≡× МЕНЮ

• Связь
• Русский Стандарт
• Интернет-банки
• Коммерция
• Организации 

Обзор рынка венчурной индустрии: анализ деятельности венчурных фондов в России. Энциклопедия маркетинга Что такое венчурный рынок

По просьбе Inc. Фонд развития интернет-инициатив (ФРИИ) собрал статистику всех сделок в сегменте «IT и интернет» на российском рынке за 2016 год и первое полугодие 2017-го. Полученные данные наглядно показывают, кто в России сейчас вкладывается в стартапы и в какие сферы инвестируют активнее всего. На основе цифр мы сделали инфографику - она поможет начинающим предпринимателям понять, к кому можно обратиться за деньгами для своего бизнеса.

Инфографика: как устроен венчурный рынок в России по ссылке

Наибольшую активность за рассматриваемый период демонстрировали акселераторы (в первую очередь, ФРИИ) и бизнес-ангелы (частные инвесторы) - по 102 сделки. Частные фонды заключили 99 сделок, здесь мы также учитывали сделки ФРИИ, в котором фонд выступает как инвестор на более поздних, чем посевная, стадиях. Компании и корпоративные фонды совершили 66 сделок, включая частичную или полную покупку компаний стратегами. Фонды и акселераторы с государственным участием профинансировали 23 стартапа.

Однако по объемам финансирования проектов картина диаметрально противоположна. Больше всего денег на российском венчурном рынке потратили компании и аффилированные с ними фонды (около 20,9 млрд рублей) и частные фонды (20 млрд). За ними следуют частные инвесторы (3,2 млрд) и акселераторы (около 323 млн). Объясняется это просто: акселераторы и частные инвесторы обычно вкладывают небольшие суммы на ранних стадиях развития стартапов, а фонды и корпорации - инвестируют на более поздних этапах и более крупными чеками. Госфонды проинвестировали всего 724 млн рублей. Небольшое финансирование со стороны государства объясняется тем, что большинство государственных фондов - такие как «Фонд Бортника» - вкладывают деньги в наукоемкие проекты в виде грантов, не рассчитывая на отдачу от инвестиций.

За последние полтора года инвесторы чаще всего финансировали различные решения для автоматизации и упрощения ведения бизнеса - от электронного документооборота до корпоративного медицинского обслуживания. В этой сфере было совершено более 100 сделок. Также инвесторов интересуют проекты в области электронной коммерции (доставка еды и продуктов, каршеринг и другие сервисы, оплачиваемые онлайн или через приложения) - около 80 сделок. Остальные сферы значительно отстают. Так, стартапы, связанные с медициной, заключили 17 сделок, проекты в области «интернета вещей» - 21, компании, работающие с рекламными технологиями, - 26. Инвесторы сохраняют интерес к области финансовых технологий (20 инвестиций) и к образовательным проектам - профинансировано 18 компаний.

Как мы считали

При подсчетах объемов финансирования венчурных проектов не учитывались сделки, суммы которых не раскрывались. При этом мы рассматривали все инвестиции в российские стартапы, в том числе и со стороны зарубежных фондов и инвесторов. Например, в расчеты попали сделки с участием американского акселератора 500 Startups и китайского интернет-гиганта Alibaba - он вложил $15 млн в российский стартап Way Ray (разрабатывает технологии дополненной реальности для навигации автомобилей - Inc.).

На объеме денег в корпоративном сегменте отразились также несколько крупных сделок по покупке уже успешных интернет-проектов: например, покупка холдингом Mail.Ru Group сервиса доставки еды Delivery Club за 5,8 млрд рублей.

Пациент скорее жив

Опрошенные Inc. инвесторы сходятся во мнении, что какая-то «жизнь» на российском рынке «теплится». Однако направление движения российского венчура остается неясным.

Статистика и комментарии участников рынка показывают, что настроения пока скорее пессимистичные. Так, исследование MoneyTree (его ежегодно проводит PwC) показало, что общий размер российского рынка высокорискованных инвестиций в 2016 году снизился на 29% - с $232,6 млн до $165,2 млн, а количество заключенных сделок выросло совсем незначительно - со 180 до 184. При этом не учитывались сделки, размер которых составил менее $50 тысяч, - они отражены в статистике ФРИИ. Именно «ангельские» сделки сейчас составляют основную долю всей активности на венчурном рынке.

По данным ежегодного опроса Venture Barometer, в 2016 году оптимизм российских инвесторов снизился. В рамках исследования у респондентов спрашивали, как увеличится количество сделок в России к 2022 году. В 2016-м значительный рост прогнозировали 34% российских инвесторов (в 2015-м их было 40%), а незначительное увеличение - 43% (в 2015-м - 13%). С другой стороны, в 2015 году 25% респондентов ожидали «значительного уменьшения» числа сделок, а в 2016-м такого мнения придерживались только 6%.

Алексей Соловьев партнер фонда iTech Capital:

Ощущения от рынка сейчас двойственные. С одной стороны, сделки вроде бы есть, какая-то «движуха» происходит… Но все это напоминает броуновское движение - нет какого-то единого вектора и понимания, куда все это катится.

nc. узнал у представителей российского венчурного рынка - что они считают трендами этих полутора лет.

Тренд №1: Инвесторы-новички

По словам Алексея Соловьева из iTech Capital, в последнее время всё больше сделок на рынке заключают те, кто пришел в венчурную индустрию впервые. Это, как правило, состоятельные люди и их family-офисы, которые теперь напрямую инвестируют в стартапы. В ходе опроса российских инвесторов Venture Barometer (Соловьев делает его ежегодно) 56% респондентов назвали это одной из тенденций минувшего года. Кризис ликвидности подталкивал людей со свободными деньгами искать новые стратегии инвестиций, поясняет руководитель Национальной ассоциации бизнес-ангелов Виталий Полехин. По его словам, за последний год в «ангелы» пришло много средних предпринимателей и топ-менеджеров корпораций. Традиционные инструменты инвестирования (депозиты и фондовый рынок) они уже опробовали - теперь пришла очередь стартапов.

Данные ФРИИ также иллюстрируют активность «новых» инвесторов. Один из них - Александр Румянцев - раньше занимался фондовым рынком, а около года назад начал инвестировать в стартапы. Сейчас он - самый активный бизнес-ангел в России (вложился уже в 30 проектов).

«Российский венчур - пока молодой и находится в той стадии, в которой фондовый рынок был 15 лет назад», - считает Румянцев.

По его мнению, большинство инвесторов пока опасаются рисковать и играть по все еще не сформировавшимся правилам.

Появлению новых инвесторов рынок обязан также краудинвестинговым площадкам - они позволяют всем желающим с небольшим риском попробовать для себя венчурные инвестиции.

«Так на рынок приходят те, кто раньше этого не делал совсем, но готов попробовать, начав с маленьких чеков», - говорит генеральный директор краудинвестинговой платформы StartTrack Константин Шабалин.

По данным исследования Russian Angel Monitor, сегмент клубного инвестирования активно начал развиваться в 2015 году - тогда появились, в частности, клуб инвесторов бизнес-школы «Сколково», краудинвестинговые площадки VentureClub и StartTrack. Число сделок, заключенных через эти структуры, растет со скоростью 30-40% в год, а их объем, по прогнозу Шабалина, к концу 2017-го может достичь 2,5-3 млрд рублей.

Для рынка очень важно, чтобы такие начинающие инвесторы не делали грубых ошибок - например, не вкладывали деньги по завышенным оценкам, отмечает инвестиционный директор фонда Maxfield Capital Алексей Тукнов. По его словам, стартап не должен быть переоценен изначально - чтобы вложенный в него на ранних этапах развития капитал принес достаточную окупаемость инвестиций.

33% респондентов Venture Barometer также полагают, что рост количества состоятельных людей, инвестирующих в венчурные фонды - один из трендов 2016 года.

Тренд №2: «Бегство инвестиций»

В то время как «ангелы» и начинающие инвесторы становятся все более активны на рынке, крупные, коммерческие фонды, наоборот, инвестируют более аккуратно и все чаще вкладываются в зарубежные проекты.

Локальный рынок в России довольно ограничен, а чтобы фонду получить запланированную доходность на уровне 20-25% годовых, в портфеле нужно иметь одного, лучше - двух «единорогов» - компании, оценка которых превышает $1 млрд. Таких в России можно пересчитать на пальцах одной руки, отмечает управляющий партнер Inventure Partners Антон Иншутин. В лучшем случае, фонду удастся продать компанию за $50 млн, а если сильно повезет - за $100 млн. То есть, чтобы показать 10-кратную доходность от первоначальной инвестиции, фонд должен «заходить» в проект при оценке в $5-10 млн - фактически это первые деньги компании, а не раунды B и выше, объясняет инвестор. Именно по этой причине многие фонды, инвестирующие на зрелых стадиях, стали активно искать зарубежные проекты для вложения денег, указывает он.

Антон Иншутин партнер фонда Inventure Partners

«Мы, например, смотрим на европейский рынок - там нет закрытого «джентльменского клуба» инвесторов (в отличие от США - Inc.), которые делят между собой самые интересные сделки, - говорит Иншутин. - И географически Европа удобнее, чем США, с точки зрения постоянного общения с основателями компании».

Помимо Inventure, за рубеж начали активно инвестировать (в том числе открывая филиалы) фонды Runa Capital, Almaz Capital, Flint, Target и другие. Увлекся иностранными инвестициями и Maxfield Capital, который изначально создавался для вложений в российские проекты и их продвижение на глобальном рынке. Как пояснил управляющий партнер этого фонда Александр Туркот, число интересных отечественных стартапов оказалось ниже ожидаемого. Поэтому Maxfield Capital обратил свой взор на США, Израиль и Великобританию - страны, где у партнеров фонда есть экспертиза.

Директор по работе с портфельными компаниями ФРИИ Сергей Негодяев также полагает, что «бегство инвестиций» может быть связано с незрелостью российских стартапов.

«С развитием технологий, интернета и венчурной экосистемы запустить стартап стало как никогда просто, - говорит он. - Но вырастить бизнес до того уровня, чтобы он удовлетворял требованиям венчурных фондов, - требует столько же времени и сил, как и раньше».

За последний год, по словам Негодяева, существенно выросло число компаний, которые «умерли», не дождавшись следующего раунда финансирования, - в венчурной отрасли этот период в развитии стартапа называют «долиной смерти».

С ним соглашается и управляющий партнер фонда Impulse VC, который полагает, что талантливых фаундеров и стартапов в России мало, а те, кто есть, часто сами перебираются за границу и начинают собственный бизнес уже там.

Кирилл Белов управляющий партнер фонда Impulse VC:

Поскольку в России недостаток опытных основателей компаний и хороших стартапов, то ангелы и все остальные инвесторы смотрят на зарубежные рынки. Фонды тоже переключились на инвестиции в других странах. Много русскоговорящих основателей проектов разбросано по всему миру, и поток проектов от этих ребят по качеству и количеству очень хорош.

Тренд №3: Нехватка покупателей

От финансирования российских компаний инвесторов удерживают и плохие перспективы выхода из них. Еще в 2015 году 83% участников опроса Venture Barometer назвали отсутствие стратегических покупателей главной проблемой для развития венчура в России. В 2016-м об этом же заявили 69% российских инвесторов, больше респондентов (72%) беспокоил только политический кризис и санкции Запада в отношении России.

«Чтобы заработать на проекте, его нужно кому-то продать, а в России покупателями традиционно выступают две с половиной компании - «Яндекс» или Mail.Ru Group», - поясняет Иншутин из Inventure Partners.

Иногда, по его словам, покупает стартапы «Сбербанк» (в марте 2015-го он приобрел контрольный портфель рекламной платформы Segmento), но это скорее исключение из правил.

Российские компании не рассматривают инвестиции в стартапы как способ решения собственных задач (например, улучшения финансовых показателей, роста капитализации, захвата новых рынков), объясняет Негодяев из ФРИИ.

Впрочем, настроения по этому параметру на рынке улучшаются - во многом за счет оживления на рынке M&A крупных российских игроков и фондов. Из данных ФРИИ следует, что за полтора года непосредственно на российском рынке произошло 16 выходов.

Среди крупных «экзитов» последних полутора лет выделяется сделка по покупке фондом АФК «Система» у «Роснано» доли в производителе чипов «Микрон» - за 4,8 млрд рублей. Фонды Kite Ventures, AddVenture и сооснователь Qiwi Андрей Романенко успешно вышли из игровой компании Pixonic - ее за 1,8 млрд приобрел холдинг Mail.Ru Group. А ФРИИ сделал экзит из стартапа VisionLabs - в рамках привлечения инвестиций от фонда Sistema VC в размере 350 млн рублей.

Еще одна проблема российского венчурного рынка - крупные компании предпочитают создавать стартапы in-house.

«Два года назад мы «приносили» в «Яндекс» Busfor (сервис продажи билетов на междугородние автобусы онлайн - Inc.), а в начале 2017-го он самостоятельно запустил конкурирующий сервис - «Яндекс.Автобусы», - говорит Иншутин из Inventure Partners.

Тренд №4: «Корпоративный интерес»

Тем не менее, российские корпорации (даже не вовлеченные непосредственно в интернет-бизнес) все больше интересуются инвестициями в технологические проекты - этот тренд прослеживается в статистике сделок. По словам управляющего партнера Phystech Ventures Петра Лукьянова, те, кто сейчас инвестирует в российские проекты, следуют логике «заходи на спаде».

Среди крупных вложений выделяется покупка венчурным фондом АФК «Система» Sistema VC доли в рекламной компании Segmento у «Сбербанка». Mail.Ru Group за эти полтора года закрыла сделки по покупке Delivery Club, Pixonic и Geek Brains. В различные активы инвестировал также «Ростелеком» и подконтрольный ему фонд «КоммИТ Капитал». Начал вкладывать в стартапы и фонд «Газпром-медиа» - в марте 2017-го он профинансировал российский проект по доставке еды из супермаркетов Instamart.

Алексей Тукнов из Maxfield Capital считает, что крупные корпорации пока только начинают конкурировать друг с другом на венчурном рынке. Одни лишь недавно приступили к созданию инвестиционных подразделений, другие - уже создали свои фонды и вкладываются в перспективные для их основного бизнеса проекты.

Сегодня часто обсуждают тему основных трендов и перспектив венчурного рынка. Однако, прежде чем говорить о будущем рынка, желательно понимать его настоящее. Почему-то именно в области венчурного инвестирования люди склонны воспринимать реальность в несколько искаженном виде. Заблуждения, связанные с венчурными проектами, как правило, касаются двух основных характеристик проектов – доходности и выживаемости.

Средний IRR, получаемый венчурными проектами, в диапазоне 10-30% характерен в основном для американских стартапов. В Европе доходность инвестиций по индустрии составляет 0-2%, а обычно несет негативный доход. Я затрудняюсь привести аналогичные данные по России, но что-то мне подсказывает, что вряд ли мы опережаем европейский рынок. Таким образом, если инвестор не считает, что он обладает каким-то потрясающим чутьём или методикой выбора / менторства актива – лучше инвестировать в более надежные инструменты, т.к. в этом случае они оказываются еще и более доходными.

Что касается выживаемости, то существует расхожая фраза, что из 10 венчурных проектов выживает только один. На самом деле, 30-40% стартапов продолжают существовать и через 5 лет. В разрезе различных стран и индустрий в первый год умирает около 25-30% проектов, во второй – 15%, в третий – еще 10%. Только в бум доткомов обанкротилось около 98% компаний. Просто оставшиеся компании не приносят никаких прибылей инвестору и работают на уровне breakeven.

У них

Говоря о трендах венчурного рынка, следует рассматривать ситуацию не только внутри нашей страны, как некую «вещь в себе», а обсуждать, что вообще происходит в мире венчурных инвестиций. Рынок венчурных проектов – это, прежде всего рынок инноваций. Успешные проекты находятся на переднем крае своей индустрии. В условиях современного мира инновации носят глобальный характер, поэтому невозможно говорить об успешности венчурного рынка в одной отдельно взятой стране. Возможно изобретение алфавита является огромным достижением для одной страны, но в условиях полетов к Марсу это не будет является реально ценной инновацией.

Основной вопрос связан с мировым, прежде всего американским рынком венчурного инвестирования. Надулся ли на нем пузырь и если да, то когда он лопнет? В 2015 году рынок венчурных инвестиций достиг своего наивысшего уровня с момента пика доткомов. В США в венчурные инвестиции вложили $58.8 млрд.

Рост предложения денег обусловлен рядом факторов.

Первый – наличие успешных проектов предыдущих волн.Успешные стартапы, ставшие крупными компаниями - Google, Rakuten, Alibaba и другие – увеличивают свои собственные венчурные инвестиции. И здесь важно понимать, что они зачастую не имеют такой же мотивации к получению прибыли, как частные инвесторы, т.к. обладают другими стратегическими причинами для осуществления инвестиций. Но их активность поднимает цену стартапов.

Второй – институциональные инвесторы как сильный драйвер.

Доля институциональных инвесторов (Asset Management, Family Office, Hedge Fund, Mutual fund) с 9% в 2009 году выросла до 27% в 2015 году. И это существенно меняет картину всей индустрии. Их приход откладывает IPO компаний, что затрудняет возможности для входа частных инвесторов через фондовые рынки. Это, в свою очередь, ведет к притоку капитала на ранних стадиях.

Третий - рост популярности краудфандинговых платформ.

Глобальный капитал, привлеченный через эти структуры, вырос с $0,4 млрд в 2013 году до $2,6 млрд по итогам 2015 года. При этом рост краудфинансирования скорее всего продолжится. Пока регуляторы не обращают пристального внимания на этот канал, а для непрофессиональных инвесторов, в особенности в странах с неразвитым рынком публичных акций, это уникальная возможность инвестировать в большое число потенциально привлекательных компаний. И это несмотря на то, что сама структура краудфандинговых платформ, существующих за счет fee и зачастую не предоставляющих существенной информации для исследователя, ориентирована скорее на помощь в sell side.

Факторы, меняющие ландшафт индустрии в первую очередь свидетельствуют о наполнении ее деньгами. С другой стороны, т.е. со стороны стартапов, увеличения количества и качества предложений не происходит, что ведет к борьбе за качественные стартапы и росту их стоимости. Таким образом, несмотря на то, что в 2015 году было совершено 74 мегасделки с размером инвестиций в $100 млн или больше (в сравнение с 50 сделками в 2014 году) - более информативными мне кажутся данные о том, что в целом по индустрии увеличилось количество down rounds, когда следующие инвестиции привлекаются по оценке компании ниже предыдущего.

У нас

Ситуация любого пузыря плоха в первую очередь для спекулятивных инвесторов, которые пытаются заработать на росте рынка. В тоже время, если выбранная стратегия - это инвестиции в компании ранних стадий, имеющих стратегическое видение развития индустрии на 8-12 лет, то это долгосрочные вложения, которые имеют смысл с точки зрения капитализации. К примеру, мир пройдя стадии PC как железо, PC как софт, интернет, уже практически насытил экосистему mobile. Направления InternetOfThings, Augmented Reality, тесно связанные со смартфонами, скорее будут являются продолжением текущей экосистемы. Принципиально новым направлением на десятилетия скорее всего станет Artificial Intelligence.

К сожалению, количество компаний, имеющий столь долгосрочный взгляд в России достаточно мало и продолжает уменьшаться. Стратегическое видение может возникнуть тогда, когда твоя страна находится на переднем крае развития технологий в той или иной индустрии. В ситуации же, когда свои технологии отстают от мировых на несколько лет - ожидать, что появится опережающее видение не приходится.

Оторванность от мировых рынков вредит, в первую очередь, нашим же собственным проектам. Стоимость проектов одного класса отличается у нас и за рубежом в разы. Причем это не только потому, что там больше денег, а точнее – сильнее конкуренция между инвесторами за проекты. Это еще и потому, что сама инфраструктура венчурного рынка, возможности для развития проектов, значительно повышают вероятность того, что в конечном итоге проект достигнет желаемого уровня капитализации.

Неясна у нас и ситуация с институтами развития. С одной стороны, государство построило целую линию взаимодополняющих структур, которые должны помогать вырастать новым проектам. Это Фонд Бортника, Роснано, РВК, Сколково, ФРИИ и т.п. С другой стороны, сложно оценить эффективность действий этих структур. В настоящее время активно муссируются слухи о реорганизации как минимум двух из этих фондов. В любом случае, инвестору, если он хочет взаимодействовать с государственными учреждениями, следует помнить о том, что государство зачастую не может выступать в качестве эффективного владельца бизнеса. Почему? В первую очередь потому, что функции корпоративного управления отданы чиновникам, чья мотивация значительно ниже, чем у реального владельца бизнеса. Во-вторых, потому, что государство является очень тяжелым переговорщиком и обычно не склонно вносить какие-либо изменения в стандарты своей работы. Индивидуального подхода вряд ли дождёшься. Стандартно будет предложено подписать типовой SHA или внести изменения в Устав Общества, которые направлены на защиту только одного, государственного, инвестора.

Активность предложения средств на российском рынке снизилась, что сделало стартапы еще доступнее для инвесторов, т.к. оценка упала. Это может привести к исчезновению значительной части качественных проектов, фаундеры которых не хотят тратить время и силы на поиск небольшого финансирования, а предпочитают переключиться на средства 3F (friends, family and fools). Важно отметить, что снизилась скорее активность российских инвесторов. Для самих проектов возможности привлечения финансирования в целом остались на прежнем уровне. И наиболее действенной остается модель Bootstrapping – стратегия резкого снижения капитальных инвестиций для запуска бизнеса, благодаря сведению / кооперации усилий других людей.

В России и до кризиса было сложно заработать на изменении стоимости, а теперь все большую популярность будет приобретать дивидендная модель, так как те компании, которые рассчитывают существовать за счет прироста капитализации и следующих раундов - целесообразно изначально размещать на зарубежных площадках. Но выбирая дивидендную модель, непрофессиональный инвестор обычно не отдает себе отчет в том, что подобного рода бизнес не принесет сверхприбылей, о которых в душе мечтают многие венчурные инвесторы, не позволяет получить высокие мультипликаторы на выходе, и что выход вообще затруднен. Построить средний бизнес в России компании могут, но зачастую такие бизнесы остаются в первую очередь бизнесами, зарабатывающими достаточно на содержание команды менеджеров, но недостаточно для возврата инвестиций.

Инвестировать в зарубежные проекты в настоящее время проблематично. Российский инвестор, в силу сложившейся ситуации, не очень нужен западным проектам. Кроме того, без имени вообще сложно стать участником синдицированной сделки по вхождению в капитал единорога или просто раскрученного актива. Чтобы получить возможность быть партнером крупных венчурных фондов, нужно иметь хороший трек рекорд и понятный источник инвестиций.

Для проектов ситуация несколько иная. Да, возможно «европейская» национальность проекта для кого-то была бы и предпочтительнее, но тут как раз тот случай, когда в большей степени будут смотреть на продукт.

Где прибыль

Обычно начинающих инвесторов волнуют вопросы: «куда инвестировать» и «какие активы являются самыми многообещающими». В целом, наиболее популярными направлениями в настоящий момент являются АI, AU, IoT, Financial Services, Life Sciences, Consumer Products & Services and Healthcare Services, Biotech. Хороший долгосрочный потенциал имеет большинство кросс-индустриальных направлений.

Но читая чужие рассуждения о перспективных компаниях и направлениях, желательно помнить, что в психологии есть такой феномен как ошибка хиндсайта. Это означает, что после того, как событие уже произошло, люди склонны ошибочно считать, что предполагали такой результат заранее. Вот и большинство из многообещающих активов стали такими только после того, как уже приобрели славу или популярность. Но в начале значительная часть из них были всего лишь достаточно странными идеями, зачастую вступающими в противоречие с окружающей реальностью и здравым смыслом. Поэтому лично я считаю, что способность распознать действительно прорывную идею на самом раннем этапе – это редкость.

В целом, не имеет особого смысла, какие именно отрасли нравятся мне или какие находятся в фокусе общего интереса. Для инвестора имеет смысл вкладываться в те отрасли, где он владеет экспертизой и имеет возможность самостоятельно оценить перспективы продукта, либо инвестировать оценивая только команду и бизнес-процессы. Причина - количество pivots, которые может совершить потенциально успешный стартап за время своего развития, может быть так велико, что от первоначальной идеи, сегмента, а то и индустрии ничего не останется.

На мой взгляд, намного правильнее прекратить концентрироваться на поиске уникальных идей, способных перевернуть мир. Гораздо важнее не ошибиться, перепутав возможность для венчура с возможностью для бизнеса, фокусироваться на решениях/технологиях забывая при этом о проблеме потребителя, подвергнуться желанию имплементировать общие решения вместо сфокусированных ниш. А в качестве простого критерия измерения успешности нужно понять, что чтобы быть потенциально привлекательной, компания должна превосходить конкурентов минимум в 10 раз хотя бы по одной переменной.

В целом, для инвестора важно его собственное понимание технологии, наличие своего domain. Поиск удачных инвестиций напоминает игру в теннис – если ты понимаешь, куда летит мяч, ты можешь прийти туда, встать в правильную позицию и отбить этот мяч.

Николай Молчанов, директор по стратегии и развитию Инвестиционной группы «РВМ Капитал»

MoneyTree™ Report from PricewaterhouseCoopers LLP (PwC)

CBInsights 1/1/09-4/20/15 VC-backed

U.S. Venture Capital Index and Selected Benchmark Statistics; EVCA

Подавляющее большинство новых фондов, вышедших на рынок в 2016 г., — это венчурные фонды, среди которых доля фондов с государственным участием составляет пока не более 15% (против 30% в 2015 г.). При этом распределение отраслевых предпочтений действующих венчурных фондов значительно не изменилось: почти две трети фондов ориентированы на сектор ИКТ, что подтверждает и статистика инвестиций венчурных фондов в 2016 г. — более 80% вложений, как по объему, так и по числу, сделаны в сектор ИКТ. Можно констатировать и сохранение региональных диспропорций в распределении венчурных инвестиций — свыше 90% от объема инвестиций венчурных фондов направлено в компании, расположенные в Центральном федеральном округе.

Сейчас еще, пожалуй, преждевременно говорить о том, что российский венчурный рынок преодолел все последствия экономической и политической нестабильности — в прошлый раз после кризисных явлений 2008—2009 гг. рынку понадобилось два года, чтобы отыграть потерянные позиции и достичь докризисных показателей. Да и говорить о долгосрочной стабильности и прогнозируемой определенности в экономике и политике тоже нельзя.

Однако даже в этих условиях российский венчурный рынок традиционно демонстрирует завидную стойкость. В 2015 г. мы могли наблюдать ощутимое проседание рынка VC-капитала — почти на 0,5 млрд долл., которое было вызвано прежде всего влиянием девальвации национальной валюты, ввиду того что капиталы фондов, номинированных в рублях, составляли в 2014 г. более трети в секторе венчурных инвестиций. Но только за первую половину 2016 г. — используя биржевую терминологию — падение было частично отыграно: на рынок пришло 36 млн долл. за счет появления новых игроков, в том числе и частных. По предварительным данным за первое полугодие 2016 г., совокупный капитал всех действующих в России венчурных фондов составил 4,1 млрд долл. Рынок VC-капитала продемонстрировал завидную гибкость и живучесть, особенно на фоне рынка PE-капитала, просевшего за предыдущий год на 2,4 млрд долл. и продолжающего терять позиции в 2016 г. — здесь, кроме уже упомянутой выше девальвации, сыграл свою роль и вынужденный уход с рынка зарубежного капитала (рис. 1).

Роль государства на рынке венчурного капитала

Особенностью российского рынка венчурных инвестиций является активная вовлеченность государства в формирование и развитие венчурной экосистемы. Хорошо это или плохо — вопрос риторический, однако нельзя не отметить, что государство способствует развитию инфраструктуры и насыщает рынок деньгами в тех сегментах, в которых заинтересовано, но куда еще не готовы поступать частные инвестиции. Более четверти объема российского рынка венчурного капитала принадлежит фондам с участием государственного капитала (рис. 2, 3).

Отраслевая повестка

Кроме того, влияние государства прослеживается и в формировании отраслевой инвестиционной повестки: если подавляющее большинство частных венчурных фондов ориентированы на ИКТ-сектор, то фонды с государственным участием в массе своей отдают предпочтение сектору реальных или смешанных технологий. Такая позиция «выставляет» государство в роли отраслевого регулятора — она способствует формированию спроса на проекты смежных технологических отраслей вроде «Интернета вещей», сферы «больших данных», электроники, новых материалов. В перспективе это обеспечит корректировку отраслевой инвестиционной диспропорции в сторону от ИКТ-сектора.

Все более привлекательным, к примеру, в последнее время становится для инвесторов сектор медицины и биотехнологий. Эта сфера обеспечивает интерес к себе долгосрочным потребительским спросом и большой емкостью рынка. Самый большой портфель фондов, инвестирующих в биотехнологии, сформирован с участием РВК.

В этом году, к примеру, на российском венчурном рынке уже было заключено несколько заметных сделок в биотех-сектор: созданный «КСИ Венчурс» и Фондом посевных инвестиций РВК Посевной фонд в области живых систем направил в конструирование аппарата для коррекции бессонницы «СОНЯ» и проект «Брейн Бит» по разработке неинвазивного глюкометра. А биомедицинская компания «Вириом» привлекла 300 млн руб. на дальнейшую разработку и продвижение отечественного инновационного препарата для лечения пациентов с ВИЧ-инфекцией. Инвесторами выступили фонд «Сколково», обеспечивший половину объема вложений в виде гранта, зарубежный венчурный фонд Torrey Pines Investment и компания «ХимРар».

Однако сектор ИКТ остается до сих пор наиболее привлекательным с точки зрения фондов. Низкий порог входа и высокая скорость «отдачи», несомненно, были и будут более интересны инвесторам, чем перспективы серьезных инвестиций в проекты, требующие длительного процесса вывода реального товара на рынок. Справедливости ради отметим: никто не ждет, что отрасли реального сектора в обозримом будущем будут лидировать в перечне совокупных инвестиционных предпочтений игроков рынка. Однако тенденция к корректировке непропорционального перевеса ИКТ-сектора уже сейчас проявляется весьма отчетливо. Это, кроме активности государственного инвестиционного и институционального секторов в этом направлении, объясняется еще и тем, что инвесторы настойчиво пытаются нащупать новые точки роста (рис. 4, 5).

Как уже было сказано, отголоски кризисных явлений еще вносят элемент нестабильности в российскую экономику, поэтому инвесторы не торопятся «раскрывать кошельки». Падение покупательской способности и плохо прогнозируемая ситуация на рынке — не лучшие союзники в поиске портфельных компаний. Наличие прогнозируемого и долгосрочного потребительского спроса для инвесторов является очень важным фактором. Кризис, без сомнения, внес свои коррективы в инвестиционную стратегию фондов: с одной стороны инвесторы и компании стали более трезво подходить к оценке стоимости бизнесов, что позволило существенно уменьшить цену входа в проект, а с другой — текущая рыночная конъюнктура требует более внимательного подхода к отбору компаний в портфель, поскольку не всякая компания, готовая показывать динамичный рост в условиях «экономического благоденствия», способна выжить в неспокойные времена. Повышается планка качественной оценки проектов, ищущих инвестиции (рис. 6, 7).

Региональные проекты и инвестиции

Деньги на рынке есть, некуда вкладывать — таково сегодня настроение экспертов венчурной отрасли. С технической стороны к проектам не возникает больших претензий — уровень научной подготовки отечественных специалистов всегда был на высоте. А вот бизнес-составляющая хромает. Прослойка серийных предпринимателей сравнительно тонка.

Текущее региональное распределение инвестиций весьма красноречиво говорит еще об одной характерной для российского венчурного рынка диспропорции: свыше 90% от объема инвестиций венчурных фондов поступает в компании, расположенные в Центральном федеральном округе (рис. 8, 9).

И если говорить о том, что необходимо предпринять для развития венчурного инвестирования в регионах, то особое внимание в данной ситуации следует уделять ориентации предпринимателей на выход на глобальные рынки — даже имея перспективные разработки, компании часто не видят рынка за пределами России. И это в лучшем случае: они могут выстраивать стратегию развития, исходя из региональных пределов, а такие «амбиции» — не лучший союзник при попытке привлечь венчурного инвестора. Развитие инфраструктуры и снятие излишних административных барьеров должно сопровождаться налаживанием международного научно-технического сотрудничества, активным вовлечением институтов, крупного бизнеса и промышленности.

Формирование «критической массы» технологических предпринимателей, нацеленных на развитие конкурентоспособного, быстро растущего и глобально-ориентированного бизнеса, а главное, имеющих соответствующие компетенции и менталитет — задача долгосрочная. Однако складывающаяся уже сегодня ситуация, позволяет смотреть в будущее с уверенным оптимизмом, который, наверно, является самым главным качеством предпринимателей и венчурных инвесторов.

Приветствую вас, уважаемые читатели блога!

Сегодня мы с вами рассматриваем такие понятия как венчурные инвестиции и венчурный инвестор, достоинства и недостатки подобных инвестиций

Венчурные инвестиции это некий род инвестиций, предназначенный в качестве вложений денежных средств в начинающие или растущие организации, где деятельность обуславливается высоким или умеренным уровнем риска. Как правило, финансовые инструменты реализовываются в организационных структурах, где специализируются на инновационных, инженерных и научно-исследовательских разработках, развития технологий нуждающихся в рынке.

Вложения разделяются на определенные стадии:

• ранние
• стадии роста и расширения

Венчурные инвестиции преимущественно вкладывают в ранние стадии, где они разделяются на три подкатегории:

• Предпосевная. Здесь выделяется значительная сумма для разработки концепций будущего бизнеса.
• Посевная. Финансирование предоставляется для завершения разработки продукта и начального маркетинга.
• Первая. Финансирование предоставляется для начало производства в коммерческом плане и продаж.

Риск — главное отличие от более традиционного инвестировани я. Ведь банковские организации из-за высоких рисков, не станут предоставлять прямую кредитную помощь, и основным источником финансирования станут частные инвесторы либо венчурные фонды.

Что же такое венчурный фонд?

Венчурный фонд – это фонд инвестиционного направления ориентированный на взаимодействия с компаниями «нового поколения», или с стартапами. Под словом стартап мы имеем в виду проект. Венчурные фонды нашли свою нишу достаточно давно, ведь законодательство большинство стран разрешает проводить подобные рискованные инвестиции.

Участниками такого фонда могут стать, как и частные лица, так и компании, пенсионные фонды, банковские организации. Как правило, основатели венчурной компании часто вносят свою долю денег.

Изначально в портфель фонда могут входить от 8-13 компаний. На протяжении длительного времени (5-8 лет) объекты развиваются и растут. После того, как организации становятся успешными в своей деятельности, венчурный фонд продает свои доли за счет акций, либо продает частному вкладчику.

На основах сотрудничества с фондом, является контракт (договор) об партнерстве на ограниченных правах. Вкладчики, которые инвестируют в фонд называются «LPs - limited partners» -ограниченные партнеры, а лица, которые инвестируют накопленные средства фонда в развивающиеся организации имеют название «GPs - general partners» — основные партнеры.

В 2005 году в США венчурные фонды провели рекордное количество сделок – 5 000, где общий объем инвестиций составил около семи миллионов долларов.

Венчурный инвестор

Венчурный инвестор – это частое лицо, которое
инвестирует предприятие с
высокопотенциальными возможностями. Подобных вкладчиков называют «Бизнес — ангелами». Как правило, подобные «ангелы» бывают основным источником финансирования и помощи стартапа, но если проект окажется не успешным и потерпит крах, венчурный инвестор не в состоянии будет вернуть свои потраченные денежные средства.

Предметом для инвестирования могут быть не только проекты, но и нереализованные идеи. При этом бизнес-ангелы на профессиональном уровне, стараются максимально контролировать свои риски и всячески принимать участие в проекте, а именно:

• определить эффективную стратегию стартапа;
• личное виденье и наработанный опыт;
• применять свои всевозможные связи;
• привлекать партнеров и будущих клиентов (пользователей);

Часто инвесторы действуют сообща, объединяя при этом свои ресурсы. Благодаря сплоченности, риски венчурных инвестиций сократятся в разы.

В нашем государстве подобные вложения не настолько развиты как в США или в Европе, где ежегодно проводятся около 50 000 сделок с общим объемом 500 000 долларов.

По мнению Игоря Гладких, в России ангельские вкладчики стараются себя не афишировать и часто исполняют грантовые программы. Но существуют некие объединения венчурных инвесторов в Московской области и в восточных регионах. Благодаря статистике, проведенной в 2015 году, большинство бизнес-ангелов инвестировали проекты в отрасли информационных технологий. Что ж, надеемся, что они полностью оправдают себя.

Плюсы и минусы

Наверное, изначально нужно сделать акцент на то, что венчурные инвесторы – лица, имеющие не малый доход, в среднем 150-250 тысяч долларов. Венчурный рынок инвестиций, привлекает прежде всего высокой доходностью, по сравнению с фондовой биржей либо недвижимости. Стоит рассмотреть более подробно, какие достоинства и недостатки имеют «ангельские» вложения.

Достоинства:

• Венчурные инвесторы дают толчки в развитии новых технологий, научных открытий и
  изобретений.
• Могут действовать, как и поодиночке, так и совместно с несколькими венчурными инвесторами
• Ожидают возврат своих денег через 3-4 года. Это дает несомненный плюс, так как объект за это время успеет достаточно реализоваться.
• За свои вложения претендуют лишь на часть акций компании с правом голоса
• Финансовый рынок настолько широк, что позволяет найти бизнес-ангела на любом континенте, если стартапу удастся заинтересовать его.

Недостатки:

• Финансирование происходит только на начальной стадии организации (проекта).
• Отсутствие широкой репутации. Впоследствии могут оказаться не ангелами а «дьяволами».
• Тщательное изучение объекта и принятие окончательного решения, занимают много времени. Это может занимать от шести месяцев до полугода.

Как правило, бизнес-ангелами становятся люди с внушаемым капиталом: успешные бизнесмены и инвесторы. Большинство среди них уже набрались профессионального опыта, могут четко анализировать и составлять прогнозы. Но никто не исключает возможность стать венчурным инвестором и вкладывать небольшие суммы в проекты знакомых или близких нам людей.

И напоследок интервью венчурного инвестора с Украины:

Венчурные инвестиции – это относительное молодое понятие для российских инвесторов. Инструмент еще только входит в нашу жизнь и набирает обороты. Он предназначен для развития перспективных направлений деятельности, реализации новаторских и инновационных идей, у авторов которых нет собственных средств для их воплощения. То есть по сути это вклад личного капитала в бизнес другого человека в надежде получить в будущем доход.

Понятие

Венчурные инвестиции – это некая разновидность вложений в компанию, которая подразумевает инвестиции в начале ее становления. В большинстве своем это рискованные вложения, когда нет возможности рассчитать потенциальную прибыль. В данном случае бизнес – это инновации, новаторские идеи, совершенно новые технологии, для реализации которых ни один банк не выделит кредит.

Суть: инвестор вкладывает в перспективного предпринимателя, у которого есть новаторская идея, и он хочет воплотить ее в жизнь. В этом случае инвестор получает долю в новом предприятии, действительную стоимость которой невозможно определить, так как бизнеса, по сути, еще нет. К примеру, если купить акции уже существующей компании, то в любой момент их можно продать, увидев, что деятельность ее становится убыточной. И этим вернуть хотя бы часть вложений.

В случае венчурных инвестиций акции продать невозможно, так как они ничего не стоят, ведь, повторимся, никакой деятельности и бизнеса компания пока не ведет. Предприниматель, в которого вкладываются средства, может как создать прибыльную компанию, так и прогореть, не реализовав свои идеи.

Также объем венчурных инвестиций до конца нельзя просчитать точно, потому как в большинстве случаев рынок выпускаемой предпринимателем продукции зачастую еще не существует, либо есть, но в зачаточном состоянии.

Особенности

Выделим отличительные черты рассматриваемого вида вложений:

1. Они осуществляются как в новые, так и в работающие компании.
2. Инвестиции идут тем предприятиям и новаторам, которые выпускают или хотят выпустить на рынок уникальный продукт, сформировав тем самым новую нишу. Эти предприниматели и компании называются венчурными.
3. Опыт управленцев выступает основным критерием при определении перспектив возможности получить финансирование.
4. Предприниматель отдает долю в бизнесе венчурному инвестору.
5. Возврат инвестиций происходит на протяжении долгосрочного периода.
6. Выйдя на минимальную рентабельность, в большинстве случаев компания переходит на прочие виды финансирования. Часто за счет IPO (эмиссии акций), продажи бизнеса и т. п.
7. Рынок венчурных инвестиций дает возможность получить до 50 % прибыли к моменту, когда компания выйдет на нормальную ликвидность.

То есть это высокодоходный вид вложений, но необходимо иметь в виду и максимальный уровень риска в виде невозврата вложений в принципе.

Отличия от других видов

Стратегическими вложениями (или акционированием) называют вложения в уже работающие предприятия, покупку доли акций, пополнение уставного капитала. Несмотря на видимые сходства, существуют отличия:

1. Прямые венчурные инвестиции осуществляются на начальных этапах становления компании, по сути, на эти средства она создается. Стратегическое инвестирование – вход в уже действующую компанию.
2. У венчурных инвестиций повышенный уровень риска, можно сказать, максимальный. Акции же могут немного потерять в стоимости, но практически отсутствует вероятность тотального их обесценивания. Венчурный проект, наоборот, может потерпеть полный провал.
3. Стратегическое финансирование предполагает покупку контрольного пакета для контроля над компанией. Венчурные инвесторы лишь покупают долю дохода в создаваемой.
4. Сумма венчурных инвестиций часто существенно больше акционирования, так как на рынок выпускается абсолютно новый товар, для которого необходимо создавать свою нишу и спрос.
5. Потенциальный уровень прибыли у венчурных компаний на порядок выше в сравнении со стратегическим финансированием. К примеру, самая успешная компания не может дать свыше 25 % от цены всего пакета в год, тогда как успешный стартап может в разы увеличить сумму вложенных средств.

Выгода подобных вложений

Для начинающего предпринимателя с новаторской идеей венчурные инвестиции – это идеальный вариант. С получением средств на реализацию своих идей у него не возникает каких-либо обязательств перед инвестором: бизнес ведется на условиях взаимопомощи, реализации общего проекта. Безусловно, предприниматель отдает долю в своем бизнесе, но это лучший вариант, чем вообще не реализовать идею, к тому же если понимаешь ее выгоду и потенциальную прибыль.

Для инвестора, по большому счету, стартапы – это выгодно. С их помощью он получает много возможностей. Однако, как и в любом деле, здесь есть свои плюсы и минусы.

Достоинства подобных вложений

Перечислим основные моменты:

1. В случае удачной реализации проекта доход от вложений – максимальный. Если найти удачный проект с реальными перспективами, есть все шансы заработать большую сумму и в будущем стать совладельцем крупной успешной компании. Есть примеры, когда вложения в инновации приносили в год порядка 1000 % прибыли в сравнении с первоначальными вложениями.

2. Чтобы получить ощутимую часть в компании, нет надобности инвестировать десятки тысяч долларов. Хватит и небольшой суммы, чтобы положить начало компании. Для части инвесторов лучше владеть 50 % в стартапе, чем 0,05 % в крупной корпорации.

3. Подобного рода инвестиции дают колоссальный опыт менеджмента, который может быть пригодным в реализации новых идей.

Минусы для инвестора

Здесь выделяют следующие:

1. Вложения связаны с высоким уровнем риска. Не каждый предприниматель доводит реализацию своей идеи до конца. Решив инвестировать в инновации, лучше морально подготовиться, что возврата средств не будет, равно, как и дохода.
2. Случается, что в роли предпринимателей были мошенники, у которых не было никаких новаторских идей. Чтобы не стать жертвой, перед тем как перевести средства, важно заключить договор, где необходимо прописать все подробности сотрудничества.

Виды венчурных инвестиций

Выделяют:

1. Посевной капитал. Полностью разрабатывается концепция идеи и бизнеса, что означает дополнительные затраты на исследования и создание прототипов.
2. Новая компания, только запускающая свой продукт на рынок. Инвестиции идут на последующую разработку и доработку продукта, иногда – на первоначальный маркетинг.
3. Расширение деятельности. Инвестиции идут в компании на стадии быстрого роста, но которым необходим дополнительный капитал для увеличения производительности.
4. Приобретение контрольного пакета акций. Ограничение в средствах вынуждает менеджеров своей компании прибегать к венчурному капиталисту.
5. Приобретение акций сторонними инвесторами. Менеджеры со стороны входят в уже существующую команду с намерением приобрести бизнес.
6. Корректировка статуса предприятия. Высшее руководство компании переводят компанию из открытой в закрытую, чтобы венчурные инвесторы смогли выкупить ее акции.

Кто ведет подобную деятельность

Наиболее распространенные инвесторы подобных вложений – физические лица, в бизнес-сообществе их называют бизнес-ангелами, потому что они готовы рискнуть своими сбережениями и вложить в очень рискованный проект. В большинстве случаев их не интересует прибыль, потому как у них есть регулярный источник прибыли, инвестиции в стартапы для них – ради перспективы бизнеса.

Есть также фонд венчурных инвестиций. Их профессиональная деятельность – инвестиции в стартапы, но при этом они более щепетильно относятся к своим деньгам. Для получения инвестиций предпринимателю надо написать подробный бизнес-план по реализации своей идеи и доказать его. Фонду мало лишь идеи, ему необходимы гарантии.

Часто подобные фонды выбирают те проекты, которые предлагают предприниматели, уже успешно реализовав свои идеи и проекты.

Иногда венчурные инвестиции осуществляют крупные концерны, акционерные общества, либо большие корпорации с разными направлениями деятельности.

Государство тоже имеет возможность вложений в инновационные проекты, но для их получения необходимо пройти сквозь бюрократические формальности.

Развитие военно-промышленного комплекса – это первые венчурные инвестиции в России. Первый венчурный фонд появился около 20 лет назад.

Сегодня они развиваются, но в силу определенных причин малыми темпами. Только создается культура инвестиций, законодательство.

Итоги

Венчурные инвестиции – это такой вид вложений, который предполагает колоссальные перспективы с очень высоким уровнем риска. В целом подобные вложения осуществляют лица (или компании), которые готовы расстаться с большой суммой денег, имея лишь неясные перспективы потенциально высокой прибыли.