Режим торгов офз на ммвб. Московская биржа: сектор "Основной рынок". Как проходит аукцион
Д-Облигции – это режим торгов на котором торгуются дефолтные облигации, т.е. облигации, эмитент которых не исполнил (частично не исполнил) очередные обязательства по выплате купонного дохода или номинальной стоимости, или части номинальной стоимости.
Какие облигации попадают в Д-облигации?
Если облигация попадает в список Облигации-Д, значит эмитент этих облигаций уже не в состоянии в обычном режиме обслуживать свой долг и находится или в состоянии, когда ему грозит банкротство, или уже находится в процедуре банкротства (но еще не признан таковым).
Критерием попадания в Д-облигации является
- не исполнение обязательств по выплате дохода по облигации (купона), как и частичное неисполнение этого обязательства;
- невыплата средств в счет погашения или частичного погашения (амортизационной выплаты), как и части таких выплат;
- отказ от выкупа облигаций, если такое было предусмотрено решением о выпуске;
- просрочка выше обозначенных выплат больше чем, на 10 дней.
Просрочка на меньшее количество дней, по правилам Московской биржи, является техническим дефолтом, и по таким случаям не предусматривается серьезных санкций со стороны биржи.
Но самое главное, что нужно отметить Московская биржа не формулируют критерии однозначно и оставляет за собой право принять решение, в зависимости от конкретной ситуации, учитывая все важные факторы. К важным фактором может отнести, например, значимость эмитента, объемы торгов бумагами, количество держателей облигаций, сообщения в СМИ, сообщения при раскрытии информации эмитента и т.д.
Биржа может принять следующие виды решений:
Исключить бумаги из списка и прекратить торги этими бумагами;
оставить бумаги в списке;
оставить бумаги в списке, но ограничить доступные режимы торгов – под этим понимается попадание бумаг в список Д-облигаций.
В чем особенности режима Д-облигации?
Как уже сказано выше, режим д-облигации ограничивает некоторые возможности торгов. Хотя основной функционал работает. Торги проходят путем (как обычно) встречного аукциона.
Допускается выставление только:
- рыночных заявок (без указания цены);
- лимитных заявок (с указанием цены).
Все остальные заявки, такие как айсберг-заявки, заявка аукциона периода закрытия, отклоняются.
Самих аукционов открытия и закрытия торгов также нет.
Также присутствует режим переговорных сделок (РПС д-облигации), который позволяет отправлять заявки в адрес конкретного участника торгов и ждать от него встречной заявки на тех же условиях для совершения сделки.
Выводы
Эмитенты облигации, торгующиеся в этом режиме, попали в сложное финансовое положение. Иногда компании восстанавливают кредитоспособность после дефолта иногда нет и прекращают свою деятельность. Восстановление деятельности не всегда проходит без потерь для инвесторов.
Но если вы остались или стали владельцем дефолтных облигаций, можно сказать с уверенностью следующее. Процедуры и финансового оздоровления, и ликвидации являются весьма длительными. Может пройти и пять лет, прежде чем кредитор получит выплаты от ликвидации компании. Также и с финансовым оздоровлением, которое также не обязательно увенчается успехом.
Таким образом, режим Д-Облигации, может является, последним инструментом вернуть хотя бы часть вложений – продать бумаги тем, кто готов играть в долгую и с огромным риском.
Удачных инвестиций.
Начну с того, что если требуется узнать накопленный купонный доход на текущую дату, то его всегда можно посмотреть на сайте Московской биржи moex.com или на сайте агенства «Интерфакс» rusbond.ru
Не стоит удивляться тому факту, что значения НКД на сайте Московской биржи и значения НКД на сайте агенства «Интерфакс» отличаются друг от друга. Это связано с режимом торгов на Московской бирже. Облигации федерального займа торгуются в режиме Т+, то есть с расчетами, перенесенными на следующий торговый день. Поэтому НКД на сайте биржи для ОФЗ всегда больше значения на сайте агенства «Интерфакс».
Важное послесловие
Представленная в статье методика расчета подходит не для всех облигаций. Количество дней купонного периода может рассчитываться в различных базисах. Недавно я наткнулся на методичку с методикой расчета доходности облигаций и накопленного купонного дохода на сайте Московской биржи. Не помню, в каком из разделов портала биржи я ее нашел, поэтому — выкладываю ее тут для свободного скачивания.
В предлагаемом для скачивания архиве, кроме методики я приложил файл Excel с построением графиков для акций. Вот ссылочка для скачивания: Методика расчета НКД и доходности скачать
Буду рад вашим мнениям и личному опыту в области облигаций, когда вы поделитесь ими в комментариях к этой статье. Вопросам тоже буду рад и постараюсь найти на них ответы, а может они мне уже известны – задавайте вопросы в комментариях к статье, не стесняйтесь, отвечу всем.
Вот и все на сегодня, дорогие мои читатели.
Итак, ЦБ поднял процентную ставку на 0,25 пунта до 7,5% - а это значит, что облигации упали, а доходность по ним выросла. Примерно такого развития событий мы и ожидали и писали об этом в нашей группе ВК и также недавно опубликовали обучающую статью по облигациям на тему такого понятия как .
Теперь настало время обещанного обзора облигаций. Сегодня будет только первая часть, где мы в общем рассмотрим те ОФЗ, которые сейчас могут быть интересными, а во второй части мы уже дадим конкретную рекомендацию и сами что-то купим в портфель.
ОФЗ на Московской бирже
К сожалению сейчас нет доступа к терминалу QUIK - поэтому будем пользоваться данными с сайта Московской биржи (там нет показателя дюрации и это плохо, также поэтому будет 2 часть обзора).
Почему мы будем смотреть именно ОФЗ? Ведь есть еще корпоративные облигации, доходность по которым может быть выше. Да, это действительно так, но и риски там могут быть намного выше. Мы же в целом исходим из того, что ОФЗ - самый надежный инструмент инвестирования на Российском фондовом рынке (надежнее, чем депозит в Сбербанке). И этот самый надежный инструмент может дать очень неплохую доходность. Поэтому берем ОФЗ, а для более рискованных вложений у нас есть акции.
На сайте Московской биржи я нашел 39 ОФЗ. Обратите внимание - я отсортировал список по дате погашений, от ближних к дальним. То есть, как мы уже писали в нашей статье про - в верху списка будут облигации с меньшей дюрацией (= риском), а внизу с большей.
Список ОФЗ
Я не буду здесь рассматривать все - вы можете сделать это сами. Я быстро пробегусь по списку и выделю те облигации, которые могут быть интересны, но сначала нужно поговорить о критериях поиска и главное - о нашей стратегии выбора.
Стратегии выбора облигаций ОФЗ
На самом деле стратегий всего 2, в одной у нас повышается ставка ЦБ (облигации падают, доходность растет), а во второй понижается (облигации растут, доходность падает).
Стратегия 1 "Ставка ЦБ в будущем растет"
В этом случае мы ожидаем, что в будущем ставка ЦБ будет расти, а значит будут падать облигации (чтобы их доходность выросла). Тогда нам выгоднее:
- Покупать облигации с низкой дюрацией (ближние), так как они будут падать меньше (меньше убыток от изменения рыночной цены)
- Покупать облигации по цене дешевле номинала (так как в случае падения, у нас будет возможность просто дождаться погашения по номиналу)
- Покупать ОФЗ только на небольшую часть средств (в будущем облигации станут еще доходнее и нужно оставить средства, чтобы потом купить еще)
Стратегия 2 "Ставка ЦБ в будущем падает"
В этом случае мы ожидаем, что в будущем ставка ЦБ будет падать, а значит будут расти облигации (а их доходность будет падать). Тогда нам выгоднее:
- Покупать облигации с высокой дюрацией (дальние), так как они будут расти больше (больше прибыль от изменения рыночной цены), а купон мы будем получать дольше
- Покупать облигации по цене как можно дешевле номинала (можно будет либо продать дороже, либо спокойно дождаться погашения)
- Покупать ОФЗ на все доступные деньги (в будущем доходность упадет), чтобы зафиксировать отличный процентный доход
Как видите, получается, что нам на руку играет именно Стратегия 2 - но главный вопрос в том, чтобы найти то время, когда она начнет реализовываться. Сейчас сказать что-то однозначно очень сложно. Мы только что увидели наоборот повышение ставки ЦБ, что дает нам основание думать о Стратегии 1, при которой мы должны вести себя наиболее аккуратно.
Я бы пока предложил больше смотреть в сторону Стратегии 1 (то есть быть осторожным) и при этом отметил, что покупать облигации по цене ниже номинала (2 пункт) для нас выгодно в обоих случаях.
Облигации под Стратегию 1
- Доходность: 7.76%
- Дата погашения: 11.12.2019
- Последняя цена: 99,05
- Доходность: 8.08%
- Дата погашения: 27.05.2020
- Последняя цена: 97,63
- Доходность: 8.13%
- Дата погашения: 14.04.2021
- Последняя цена: 99,14
- Доходность: 8,15%
- Дата погашения: 18.08.2021
- Последняя цена: 98,75
- Доходность: 8.27%
- Дата погашения: 24.11.2021
- Последняя цена: 96,88
- Доходность: 8.32%
- Дата погашения: 15.12.2021
- Последняя цена: 96,75
Как можете заметить - доходность растет с ростом дюрации (=риска) или ростом даты погашения.
Продажа государственных долговых бумаг инвесторам может преследовать различные цели. За счет привлеченных средств покрывается дефицит бюджета, финансируются государственные инвестпрограммы и проекты.
В России управление госдолгом осуществляется Правительством, которое устанавливает предельные объемы госдолга на очередной финансовый год, утверждает генеральные условия эмиссии и обращения государственных долговых бумаг, а также принимает другие ключевые решения по этому вопросу. А вот непосредственно эмиссию и обслуживание выпусков гособлигаций осуществляет от своего лица Министерство финансов, привлекая в качестве генерального агента Банк России.
Объемы планируемых заимствований регулярно публикуются на официальном сайте Минфина и доступны для ознакомления всем желающим. Непосредственно само первичное размещение ОФЗ происходит посредством аукционов, которые в плановом режиме проводятся на еженедельной основе каждую среду.
Точный график на следующий квартал ведомство также публикует на сайте , однако в некоторых случаях, когда конъюнктура рынка не позволяет привлечь средства по требуемой ставке, аукцион может быть отменен, о чем сообщается в соответствующем пресс-релизе.
Форма проведения в виде аукциона позволяет оценить реальную конъюнктуру рынка и понять, под какую доходность инвесторы готовы кредитовать государство. Высокий уровень спроса позволяет государству рассчитывать при следующем размещении на более низкий процент по займам, в то время как низкий спрос, напротив, говорит о необходимости дать инвестором большую доходность или дождаться более подходящей рыночной ситуации.
Кто участвует в аукционах Минфина
Покупателями долговых бумаг на первичном рынке в основном выступают крупные институциональные и частные инвесторы, которые в силу размера капитала не могут без потерь в доходности купить бумаги на вторичном рынке. Также инвесторы могут ожидать, что из-за низкого спроса на аукционе удастся получить более выгодные условия, чем на вторичном рынке.
Теоретически, принять участие в аукционе может любой желающий. Однако на практике брокеры и банки, предоставляющие клиентам доступ к аукционам Минфина, могут устанавливать определенные ограничения по минимальному размеру капитала или предоставлять такую услугу только отдельной категории клиентов.
Для рядового частного инвестора, объем инвестиций которого не превышает 20-30 млн руб., ликвидности в большинстве выпусков ОФЗ вполне хватит, чтобы приобрести бумаги на вторичном рынке. Если же вы оперируете более существенными суммами или рассчитываете на большую доходность, можете обратиться к своему брокеру для участия в аукционе.
Как проходит аукцион
Проводится аукцион через специальную торговую систему на базе инфраструктуры Мосбиржи. Там же на сайте биржи за день до аукциона публикуется пресс-релиз, где указаны выпуски предлагаемых на аукционе бумаг, время подачи заявок и другие особенности. Как правило, Минфин предлагает на аукционах два или три выпуска ОФЗ с разными сроками погашения.
Участники аукциона могут подавать два типа заявок: конкурентные и неконкурентные. Конкурентные заявки исполняются исключительно по цене, указанной в заявке, и могут быть полностью или частично не удовлетворены эмитентом. Неконкурентные заявки удовлетворяются по средневзвешенной цене аукциона при наличии предложения.
Зачем аналитики следят за аукционами Минфина
По итогам аукциона биржа публикует итоги. На основании средневзвешенной доходности, сформировавшейся на аукционе, участники рынка оценивают справедливую доходность по бумагам и общие сентимент на рынке.
Существенное превышение спроса над объемом размещения или дисконт в доходности аукциона по сравнению с ценой на вторичном рынке — эти факторы говорят о высоком спросе и возможном снижении доходности по бумагам в будущем. Имеет значение и то, на бумаги с каким сроком погашения спрос оказался выше.
Напротив, если выпуск был размещен не полностью, размещен с премией по доходности или аукцион вообще был отменен, то это явный сигнал для рынка о том, что спрос на бумаги низкий, и справедливая доходность на рынке может быть выше, чем предлагаемая государством.
Галактионов Игорь
БКС Брокер
Вчера Московская биржа сообщила о предстоящем изменении режима торгов облигациями федерального займа (ОФЗ). С 27 апреля анонимная торговля ОФЗ (в основной секции) будет возможна только в режиме T+1. Этот режим предполагает расчеты по заключенным сделкам через один день и частичное преддепонирование денежных средств и ценных бумаг. До сих пор на бирже доминировала торговля ОФЗ (как и облигациями вообще) в режиме T0 — с расчетами в день заключения сделки и 100-преддепонированием. С 23 марта по 26 апреля продлится переходный период, во время которого возможно будет совершать сделки как в режиме T0, так и в T+1.
Московская биржа постепенно переводит торги на различных рынках в режим T+. Так, торги акциями, паями и РДР уже с сентября 2013 года переведены в режим T+2. На облигационном рынке возможность торговать в T+2 была, но, как и ранее на рынке акций, до тех пор, пока у инвесторов была возможность выбирать, они торговали в том режиме, который им был привычнее. В результате, например, по итогам 13 марта объем торгов ОФЗ в T+2 составил 2 тыс. руб. Теперь в режим T+ переводится весь основной рынок ОФЗ. Совершать сделки в T0 после 27 апреля можно будет только в неанонимном режиме переговорных сделок (РПС). «Доля анонимных торгов в общем объеме торгов облигациями за последние два года достигала 16% по ОФЗ. Наша цель — предложить всем категориям участников удобный способ торговли посредством частичного обеспечения сделок и отложенными расчетами»,— прокомментировала нововведение управляющий директор по фондовому рынку Московской биржи Анна Кузнецова. Вопрос, почему для ОФЗ был выбран режим T+1, а не T+2, как для акций, паев и РДР, на бирже оставили без ответа.
Решение биржи о переводе основных торгов ОФЗ в новый режим было принято по рекомендации профильного комитета (в биржевые комитеты входят, в частности, брокеры и управляющие), сообщила биржа. Однако далеко не все участники рынка считают, что нововведение пойдет им на пользу. «Управляющим этот режим недоступен — брокеры не предоставляют им услуги частичного преддепонирования, то есть в случае покупки бумаги вся сумма блокируется сразу же»,— указывает управляющий портфелем облигаций «Райффайзен капитала» Константин Артемов. «Наша компания работает преимущественно с управляющими, институциональными инвесторами, которые осуществляют свои сделки на условиях 100-процентного обеспечения вне зависимости от режима торгов»,— признает председатель совета директоров БК «Регион» Алексей Кузнецов.
Участники рынка, работающие с институциональными инвесторами, считают, что новый режим торгов ОФЗ, вероятно, мог бы быть интересен розничным инвесторам. «Растет популярность долговых инструментов и у частных инвесторов, доля которых в объеме торгов ОФЗ достигала 6%»,— отмечает и Анна Кузнецова. Впрочем, брокеры, работающие с частными инвесторами, к нововведению отнеслись довольно равнодушно. «Для физических лиц, которые являются основой клиентской базы “Открытия-брокер”, нет принципиальной разницы между T0, T+1 и T+2 для торговли ОФЗ»,— говорит гендиректор брокерской компании «Открытие» Юрий Минцев.
