Рынок ценных бумаг краткий курс лекций. Конспект лекций по учебной дисциплине "рынок ценных бумаг". Министерство образования рф
Рассмотрение основ теории рынка ценных бумаг начнем с определения места и функций рынка ценных бумаг, а также определения понятия финансового рынка как более общего по сравнению с понятием фондового рынка или рынка ценных бумаг. Финансовый рынок исторически разделился на кредитный рынок, или рынок ссудного капитала, и рынок ценных бумаг, или, как его называли некоторые авторы, рынок фиктивного капитала.
Основной функцией рынка ценных бумаг как части экономической системы является обеспечение перетока (перемещения) денежных ресурсов от одних экономических субъектов к другим, из одних секторов хозяйства в другие. Такое движение денежных ресурсов может быть связано как с происходящими процессами распределения, так и с процессами производства (и, возможно, обмена). В любом случае действие механизма данного рынка обеспечивается наличием особой формы существования денежных ресурсов – ценной бумаги и деятельностью особых (сформировавшихся как часть данной системы) экономических субъектов. Основной активной целевой функцией финансового рынка (определяющей его содержание) является быстрое и максимально дешевое снабжение экономических субъектов необходимыми им денежными ресурсами. Иначе говоря, мы констатируем участие финансового рынка (рынка ценных бумаг в том числе) в выполнении функции «финансирования экономики». Финансовый рынок – сфера распределения (размещения) денежных ресурсов, происходящего под воздействием спроса и предложения на денежные ресурсы и прочих факторов, сфера, в которой формируются относительные цены на денежные ресурсы различного качества (валюта, срочность, дополнительные требования к заемщику).
Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка и финансового сектора, организующая наряду с другими его сегментами трансферт денежных ресурсов между агентами, предъявляющими спрос и предложение на них, и участвующая в формировании относительных цен на данные ресурсы. Причем способ перемещения денежных ресурсов в рамках рынка ценных бумаг сопряжен с трансформацией денежных ресурсов в форму ценных бумаг, обладающих признаками публичной достоверности и обращаемости, так что движение денежных ресурсов в рамках данного рынка преобразуется в циклические формы с непрерывным процессом ценообразования в отношении ценных бумаг. К функциям рынка ценных бумаг как части экономической системы относятся:
– аллокационная функция – функция эффективного размещения ресурсов в экономике через участие в межотраслевом, межсекторном и межфирменном переливе капитала;
– функция распределения (перераспределения) доходов в экономике;
– функция аккумуляции и мобилизации свободных средств и сбережений частного сектора экономики в интересах макроэкономического накопления, обеспечения трансформации сбережений в инвестиции;
– функция концентрации и централизации капиталов, укрупнения бизнеса;
– функция определения степени эффективности направления и использования средств;
– информационная функция;
– функция перераспределения прав собственности и разделения сфер влияния между обладателями денежных капиталов;
– функция экспорта-импорта капитала.
8.2. Классификация видов ценных бумаг
Классификация ценных бумаг помогает раскрывать взаимные связи в понятиях, видах ценных бумаг и правилах их обращения на основании определенных принципов и выразить эти связи в виде логически построенной системы. Классификация ценных бумаг служит для определения общих и отличительных особенностей ценных бумаг различных видов, лучшего понимания сущности становления и организации рынка ценных бумаг, сущности финансово-экономических процессов, которые лежат в основе его функционирования.
Различные ценные бумаги можно классифицировать по ряду признаков:
1) видам (экономической сущности) (государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитный и сберегательный сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, простые и двойные складские свидетельства (и их части), коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги, опционы);
2) форме выпуска и способу регистрации выпуска (классы, в состав которых входят эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги);
3) признаку организационно-правовой принадлежности эмитента (группы, состоящие из государственных и корпоративных ценных бумаг);
4) функциональному назначению ценных бумаг (разряды, включающие долговые, долевые, платежные и товарораспорядительные ценные бумаги);
5) форме существования и форме фиксации прав владельца (категории, такие как документарные и бездокументарные ценные бумаги);
6) способу и порядку передачи права собственности (типы, в которых ценная бумага представлена как именная, ордерная или на предъявителя);
7) срокам обращения (кратко-, средне– и долгосрочные; бессрочные);
8) виду дохода (доходные, бездоходные, процентные, дивидендные);
9) характеру обращения ценных бумаг (фондовые и коммерческие);
10) стадии закрепления прав владельца (первичные и производные);
11) типу использования эмитентами и держателями (инвестиционные, или капитальные и коммерческие).
Классификация по видам (экономической сущности) ценных бумаг. Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца-акционера на:
– участие в управлении акционерным обществом (АО);
– получение части прибыли АО в виде дивидендов;
– получение части имущества АО, остающегося после его ликвидации.
Облигация – эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости – суммы основного долга, выплачиваемой при ее погашении в денежной форме или ином имущественном эквиваленте. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации, либо иные имущественные права (см. ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и ст. 816 ГК РФ.)
Государственная облигация (ст. 817 ГК РФ). – юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право заимодавца (т. е. владельца облигации) на получение от заемщика (т. е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества), установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.
Вексель – это составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю) и оплаченное гербовым сбором. Уточним определение векселя.
Вексель – документ, содержание которого точно установлено законом, удостоверяющий безусловное абстрактное денежное обязательство одного агента и вытекающие из него права другого агента и имеющий две предусмотренные законом разновидности – простой вексель и переводной вексель.
Простой вексель (соло-вексель) – письменный документ, содержащий простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить в определенный срок и в определенном месте определенную сумму денег векселедержателю или его приказу.
Переводной вексель (тратта) – письменный приказ векселедателя (трассанта), адресованный плательщику (трассату), об уплате указанной в векселе суммы денег векселедержателю (ремитенту).
Переводной вексель – ничем не обусловленное обязательство иного (а не векселедателя) указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму (ст. 815 ГК РФ).
Коммерческий вексель – документ, посредством которого оформляется коммерческий кредит в виде отсрочки платежа за проданные товары. Сфера его обращения ограничена, поскольку он обслуживает только процесс продвижения товаров на рынок и обусловливает кредитные обязательства, выданные для завершения этого процесса посредством замены дополнительного капитала, необходимого на время обращения.
Финансовый вексель – разновидность, суррогат простого векселя, выпускаемый кредитной организацией (векселедателем) и передаваемый лицу, внесшему полный платеж (векселедержателю), соответствующий величине суммы векселя. Данная ценная бумага может рассматриваться как инструмент, возникающий в результате оформления ссудных сделок в денежной форме и служащий в качестве платежного средства в расчетах, где он выступает исключительно как «чужой» вексель.
– письменное свидетельство кредитной организации о вкладе (депозите) денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада (депозита) и процентов по нему.
Сберегательная книжка на предъявителя (ст. 843 ГК РФ) – это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.
Сберегательный (депозитный) сертификат (ст. 844 ГК РФ) – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка (на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные – среди юридических лиц).
Жилищные сертификаты – ценные бумаги, номинированные в единицах общей площади жилья и имеющие индексируемую номинальную стоимость в денежном выражении, дающие право их владельцам требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность жилых помещений, строительство (реконструкция) которых финансировалось за счет средств, полученных от размещения указанных ценных бумаг, или путем выплаты индексированной денежной стоимости сертификатов.
Чек(ст. 877ГКРФ) – ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.
Простое складское свидетельство – ценная бумага на предъявителя, составленная в установленной законом форме письменного документа и подтверждающая наличие товара на складе.
Двойное складское свидетельство – ценная бумага, состоящая из двух частей: складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены одно от другого и стать в результате этого самостоятельными ценными бумагами.
Двойное складское свидетельство состоит из двух частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть именная ценная бумага.
Складское свидетельство – неэмиссионная ценная бумага, выпущенная складом в бумажной форме и подтверждающая факт нахождения товара на складе.
Складское свидетельство (ст. 912–917 ГК РФ) – ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение.
Коносамент – ценная бумага, являющаяся разновидностью товарораспорядительного документа, предоставляющая его держателю право распоряжения грузом и содержащая условия договора морской перевозки груза.
Закладная – именная ценная бумага, удостоверяющая следующие права ее владельца:
– право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства;
– право залога на имущество, обремененное ипотекой.
Ипотека – институт хозяйства, регулирующий отношения, возникающие при одной из разновидностей имущественного залога, служащего обеспечением исполнения основного денежного обязательства должником – залогодателем перед кредитором – залогодержателем, который приобретает право в случае неисполнения должником обеспеченного залогом обязательства получить удовлетворение за счет заложенного недвижимого имущества.
В процессе развития института ипотеки в России разработана несколько иная, однако также многоуровневая модель, в которой в качестве подобного вида ценных бумаг выступают облигации с ипотечным покрытием (см. ст. 2 и гл. 2 Федерального закона от 11 ноября 2003 г № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»). Данным Законом было введено также понятие «ипотечного сертификата участия» – как именной ценной бумаги, удостоверяющей долю ее владельца в праве общей собственности на ипотечное покрытие, право требовать от выдавшего ее лица надлежащего доверительного управления ипотечным покрытием, право на получение денежных средств, полученных во исполнение обязательств, требования по которым составляют ипотечное покрытие, а также иные права, предусмотренные Законом «Об ипотечных ценных бумагах».
Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и(или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.
Собственно опционы (а не опционы эмитента) регламентированы в настоящее время в России (до выхода закона «О производных ценных бумагах»). Положением о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденным приказом ФСФР от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н. Однако из содержащихся в данном Положении определений (см. п. 6.1) следует, что указанные объекты права не есть ценные бумаги, но являются видами срочных сделок. При этом опцион «колл» (поставочный опционный договор (контракт) на покупку) определяется следующим образом: договор контракт, предусматривающий обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, предусматривающий также обязанность этой стороны продать другой стороне (лицу, правомочному по опционному договору контракту) соответствующие ценные бумаги по ее требованию, которое может быть заявлено в определенный период или в определенную дату в будущем по цене, определенной при заключении опционного договора контракта.
Опцион «пут» (поставочный опционный договор (контракт) на продажу) определяется аналогичным образом: договор контракт, предусматривающий обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) купить у другой стороны (лица, правомочного по опционному договору контракту) соответствующие ценные бумаги по ее требованию, которое может быть заявлено в определенный период или в определенную дату в будущем по цене, определенной при заключении опционного договора контракта.
В том же пункте рассматриваемого документа содержится третье определение. Расчетным опционным договором (контрактом) предлагается считать договор, предусматривающий исключительно обязанность одной из сторон (лица, обязанного по опционному договору контракту) уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов.
Классификация по признаку организационно-правовой принадлежности эмитента. Право выпуска ценных бумаг законодательно закреплено как за государством (в лице Министерства финансов РФ, Банка России и других субъектов), так и за юридическими лицами, зарегистрированными на территории Российской Федерации. По этому признаку ценные бумаги могут быть разделены на группы, которые представлены государственными и корпоративными ценными бумагами.
В свою очередь, группу государственных ценных бумаг образуют три подгруппы – федеральные (выпускаемые органами государственной власти федерального уровня), субфедеральные (выпускаемые субъектами Федерации) и муниципальные (выпускаемые органами местного самоуправления) ценные бумаги.
К государственным ценным бумагам применительно к российскому рынку относятся ГКО (государственные краткосрочные облигации), ОФЗ (облигации федерального займа), государственные сберегательные облигации, облигации внутреннего государственного валютного займа, облигации субъектов РФ. В рамках рассмотрения государственных ценных бумаг изучают также ценные бумаги, выпущенные органами местного самоуправления (муниципальные ценные бумаги).
Классификация по способу и порядку передачи права собственности. Согласно гражданскому законодательству существует определенный порядок фиксации и перехода прав собственности по ценным бумагам. Субъектами прав, удостоверенных ценной бумагой (см. ст. 145 ГК РФ), могут быть названное в ней лицо, ее предъявитель, а также названное лицо, которое само может осуществлять эти права или приказом назначить другое лицо. На этом основании в обращении на рынке ценных бумаг находятся именные ценные бумаги, ценные бумаги на предъявителя и ордерные ценные бумаги.
Вследствие того что классификация по субъектам, обозначенным в ст. 145 ГК РФ, не определит существенный признак разделения между обозначенными ценными бумагами, будем считать основанием соответствующей классификации способ передачи права собственности на ценные бумаги. По данному признаку и в соответствии со ст. 145 и 146 ГК РФ ценные бумаги подразделяются на следующие типы:
1) именные ценные бумаги – ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются именем (наименованием) владельца, внесенным в текст бумаги и(или) записью в книге регистрации (реестре) ценных бумаг, и передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии); к именным ценным бумагам относятся долговые и долевые ценные бумаги (кроме банковской книжки на предъявителя), платежные и товарораспорядительные документы, опционы, закладные, например именные акции и облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, закладные, складские свидетельства;
2) ценные бумаги на предъявителя – ценные бумаги, для реализации и подтверждения прав владельца которых достаточно простого их предъявления, а для передачи другому лицу прав, удостоверенных такими ценными бумагами, достаточно вручения ценной бумаги такому лицу; к предъявительским ценным бумагам относятся все ценные бумаги, допущенные к обращению на территории Российской Федерации, кроме опционов и закладных. Примеры: акции и облигации на предъявителя, предъявительские чеки, простые складские свидетельства (варранты), коносаменты на предъявителя;
3) ордерные ценные бумаги – ценные бумаги, права держателей которых подтверждаются как предъявлением этих бумаг, так и наличием в них приказов и передаточных надписей, при этом права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента; к ордерным ценным бумагам относятся платежные, товарораспорядительные ценные бумаги, например вексель, коносамент, двойное складское свидетельство и его части.
Необходимо обратить внимание на то, что некоторые виды ценных бумаг могут быть выпущены как в именной, так и в предъявительской форме. К ним относятся, например, корпоративные облигации (см. п. 3 ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах»).
Обращение ценных бумаг представляет собой процедуру заключения гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на них.
Именные, ордерные и предъявительские ценные бумаги отличаются друг от друга порядком передачи прав, удостоверенных ценной бумагой. Наиболее просто передаются права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя. Для этого достаточно просто вручить ценную бумагу новому владельцу.
Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки права требования (цессии). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его неисполнение.
Таким образом, лицо, продавшее именную ценную бумагу, несет ответственность только в том случае, если эта ценная бумага оказалась фальшивой. Реализация прав, удостоверенных именной ценной бумагой, осуществляется путем предъявления претензий к лицу, выпустившему именную ценную бумагу.
Осуществление и передача прав, удостоверенных именными ценными бумагами, происходит путем закрепления прав в специальном реестре. При этом фиксация прав может осуществляться с помощью бумажных и/или электронных носителей. Отсюда форма выпуска ценных бумаг может быть документарной и бездокументарной. Существуют два способа трансферта и фиксации прав на именную документарную и бездокументарную ценную бумагу к приобретателю.
Право на именную документарную ценную бумагу переходит к приобретателю:
– если учет прав на ценные бумаги производится у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, с депонированием сертификата ценной бумаги у депозитария – с помощью и с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;
– если учет прав приобретателя на ценные бумаги ведется в системе ведения реестра – с помощью и с момента передачи приобретателю сертификата ценных бумаг и с помощью и с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.
Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю:
– в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в депозитарии – с помощью и с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;
– в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в системе ведения реестра – с помощью и с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.
По-иному осуществляется переход права по ордерной ценной бумаге. Права по этим ценным бумагам передаются путем совершения на них передаточной надписи, называемой индоссаментом. Индоссант (продавец ордерной ценной бумаги) несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление. При совершении индоссамента достаточно только подписи индоссанта.
Таким образом, владелец ордерной ценной бумаги может потребовать выполнения своих прав, предусмотренных этой бумагой, как от лица, выпустившего ее, так и от любого лица, находящегося в цепочке индоссаментов.
Классификация по срокам обращения. Обращение ценных бумаг может быть четко ограничено временными рамками или не быть ограниченным вследствие специфики отношений между лицом, выпустившим ценную бумагу, и ее держателем (инвестором). Долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа, за крайне редким исключением являются срочными ценными бумагами. Такие ценные бумаги могут быть выпущены со сроком обращения до одного года, и тогда их принято классифицировать как краткосрочные ценные бумаги. Ценные бумаги, имеющие срок обращения от одного года до пяти лет, называются среднесрочными, а бумаги, которые имеют срок обращения более пяти лет, – долгосрочными. Бессрочные долговые бумаги (облигации) именуют перпетуитетами.
Срок обращения долевых ценных бумаг ограничен, как правило, сроком существования компании-эмитента. Такие ценные бумаги целесообразно определить как бессрочные. К такого рода инструментам относятся акции акционерных обществ (исключение – конвертируемые привилегированные акции, срок обращения которых ограничен периодом конвертации).
8.3. Регулирование рынка ценных бумаг
Федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по контролю и надзору на финансовых рынках является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Эта служба представляет собой совершенно особый элемент в системе органов государственной власти. Такая особенность обусловлена тем, что, в отличие от других федеральных служб, которые подчиняются министерствам, ФСФР находится в прямом подчинении Председателя Правительства РФ. Новому регулятору были переданы некоторые направления деятельности и других ликвидированных государственных структур. Так, от Министерства финансов РФ к ФСФР перешли функции по контролю и надзору за формированием и инвестированием пенсионных накоплений, от ликвидированного Министерства по антимонопольной политике РФ – контроль за товарными биржами и срочным рынком, от Министерства труда и социального развития РФ – надзор за негосударственными пенсионными фондами.
ФСФР осуществляет свою деятельность непосредственно и через территориальные органы. Для этого службе переданы территориальные органы упраздненной ФКЦБ.
Постановления Правительства РФ от 9 апреля 2004 г. № 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам», от 30 июня 2004 г. № 317 «Об утверждении положения о Федеральной службе по финансовым рынкам» и редакция от 29 июня 2004 г. Федерального закона «О рынке ценных бумаг» содержит краткий перечень функций регулятора финансового рынка, к которым относятся следующие:
1) осуществление государственной регистрации выпусков ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска ценных бумаг, а также регистрации проспектов ценных бумаг;
2) обеспечение раскрытия информации на рынке ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ;
3) осуществление функций по контролю и надзору в отношении эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и их саморегулируемых организаций, акционерных инвестиционных фондов, управляющих компаний акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов и их саморегулируемых организаций, специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, ипотечных агентов, управляющих ипотечным покрытием, специализированных депозитариев ипотечного покрытия, негосударственных пенсионных фондов, Пенсионного фонда РФ, государственной управляющей компании, а также в отношении товарных бирж, бюро кредитных историй и жилищных накопительных кооперативов.
До предполагаемого внесения изменений в действующее законодательство на Федеральную службу по финансовым рынкам возлагаются также функции по руководству и обеспечению работы Комиссии по товарным биржам.
Дополнительно ФСФР обеспечивает:
– обобщение практики применения законодательства РФ в сфере своей компетенции и внесение в Правительство РФ предложений по его совершенствованию;
– разработку в установленном порядке проектов законодательных и иных нормативных правовых актов;
– организацию исследований по вопросам развития финансовых рынков. Создание в России системы регулирования рынка, основанной на идее мегарегулирования, является закономерным итогом формирования финансового рынка, имеющего высокую степень централизации. В данном случае введение единого контролирующего органа видится специалистами как оправданный шаг. Если говорить о мировом опыте, то мы не найдем единого подхода к построению системы регулирования финансового рынка. Например, в шести странах ЕС (во Франции, в Испании, Португалии, Италии, Ереции и Нидерландах) регулирование осуществляет независимый орган, занимающийся исключительно надзором за биржами и действующий по модели американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC – Securities and Exchange Commission). В восьми странах (Великобритании, Бельгии, Люксембурге, Еермании, Австрии, Дании, Швеции и Финляндии) эту функцию выполняет мегарегулятор.
В США, помимо Комиссии по ценным бумагам и биржам, в области финансового рынка регулятивные полномочия имеют: Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC); Бюро контролера денежного обращения (объект регулирования – коммерческие банки, зарегистрированные федеральным правительством); Комиссии штатов по банкам и страховым компаниям (объект регулирования – депозитные учреждения, зарегистрированные правительствами штатов); Национальная администрация кредитных союзов (NCUA); Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) (объект регулирования – коммерческие банки, взаимные сберегательные банки, ссудо-сберегательные ассоциации); Федеральная резервная система (ФРС; FRS; Fed) (объект регулирования – все депозитные учреждения); Бюро надзора за сберегательными учреждениями (объект регулирования – ссудо-сберегательные ассоциации).
1. Сбережения и инвестиции
1. Рынок ценных бумаг представляет собой сложную организационно-экономическую систему и является одним из ключевых сегментов современного финансового рынка. Для ясного понимания функций рынка ценных бумаг начать следует с таких категорий, как сбережения и инвестиции.
¡ Сбережения – часть дохода домохозяйств после уплаты налогов, которая не расходуется на приобретение потребительских товаров, т. е.
Чистый доход = Расходы на потребление + Сбережения.
Сберегать означает откладывать потребление на какой-то срок. Принципиально отличный от этого термин «инвестировать», означающий расстаться с деньгами сейчас для того, чтобы получить некоторую сумму в будущем для потребления или повторного инвестирования (реинвестирование).
¡ Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Величина инвестиций зависит от ряда факторов, в числе которых факторы динамического роста экономики (технические открытия, рост численности населения и т. д.), а также фискальная и денежно-кредитная политика государства (налогообложение, изменение процентных ставок и т. д.), создающая условия, благоприятные для прибыльного инвестирования. В число важнейших факторов, обеспечивающих трансформацию в инвестиции сберегаемых населением средств, входит финансовый рынок.
¡ Финансовый рынок – организованная институциональная структура для создания финансовых активов и обмена финансовыми активами.
2. Финансовый рынок обеспечивает переток средств от сберегателей или поставщиков инвестиций к заемщикам или потребителям инвестиций.
Существует несколько способов классификации финансовых рынков:
✓ по принципу возвратности (долговые обязательства и рынок собственности);
✓ характеру движения ценных бумаг (первичный и вторичный рынки);
✓ форме организации (организованные и распределенные рынки);
✓ сроку предоставления денег (рынок денег и рынок капиталов).
Рынок ценных бумаг
¡ – рынок, на котором осуществляется перераспределение денежных ресурсов между их поставщиками (инвесторами) и потребителями (эмитентами) на основе обращения ценных бумаг в качестве товара.
3. Цель функционирования рынка ценных бумаг, как и всех финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.
Функции рынка ценных бумаг:
☝перераспределение денежных ресурсов на цели инвестиций;
☝перераспределение («покупка-продажа») финансовых рисков;
☝раскрытие и перераспределение информации о финансовых рисках, доходности и ликвидности, влияющей на инвестиционные решения;
☝индикация состояния экономики и ее финансового сектора;
☝определение курсов ценных бумаг (ценообразование на фондовые инструменты).
4. Необходимо четко знать, как соотносится рынок ценных бумаг с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовой рынок и т. д.
Прежде всего важно понимать, что рынок ценных бумаг является лишь частью финансового рынка. Финансовый рынок включает ряд специализированных по видам финансовых активов рынков:
✓ межбанковский кредитный рынок;
✓ рынок ценных бумаг;
✓ рынок финансовых деривативов.
По сроку предоставления денег финансовый рынок принято делить на денежный рынок и рынок капиталов. В свою очередь рынок ценных бумаг является важной составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов.
2. Первичные и вторичные рынки ценных бумаг. Инструменты денежного рынка
1. Термин «первичный рынок» используется для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на публичной арене, обычно в обмен на денежные средства. «Вторичный рынок » – это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные бумаги, раньше появившиеся на рынке.
2. Первичный рынок представляет собой рынок новых эмиссий и метод, который большинство заемщиков используют для привлечения новых ресурсов. Для того чтобы этот рынок работал успешно, жизненно важно, чтобы вкладчики и инвесторы обладали уверенностью в том, что они не зря вкладывают свои деньги в этот рынок. Слабый первичный рынок подорвет ликвидность вторичного рынка. Следовательно, существует потребность в предоставлении точной информации, с тем чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в каждый новый выпуск. Другими словами, хороший первичный рынок должен быть селективным, для того чтобы можно было судить о стоимости.
В то же время эмитент нуждается в хорошем первичном рынке, для того чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить наиболее выгодную цену за предлагаемые ценные бумаги.
Вторичный рынок состоит из двух частей. Одна из этих частей может быть описана как рынок для «подержанных» ценных бумаг. Вторая часть состоит из дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо от того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет.
3. Термин «денежный рынок» используется для описания рынка долговых инструментов со сроком погашения менее одного года (а обычно значительно меньше одного года).
К инструментам денежного рынка относятся:
☝казначейские векселя. Выпускаются государством в качестве обязательства выплатить определенную денежную сумму. Выпускаются с дисконтом по отношению к лицевой (номинальной) стоимости;
☝коммерческие векселя. Выпускаются компаниями в уплату за товары и услуги. Процесс расчета дисконта аналогичен процедуре с казначейскими векселями, однако ставка дисконта отражает величину риска, связанного с операцией;
☝коммерческие бумаги. Аналогичны простому векселю, хотя вексель является самостоятельным инструментом, а коммерческая бумага выпускается как часть программы финансирования (т. е. как только истекает срок действия одного выпуска, тут же выпускается другой). Является альтернативой краткосрочного банковского кредита. Эмитент является исходным заемщиком и не перекладывает свои долговые обязательства на третью сторону;
☝депозитные и сберегательные сертификаты. Подтверждают размещение депозита у эмитента и являются объектом для торговли. Выпускаются с фиксированной процентной ставкой. Часто выпускаются в форме на предъявителя.
3. Ценные бумаги
1. Инструменты рынка капиталов относятся к рынку ценных бумаг. Их можно разделить на две группы: ценные бумаги и финансовые деривативы.
¡ Под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением установленных формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
К ценным бумагам относятся облигации, акции, векселя, чеки, складские свидетельства, закладные и др.
2. Более 90 % от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.
¡ Облигации – это кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым существует не единственный, а целый ряд кредиторов, предоставляющих свои средства одному заемщику. Облигации представляют собой такую форму заимствования, которая позволяет этим обязательствам свободно обращаться на рынке.
Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли. Соответственно и заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянной величиной, цена облигации будет меняться в зависимости от процентных ставок, которые существуют на рынке в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических факторов (в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от «качества» эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.
Процесс принятия решения о покупке в организациях.
На процесс покупки влияют различные факторы:
Факторы среды: законы, регулирование, экономическая ситуация и др.
Организационные факторы: цели компании, политика закупок, ресурсы и структура закупочного центра и др.
Межличностные факторы: структура власти в организации, конфликты, кооперация и др.
Индивидуальные факторы: возраст, уровень образования, статус и др.
Рынок ценных бумаг - это совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг. Функции и виды рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, которые можно разделить на две группы: 1) общерыночные функции, присущие любому рынку, и 2) специфические функции, которые отличают его от остальных рынков. К общерыночным относятся:
Коммерческая функция, связанная с получением прибыли от операций на данном рынке;
Ценовая функция, при помощи которой обеспечивается процесс формирования рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
Информационная функция, на основе которой рынок производит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли;
Регулирующая функция, связанная с созданием правил торговли и участия в ней, порядка разрешения споров между участниками, установлением приоритетов и образованием органов управления и контроля. К специфическим можно отнести:
Перераспределительную функцию, обеспечивающую перелив денежных средств между отраслями и сферами деятельности и финансирование дефицита бюджета;
Функцию страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирования, которое осуществляется на основе нового класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.
Можно выделить следующие виды рынков ценных бумаг:
Первичный и вторичный;
Организованный и неорганизованный;
Биржевой и внебиржевой;
Кассовый и срочный.
1. Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Эта первая стадия процесса реализации ценной бумаги и первое появление ценной бумаги на рынке. Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг, т.е. совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг от одного владельца к другому в течение всего срока обращения ценной бумаги.
2. Организованный рынок ценных бумаг представляет собой их обращение на основе правил, установленных органами управления между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников. Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
3. Биржевой рынок основан на торговле ценными бумагами на фондовых биржах, поэтому это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он может быть организованным или неорганизованным. Организованный биржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Неорганизованный внебиржевой рынок связан с куплей-продажей ценных бумаг любыми участниками рынка без соблюдения каких-либо правил.
4. Кассовый рынок ценных бумаг представляет собой рынок с немедленным исполнением сделок в течение одного-двух рабочих дней. Срочный - это рынок, на котором заключаются сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.
Инфраструктура рынка ценных бумаг. Важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг играет его инфраструктура, которая способствует заключению сделок и выполняет функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.
К инфрастуктуре рынка ценных бумаг относятся:
1) организаторы торговли - биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;
2) системы расчетов и учета прав на ценные бумаги - клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчеты по заключенным сделкам, учет и перерегистрацию прав на ценные бумаги;
3) посредники на рынке ценных бумаг - дилеры и брокеры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке;
4) информационно-аналитические системы поддержки инвестиций информационные и рейтинговые агентства, представляющие инвесторам полную информацию о состоянии эмитентов.
2. Основные понятия рынка ценных бумаг
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права. Процедуру выпуска ценных бумаг называют эмиссией. Государственные или корпоративные структуры, осуществляющие выпуск ценных бумаг, являются эмитентами. Следует отметить, что эмиссию ценных бумаг могут осуществлять юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.
Ценные бумаги бывают эмиссионные, т. е. размещение которых требует проспекта эмиссии и регистрации выпуска регулирующими органами, и неэмиссионные (складские свидетельства, векселя), размещение которых не требует проспекта эмиссии. Процедура эмиссии законодательно регламентирована и включает несколько этапов. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). В соответствии с законодательством ценные бумаги должны иметь равные сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.
Эмиссия осуществляется на основании решения о выпуске - документа, зарегистрированного в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащего данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. При этом основным документом, определяющим параметры выпускаемой ценной бумаги и существенные условия эмиссии, является проспект эмиссии. Coвокупность прав на ценные бумаги устанавливает сертификат ценной бумаги, выпускаемый эмитентом. Необходимо отметить, что в случае открытой (публичной) эмиссии, когда круг потенциальных покупателей ценных бумаг не ограничивается, в обязанности эмитента входит обеспечение доступа к информации, содержащейся в проспекте эмиссии.
Основными видами ценных бумаг являются акции и облигации, но к данному рынку относятся также и другие финансовые инструменты. Рассмотрим важнейшие из них.
Акциями называются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие права владельца (акционера) на часть капитала и получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов. Дивиденд - начисляемый на каждую акцию ежегодно доход в соответствии с решением акционерного собрания. Следует отметить, что выпуск акций может осуществляться только в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента. Владельцам акций предоставляется ряд прав, включая право на участие в управлении предприятием, а также на часть имущества предприятия. В случае его ликвидации. Акции подразделяются на обыкновенные и привиле гированные. Отличие привилегированных акций от обыкновенных заключается в том, что дивиденд на них устанавливается по фиксированной ставке, а по обыкновенным акциям дивиденд может варьировать или не выплачиваться вообще. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов общества при его ликвидации, но не имеют, как правило, преимущественного права на покупку ценных бумаг предприятия при проведении дополнительной эмиссии.
Облигациями являются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие право держателя на получение от эмитента облигаций в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного процента от этой стоимости или иных имущественных прав. Облигации являются долговыми обязательствами, выражающими отношения займа. Основными видами облигаций являются облигации, эмитируемые государством и муниципалитетами, и облигации, выпускаемые корпоративными эмитентами.
Вексель - ценная бумага, определяющая отношения займа. Вексель содержит обязательство выплатить заемщиком указанную в векселе сумму. При этом вексель составляется в бумажной форме в соответствии с законодательно установленными нормами. Векселя простые и переводные. В отличие от простого переводной вексель может быть передан другому лицу посредством передаточной надписи (индоссамента).
Сберегателъные (депозитные) сертификаты банков - ценные бумаги, удостоверяющие сумму вклада, внесенного в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов.
Закладные (ипотечные ценные бумаги) - ценные бумаги, оформляющие отношения залога. Закладные удостоверяют право на получение денежных обязательств, обеспеченных ипотекой имущества. В закладной обязательно должен указываться кредитный или иной договор исполнение которого обеспечивается ипотекой.
Производные ценные бумаги - ценные бумаги, удостоверяющие право владельцев на приобретение (продажу) ценных бумаг, эмитированных третьими лицами (базовый актив) в сроки и на условиях, указанных в сертификате и решении о выпуске данных производных ценных бумаг.
Следует отметить, что наряду с облигациями, деноминированными в российских рублях, выпускаются облигации государства и корпоративных эмитентов, деноминированные в иностранной валюте. Данные ценные бумаги размещаются среди иностранных инвесторов и обращаются за пределами России.
Если рассматривать ценные бумаги с точки зрения порядка удовлетворения собственности, то они подразделяются на именные, предъявительские и ордерные. При этом именные ценные бумаги - это ценные бумаги, информация о владельцах которых фиксируется в реестре владельцев ценных бумаг, а переход прав на них и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Предъявительские ценные бумаги - ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца; в этом случае реализовать свои права может любое лицо, предъявившее данный документ. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумагe передаточной надписи - индоссамента. При этом индоссант несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление.
Ценные бумаги выпускаются в документарной и бездокументарной формах. В отношении бумаг, выпущенных в документарной форме, владелец устанавливается на основании предъявления сертификата ценной бумаги или в случае депонирования такового - на основании записи по счету депо. В отношении бездокументарных ценных бумаг владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг - на основании записи по счету депо.
1. Введение в курс.
Ценная бумага - документ, определяющая имущественное право владельца ценной бумаги к лицу ее выдавшею (1); которая может переходить из рук в руки (2); которая приносит ее владельцу разовый или постоянный доход (3); 1,2,3 - необходимые условия ценной бумаги.
Эмитент - юридические лица, органы государственной и муниципальной власти, выпускающие ценные бумаги в обращение.
Эмиссия - процедура выпуска ценных бумаг в обращение.
Инвестор - лицо, приобретающее ценные бумаги.
Рынок ценных бумаг делится на:
первичный
включает в себя выпуск ценных бумаг в обращение и их приобретение первичными инвесторами
вторичный
связан с обращением ценных бумаг, т.е. с их переходом из рук в руки по средством купли-продажи, обмена, дарения, наследования и т.д.
формы вторичного рынка:
централизованный - фондовая биржа
внебиржевой рынок
Участники рынка ценных бумаг:
эмитенты
инвесторы
посредники: брокеры, дилеры, инвестиционные фонды
институты и инфраструктуры: держатели реестра, депозитарии и клиринговые компании
Рынок ценных бумаг подвергается государственному регулированию. Основные органы регулирования - ФКЦБ и ЦБ. Ценные бумаги имеют два вида прав:
"на ценую бумагу" - право владельца ценной бумаги ее продать, подарить, передать по наследству и т.д.
"из ценной бумаги" - те права, которые эмитент предаставляет инвестору и ради получения которых инвестор эту бумагу приобретает
2. Классификация ценных бумаг
Все ценные бумаги делятся на две группы:
ПЕРВЫЙ КРИТЕРИЙ:
1. эмитент ведет реестр владельцевв ценной бумаги, под которым в самом общем виде понимается список владельцев ценных бумаг эмитентов с указанием количества и типа принадлежащих им ценных бумаг
2. ценная бумага принадлежит лицу, зарегестрированному в реестре
3. права на ценную бумагу переходят только после перерегистрации прав в реестре
4. права из ценной бумаги реализуются лицу, зарегистрированому в реестре на определенную дату.
на предъявителя:
1. эмитент реестра владельцев ценных бумаг не ведет
2. ценная бумага принадлежит тому, у кого она на руках
3. права на ценную бумагу переходят с переходом бумаги из рук в руки
4. права из ценной бумаги реализуются предъявителю бумаги
ВТОРОЙ КРИТЕЕРИЙ:
документарные
бездокументарные
бумага не имеющая материального выражения
ТРЕТИЙ КРИТЕЕРИЙ:
долевые: владельцы являются собственниками имущества эмитента
долговые: владельцы являются кредиторами эмитента
ЧЕТВЕРТЫЙ КРИТЕЕРИЙ:
государственные
муниципальные
3. Акции
Акция наделяет ее владельца статусом собственника АО и предоставляет ему следующие права:
1. получать прибыль АО пропорционально своей доле в уставном капитале
2. право на получение информации о деятельности АО
3. право на участие в управлении АО: через участие в работе общего собрания акционеров и через право выбирать и быть избранным в руководящие органы АО
АО - самоуправляемая организация. Имеет следующую структуру управления:
Собрание акционеров -
Совет директоров -
Исполнительная дирекция -
Президент -
Рыночная стоимость акции или курс акции = (дивиденд / депозитный процент) * 100%
Логика формулы: владелец продает акцию, но хочет сохранить доход. Эта формула на рынке не работает, т.к. необходимо знать дивиденд, который будет выплачен в текущем году.
Виды дохода на акцию:
дивиденд - часть чистой прибыли АО, предназначенной решением собрания акционеров к распределению на дивиденды, приходящейся на одну акцию
курсовая разница - разница между ценой продажи и приобретения акции
доходность - выраженная в процентах отношение дохода от акции к затратам на ее приобретение. Понятие доходности конкретизируется в конкретные показатели доходности:
1. показатель текущей доходности (норма дивиденда) = (дивиденд / курс акции) * 100%
2. совокупная доходность акции = сумма нормы дивиденда и выраженного в процентах отношения курсовой разницы к затратам.
Пример:
курс на начало года = 800
курс на середину года = 900
курс на конец года = 1000
годовой дивиденд = 40
Совокупная доходность на конец года = 24% и 30%.
Совокупная доходность на середину года = 15%.
Совокупная доходность - доходность не только на данный момент времени, но и за определенный период времени. На финансовом рынке доходности всех финансовых инструментов принято рассчитывать за год.
Инвестиционные свойства акций:
доходность - один из трех критерий, в соответствии с которым принимается решение о приобретении или не приобретении акции
надежность - вероятность получения назад вложенных в приобретение акций денег
ликвидность - свойство или способность акции быть проданной (купленной) в относительно короткий период времени без убытка для продавца (покупателя). Все акции по ликвидности делятся на:
1. ликвидные - можно продать (купить) легко и быстро
2. малоликвидные - можно продать (купить)
3. не ликвидные - невозможно продать (купить)
В условиях России ликвидность - важнейшее свойство акции, т.к. только ликвидные акции обладают определенной надежностью и доходностью.
Классификация акций:
---===-----===---===---===---===
4. Облигация
Дивиденды облагаются налогом по ставкам: для физ. лиц - ставка подоходного налога, а для юр. лиц - ставка налога на прибыль. Этот налог изымает и начисляет эмитент и перечисляет в бюджет.
Облигация - ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение текущего дохода в тесение облигационного срока, а по его окончанию - право на погашение облигации, т.е. получение назад номинальной стоимости облигации.
Сравнительный анализ акции и облигации:
1. акция - бумага бессрочная, а облигация - срочная
2. эмитент акции не обязан выкупать, а эмитент облигации - обязан выкупать (погашать)
3. по акциям не гарантировано получение никаких доходов, а по облигациям гарантировано получение доходов
4. акция - высокодоходная, но рискованная, а облигация - менее доходная, но более надежная
5. акция абсолютно защищает от инфляции, а облигация беззащитна перед инфляцией
6. владелец акции - собственник имущества, а владелец облигации - кредитор общества
Главное достоинство облигации - их надежность, что обеспечивается:
на законодательном уровне
механизмом материального обеспечения облигационного займа, которое в случае не выполнения эмитентом своих обязательств по решению суда распродается, а вырученные деньги идут на выплаты владельцам облигаций
Классификация облигаций:
1. по собственности эмитента:
государственные
муниципальные
2. по форме получения дохода
выигрышная
купонная. по ним текущий доход выплачивается несколько раз в форме купонного дохода, равный отношению произведения номинала и купонной ставки к числу купонных периодов
дисконтная. доход выплачивается один раз в форме дисконта, равного разнице номинальной стоимости и ее продажной цены
3. по способу погашения облигационного займа:
сериальная. погашение происходит частями (траншами)
отложенного фонда. эмитент периодически создает фонд погашения
выкупного фонда
Рыночная стоимость облигации и факторы ее определяющие
состоит из суммы договорной цены и НКД. Договорная цена - цена о которой договариваются продавец и покупатель. Влияет на договорную цену:
соотношение спроса/предложения
инфляция однозначно уменьшает договорную цену, а дефляция - увеличивает
от наличия альтернативных финансовых инструментов
НКД - накопленный купонный доход. Если облигация продается в течение купонного периода,то купонный доход должен делится между продавцом и покупателем пропорционально временем владения облигацией каждым из них в течение купонного периода. Свой интерес продавец включает в цену. Эта часть цены - НКД. Рыночная стоимость дисконтной облигации равна договорной цене.
Доходность облигации
Если договорная цена облигации равна номиналу, то доходность облигации специально рассчитывать не надо, т.к. равна купонной ставке по облигации. В противном случае доходность надо рассчитывать. Выделяют два показателя доходности покупонной облигации:
1. текущая (доходность от текущих доходов)
2. доходность в период погашения (конечная доходность)
По дисконтной облигации рассчитывают только конечную доходность. Доход по облигациям облагается налогом, аналогично акциям. В России платежи по облигациям выплачивают из чистой прибыли. Так как доходы от акций и облигаций выплачиваются из чистой прибыли, то установлен порядок выплат доходов по ценным бумагам: сначала выплачиваются доходы по облигациям, затем по привилигированным акциям, а затем дивиденды по обыкновенным акциям.
5. Государственные ценные бумаги.
ГКО - государственные краткосрочные обязательства. ГКО - бездокументарные, именные, дисконтные. Номинал - 1000 рублей. Выпускаются на сроки 3, 6 месяцев и 1 год. Эмитент - МинФин РФ. ЦБ РФ размещает, обслуживает и погашает облигационные займы. Размещение выпусков ГКО ЦБ осуществляет через официальных дилеров. Преобрести ГКО могут физические и юридические лица, резиденты и не резиденты.
МинФин - ЦБ - дилеры - клиент головной дипозитарий - субдипозитарий
Все желающие приобрести ГКО при размещении могут обратиться к официальному дилеру, подав ему заявку двух типов: конкурентная (клиент указывает количество и желаемую цену приобретения бумаг в процентах от номинала) и неконкурентная (цена не указывается). Дилеры, собрав заявки клиентов, и присоеденив к ним свою заявку, не позже чем за один день до начала размещения, пересылают их в аукционную комиссию ММВБ, где происходит первичное размещение в форме заочного аукциона. Наименьшая цена реализуемой бумаги - цена отсечения. По результатам аукционных торгов рассчитывается средневзвешенная цена аукциона, по которой будут удовлетворяться неконкурентные заявки. Для учета наличия и движения ГКО на руках их владельцев используется депозитарная система,которая включает в себя головной депозитарий при ММВБ и субдипозитарии дилеров. В головном дипозитарии каждому дилеру открывается два счета: счет А - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для себя и счет Б - на нем фиксируется количество бумаг данной серии, которые дилер приобрел для своих клиентов. В субдипозитариях каждому клиенту открывается счет депо, на котором фиксируется количество бумаг данной серии, приобретенных дилером для данного клиента. Владелец ГКО может распорядится ими двояким способом: можно дождаться срока погашения и предъявить их к погашению, а можно поиграть ими на вторичном рынке в торговой системе, т.е. продавать бумаги одной серии и покупать бумаги других серий. Расчетная система осуществляет взаимный расчет между официальными дилерами за проданные / купленные бумаги за сессию. На подобие рынка ГКО начали возникать региональные бумаги.
С целью привлечения годовых денежных займов на более выгодных для государства условиях, по сравнению с годовыми ГКО, была сконструирована новая бумага - "Облигация государственного займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК)". Эта бумага бездокументарная, именная, купонная, номинал = 1.000 рублей, срок выпуска 1 и 2 года, эмитент - МинФин РФ, а ЦБ размещает, обслуживает и погашает. Эта бумага полностью вписывалась в инфраструктуру рынка ГКО, т.е. ее размещали те же дилеры, учет прав владельцев велся в депозитарной системе, вторичные торги велись в тех же торговых системах, что и ГКО. Отличие этой бумаги и главная ее идея - переменная ставка купонного дохода, которая объявлялась для каждого купонного периода в отдельности за 7 дней до его начала. Эта ставка рассчитывалась как средневзвешенная доходность рынка ГКО за 3 месяца до рассчета данной ставки.
1. Соотношение финансового рынка и рынка ценных бумаг. Функции рынка ценных бумаг
2. Виды рынка ценных бумаг
3. Участники рынка ценных бумаг
4. Эволюция российского и тенденции развития мирового рынка ценных бумаг
Соотношение финансового рынка и рынка ценных бумаг. Функции рынка ценных бумаг
В современной экономике существуют различные виды рынков. Одним из них является финансовый рынок.Финансовый рынок - это рынок, который опосредует распределение финансовых ресурсов между участниками экономических отношений. С его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые в них нуждаются. Главным образом на финансовом рынке изыскиваются средства для развития новых или существующих производств, услуг, покрытия временных кассовых разрывов.
Финансовый рынок – совокупность экономических отношений и финансовых институтов, которые с помощью обращающихся на данном рынке финансовых инструментов способствуют перераспределению финансовых ресурсов. На данном рынке совершается купля продажа ценных бумаг, денежных средств, кредитов.
Финансовый рынок имеет сложную структуру и включает в себя различные виды рынков (кредитный рынок, валютный рынок, рынок ценных бумаг, рынок драгоценных металлов и т.д.).
В экономической литературе в зависимости от сроков обращения финансовых ресурсов принято его делить на денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке обращаются средства, которые обеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более одного года.
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, где обращаются ценные бумаги. Рынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов (рис. 1). Следует подчеркнуть, что ценные бумаги охватывают только часть движения финансовых ресурсов. Помимо ценных бумаг на финансовом рынке имеют место и другие финансовые инструменты.
Рис. 1. Место рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков
Появление и развитие рынка ценных бумаг связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства средств одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно для его развития. Поэтому возникала необходимость привлечения финансовых средств широкого круга лиц.
Также, как правило, привлечение финансовых ресурсов через выпуск ценных бумаг приводило к удешевлению стоимости привлечения (рис.2).
Рис. 2. Схема движения финансовых ресурсов от инвестора к конечному заемщику (предприятию)
Одна из основных выгод этой системы состоит в том, что заемщики могут заимствовать значительно большие суммы , чем раньше, и кредитование может осуществляться за счет объединения инвестиционных ресурсов различных инвесторов.
Рис. 3. Финансовые потоки на рынке ценных бумаг
На приведенной выше схеме предприятия и государство можно рассматривать как первоочередных заемщиков, а финансовые учреждения (институты) и физических лиц - как основных поставщиков капитала.
Однако также необходимо учитывать, что компания как финансовое учреждение также может выступать заемщиком в целях финансирования своих операций.
Выделим некоторые термины необходимые для изучения рынка ценных бумаг:
Рынок ценных бумаг – совокупность экономических отношений, возникающих в процессе выпуска (эмиссии), обращения на вторичном рынке и погашения ценных бумаг, позволяющих мобилизовать капитал для инвестиций в экономику.
Ценная бумага - особого рода документ или права владельца ценной бумаги, или обязательства выдавшего его лица, на определенное количество денег, товар, иное имущество или совершение действий с целью реализации своих интересов.
Инвестор - владелец (собственник) ценной бумаги, ставший им в результате обмена на нее определенного количества принадлежавших ему денег или вещей (имущества).
Эмитент - участник рынка, выдавший ценную бумагу в обмен на денежные средства или вещи (имущество), принадлежавшие инвестору, и несущий соответствующие обязательства по ценной бумаге перед инвестором.
Выпуск в обращение (эмиссия) ценной бумаги - отчуждение ценной бумаги эмитентом в пользу инвестора.
Обращение ценной бумаги - ее отчуждение от одного инвестора к другому инвестору.
Гашение (погашение) ценной бумаги - отчуждение ценной бумаги инвестором обратно эмитенту, сопровождающееся прекращением существования конкретной ценной бумаги. Обычно имеет место при окончании срока действия ценной бумаги.
Изъятие ценной бумаги из обращения - отчуждение ценной бумаги инвестором обратно эмитенту, не сопровождающееся прекращением существования конкретной ценной бумаги, а означающее лишь ее временное выбытие из сферы обращения.
Отчуждение ценной бумаги - любой рыночный (обычно купля-продажа или отдача взаймы) или нерыночный (например, дарение, наследование, конфискация) способ передачи ценной бумаги от одного участника рынка к другому.
Фондовый рынок - это часть РЦБ, на котором обращаются финансовые инструменты, которые способствуют созданию определенных фондов для эмитента или инвестора (уставный капитал - акции, заемный капитал – облигации, инвестиционный фонд – инвестиционный пай). Однако, на РЦБ обращаются также инструменты, которые призваны страховать риски инвестора и эмитента (форварды, фьючерсы и опционы), обслуживать оборот товаров (коммерческий вексель, коносамент, складское свидетельство), обслуживать денежные отношения между участниками (чек, сберегательный и депозитный сертификаты , банковский вексель), обслуживать отношения, связанные с недвижимым имуществом (сертификат участия, закладная) и т.д. Таким образом, рынок ценных бумаг более широкое понятие чем фондовый рынок. В практике, как правило, под фондовым рынком понимают ту часть рынка ценных бумаг, где возникают отношения по поводу выпуска, обращения и погашения таких ценных бумаг как акции, облигации, инвестиционные паи.
Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение и перераспределение инвестиций в экономике. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:
свобода передвижения капитала;
обеспечение ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого числа продавцов и покупателей и небольшой разницы в ценах продажи и покупки;
наличие торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей;
информационная прозрачность рынка.
Для того, чтобы понять место и роль рынка ценных бумаг следует выделить функции рынка ценных бумаг.
Здесь следует выделить функции, присущие большинству рынков товаров и услуг, другим сегментам финансового рынка или общерыночные
:
Коммерческая функция
. Инвесторы являются участником рынка ценных бумаг и одной из преследуемых ими целей является получение прибыли, то есть увеличение первоначальной суммы своих инвестиций. Объекты (финансовые инструменты) и инфраструктура рынка ценных бумаг способствует достижению данной цели.
Ценообразовательная функция. Как и на большинстве рынков на рынке ценных бумаг действуют законы спроса и предложения, которые способствуют формированию рыночных цен на объекты рынка (ценные бумаги).
Информационная функция . Как правило, организованные рынки позволяют субъектам, вступающим в экономические отношения по поводу совершения сделок с теми или иными объектами , получать полную и достаточную информацию о данных объектах. Это позволяет принимать рациональные решения. Рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предполагаемые изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. Фондовые индексы являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны, отдельных отраслей и хозяйствующих субъектов.
Регулирующая функция . Данная функция заключается в обеспечении порядка и правил, законодательных основ и правового поля на рынке ценных бумаг как со стороны государства, так и самих участников рынка. Также данная функция рынка ценных бумаг обеспечивается возможностью ценных бумаг быть инструментом государственной финансовой политики. Основным рычагом, через который реализуется эта функция, является рынок государственных ценных бумаг.
Рынку ценных бумаг присущи специфические функции :
Перераспределительная функция . Рынок ценных бумаг способствует перераспредению финансовых ресурсов между сферами и отраслями экономики; стимулирует перевод сбережений в инвестиции; позволяет профинансировать государственный бюджет.
Функция страхования финансовых рисков . Данная функция позволяет обеспечить перераспределение риска во времени и пространстве (хеджирование). Рынок ценных бумаг создает возможность использовать инструменты рынка ценных бумаг (прежде всего производные финансовые инструменты) для защиты владельцев каких-либо активов от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Также данная функция реализуется через способ защиты капитала путем его правильного распределения между разными ценными бумагами, включая и иные возможные его вложения в другие инструменты (диверсификация).
Виды рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг можно классифицировать по виду ценных бумаг торгуемых на данном конкретном рынке, по срокам обращения ценных бумаг, по территориальной принадлежности, а так же по способу торговли на нем.
По видам ценных бумаг
рынок долевых ценных бумаг (акции, паи);
рынок долговых ценных бумаг (облигации, векселя);
рынок производных ценных бумаг (фьючерсы и опционы);
рынок вторичных ценных бумаг (опционы эмитента, депозитарные расписки, коносамент);
рынок денежных ценных бумаг (векселя, банковские сертификаты, чеки).
По срокам обращения выделяют рынок ценных бумаг долгосрочных цб, краткосрочных, среднесрочных, и бессрочных цб.
По территориальной принадлежности выделяют: мировой РЦБ, национальный РЦБ, региональный РЦБ, рынок евробумаг.
В зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги различают:
Первичный и вторичный рынки ценных бумаг
Первичный рынок обеспечивает выпуск ценных бумаг в обращение, способствует аккумулированию и распределению финансовых ресурсов. Опосредует отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращение. Это такие отношения между ее эмитентом и инвестором, при которых движение денег и товаров направлено от инвестора к эмитенту, а движение ценных бумаг, наоборот, - от эмитента к инвестору.
На вторичном рынке обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Он способствует перераспределению финансовых ресурсов. Так как первичный рынок не предполагает отношений по поводу движения от инвестора к эмитенту, то есть обратной продажи ценной бумаги эмитенту, а не все инвесторы согласны передавать свои временно свободные финансовые ресурсы на длительный период и возникает вторичный рынок, на котором инвесторы могут продать свои ценные бумаги другим инвесторам, тем самым вернув свой проинвестированный капитал в наиболее ликвидную форму – деньги.
В зависимости от вида эмитента
рынок ценных бумаг подразделяется на
рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги – это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти.
В свою очередь, рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делится на рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов Федерации и рынок муниципальных ценных бумаг.
Рынок корпоративных ценных бумаг – это рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями.
С точки зрения наличия твердо установленных правил торговли рынок ценных бумаг делится на:
Организованный и неорганизованный.
На организованном рынке обращение ценных бумаг происходит по четко установленным правилам..Неорганизованный рынок – это рынок без четких правил.
В зависимости от степени концентрации (сосредоточения) отношений эмитентов и инвесторов с точки зрения места, времени, процессов и т.п. рынок ценных бумаг подразделяется на:
Биржевой и внебиржевой.
Биржевой рынок может быть только организованным. Биржевой рынок - это рынок, имеющий лицензию биржи. Экономическим основанием биржи как рынка является высокая степень концентрации однотипных сделок (сделок купли-продажи) с ценными бумагами в определенном месте (в том числе в определенной электронной торговой системе) и за дискретный отрезок времени.
Внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным. Это рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи с ценными бумагами во времени и пространстве.
В зависимости от способа заключения сделок рынок ценных бумаг может быть:
Традиционный и компьютеризированный.
Традиционный рынок строится на основе гласных торгов в публичном месте или закрытые переговоры при непосредственной встрече контрагентов (на бирже это место называется «Яма» (США), «паркет» (Германия)).
Компьютеризированный рынок характеризуется отсутствием физического места встречи продавцов и покупателей ценных бумаг, непубличным характером ценообразования, автоматизацией процесса торговли; непрерывностью во времени и пространстве.
В зависимости от вида заключаемых сделок рынок ценных бумаг подразделяется на:
Кассовый и срочный.
Кассовый (рынок «кэш», «спот») – это рынок немедленного исполнения сделок (в течении 1-2 дня).
Срочный – рынок с отсроченным исполнением сделок (обычно в течении несколько месяцев).
Участники рынка ценных бумаг
Для функционирования рынка ценных бумаг необходимы стороны (участники) отношений (это инвесторы, владельцы ценных бумаг, и те, кто бумаги выдает («эмитенты»), а также посредники между ними), инструменты, которые являются предметом интереса участников ценные бумаги и связанные с их выдачей, обращением и погашением услуги, а также развитая регуляторная среда, которая включает в себя регуляторов (регулятора) рынка.
Рис. 4. Участники РЦБ
Эволюция российского и тенденции развития мирового рынка ценных бумаг
Эволюцию российского РЦБ можно разделить на 7 этапов:
1. 1990-1992гг. Этап создания предпосылок для развития рынка ценных бумаг , образование фондовых бирж, образование рынка акций и облигаций компаний. Отсутствовала законодательная база и традиции делового оборота ценных бумаг.
2. 1993г.-1-я половина 1994г. Характеризуется как чековый этап приватизации. Основным ценными бумагами являлись приватизационные чеки (ваучеры), активно функционировали чековые приватизационные фонды, образовывались финансовые пирамиды, происходило наводнение фондового рынка суррогатами ценных бумаг (акции МММ).
3. 2-я половина 1994г. по август 1998г. На данном этапе набирает обороты торговля акциями существующих акционерных обществ. Особенностью данного этапа является доминирование в обращении государственных ценных бумаг (ГКО) и корпоративных облигаций, сверх высокая доходность ГКО, преобладание ценных бумаг компаний сырьевого сектора и зависимость от мировых цен на сырье. В то же время происходило развитие инфраструктуры РЦБ и законодательной базы. Высокая сверх доходность ГКО и несбалансированность государственного бюджета привела к невозможности обслуживания государственного долга и к объявлению дефолта.
4. конец 1998г. и по 2003г. Данный этап отличается тем, что рынок ГКО заморожен и восстанавливается медленными темпами после кризиса. Рынок акций поначалу снизился за рынком облигаций. Однако затем наблюдается подъем на российском рынке акций. Значительная часть акций российских компаний обращается на зарубежных торговых площадках в виде АДР и ГДР.
5. 2004г. - 1ая половина 2008г. Этап отличается активным проведением первичных публичных размещений и допэмиссий акций акционерных обществ. Зарождаются и развиваются негосударственные пенсионные фонды, акционерные и паевые инвестиционные фонды. Повышается инвестиционная привлекательность российской экономики и ценных бумаг российских компаний.
6. 2-ая половина 2008г. - 1ый квартал 2009г. На данном этапе рынок ценных бумаг России, как и финансовую систему в целом, поразил кризис. Характеризуется значительным падением котировок ценных бумаг и фондовых индексов. Индексы упали до уровней 2004-2005 годов, значительно сократился оборот биржевой торговли, обозначились проблемы в функционировании рыночной инфраструктуры, выявилось несовершенство законодательства, возник коллапс на рынке РЕПО.
7. со 2го квартала 2009г. по наст. вр. Этап характеризуется посткризисным восстановлением российского РЦБ, совершенствованием рыночной инфраструктуры, усовершенствованием законодательства, укрупнением биржевой инфраструктуры (объединение бирж ММВБ и РТС, создание центрального депозитария), образованием единого мегорегулятора финансового рынка на базе Банка России , идет процесс создания Международного финансового центра в Москве.
Среди основных проблем рынка ценных бумаг РФ можно выделить политические риски, недостаточная развитость инфраструктуры и законодательства, недостаточную информационную прозрачность, низкую ликвидность и капитализацию.
Среди тенденций развития мирового рынка ценных бумаг можно выделить:
концентрация и централизация капитала;
интернационализация и глобализация рынков;
повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
компьютеризация;
внедрение новаций;
секьюритизация (тенденция перехода денежных средств их традиционных форм (сбережения, депозиты) в форму ценных бумаг).
