Фьючерсы шорт. Полезная информация. Цена исполнения поставочных контрактов
Если отбросить всю нудность, с которой обычно описывают фьючерсы, и посмотреть на суть, то окажется, что механизм извлечения прибыли с их помощью традиционен. Нужно купить за 1 рубль и продать за 1,20 рубля. Только прибыль здесь составит не 20 копеек, а гораздо больше. При этом фьючерсы делают доступными для спекуляций не только акции и валюты, но и золото, нефть, биржевые индексы. Другое дело что с фьючерсами нельзя «купить и забыть», но при этом существуют простые торговые стратегии, позволяющие гарантированно зарабатывать. Нужно только знать как
Время перемен
В современной истории России торговать фьючерсами на биржах начали раньше, чем акциями (их еще не существовало). Связано это было с процессами, которые происходили в экономике в 90-х годах прошлого века: высокая инфляция, начало свободного ценообразования, перестройка хозяйственных связей. Поэтому первые фьючерсы были в духе того времени: на водку, на сахар и другие товары. Покупатель контракта на водку получал ящик «огненной воды», например, через три месяца, при этом в контракте оговаривалась ее стоимость, которая обычно выше сегодняшней цены.
В этом и есть суть срочного рынка: сделка заключается сейчас, а ее исполнение (поставка товара или финансового инструмента) происходит в будущем (англ. future). Сейчас в России срочный рынок другой, и сосредоточен он в секции «фьючерсы и опционы РТС» (FORTS), существующей больше пяти лет. В ней торгуются контракты на наиболее ликвидные акции, золото, нефть, облигации, доллар США, процентные ставки и некоторые товары. Суммарный объем торгов в FORTS составляет порядка 1 млрд долларов США в день, что пока ниже наличного (спот) рынка, но, вероятно, ситуация изменится. В странах с развитыми финансовыми рынками объем торгов фьючерсами и опционами превышает объем спот-рынка.
Физический смысл
Механизм совершения операций в FORTS с фьючерсами аналогичен покупке или продаже, например, акций на ММВБ. Все происходит в биржевом «стакане» (см. скриншот), в который выставляются заявки на покупку или продажу. Совершение сделки означает заключение фьючерсного контракта. Чтобы иметь возможность выставить заявку и заключить контракт, трейдеру необходимо иметь только деньги, даже если он в этой сделке будет продающей стороной. Это означает, что для открытия в FORTS короткой позиции (short) иметь акции, валюту и пр. не нужно.
На один и тот же базовый актив, например акции, может быть несколько контрактов, которые различаются по срокам исполнения. Так, сейчас на акции «Газпрома» в FORTS обращаются контракты с поставкой ценных бумаг покупателю 15 марта, 15 июня, 17 сентября и 17 декабря. Таким образом, только к дате поставки продавец контракта должен иметь необходимое количество акций, а покупатель - полную сумму денежных средств.
В момент заключения сделки и покупатель, и продавец вносят гарантийное обеспечение (ГО) деньгами, которое находится у третьей стороны - биржи, обеспечивающей исполнение сделки. Именно внесенный залог служит гарантией того, что одна из сторон не откажется от сделки. Ведь если в день поставки стоимость акции на спот-рынке ниже, чем цена заключенного фьючерсного контракта, то у покупателя есть искушение отказаться от сделки и купить нужную ему акцию на рынке, а не исполнить фьючерсный контракт.
Наличие гарантийного обеспечения и других денежных фондов биржи позволяет предотвратить отказ одной из сторон выполнить обязательства. Размер ГО устанавливает сама биржа. Например, акция «Газпрома» стоит 280 рублей. Один фьючерсный контракт предусматривает поставку 100 акций (28 тыс. рублей). При этих ценах размер ГО на мартовский контракт установлен 4330 рублей, что составляет около 15% от стоимости самих 100 акций, или кредитное плечо 5,5:1. На 1 рубль собственных средств трейдер получает (бесплатно) 5,5 рубля. Для сравнения: ФСФР разрешает брокерам предоставлять кредитное плечо широкому кругу клиентов в размере 1:1, а квалифицированным клиентам 3:1. Размер ГО отображается в системах интернет-трейдинга и публикуется на сайте биржи.
Следует отметить, что нет необходимости дожидаться исполнения контракта. Купив фьючерс, можно его продавать хоть через пять минут. Часто на FORTS приходят люди, получившие опыт торговли акциями на ММВБ; при активной торговле быстро забывается, что теперь операции совершаются не с акциями, а фьючерсными контрактами на них, и психологический барьер быстро исчезает.
Как считают прибыль и убытки
Другая сторона торговли фьючерсами также очень важна и связана с механизмом расчетов по ним. Это, пожалуй, последний серьезный аспект, который необходимо понимать. Цены на рынке постоянно меняются, а ГО (залог) покрывает риск возможного движения цены лишь частично. Если купить один контракт на «Газпром» по 300 рублей, то при снижении его стоимости до 255 рублей (–15%) брокер потребует внести дополнительные денежные средства (margin call) или продать контракт. Если купить саму акцию по 300 рублей только на собственные средства, то, в отличие от фьючерсов, приемлемых цен можно ждать сколько угодно долго. Именно этот фактор имеется в виду, когда говорят о рисках совершения операций на срочном рынке. Однако инвестору следует понять суть фьючерсов как инструмента и после этого принимать решение о возможности совершения операций с ними исходя из своей стратегии и стиля торговли. Одним для извлечения прибыли достаточно простой лопаты, а другим хочется иметь мотокультиватор «Крот».
Многие профессионалы совершают операции и с акциями, и с фьючерсами в комфортной для себя пропорции. Следует отметить, что торговля акциями на спот-рынке с кредитным плечом 5:1 с точки зрения риска идентична совершению операций с фьючерсами на FORTS. Margin call возможен в обоих случаях.
Исходя из размера ГО биржа устанавливает коридор возможных ценовых колебаний (см. таблицу ), ограниченный, как говорят биржевики, планками для контроля рисков.
Во время торгов выше или ниже планок не прыгнуть. Сделки можно совершать только в границах коридора. Впрочем, если на рынке происходят сильные движения и цены упираются в планки, то FORTS их передвигает, обеспечивая дальнейшие колебания цен своими гарантийными фондами. Происходит такое не часто, но биржа в процессе торгов всегда пересчитывает стоимость залогов, внесенных трейдерами. После покупки или продажи контракта на FORTS трейдер в своей системе интернет-трейдинга будет видеть таблицу с полем «вариационная маржа», периодически меняющимся в зависимости от текущих цен. Если после покупки контракта рост продолжается, то вариационная маржа (вариационка, на жаргоне трейдеров) будет положительная. В противном случае - отрицательная. Окончательный расчет вариационки биржа проводит после окончания торгов, обычно по цене закрытия (последней сделке). Утром следующего дня выигравший трейдер получит на свой счет деньги (положительную вариационку), а со счета проигравшего средства будут списаны. Полученные деньги можно тратить как угодно: это реальная, а не бумажная прибыль.
Не все фьючерсы предусматривают поставку актива по окончании срока обращения. Фьючерсы на акции в FORTS все поставочные, а, например, фьючерс на индекс РТС - расчетный. Его поставка покупателю физически невозможна, ведь биржевой индекс - это число. В таких случаях все заканчивается начислением положительной вариационки выигравшему и списание ее у проигравшего. Фьючерсы на нефть и золото также расчетные, то есть можно не бояться купить настоящий баррель нефти, который потом где-то необходимо хранить.
Экономический смысл
Совершение операций с фьючерсами требует постоянного внимания и получения некоторых специальных знаний, поэтому срочный рынок часто воспринимается сугубо как инструмент спекулянтов. Во многом это справедливо, но необходимо отметить экономический смысл срочного рынка, который создан для ведения реальной хозяйственной деятельности. Например, компания, регулярно получающая доход в долларах США, имеет возможность уменьшать потери от падения доллара к рублю. Если планируется получение дохода через несколько месяцев, то можно продать фьючерс на доллар США в FORTS. Те, кто так поступал последние несколько лет в условиях падающего доллара, могли получить выгоду в виде положительной вариационки.
Если фьючерсы были проданы в неподходящий момент, доллар после этого дорожал и вариационная маржа оказывалась отрицательной, то это компенсировалось ростом стоимости самой валюты. Таким образом, в худшем случае бизнесмен оставался «при своих». Такая операция требует внесения ГО, но по валютным фьючерсам его размер минимален. Для покупки или продажи одного контракта на 1000 долларов США (26 500 рублей) необходим залог в размере 800 рублей, что составляет около 3% стоимости контракта. Некоторые продвинутые фирмы этим пользуются, и среди них не только нефтегазовые гиганты, но и предприятия малого и среднего бизнеса.
Когда фьючерс дороже акции
Первые вопросы, возникающие у заинтересовавшихся возможностями срочного рынка, касаются ценообразования фьючерсов и возможности получения дохода следующим способом: купить акцию, продать фьючерс на нее и дождаться исполнения контрактов. Прибыль действительно так можно получить, но необходимо определить и расходы на проведение этих операций.
Поэтому во избежание расходов на перевод акций выгоднее не доводить дело до поставки, а закрыть позиции, скажем, накануне: продать акции на ММВБ и купить фьючерс в FORTS. На графике 1 приведен пример, когда возможно извлечение прибыли из аномально высокой разницы стоимости фьючерса и акции. Смысл такой операции заключается в открытии сразу двух позиций. Одна из них принесет убыток, а другая прибыль. При благоприятном стечении обстоятельств трейдер в сумме получит доход.
Допустим, акция стоит 2500 рублей, а ГО на контракт по «ЛУКойлу» 3500 рублей. В данной ситуации прибыль на одну акцию может составить 10 рублей. Если провести такую операцию со 100 акциями «ЛУКойла» и, соответственно, 10 фьючерсными контрактами в течение двух дней, то доход составит 1000 рублей, комиссионные биржам и брокерам - около 200 рублей (всего будет совершено четыре сделки). Таким образом, трейдер получит прибыль 800 рублей, что от вложенных для покупки акций 250 тыс. рублей и ГО на FORTS 35 тыс. рублей для продажи 10 контрактов за два дня составит 50% годовых.
Когда фьючерс дешевле акции
Другой игровой момент возникает, когда фьючерс стоит дешевле акции, это называется бэквордацией (backwardation). Для реализации такой стратегии необходимо купить фьючерс и открыть короткую позицию по акции. Если рынок вернется быстро в «нормальное» состояние, то прибыль окажется весомой. Здесь также одна позиция будет убыточной, другая - прибыльной. В худшем случае трейдеру придется дожидаться исполнения контрактов и понести расходы, связанные с переводом акций уже в обратном направлении: из ДКК в НДЦ. Стоимость перевода аналогична при движении бумаг из НДЦ в ДКК. Однако если операция будет длиться несколько дней, то к накладным расходам добавится плата за короткие позиции брокеру, которая составляет 10–20% годовых. Прибыль тем не менее трейдер получит гарантированно. Но в примере, приведенном на рисунке 2 , прибыль, составившую 16 рублей на акцию, трейдер мог зафиксировать уже на следующий день. По самым простым расчетам, это составляет около 200% годовых.
Бэквордация часто возникает при приближении закрытия реестра акционеров для участия в общем собрании и получения дивидендов, но в это время прибыль получить невозможно. Покупатель фьючерса не имеет права на получение дивидендов, ведь он получит акции только в дату исполнения контракта. Поэтому обычно фьючерс перед отсечкой стоит дешевле акции на величину ожидаемых дивидендов, а взять у брокера кредит акциями для открытия короткой позиции на приемлемых условиях невозможно.
Чаще всего бэквордация возникает при падении рынка, так произошло весной и осенью прошлого года. Следует отметить, что так бывает часто за несколько дней до исполнения контрактов. Связано это с тем, что многие игроки перекладываются в контракты с дальним сроком исполнения и энергично закрывают позиции по ближнему. Это приводит к повышенной волатильности цены, и некоторые участники торгов специально ждут таких ситуаций для быстрого и гарантированного извлечения прибыли.
Более подробно ознакомиться с торгами в FORTS можно через учебные счета, предоставляемые многими брокерскими компаниями. Это почти полноценные торги с возможностью совершать сделки, по результатам которых будет списываться/начисляться вариационка.
Например, при закрытии торгов 9 февраля акция «ЛУКойла» на ММВБ стоила 2153 рубля, а фьючерс на акцию «ЛУКойла» в FORTS с исполнением 15 марта - 2173 рубля. Прибыль от проведения такой операции составит 20 рублей на акцию (200 рублей на 1 контракт), или около 8% годовых.
По расчетам ИФК «Солид», расходы на проведение этой операции будут складываться:
Из биржевой и брокерской комиссии для покупки 10 акций на ММВБ (один контракт в FORTS на акции «ЛУКойла» предусматривает поставку 10 бумаг): порядка 0,04% от суммы сделки - 9 рублей;
Расходов на перевод акций при поставке из НДЦ (расчетного депозитария ММВБ) в ДКК (расчетный депозитарий РТС): 1200 рублей вне зависимости от количества ценных бумаг по мосту НДЦ-ДКК. Сюда же стоит отнести уплату 56 рублей ДКК и 28 рублей ИФК «Солид» - итого 1284 рубля;
Биржевой и брокерской комиссии для продажи одного контракта в FORTS: 3 рубля.
Таким образом, только для покрытия этих расходов необходимо купить 70 акций «ЛУКойла» на ММВБ и продать 7 контрактов в FORTS.
Подразумевает одновременное проведение противоположных операций на спотовом и на срочном рынке, целью которых является страхование от изменения стоимости актива в невыгодную для инвестора сторону.
При этом предметом сделки должен быть один и тот же актив (т.е. акции и фьючерс на акции ВТБ), либо схожие по смыслу инструменты (акции и фьючерс на ).
Хеджирование фьючерсными контрактами может быть как длинным (т.е. осуществляется покупка фьючерса), так и коротким (в данном случае предполагается продажа фьючерса). Примеры длинного и короткого хеджа подробно описаны далее.
Хеджирование фьючерсными контрактами – пример короткого хеджа
Допустим, инвестор имеет 800 акций , текущая рыночная цена которых составляет 130р. Инвестор остерегается падения курсовой стоимости акций и в целях страхования встает в позицию по восьми фьючерсным контрактам на акции ГАЗПРОМа (один фьючерс включает 100 акций ГАЗПРОМа) с через 1 месяц по цене 130р. Поскольку фьючерсный контракт является расчетным, инвестор условно обязуется поставить пакет акций ГАЗПРОМа на сумму 104000р. (130р.*800 акций) через один месяц.
Далее возможны 2 сценария: в первом случае рыночная цена падает до 120р., во втором – вырастает до 145р. Перед исполнением фьючерсных контрактов инвестор закрывает собственную позицию на срочном рынке путем покупки проданных ранее восьми фьючерсов и получает следующий финансовый результат.
- Цена снизилась до 120р. В данном случае прогноз инвестора по поводу снижения цены акций оказался верным, он получит убыток на спотовом рынке в размере 8000р. ((120р.-130р.)*800), т.к. его портфель акций стал дешевле на эту сумму. На срочном рынке игрок получит прибыль в размере 8000р. ((130р.-120р.)*8*100), т.к. он купил фьючер по более низкой стоимости, чем продал. Таким образом, доходы от операций на фьючерсном рынке полностью скомпенсируют потери, полученные инвестором на спотом рынке.
- Цена выросла до 145р. Здесь инвестор получит прибыль на спот-рынке в размере 12000р. ((145р.-130р.)*800) за счет удорожания его портфеля ценных бумаг. Однако он понесет убыток по операциям с фьючерсами в размере тех же 12000р. ((130р.-145р.)*8*100). Доход и убыток на разных рынках приводят инвестора к нулевому финансовому результату.
Таким образом, фьючерсными контрактами позволяют полностью застраховать позицию от риска изменения стоимости акции в невыгодную сторону, но в то же время лишает возможности получить дополнительный доход в случае располагающей рыночной ситуации.
Хеджирование фьючерсными контрактами – пример длинного хежда
Участник рынка ожидает поступления через месяц на свой счет 99000р. На эти деньги он планирует приобрести акции Сбербанка. Рыночная цена акций на текущий момент составляет 90р., т.е. сейчас инвестор мог бы купить 1100 акций. В данной ситуации инвестор опасается роста курсовой стоимости акций Сбербанка, в результате которого он сможет выкупить меньшее количество акций на ту же сумму 99000р. Чтобы застраховаться от повышения цены акции игрок покупает 11 фьючерсов по цене 90р. (1 фьючерс соответствует 100 акциям Сбербанка).
Через месяц к моменту поступления денег на счет рыночная и фьючерсная цены поменялись. Инвестор получает ожидаемые ранее 99000р., продает фьючерсные контракты и, исходя из итоговой суммы, покупает акции на стоповом рынке по сложившейся рыночной цене. Рассмотрим три сценария соотношений цен на рынке фьючерсов и спотовом рынке.
- Ценные бумаги подорожали до 100р., фьючерс также стал стоить 100р. Здесь инвестор имеет доход на срочном рынке и за счет дополнительных 11000р. ((100р.-90р.)*11*100) покупает нужное количество акций. Т.е. эта сумма 11000р. является гипотетическим убытком инвестора на спот-рынке, так если бы инвестор не купил фьючерсы, то имел возможность приобрести меньшее число ценных бумаг, чем ему требовалось.
- Сбербанк подешевел до 83р., фьючерс на Сбербанк также снизился до 83р. Здесь инвестор имеет убыток на рынке фьючерсов в сумме 7700р. ((83р.-90р.)*11*100). Но на оставшиеся деньги 91300р. (99000р.-7700р.) он легко приобретает запланированные 1100 акций по текущей цене 83р. Однако в данном случае он мог бы купить большее количество бумаг, если бы не произвел хеджирование фьючерсными контрактами. Т.е. своеобразной платой за риск изменения цены в ненужную сторону является потеря возможности получить дополнительную выгоду в случае благоприятного исхода.
- Акции стали стоить 105р., а фьючерсная цена составила 103р. Прибыль от продажи фьючерсов составила 14300р. ((103р.-90р.)*11*100), но при цене 105 р. для покупки 1100 акций Сбербанка нужна сумма 115500р., а у инвестора в наличии имеется только 113300р. (99000р.+14300р.). Значит игроку следует внести дополнительную сумму 2200р. В этом случае хеджирование фьючерсными контрактами оказалось неполным.
Получать прибыль можно не только тогда, когда фондовые рынки бурно растут. Очень многие спекулянты сколотили свое состояние именно в периоды спадов. Вспомним хотя бы "гуру" финансового рынка Джорджа Сороса: в 1992 году он заработал более $1 млрд на падении британского фунта. Не все мы Соросы, но каждый из нас хочет свой миллиард.
Открываем «шорты»
Основной и, пожалуй, единственный способ успешной работы на падающем рынке — открытие коротких позиций, или «шортов» , рассказывает Виктор Романовский, директор Учебного центра ФГ БКС.
«Зашортить» — значит продать то, чем вы не владеете, и получить на этом прибыль . На первый взгляд такая операция может показаться странной, но на деле все гораздо проще. Допустим, вы понимаете, что в ближайшее время рынок будет идти вниз, а акции — дешеветь. Поэтому вы берете взаймы у брокера , например, 1000 акций Газпрома и продаете их на рынке по 150 рублей за штуку, то есть за 150 тыс. рублей пакет. Этот займ происходит автоматически, когда вы выставляете в торговом терминале соответствующую заявку. После этого вы наблюдаете, как падает цена, и в какой-то момент покупаете те же акции Газпрома по более низкой цене, например, по 140 рублей за штуку, то есть за 140 тыс. рублей. Возвращаете долг брокеру, то есть отдаете ему эти акции (что тоже происходит автоматически), а ваша прибыль составляет 10 тыс. рублей. Так вы зарабатываете на падении акций.
Не забываем про «стоп-лосс»!
Схема проста, но в ней есть немало подводных камней, и работать с «шортами» надо очень аккуратно
. Виктор Романовский рекомендует перед открытием «шорта» составить торговый план
:
- четко определите момент входа в позицию, то есть цену, по которой вы продадите взятые взаймы акции;
- так же четко определите для себя момент закрытия позиции с прибылью и с убытком.
Страх и надежда — два недруга любого спекулянта : страх, что рынок развернется и мы заработаем меньше, и надежда, что наши убытки компенсируются этим же самым разворотом завтра. Первое заставляет нас рано фиксировать прибыль, второе — бездумно наращивать убытки. Понятно, что второе — куда страшнее, поэтому открытие «шорта» должно непременно сопровождаться выставлением «стоп-лоссов». В нашем торговом плане должно быть четко прописано, насколько вопреки нашим «медвежьим» ожиданиям должна подорожать акция, чтобы мы закрыли позицию с убытком.
В целом такой же стратегии надо придерживаться и при открытии длинных позиций («лонгов»). Но есть одна существенная разница: если вы купили акции на свои деньги, а рынок пошел вниз, всегда можно философски подойти к вопросу и, так сказать, переквалифицироваться в долгосрочного инвестора. Если же вы продали заемные акции, а рынок пошел вверх, пытаться «пересидеть» период роста в «шортах» недопустимо . Поэтому короткие позиции определенно не подходят для долгосрочных инвесторов. Иногда, при длительном падении рынка и при условии четкого соблюдения трейдерской дисциплины, правил управления капиталом и собственного торгового плана, шорт можно удерживать среднесрочно, до нескольких месяцев, отмечает Виктор Романовский. Но держать шорт год и более неприемлемо: глобальный тренд нашего рынка носит повышательный характер. Не стоит упускать и такой момент: за перенос короткой позиции на следующий день брокер берет комиссию, поэтому за столь длительный период удержания маржинальной позиции накопится уже приличный размер комиссии, который может "съесть" значительную часть прибыли.
Что можно одолжить у брокера?
Если же вы решили открыть «шорт», составили торговый план, определили «стоп-лосс», то вам еще нужно знать такой момент: «зашортить» можно только маржинальные бумаги — то есть высоколиквидные, как правило, «голубые фишки». Любой инвестор может получить у брокера заемные акции на сумму, равную размеру собственного капитала: если у вас 100 тыс. рублей на счету, то вы и получите от брокера акций взаймы на эту сумму.
Продавать можно не только акции, но и использовать фьючерсы . Это позволит сделать ставку на падение не только акций (почти на все российские «фишки» есть фьючерсы), но и на падение металлов, валют и индексов. Считаете, что индекс РТС будет падать? Продавайте фьючерс.
Разумеется, при работе на фондовом рынке есть определенные риски, но разумный и взвешенный подход с грамотным использованием риск- и money-менеджмента вместе с фундаментальным и техническим анализом делают такие операции не рискованнее обычной покупки бумаг/производных. Только не забывайте использовать «стоп-лоссы»!
В качестве примера последних дней: продажа фьючерса на золото 21 сентября по $1800 и покупка его обратно 28 сентября по $1650, принесла бы прибыль около 4500 руб. при затратах в 2 рубля за проведение операции. При этом для продажи 1 контракта потребовалось бы иметь около 6 тыс. рублей на счету.
БКС Экспресс
Торговля фьючерсами может быть нелегким занятием, если вы оказались в неправильном месте в неправильное время. Каким образом можно смягчить риски, не снижая своей покупательной способности? Рассмотрим несколько стратегий, которые можно применять.
Начинающие трейдеры на товарно-сырьевых рынках обычно склонны торговать фьючерсными контрактами, а не опционными, поскольку этот вид торговли кажется им более простым. Например, торгуя фьючерсами, можно использовать стоповые ордера, четко определять потенциал прибыли и убытка исходя из движения цены и иметь доступ к ликвидному рынку 24 часа в сутки. Но такой ход мыслей имеет некоторые изъяны.
Во-первых, стоп-лоссовые ордера при определенном развитии событий могут приносить больше вреда, чем пользы. Если вас смущает это утверждение, представьте, что вы могли оказаться выброшенными из шортовой позиции по E mini S&P вечером 24 июня в районе 2119, в то время как уже несколькими секундами позже рынок провалился на 120 пунктов. В этом случае трейдер получил бы не только серьезную просадку на , но еще и психическую травму из-за того, что упустил одну из лучших шортовых сделок в своей жизни. С другой стороны, тем трейдерам фьючерсами, которые отказываются от использования стоповых ордеров, но испытывают затруднения с фиксацией убытков, может потребоваться много денег и нервов, чтобы пересидеть убыток и дождаться, когда их сделка станет прибыльной. Можно вспомнить ралли в S&P примерно на 80 пунктов в дни, предшествовавшие событиям, связанным с Brexit. Короче говоря, несмотря на удобство и простоту, торговля фьючерсами может быть нелегким занятием, если вы оказались в неправильном месте в неправильное время.
Но есть и другой путь. В поисках жизнеспособных стратегий, направленных на смягчение рисков и предотвращение несвоевременного или панического выхода из позиций без каких либо , трейдеры могут обратить внимание на рынок опционов. Если говорить коротко, то опционы дают трейдеру возможность управлять рисками и пережидать невзгоды.
Страхование от рисков
Если вы относитесь к тому типу трейдеров, которые стремятся к комфортному ограничению рисков, защита фьючерсной сделки в некоторых условиях и обстоятельствах может представлять собой жизнеспособное решение. "Некоторые" - важное слово, потому что покупка Колл или Пут на лонговый или шортовый фьючерсный контракт - это, по сути дела, покупка страховки от негативного исхода сделки. Как известно, страховка не является бесплатной. Премии, которые мы платим, чтобы защитить себя от негативных событий, зачастую тратятся безрезультатно. Однако страховка - необходимая и иногда полезная вещь.
При создании стратегии торговли фьючерсами с защитой лонговыми опционами (часто это называют синтетической позицией в лонг по опционам), важно осознавать дополнительные затраты, связанные с хеджированием опционами. Чем больше денег тратится на лонговый опцион, тем дальше должна пойти цена фьючерсного контракта, чтобы ваша сделка оказалась прибыльной. В отличие от торговли просто фьючерсами, которая, потенциально, может принести прибыль сразу же, как только будут покрыты операционные издержки (как правило, это всего 1-2 тика), при использовании стратегии торговли синтетическими опционами нужно, чтобы цена прошла расстояние, достаточное для покрытия стоимости такой страховки сделки от убытков. Безусловно, когда цены на опционы возрастают (в периоды повышенной волатильности или когда до даты погашения опциона остается еще много времени), применение такого вида торговли имеет меньше смысла.
Так, например, трейдер может захотеть купить в лонг фьючерсный контракт и одновременно купить опцион Пут для защиты позиции. Поскольку эта стратегия практически имитирует выплату по опциону Колл в лонг, она называется синтетическим опционом Колл. И наоборот, трейдер, может продать в шорт фьючерсный контракт и купить опцион Колл, чтобы ограничить риски. Такой подход называется синтетическим опционом Пут. Главная идея заключается в использовании первичной позиции на фьючерсном рынке и хеджирующей позиции на рынке опционов. Теоретически, когда фьючерс идет в благоприятном для трейдера направлении, опцион будет идти в неблагоприятном, и наоборот. Наличие таких противоположных позиций является эффективным средством снижения волатильности и риска, а также, что более важно, - стресса.
Некоторые рынки очень хорошо подходят для торговли синтетическими опционами в лонг, благодаря исторически сложившимся доступным ценам на опционы. Например, опционы на кукурузу стоят относительно дешево, особенно - опционы Пут. Соответственно, в общем случае, на рынке кукурузы можно создать привлекательный синтетический опцион Колл. Например, в начале июля цены на кукурузу находились на исторически низком уровне - около 3.40$ за бушель (рис. 1). Трейдер, готовый рискнуть суммой 700$ (14 центов по кукурузе, потому что это стоит 50$ за цент), мог просто купить сентябрьский фьючерсный контракт по 3.40$ и поставить стоп-лосс на 3.26$ либо купить фьючерсный контракт и купить Пут по 3.40$ за 14 центов. В обоих вариантах он получил бы ограниченный риск и неограниченный потенциал прибыли.
Рис. 1 Страховка от убытков
Трейдер, покупающий в лонг фьючерсный контракт и опцион Пут, получает ограниченный риск и неограниченный потенциал прибыли при отсутствии риска досрочного закрытия позиции
Первый вариант покупки фьючерса даст трейдеру прибыльную позицию сразу же, как только цена на кукурузу превысит 3.40$. При этом, риск ограничен 700$ (без учета возможного проскальзывания стопового ордера). Конечно, трейдеров фьючерсами привлекает перспектива теоретически неограниченного потенциала прибыли. Однако они сталкиваются с относительно высоким риском получения максимального убытка при срабатывании стопового ордера, прежде чем цена пойдет в нужном направлении. При таком развитии событий, несмотря на свой относительно точный расчет, трейдер останется с убытком и значительным чувством неудовлетворенности.
Можете не сомневаться, что стоповые ордера будут срабатывать в самое неподходящее время. Очевидно, что после того, как трейдер выброшен из позиции по стопу, он не сможет восполнить убытки, если только не войдет в позицию повторно, вдогонку уходящей цене. Это редко приводит к хорошим результатам, учитывая то, что в такой ситуации уже включаются эмоции.
Второй вариант сделки по кукурузе в лонг позволяет трейдеру удерживать позицию в течение 53 дней с абсолютным риском 700$ (без риска проскальзывания), благополучно пережить любую волатильность и насладиться плодами своей работы, если цена на кукурузу восстановится. Например, цена на кукурузу может упасть даже до нуля, но если она находится выше точки безубыточности (которая равна цене входа по фьючерсу плюс стоимость опциона Пут), такая сделка будет прибыльной. По сути, синтетический трейдер, когда цена идет в неблагоприятном для него направлении, знает, что его риск не может превысить размер премии, уплаченной за страховку. Но ситуация всегда может улучшиться, какой бы ужасной она ни казалась.
Трейдеры синтетическими опционами, так же, как и трейдеры обычными фьючерсами, теоретически имеют неограниченный потенциал прибыли. Для наличия возможности пересиживать невзгоды нужно, чтобы фьючерсы на кукурузу на момент погашения были на 14 центов выше, чем цена входа по фьючерсу (3.40$); в этом случае сделка будет прибыльной. Это связано с тем, что в день погашения опцион Пут 3.40$ завершится потерей стоимости (если текущая цена выше 3.40$), и трейдеру придется сначала покрыть убытки по страховке, прежде чем он сможет забрать прибыль. Если же цена на кукурузу в день погашения будет ниже 3.40$, то прибыль от опциона компенсирует убытки по фьючерсу, но премия, уплаченная за опцион Пут, будет потеряна.
Эти расчеты отличаются для каждого момента времени до даты погашения, На практике, не существует надежного способа вычислить, какой могла бы быть прибыль или убыток в любой конкретный момент времени до даты погашения, потому что стоимость опциона зависит от времени, оставшегося до погашения, волатильности, спроса и ряда других непредсказуемых факторов. Тем не менее, пересиживание невзгод без риска преждевременного срабатывания стоп-лосса дает важное преимущество на волатильных товарно-сырьевых рынках.
Заработок с помощью хеджирования шортовыми опционами
Трейдеры, которые неуютно себя чувствуют с неограниченными рисками, которыми приходится платить за стратегию торговли со сверхвысокой вероятностью успеха, могут рассмотреть более эффективные средства хеджирования опционами фьючерсных позиций, а именно - продажа опциона, противоположного лонговому или шортовому фьючерсному контракту. Например, трейдер может купить в лонг фьючерсный контракт, а затем продать на него опцион Колл, или продать фьючерсный контракт в шорт, а затем продать на него опцион Пут. Эта стратегия практически идентична стратегии покрытых опционов Колл, с которой знакомо большинство инвесторов. Но трейдерам, работающим на товарно-сырьевых рынках, целесообразно внести в нее изменения, используя опционы "при своих" (ATM), а не опционы, находящиеся далеко "без денег" (OTM). Кроме того, такой подход аналогичен торговле синтетическими опционами, поскольку предполагает открытие первичной позиции на рынке фьючерсов, а затем - противоположной позиции на рынке опционов. Но есть одно явное отличие: продажа опционов на фьючерсы позволяет легче достичь безубыточности, но подвергает трейдера теоретически неограниченному риску при ограниченном потенциале прибыли.
На первый взгляд, выбор торговой стратегии, имеющей ограниченный потенциал прибыли и неограниченный риск, может казаться нелогичным. Но если учесть, что такая сделка имеет более высокую вероятность, то такой метод торговли становится очень привлекательным для тех, кто психологически способен переносить риски неопределенной величины. Давайте рассмотрим пример. В начале июля 2016 года цены на золото были на подъеме (рис. 2). Можно было продать октябрьский фьючерсный контракт на золото примерно по 1370$, одновременно продав октябрьский опцион Пут 1370$ с премией около 50$, то есть за 5 000$. Возникает резонный вопрос: "Зачем нужно продавать опцион АТМ, ограничивая потенциал прибыли фьючерсной позиции до нуля, или даже хуже, если учитывать операционные издержки?" Ответ прост. При такой стратегии, хотя первичная позиция открыта по фьючерсу (фьючерсный контракт в шорт), деньги зарабатываются на опционе Пут в шорт. Фактически, максимальный потенциал прибыли такой сделки будет в точности равен полученной премии за вычетом операционных издержек; для простоты будем считать - 5000$.
Рис. 2 Заработок на опционах в шорт
Несмотря на теоретически неограниченный риск, покрытые опционы Колл и Пут "при своих" оставляют трейдеру больше возможности для ошибки
Максимальный потенциал прибыли будет достигнут, если в октябре, на дату погашения, фьючерсный контракт будет торговаться ниже 1370$. Это произойдет, независимо от того, опустится ли цена на золото до 1369$, 1000$ или до нуля. Другими словами, прибыль трейдера не зависит от цены фьючерса, нужно только, чтобы цена находилась ниже цены страйк опциона Пут в шорт.
С другой стороны, если на дату погашения цена на золото будет выше 1370$, но ниже 1420$, то прибыль трейдера будет находиться в диапазоне от 5000$ до 0$ (без учета операционных издержек). Точный размер прибыли вычисляется исходя из разницы между ценой входа по фьючерсу и расчетной точкой безубыточности. В нашем примере, точка безубыточности - 1420$, потому что полученная премия 50$ служит буфером для убытков по фьючерсному контракту; но эта подушка заканчивается ровно на 1420$ (1370$ + 50$).
Короче говоря, данная стратегия приносит прибыль, пока золото находится ниже 1420$. Таким образом, единственный сценарий, при котором такая сделка будет убыточной на дату погашения, - если цена на золото превысит 1420$. Если цена будет находиться в диапазоне от 1420$ до нуля, данная сделка принесет прибыль.
Трейдер может ошибиться в своих расчетах цены на золото на 50$, не подвергаясь риску потерять деньги (на дату погашения). Однако важно заметить, что поскольку премия опциона учитывает волатильность и временную эрозию, то, даже если цена фьючерсного контракта опустится ниже 1420$ в любой момент до даты погашения, трейдер все равно может получить убыток.
Опционы - хороший вариант
Трейдерам не следует отказываться от использования опционов, испугавшись их кажущейся сложности. Опционы не только могут повысить шансы на успех любой конкретной сделки по фьючерсам, но также могут служить эффективным инструментом смягчения эмоциональных переживаний и, следовательно, облегчить принятие хорошо продуманных решений. Когда дело касается торговли фьючерсами, трейдеры должны мыслить нестандартно и быть открытыми для восприятия новых методов торговли, предлагающих повышенную вероятность успеха.
Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш
От экзотических теорий анализа рынка до глубинных проблем психологии трейдинга. Но порой элементарные вещи остаются за кадром.
Например, сейчас у меня на персональную поддержку пришло много новеньких трейдеров, и они постоянно спрашивают: «Как открыть «шорт» (ставка на понижение), чтобы заработать на снижении бумаг?»
Суть «шорта» или сделки на продажу на фондовом рынке проста – продай чужие, заемные акции пока они дороги и откупи как можно дешевле.
1) «Шорт» побери!
Соотнесите необходимость «шортить» (ставить на понижение бумаги) акции с целями вашего финансового плана. А вы уверены, что в вашей торговой стратегии вообще нужно применять позицию на продажу? «Шорт» – это оружие спекулянта.
Спекулянты на фондовом рынке – это те люди, у которых нет даже 50% накоплений, необходимых для реализации целей их финансового плана. Если вы накопили от 50% средств на дом, дачу, машину своей мечты, то какие спекуляции? Вам нужно быть инвестором – инвесторы не «шортят»!
2) «Шортовая» ли я?
Прежде чем проводить анализ бумаг и пробовать делать ставку на их снижение, убедитесь, что брокер предоставляет возможность «шортить» эти акции.
На первоначальном этапе лучше распечатайте и повесьте перед глазами так называемый список «маржинальных бумаг». Обновляйте этот список не реже чем раз в квартал.
Иногда брокер делит трейдеров на определённые группы – с повышенным или обычным уровнем риска, для них могут быть разные списки. Уточните у менеджера, к какой группе вы относитесь.
3) «Шорт» – игра в обеспеченный долг
В долг деньги для «лонга» и бумаги для «шорта» брокер предоставляет только под обеспечение. Убедитесь, что на вашем счете есть акции, под которые брокер может давать заемные средства или деньги. Опять же пользуйтесь списком маржинальных бумаг.
4) «Зачем я, Буренка, тебя продаю?»
Некоторые трейдеры пытаются «шортить» акции, которые в настоящий момент есть у них в портфеле. Они их купили когда-то для того, чтобы заработать на росте. Помните, что сначала нужно продать свои акции, и только потом у вас начнет открываться «шорт».
Продать свои уже не нужные акции и сделать ставку на их понижение – можно одной заявкой. Просто укажите количество большее, чем имеющиеся у вас.
Открыть «шорт» – это продать! Закрыть «шорт» – это купить.
5) Остановись мгновенье, ты ужасно!
До совершения сделки определите, где вы будете фиксировать убыток в случае неудачи.
Открывая шорт, мы берем на себя обязательство. Брокер, давший нам в долг, не будет терпеть до бесконечности наш убыток и доверять нам акции, которые мы «зашортили». Поэтому лучше в случае опасности выйти с маленьким убытком, нежели ждать принудительное закрытие позиции!
Для этого ставьте « » либо до сделки, если логика построения торгового действия позволяет, либо сразу после нее. Нет «стопа» – нет «шорта»!
6) Упс, ай дид ит эгейн!
Хотели продать бумаги и открыть «шорт»? Теперь не знаете, как поставить «стоп» к неожиданному «лонгу»?
Ошибочно сделанные позиции надо закрывать сразу, как только промах был обнаружен, даже если прошло время и «лонг» смотрится уже и неплохой идеей.
После чего надо провести строгий анализ, из-за чего вы промазали по кнопке? Устали, не умеете пользоваться терминалом, болели? Без анализа такой пусть даже механической ошибки дальше двигаться нельзя.
