим, что, впрочем, не останавливало руководство Банка России от принятия все новых решений о начале санации. О том, к чему это привело, мы расскажем в следующей колонке.
Сергей Алексашенко, старший научный сотрудник Института Брукингса, первый зампред ЦБ в 1995–1998 годах
